《国际收支分析》课件.ppt

第三章 国际收支分析,内容,国际收支账户一、国际收支平衡表二、国际收支平衡表分析国际收支理论一、国际收支弹性论二、国际收支乘数论三、国际收支吸收论四、国际收支货币论案例分析案例3-1 20世纪末21世纪初期中美国际收支失衡比较分析,第一节 国际收支账户,随着各国经济金融的国际化程度的提高，国际收支对一国经济和金融体系的平稳运行和波动带来的影响越来越大。因此，宏观经济分析必须对一国的国际收支状况和影响因素进行深入分析。,一、国际收支平衡表,国际收支平衡表的记账原理国际收支是指一国的居民在一定时期内与非居民之间的经济交易和资金流动。国际收支必须是居民与非居民之间的经济交易，是一定时期的交易流量而非存量，以交易为基础而非以支付为基础计算。,国际收支平衡表是按照一定格式记录和反映国际收支状况的会计账户和报表。各国国家均编制自己的国际收支平衡表。国际货币基金组织为了便于各国国际收支平衡表的编制和比较，制定了国际收支平衡表的标准格式。国际收支平衡表的编制采用复式记账法编制，借方表示资产的增加和负债的减少；贷方表示资产的减少和负债的增加。,表3-1 中国2010年第4季度国际收支平衡表（单位：亿美元）,2、国际收支平衡表的主要内容,（1）经常项目它反映了一个国家与其他国家之间的实际资产流动，包括货物、服务、收益和经常转移四个科目。借方和贷方的差额为经常项目收支，贷方大于借方为盈余，反之为赤字。（2）资本项目和金融项目 它反映了一个国家与其他国家之间的资产所有权的转移，即国际资本流动。资本项目包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和放弃。金融项目是指一个经济体对外资产和负债的所有权变更的交易，包括直接投资、证券投资和其他投资。,（3）储备资产 它反映国家货币当局拥有的，可用于满足国际收支平衡需要的对外资产的变动。它包括货币黄金、外汇、特别提款权、在IMF的储备头寸和其他债权。（4）净误差与遗漏 根据复式记账法，所有项目的借方总额与贷方总额应该是相等的。但是，由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据源于估计，甚至一些人为因素（如数据保密、虚报交易等）的影响，国际收支平衡表就几乎不可避免的出现差额。为抵消这种统计偏差，就人为设置该项目进行核算。,二、国际收支平衡表分析,1、国际收支平衡差额,国际收支平衡表是根据复式记账法编制的，因此其借方总额与贷方总额总是相等的。但这种平衡是账面平衡，不具有经济学意义。国际收支各项目的借方和贷方往往是不相等的，这种差额被称为局部差额。单个或几个项目的局部差额在国际收支平衡分析中具有重要意义：,（1）贸易差额,贸易差额为一国商品进出口贸易平衡状况，反映了该国经济的对外竞争能力和依赖程度以及产业结构等问题。贸易差额为正表示有贸易顺差（盈余），为负表示有贸易逆差（赤字）。长期和大量的贸易顺差或逆差对一国经济的稳定持续发展均是不利的。,（2）经常项目差额,经常项目差额反映了实际资源在该国与他国之间的转让净额以及该国的实际经济发展水平。它是货物贸易、服务贸易、劳动力收益和经常转移的平衡情况的综合反映。一些国家可能存在贸易逆差，但由于服务贸易和劳动力收益存在顺差，其经常项目可能为顺差。当经常项目为顺差时，需要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡，反之亦然。中国近几年在经常项目和资本项目均存在顺差，因此导致外汇储备大量增加。,（3）资本和金融项目差额,资本和金融项目差额反映了一个国家资本市场的开放程度和国际资本的流动状况。