项目五筹资渠道与筹资方式.ppt
项目五 筹资渠道与筹资方式,任务一 企业筹资概述,一、企业筹资概念和动机企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。任何企业都希望以较低成本获得一定数量资金，筹资工作的好坏，直接影响企业的经济效益，进而影响企业收益分配。企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业具体的筹资活动通常受特定的动机所驱使。筹资动机对筹资行为及其结果产生直接影响。由于企业经营对资金需求的复杂性，企业筹资的具体动机是多种多样的，概括起来，主要有以下几种类型。,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（一）设立筹资动机设立筹资动机是企业设立为取得资本金而产生的筹资动机。企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始资本。在取得会计师事务所验资证明，到工商管理部门办理注册登记后，才能开展正常的生产经营活动。设立企业，必须有法定的资本金。资本金是企业长期稳定拥有的资金。资本金制度是国家对有关资本的筹集、管理以及企业所有者的责权利等所作的法律规范。（二）扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。企业自筹建完成开始营业之后，生产经营规模就确定下来，此时一般已具备了维持现有规模的资金量。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,但是，随着企业的生产经营活动日趋活跃，以及市场经济的发展，尤其是应付激烈竞争的需要和对经济效益无限追求的心理，以及受到不安于现状、不断扩充增大经营实力的心理驱使，就会产生扩大生产经营规模的现实需要。这时，原有的资金量就难以满足需要，唯一的办法就是尽快重新筹措资金。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。例如企业生产经营的产品供不应求，需要增加市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等。这种扩张性筹资会使企业资产规模有所扩大，从而给企业带来收益增长的机会。但扩张性筹资所需筹资量往往比较大，常常会改变资金结构，扩大负债规模，承担的筹资风险也较大。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（三）偿债性筹资动机偿债性筹资动机是企业为了偿还某些债务而产生的筹资动机。偿债性筹资可分为两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付到期旧债，但如果企业原有债务结构不合理，或者某种债务成本过高，而又有新的较低债务成本的债务来源出现时，企业就可能出于调整债务结构使之更加合理的需要而增加举债筹资；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而不得不借新债还旧债。调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性偿债筹资则表明企业的财务状况已经恶化。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（四）解困性筹资动机解困性筹资动机是企业为了缓解临时财务困境而产生的筹资动机。企业在生产经营中总是会面临各种各样临时性的财务困境，如市场物价上涨时需要大量储备存货，以消除涨价风险；临时性的季节性采购；发放工资或支付股利已迫在眉睫等。这些都会使资金需求骤然增加，这就驱使企业必须想方设法去筹措资金，以解燃眉之急。（五）混合性筹资动机混合性筹资动机是企业为了满足多种需要而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境，即融合了扩张性筹资、偿债性筹资和解困性筹资等筹资动机。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,二、企业筹资分类企业筹集的资金按照不同的标准可以划分为不同的类别。（一）根据企业所筹资金的权益性质不同分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。股权资本在企业持续经营期内，投资者不得抽回，因而也称之为企业的自有资本、主权资本或股东权益资本。企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,债务资金是企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的资金形成在规定期内需要清偿的债务。债务筹资也是债权人对企业的一种投资，也要依法享有企业使用债务所取得的经济利益，因而也称之为债权人权益。衍生工具筹资包括兼具股权与债务性质的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司最常见的混合融资是可转换公司债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金短期资金（Short-Term Funds）是指使用期限在一年以内的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，主要通过短期借款、商业信用等方式来筹集。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,长期资金（Long-Term Funds）是指使用期限在一年以上的资金。长期资金主要通过吸收直接投资如发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁和内部积累等形式来筹集。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新等，它是企业长期、持续、稳定地进行生产经营的前提和保证。（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资内部融资（Inner-Source Financing）是指从企业利用自身的储蓄转化为投资的过程。它主要表现为内源性的资本积累，如企业留存收益和折旧。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,外部融资（Out Source Financing）是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。如发行公司股票、债券、银行借款等。一般来说，企业在内部融资不能满足需要时，才会考虑外部融资。