《公司理财课程》课件.ppt

第一章 公司理财环境,第一节 公司理财的发展第二节 公司目标（重点）第三节 金融环境,28-2,公司理财、财务职能、财务经理资本市场、货币市场金融资产、金融市场、利率股东财富、公司财富、企业价值,本章重要名词,28-4,公司理财的主要内容是什么？公司理财目标有哪些？有何特点？影响利率的因素有哪些？如何影响？,本章重要问题,28-5,第一节 公司理财的发展,一、公司理财的重要性二、财务（经理）的职能,28-6,一、公司理财的重要性1、公司理财（Corporate Finance）：是指利用金融环境，组织、分析并决策公司的筹资、投资和股利分配等经济活动，以实现公司的目标。2、理财内容：筹资、投资、股利分配筹资是公司资金的来源，投资是公司资金的利用，而股利分配是公司资金无条件减少。理财对象：现金及其流转。,28-7,3.理财的重要性：生存、发展、获利（1）生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使公司能够长期、稳定地生存下去；（2）发展：选择最佳投资方案并筹集所需资金，使公司发展壮大；（3）获利：利用所筹集的资金，最大限度地增加股东利益和社会利益，使公司价值最大化。,28-8,二、财务（经理）的职能1.财务：就是确定企业价值。2.财务（经理）的职能：（1）控制：合理地组织和控制公司的筹资、投资及股利政策的实施；（2）决策：科学地分析和决策公司的筹资和投资计划的可行性；（3）合作：积极地与公司其他经理合作；（4）市场化：尽可能地利用金融市场。,28-9,第二节 公司目标,一、利润最大化二、股东财富最大化三、公司财富最大化四、企业价值最大化五、社会责任,28-10,一、利润最大化1、利润最大化：要求公司的利润总额在尽可能短的时间内达到最大。利润最大化是公司理财的最基本的目标；利润最大化并不是每股收益最大化。2、利润最大化的特点：（1）以公司经营为出发点；（2）以会计利润为评价标准；（3）以资金的高效率使用为唯一目的。,28-11,3.利润最大化的缺陷：（1）没有考虑预期利润发生的时间因素；短期利润与长期利润相互矛盾；经理人更多地考虑短期利润，而股东重视的是长期利润。（2）无法确定严格标准去衡量利润；各种利润变化不一致，通常经理人重视营业利润，股东重视净利润，而潜在投资者重视销售利润。（3）没有考虑获取利润是应承担的风险；（4）会计利润只考虑债务成本，而没有考虑股本成本。,28-12,二、股东财富最大化1、股东财富最大化：要求公司管理者使股东的预期收益的现值达到最大。股东财富最大化是股东投资的根本目的。2、股东财富最大化的特点：（1）以公司股东利益为出发点；（2）以股东预期收益的现值（具体表现为股票的价格）为评价标准；（3）考虑货币的时间价值和现金流量的风险；（4）股东财富最大化是一个市场概念，代表着市场对公司价值的客观评价。,28-13,3、股东财富最大化的缺陷：（1）运行成本较高；股东与经理人及债权人有利益冲突。（2）可控性较差。股票价格受公司内部影响外也受经济、政策和金融市场等外部环境影响；如果金融市场无效率，则股票价格还会受到人为操纵，从而使投资者判断失误。,28-14,三、公司财富最大化1、公司财富最大化：要求公司管理者使公司的预期收益达到最大。公司财富包括公现金、有价证券、信贷额度、技术、人力资源、市场、管理等等。公司财富最大与股东财富最大相对立。2、公司财富最大化的特点：（1）以公司所有关系人的利益为出发点；（2）以公司财富为评价标准；（3）考虑最全面，但操作较难。,28-15,四、企业（公司）价值最大化1、企业价值最大化：要求企业管理者使企业未来现金流量的现值达到最大。2、企业价值最大化的特点：（1）以企业未来现金流量为出发点；（2）以现金流量的现值为评价标准；（3）具有前瞻性、复合性和实在性。,28-16,五、社会责任1、社会责任：要求管理者使公司对整个社会的利益达到均衡。社会责任包括公司财富、社会财富（就业、消费、资源等）、社会公德（文化、环保、公益）等。2、社会责任的特点：（1）以社会利益为出发点；（2）以公司对社会创造的价值为评价标准；（3）综合考虑，但评价较难。,28-17,第三节 金融环境,一、金融市场二、利率三、税收（自学）,28-18,一、金融市场1、金融资产：是指因资金转移所产生的代表一定索偿权（要求权）的信用凭证和投资证券。如：货币、存款凭证、债券、股票等。2、金融市场：金融资产买卖或交易的媒介或场所。,28-19,3.