大量的国际资本净流入（顺差）虽然可以给一国经济发展带来大量的资金，但它在带来本币汇率升值压力的同时，还可能增加一国国内资金供求平衡和总供求平衡的压力，导致通货膨胀上升而被迫采取紧缩性政策。如我国2010-2011年这种现象就特别显著。反之亦然。,（4）基本差额,基本差额是经常项目和长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备作为线下项目，反映了一个国家国际收支的长期趋势。如果基本差额为顺差，即使综合差额有一定的逆差，该国在长期内任然有较强的国际经济实力。,（5）综合差额,综合差额也称为总差额，除了官方储备以外的项目均包含在里面，因此，它实际反映了一个国家国际收支平衡的总体状况。当综合差额出现顺差时，必然增加官方储备（我国近十几年外汇储备的大量增加就是一个显著的例子）；当综合差额出现逆差时，必然减少官方储备。当一国官方储备有限，又出现大量的综合逆差时就可能爆发货币危机，本币汇率大幅贬值。1997年的亚洲金融危机中泰国和韩国就是明显的例证。,（6）净误差与遗漏,国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目一般是技术原因导致的，但也有人为因素导致的，特别是该项目数额较大，并持续出现同方向变动，则很有可能是人为因素。比如为骗取出口退税而虚报出口，为逃避资本流动管制而进行的资本流入，都会导致净误差与遗漏项目的贷方余额。反之亦然。,2、国际收支平衡表衡量本外币供求状况的作用,国际收支平衡表中各项目贷方余额的增长可以看作对本国货币的需求；而借方余额的增长可以看作对本国货币的供给。当不考虑官方储备变动的综合差额为正时，表明国际收支对本国货币的需求大于供给，如果官方不增加外汇储备，本币汇率就会面临升值压力。反之亦然。如2010年4季度我国的国际收支差额为顺差1857亿美元，它表明国际收支对人民币的需求大于供给。如果中央银行不增加外汇储备，人民币汇率将面临更大的升值压力。,3、宏观经济的会计准则,它是指一国经济用于消费和投资的资源不能大于其生产的资源和从外国介入的资源的总和。这可通过储蓄和投资的关系说明：假设GNP等于收入,FS为净投资收入，ST为存货变动，X为出口，M为进口，I为投资，C为消费，S为储蓄，则：GNP=GDP+FS S=GDP+FS-C=X-M+FS+ST+I经常项目差额：Bc=X-M+FS总投资：Ig=ST+I,则储蓄与投资的差额等于经常项目差额,等于官方储备变动减去净外国投资：S-Ig=Bc=BP-F 这是外部经济与国内经济之间的一个基本关系即经常项目的任何顺差都有国内储蓄超过国内投资的盈余与之匹配，而且将以外汇储备增加和净外国贷款的形式反映在国际收支平衡表中。反之亦然。,我国近十几年经常项目的顺差都反映了我国国内消费不足，储蓄过多，国内投资也无法完全吸纳过多的国内储蓄，而只能靠净出口（贸易顺差）的增加来平衡，同时不可避免的带来外汇储备的持续大幅增加，国际收支的严重失衡。解决我国外汇储备持续大幅增加的根本出路在于调整经济增长模式，从出口导向型转向国内消费主导型。,图3-1 中国的储蓄、投资与净出口,图3-2 中国2000年后的国际收支双顺差与外汇储备增长,第二节 国际收支理论,最早的国际收支分析可追溯到1752年大卫休谟的价格-铸币流动机制。他认为，在金本位制下，一国国际收支逆差意味着该国的对外支付大于收入，黄金将出现净流出，国内货币供给减少，引起国内物价下跌，本国产品在国际市场的竞争力上升，外国产品在国内竞争力下降。这会导致出口增加，进口减少，改善国际收支失衡状况。反之亦然。由于价格-铸币流动机制具有自动调节国际收支的功能，因此，该理论反对国家对国际收支的干预。