国债的经济效应.ppt
第五章国债的经济效应,南京财经大学财政与税务学院,2023/9/7,公债经济学第五章,2,国债的经济效应是指国债的运行对社会经济活动的影响，这种影响是多方面的。社会经济活动是一个庞大的系统，分析国债的经济效应，应当从不同的角度来进行探讨。,2023/9/7,公债经济学第五章,3,第一节国债对财政收支的影响一、国债对财政收入的影响1、国债对当年财政收入的影响一国政府为了行使其职能，必须进行一定量的财政支出，也就必须拥有一定量的财政收入。,2023/9/7,公债经济学第五章,4,当财政收入小于财政支出时，便会出现财政赤字。对于如何弥补财政赤字，理论界大体上有下列四种看法。,动用财政历年结余 但这种方法直接要受过去财政是否有结余这一条件的限制,向中央银行透支 这种方法的负作用是往往会引起通货膨胀,增加税收 这种方法既要受到立法机关的制约，也往往遭到纳税人的强烈抵制,发行国债 当今世界上大多数国家都以这种方法来弥补财政赤字,2023/9/7,公债经济学第五章,5,发行国债虽然也要由立法机关批准，但相对于改变税制来说，则要简单的多。同时，对纳税人来说，多缴纳税收总是增加负担；而对国债承购者而言，购买国债则被认为是增加财富的一种较好的途径。这表明，发行国债，是政府弥补财政赤字的一种有效方法。而发行国债，使政府获得了更多的可支配资金。从这个意义上说，意味着当年财政收入的增加。,2023/9/7,公债经济学第五章,6,近年债务收入占财政总收入的比重,2023/9/7,公债经济学第五章,7,2、国债对今后年度财政收入的影响国债对当年财政收入的影响是直接的，即增加了当年政府收入的总量。但对今后年度财政收入的影响却是间接的，需要结合国债发行后经济运行的状况来考察。分析国债对今后年度财政收入的影响，关键在于考察国债的使用效益。,2023/9/7,公债经济学第五章,8,若当年国债收入使用后能增加今后年度的国民收入，则可增加今后年度的财政收入；反之，若当年国债收入使用后减少了今后年度的国民收入，则也可能减少今后年度的财政收入。从这一点上来看，公债对今后年度财政收入的影响是间接的。,2023/9/7,公债经济学第五章,9,二、国债对财政支出的影响1、国债对当年财政支出的影响国债对当年财政支出的影响表现在两个方面：直接的影响：这是指由于国债的发行，使得财政当年在债务方面的还本付息支出增加，这种影响主要发生在短期（一年期以内）国债上。,2023/9/7,公债经济学第五章,10,间接的影响：这是指由于国债发行而使得财政在当年的其他支出（非债务性支出）增加。因为政府发行国债，使政府获得了更多的资金收入，为政府扩大财政支出规模提供了条件。2、国债对今后年度财政支出的影响 同样地，国债对今后年度财政支出的影响也表现在两个方面：,2023/9/7,公债经济学第五章,11,直接影响：这是指国债增加了今后年度的财政偿债支出。在发行一年期以上国债的情况下，这种现象必然会出现。至于国债对今后年度偿债支出数额大小的影响，主要取决于国债发行量、国债利率以及国债偿还期等几个因素。,2023/9/7,公债经济学第五章,12,间接影响：这是指由于国债发行而使得财政在今后年度的其他支出（非债务性支出）增加。这种影响的基础在于财政支出的许多项目具有单向刚性，因此，如果当年发行国债造成了当年财政支出中的非债务性支出上升，那么，这种扩大的支出规模在以后的年度中会继续延续。这种间接影响是政府在发行国债时必须要注意的。,2023/9/7,公债经济学第五章,13,第二节国债对资源配置的影响在市场经济里，市场机制能高效率地配置资源，但由于市场失灵和缺陷，还必须有政府共同参与资源配置。政府参与资源配置可以运用多种手段，国债作为政府取得追加收入的手段，对资源配置有一定的影响。,2023/9/7,公债经济学第五章,14,（一）国债对一国资源总量的影响 考察国债对一国资源总量的影响，需对国内国债和国外国债分别进行分析。从国内国债看：当政府发行国内国债时，资金从国债承购者（微观经济主体）流向政府；在政府偿还国债时，则资金反向从政府流向国债持有者（微观经济主体）。