基金与绩效评估.ppt
2023年9月25日星期一,第八讲 基金与绩效评估,8.1 证券投资基金8.2 资产配置与绩效评估,8.1 证券投资基金,8.1.1 基金的概念8.1.2 基金的分类8.1.3 基金的投资方法 8.1.4 基金评价,8.1.1 基金的概念,投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”或“互惠基金”（Mutual Funds），英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”。我国的证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。,基金各关系人之间的关系,基金托 管人,8.1.2 基金的分类,公司型基金、契约型基金开放式基金（ETF、LOF)、封闭式基金收入型基金、成长型基金、平衡型基金股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金主动型基金、被动型基金私募基金、公募基金,1.公司型和契约型基金,2.开放式与封闭式基金,2023年9月25日星期一,8,3.ETF与LOF基金,ETF（Exchange Traded Fund）交易型开放式指数基金LOF（Listed Open-end Fund）上市交易型开放式基金,背景介绍 2004年，深圳交易所推出了LOF,即上市交易型开放式基金，是一种基金交易方式的创新；其后不久，上海证券所推出了ETF,即交易所交易基金，是一种基金产品的创新。二者的相继推出，拉开了中国证券市场上新一轮金融创新特别是基金创新的序幕。,交易型开放式指数基金（ETF）,交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，ETF），是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易所交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数包含的多只股票，可取得与该指数基本一致的收益。,ETF的一级市场,ETF的一级市场是投资者以股票组合（而不是现金）通过ETF做市商申购赎回ETF份额的市场。申购赎回的最小基本单位（通常称创设单位）一般都比较大（例如上证50ETF为100万份ETF，约100万市值），因此一级市场的主要参与者是资金实力较强的机构投资者。一级市场的成交价格是ETF基金份额净值。,2023年9月25日星期一,ETF的交易模式图,ETF的二级市场,ETF的二级市场是指ETF份额在证券交易所内买卖的市场。ETF的二级市场交易类似股票，投资者可以通过任何一个证券公司以现金方式买卖ETF份额。交易最小单位是一手（在我国即100份，约100元），资金门槛低，因此适合中小投资者介入。二级市场的成交价格一般称为交易价格。当ETF的基金份额净值和交易所交易价格偏离比较大时，有实力的投资者可以通过一二级市场的低买高卖获得套利收益。投资者的套利行为使得ETF一二级市场价格趋于一致，从而避免了交易价格偏离基金份额净值较大的“折价”现象。,投资ETF的好处,上市交易ETF像股票一样在交易时间内持续交易，投资者可根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。费用低廉通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且低于跟踪同一指数的传统指数基金。指数表现实证研究表明主动投资很难跑赢大盘，多数主动管理型基金业绩落后于基准指数。投资工具ETF已经不再仅仅是一个投资产品，而是一种多用途的投资工具，在投资管理中有广泛应用。,举例：深交所ETF的特点,采取实物申购、赎回模式提供了有效的套利机制当日申购的基金份额可当日卖出当日买入的基金份额可当日赎回当日赎回的证券可当日卖出当日买入的证券可在当日用于申购基金份额投资者如何参与深交所ETF交易?投资者参与深交所ETF交易应持有深圳证券账户。投资者进行现金认购和二级市场买卖ETF份额,可使用深圳A股账户或深圳证券投资基金账户；投资者进行实物认购、赎回ETF份额,必须使用深圳A股账户。基金募集期内,投资者可在具有基金代销资格的各会员单位证券营业部通过深交所交易系统以现金方式认购ETF份额。同时还可进行网下现金认购和网下实物认购。基金上市并开放申购赎回后,投资者可在各会员单位证券营业部通过交易系统买卖ETF份额；同时,可在基金管理人指定的代办证券公司营业部通过交易系统申购、赎回ETF份额。,上市交易型开放式基金 LOF,LOF基金指基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申 购与赎回基金份额，也可在交易所买卖该基金。LOF的基本规则,2,一对认购帐户A.场外深圳开放式基金账户B.场内深圳证券帐户 两类帐户间存在对应关系,两种发行方式A.沿用现行柜台销售方式B.交易所网上认购方 式,LOF的基本规则,两套登记系统A.开放式基金注册登记系统，以投资人开放式基金帐户记载，托管在基金管理人或代销机构；B.证券登记结算系统，以投资人证券帐户记载，托管在证券经营机构。两类交易方式A.场外以单位资产净值盘后价申购和赎回；B.是场内以交易系统撮合成交价买卖基金份额。,两个市场联通A.通过跨市场转换功能，场内基金分额转登记到场外系统，可实现赎回；B.场外基金分额转登到场内系统，可通过交易所实现交易。两大优势兼备兼具开放式基金和封闭式基金的两种优势，既可交易，又可赎回。,LOF的基本特点,优势,基金对投资者在一级市场进行申购赎回以及在二级市场进行买卖基金分额的规模要求较小（1000份）任何投资规模的投资者都可以参与套利。