外汇衍生产品市场.ppt

2023/9/8,1,外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2023/9/8,国际金融,2,一、外汇期货,（一）定义指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易,2023/9/8,国际金融,3,（二）主要特征,交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高履约有保证投机性强,2023/9/8,国际金融,4,IMM外汇期货交易,2023/9/8,国际金融,5,清算机制,由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,2023/9/8,国际金融,6,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金和维持保证金（一般为原始保证金的75）逐日结算制度(marking to market)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额,2023/9/8,国际金融,7,英镑期货的保证金账户流量,2023/9/8,国际金融,8,（三）外汇期货交易操作,1、买入套期保值3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。时间 现货市场 期货市场3月20日 GBP1USD1.6200 GBP1USD1.63007月20日 GBP1USD1.6325 GBP1USD1.6425,2023/9/8,国际金融,9,2023/9/8,国际金融,10,2、卖出套期保值2008年10月17日，美国某出口商与欧洲某国签约出口一批货物，于2个月后装船交货，货价总额为5万欧元，签约时欧元兑美元的即期汇率为EUR1=USD1.3191，该出口商分析认为欧元很可能要下跌。问这时该出口商如何利用期货交易市场来避险？损益如何？假定：10月17日期货市场EUR1=USD1.312012月17日现货市场EUR1=USD1.296512月17日期货市场EUR1=USD1.2900,2023/9/8,国际金融,11,利用外汇期货投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,2023/9/8,国际金融,12,相同处1、都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；2、都是在一定时期以后交割，而不是即时交割；3、购买与卖出的目的都是为了保值或投机。,（四）与远期外汇交易比较,2023/9/8,国际金融,13,1、合同是否标准。2、交割方式。3、交割日期。4、价格波动。5、交易场所。6、保证金和佣金。,与远期外汇交易区别,2023/9/8,国际金融,14,例如：2005年1月2日某美国出口商向英国出口价值10万英镑的商品，三月份收货款。为防止英镑贬值，美出口商卖出4份三月份到期的英镑期货合同。已知英镑现在即期汇率为GBPUSD1.5770，期货汇率为GBPUSD1.6000，假设三月份到期交割日的英镑即期汇率为GBPUSD1.5000，期货市场汇率为 GBPUSD1.5500。,课堂练习,2023/9/8,国际金融,15,2023/9/8,国际金融,16,此例说明：不做期货，将损失0.77万美元；做期货将减少损失0.5万美元（不考虑保证金、佣金、利息和其他等交易费用）。如果英镑不是贬值，而是升值，结果如何？（请同学思考，并说明套期保值与投机的不同）处于多头地位，做空头套期保值。,2023/9/8,国际金融,17,思考：期货与远期交易风险的比较？,保证金制度最高、最低波动幅度限制杠杆效应,2023/9/8,国际金融,18,二、外汇期权,（一）概念指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权,2023/9/8,国际金融,19,外汇期权合约是标准化的，其要素主要有：1.交易币种2.交易数量：一般与外汇期货合约面额一致。3.协定价格（Striking Price）：一般用美元表示。4.到期月份：一般为3、6、9、12月。5.到期日：各交易所规定有所不同。,（二）外汇期权合约的要素,2023/9/8,国际金融,20,1.看涨期权(Call Option)和看跌期权(Put Option)（1）看涨期权。又称购买期权指期权的购买者支付保险费并取得按协定价格购买特点数量金融资产的权利，其出售者取得保险费并有义务应购买者的要求交付特定数量的金融资产。,（三）外汇期权的主要种类,2023/9/8,国际金融,21,（2）看跌期权。又称出售期权指期权的购买者支付保险费并取得按协定价格出售特定数量金融资产的权利，其出售者取得保险费并有义务应购买者的要求购买其出售的特点数量的金融资产。,2023/9/8,国际金融,22,2.欧式期权(European Option)和美式期权(American Option)（1）欧式期权：期权购买者只能在规定的期权到期日当天上午9时30分以前行使期权。