20世纪30年代在金本位崩溃后，各国国际收支状况陷入极度混乱，经济学家开始对国际收支理论进行新的探索，逐步建立了国际收支弹性论、乘数论、吸收论和货币论。这些理论对于我们理解国际收支的决定和调节具有重要作用。,一、国际收支弹性论,该理论是由英国经济学家琼罗宾逊提出的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。,1、马歇尔-勒纳条件,通常认为本币贬值会刺激出口，抑制进口，从而改善国际收支状况。如果以Px表示出口产品的本币价格，Pm表示进口的外币价格，则以本币表示的贸易收支为：,在商品价格不变的假设下，本币贬值对贸易收支的影响取决于汇率变动与进出口数量变动的幅度比较，即进口和出口的价格弹性。所谓的价格弹性是指由于单位汇率变动导致的价格变动对出口或进口的影响。出口的价格弹性hx为：进口的价格弹性hm为：,汇率变动对贸易收支的影响为：,如果 则贸易收支会因为本币贬值而改善，反之则恶化。为简化分析，假设本币贬值前贸易收支平衡，即，,则本币贬值改善贸易收支的条件为：这就是马歇尔-勒纳条件。,J曲线效应,弹性分析方法提出以后引发了国际经济学界一场“弹性热”。人们纷纷对各国的进出口弹性进行度量，试图搞清其进出口弹性是否符合马歇尔-勒纳条件但是，出人意料的是，一些学者度量的一国进出口弹性符合条件，但本币贬值并未改善其贸易收支。原因何在?除了各国竞相贬值的抵消作用为，该弹性分析法未区分短期弹性与长期弹性也影响了它的作用。由于经济合同、汇率传导等因素的影响，汇率变动后，贸易收支的调整需要一定时间。时间越长，调整可能越充分。因此短期弹性通常小于长期弹性。因此，本币贬值后，短期内贸易收支还可能恶化，而一段时间以后才开始改善。这种影响被称为“J曲线效应”。,图3-1 J曲线,此外，弹性分析法仅考虑了本币贬值对进出口市场的直接影响，未考虑其对社会总支出和总收入的影响，也未考虑其对资本流动的影响，因此限制了其在国际收支分析中的作用。,二、国际收支乘数论,国际收支乘数论又称为收入论，主要考虑在汇率和价格不变的条件下收入变动对国际收支的影响，即收入效应。根据凯恩斯的乘数原理，一国的国民收入会因为自主性支出变动而发生多倍的变动。引入进出口贸易后，凯恩斯的国民收入决定模型修改为：,（3-11）其中，c为边际消费倾向，m为边际进口倾向，C0为自主性消费，M0为自主性进口.由于对外贸易乘数 大于1，因此，自主性支出的变动会带来国民收入的多倍变化。由于进口随国民收入的变化而变化，贸易差额也受国民收入的影响。在不考虑资本项目的情况下，国际收支差额等于贸易差额，即：,当国际收支出现逆差时，通过紧缩性的财政货币政策，减少国民收入和进口，改善国际收支；反之亦然。其影响大小主要取决于边际进口倾向m的大小，m越大，影响越大。由于边际进口倾向 为进口需求的收入弹性 与开放程度 的乘积，因此进口需求的收入弹性越大，开放程度越大，需求管理政策对国际收支的影响越大。,哈伯格条件,由于出口和自主性进口的变动除了直接影响国际收支变动外，还通过国民收入的变化，影响诱发性进口变化，进一步影响国际收支。因此，经济学家哈伯格等将弹性论的价格效应与收入效应结合起来，修正了贬值改善国际收支的条件：（3-13）该条件被称为哈伯格条件，它比马歇尔-勒纳条件更具现实性。,总弹性条件,以上分析主要适用于小国，而大国的进出口变化必然对其他国家经济产生较大影响，他们必然会对该国货币的贬值做出反应。因此，作为大国就必须考虑这种外国的回响效应。哈伯格条件可进一步修正为总弹性条件：（3-14）其中，m*为贸易伙伴国的边际进口倾向。