国际金融中的蒙代尔-弗莱明模型.ppt

再论开放经济:Mundell-Fleming 模型和汇率机制,9,本章你将学到,Mundell-Fleming 模型(小型开放经济的IS-LM模型)固定汇率和浮动汇率的争论怎么推导小型开放经济的总需求曲线,Mundell-Fleming 模型,关键假设:小型开放经济中资本是完全流动的。r=r*商品市场均衡 IS*曲线:,其中 e=名义汇率（间接标价法）=每单位本国货币可以换到的外国货币的数量,IS*曲线:商品市场均衡,IS*曲线是根据一个给定的r*画出来的。斜率的直观理解:,我们还可以用“凯恩斯交叉图”来推导这条曲线。记住,IS曲线隐含着乘数效应。,LM*曲线:货币市场均衡,LM*曲线是根据给定的r*画出来的。是垂直的，因为:给定 r*,就只有一个 Y 值使得货币的需求与供给相等，无论e是多少。,Mundell-Fleming 模型的均衡,均衡汇率,均衡收入,浮动和固定汇率,在浮动汇率（floating exchange rates）制度中,e 可以根据经济环境的变动而自由波动。相反,在固定汇率（fixed exchange rates）制度中,央行在一个预先给定的价格下进行本币和外币的兑换交易。接下来进行政策分析 首先,考虑浮动汇率制度下的政策然后,考虑固定汇率制度下的政策,浮动汇率制度下的财政政策,对于给定的e值,财政扩张会使得Y增加,从而引起 IS*朝右移动。,Y1,结果:e 0,NX 0,Y=0,财政政策的教训,在一个资本完全流动的小型开放经济中,财政政策不会影响实际 GDP。“挤出效应”封闭经济:财政政策引起利率上升从而挤出投资。小型开放经济:财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。,浮动汇率制度下的货币政策,M 增加 使得 LM*右移 因为 Y 必须增加才能使货币市场恢复均衡。,Y2,结果:e 0,Y 0,货币政策的教训,货币政策通过影响总需求的组成部分进而影响到产出:封闭经济:M r I Y小型开放经济:M e NX Y扩张性货币政策并没有增加世界的总需求,它只不过是将对国外产品的需求变成对国内产品的需求。因此,国内收入和就业的增加是以国外的相应减少为代价的。,浮动汇率制度下的贸易政策,在e的一个给定值,关税或贸易配额减少了进口,增加了 NX,从而使得 IS*曲线右移。,结果:e 0,Y=0,NX 不变!为什么呢?,贸易政策的教训,进口限制不能减少贸易赤字 虽然 NX 没变,但是贸易总额减少了:贸易限制减少了进口。汇率升值减少了出口。贸易减少意味着“贸易所得”减少。,贸易政策的教训,续.,对特定产品的进口限制能使该行业的国内就业率上升，但是会减少出口部门的就业率。因此，进口限制并不能增加总的就业水平。另外，进口限制导致了劳动力在部门间转移，从而导致了摩擦性失业。,习题（要求画图说明）:,考虑一个浮动汇率制度下的小型开放经济，由于信用卡盗卡的事件频繁发生，导致人们对货币的需求增加，请问这一冲击对国民收入、汇率和贸易余额有什么影响。,习题1、浮动汇率制下货币需求增加,货币需求增加时，Y 必须减少才能使货币市场恢复均衡。因此货币需求增加使得 LM*曲线左移。,Y1,结果:e 0,NX 0,Y 0,习题（要求画图说明）:,考虑一个浮动汇率制度下的小型开放经济，由于出口商品质检不合格的事件频繁发生，导致国外的消费者对该国产品的需求减少，请问这一冲击对国民收入、汇率和贸易余额有什么影响。,习题2、浮动汇率制下出口需求减少,对于给定的e值,出口需求减少会使得Y减少,从而引起 IS*朝左移动。,Y1,结果:e 0,NX=0,Y=0,Mundell-Fleming 模型中政策效果的总结,固定汇率,在固定汇率制下，中央银行保证按事先决定的汇率来买卖外汇。在 Mundell-Fleming 模型中，中央银行移动 LM*曲线使得名义汇率 e 保持在事先确定的水平。在这种制度下，名义汇率是固定的。长期中，由于价格可以变动，因此名义汇率不变的情况下实际汇率也可能发生变动。,固定汇率制下的财政政策,在浮动汇率制下，扩张性财政政策会使e上升,Y1,结果:e=0,Y 0,Y2,为了阻止e 上升，中央银行必须卖出本币，M 增加,LM*曲线右移。,浮动汇率制下,财政政策在改变产出方面是无效的。固定汇率制下，财政政策在改变产出方面是非常有效的。,固定汇率制下的货币政策,M 增加将使 LM*曲线右移，e下降。,为了阻止e下降，中央银行必须买进本币，减少M 使 LM*往左移回原处。,结果:e=0,Y=0,浮动汇率制下，货币政策在改变产出方面使非常有效的。固定汇率制下，货币政策不能被用来改变产出。,固定汇率制下的贸易政策,进口限制使 e 有上升的压力。,结果:e=0,Y 0,Y2,为了阻止e 上升,中央银行必须卖出本币，M 增加,LM*曲线右移,在浮动汇率制下，进口限制不会影响 Y 或 NX.在固定汇率制下，进口限制会增加Y 和 NX.