证券市场与投资分析第四章-第六章.ppt

第四章 证券交易市场,2,证券交易市场,证券交易市场是对已发行证券进行转让、买卖的场所，因此它又被称为证券流通市场、二级市场或次级市场。市场发行市场与证券流通市场是证券市场正常运行的两个车轮，二者缺一不可。证券发行市场是整个证券市场的基础环节，是证券交易市场存在的前提条件，证券交易市场又是证券发行市场的保证。所以，只有当证券交易市场与证券发行市场相互配合，协调、高效率地运转，才能形成一个具有生机和活力并能稳定发展的证券市场。,3,第一节 证券交易市场的类型 一、证券交易所 二、场外交易市场,4,一、证券交易所,证券交易所是证券交易市场中有组织、有固定地点，并能够使证券集中、公开、规范交易的场所，是证券流通市场的主体和核心。,5,一、证券交易所(一)、证券交易所的特点,(一)、证券交易所的特点 1、证券交易所本身既不持有证券，也不买卖证券，更不能决定各 种证券的价格。2、证券交易所是证券买卖完全公开的场所。3、证券交易所具有严格的组织性，它有专门的立法和规章制度。,6,一、证券交易所(二)、证券交易所的组织类型,(二)、证券交易所的组织类型 证券交易所的组织形式一般分为公司制和会员制两种。公司制证券交易所是一个按照股份制原则设立的，由股东出资组成的组织，是以营利为目的的法人团体。会员制的证券交易所是一个由会员自愿出资共同组建的、不以营利为目的的法人团体。在我国，证券交易所也是采取会员制形式建立的。,7,一、证券交易所(三)、证券交易所市场层次,(三)、证券交易所市场层次 证券交易所分为两种：一种是主板市场；另一种是二板市场。主板市场，市场的功能定位是为大型企业服务，上市“入门”台阶较高，一般要求上市时企业已达到相当的规模，企业发展速度相对稳定，要求企业在上市前若干年连续盈利，投资者进行投资判断时有往绩可循。二板市场，也称创业板市场，市场的功能定位是为有潜质的发展中的中小型企业服务，上市“入门”台阶较低，一般仅要求有明确的主营业务和上市前有两年活跃业务记录即可，主要是为风险投资提供退出之路。,8,二、场外交易市场,二、场外交易市场 场外交易市场英文简称“OTC”，是证券交易所以外的证券交易市场的总称，是分散的、非组织化的市场。场外交易市场包括店头市场、第三市场、第四市场。1、店头市场 店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。2、第三市场 第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际是上市证券的场外交易市场。3、第四市场 第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。,9,10,第二节 证券上市制度 一、上市证券与非上市证券 二、证券上市的利与弊,11,一、上市证券与非上市证券,证券上市是指上市公司的有价证券在证券交易所自由、公开地买卖 一、上市证券与非上市证券 上市证券是指在证券交易所内采用集中竞价方式挂牌买卖的证券。证券上市的条件在各国证券管理立法中都有些原则性规定，主要由证券交易所自行决定的。那些信誉高、经济效益好、经营管理完善、经济实力雄厚的公司才能更为容易获准上市。非上市证券是指那些不在证券交易所挂牌买卖的证券，它们的交易通常只能在场外进行。,12,二、证券上市的利与弊(一)、从有利的方面看,二、证券上市的利与弊(一)、从有利的方面看 1、证券的公开上市有利于公司筹集巨额资金，满足生产经营发展之需。2、证券的公开上市有利于上市公司继续向公众集资。3、证券的公开上市有利于提高公司的信誉和知名度。4、企业证券的公开上市，增加了企业生产经营的透明度，促进企业不断加强经营管理，增强竞争力。,13,二、证券上市的利与弊(二)、从不利的方面看,(二)、从不利的方面看 1、证券公开上市后，公司的约束力与压力会加大。2、证券公开上市后，不利于保守公司经营秘密。3、证券公开上市后，公司证券可能成为投机对象。4、证券公开上市后，企业控股权将会因此而更加分散，股权的极度分散和股东的经常变化也给企业的经营决策带来诸多困难，影响企业决策的及时性与灵活性。5、加大了公司的成本开支。,14,15,第三节 证券交易的基本过程 一、选择经纪人并开户 二、委托买卖 三、竞价与成交 四、证券的清算与交割 五、过户,16,一、选择经纪人并开户,1、选择经纪人。2、进行委托登记。3、开户。投资者开立的帐户一般分为证券帐户和资金帐户。,17,二、委托买卖,委托单要填入委托人姓名、证券帐号、委托日期，写明证券名称、买卖数量、委托价格、委托方式及委托的有效期限等内容。根据投资者委托的不同内容，证券委托可有不同的分类：1、从委托买卖证券的数量看，有整数委托与零数委托之分。2、从委托价格看，有市价委托和限价委托之分。3、从委托方式看，有当面委托、电话委托、电报委托、传真委 托、信函委托与自助委托之分。4、从委托有效期看，有不定期委托与定期委托之分。,18,三、竞价与成交,(一)、证券交易的竞价原则 第一，价格优先原则。第二，时间优先原则。此外还有顾客委托优先原则、数量优先原则、市价优先原则等。