整个国债运动过程，只反映了资金在一国内部各主体之间的流动，既没有增加资金总量，也未减少资金总量。由此可见，在一国政府发行国内国债时，并不影响该国当时所拥有的资源总量。,2023/9/7,公债经济学第五章,15,从国外国债来看：当政府发行国外国债时，情况就不同了。在政府发行外债时，资金从国外流向本国政府；而当政府偿还外债时，资金是从本国政府手里流向国外。这就是说，在一国政府发行国外国债时，在发行和偿还阶段，都在影响着该国当时所拥有的资源总量。,2023/9/7,公债经济学第五章,16,（二）国债对一国资源结构的影响 政府主要是运用各种政策手段，包括财政的、金融的、法律的、行政的手段来调整社会资源配置。另外，还可以通过投资手段，来改变资源结构。国债作为一种投资手段，同样对资源结构的改变起影响作用。,2023/9/7,公债经济学第五章,17,从理论上讲，国债影响资源结构配置的原理并不复杂，但在实践中，情况要复杂得多。与税收具有强制性不同，国债是要承购者自愿认购的。在税收强制性的基础上，政府比较容易借助它来实现“来源投向”的不一致，比如，可以通过差别税率来支持某些行业的发展，而对另一些行业进行压缩，从而实现资源结构的调整。,2023/9/7,公债经济学第五章,18,但政府在发行国债时，却不能强迫资金应当压缩的部门承购国债 强制国债例外，而禁止需要鼓励发展的行业认购国债。运用国债政策调节资源结构配置，表现为政府将国债资金更多地投向需要发展的行业，即主要进行增量调节，而不是存量调节。这是国债政策与税收政策在调节资源结构配置方面的不同点。,2023/9/7,公债经济学第五章,19,第三节国债对货币供给的影响一、货币供应量 货币供应量是指全社会的货币存量，即在某一时点上全社会承担流通手段和支付手段职能的货币存量。一般包括流通中的现金和公众、单位在银行的存款，也就是企业、居民、机关团体等经济主体的相应金融资产。,2023/9/7,公债经济学第五章,20,从货币角度来看，社会经济的正常运行，要求货币供给与货币需求相适应，也就是说，要求在一定时期内，全社会的货币供给量大体相当于货币需求量。货币供应的数量、流动性状况是社会总需求变化的货币表现，是一国的主要经济统计指标之一，也是中央银行执行货币政策的重要依据。,2023/9/7,公债经济学第五章,21,根据流动性的大小，货币供应量通常划分为三个层次。现阶段我国央行公布的货币层次口径为：M0 流通中现金 M1M0+企事业单位的活期存款（狭义货币）M2M1+城乡居民储蓄存款+企事业单位定期存款+其他存款+证券公司客户保证金（广义货币）,2023/9/7,公债经济学第五章,22,二、国债发行对货币供给的影响 在国债发行时，作为资金的需求方是单一的，即一国的中央政府（以财政部代表），它通过发行国债来取得资金；而作为资金的供给方，国债的承购者却是非常广泛的，我们将国债的承购者划分为三类：中央银行、商业银行、非银行部门（包括企业、团体、机构、个人等）。,2023/9/7,公债经济学第五章,23,上述三类主体承购国债时，在货币供给中所起的作用是大有区别的。1、中央银行承购国债的货币效应 如果政府发行的国债由中央银行直接购买，意味着从中央银行得到了一笔货币资金。其结果为：由中央银行直接购买政府发行的国债，对社会货币供给一般是起扩张效应。,2023/9/7,公债经济学第五章,24,2、商业银行承购国债的货币效应 在现代社会，商业银行在吸收了社会公众的储蓄存款后，要按照中央银行的法定存款准备金率，将其吸收的存款的一部分缴存到中央银行，这一部分存款称为“法定存款准备金”。除此之外，为了应付日常的清算往来等业务，银行还必须储备一些“超额准备金”。,2023/9/7,公债经济学第五章,25,超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。从形态上看，超额准备金可以是现金（库存现金），也可以是具有高流动性的金融资产，如在中央银行账户上的准备存款等。,2023/9/7,公债经济学第五章,26,商业银行承购国债，对货币供给量的影响取决于其承购国债的资金的性质。