国际金融实务考试要点.ppt

套汇：利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润。在套汇中由于涉及的外汇市场多少不同，分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。期货：是一种跨越时间的交易方式，买卖双方通过签订标准化合约，同意按指定的时间，价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。期权：是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。看涨期权：是指在期权规定的有效期内，期权持有人按执行价格购进一定期权标的资产的权利。看跌期权：是指期权的购买者拥有以实现约定的执行价格卖出标的资产的权利。,调期交易：一种轮番连续投机的方式。期货交易的调期，就是净已经到期的股票由一个交割期换到下一个交割期。当股票价格看涨时，投机者就做多头，以待价格上涨后再卖出，到交割时就或获利。如果股价继续看涨，投机者就通知经纪人将买进的股票卖出，并同时购进同样数量的股票，至下一个交割期，实际上是将原购进的股票调换一个交割期，如果股市跌落，投机者可能折本，在这种情况下，他不甘失败，寄希望于一下个交割期，股市可能回升。投机者同样可以通知经纪人交买进的股票卖出，同时购进等量的股票待下一交割期交割。货币互换：互换双方在一定期限内，交换到期日相同、计算方法相同或不同，但币种不同的货币交易。利率互换：是指双方通过签订协议，同意在相同期限内交换币种相同，名义本金相同但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。远期交易：买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期进行交易的一种交易方式。外汇市场中的远期交易通常被表达为高于（升水）或低于（贴水）即期汇率的差价。如要获得实际远期外汇价格，只需将差价与即期汇率相加即可。远期外汇交易：期汇交易，是预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按照合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。,国家风险：国际经济活动中，由于国家的主权行为所引起的造成损失的可能性。国家风险是国家主权行为所引起的或与国家社会变动有关。在主权风险的范围内，国家作为交易的一方，通过其违约行为直接构成风险，通过政策和法规的变动间接构成风险，在转移风险范围内，国家不一定是交易的直接参与者，但国家的政策、法规却影响着该国内的企业或个人的交易行为。ABS：Asset backed security,资产担保证券。它是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行信用等级高的债权等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。欧洲债权：是票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。是指以外在通货为单位，在本国外在通货市场进行买卖的债券。欧洲债券不受任何国家资本市场的限制，免扣缴税，其面额可以发行者当地的通货或其他通货为计算单位。对多国公司集团及第三世界政府而言，欧洲债券是他们筹措资金的重要渠道。欧洲货币：由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。欧洲货币市场：是指非居民以银行为中介、在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场。无风险货币：利率是对机会成本及风险的补偿，其中对机会成本的补偿部分称为无风险利率。专业点说是对无信用风险和市场风险的资产的投资，指到期日期等于投资期的国债的利率。是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。一般受基准利率影响。,公募发行：指股份有限公司为筹集资金，通过股票经销商公开向社会公众发行股票。公开发行的好处是，有利于股东队伍的扩大和产权的分散化，有利于克服垄断和提高股票的适销性。BOT：建设-经营-转让，代表着一个完整的项目融资过程。是近年来逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式，是一种利用外资或者民营资本兴建基础设施的有效融资模式。过程是：由项目东道国政府或其所属机构将基础设施项目建设和经营的特许权授予项目公司，然后由项目公司负责项目的融资，设计建造和运营，同时允许项目公司在特定时期内利用项目收益偿还投资运营支出，获取利润。买壳上市：又称“后门上市”或“逆向收购”，是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择。