我国上海证券交易所按价格优先、时间优先的原则竞价成交，深圳证券交易所按价格优先、时间优先、顾客委托优先的原则竞价成交。,19,三、竞价与成交,(二)、竞价方式1、口头竞价。2、书面竞价。3、电脑竞价。,20,三、竞价与成交,(三)、竞价结果1、全部成交。2、部分成交。3、不成交。,21,四、证券的清算与交割,证券的清算与交割是指证券买卖双方在证券交易所买卖成全成交后，通过证券交易所将证券商之间买入、卖出证券的数量和价款分别予以轧抵，然后再将其应收、应付证券和应收、应付差额款项按照一定的规则和惯例进行结算的过程。通常清算在证券买卖成交后立即进行。证券的交割因交割期不同分为如下几种：1、当日交割。2、次日交割。3、例行交割。4、特约日交割。我国目前在证券交割上实行“T+1”规则，即次日交割。在我国，由于已实行了“无纸化”交易和股票集中托管制度，所以证券帐户上的划转取代了实物交割，整个交割过程实际上只是价款的交割。,22,五、过户,所谓过户，即指投资者买入记名证券后，应到证券发行公司或指定的过户机构办理所有权变更登记手续。我国两家证券交易所的股票的过户手续都由交易所的电脑自动过户系统一次完成，无需投资者另外办理过户手续。,23,24,第四节 股票价格指数 一、股票价格指数概述 二、国际主要股票价格指数,25,一、股票价格指数概述(一)、股票价格指数的含义,(一)、股票价格指数的含义 股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称股价指数。按照股市涵盖股票数量和类别的不同，可以把指数分为综合指数、成分指数和分类指数三类。综合指数是指在计算股价指数时将某个交易所上市的所有股票市价升跌都计算在内的指数。成分指数是指在计算股价指数时仅仅选择部分具有代表性的股票市值作为标的指数。分类指数是指选择具有某些相同特征（如同行业）的股票作为目标股计算出来的指数。,26,(二)、股票价格指数的编制要求 1、要正确选择若干种股票作为计算对象 2、要采用恰当的计算方法进行科学的编制计算。3、要有科学的计算依据和手段。4、选好计算股价指数的基期。,一、股票价格指数概述(二)、股票价格指数的编制要求,27,一、股票价格指数概述(三)、股价指数的编制方法,(三)、股价指数的编制方法 股价指数是报告期股价与某一基期股价相比较的相对变化指数，它的编制首先假定某一时点为基期，基期值为100，然后用报告期股价与基期股价相比较而得出。其计算方法主要有以下几种：(1)简单算术平均法。即在计算出样本股票个别价格指数的基础上加总求其算术平均数。其计算公式为：,28,一、股票价格指数概述(三)、股价指数的编制方法,(2)综合平均法。即分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额除以基期股价总额。其计算公式为：,29,一、股票价格指数概述(三)、股价指数的编制方法,(3)加权综合法。根据权数不同，计算公式有：以基期交易量(Qoi)为权数：以报告期交易量(Q1i)为权数：以报告期发行量(W1i)为权数：,30,二、国际主要股票价格指数,(一)、道琼斯股价平均指数 道琼斯股票价格平均指数，简称道琼斯指数，是世界上影响最大的股票价格指数之一。道琼斯股价平均指数共分四组，即：1、道琼斯工业平均指数。2、运输业平均指数。3、公用事业平均指数。4、平均价格综合指数。,31,二、国际主要股票价格指数,(二)、标准普尔股价指数 这是美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制和公布的股票价格指数。1957年标准普尔公司把最初采样的233种股票扩大为500种。目前这500种股票交易额占纽约股票交易所交易总额的80%左右，因而具有很强的代表性。(三)、英国金融时报股价指数 英国金融时报股价指数是由英国金融界著名报纸金融时报编制发布的，描述伦敦证券交易所市场行情的股价指数。这一指数包括FT30，FTA和FTSE100。,32,二、国际主要股票价格指数,(四)、日经股价指数 日经股价指数的全称是日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数，又称日经道琼斯平均股价指数。包括日经平均225种股票股价指数和日经500种股票股价指数。(五)、香港恒生指数 它有恒生银行于1969年11月24日起每日公布，采样股33种，这些有代表性的股份被称为“成分股”。,33,二、国际主要股票价格指数,(六)、中国股票价格指数1、上海证交所指数(1)上证综合指数 上证综合指数全称为上海证券交易所股票价格综合指数。(2)上证分类指数 上海证券交易所决定从1993年5月3日起发布上海证券交易所分类股 价指数。上证分类指数分别为：工业类、商业类、地产类、公用事业 类、综合类。(3)上证50指数 上证50指数是从上交所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性 的 50种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指 数。(4)上证180指数 上证180指数是在原有的上证50指数基础上，根据国际惯例和上市公 司实际情况进一步调整完善的成分指数，它以2002年6月28日上证50指 数收盘点数为基点。