,国际收支乘数论对于我们理解国际贸易与国民收入之间的关系，以及各国经济通过进出口渠道的相互影响具有积极意义。但该理论没有考虑价格和货币因素的作用，也没有考虑资本流动的影响，显然是不全面的。,三、国际收支吸收论,吸收论又叫支出分析法，主要分析收入和支出对国际收支调整的影响。国民收入与支出关系式为：（3-14）亚历山大将贸易差额X-M用B表示，将本国居民支出C+I+G用A表示，称为吸收，将上式修改为,（3-15）并认为贸易盈余是吸收相对于收入不足的表现，贸易赤字则是吸收相对于收入过大的反映。要改善贸易收支，只能是增加收入或减少吸收。,吸收进一步区分为诱发性吸收和自主性吸收,（3-16）其中，a为边际吸收倾向，D为独立于收入外的吸收。将上式代入（3-15）式，并用增量表示，（3-17）他认为贬值能否国际收支，取决于（1）贬值如何影响直接影响吸收，反映在D上；（2）贬值如何影响收入，反映在Y上；（3）收入变化如何影响吸收，反映在a上。马克卢普按此思路将贬值的影响概括为表3-1.,表3-1 本币贬值的对收入和吸收的影响,评价,吸收论将一国国际收支的决定与其整个宏观经济联系起来分析，使人摆脱弹性论机械地就进出口论进出口地局限，有利于人们更好地认识国际收支失衡的原因及其影响。但是，吸收论从会计恒等式出发的分析，缺乏对各因素对国际收支影响的逻辑关系的深入论证，为单国模型，未考虑资本流动等都限制了它的应用。,四、国际收支货币论,在国际收支调节分析中，前面几种理论都强调商品市场流量的作用，而货币论则强调货币市场存量均衡的作用。货币论将资本项目和经常项目纳入统一的分析框架，讨论国际收支的综合差额而非仅讨论贸易差额。它在假定货币供给不影响产量（国民收入），货币需求独立于货币供给，货币市场失衡只能由货币供给的变动来调节。,其基本因素总结在以下几个方程中,（1）国际收支恒等式：（3-18）（2）货币供给由内部和外部经济共同决定：（3-19）（3）货币流通速度v不变假设：（3-20）（4）国民收入决定进口：（3-21）其中，FS为投资收入，F为净国外资产，MS为货币供给增量，D为国内信贷增量，MD为货币需求，m为进口边际倾向。均衡时，货币供给MS等于货币需求MD。,货币稳定的条件,将以上两式合并得货币稳定的条件：（3-22）它表明与外部均衡相匹配的货币供给依赖于进口在国民经济中的作用和货币流通速度。出口由国际收支等式（3-18）式决定。据（3-19）式得到中央银行保证外部均衡的政策变量：国内信贷为：（3-23）可见，国内信贷受官方储备变动的影响，货币供给变动仅能保持在（3-22）定义 的均衡水平。,根据费雪方程，价格为总产出Q和货币流通速度以及货币供应量的函数：（3-24）当该均衡未实现时，货币供给的增加将对国内价格水平产生影响。而国内价格水平的变化又会通过汇率和相对价格水平影响贸易收支和国际收支。,评价,货币分析方法强调可以直接度量的货币供应量而非不可直接度量的弹性对国际收支的影响。但它假定货币流通速度不变，货币供给只影响价格而不影响产量显然是不符合现实的。各种国际收支理论从不同的侧面分析了影响国际收支的因素，它们之间可以互相补充而非互相否定。,第三节小型与大型开放经济国际收支模型,小型开放经济与大型开放经济在世界经济中的地位是不同的，它们的经济政策调整对其自身和世界经济的影响也是有差异的。但它们的差异使其经济政策对贸易收支的影响是否完全不一样呢？N格里高利曼昆对此的讨论对我们将很有启示。,一、小型开放经济国际收支模型,所谓的小型开放经济是指该国的经济仅是世界经济的一小部分，其经济的变动并不对世界市场的供求和价格产生重要影响。特别是小型开放经济的资本可以完全自由流动，它的利率不是由资本的国内供求决定的，而是由世界市场的供求决定的，它只能被动的接受世界市场的利率。