证券投资基金-PPT-第十一章.ppt

第一节 证券投资组合概述,一、证券组合的含义、类型、划分标准及其特点 证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈理马柯威茨于1952年系统提出。1、含义：是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单。2、类型：按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等,3划分标准及其特点收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。,二、证券组合管理的意义、特点、方法、步骤1意义：采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小，或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。2特点：（1）投资的分散性：证券间关联性极低的多元化组合可以有效地降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。（2）风险和收益的匹配性：投资收益是对承担风险的补偿。高风险，高收益 3.方法：被动管理和主动管理（1）被动管理：长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。（2）主动管理：经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。认为市场不总是有效的。,4.步骤：（1）确定投资政策：确定投资目标、投资规模和投资对象以及应采用的投资策略和措施。投资目标包括收益和风险两项内容。（2）进行证券投资分析：对确定的金融资产类型中的个别证券或组合的特征进行分析。明确价格形成机制和影响价格波动的因素；发现价格偏离价值的证券。（3）构建投资组合：确定具体投资品种的比例。注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。（4）投资组合的修正（5）投资组合评估,三、现代证券组合理论体系形成与发展进程（一）现代投资组合理论的产生传统的证券组合管理所依靠的是非数量化的方法，也就是基础分析和技术分析。现代证券组合理论是一数量化的组合管理方法。1952年，美国经济学哈里马克威茨发表了证券组合选择的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，用期望收益率和收益率的方差来衡量预期收益水平和不确定性，建立的是均值方差模型。（二）现代证券组合理论的发展夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔指出了CAPM的无法检验的缺陷。罗斯提出了套利定价理论APT。,第二节 证券组合分析：,一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量 在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：期望收益率,（二）风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。式中，Pi可能收益率发生的概率；标准差,二、证券组合的收益和风险（一）两种证券组合的收益和风险E（rp）=XAE（rA）+XBE（rB）式中：AB相关系数 ABAB协方差，记为COV（A，B）,（二）多种证券组合的收益和风险式中：P2证券组合P的方差；ijri与rj的相关系数（i、j=1,2,，N）。在计算机技术尚不发达的20世纪50年代，证券组合理论不可能运用于大规模市场，只有在不同种类的资产间，如股票、债券、银行存单之间分配资金时，才可能运用这一理论。20世纪60年代后，马柯威茨的学生威廉夏普提出了指数模型以简化计算。,三、证券组合可行域和有效边界的含义（一）证券组合的可行域：1.两种证券组合的可行域（1）完全正相关下的组合线；（2）完全负相关下的组合线；（3）不相关情形下的组合线；（4）组合线的一般情形。从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。2.多种证券组合的可行域 可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和i以及它们收益率之间的相互关系ij，还依赖于投资组合中权数的约束。可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。,（二）证券组合的有效边界投资者的共同偏好规则：如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者会选择期望收益率高的组合；如果期望收益率相同而收益率方差不同，那么会选择方差较小的组合。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则不能区分优劣。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称为最小方差组合。,四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线1、投资者的个人偏好：不同风险承受能力的投资者一般分为五大类：保守型投资者、中庸保守型投资者、中庸型投资者、中庸进取型投资者、进取型投资者。2、无差异曲线：一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度可以得到一系列满意程度相同的（即无差异）证券组合，这些组合恰好形成一条曲线，叫无差异曲线。,无差异曲线都具有如下六个特点：1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。,（二）最优证券组合的选择最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。,第三节资本资产定价模型,一、资本资产定价模型的原理（一）假设条件假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者的规范，第三项假设是对现实市场的简化。