,LOF完成跨市场转托管的时间较长，存在2个工作日的时滞，投资者为此必须承担相应的时间风险，增加了套利的不确定性。,劣势,ETF与LOF基金比较,3.根据投资对象分类,股票基金以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来自所投资股票的价格波动的基金。债券基金 以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。货币市场基金投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。混合型基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡的基金。,4.根据投资理念分类,主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。,5.根据资金募集方式分类,公募基金是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金。私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集。私募基金的主要构成形式是对冲基金,是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公募发行。,私募基金,“量子基金”、“老虎基金”等在国际金融市场上频频兴风作浪的对冲基金，是国外最典型的私募基金。由于政府对私募基金的监管不严，因此私募基金的投资更加灵活，经营管理有更大的自由度。私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，如果运作得好，可能投资的收益会更高。从全球私募基金的历史表现来看，其平均收益高于共同基金，平均风险低于共同基金。,2023年9月25日星期一,8.1.3 基金投资方法,固定比例投资法 按固定的投资比例分散买进几只不同种类的基金，定期进行调整。当某类基金价格涨得较高时,卖出该基金，补进价格下跌的基金品种。,平均成本法（定额定期投资）每隔一段固定的时间（如一个月或半年）以固定的金额去购买某种基金。当价格较低时,可以买到较多的基金份额；而当价格较高时,只能买到较少的份额，长此以往可以降低所购买基金的单位平均成本。要求：持之以恒并具有长期稳定的资金来源。,2023年9月25日星期一,8.1.4 基金评级评价机构,晨星公司（Morningstar）在2004年8月推出了其第一份中国基金评级结果。晨星评级的基金分类 股票基金、配置型基金、债券基金 保本型基金、货币市场基金中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统。中国银河证券基金研究与评价中心。,2023年9月25日星期一,25,基金质量,最佳10%,最差10%,22.5%,35%,22.5%,晨星评级方法,2023年9月25日星期一,26,晨星排行实例,2023年9月25日星期一,8.2 资产配置与绩效评估,8.2.1 各种资产的风险与收益特征8.2.2 长期资产配置方法8.2.3 资产组合绩效评估,2023年9月25日星期一,8.2.1 各种资产的风险与收益特征,2023年9月25日星期一,8.2.1 各种资产的风险与收益特征-续,注：标准差以算术平均值计算；变异系数标准差/算术平均值；美国公司债券中包括优先股。资料来源：【美】凯斯布朗 弗兰克瑞利著投资分析与投资组合管理，第五版，辽宁教育出版社，1999年版,2023年9月25日星期一,8.2.1 各种资产的风险与收益特征-续,2023年9月25日星期一,8.2.2 长期资产配置方法,1.购买并持有法确定恰当的资产组合，并在诸如35年的适当持有时间内保持这种组合，对长期再平衡而言，这种方法是消极型的，具有最小的交易成本和管理费用。2.恒定比例法按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的。为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交易。3.投资组合保险这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时，限定下跌的风险。但有效实施这种方法是一个难题。,2023年9月25日星期一,三种战略的简单比较,2023年9月25日星期一,8.2.3 资产组合绩效评估,1.单一投资绩效评估2.投资组合绩效评估3.收益风险综合指标,2023年9月25日星期一,案例1：单一投资绩效评估,2023年9月25日星期一,案例2：投资组合的持有期收益率,2023年9月25日星期一,(1)时间加权收益率,时间加权收益率是各个时期的持有期收益率的平均值。根据计算平均值的方法不同，分为算术平均时间加权收益率和几何平均时间加权收益率。,3.收益风险综合指标,金额加权收益率，又称资金加权收益率，它是使得投资组合在各个时点的现金流入的贴现值总和等于现金流出的贴现值总和的贴现率。是使投资组合的净现值等于零的内部回报率。,(2)金额加权收益率,2023年9月25日星期一,案例：时间加权收益率,2023年9月25日星期一,案例：金额加权收益率,它既考虑了投资组合在各个时点现金流的时间价值，又考虑了不同时期投资金额不同对投资组合平均收益率的影响,2023年9月25日星期一,如何提高“满意率”,挂在重庆开县政风行风投票评议网的公式：满意率=非常满意100%+满意 90%+基本满意 70%+不满意50%/得票总数 100%这个公式暗藏玄机，如果100名群众投票，不满意得票100票，满意率为多少？,