金融市场的种类：（1）按金融资产的期限可分为：货币市场和资本市场；货币市场主要有短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场、同业拆借市场。资本市场有长期信贷市场、长期证券市场。（2）按交易性质可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场，如证券交易所）。,28-20,二、利率利率：对筹集的资金所付出的代价（资金成本）。影响利率的因素：通货膨胀、违约风险、到期期限、变现能力；利率与通货膨胀、违约风险及到期期限成正比，而与变现能力成反比；政府债券的利率视为无风险利率；如果预测未来长期利率会上升，则投资者应先作短期投资，否则应作长期投资。,28-21,典型例题,一、单项选择题：例1.1 公司股票价格体现了（）。A.股东财富 B.公司价值 C.公司财富 D.公司利润,例1.2 公司理财最基本的目标是（）。A.股东财富最大化 B.利润最大化 C.公司财富最大化 D.公司价值最大化,28-22,例1.3 某公司每年要做些公益广告，这么做公司的目标是（）。A.提高商誉 B.利润最大化 C.社会责任 D.公司价值最大化,例1.4 公司未来现金流量的现值即为（）。A.公司价值 B.公司财富 C.股东财富 D.公司利润,28-23,例1.5 金融市场可分为（）。A.资本市场和货币市场 B.银行和证券公司 C.股票市场和债券市场 D.资本市场和期货市场,例1.6 上海股票交易所属于（）。A.证券公司 B.初级金融市场 C.一级金融市场 D.二级金融市场,28-24,二、多项选择题：例1.7 公司理财的内容有（）。A.筹集资金 B.安排生产 C.投放资金 D.股利分配 E.支付利息,例1.8 公司理财的重要性主要体现在（）。A.公司的生存 B.公司的发展 C.公司的商誉 D.公司的性质 E.公司的价值,28-25,例1.9 公司的目标包括（）。A.公司利润最大化 B.股东财富最大化 C.公司价值最大化 D.社会责任 E.公司规模最大化,例1.10 公司财富包括公司的（）。A.现金 B.有价证券 C.信贷额度 D.技术 E.市场,28-26,例1.11 股东财富最大化（）。A.不考虑货币的市价价值 B.必须考虑未来现金流量的风险 C.对于管理层来说不容易控制 D.运行成本比较高 E.等同于股票价格最大化例1.12 货币市场包括（）。A.贴现市场 B.短期信贷市场 C.短期证券市场 D.长期证券市场 E.同业拆借市场,28-27,三、判断题：例1.13 公司财富最大化就意味着股东财富最大化。（）例1.14 股东财富最大化是一个 市场概念，而非会计概念。（）例1.15 如果未来长期利率将上涨，则投资者应当将钱投资于货币市场。（）例1.16 利润最大化强调的是会计利润，它忽略了资本成本。（）,28-28,第二章 公司理财基本理论,第一节 财务理论概述第二节 公司理财的十个公理第三节 公司理财与各学科的关系（自学）,33-1,代理理论、代理冲突、代理成本效率市场、无效率市场弱式效率市场、半强式效率市场、半强式效率市场不对称信息理论,本章重要名词,33-3,效率市场假说的意义是什么？公司代理成本有哪些？为什么在公司理财中现金比利润更重要？,本章重要问题,33-4,第一节 财务理论概述,一、代理理论二、效率市场假说三、不对称信息理论,33-5,一、代理理论1、代理（Agency）：是指代理人在代理权限内，以被代理人的名义与第三人实施法律行为，由此产生的法律后果直接由被代理人承担的一种法律制度。(1)委托代理：基于被代理人的委托而发生的代理。(2)法定代理：基于法律的直接规定而发生的代理。(3)指定代理：基于人民法院或有关单位的指定行为而发生的代理。代理人行使代理权必须符合被代理人的利益，不得利用代理权为自己牟取私利，必须做到勤勉尽职、审慎周到，以实现和保护被代理人的利益。,33-6,3、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。（1）股东与经理的利益冲突；（2）股东与债权人的利益冲突。,33-7,5、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，它等于经营者是股东的情况下的公司业绩与经营者不是股东的情况下的公司业绩之差额。代理成本主要包括：（1）鼓励经理积极性的额外支出；（2）监控和限制经理行为的费用；（3）股东行使权利而发生的机会成本。要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。