借壳上市：指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。通常该壳公司会被改名。,1，国际货币市场和资本市场的融资业务。国际货币市场：（A）国际银行短期借贷业，指一国银行向另一国筹资者提供的贷款期限在一年以下（含一年）的融资业务。(B)国际短期证券业务，指国际间进行短期证券发行和交易的业务，证券期限一般不超过一年。（C）国际票据贴现业务，指银行对未到期的票据先扣除自贴现日至到期日的利息后付给持票人现款，待票据到期时，银行再持票向最初发票人或背书人等债务人兑回现款的业务。资本市场：（A）银行中长期信贷业务，是国际银行等国际金融机构在国际金融市场上向客户提供1年期以上资金融通的市场。（B）证券市场是从事有价证券发行和交易的市场，是资本市场的重要组成部分，是长期资本最初投资者和最终使用者之间的有效中介。它以发行长期证券的方式筹措资金，为政府和企业提供所需要的资金。,2，欧洲货币市场业务与作用业务(A)欧洲货币短期信贷市场业务,指期限在一年以内（含一年）的短期欧洲货币借贷业务，是欧洲货币市场最早形成的交易业务。(B)欧洲货币中长期信贷市场业务,指期限在一年以上的中长期欧洲货币借贷业务。(C)欧洲债券市场是指发行和流通欧洲货币债券而形成的一种长期资金借贷市场。主要类型是1普通固定利率债券。2浮动利率债券。3可转换债券。4授权证债券。5合成债券（D）亚洲美元市场从全球范围来看，并不是一个与欧洲货币市场相对抗的独立市场；相反是欧洲货币市场的一个重要组成部分，是亚太地区的境外金融市场。作用：（一）积极1促进了生产、市场以及资本的国际化，使得国际金融市场的联系更加紧密2对许多国家的经济发展起到了积极作用。欧洲货币市场为很多国家发展经济筹集了巨额资金，解决了很多国家国内生产建设资金不足和外汇短缺的难题。3促进了国际贸易和国际投资活动的开展。4缓解了国际收支失衡的问题，帮助一些国家解决了国际收支逆差问题。（二）消极1使得国际金融市场变得更加脆弱，易导致国际金融市场的动荡。2助长了投机因素，对外汇市场产生不利影响。3削弱了各国金融政策实施的效果。各国银行利用欧洲货币市场调度资金，往往使得中央银行紧缩或扩张的货币政策操作失效，这种情况在欧洲货币的发行国尤其突出。4加速了各种不确定因素在国际上的传递。这主要是指一国的通货膨胀或经济衰退可能迅速波及其他国家。,3，工商银行和一般工商企业在汇率风险管理上的联系区别区别（1）风险表现形式：工商企业面临的外汇风险可分为三方面：交易风险；会计风险；经济风险，有各自表现形式；银行面临风险形式为：代客买卖，银行自营外汇买卖（2）管理方法：银行面对汇率风险，一般采用限额管理和计算在线价值，银行在制定外汇敞口头寸的限额时，必须分析影响限额规模的各种因素。主要限额方法是交易限额、风险限额和止损限额等。工商企业风险管理分为，（A）交易风险：签约时的风险管理；利用金融市场进行的风险管理；其他管理方法（B）会计风险：做好计量，涉外经济主体对会计风险的管理，通常是实行资产负债表保值。（C）经济风险：经营多样化，财务多样化联系：全面重视，管理多样化，收益最大化,4，商业银行和一般工商企业利率风险管理的联系区别区别：（1）风险表现形式：商业银行，重新定价风险，基准风险，收益率曲线风险，期权风险；企业：利率风险是指利率变动对公司以外币计值的资产和负债带来的潜在影响。（2）分析方式：银行，缺口分析，利率差幅；企业：1.资产负债表分析，2.损益表分析3.行业分析（3）管理方法：银行，（一）传统资产负债表内管理，对冲原理，缺口原理（二）现代金融衍生工具管理方法，远期利率协议，金融期货，利率期权，利率互换（三）利率限额体系 企业：（一）选择有利的利率形式（二）订立特别条款1设定利率上下限2转换利率形式联系：全面重视，管理多样化，收益最大化,5，银行的主要汇率风险是什么，除该类以外，还有哪些情况下有汇率风险？银行主要汇率风险在于本币或者外币汇率升值或者贬值，使得商业银行的资产在持有或者运用过程中蒙受损失。次要：代客买卖，银行自营外汇买卖，持有多头或者空头外汇头寸，外汇资产负债总量或者结构不相等。,6，什么是货币互换，利率互换和远期利率协议？各自交易原理。货币互换：是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。原理：互换是双方在期初交换两种不同货币的约定金额，一段时期后双方分期偿还对方的利息和本金的金融交易。利率互换：是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。原理：双方通过互换利率计息方式互不相同的同种货币，可以发挥各自贷款的比较优势，从而达到共同降低融资成本的目的。利率互换后总收益为R=12，其中R为利率互换的潜在总收益；1为两家公司用在固定利率市场上的利差；2为两家公司在浮动利率市场上的利差。远期利率协议：一种远期合约，是买卖双方商定在未来某一时点借贷一定金额、一定期限资金的协议利率，同时选定一种市场利率作为参考利率。在清算日，由交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率利息差额的现值。