（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资直接融资（Direct Financing）是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式，它无须经过中介金融机构而实现资金的转移。而间接融资（Indirect Financing）则是指资金供求双方借助中介金融机构来实现资金融通的活动。两者的最大区别就在于直接融资中资金短缺方不必通过中介机构获得资金，资金供需双方之间起纽带作用的是金融市场而不是中介机构。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,企业直接融资是指企业不经过银行或非银行金融机构，而是通过发行股票、债券等方式所进行的筹资活动。企业间接融资是指企业借助于银行、非银行等金融机构进行的融资，其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。间接融资是目前我国企业最为重要的融资方式，如图5-1和图5-2所示。三、企业筹资原则采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是企业一项重要而复杂的工作。为此，企业筹集资金应遵循以下基本原则。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（一）合理性原则筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，根据需要筹资。防止因筹资不足而影响生产经营的正常开展，同时也避免因筹资过量而降低筹资效益。（二）及时性原则按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。避免因筹资过早而造成使用前的闲置，或因筹资时间滞后而贻误有利的投资时机。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（三）效益性原则资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的来源和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定资金的难易程度。不同的资金来源对企业的收益和成本有不同影响。因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。（四）优化资金结构原则企业在筹资时，必须使企业的权益资金与借入资金保持合理的结构关系，防止因负债过多而增加企业财务风险，或者因没有充分利用负债经营，而使权益资本的收益水平降低。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,（五）依法筹措企业在筹资过程中，必须接受国家有关法律法规及政策的指导，依法筹资，履行约定的责任，维护投资者的利益。四、资金需要量的测量企业筹集资金应以需定筹。企业资金需要量的预测方法很多，下面仅介绍销售百分比法。销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。销售百分比法下，企业所需外部筹资额的计算公式是：外部融资需求量AS1S-BS1S-PES2其中，A为随销售而变化的敏感性资产，一般包括库存现金、应收账款、存货等项目；B为随销售而变化的敏感性负债，一般包括应付账款、应付票据、应交税费等项目；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售变动额；P为销售净利率；E为利润留存率。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,【例5-1】日华公司2009年12月31日的简要资产负债表如表5-1所示。假定日华公司2009年销售额为1000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2010年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。其次，确定需要增加的资金量。从表5-1中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时自动增加15元的资金来源，两者差额还有35%的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，公司必须取得35元的资金来源，销售额从1000万元增加到1200万元，增加了200万元，按照35%的比率可预测将增加70万元的资金需求。最后，确定外部融资需求的数量。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,外部融资需求量50%200-15%200-40%120 22（万元）知识链接1.资本金制度资本金制度是国家就企业资本金筹集、管理及所有者的责权利等方面所做的法律规范。设立企业必须有法定的资本金。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任投入的资金。有关法律规定了各类企业资本金的最低限额，我国公司法规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市的有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,根据我国公司法等法律法规规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资额不得低于公司注册资本的30%；投资者可以使用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币资产作价出资；法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。2.国美电器黄光裕民企融资案例民企融资难，说了多少年，好像成了一个中国的痼疾，难道果真没有解决方案了吗？其实并不然，众多的金融创新案例正在挑战着这个命题，下面就是一个活生生的例子。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,2004年6月7日，国美电器黄光裕完成了一项融资奇迹。他通过控制二级市场股价、缩股及特定持股比例等方法，成功地绕过香港交易所新的上市规则、公共持股率不得低于25%、商务部零售企业外资不得高于65%等重重政策关卡，完成了以小博大的交易。黄光裕将国美电器的94家门店以88亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购以后，国美电器借中国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电器，其主营业务随之转向零售业，为投资者导演了一出好戏。在这场“左手倒右手”的收购游戏中，黄光裕身价一飞冲天。