,33-8,33-9,二、效率市场假说（一）效率市场1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。,信息日,效率市场反应,延迟反应,由过度到正确反应,图示：股票价格对新信息的反应情况,2、效率市场基本假设：（1）信息的取得必须是无成本的；（2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的；（3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍；（4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。现实中并不满足这些假设。,33-10,（二）市场效率程度1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。,33-11,相关信息,公开信息,历史信息,图示：各层次信息集合的关系,2、证券市场效率程度：（1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。弱式效率市场的意义：股票价格不值得记忆；投资者不可能通过历史信息获得超额收益；技术分析（如K线图）是无效的；投资者需重视的是基本面分析和内幕消息；大多数证券市场都具有较高的弱式效率。,33-12,（2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。半强式效率市场的意义：半强式效率市场包含了弱式效率市场；投资者不可能通过公开信息获得超额收益；技术分析和基本面分析都是无效的；投资者需重视的是内幕消息；完善的证券市场具有相当的半强式效率。,33-13,（3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。强式效率市场的意义：强式效率市场包含了半强式效率市场；投资者不可能通过任何信息获得超额收益；技术分析、基本面分析和内幕消息都无效；股票二级市场的存在毫无意义；证券市场基本上不具有强式效率。,33-14,（三）效率市场对公司理财的意义如果市场是有效率的，则：1、选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的；2、证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益；3、公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到；4、会计方法不会影响股票价格。,33-15,三、不对称信息理论1、不对称信息理论：是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差别的，掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。（美国）约瑟夫斯蒂格利茨、乔治阿克尔洛夫、马克尔斯彭斯,33-16,2、不对称信息理论的意义：（1）市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；（2）掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；（3）买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；（4）市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题；（5）信息不对称是市场经济的弊病，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府应在市场体系中发挥强有力的作用。,33-17,3、不对称信息理论对公司理财的指导：（1）为了达到股东财富（股票价格）最大化和避免人为的利用内幕消息操纵股价，公司经理们应当尽可能地及时将有利的信息传递给公众；（2）为了提高信息对市场的有效性，经理们应当采用真实可信的方法或渠道进行公告。,33-18,第二节 公司理财的十个公理,一、风险与收益的权衡二、货币具有时间价值三、现金比利润重要四、增量的现金流量五、竞争市场的结果六、有效的资本市场七、代理问题八、税收影响公司决策九、各种风险是不等的十、道德行为,33-19,典型例题,一、单项选择题：例2.1 属于公司代理成本的是（）。A.经理的工资 B.经理的办公费用 C.公司董事会开销 D.公司监事会开销,例2.2 代理冲突主要是指（）。A.股东与经理 B.