（二）资本市场线1.无风险证券对有效边界的影响图中，由无风险证券F出发并与原来风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形成的无限区域，便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。现有证券组合可行域较之原来风险证券组合可行域，区域扩大了并具有直线边界。,2.切点证券组合T的经济意义特征：其一，T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合；其二，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合；其三，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。,T的经济意义：首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同。T为最优风险证券组合或最优风险组合。最后，当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合M。市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合，一般用M表示。,3.资本市场线方程在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：式中：E（rP）、P有效组合P的期望收益率和标准差；E（rM）、M市场组合M的期望收益率和标准差；rF无风险证券收益率。,4.资本市场线的经济意义有效组合的期望收益率由两部分构成：（1）无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；（2）,是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险大小成正比。其中的系数 代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。,（三）证券市场线1.证券市场线方程。E（rP）=rF+E（rM）-rFP 无论是当证券还是证券组合，均可将其系数作为风险的合理测定，其期望收益与由系数测定的系统风险之间存在线性关系。这个关系在以E（rP）为纵坐标、P为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线。,2.证券市场线的经济意义 证券市场线公式对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是E（rm）-rFp，是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”。它与承担风险p的大小成正比，其中的E（rm）-rF代表了对单位风险的补偿，通常称之为“风险的价格”。（四）系数的涵义及其应用1.系数的涵义。（1）系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。（2）系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。（3）系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。,2.系数的应用。（1）证券的选择。重要环节是证券估值。在市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择系数较大的股票，以期获得较高的收益。（2）风险控制。（3）投资组合绩效评价。,二、资本资产定价模型的应用（一）资产估值我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券；相反，我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。,例：A公司今年每股股息为0.50元，预期今后每股股息将以每年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的值为1.50。那么，A公司股票当前的合理价格PO是多少？首先，根据股票现金流估价模型中的不变增长模型，得出A公司股票当前的合理价格PO为：式中：k必要收益率（或风险调整贴现率）。其次，根据证券市场线有：k=rF+E（rm）-rFP=0.03+0.081.50=0.15最后，得出A公司股票当前的合理价格：,（二）资源配置资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同的系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。证券市场线表明，系数反映证券或组合对市场变化的敏感性。当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高系数的证券或组合。这些高系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。三、资本资产定价模型的有效性系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，即风险越大，收益越高。,【例题】某公司今年每股股息0.50元，预测今后将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%，市场的风险溢价为0.08，该公司股票的值目前为1.50，求当前合理的股票价格？解答：必要收益率（风险调整贴现率）k=0.03+0.08*1.50=0.15 P0=0.5/(k-0.1)=10元,第四节套利定价理论,套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立的。一、套利定价的基本原（一）假设条件假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式 假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。