《公司财务分析》课件.ppt

2023/9/20,1,郑州大学西亚斯国际学院,第六章 公司财务分析,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,2,第一节 如何阅读上市公司财务报表,对会计报表的分析和恢复包括1.辨别虚假的会计数据；并结合可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据还原。2.将会计数据调整成金融数据，并进行公司分析。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,3,财务报表组成,现金流量表(Statement of Cash Flow)反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流+投资活动的现金流+筹资活动的现金流=现金的变化量,资产负债表(Balance Sheet)反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。资产=负债+股东权益,损益表(Income Statement)记录上市公司某一会计期间财务成果的报表，反映了经营活动如何造成股东权益的增加或减少。净利润=收入费用,附 表 一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）等。,报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。,审计报告,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,4,造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素,一、影响会计数据质量的因素1.会计准则：研发费用的会计处理2.预测的偏差：对应收账款的收回概率预测，以确定坏账准备的提取方法和提取比例。3.经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的（1）维护经理层个人利益（2）满足在资本市场上筹资的条件（3）满足借款的条件的需要,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,5,上市公司报表的阅读,上市公司报表由十三节组成，第三节会计数据和业务数据摘要，第十一节财务报告是财务数据的核心部分，其中披露了资产负债表、损益表和现金流量表。针对这些数据，金融分析人员就能对上市公司的现实经营情况和历史经营情况作出一个宏观的比较分析。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,6,第四节介绍股本变动和股东情况。由于股东的结构和股本的构成直接决定了企业的发展方向和发展战略。对此分析也具有极其重要的意义。第五节和第六节涉及公司的治理和高管人员的介绍，这两节与上市公司的战略有关。同样重要的还有股东结构。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,7,基本财务报表间的关系,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,8,第二节 基于资产负债表的资产管理分析,资产负债表是反映企业一定日期的财务状况的会计报表。按月编制和报送，是企业经营管理者每月必须阅读和分析的报表。设置这张报表的目的是反映企业报告期末的财务状况。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,9,资产负债表(A balance sheet),2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,10,通过对资产负债表的阅读和分析，可以了解以下内容：,（1）企业拥有的资产总额；资产的存在形态；形成这些资产的资金来源。（2）企业的资产结构是否合理(流动资产、固定资产所占的比例是否合理；不良资产、沉淀资产和闲置资产的比重各是多少)；对企业的偿债能力、盈利能力产生什么影响。（3）企业的资金来源是否合理(负债和所有者权益的比例是否合理、短期负债和长期负债的比例是否合理)；企业的偿债能力如何。（4）企业资本的保全情况。资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,11,资产负债组成情况,1、资产负债率公式 资产负债率负债总额资产总额100 该指标越低，企业长期偿债能力越强。对上证50样本指数资产负债率进行分析，得出有用的信息。（1）铁路、机场、能源等行业的企业资产负债率较低，而地产、航空、钢铁等行业的企业资产负债率较高。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,12,（2）即使处于相同的行业，不同的上市公司由于异质的融资能力和偏好，其资产负债率也会体现出较大差异。企业融资形式：债务资本融资和权益资本融资债务融资有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业的破产成本。不同的金融体系也会导致企业对融资来源的不同依赖程度。税盾效应：利息在税前支付，而股息是在税后支付这样会使企业利用债务融资实现增值。例如：所得税25%，利息率10%，企业要支付100元利息，只需创造100元的利润，而支付100元股息却需要创造100（1-25%）=133.33元利润。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,13,2.流动比率流动比率=流动资产流动负债反映公司短期偿债的能力。流动资产越多，短期债务越少，则企业偿债的能力越强。营运资金=流动资产流动负债营运资金越多，偿债的能力越强。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,14,3.速动比率,速动比率=（流动资产存货）流动负债在计算速动比率时，把存货从流动资产中剔除的原因：（1）在流动资产中，存货的变现速度最慢；（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废但还没做处理。（3）部分存货已抵押给某债权人。（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。它表示公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,15,4.