（2）美式期权：期权购买者可以在期权到期日前的任何一个营业日上午9时30分以前行使期权。,2023/9/8,国际金融,23,（四）期权费,由期权购买方支付给出售方期权购买方的成本上限期权出售方的收入上限期权费的决定因素供求关系期权的内在价值期权的时间价值或期限预期的汇率波动性期权的执行汇率,2023/9/8,国际金融,24,1、期权交易的特点（1）交易的对象是一种权利。（2）交易双方的权利和义务不对称。2、外汇期权交易和远期外汇交易的区别：（1）买卖标的物；（2）是否必须履行合同；（3）收益和风险是否对称,（五）期权交易特点,2023/9/8,国际金融,25,（六）外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权:预期外币价格上涨,而按协定价格购买一定数量外币的权利.例，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。这有可能出现以下三种情况：,2023/9/8,国际金融,26,（1）即期汇率协议价格（如1.5协议价格:行使期权，又分两种情形 A：协议价格即期汇率（协议价格+保险费）(1.61.64)行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。,2023/9/8,国际金融,27,汇率,损益,0,图 买入外汇看涨期权损益情况,协议价格（1.6）,-1000美元,协议价格+保险费（1.64）,B,2023/9/8,国际金融,28,买入外汇看涨期权的四点结论,（1）协定价格与即期汇率的比较是决定执行或放弃期权的标准；（1.6）（2）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费(1000美元)。（3）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点(1.64)。（4）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。,2023/9/8,国际金融,29,看涨期权要点：到期时，协定汇率大于市场汇率，放弃期权，否则执行期权保证金是沉没成本，不予考虑。,2023/9/8,国际金融,30,2.卖出外汇看涨期权,英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。,2023/9/8,国际金融,31,（1）即期汇率协议价格时（如1.51.64)卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大,卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：,2023/9/8,国际金融,32,汇率,损益,（+）,(),0,A,B,图2 卖出外汇看涨期权损益情况,协议价格（1.6）,协议价格+保险费（1.64）,1000美元,2023/9/8,国际金融,33,（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。（2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。,卖出外汇看涨期权的三点结论,2023/9/8,国际金融,34,看涨期权买方卖方盈亏图,汇率,盈亏,0,盈亏平衡点,买方,卖方,保证金,协定汇率,买方放弃区域,保证金,2023/9/8,国际金融,35,课堂练习,假如一美国进口商三个月后需付100万欧元的货款，他预测欧元将要上涨，于是买进40份（每份2.5万欧元）看涨欧元期权合同，协定价格0.99美元，每份合同期权费250美元。试画出该进口商期权损益曲线。,2023/9/8,国际金融,36,（七）外汇看跌期权：,1、买进看跌期权：预期汇率下跌，购买按协定价格出售一定数量外汇的权利以上例，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑看跌期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖给期权卖方25000英镑。这有可能出现以下三种情况：,2023/9/8,国际金融,37,（1）协议价格即期汇率（如1.6即期汇率（如1.61.5）执行期权，又分两种情形：A:（协议价格-保险费）即期汇率 协议价格(1.561.54)行使期权，获取利润，下跌越多，获利越大。,2023/9/8,国际金融,38,汇率,损益,0,A,图:买入外汇看跌期权损益情况,（协议价格保险费）,（协议价格）,B,保险费,2023/9/8,国际金融,39,买入外汇看跌期权的四点结论,（1）协定价格与即期汇率的比较是决定执行或放弃期权的标准；（1.6）（2）购买外汇看跌期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费(1000美元)。（3）外汇看跌期权的协议价格减保险费是买卖双方的盈亏平衡点(1.56)。