原理：协议利率是买方所支付的固定利率；参考利率是卖方所支付的市场利率，通常为LIBOR。如果到期时，市场利率高于协议利率，则由卖方向买方支付差价；如果市场利率低于协议利率，则有买方向卖方支付差价。,7，货币互换交易流程，目的，风险流程：货币互换可以根据客户的需要选择期初、期末是否进行本金的交换。（一）期初本金的互换，交易双方在互换的开始按双方均可接受的汇率（通常按照即期汇率进行）交换本金（二）期中指定货币利息的互换，本金金额确定后，交易双方按协议所规定的各自的利息支付方式，在每一个支付日进行除本金以外的利息支付。（三）在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金，汇率以期初双方订下的水平进行，方向与期初相反。目的：1以降低借款成本为目的货币互换2以锁定融资成本为目的的货币互换3以锁定资产收益为目的的货币互换4以套利为目的的货币互换风险：（一）信用风险（二）汇率风险（三）利率风险,8，简述利率互换的交易流程，特征和风险流程：1、固定利率支付者在利率互换交易中支付固定利率，在利率互换交易中接受浮动利率；2、浮动利率支付者在利率交换交易中支付浮动利率，在利率互换交易中接受固定利率。特征：1在利率互换中，本金本身并不进行交换，交易双方交换的只是根据名义本金计算出来的利息支付，大大降低了利率互换交易的信用风险2交易的一方按固定利率进行支付，另一方按浮动利率进行支付，这是大多数利率互换的一个重要特征。当然，也有少数双方都按固定利率或者都按浮动利率进行交换的3利率互换的名义本金和到期日是特定的，并且浮动利率有一个特定的利率指4确定互换利率时，通常的做法为：固定利率在适当期限的财政债券利率基础上加一定点数的基差；浮动利率直接选用某一指数利率，不加任何基差。风险：信用，基础，期限风险,买壳上市一般程序：（一）立项（二）选择中介机构为财务顾问（三）目标搜寻这一阶段主要是通过各种渠道捕捉壳目标，经过分析比较，最终确定适合自己的壳目标（四）初步磋商企业想对某一家上市公司实施收购，就要在调查了解的基础上，找到项目进行的突破口。（五）目标公司的综合评价这一阶段的工作主要是为买壳上市最后决策提供依据，评价内容包括公司章程制度，财务状况，技术水平，企业管理与企业文化，劳资与环保，资产评估，税务以及法律方面的评价等。（六）方案设计根据自身的情况和所掌握的上市公司及其控股股东的资料，对买壳上市中控股比例，交易报价，支付方式，融资方式和资产重组等进行策划，设计一个收购协议，列出需双方议定的各项条款。（七）谈判双方经过充分接触，深入了解后，就进入实质性谈判阶段。（八）签约成交制定正式的收购协议或股权转让协议。（九）报批一般要首先通过壳公司所在地省一级证券监管部门的审查，国家股转让还得事先征得省级或省级以上的国有资产管理部门的同意。（十）履行协议按约付款，办理股权过户手续，改组董事会，重新变更登记，并进行公告。（十一）资产重组一般资产置换要注意几个环节：1、置换资产的交接；2、资产处置所涉及的有关工商登记；3、置入房产的过户；4、置出股权类资产的股权变更；5、置换资产经营场地的使用；6、置换后若涉及同业竞争问题的处理；7、置换后若涉及关联交易问题的处理；8、资产置换后公司的治理情况等。,1,已知某日菲律宾比索（PHP）兑美元汇率为USD/PHP=47.61/65，韩国兑美元的汇率报价为USD/KRW=1211.3/1211.8，问：PHP/KRW=?解：USD/PHP=47.61/65、USD/KRW=1211.3/1211.8在计算菲律宾比索买入价时，对银行而言，先以1211.3韩元买入1美元，然后再以1美元兑换47.65菲律宾比索，所以：菲律宾比索的买入价为：1211.347.65=25.421在计算菲律宾比索卖出价时，对银行而言，先以47.61菲律宾比索买入1美元，然后再以1美元兑换1211.8韩元，所以：菲律宾比索的卖出价为：1211.847.61=25.453因此PHP/KRW=25.421/25.453,【例3-3】某日某只股票价格为53美元，下个月到期的执行价格为50美元的看涨期权价格为4美元，解：1执行价格为50美元的看涨期权，期权的标的资产的市价大于执行价格，判断该期权为实值期权，存在内涵价值。内涵价值：53503美元时间价值：431美元2执行价格为55美元的看涨期权，股票价格小于执行价格。此时期权的内涵价值为零，期权只具有时间价值。时间价值：1.501.5美元,【例1-7】已知即期汇率EUR/USD=1.5，欧元区的利率水平为3%，美国的利率水平为4%，推算半年后的远期汇率是多少？把已知的数据代入公式（1.1）中得：（1/1.5）（13%6/12）F=1+4%6/12计算得F=1.5074，所以远期汇率EUR/USD=1.5074。,【例3-1】一个投资者购买了执行价格为100美元的某只股票的看涨期权，期权到期日为4个月，可以买入100股，每股的期权价格为5美元。那么该投资者的初始投资就为500美元。在到期日时，股票价格小于100美元，投资者就会放弃权利，投资者的损失为初始投资的500美元；如果在到期日，股票价格大于100美元，那么投资者就选择执行期权。