三个假设各有各的功能：第一个假设是对投资者偏好的规范；第二个假设是对收益生成机制的量化描述；第三个假设是对投资者处理问题能力的要求。（二）套利机会与套利组合 通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。套利组合行为，是指满足下述三个条件的证券组合：1.该组合中各种证券的权数满足w1+w2+wN=0。2.该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1+w2b2+wNbN=0。3.该组合具有正的期望收益率，即w1Er1+w2Er2+wNErN0。,（三）套利定价模型当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。此时，证券或组合的期望收益率为：Eri=0+bi1 式中Eri证券i的期望收益率；0与证券和因素无关的常数；1 对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率；期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。Eri=0+bi11+bi22+biNN 二、套利定价模型的应用 1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数。,第五节有效市场假设理论及其运用,一、有效市场的基本概念 1概念：指的是信息有效，它既不同于通常所指称的资源有效配置的帕雷托有效，也不同于马柯维茨关于组合均值-方差有效组合的概念。2形式：弱式有效市场假设半强式有效市场假设强式有效市场假设 运用反应不足与反应过度市场异常现象：对有效市场理论的挑战 日历异常：周末异常、假日异常等 事件异常:分析家推荐、入选成分股等 公司异常:小公司效应、封闭式基金、被忽略的股票、机构持股 会计异常：盈余意外效应、市净率效应、市盈率效应,二、反应不足与反应过度如果市场是严格有效的，一旦有新信息出现，证券价格就应立即做出一步到位式的正确反应。但实际上，市场不会是严格有效的，因此其对新信息的反应速度和程度就会存在不同。在有效市场下，证券价格对新利好信息进行了迅速调整。但在无效市场下，尽管证券价格的反应方向正确，但却会出现过度反应或反应延迟情况。,【例题】传统证券组合管理方法对证券组合进行分类所依据的标准是()。A、证券组合的期望收益率B、证券组合的风险C、证券组合的投资目标D、证券组合的分散化程度 C解释：传统证券组合管理方法将证券组合按不同的投资目标分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。【例题】凸性描述了价格和利率的()关系。A、线性测量B、二阶导数C、非线性测量D、一阶导数B【例题】（）导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。A“后悔”心理 B相互影响C选择性偏差 D保守性偏差A【例题】证券组合的可行域总是()。A、左边界凸出B、右边界凸出C、左边界凹进D、右边界凹进【例题】A在均值方差,模型中,如果不允许卖空,由两种风险证券构建的证券组合的可行域()。A、可能是均值标准差平面上的一个元限区域B、可能是均值标准差平面上的一条折线段C、可能是均值标准差平面上的一条直线段D、可能是均值标准差平面上的一条光滑的曲线段解释：BCD当这两种风险证券完全正相关时,其构建的证券组合的可行域是均值标准差平面上的一条直线段;当这两种风险证券完全负相关时,其构建的证券组合的可行域是均值标准差平面上的一个三角形区域;当这两种风险证券完全不相关时,其构建的证券组合的可行域是均值标准差平面上的一条光滑的曲线段。【例题】（）假设认为，当前的股票价格反映了全部信息的影响。全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息，还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。A强式有效市场假设B有效市场C半强式有效市场假设D弱式有效市场假设A【例题】A假设证券A过去3年的实际收益率分别为50%、30%、10%，那么证券A（）。A、期望收益率30%B、期望收益率为45%C、估计期望方差S2为2%D、估计期望方差S2为4%解释：AD收益率平均值=（50%+30%+10%）/3=30%S2=（50%-30%）2+（30%-30%）2+（10%-30%）2/（3-1）=4%,第六节行为金融理论及其应用,一、行为金融理论的提出该理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展。该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，投资者实际的决策行为往往与投资者“理性”的投资行为存在较大的不同。二、投资者心理偏差与投资者非理性行为投资者在进行投资决策时常常会表现出以下一些特点：（一）过分自信低估风险，过度交易（二）重视当前和熟悉的事物错误地认为自己熟悉的股票风险小,（三）回避损失和心理会计投资者总是选择过快地卖出有浮盈的股票，而将具有浮亏的股票保留下来。（四）避免后悔心理推卸责任、减少后悔的倾向。委托他人代为投资、随大流、追涨杀跌等从众投资行为，都是力图避免后悔心态的典型决策方式。（五）相互影响社会性的压力使人们的行为趋向一致。,三、行为金融模型（一）BSV 模型BSV 模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差，即投资者过分重视近期实际的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够；二是保守性偏差，即投资者不能根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。（二）DHS 模型该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者则存在着过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。