（4）只要即期汇率下跌到协议价格减保险费以上，购买外汇看跌期限权就有利可图，下跌越多获利越多，从理论上说，购买外汇看跌期限权的最大利润是无限的。,2023/9/8,国际金融,40,2.卖出外汇看跌期权,上例中英镑看跌期权的卖方收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按GBP1=USD1.6的价格买进期权买方25000英镑，而期权买方若不行使期权，卖方也无能为力。,2023/9/8,国际金融,41,（1）协议价格时即期汇率（如1.61.52)卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大,卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况：,2023/9/8,国际金融,42,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B（协议价格保险费）,卖出外汇看跌期权损益情况,2023/9/8,国际金融,43,（1）卖出外汇看跌期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率高于期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。（2）期权协议价格减保险费为盈亏平衡点。（3）即期汇率低于期权合约的协议价格，外汇看跌期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。,卖出外汇看跌期权的三点结论,2023/9/8,国际金融,44,看跌期权买方卖方方盈亏图,汇率,盈亏,0,盈亏平衡点,买方,卖方,保证金,协定汇率,保证金,2023/9/8,国际金融,45,2023/9/8,国际金融,46,企业、银行和个人运用货币期权合同的主要目的有两个：（1）回避国际贸易和投资所产生的外汇风险；（2）用于外汇投机。当外汇市场投机者既要在某种汇率变化的方向又要在这种货币汇率的不稳定性及波动幅度上进行投机时，外汇期权合同应当是最优选择。条件：投机者预期市场上汇率变动的幅度大于期权费。,（八）作用,2023/9/8,国际金融,47,例题,远期，期货，期权约定汇率：EUR1USD1.5做远期交易，价格为1.5；期货交易价格相同；期权交易价格为1.5,市场上期权费为每购买1EUR需0.1USD。投机者预测欧元波动幅度为每欧元0.3美元。,2023/9/8,国际金融,48,欧元出售者：,三个月后，市场价格为1.2。远期、期货交易1.51.20.3收益，期权交易收益为1.50.11.20.2收益。三个月后。市场价格为1.8远期、期货损失1.81.50.3；期权损失为0.1期权费。,2023/9/8,国际金融,49,三个月后的价格为1.46对于远期和期货者盈利为1.51.460.04；期权交易损失（1.51.46）0.1 0.06（执行期权）。三个月后价格为1.52对于远期和期货者损失为1.521.50.02；期权交易损失0.1（放弃期权）。,2023/9/8,国际金融,50,2023/9/8,国际金融,51,2023/9/8,国际金融,52,2023/9/8,国际金融,53,三、国际金融创新工具,货币互换、利率互换票据发行便利远期利率协定,2023/9/8,国际金融,54,(一)互换,指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。货币互换(Currency Swap)利率互换(Interest Rate Swap）,2023/9/8,国际金融,55,1、互换交易的类型,货币互换（Currency Swap）即先约定交换一定数量的两种货币，然后在一定时间内按预先约定的规则相互偿还本金及未偿付利息的互换。如两个企业有两笔债券，欧洲美元债券和欧洲日元债券，可进行美元与日元的互换。利率互换（Interest Rate Swap）即根据约定的协议，同种货币以不同利率进行交换。如两家企业可以根据自己的负债情况进行固定利率与浮动利率互换，或进行不同基础利率的浮动利率与浮动利率的互换。后者又称基础互换,2023/9/8,国际金融,56,跨货币的利率互换(Cross Currency Interest Rate Swap)即以一种货币的具有某种特点的利率与另一种货币具有另一种特点的利率互换。例如，以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率，或以一种货币的某种参考利率为基础的浮动利率交换另一种货币的某种参考利率为基础的浮动利率。通常这类互换是用非美元固定利率交换美元浮动利率。,2023/9/8,国际金融,57,2、货币互换的操作。,互换双方在期初按固定汇率交换两种不同货币的本金，然后在合约期间分期相互支付两种货币的利息，并在合约到期时再按约定汇率换回各自的本金。互换程序：(1)初期本金互换；(2)利息互换；(3)到期日本金的再次互换,2023/9/8,国际金融,58,例题：一家德国公司的欧元固定利率债务过多，造成负债结构不合理，决定将22万5年期欧元固定利率债务（利率为6.65%，半年付息一次）换成浮动利率美元债务。