利息保障倍数,利息保障倍数税息前利润利息费用（利润总额利息费用）利息费用（1）该指标从盈利能力的角度考察企业偿付负债利息的能力。该指标越高，表明企业支付利息的能力越强，企业对到期债务的保障程度也就越高。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,16,（2）注意问题“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在损益表中扣除，但仍然是要偿还的。比如一个工程，需要很多的钱，所以有长期贷款，一般长期贷款的利息可以归入工程的成本，工程建造完以后成了固定资产，这项费用也就变为资本，就是我们所说的资本化。5.周转率及周转天数 是反映企业经营效率的指标.主要包括存货、应收账款、固定资产周转率和周转天数。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,17,存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式如下：存货周转率（次数）=销货成本/平均存货余额 其中：平均存货余额=（期初存货+期末存货）2 存货周转天数=360/存货周转率,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,18,存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,19,应收账款周转率 应收账款和存货一样，在流动资产中具有举足轻重的地位。应收账款的及时收回，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映了企业管理应收账款方面的效率。反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，具体有应收账款周转次数和应收账款周转天数。应收账款周转次数反映了年度内应收账款转为现金的平均次数；应收账款周转天数，又称为平均应收款回收期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项所需的时间。其计算公式为：应收收款周转率（次数）=销售收入平均应收款余额应收收款周转天数=360应收收款周转率,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,20,一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，否则，说明企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，会影响企业资金的正常周转。在运用这个指标时，要注意某些因素可能会影响到该指标的正确计算。这些因素主要有：(1)季节性经营；(2)大量使用分期付款结算方式；(3)大量销售使用现金结算；(4）年末大量销售或年末销售大幅度下降。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,21,固定资产周转率也称固定资产利用率 固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值 固定资产平均净值=(期初净值+期末净值)2固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,22,资产收益情况,企业净资产收益率的高低受两个因素制约:一是由经营总资产所产生的利润；二是总资产相对于所有者权益的比例。1、净资产收益率（ROE）净资产收益率=净利润/所有者权益 100%=（净利润/总资产）（总资产/所有者权益）100%净利润/总资产（ROA）=（净利润/销售额）（销售额/总资产）100%=销售利润率总资产周转率 100%,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,23,净资产收益率=销售利润率总资产周转率 财务杠杆企业获利能力有三个发动机，销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。,ROE,ROA,Financial Leverage,Profit Margin,Total Asset Turnover,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,24,分析P190-193,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,25,第三节 基于损益表的经营效益分析,外部投资者根据财务报表提供的会计数据进行分析时容易忽略会计数据的真实性。证券分析人员需要通过对企业会计政策和会计预测进行评估，进而对这些扭曲的会计数据进行“恢复”，从而为财务分析提供一个真实的数据基础。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,26,判断损益表虚假数据可能的科目,第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如银行业是信用风险控制中对贷款坏账准备的提取、租赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制造业是产品的质量保证金的支出和储备情况等。第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。比如，企业可以自由选择折旧方法、库存商品成本计价方法、坏账准备提取方法和比例等，为了保证会计政策的连续性和可比性，法律规定一种会计政策一经确定不得随意更改，如需变更，应在会计报表附注中加以说明。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,27,企业获得会计政策自由度越大,从理论上说,该企业会计报表中会计数据越有可能准确地反映经营的实际情况。例如，如果银行业的坏账提取比例是一个行业内通用的固定比例，那么同样数量的坏账准备就潜在的减少了资产状况良好的银行的利润，而虚增了资产状况较差的银行的利润。因此，会计政策没有灵活度，提供的会计报表就很可能无法反映真实的经状况。然而会计政策选择的灵活度也为公司经理提供了操作空间。