,34,二、国际主要股票价格指数,(六)、中国股票价格指数2、深圳证交所指数(1)深证综合指数 深圳证券交易所综合股价指数是1991年4月4日开始编制和发 布的，以1991年4月3日为基期，以所有上市股票为样本股。(2)深证成分指数 深证成分指数是从所有上市公司中按一定标准选出一定数量有 代表性的公司的股价编制而成的。(3)深证100指数 由深圳证券信息有限公司编制的深证100指数于2003年1月3日 正式对外发布。,35,第五章 证券投资的宏观经济分析,37,第一节 证券交易市场的类型 一、宏观经济分析的意义 二、评价宏观经济形势的相关变量,38,一、宏观经济分析的意义,一、宏观经济分析的意义在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化才能抓住市场时机。,39,二、评价宏观经济形势的相关变量,二、评价宏观经济形势的相关变量1、国内生产总值和经济增长率2、失业率3、通货膨胀率4、利率5、汇率6、财政收支7、国际收支8、固定资产投资规模,40,41,第二节 宏观经济分析的主要内容 一、宏观经济运行与证券市场 二、宏观经济政策与证券市场,42,一、宏观经济运行与证券市场(一)影响证券市场价格的因素,一、宏观经济运行与证券市场(一)影响证券市场价格的因素1、宏观经济形势与政策因素 经济增长与经济周期 通货膨胀 利率水平 汇率水平 货币政策 财政政策2、行业因素 行业周期 其他因素,43,一、宏观经济运行与证券市场(一)影响证券市场价格的因素,3、公司因素4、市场技术因素 股票市场上的投机操作 股票市场规律 证券管理机构的管制行为5、社会心理因素6、市场效率因素7、政治因素,44,一、宏观经济运行与证券市场(二)宏观经济变动与证券市场,(二)宏观经济变动与证券市场1、国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响(1)持续、稳定、高速的GDP增长。经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，这时证券市场将呈现上升走势。(2)高通胀下的GDP增长。失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。(3)宏观调控下的GDP减速增长。如果调控目标得以顺利实现，GDP仍以适当的速度增长而未导致GDP的负增长或低增长，证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。(4)转折性的GDP变动。如果GDP一定时期以来呈现负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表面恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。,45,2、经济周期与股价波动的关系（1）经济总是处在周期性运动中，股价的波动超前于经济运动。（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向，切忌盲目从众。（3）把握经济周期，认清经济形势。（4）景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。,一、宏观经济运行与证券市场(二)宏观经济变动与证券市场,46,3、通货膨胀对证券市场的影响（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。（3）严重的通货膨胀是很危险的，这可能从两个方面影响股价：其一，资金流出金融市场，引起股价下跌；其二，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。（4）通货膨胀时期，某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之对应的是获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。（5）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。（6）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。（7）通货膨胀对企业(公司)的微观影响。通货膨胀之初有可能刺激股价上涨，但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使下跌。,一、宏观经济运行与证券市场(二)宏观经济变动与证券市场,47,二、宏观经济政策与证券市场(一)财政政策对证券市场的影响,二、宏观经济政策与证券市场(一)财政政策对证券市场的影响1、财政政策的基本涵义 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。