为此，该公司与一家银行安排互换。互换之初，双方按当时的即期汇率交换本金，德国公司付给银行22万欧元，银行付给德国公司20万美元。互换期间，银行按欧元本金6.65%支付固定利息给德国公司，半年付息一次，该公司按六个月LIBOR浮动利率支付美元利息给银行，半年支付一次。互换结束时，银行付22万欧元给该公司，该公司付20万美元给银行。,2023/9/8,国际金融,59,货币互换操作图示,2023/9/8,国际金融,60,例题：公司有一笔日元借款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。公司提款后，将日元兑换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。从上述情况看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2003年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。,2023/9/8,国际金融,61,公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。双方规定，交易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，汇率USD1=JPY113。1、在提款日（96年12月20日）公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。2、在付息日（每年6月20日和12月20日）公司与中行互换利息：中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。3、在到期日（2003年12月20日）公司与中行再次互换本金：中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的美元。可以看出，由于在期初与期末，公司与中行均按预先规定的同一汇率（USD1=JPY113）互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息，从而使公司完全避免了未来的汇率变动风险。,2023/9/8,国际金融,62,利率互换：借款期限、币种、金额相同，但计息方法不同；双方达成协议，各自按对方的利率水平替对方还息。一般期初或到期日都没有实际本金的互换，而交换的只是双方不同特征的利息。,3、利率互换的操作,2023/9/8,国际金融,63,2023/9/8,国际金融,64,M公司,N公司,LIBOR0.25,11,10.5,LIBOR+1,浮动利率市场,固定利率市场,2023/9/8,国际金融,65,M公司,N公司,LIBOR0.5,10.5,10.5,LIBOR+1,浮动利率市场,固定利率市场,中介银行,LIBOR0.5,11,2023/9/8,国际金融,66,例题:美国A、B两家公司都需要借款100万美元5年期。A公司在市场融资成本是固定利率12%，若用浮动利率是LIBOR+2.5%。B公司融资成本是固定利率14%，若用浮动利率是LIBOR+3.5%。,2023/9/8,国际金融,67,2023/9/8,国际金融,68,4、互换交易的作用,规避风险的功能当某种货币的币值不稳定，而该货币又是某交易者想要的货币时，通过货币互换可以用一种货币换得想要的币值相对稳定的货币，同时避免了因汇率变动的风险带来的损失 降低筹资成本的功能当一家企业或机构在某一市场具有筹资优势，而该市场与该机构或企业的要求不符时，通过互换可以利用具有优势的市场筹资而换得在一个非优势市场的需求，从而降低筹资的成本。,2023/9/8,国际金融,69,资产负债管理的功能互换是以名义本金为基础进行的。利率互换在对资产和负债利率暴露进行避险操作中比利用货币市场和资本市场进行操作更具优势，它可以不经过实际资金运动而对资产负债额及其利率期限结构进行表外重组。,2023/9/8,国际金融,70,（二）票据发行便利,NIFs(Note Issuance Facilities)借款人与（承销）银团之间签订的中期融资安排，借款人可在310年内通过发行短期（通常36个月）票据筹集资金，银团承诺按事先约定的差价（通常以LIBOR为参照），购买未能出售的票据，收取一定费用。票据面值通常为10万美元、50万美元或更大。美元是最常用的标价币种。,2023/9/8,国际金融,71,假设所发行的票据以面值销售，以面值（1+利率）偿还（利率高低为票据价格）。假设借款人与承销集团协议按LIBOR+3承销没有销售出去的票据，费用为X。则借款人届时发行筹款票据时，市场发行利率为LIBOR5，则发行代价过高，于是由承销集团购买；如果市场发行利率为LIBOR+1，则自己在市场发行，放弃由承销集团购买。这在表面上是银行融资与证券筹资的结合创新；实际上是一种期权的买卖合同。,2023/9/8,国际金融,72,FRA：Forward Rate Agreement指为免受未来利率波动影响的两家银行(或非银行机构)在远期市场所签订的契约。