在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润3年后的市值有望高达210亿元人民币，而黄光裕个人97.2%的股权也将坐拥204亿元资产。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,那么，这么好的融资模式，是什么样的企业都可以运用吗？当然不是，最少应具体以下三种条件。（1）这个企业应该是一家经营良好的企业。通过这个案例，可以清晰地看到，国美电器在大陆的成功运营是这次融资成功最基本的保证。（2）经营的业务应该具有良好的前景和可想象空间。国美完善的网点平台和强大的销售能力给了投资者足够的信心和期望。（3）非常熟悉海外资本市场相关规则。从国美电器巧妙地避开香港交易所的新规定到娴熟地实现配售，可以看出黄光裕及其团队（在专业机构的帮助下）对海外资本市场的良好把握。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,这种融资方式的具体思路如下。（1）提前控制海外上市公司（由于海外市场有大量的壳或“仙股”资源，收购成本及难度并不大，但要注意其可能被隐蔽起来的债务等关联问题）。（2）国内业务发展到一定规模，并且具有一定的知名度和良好的上升趋势，具备较大的想象空间。（3）用海外的公司收购国内公司部分股权，用换股的方式（当然可以用少量现金）。（4）由于国内公司注入概念及业务所带来的强大号召力，海外公司股价将迅速走高，可以成功套现。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,需要注意的问题：根据香港交易所主板上市新规定，如果涉及控制权变更并触及“非常重大的收购事项”界限的收购，将被视为新上市。所以，此案例的重要意义在于要避开繁杂的上市程序。当然，任何事情总会有一些消极方面，国美事件也不例外，甚至有一些未来难以逾越的导火索，处理不好，可能前功尽弃。比如过高的持股比例（97.2%）与公众持股量不得低于25%、单一大股东在一家上市公司中控制的股权不得超过75%的规定，以及如何成功套现等问题。所以，最近黄光裕的减持谨慎态度也可以看出他的无奈。如果企业经营出现任何问题，都将产生可怕的后果。所幸的是，财务顾问帮助黄光裕进行了一个设计，黄光裕持有国美电器（9月份更名前叫中国鹏润）74.9%的股权，其余股权以可换股票据体现，但实质与股票并无两样。,上一页,下一页,返回,任务一 企业筹资概述,而经过两次配售失败后，9月底10月初，黄光裕配售了3亿股股票，最后以3.98港元成功配售，套现11.94亿港元。12月15日，国美电器在香港股市出现三笔交叉盘交易，共计2.2亿股，每股成交价都是6.25港元，涉资13.75亿港元。从上述案例不难看出，虽然融资道路并非坦途，但只要坚持发展，持之以恒，不断创新，那么融资自由之路一定就在眼前。,上一页,返回,任务二 权益资本筹集,一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、其他企业和个人等投入资本的一种投资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无须公开发行证券。我国许多企业都运用这种方式吸收资本。（一）吸收直接投资的种类1.吸收国家投资国家投资是指有权代表国家投资的部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。目前，除了国家以拨款形式投入企业所形成的各种资金外，用利润总额归还贷款后所形成的国家资金、财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及减免税后形成的资金，也应视为国家投资。,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,吸收国家投资一般具有以下特点：产权归属于国家；在国有企业中采用比较广泛；资金的运用处置受国家约束较大。2.吸收法人投资法人投资是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。目前主要指法人单位在进行横向经济联合时所产生的联营、合资等投资。吸收法人投资一般具有如下特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；投资方式灵活多样。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,3.吸收个人投资个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。吸收个人投资一般具有以下特点：参加投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。（二）吸收直接投资的出资方式企业在采用吸收直接投资这一方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等多种方式向企业投资。具体而言，主要有以下几种出资方式。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,1.现金投资现金投资是吸收直接投资中一种最重要投资方式。企业有了现金，就可以购置各种物质资料，支付各种费用，比较灵活方便。因此，各国法律均规定，企业在筹建时的现金必须在出资中占一定的比例。2.实物投资实物投资是指投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、商品等流动资产作价出资。一般来说，企业吸收的实物投资应符合如下条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,3.工业产权投资工业产权投资是指投资者以商标权、专利权、非专利技术等无形资产所进行的投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收不能显著改进产品性能或提高产品质量的，或不能显著节约原材料、燃料的工业产权或专利技术，还应注意符合法定比例。4.土地使用权土地使用权是按有关法规和合同的规定使用土地的权利。企业吸收的土地使用权应符合如下条件：企业科研、生产、销售活动所需要的；交通、地理条件比较适宜；作价公平合理。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,此外，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价；可以依法转让；法律不禁止。外资企业法律实施细则规定，外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致，且作价金额不得超过注册资本的20%。（三）吸收直接投资的优缺点1.吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便。