（1）收回贷款承购国债：在这种情况下，收回贷款属于货币供给量的直接缩减；而承购国债使财政存款增加，财政部门运用这笔资金后又意味着扩大货币供给量。结合这两方面的效应，可以得出这样的结论，即：商业银行用收回贷款来承购国债，不会改变货币供给。,2023/9/7,公债经济学第五章,27,（2）用超额准备金承购国债：在这种情况下，动用超额准备金时并未减少社会存款，因此货币供给量并没有减少；但承购国债又意味着扩大货币供给量（如上述）。因此结论是：商业银行用超额准备金承购国债，会扩大货币供给（将潜在的货币供给转变成了现实的货币供给）。,2023/9/7,公债经济学第五章,28,3、非银行部门承购国债的货币效应 非银行部门承购国债的资金主要是存款或手持现金（流通中的现金），这两者都是货币供给量的组成部分。而当他们承购国债后，这部分存款或现金则转化成财政资金，进而成为接受财政拨款单位或个人在商业银行的存款或现金。因此结论是：非银行部门承购国债，只是一种货币购买力的转移，一般来说并不改变社会的货币供给量。,2023/9/7,公债经济学第五章,29,承 购 者,对 货 币 供 给 的 效 应,中 央 银 行,扩 张,商 业 银 行,收 回 贷 款 承 购,中 性,动用超额准备金承购,扩 张,向央行再贷款承购,扩 张,非 银 行 部 门,中 性,国债发行对货币供给的影响,表示仅为理论上的分析,2023/9/7,公债经济学第五章,30,三、国债流通对货币供给的影响 国债流通是国债在不同的经济主体之间的转让。在分析国债发行的货币效应时，我们将国债的承购者（即经济主体）分为三类，即中央银行、商业银行、非银行部门（包括企业、团体、机构、个人等）这种划分，依据是他们在货币供给中的不同作用。,2023/9/7,公债经济学第五章,31,国债流通分为两种情况：一种是国债在同类经济主体之间的转让；另一种是国债在不同类经济主体之间的转让。具体情况如下图所示：,2023/9/7,公债经济学第五章,32,中 央 银 行,商业银行 A,商业银行 B,非银行部门 A,非银行部门 B,表示国债在同类经济主体之间的转让,表示国债在不同类经济主体之间的转让,国债流通对货币供给的影响见下表,2023/9/7,公债经济学第五章,33,同类经济主体之间,不同类经济主体之间,经 济,主 体,部 门,非银行部门之间,商业银行之间,商 业 银 行 收 回 贷 款 买 国 债,商 业 银 行 用 超 额 准 备 金 买 国 债,商业银行 与非银行 部门之间,商 业 银 行 卖 国 债,商业银行 买 国 债,收回贷款买国债,用超额准备金买国债,中央银行与商业银行之间,中央银行与非银行部门之间,中 央 银 行 卖 国 债,商 业 银 行 卖 国 债,买 卖 行 为,非银行部门之间相互买卖国债,对 货 币 供 给 的 效 应,中 央 银 行 卖 国 债,非 银 行 部 门 卖 国 债,中 性,中 性（卖国债方须放贷款）,扩 张（卖国债方须放贷款）,中 性（卖国债方须放贷款）,中 性,扩 张,紧缩银根,放松银根,放松银根,紧缩银根,2023/9/7,公债经济学第五章,34,四、国债偿还对货币供给的影响 在国债到期之时，政府的偿债资金来源主要有预算结余、偿债基金、举借新债、投资收益和课征税款等。从分析货币效应的角度看，由于预算结余和偿债基金一般也是从税收收入转化而来的，投资收益还债的货币效应又类似于税收，因此这里主要分析两种情况：一是以税偿债；二是举新债还旧债。,2023/9/7,公债经济学第五章,35,.以税偿债的货币效应国债偿还对货币供给的影响（以税偿债）见下表,2023/9/7,公债经济学第五章,36,政 府 以 税 偿 债,对 货 币 供 给 的 效 应,向 非 银 行 部 门 偿 债,向 商 业 银 行 偿 债,向 中 央 银 行 偿 债,中 性,中 性（商业银行放贷）,紧 缩,紧 缩（商业银行不放贷）,国债偿还对货币供给的影响,（以税偿债）,2023/9/7,公债经济学第五章,37,2.