,（一）基本假定,（二）贸易余额决定的基本模型,根据国民收入恒等式：（3-29）代入以上条件，得：（3-30）,图3-4 小型开放经济的储蓄、投资与贸易盈余,小型开放经济的储蓄、投资与贸易余额的这种关系如图3-4所示。在封闭经济中，实际利率的调整使储蓄和投资达到均衡，经济也不存在贸易差额。在小型开放经济中，利率由世界金融市场决定，储蓄与投资的差额决定了贸易差额。当世界利率高于国内均衡点时，储蓄大于投资，其产品差额流出形成贸易盈余。当世界利率低于国内均衡点时，储蓄小于投资，其差额由商品流入弥补形成贸易赤字。,（三）经济政策的影响,1.国内财政政策的影响小型开放经济通过增加政府支出或减税的扩张性财政政策来刺激经济的结果会对贸易余额产生什么影响呢？增加政府支出或减税都会减少国民储蓄，从而增加贸易赤字。因为S=Y-C-G，G的增加减少S。减税增加了可支配收入和消费，从而使储蓄下降，也会增加贸易赤字。如图3-5所示，扩张性财政政策使储蓄曲线S1向左移动到S2，储蓄小于由世界利率决定的均衡投资，其差额形成贸易赤字。相反，实行紧缩性的财政政策必然减少贸易赤字或增加贸易盈余。,图3-5 扩张性财政政策减少国内储蓄增加贸易赤字,2.外国财政政策的影响,外国财政政策对小型开放经济的影响取决于采取扩张或紧缩性财政的国家是大国还是小国。如果是小国，它并不能够影响世界经济，对其他国家的贸易状况并不产生大的影响。如果是大国，其财政政策的变动必然对世界经济产生重要影响，从而对其他国家产生影响。当一个大国实行扩张性财政政策，增加政府支出，将会减少世界储蓄，从而推高世界利率，减少小型开放经济的借贷和投资。由于国内储蓄未变，投资的减少导致储蓄大于投资，一部分储蓄将流向国外，使贸易盈余增加（参见图3-6）。反之亦然。,图3-6 其他大国扩张性政策对小型开放经济的影响,3.鼓励投资政策的影响,如果政府通过减税等办法鼓励投资，从而使投资曲线向右移动（如图3-7所示）。在给定的世界利率水平下，投资将增加，而国内储蓄小于投资，必须从国外借贷融资，导致贸易赤字增加。,（三）实际汇率的影响,1.实际汇率与均衡实际汇率实际汇率是两国商品的相对价格。它的高低必然对贸易收支产生重要影响。当实际汇率提高时，进口商品价格下降，而出口商品价格上升，因此会鼓励进口，抑制出口，从而减少净出口，反之亦然，二者之间存在负相关关系。因此，净出口曲线NX()为向右下方倾斜的曲线（如图3-8所示）。,均衡实际汇率e*是使净出口等于储蓄投资差额的实际汇率。它由净出口NX()曲线与储蓄投资差额曲线（S-I）的交点决定的。储蓄投资差额曲线（S-I）为垂线，是因为它并不由实际汇率决定。,2.国内财政政策的影响,如果国内实行减税或增加财政支出的扩展性财政政策，将减少国内储蓄S，从而使储蓄投资差额曲线由S1-I(r*1)左移到S2-I(r*1)，由此导致均衡的实际汇率由e0上升到e1，净出口由NX0减少到NX1（如图3-9所示）。可见，扩展性的财政政策使小型开放经济的实际汇率上升，净出口下降。,图3-9 国内外扩张性财政政策对实际汇率和净出口的影响,3.外国财政政策的影响对世界利率具有影响力的外国实行扩张性的财政政策将提高世界市场利率，从而减少小型开放经济的投资。在国内储蓄不变的情况下，储蓄投资差额曲线由S1-I(r*1)右移到S1-I(r*2)，从而增加了用于国外投资的本币供给，使实际汇率由e0下降到e1，净出口由NX0增加到NX2。可见，外国扩张性财政政策将降低小型开放经济的实际汇率，并使其净出口增加。4.国内刺激投资政策的影响国内刺激投资的政策将增加国内投资，使储蓄投资差额曲线（S-I）左移，从而提高实际汇率，减少净出口。