与股票等筹资方式相比，吸收直接投资履行不需要经过审批等中间环节，投资双方协商一致即可完成。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（2）有利于提高企业信誉。吸收直接投资所筹资金属于自有资金，能提高企业资信程度和举债能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。（3）有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和技术，能尽快形成企业的生产能力。（4）有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，没有固定的财务负担，比较灵活，所以财务风险较小。2.吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高。吸收直接投资所筹资金是权益资金，与债务资金相比，企业向投资者支付的报酬不能像债务利息那样在所得税前扣减，没有避税效应，因而资金成本相对较高。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（2）容易分散企业的控制权。吸收直接投资的新的投资者享有企业经营管理权，如果投资较多，投资者会享有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制，这会造成企业原有投资者控制权的减弱和分散。二、普通股筹资（一）股票的含义与特征1.股票的概念股票（Stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的书面凭证，它代表了股东在公司中拥有的所有权。发行股票是股份公司筹集自有资本的基本方式。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,2.股票的特征股票作为一种有价证券具有如下特点。（1）股票是一种具有法律效力的有价证券，股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。（2）股票可以在证券市场上流通，股票投资者可以利用股票获取差价或保值。公司根据盈余情况向股票投资者发放股利。（3）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的持有者就是公司的股东，股东有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策，权利大小取决于其持有的股票份额的多少。持有的股票数量越多，股东享有的权利越大。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（二）股票的分类1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股普通股票简称普通股（Common Stock）是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。优先股票简称优先股（Preference Stock），是股份公司发行的具有一定优先权、股利固定的股票。优先股没有到期日，股利要从税后利润中支付，从这些方面看，优先股与普通股是相似的；但另一方面，优先股有固定的股利率，在分配股利时，优先股先于普通股分到股利；在公司清算时，优先股先于普通股（后于债权人）获得清偿。但优先股股东不享有公司的经营管理权。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票记名股票是在股票上载有股东姓名或名称并将其计入股东名册的一种股票。记名股票要同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，才能领取股息和红利。记名股票的转让、继承都要办理过户手续。不记名股票是指在股票上不记载股东姓名或名称的股票。不记名股票的转让、继承无须办理过户手续，只要将股票交付受让者，就发生转让效力。3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票面值股票是指在股票的票面上记载每股金额的股票。股票面值的主要功能是确定每股股票在公司所占有的份额。无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,4.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股、N股等A股是以人民币标明票面金额，并以人民币认购，在中华人民共和国境内上市交易的股票。B股是以人民币标明票面金额，以外币认购和买卖的股票。H股是以外币标明票面金额，并以外币认购，在我国香港上市交易的股票。N股是以外币标明票面金额，并以外币认购，在纽约上市交易的股票。另外，以外币认购和买卖股票划分，股份还可分为内资股和外资股。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（三）股票的发行股票的发行是利用股票筹集资金的一个最重要的问题。发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式，是依法发售股份并收取股款的行为。股份有限公司首次发行股票的一般程序如下。（1）发起人认足股份、缴付股资。（2）提出公开募集股份的申请。（3）公告招股说明书，签订承销协议。（4）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立，交割股票。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（四）股票上市股票上市（Stock Listing）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。1.股票上市的意义股票上市是作为一种有效的筹资方式，对公司的成长起着重要的作用。（1）便于筹措资金。（2）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。（3）利用股票市价客观评估公司价值。（4）能提高企业的知名度，扩大销售。（5）促进股权流通和转让。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（五）普通股票筹资的优缺点1.普通股融资的优点（1）筹资风险小。由于股票具有永久性，无到期日，无须归还，公司通过股票融资，不像债券融资到期要还本付息，因此，不存在不能偿付的风险。（2）财务负担轻。公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付股利或不支付股利。（3）能增强公司的信誉。普通股是权益资金，有了较多的权益资金，就可为债权人提供较强的保障，有利于增强公司的举债能力。