2、财政政策的手段及功能（1）国家预算（2）税收（3）国债（4）财政补贴（5）财政管理体制（6）转移支付制度,48,二、宏观经济政策与证券市场(一)财政政策对证券市场的影响,3、财政政策的运作及其对证券市场的影响（1）财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响 松的财政政策及其对证券市场的影响是：减少税收，降低税率，扩大减免税范围。增加微观经济主体的收入，以刺激经济主题的投资需求，从而扩大社会供给，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。扩大财政支出，加大财政赤字。扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。提高产出水平，于是企业利润增加，将使得股价上升。减少国债发行。国债使市场供给量缩减，更多的资金转向股票，整个证券市场的价格水平趋于上涨。增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是扩大社会总需求和刺激供给增加。,49,二、宏观经济政策与证券市场(一)财政政策对证券市场的影响,（2）财政政策对股市的影响是十分深刻的，正确地运用财政政策来为证券投资决策服务，应把握以下几个方面：关注有关的统计资料信息，认清经济形势。从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，政府官员日常活动、讲话，分析其经济观点、主张、性格，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，以作前车之鉴。关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。受倾斜的产业必有好的业绩，股价自然上涨。在非常时期对经济形势进行分析，预见财政政策的调整，结合行业分析作出投资选择。在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响，结合上市公司的内部分析，分析个股的变化趋势。,50,二、宏观经济政策与证券市场(二)货币政策对证券市场的影响,(二)货币政策对证券市场的影响1、货币政策及其作用（1）所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。（2）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。（3）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。（4）调节国民收入中消费和储蓄的比例。（5）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。,51,2、货币政策的目标 货币政策的目标总体上包括：稳定币值(物价)、充分就业、经济增长和国际收支平衡。3、货币政策工具 货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具：（1）法定存款准备金率（2）再贴现政策（3）公开市场业务 选择性政策工具主要有两类：（1）直接信用控制（2）间接信用指导,二、宏观经济政策与证券市场(二)货币政策对证券市场的影响,52,4、货币政策对证券市场的影响 松的货币政策对证券市场的影响：（1）为企业生产发展提供充足的资金，利润上升，从而股价上升。（2）社会总需求增大，刺激生产发展，同时居民收入得到提高，因而对证券投资的需求增加，证券价格上扬。（3）银行利率随货币供应量增加而下降，部分资金从银行转移出来流向证券市场，也将扩大证券市场的需求，使证券价格上升。（4）货币供应量的增加将引发通货膨胀，适度的通货膨胀使证券价值和对证券的需求均增加，从而股价上升。,二、宏观经济政策与证券市场(二)货币政策对证券市场的影响,53,具体的政策工具对证券市场还会有其特殊的影响：(1)利率对证券市场的影响：利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌。利率上升，债券和股票投资机会成本增大，从而价值评估降低，导致价格下跌。利率上升，吸引部分资金从债市特别是股市转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。(2)从紧的货币政策使证券市场价格总体成下跌走势，但在从紧的货币政策前提下，实行总量控制，区别对待，紧中有松，那么一些优先发展的产业和国家支柱产业及优先重点发展的地区的证券价格则可能不受影响，甚至逆势而上。,二、宏观经济政策与证券市场(二)货币政策对证券市场的影响,54,二、宏观经济政策与证券市场(二)货币政策对证券市场的影响,(3)公开市场业务对证券市场的影响。政府如果通过公开市场购回债券来达到增大货币供应量，则一方面减少了国债的供给，使得证券价格上扬；另一方面，政府回购国债相当于向证券市场提供了一笔资金，提高对证券的需求，从而使整个证券市场价格上扬。(4)汇率对证券市场的影响。汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。