经理与债权人 C.股东与债权人 D.股东与职员,33-27,例2.3 体现货币具有时间价值的是（）。A.现金 B.超额利润 C.利息 D.增量的现金流量,例2.4 不能完全反映所有公开可得信息的效率市场属于（）。A.弱式效率市场 B.半强式效率市场 C.弱式效率市场或半强式效率市场 D.半强式效率市场或强式效率市场,33-28,例2.5 投资者不能通过公开信息获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场 B.半强式效率市场 C.强式效率市场 D.弱式效率市场和半强式效率市场,例2.6 投资者通过技术分析获得超额收益的市场只可能是（）。A.弱式效率市场 B.半强式效率市场 C.强式效率市场 D.无效率市场,33-29,二、多项选择题：例2.7 投资者不能通过历史信息获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场 B.半强式效率市场 C.强式效率市场 D.效率市场 E.无效率市场,例2.8 属于代理成本的有（）。A.工资 B.激励性奖金 C.年报审计费用 D.监事会开销 E.董事会开销,33-30,例2.9 效率市场的条件有（）。A.信息的取得是有成本的 B.信息是有用的 C.市场交易没有交易成本 D.市场交易不受任何个人交易的影响 E.不受会计方法的影响,例2.10 公司理财中必须考虑（）。A.预期收益 B.现金流量 C.通货膨胀率 D.存款利率 E.市场的效率程度,33-31,例2.11 投资者不能通过技术分析获得超额收益的市场是（）。A.弱式效率市场 B.半强式效率市场 C.强式效率市场 D.效率市场 E.无效率市场例2.12 竞争市场的结果有（）。A.利润平均化 B.难有超额利润 C.较高超额利润 D.参与者增加 E.参与者减少,33-32,三、判断题：例2.13 如果证券市场是有效率的，则通过证券投资就可获得超额利润。（）例2.14 效率市场的股票价格不会受个人或机构交易的影响。（）例2.15 效率市场的股票价格会受到社会资金量的影响。（）例2.16 不对称信息理论只有在二手商品市场才适用。（）,33-33,一、风险与收益的权衡1、风险与收益的权衡：承担额外风险要有额外的预期收益作补偿。所谓“预期收益”是指投资者对某项投资的未来不确定收益的一种预测（期望值）；预期收益大于预期风险的项目才可行；所谓“风险大收益也大”是指如果要采用风险大的投资则其预期收益一定要更大（但实际收益不一定大），它并不是指风险大的投资一定有大的预期收益，更不是指有大的实际收益。,33-20,2、推迟消费的预期收益（1）推迟消费：是指个人将本来用于现在消费的资金先进行投资，以后再实施相应消费的一种理财行为。（2）推迟消费的主要风险：物价的上涨，即通货膨胀率；相应消费不能实现（如所需商品不再生产或不能再享受），或必须用替代消费；个人理财能力的风险等。,33-21,（3）推迟消费的预期收益：推迟消费的资金投资后所带来的预期收益。推迟消费的预期收益率必须超过预期通货膨胀率，否则不应推迟消费；额外的风险要有额外的预期收益来补偿。,33-22,二、货币具有时间价值1.货币的时间价值：在不同时点上的等量货币资金的价值差异。现在的货币的价值量要比过去的货币低，而要比将来的货币高；货币的时间价值可以用利息来体现；所谓“时间就是金钱”指的就是时间价值；时间价值是个抽象的概念，要实现货币的时间价值必须将货币投放于资本市场，将来的实际利息，并不等于时间价值。,33-23,2.货币的时间价值在公司理财中的意义（1）公司不能持有太多的的库存现金，甚至有太多的银行存款也不科学；（2）时期较长的货币资金的投放和回收必须考虑时间价值；（3）企业或股票的价值必须考虑时间价值；（4）长期投资决策必须考虑时间价值；（5）推迟支付较多的钱不一定吃亏，推迟收回较多的钱不一定赚便宜。,33-24,三、现金比利润更重要现金是确实所得可用于再投资，而利润只是账面上的反映；现金流量与利润的发生时间不一定相同（如购买设备的现金流出与计入利润的设备折旧费不同时发生）；评估投资项目必须用增量的现金流量（即实施该投资项目所产生的现金流量与不实施该项目所产生的现金流量之差）；现金作为货币一定具有时间价值，而利润不一定具有。,33-25,四、竞争市场的结果（1）很难发现超额利润的投资项目；（2）使某个投资项目的利润趋于平均化；（3）原先的竞争者逐步退出，没加入的人不愿再进入，从而使竞争者越来越少。启示：为了获得高额利润，应投资在非完全竞争的市场上（如垄断、专利保护、管理等优势市场）。,33-26,