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（4）所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营。普通股筹资的股东众多，公司的日常经营管理事务主要由公司的董事会和经理层负责。（5）促进股权流通和转让，便于吸收新的投资者。2.普通股融资的缺点（1）资金成本较高，手续复杂。普通股的股利从税后利润中支付，不像债券利息可从税前扣减，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用也一般高于其他证券，资金成本相对较高。（2）公司的控制权分散，容易被经理人控制。同时，流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,（3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。新股分享公司利润，降低了普通股每股净收益，可能导致股价下跌。三、留存收益筹资（一）留存收益筹资的途径1.提取盈余公积金盈余公积金，是指有指定用途的留存利润。盈余公积金是从当期企业净利润中提取的积累资金，其提取基数是本年度的净利润，而不是税后利润，这是因为税后利润属于纳税申报时计算的利润，包含纳税调整因素。,上一页,下一页,返回,任务二 权益资本筹集,2.未分配利润未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。可以用于企业未来的经营发展、转增股本、弥补以前年度经营亏损及以后年度利润分配。（二）留存收益筹资的特点1.留存收益筹资不发生筹资费用，资本成本属于机会成本，相对要低。2.不会改变公司的股权结构，不会稀释原有股东的控制权。3.留存收益是企业当期的净利润和以前年度未分配利润之和，不向外部筹资，一次性可以筹集大量资金，筹资数额有限。知识链接股权筹资的优缺点如表5-2所示。,上一页,返回,任务三 负载资金筹集,一、银行借款筹资银行借款（Bank Loan）是指企业向银行或非银行的金融机构借入的、按约定的利率和期限还本付息的款项。目前，我国企业生产经营所需要的资金，除自有资金外，大部分是向银行借入的。向银行借款又称银行借款筹资。（一）银行借款的种类（1）按借款期限长短，可分为短期借款和长期借款。短期借款是指借款期限在一年以下（含一年）的借款。长期借款是指借款期限在一年以上的借款。长期借款一般用于满足长期资产的需要，被看成企业的一种永续性资金来源。短期借款满足流动资产的需要，一般是企业临时筹措资金的需要。,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（2）按借款条件，可分为信用借款、抵押借款和担保借款。信用借款是凭借款人的信用，无须抵押品或担保人从银行取得的借款。抵押借款是以特定的抵押品为担保取得的借款。短期借款中抵押品通常是应收账款、存货等易于变现的流动资产。长期借款中抵押品通常是房屋、建筑物、机器设备等实物资产，也可以是股票、债券等有价证券。担保借款是指银行在借款时，不需要物资作为担保，而要求有信誉较好的个人或大企业作为担保人取得的借款。（3）按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。（4）按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性银行借款。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（二）银行借款的基本条件企业作为向银行等金融机构取得借款的单位，必须具备一些基本条件。（1）实行独立经济核算，自主经营，自负盈亏，有法人资格。（2）有一定的自有资金，这是公司从事生产经营活动的重要条件。自有资金水平的高低，是衡量企业自我发展能力大小的决定因素之一，也是决定企业经营承受风险能力和偿还债务能力的重要因素。因而，一定的自有资金是保证信贷资金免遭损失的必要条件。（3）遵守政策法令和银行信贷、结算管理制度，并按规定已在银行开立基本账户或一般存款账户。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（4）产品有市场。企业生产经营的产品必须使市场需要的、适销对路的短线产品，而非长线产品，从而加快资金的周转。（5）生产经营有效益。企业使用借款投资的项目必须能给社会和企业带来效益。一般来说能给企业带来效益，就会提高借款资金的使用效率。（6）不挤占挪用信贷资金。企业应按借款合同规定的用途使用借款，不得随便改变或占用。（7）恪守信用。企业取得借款后必须严格履行借款合同规定的各项义务，如按规定用款，按合同规定期限、利率还本付息。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（三）银行借款的程序（1）企业申请。企业提出的借款申请，一般应写明借款原因、借款金额、用款时间与计划、借款抵押品和担保单位、还款日期等。（2）银行审批。（3）签订借款合同。正式的借款合同明确规定贷款的数额、利率、期限、保证条款、违约责任及一些限制性条款。（4）企业取得借款。（5）企业归还借款本息。如因故不能按期归还，应在借款到期之前的35天内，提出展期申请，由银行审定是否给予展期。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（四）与银行借款有关的信用条件按照国际惯例，银行发放贷款企业取得借款时，往往涉及一些信用条件，主要有以下几个。1.信贷额度信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。2.周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,企业应付承诺费用未使用的贷款余额规定的承诺费用率【例5-2】某企业与银行商定的周转信贷额度为1000万元，年度内实际使用了800万元，承诺费率为0.5%，企业影响银行支付的承诺费为信贷承诺费（1000-800）0.5%1（万元）3.补偿性余额补偿性余额（Compensatory Balance）是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。补偿性余额贷款实际利率名义利率（1-补偿性余额比率）实际贷款额企业需要借款额（1-补偿性余额比率）,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,【例5-3】某企业按年利率10%从银行借款10000万元，银行要求维持贷款额的20%作为补偿性余额，企业实际可以动用的借款只有8000万元。计算该笔借款的实际利息率。企业借款实际利率10%/（1-20%）100%12.5%4.借款抵押银行在向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款时，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票和债券。