汇率上升，为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，从而将减少本币的供应量，使得证券市场价格下跌。,55,第六章 行业分析与区域分析,57,“股神”巴菲特的投资理念：1、对所投资的行业要非常了解，能够看得懂的；2、选择的这个行业的优势是长期的、可持续的；3、这个企业的管理层是我们信得过和敬重的；4、这个企业的股价是合理的、公允的。投资如同找婚姻伴侣，如果将这些要素结合在一起的话，你们一定会找到合适的伴侣。,58,第一节 行业分析 一、行业分析的意义 二、行业划分的方法 三、行业一般特征分析 四、影响行业兴衰的主要因素 五、行业投资的选择,59,一、行业分析的意义,一、行业分析的意义(一)行业的定义 所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。(二)行业分析的意义 社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。,60,二、行业划分的方法(一)道琼斯分类方法,二、行业划分的方法(一)道琼斯分类方法 道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输和公用事业。工业类股票包括了采掘业、制造业和商业，运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航运业，公用事业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。,61,二、行业划分的方法(二)标准行业分类法,(二)标准行业分类法 联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个全部经济活动国际标准行业分类，把国民经济划分为10个门类：1、农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；2、采矿业及土、石采掘业；3、制造业；4、电、煤气和水；5、建筑业；6、批发和零售业、饮食和旅馆业；7、运输、仓储和邮电通信业；8、金融、保险、房地产和工商服务业；9、政府、社会和个人服务业；10、其他。,62,二、行业划分的方法（三）我国国民经济行业的分类,(三)我国国民经济行业的分类 中华人民共和国国家标准(GB/T 4754-94)中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。大的门类分为从A到P共21类：A、农、林、牧、渔业；B、采掘业 C、制造业 D、电力、煤气及水的生产和供应业 E、建筑业 F、地质勘查业、水利管理业 G、交通运输、仓储及邮电通信业 H、批发和零售贸易、餐饮业 I、金融保险业 J、房地产业 K、社会服务业 L、卫生、体育和社会福利业 M、教育、文化艺术及广播业 N、科学研究和综合技术服务业 O、国家机关和党政机关 P、其他,63,二、行业划分的方法(四)我国证券市场的行业划分,(四)我国证券市场的行业划分1、上证指数分类法。将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。2、深圳指数分类法。深圳证券市场将上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。,64,三、行业一般特征分析,三、行业一般特征分析(一)行业的经济结构分析 1、完全竞争型。完全竞争型是指许多企业生产同质产品的市场情形。2、垄断竞争型。垄断竞争型是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。3、寡头垄断型。寡头垄断型是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。4、完全垄断型。完全垄断型是指独家企业生产某种特质产品的情形。(二)经济周期与行业分析 1、增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，而使其经常呈现出增长形态。2、周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。3、防御型行业。这些行业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。,65,三、行业一般特征分析,(三)行业生命周期分析 1、初创阶段。在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。这类企业更适合投机者而非投资者。2、成长阶段。在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。3、成熟阶段。行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。4、衰退阶段。这一时期由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。,66,四、影响行业兴衰的主要因素(一)技术进步,(一)技术进步 在众多技术因素中，最重要的也是首先需要考虑的是产品的稳定性。