这种政策可取吗?为什么?,Mundell-Fleming 模型中政策效果的总结,习题（要求画图说明）:,考虑一个固定汇率制度下的小型开放经济，若中央银行让本币贬值（即调低间接标价法下的汇率），那么国民收入和贸易余额会有什么变化？,习题3、固定汇率制下本币贬值,e调低后，LM*曲线必须右移才能使得汇率维持在这个水平。因此中央银行必须卖出本币，增加M。,结果:NX 0,Y 0,e2,Y2,习题（要求画图说明）:,考虑一个固定汇率制度下的小型开放经济，由于自动取款机盗卡的事件频繁发生，导致人们对货币的需求增加，请问这一冲击对国民收入、汇率和贸易余额有什么影响。,习题4、固定汇率制下货币需求增加,e 0固定汇率制度下，为了阻止汇率上升，中央银行必须卖出本币，增加M，使LM*曲线右移回远处。,Y1,结果:e=0,NX=0,Y=0,习题（要求画图说明）:,考虑一个固定汇率制度下的小型开放经济，由于出口商品质检不合格的事件频繁发生，导致国外的消费者对该国产品的需求减少，请问这一冲击对国民收入、汇率和贸易余额有什么影响。,习题5、固定汇率制下出口需求减少,结果:e=0,NX 0,Y 0,Y1,e 0在固定汇率制度下，为了阻止e 下降,中央银行必须买进本币，减少 M 使 LM*曲线左移。,浮动汇率 VS.固定汇率,支持浮动汇率的观点:浮动汇率制度可以允许货币政策追求其他目标(如：稳定增长，低通胀)。支持固定汇率的观点:避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容易。约束了货币政策，防止了货币的快速增长和超级通货膨胀。,三元悖论（The Impossible Trinity）,一个国家不能同时拥有资本的自由流动，独立的货币政策和固定汇率的制度。一个国家必须选择这个三角形的一条边，而放弃另一个角。,Option 1(U.S.),Option 3(China),Option 2(Hong Kong),案例分析:关于人民币的争论,1995-2005:中国将美元兑换人民币的汇率固定在 8.28，并且限制资本的自由流动。观察家们认为人民币被大幅低估了，因为中国的外汇储备大幅上升。美国的厂商们抱怨低估的人民币让中国的厂商获得了不公平的竞争优势。布什总统要求中国让它的货币自由浮动；其他人则希望美国对中国的商品征税。,案例分析:关于人民币的争论,如果中国让人民币浮动，它确实会升值。然而，如果中国同时也放宽资本流动的限制，那么中国公民可能会将财产转移到国外去。这样的资本外流会引起人民币贬值而不是升值。,Mundell-Fleming 模型和 AD 曲线,迄今为止的 M-F 模型中，P 是给定的。接下来:为了推导 AD 曲线，考虑 P 变动对 M-F 模型的影响。我们将 M-F 的方程写为:,(本章前面的分析中,P 是给定的,因此我们可以将 NX 写成 e 而不是 的函数。),推导 AD 曲线,Y1,Y2,AD,Y2,Y1,为什么AD 曲线的斜率是负的：,P,LM 左移,NX,Y,(M/P),从短期到长期,那么价格就有下降的压力。,随着时间的推移,P 将下降,引起(M/P)NX Y,Chapter Summary,1.Mundell-Fleming 模型小型开放经济的 IS-LM 模型将价格 P 视为给定的。能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。2.财政政策在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇率制下不会影响收入,slide 37,Chapter Summary,3.货币政策在浮动汇率制下会影响收入。但是在固定汇率制下不能被用来改变收入。,slide 38,Chapter Summary,5.固定汇率 vs.浮动汇率在浮动汇率制下，货币政策不必用来维持汇率稳定，而可以用于其他目的。固定汇率减少了国际交易中的不确定性。,slide 39,附录：大型开放经济,如果不是资本完全流动的小国，而是资本完全流动的大国，模型会发生什么样的变化？,图1.IS-LM模型,国民收入,图2.外汇市场,图3.资本净流出如何取决于利率,0,资本净流出,实际利率,资本净流出为正,资本净流出为负,(a)IS-LM模型,(b)资本净流出,(c)外汇市场,国民收入,IS曲线,LM曲线,本币量,本币需求,本币供给,资本净流出,资本净流出,实际汇率,实际利率,实际利率,图4.大型开放经济的均衡,政策如何影响均衡？,1.紧缩性货币政策2.限制进口的贸易政策,(a)IS-LM模型,(b)资本净流出,(c)外汇市场,IS,LM1,本币量,需求,S1,S2,NCO,实际汇率,实际利率,实际利率,图5.政府预算赤字的影响,(a)IS-LM模型,(b)资本净流出,(c)外汇市场,IS,LM1,本币量,需求,供给,NCO,实际汇率,实际利率,实际利率,图6.进口限额的影响,