如果此时标的股票的价格为110美元，那么投资者行使期权，以每股100美元购入股票，并立即在现货市场上抛售，获利（110100）1001000美元，再减去初始投资成本500美元，最终利润为500美元。（下图）,投资者买入看涨期权的收益曲线,【例3-3】某日某只股票价格为53美元，下个月到期的执行价格为50美元的看涨期权价格为4美元，则该期权的内涵价值和时间价值各为多少？如果执行价格为55美元，看涨期权价格为1.5美元，则期权的内涵价值和时间价值各为多少？1执行价格为50美元的看涨期权，期权的标的资产的市价大于执行价格，判断该期权为实值期权，存在内涵价值。内涵价值：53503美元时间价值：431美元2执行价格为55美元的看涨期权，股票价格小于执行价格。此时期权的内涵价值为零，期权只具有时间价值。时间价值：1.501.5美元,【例4-1】A公司为美国公司，B公司为欧洲公司，由于业务需要A公司需要筹集一笔欧元贷款，而B公司需要筹集一笔美元贷款。A、B两公司面临的美元和欧元的借款利率分别为：,A公司在筹集美元和欧元贷款方面都具有绝对优势，因为其美元和欧元的借款利率都明显低于B公司，这说明A公司的信用好于B公司。但是两个公司在不同币种上的利差并不相同。B公司在美元市场比A公司多付2.6%，而在欧元市场比A公司多付0.8%，即A在美元市场、B在欧元市场各自具有比较优势。因此，A公司可以美元融资，B公司以欧元进行融资，然后双方进行货币互换，从而可以降低双方的融资成本。通过互换后，互换的总收益为R=12=2.6%0.8%=1.8%。A、B两家公司进行货币互换的一种可能安排：A公司以6%的利率从外部借款人筹集到一笔美元资金，然后再以6%的利率贷给金融中介；B公司以9.8%的利率从外部借款人筹集到一笔欧元资金，然后以9.8%的利率贷给金融中介；这时，金融中介以8.4%的利率贷欧元给A公司，以8.2%的利率贷美元给B公司。借款到期后，交易双方各自换回在期初交换的本金。货币互换后，A、B 两公司的融资成本都得到了降低，其中，A公司的融资成本降低了0.6%，B公司的融资成本降低了0.4%，金融中介从中获利0.8%。,【例4-15】假设3个月期美元利率为8%，6个月期美元利率为8.32%，求远期利率协议价格为多少？解：由公式（4.1）可得（1+8%90/360）（1+iF 90/360）=1+8.32%180/360解得：iF=8.47%即远期利率协议价格为8.47%。,【例4-17】2010年5月24日，A公司1个月后需要一笔100万美元的3个月短期资金。A公司与B银行签订一笔金额为100万美元的远期利率协议，协议利率5.54%，期限为3个月，起息日为一个月以后，即2010年6月24日。交易日当天的市场利率为5.45%，起息日当天的市场利率为5.64%。问：A公司在这笔远期利率协议交易中的收益是多少？,A公司1个月后需要一笔100万美元的3个月短期资金，因此在这笔交易过程中A公司是借款方，银行是贷款方。交割日当天的市场利率5.64%，根据远期利率协议规定将此利率作为参考利率，因为参考利率5.64%协议利率5.54%，因此由贷款方B银行向借款方A公司支付利率差价。结算差价=289.63美元,远期利率协议时间简图,【例4-18】甲公司在3个月后需要筹集一笔金额为100万美元的3个月短期资金，甲公司预期市场利率不久将会上升，为避免筹资成本增加的风险而买进了一个36的远期协议，参考利率为3个月LIBOR，协议利率为9%。（1）如果到交付日那天，市场利率果真上升，3个月LIBOR为10%，于是，远期利率协议的协议利率与3个月LIBOR之间的利差，将由卖方支付给买方甲公司。结算差价=2439.02美元甲公司的实际筹资成本为：1000000-2439.02=997560.98美元甲公司3个月到期支付利息为：997560.9810%=24939.02美元则甲公司支付的本息和为：997560.98+24939.02=1022500美元甲公司实际承担的利率为：9%（2）如果到交付日那天，3个月LIBOR下降为8%，与原来预测的不一致，这时，远期利率协议的协议利率与3个月LIBOR之间的利差，将由买方甲公司支付给卖方。结算差价=-2450.98美元甲公司的实际筹资成本为：1000000-（-2450.98）=1002450.98美元甲公司3个月到期支付利息为：1002450.988%=20049.02美元则甲公司支付的本息和为：1002450.98+20049.02=10225000美元甲公司实际承担的利率为：9%,例2-12】某投资者想购买一家公司的股票200股，每股股价为240美元，但是投资手头仅有47000美元，尚缺1000美元。但是估计股价要继续上涨，投资者又不想贷款，那么该投资者就购买了10份股票指数期货。1个月后，股票指数上涨了5个点，每点收益500美元，那么该投资者在股票指数上获利2500美元，而投资者现在手头持有49500美元的现金。同时股价也上涨了5元，那么200股股票价值49000美元。投资者手头的现金足以支付股票价格。因此，通过此交易，投资者很好地进行了保值，并且获得了购买股票的足够货币。,