通过产品稳定性分析，检验产品的性质及技术复杂性有助于判断产品的未来需求是保持不变，还是可能出现大幅度变化。,67,四、影响行业兴衰的主要因素(二)政府政策,(二)政府政策1、政府影响的行业范围 政府的管理措施可以影响行业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其他许多方面。政府实施管理的主要行业是：公用事业，如煤气、电力、供水、排污、邮电通信、广播电视等；运输部门，如铁路、公里、航空、航运和管道运输等；金融部门，如银行以及保险公司、商品与证券交易市场、经纪商、交易商等非银行金融机构。2、政府对行业的促进干预和限制干预 政府对行业的促进作用可通过补贴、优惠税、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现。因为这些措施有利于降低该行业的成本，并刺激和扩大其投资规模。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些行业实施限制性规定，对某些行业的短期业绩产生了负作用。,68,四、影响行业兴衰的主要因素(三)社会习惯的改变,(三)社会习惯的改变 随着人们生活水平和受教育水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。,69,五、行业投资的选择,五、行业投资的选择（一）选择的目的 一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业，所以要仔细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征。(二)选择方法 通常可以用两种方法来衡量：一是将行业的增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业；二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展趋势。,70,五、行业投资的选择,(三)行业投资决策 投资者还必须通过对某一行业的考察，才能判断市场是否高估或低估了其证券及该行业的增长能力。在许多时候，市场中的投资者和投机者之间的相互作用和影响，足以驱使证券的价格过高或过低，以致偏离其真实价值。对个别投资者来讲，行业评价和意见的资料是极有价值的。投资者要确定某一行业证券的投资价值，就必须辨别现实价格所反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大。只有系统地评估这些因素，投资者才能作一个正确的行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。,71,五、行业投资的选择,（四）经济增长与行业投资策略 1、美林投资时钟 2004年11月10日，美林证券发表了著名的研究报告The Investment Clock研究在经济的不同阶段相对应的行业投资策略。其主要原理是根据经济增长和通货膨胀趋势，将经济周期划分为4个阶段：复苏、过热、滞涨、衰退。复苏周期配置股票，过热周期配置大宗商品，滞涨周期持有现金，衰退周期配置债券。,72,73,2、经济增长与通货膨胀行业增长稳定性分析：实证结果显示：医药生物、食品饮料、零售、农林牧渔的稳定性较好，而建筑建材、煤炭、有色、电力、汽车、钢铁的稳定性较差。通胀传导能力分析：实证结果显示：医药生物、零售、房地产、食品饮料等行业抗通胀能力较强，电力、钢铁、农林牧渔等行业抗通胀能力较弱。,五、行业投资的选择,74,3、经济周期与行业 股市本身就是经济预测模型：股市是国民经济的晴雨表，在股市中，投资者的每一次买卖已经将分散在社会各个角落的经济信息汇聚于股市中，所以股市本身就是宏观经济的一个复杂预测模型；复苏周期（周期成长指数）房地产和汽车，国民经济的先导性行业；过热周期（周期价值指数）煤炭和有色，同事受益于经济增长和通货膨胀滞涨周期（防御价值指数）医药生物和零售，典型的增长稳定和抗通胀行业衰退周期（防御成长指数）机场和高速公路，现金流稳定的债券型股票,五、行业投资的选择,75,第二节 区域分析 一、经济区域分析 二、区域的板块效应,76,一、经济区域分析,一、经济区域分析(一)经济区域分析 从目前看，我国区域经济发展呈现以下趋势：在各地区经济均有较快增长的情况下，东部与中、西部经济发展的绝对差距将继续扩大。但从增长速度来看，中部地区会有所加快。(二)证券市场上市公司的区域格局及其影响 我国国内资金的流向一直有从北向南和从西向东的趋势，国内的大部分资金都集中在以上海为中心的东部地区和以深圳为中心的南部地区。国际资本的流向也不例外。,77,二、区域的板块效应,二、区域的板块效应(一)“板块”的炒作效应 有很多“板块”是作为炒作题材而推向市场的。(二)地区板块分析 把上市公司按省市分类就得到了各省市的股票板块，取几个比较重要的板块来分析其市场风险和业绩，并进行比较，应当说，对投资决策有一定的参考意义。,78,思考与讨论题结合我国经济社会发展的阶段与特点，探探我国证券市场未来能投资的行业,