以契约确定其本金额、期限及未来的利率等项目，签订双方对本金只议定一个数量但不交换，在契约所规定的时间开始支付或收取市场利率与契约所确定的利率之间的利息差额。既固定利息成本，又避免借入者增加负债，是一种表外业务,（三）远期利率协议,2023/9/8,国际金融,73,远期利率协议下的交易双方分别称之为买方（借方）和卖方（贷方），买方是指交割日形式上收入（借入）交易本金的一方，卖方则是在交割日形式上支出（贷出）交易本金的一方。在实际交易中，买方主要是为了防范利率可能上升的风险而买入FRA，卖方则主要是为了防范利率可能下跌而卖出FRA。,2023/9/8,国际金融,74,实例：A公司在3个月后要借入1000万美元、期限为6个月的一笔款项，由于担心3个月后美元利率会上升，希望现在就将这笔借款的利率固定下来，于是当天(3月5日)向B银行购买了一份合约利率为年率7.5、名义本金1000万美元、计息期为6个月的FRA。3个月后到结算日时，如果市场利率（LIBOR）上升超过7.5，则B银行应向A公司支付利息差额；如果市场利率反而下跌至低于合约利率，则应由A公司向银行支付利息差额。因此，A公司未来借款的利率就被锁定为7.5。当然，如果A公司在未来有一笔贷款业务，也可通过卖出FRA将其贷款利率锁定。,2023/9/8,国际金融,75,FRA的期限比较特殊如上例中，“3个月对6个月”表示从签约日起3个月后即6月5日开始计息，到6个月后为止，即到期日为9月5日。此外利率的基准天数可确定为365天或360天。最初，FRA的交易期限主要为3个月对6个月，现在已经扩大到6个月对18个月，9个月对21个月等。每笔交易金额(名义本金)也由开始的500万美元左右扩大到5000万美元以上。,2023/9/8,国际金融,76,远期利率协议期限示意图,2023/9/8,国际金融,77,FRA的特征,现金结算：贷款/存款是名义上的资金，实际上并没有本金的交换。在这种名义贷款/存款的到期期限开始时，要支付现金补偿利息差异。灵活性：由于贷款/存款是名义上的资金，因此，买方/卖方没有义务在市场上实际地贷出或者存入他们的资金。,2023/9/8,国际金融,78,锁定利率：同远期外汇合约一样，如果未来利率下降了，买方必须补偿卖方，他就得不到利率降低带来的任何好处。同样地，如果未来利率上升了，卖方就必须给买方以补偿。对市场参与者而言，远期利率协定可以有效地锁定未来利率。低信用风险：由于没有本金交换，因此远期利率协定是一种资产平衡表外的工具。远期利率协定的信用风险低，因为主要的风险是：只有当初始合约方违约时，才需要寻找第三方来替代违约者。这样，风险只是利率差的风险，而不会涉及名义本金量。,2023/9/8,国际金融,79,不可撤销或转让：远期利率协定是具有约束力的合约，没有双方的同意不可撤销，也不可转让给第三方。与其他有约束力的合约工具一样，可利用有冲销作用的合约来平掉远期利率协定仓盘。,2023/9/8,国际金融,80,远期利率协议的作用与利弊,为了固定未来筹资或贷款的利率成本，更好地管理利率风险。用来作为投机的工具。其主要优点是：既可防范利率风险，又无须改变资产负债表；资金流动量较小；不需交纳保证金，操作简便灵活。有不利的地方：信用风险比较大；其流动性也比较差，不能随时对冲了结。,2023/9/8,国际金融,81,作业,1、假定一美国企业的德国分公司将在9月份受到125万欧元的货款，为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为1欧元=0.900美元的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。（1）画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。（2）若合约到期日的现汇汇率为1欧元=0.850美元，计算该公司的损益结果。,2023/9/8,国际金融,82,2、甲、乙两公司都要筹集一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，乙需要一笔固定利率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也不同，资料如下表。问：他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由A银行来安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排。,2023/9/8,国际金融,83,3、美国进口商需要在6个月后支付一笔瑞士法郎100万，当天汇率1美元=1.41瑞士法郎，该进口商以2.56%的期权价支付了期权费，购买了一份瑞士法郎看涨期权，协议价格1美元=1.39瑞士法郎，6个月到期后市场汇率如下（1）1美元=1.42瑞士法郎（2）1美元=1.37瑞士法郎（3）1美元=1.45瑞士法郎。问：三种情况下，进口商是否执行期权，其成本如何？,2023/9/8,国际金融,84,参考读物,易刚、张磊著国际金融第十一章十五章，上海人民出版社，1999裴平等著 国际金融第十一章，南京大学出版社，1998郭晓晶主编：国际金融，清华大学出版社，2005年 127134。,