,5.贸易政策的影响通常认为，贸易政策对进口和出口具有促进或抑制作用。但它们是否对净出口具有影响呢？比如贸易保护主义政策，目的是通过抑制进口，增加出口来改变贸易差额。由于净出口增加，净出口曲线由NX()1右移到NX()2（如图3-10所示）。与储蓄投资差额曲线（S-I）的交点由E1提高到E2，实际汇率也相应由e1提高到e2，但净出口却并未发生变化。,其主要原因在于，贸易保护主义限制进口使国内价格相对于国外价格上升，从而使实际汇率上升，并刺激进口抑制出口，最终抵消了由于贸易限制而增加的净出口。虽然贸易保护主义不会增加净出口，但却会减少进出口总量。因为净出口不变，出口的减少必然带来进口的减少，从而贸易总量的下降。这也是大多数经济学家反对贸易保护主义的主要原因。,二、大型开放经济的国际收支模型,大型开放经济的经济行为及其影响与小型开放经济是不同的。所谓大型开放经济是指其经济规模足够大，其经济活动的变化将对世界经济和金融市场产生较为重要的影响。在此讨论的大型开放经济与小型开放经济的关键差别在于资本的净流动。在小型开放经济模型中，资本以一个固定的世界利率自由的流进或流出该国，而在大型开放经济中，资本的净流出却是国内利率的函数。,（一）不同类型经济体资本净流出与国内利率的关系,如图3-11所示，在封闭经济下，没有国际资本流动，国内利率调整到储蓄等于投资水平。因此，在所有的利率水平上国际资本净流动均为零。资本净流出曲线CF为在零点的垂线。在小型开放经济下，国际资本自由流动并不影响世界利率，国内利率也等于世界利率，因此CF曲线为一位于世界利率r*的平行线。而在大型开放经济中，资本的国际流动将对世界利率产生影响。当国内利率较高时，资本净流进套利；而当国内利率较低时，资本净流出套利。因此，资本净流出曲线CF为向右下方倾斜的曲线，它反映资本净流出与国内利率负相关。,图3-11 不同类型经济体资本净流出与国内利率的关系,（二）大型开放经济基本模型,为了理解大型开放经济的运行，我们需要考虑两个关键市场：资金市场和外汇市场。前者决定利率，后者决定汇率。这两个比率是经济运行中引导资源配置的重要价格变量。,1.资金市场均衡,开放经济的储蓄用于国内投资和国外投资。国民储蓄是由国民产出、政府支出和消费函数决定而固定的，投资和资本净流出取决于国内利率，即：（3-31）如图3-12A所示，在均衡实际利率水平，来自储蓄的国内资金供给与来自国内投资和国外投资的资金需求相平衡。,2.外汇市场均衡,在外汇市场，考虑贸易余额与资本净流出之间的平衡。贸易余额是实际汇率的函数，且NX=S-I，CF=S-I，所以，（3-32）实际汇率由资本净流出CF曲线与贸易余额曲线NX的交点决定（如图3-12B所示）。名义汇率e为实际汇率乘以国内外价格水平的比率：（3-33）,3.国内扩张性财政政策的影响,大型开放经济的扩张性财政政策减少国内储蓄，减少国内资金供给并提高了国内均衡利率（如图3-13A所示），使资本净流出减少（如图3-13B所示）。资本净流出的减少使用来交换外汇的本币减少，本币因而升值，使净出口减少（如图3-13C所示）。大型开放经济与封闭经济和小型开放经济相比，扩张性财政政策都减少了国民储蓄S。在封闭经济中，S的减少与投资I的减少量相同，净出口NX始终为零。在小型开放经济中，S与NX的减少一致，但I在世界利率固定的水平上不变。在大型开放经济，I和NX都随S而减少，但小于S的减少幅度。,4.刺激投资的影响,大型开放经济采用刺激投资的政策，将使投资需求曲线向右移动，如图3-14所示，它使资金需求增加，均衡利率上升，减少资本净流出，使外汇需求减少，本币升值。最终导致净出口下降。,5.