举新债还旧债的货币效应国债偿还对货币供给的影响（借新债还旧债）见下表,2023/9/7,公债经济学第五章,38,政府发新债对象,政府还旧债对象,对 货 币 供 给 的 效 应,非 银 行 部 门,商 业 银 行,中 央 银 行,商 业 银 行,商 业 银 行,中 央 银 行,中 央 银 行,非 银 行 部 门,非 银 行 部 门,中 性（商业银行放贷）,紧 缩,中 性（收回贷款买）,扩 张（超额准备金买）,紧 缩（收回贷款买）,中 性（超额准备金买）,扩 张,扩 张（商业银行放贷）,中 性（商业银行不放贷）,（仅为理论上的分析）,2023/9/7,公债经济学第五章,39,第四节国债对收入分配的影响国债作为特殊的财政收支形式，其运行过程包括三个阶段，即：发行阶段、流通阶段和偿还阶段。从静态的角度来看，在这三个阶段或者三个时点上，国债运行将有可能改变社会不同阶层的收入状况。,2023/9/7,公债经济学第五章,40,一、国债发行对社会成员收入的影响 对于国债的承购者来说，其收入总数并没有减少，只是其可用于即期消费（或者其它方面）的资金的暂时减少。假定政府通过发行国债取得一笔资金，并全部用于转移支付。对于接受政府转移支付的人来说，其个人收入得到了增加。这就是说，如果把国债政策与转移支付政策结合起来，可以改变社会成员的收入分配状况。,2023/9/7,公债经济学第五章,41,二、国债流通对社会成员收入的影响 国债流通是肯定会对社会成员的收入发生影响的。因为在国债流通过程中，社会成员参与国债交易，意味着发生收入的转移，另外，交易者还要缴纳一定的费用。在一些交易方式中，如期货交易中，还可能出现巨大的盈亏。,2023/9/7,公债经济学第五章,42,总体上来说，国债流通对社会成员收入的影响，就在于社会成员参与国债流通交易而发生的收入转移。例如：甲与乙进行国债交易，甲卖给乙一张到期本息和为130元的国债券，交易价格为120元。假设政府最后用来偿还国债本息的资金来源于税收。则收入分割的情况是：未来纳税人的一部分收入（20元）转移给了甲,2023/9/7,公债经济学第五章,43,一部分（10元）则转移给了乙；如果该国债以低于其面值（比如90元）成交，则乙的收入增量（40元）一部分来自甲（10元），另一部分则来自纳税人（30元）；同样，如果该国债以高于其面值（比如140元）成交，则甲的收入增量，一部分来自乙（10元），另一部分来自纳税人（30元）。,2023/9/7,公债经济学第五章,44,三、国债偿还对社会成员收入的影响 国债偿还是资金由政府流向国债持有者的过程，政府为了支付国债本息，就必须增加税收。因此：国债偿还对社会成员收入的影响取决于社会成员的纳税数量和国债持有数量的累进程度。,2023/9/7,公债经济学第五章,45,数量,收入阶层,O,R,D、T,图中横轴代表不同收入阶层的社会成员，从原点O 到 R 之间代表低收入阶层，R 的右边为高收入阶层。O D线表示国债持有数量的累进程度（国债持有人人均持有国债数量越多，表明累进程度越高）；OT线表示纳税数量的累进程度（纳税人人均纳税额越多，表明累进程度越高）。,图 A,此图中O D线与OT线重叠，表示纳税数量的累进程度和国债持有数量的累进程度相同，这表明，在国债偿还阶段，政府以税偿债，社会各阶层的收入状态没有发生变化。,2023/9/7,公债经济学第五章,46,数量,收入阶层,O,R,D,T,此图表示国债持有数量的累进程度高于纳税数量的累进程度，这意味着高收入阶层的纳税额小于其得到的国债偿债额，而低收入阶层的纳税额大于其得到的国债偿债额，这表明政府以税偿债对收入分配的影响，是导致收入从低收入阶层流向高收入阶层。,图 B,2023/9/7,公债经济学第五章,47,数量,收入阶层,O,R,T,D,此图表示国债持有数量的累进程度低于纳税数量的累进程度，这意味着高收入阶层的纳税额大于其得到的国债偿债额，而低收入阶层的纳税额小于其得到的国债偿债额，这样，政府以税偿债对收入分配的影响，是导致收入从高收入阶层流向低收入阶层。,图 C,2023/9/7,公债经济学第五章,48,本章复习思考题：（见书P）,2023/9/7,公债经济学第五章,49,