在这两种判断偏差作用下，就会导致股票价格短期过度反应和长期的连续回调。四、行为金融理论对有效市场的挑战行为金融理论认为：投资者受到信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制、心理偏差的限制，将不能立即对全部公开信息做出反应。五、行为金融理论的应用知行合一，身体力行，不要以理夺事。第一节 证券组合管理概述第二节 证券组合分析第三节 资本资产定价模型第四节 套利定价理论第五节 有效市场假设理论及其运用第六节 行为金融理论及其应用,【例题】根据行为金融学理论，投资者所具有的避免“后悔”的心理特征会导致（）A 低估证券的实际风险，进行过度交易（过度自信）B 对不熟悉的股票资产敬而远之（重视熟悉的事物）C 选择过快地卖出浮盈的股票，而将浮亏的股票保留下来（回避损失和心理会计）D 追涨杀跌D【例题】行为金融的一个研究重点在于确定在这样的条件下，投资者会对新信息反应过度或不足。（正确）【例题】BSV模型把投资者分为有信息和无信息两种。（错误，应为DHS模型）一般而言，市净率低的公司的股票收益率高于市净率高的公司的股票收益率。对在无效市场上，即使证券价格的反应方向证券，也会出现反应过度或反应延迟的现象。对,1.无差异曲线可能具有的形状为()。A、一根竖线B、一根横线C、一根向上倾斜的曲线D、一根向下倾斜的曲线ABC2.关于SML和CML,下列说法正确的是()。A、两者都表示有效组合的收益与风险关系B、SML适合于所有证券或组合的收益风险关系,CML只适合于有效组合的收益风险关系C、SML以描绘风险,而CML以描绘风险D、SML是CML的推广解释：BCD 资本市场线表明有效技资组合的期望收益率与风险是一种线性关系;而证券市场线表明任一投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系。3.久期又被称之为()。A、剩余期限B、持期C、修正久期D、凸性 B4.从经济学的角度，套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现（）的行为。A.低额收益B.高额收益C.有风险收益D.无风险收益D,5.根据行为金融理论，投资者可以利用（）而长期获利A.人们的爱好B.投资者的素质C.人们的行为偏差D.投资者的地域差异C【例题】单因素模型提出者是（）A 马柯威茨 B 夏普 C 罗斯 D 砝码B【例题】资本市场没有摩擦的假设意味着（）A 不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税B 信息在市场上自由流动C 任何证券的交易单位都是无限可分的D 在借贷和卖空上没有限制ABCD【例题】与市场组合相比,夏普指数高表明()。A、该组合位于市场线上方,该管理者比市场经营得好B、该组合位于市场线下方,该管理者比市场经营得好C、该组合位于市场线上方,该管理者比市场经营得差D、该组合位于市场线下方,该管理者比市场经营得差 AD,【例题】用获利机会来评价绩效的是()。A、詹森指数B、特雷诺指数C、夏普指数D、威廉指数 B【例题】指数化型证券组合主要通过模拟()实现。A、共同基金指数B、蓝筹股指数C、市场指数D、专业化指数解释：CD 根据模拟指数的不同,指数化证券组合可以分为两类:一类是模拟内涵广大的市场指数;另一类是模拟某种专业化的指数,如道.琼斯公用事业指数。【例题】Markowitz,模型可被应用于().A、价值评估B、资源配置C、确定市场风险D、计算个别风险 解释：B 当今在西方发达国家,多因素模型已被广泛应用在证券组合中普通股之间的投资分配上。而最初的、更一般的马柯威茨模型则被广泛应用于不同类型证券之间的投资分配上,如债券、股票、风险资产和不动产等。,【例题】收入型证券组合追求基本收益的最大化,主要投资于()。A、蓝筹股B、附息债券C、普通股D、优先股解释：BD收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。【例题】证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而（）A降低 B上升 C不变 D无规律A【例题】可行域和有效边界的关系是（）A 有效边界就是可行域B 有效边界是最佳组合区域，位于可行域左边界的顶部C 可行域左边界的底部是有效边界D 可行域右边界的底部称为有效边界B【例题】判断可以利用具有完全负相关的两种证券构造无风险组合。（对）资产组合理论证明，随着组合所包含的证券数量的增加，组合的风险也在增加。（错）,1最优组合是指，相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的（）是使投资者最满意的有效组合。A位置最低B位置最高C曲度最大D曲度最小B2以下资本资产定价模型假设条件中，（）是对现实市场的简化。A投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平B投资者依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平C投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期D资本市场没有摩擦D3（）证券组合的投资者很少会购买分红的普通股。A增长型B混合型C货币市场型D收入型A,4对现代证券组合理论发展做出重大贡献的学者,除马柯威茨和他的学生夏普外,还包括().A、戈登亚历山大B、史蒂夫罗斯C、杰弗里贝利D、费舍布莱克 B5投资于（）证券组合的投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长。A避税型 B收入型C增长型 D货币市场型C6 主动型证券组合管理方法的应用者对市场效率的看法是（）A 弱有效市场 B 半强式有效市场 C 强有效市场 D 市场不总是有效的D,判断7 套利定价理论模型建立在比资本资产定价模型更多和更合理的假设之上。（错）8 标准差越大，说明证券的收益率的波动越小，风险也越小。（错）9 随着组合分散程度的增加，组合风险将会不断下降。（对）10 以证券市场线为参照，偏离证券市场线的证券为价格错定的证券，位于直线上方的证券被低估，而直线下方的证券则被高估。（对）,