贸易政策的影响,大型开放经济的贸易保护政策将减少其进口，使净出口曲线向右移动（如图3-15所示）。但是，由于国内资金市场未发生变化，利率不变，资本净流出也不变。在资本净流出不变的情况下，进口的减少将导致本币的升值。而本币的升值将抑制出口，刺激进口，从而抵消了贸易保护政策抑制进口的作用。最终并不能带来净出口的增长。,6.资本净流动的影响,由于其他国家利率相对该大型开放经济的较大调整，比如调高利率，将吸引更多的套利资本从国内流出到高利率国家套利，使资本净流出曲线向右移动。反之，当其它国家相对降低利率，则有更多的套利资本流入具有较高利率的该大型开放经济，资本净流出曲线将向左移动。此外，当国外发生政治、经济、金融动荡的时候，一些避险资金也会选择向相对比较稳定安全的大型开放经济流动。这也会导致该国的资本净流出曲线向左移动。而当国外动荡趋于稳定后，资本又会选择流出，导致该国的资本净流出曲线向右移动。,图3-16显示了资本净流出曲线向左移动对净出口的影响。由于资本净流出的减少，对国内资金的需求下降，在国内储蓄不变的情况下，使国内利率下降。国内利率的下降虽然会增加资本净流出，但它只能部分减缓CF曲线向左移动。而资本净流入的增加，将增加外汇市场的本币需求，从而推升本币汇率。而本币汇率升值又抑制出口刺激进口，从而导致净出口减少。从上模型分析可见，大型开放经济与小型开放经济虽然在国内政策影响利率方面不同，但在其他方面却得出了相似的结论：增加储蓄或减少投资的政策将增加贸易盈余；贸易保护政策只会推升汇率并不影响贸易余额。当然，模型的分析简化了许多影响因素，现实中的问题更加复杂。我们在应用模型分析现实问题时，如果模型结论与现实差异较大，说明还有重要的影响因素未考虑到，我们必须引起充分重视。,图3-17 美国21世纪初期的的实际汇率与国际收支,图3-18 美国21世纪初的实际汇率与贸易收支,如图3-17所示，在2001年以来，美元实际有效汇率呈现持续贬值趋势，但美国的贸易赤字从2001-2007年却呈现持续增加的趋势。2008年下半年美国次贷危机加剧并演变为世界金融危机后，大量避险资金流入美国，将美元汇率大幅推升，而美国的贸易赤字并没有如图3-16所示增加，反而有所减少。这说明实际汇率可能并不是影响美国贸易收支的最主要因素，可能还有其他更重要的因素未考虑。从图3-18可见，在2008年金融危机加剧期间，随美元实际有效汇率升值的同时，美国的进出口均大幅下降。贸易赤字的下降是由于进口的下降幅度大于出口而致。显然这不是实际汇率升值的结果，而另有原因。危机加剧期间，美国经济的衰退大于世界经济的衰退是一重要影响因素。,本章小结,国际收支状况是影响一国经济平稳运行的重要方面。国际收支平衡表是按照一定格式记录和反映国际收支状况的会计账户和报表。国际收支平衡表是根据复式记账法编制的，其借贷总额总是相等的。国际收支各分项的借贷差额在国际收支平衡分析中具有重要意义。国际收支理论是经济学家从国际收支影响因素的不同角度出发对国际收支决定的理论解释。主要的有弹性论、乘数论、吸收论和货币论等。这些理论对于我们理解国际收支的决定和调节具有重要作用。小型和大型开放经济的政策对国际收支的影响虽然有所差异，但在增加储蓄或减少投资的政策将增加贸易盈余；贸易保护政策只会推升汇率并不影响贸易余额方面的基本关系却相差不大。理论模型与现实之间存在一定差距,说明在应用分析时还有一些重要的现实因素必须考虑进去.,基本概念,国际收支、经常项目、资本项目、储备资产、误差与遗漏、贸易逆差、贸易顺差、马歇尔-勒纳条件、J曲线效应、哈伯格条件、国际收支弹性论、国际收支乘数论、国际收支吸收论、国际收支货币论,复习思考题,1.为什么国际收支平衡表的借贷总量总是平衡的？那些分项借贷差额具有重要的经济意义？