他们既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,28,第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：一是财务报表附注；许多与财务报表陷阱有直接关联的重要内容，比如:会计报表各项目的增减变动事项和资产负债表日后事项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及其交易、重要项目的详细资料(如存货的构成、应收账款的账龄、长期投资的对象、借款的期限与利率)等等，都在会计报表的附注中予以详细披露，二是现金流量表（收付实现制）（利润表是根据“权责发生制”来编制的）。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,29,最后认真阅读审计报告,2001年度“银广夏造假案”引发了我国股市关于诚信问题的空前讨论。随着我国对会计师事务所及注册会计师监管力度的不断加大。注册会计师开始频频说“不”，审计报告的独立性和公正性有了一定程度的提高，审计报告的参考价值也越来越大。因此，认真阅读审计报告尤其是其中的说明段和意见段，对于风险防范是不可或缺的。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,30,注册会计师根据审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况，形成不同的审计意见，出具四种基本类型审计意见的审计报告：无保留意见的审计报告、保留意见的审计报告、否定意见的审计报告、无法（拒绝）表示意见的审计报告。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,31,损益表虚假数据的可能迹象,上市公司一般从收入和费用入手来进行利润操纵。容易出现数据不真实的会计科目1.应收账款销售额 公司可能通过放宽对赊款销售的控制,以扩大当期的收益。由于应收账款中存在：坏账风险，运用销售退回的办法虚增本年利润（对ST的公司或将要发行新股的公司要特别注意）,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,32,2.报表利润和经营性现金流量之间的比例关系 在会计政策不变的情况下,报表利润和经营性现金流量之间存在固定的比例关系.经理人员可以通过费用分摊和计提来人为影响报表利润，但经营性现金流却无法受人为因素的影响.,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,33,3.处置长期资产产生巨大利润(1)债务重组，应收账款转为长期股权投资（因为应收账款要计提坏账准备，从而冲减了利润）(2)向关联方出售长期股权投资投资收益(3)改变长期股权投资计价方法权益法：对被投资企业具有控制、共同控制或重大影响时采用此法核算（一般投资比例不低于20%），投资企业对被投资企业的当期损益要计入当期的“投资收益”，即权益法除分享收益外，也须按年分担被投资企业的净亏损，这会冲减上市公司的利润。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,34,成本法：一般情况下，投资企业对被投资企业无控制、无共同控制且无重大影响时采用此法核算，如果没有分派现金股利，则不确认投资收益；如果分派现金股利，有两个去向：冲减投资成本或计入投资收益。所以 当被投资企业发生亏损，且不分配利润时，企业用成本法有利于增加企业利润；而在被投资企业盈利时，权益法更优于成本法。对盈利的被投资企业实行权益法核算，对亏损的被投资企业，即使股权比例大于20%，也仍采用成本法核算虚增公司利润,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,35,4.中期报表与年度报表的收益相关很大 中期不进行分红和配股的上市公司的报表无须经审计，上市公司可能操纵中报收益；可能是由于产品的销售受季节性影响，例：家电行业下半年销售较旺。5.关联交易一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营业务收入虚增利润较困难，一般通过“其他业务收入”来调控利润。其他业务收入：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等收入。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,36,关联方交易是指关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。从法律角度看，关联方交易的双方尽管在法律上是平等的，但在事实上却不平等，关联人在利己动机的诱导下，往往滥用对公司的控制权，使关联方交易违背了等价有偿的商业条款，导致不公平、不公正的关联方交易的发生，进而损害了公司及其他利益相关者的合法权益。在我国，关联方交易广泛地存在于上市公司的日常业务经营活动中，而上市公司与控股股东之间进行的关联交易更有其深刻的根源。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,37,经营活动中的关联交易有：关联购销：转让研究开发成果等借:银行存款 其他业务支出（开发费用）贷：其他业务收入费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用信用担保,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,38,资产重组中的关联交易有：资产转让和置换-是提高利润最有效的手段。如：由上市公司低价收购集团公司的优质资产，或以劣质资产置换集团公司的优质资产，或由集团公司收购上市公司的劣质资产。托管经营、承包经营。上市公司的资产被控股股东托管和承包经营后可以获得较稳定的托管费和承包费。合作投资。分配收益比例可人为调控。相互持股。资本相互抵消、造成虚假资本、股份垄断等。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,39,6.利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整资产计价方式变化：主要是指是否提取坏账准备、短期投资（存货）跌价准备、长期投资（委托贷款）减值准备、固定资产（无形资产）减值准备。若公司原没提取这些准备金，本年度开始提取，则使本年费用，利润。若公司原来提取，本年度停止提取，则使本年费用，利润。固定资产折旧：本年折旧额费用，利润延长使用年限，增加预计净残值，改加速折旧（特点是前几年折旧额大，以后减少）为其他折旧法。