5.以实际交易为贷款条件当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后做出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（五）银行借款利息的支付方式1.收款法又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法，借款的实际利率等于名义利率。2.贴现法是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法贷款的实际利率名义利率。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,【例5-4】某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率为6%，按照贴现法支付利息。由于企业实际可利用的贷款只有188万元，该项贷款的实际利率为3.加息法加息法是指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的2倍。计算公式为,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,【例5-5】某企业从银行取得借款600万元，期限为1年，名义利率为10%，分12个月等额偿还本息。由于企业每月需偿还贷款55万元600（1+10%）12，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以，该项贷款的实际利率为,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（六）银行借款筹资的优缺点1.优点（1）筹资速度较快。与发行证券相比，借款所需时间短，程序简单，可以快速获得现金。（2）筹资成本较低。与股票相比，借款利息可在所得税前列支。另外，借款属于直接融资，无须支付大量的发行费用。（3）借款弹性好。企业可以直接与银行接触，协商借款金额、期限和利率，并且如有正当理由，还可延期归还。（4）可以发挥财务杠杆作用。借款利息属于固定的财务费用，当投资报酬率大于借款利率时，可以提高企业每股净收益。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,2.缺点（1）财务风险较大。与权益资金相比，有固定的利息负担和固定的还款期限，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险。（2）限制条款较多。（3）筹资数额有限。二、债券筹资债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。发行债券是企业筹集负债资金的重要方式之一。我国非公司制企业发行债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（一）债券的基本要素（1）债券的面值（Par Value）。债券面值包括债券的币种和金额。面值的币种可用本国货币，也可以是外国货币，债券的票面金额到期必须足额偿还。（2）债券的期限（Maturity Period）。债券的期限是指从发行债券日起到偿还债券本息日止的时间。（3）债券利率（Coupon Rate）。债券上注明的利率一般是年利率。（4）债券的偿还方式（Method Of Repay）。债券的偿还方式有“分期付息，到期还本”和“到期一次还本付息”两种。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（5）债券的发行价格（Issue Price）。债券价格是指债券发行时的价格。理论上债券的面值就是它的价格。实际上，由于发行者的自身因素或市场上资金供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时大于面值（溢价）或小于面值（折价）发行。（二）债券的种类（1）按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）按有无担保，可分为信用债券（Credit Bonds）、抵押债券（Mortgage Bonds）和担保债券（Secured Bonds）。（3）按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（4）按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。（5）按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。（6）按是否可转换成普通股，可分为可转换债券（Convertible Bonds）和不可转换债券（Non-convertible Bonds）。（三）债券的发行1.债券的发行条件新证券法第十六条规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件。（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（2）累计债券总额不超过净资产的40%。（3）最近3年平均可分配的利润足以支付公司债券1年的利息。（4）筹集资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,2.债券的发行程序公司在发行债券筹资过程中必须遵循证券法对证券发行程序的有关规定，依次完成债券的发行工作。（1）作出决议。公司发行债券要由董事会制订方案，股东大会作出决议。（2）提出申请。我国规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发行规模，审批公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债券的募集办法、资产评估报告和验资报告。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（3）公告募集办法。是指企业发行的债券申请经批准后，向社会公告债券的募集办法。公司债券分私募发行和公募发行，私募发行是以特定的少数投资者为对象发行债券，而公募发行则是在证券市场上以非特定的广大投资者为对象公开发行债券。（4）委托证券经营机构发售。公募间接发行是各国通行的公司债券发行方式，在这种发行方式下，发行公司与承销团签订承销协议。承销团由数家证券公司或投资银行组成，承销方式有代销和包销两种。代销是指承销机构代为推销债券，在约定的期限内未售出的余额可退还发行公司，承销机构不承担发行风险。包销是由承销团先购入发行公司拟发行的全部债券，然后再售给社会上的投资者，如果约定期限内为全部售出，余额要由承销团负责认购。,上一页,下一页,返回,任务三 负载资金筹集,（5）交付债券，收