2.贸易收支失衡对一国经济平衡有何影响？是否贸易顺差比贸易逆差好？3.资本项目收支失衡对一国经济和金融有何影响？长期的顺差或逆差会带来什么严重问题？4.国际收支失衡对一国经济和金融有何影响？长期的顺差或逆差会带来什么严重问题？5.国际收支弹性论、乘数论、吸收论和货币论各自主要分析哪些因素对国际收支的影响?其优点和缺点何在?6.小型开放经济和大型开放经济定义的差异何在？它们在利用经济政策调节国际收支方面有何异同？,案例分析,案例3-1 20世纪末21世纪初期中美国际收支失衡比较分析1、基本情况美国是世界第一大经济体，中国2010年超越日本成为世界第二大经济体。在全球经济一体化的背景下，中美两国之间的贸易和经济金融联系更加紧密。但是，20世纪末21世纪初期美国的国际收支失衡问题逐步加剧并成为制约其经济和金融稳定发展的重要因素。2008年美国对外贸易赤字达到8684亿美元，占GDP比重2006年最高达到6.58%。美国的货物贸易占GDP的比重并不高，20世纪80年代到21世纪初在13-20%之间。以后逐步提高，2008年最高达24.18%。,美国在持续贸易逆差的同时，通过贸易逆差外流的大量美元通过购买美国国债等方式（资本项目的顺差）回流美国，因而保持了国际收支总量上的基本平衡。在改革开放前，中国闭关锁国，对外贸易规模甚小。改革开放使中国对外贸易迅速增长，中国货物贸易占GDP的比重从1977年的8.51%提高到2006年的64.89%。中国在20世纪末期国际收支失衡问题并不显著，但在21世纪初期，特别是2004年以后失衡问题开始显著起来，也成为制约中国经济持续稳定发展的一个重要因素。贸易顺差2008年最高达20868亿人民币，占GDP比重达7.59%（如图3-19和3-20所示）。,图3-19 中国国际收支状况变动图,图3-20 美国国际收支状况变动图,中国国际收支的另一特点就是在经常项目顺差增加的同时，资本项目顺差也在增加，2010年达到2000多亿美元。双顺差的结果导致外汇储备的持续大幅增长。外汇占款的大幅增长又增加了国内货币投放和通货膨胀的压力，从而迫使中央银行采取发行中央银行票据和持续大幅提高法定存款准备金率来冲销其不利影响。随着中美两国经济的发展，两国的经济联系日益紧密，2011年两国的贸易总额达到4467亿美元，中国从美国进口1221亿美元，对美国出口3245.6亿美元，贸易顺差2024亿美元。贸易收支失衡问题成为两国共同关心的热点问题，并由此引发了两国之间的许多贸易纠纷和关于人民币汇率问题的论战。从2005年汇改以来，人民币对美元汇率从汇改前的1:8.23升值到2011年底的1:6.30，升值23.8%，但中美贸易顺差并没有因此而下降。同期人民币实际有效汇率升值更达27%。,图3-21 中美贸易收支状况变动图,图3-22 中美对外贸易及其差额占GDP比重,图3-23美国1980-2009年失业率与经常账户赤字（季度资料）,资料来源：美国总统经济报告2010，,图3-24复旦人民币汇率指数名义有效汇率、实际有效汇率和模拟盯住一篮子货币汇率走势。资料来源：复旦人民币汇率指数网站http:/,2、问题讨论,（1）20世纪末21世纪初期中国国际收支失衡状况有何特点和影响？基本原因何在？中国政府采取了什么样的措施？效果如何？怎样才能改善？（2）20世纪末21世纪初期美国国际收支失衡状况有何特点和影响？基本原因何在？美国政府采取了什么样的措施？效果如何？怎样才能改善？（3）此时期中美国际收支失衡的差异何在？为什么会存在这样的差异？它们之间是否有何联系？两国的经济贸易和金融政策是否需要调整和协调？（4）图3-4显示美国的失业率与经常账户赤字的关系为什么与理论上不同？,