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,40,商品成本计价法：在通胀环境下，用先进先出法本期商品成本，本期利润。在通缩下，用后进先出法，可以虚增本期利润。7.利用其他应收账款科目回避费用的提取（企业之间的拆借资金往往在此反映）其他应收款指企业发生的非购销活动的应收债权（即非销货款），而其他应收款无须提取坏账准备。方法：与欠款单位协商，年底收回应收账款，同时以短期融资的方式（计入其他应收款）将此笔钱转给欠款单位。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,41,8.利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用将应计入本期的费用挂在“待处理财产损溢”科目（此科目属资产科目，盘亏的资产报批前不能确认为费用。）借：待处理财产损益 贷：固定资产期末报批后转入“营业外支出”。借：营业外支出 贷：待处理财产损益将费用挂在“待摊费用”科目。（资产类科目，逐步转为损益表中的费用）该年应摊的人为不摊，转到下年。待摊费用：分摊期限在一年以内的各项费用，如低值易耗品、出租出借包装物的摊销等。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,42,9.利用其他非经常性收入增加利润总额争取地方政府的补贴收入利用营业外收入增加利润总额。营业外收入：与生产经营无直接关系的各项收入。如，固定资产盘盈、处理固定资产净收益、资产评估增值、债务重组收益、捐赠等。税收减免,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,43,第四步：对存在操纵利润的科目数据的修复应收账款减少额与其他应收款的增加额相同。应在利润总额中调增需计提的坏账准备金。应收账款减少与长期投资增加额相近。应在利润总额中调增需计提的坏账准备金。待摊费用与待处理财产损失数额较大。存在拖延费用列入损益表的问题。需从利润总额中扣减这部分金额。借款、其他应付款与财务费用的比较。若对关联公司有大额的其他应付款，而财务费用较低利用关联单位降低财务费用。应计算其他应付款的利息费用，调减利润总额。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,44,案例一：杭钢股份，隐藏利润总额2.75亿元2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达0.823元。若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司业绩会更高。从2003年1月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的2030年变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法。本次会计政策的变更，减少了杭钢股份合并利润总额高达2.75亿元。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,45,案例二：宝钢股份，变更折旧率，减少利润19亿 在钢铁类上市公司个股中，宝钢股份是通过变更会计政策，使公司2003年净利润较会计政策变更前减少最多的公司。从2003年1月1日起，宝钢股份对部分固定资产(即运输类固定资产)的折旧年限和折旧率进行调整。变更前，年折旧率为9.6%-16%，全年折旧费用为4.87亿元；变更后，年折旧率为9.6%-19.2%，应计入2003年度的折旧费用为23.94亿元，该项会计变更。估计使宝钢股份2003年利润相比减少了19.06亿元。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,46,第四节 基于现金表的现金流分析,现金流量:是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流，投资活动所产生的现金流，筹资活动所产生的现金流。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,47,现金流量表的分析要点,一、经营性现金流量为负数。(一）公司正在快速成长（由于扩大存货、广告费、人员工资等）（二）经营业务亏损或对营运资本（流动资产流动负债）管理不力二、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。由应收账款剧增、投资收益及营业外收入的增加引起公司净利润增加，但公司的现金流量并没有增加。（现金流量（现金收付制）=销售收入（权责发生制）应收账款增加）三、经营活动现金流量小于利息支付额。说明公司的偿债能力较差。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,48,四、投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致（一）投资活动的现金流量非常分散说明公司投资方向不明，公司正试图通过投资多元化来降低收益的波动性。（二）公司若重点发展主业，公司应收回投资和处理固定资产，投资活动有现金流入。五、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资依赖内源融资的企业财务状况较稳健，投资于这类企业增值快依赖外源融资的企业加速企业资产规模膨胀的速度。会降低净资产收益率（配股融资）或增加企业财务危机（债务融资）。,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,49,六、公司是否有自由现金流量及如何分配自由现金流量=经营活动现金流量净值投资活动现金流量净值当期还本付息额自由现金流量用来支付红利、偿还借款、回购股票若公司用来支付红利的数额大于当期自由现金流公司正利用外部现金流支付红利，此红利政策不稳定。七、筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债股票筹资公司经营的压力较小短期负债过大限制企业经营的灵活性若企业盈利能力较稳，财务杠杆率较低应适当提高财务杠杆率，以提高公司的净资产收益率。eg.供电供水、高速公路收费等公用事业单位,2023/9/20,郑州大学西亚斯国际学院,50,本章要求,1.了解影响公司基本素质的主要因素，熟悉公司基本素质分析；2.熟悉影响会计数据质量的主要因素，掌握会计数据的“恢复”方法；3.熟悉现金流量表分析的要点；4.掌握上市公司是如何通过关联方交易来操纵利润的。,