金融市场与金融工具.ppt

第十章 金融市场与金融工具,一、金融市场的定义 二、金融市场的要素分析 三、金融市场的分类 四、传统金融工具 五、衍生金融工具,一、金融市场的定义,市场是一个交易机制的概念，任何一种有关商品和劳务的交易机制都可形成一种市场。市场既可以是有特定场所的有形市场，也可以是无形的，尤其是在泛指的情况下。广义的金融市场是对金融交易组织机制的概括，通过金融工具交易实现资金和资源的再配置。狭义的金融市场就是指直接融资的组织机制，与金融中介（间接融资）的组织机制相对应。,二、金融市场的要素分析,1.交易对象：货币资金的使用权 2.交易工具：是金融交易的证明，简称金融工具 3.交易主体：筹资者；投资者投机者；中央银行4.交易价格：行情，价值判断 5.交易组织系统：交易所交易和场外交易；电子化、网络化发展方向,三、金融市场的分类,1按市场的职能划分:发行市场和流通市场2按金融工具的存续期限划分:货币市场和资本市场 3按交割的时间划分：现货市场 和期货市场 4 按金融工具的种类划分：股票市场、债券市场、投资基金市场、认股权证市场、期权市场、期货市场、掉期市场、保险市场、信托市场、租赁市场、存款单市场、抵押市场、商业票据市场 等5 按地域划分：国内金融市场和国际金融市场 6 按市场参与者的性质和交易数量来划分：零售市场和批发市场,发行市场,也称“一级市场”或“初级市场”，是筹资者通过股票、债券等传统金融工具的发行，从市场上筹集资金的市场组织机制。形式：证券发行市场一般是无形的，就是证券发售的一种市场组织机制。主体：发行者、投资者和金融中介机构功能：储蓄投资转化,流通市场,参与主体：经纪人、交易商（自营商）、一般投资者投机者基本组织形式：交易所交易和场外交易市场（OTC),交易所交易的市场结构,订单驱动市场（order-driven market）报价驱动市场（quote-driven market）,订单驱动市场的结构图,经纪人甲,经纪人乙,买主,卖主,报价驱动市场的结构图,做市商,经纪人甲,经纪人乙,买主,卖主,要价,递价,场外交易市场,场外交易市场是传统的做市商组织机制传统上报价和协商交易价格通过电话进行，随着信息技术的发展和应用，场外交易市场已采用电子交易系统,第三市场,在美国，非交易所会员经纪人、交易商和机构投资者通过柜台交易买卖在交易所上市的有价证券被定义为第三市场。,第四市场,机构不借助经纪人直接通过电子系统交易上市股票或其它证券被定义为第四市场,货币市场,范围：债权交易（同业拆借、商业票据短期融资券、国库券、回购）和衍生品交易功能:利率风向标流动性管理风险管理货币政策实施,资本市场,范围：股票市场和长期债券市场功能:积聚和再配置资金风险管理流动性管理信息处理公司治理,四、传统金融工具,股票债券,1.股票,股票的定义股票的种类与特点股票筹资的利弊股票投资的收益与风险,股票的定义,股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份的有价证券。股票代表投资者对股份有限公司的所有权。股份公司根据需要发行不同种类的股票。,股票的种类,中国股票市场由于历史原因多采用种分类：）按所有者性质分类，如国家股、法人股、社会公众股和外资股；）按是否流通分类：流通股、非流通股；）按发行流通市场分类：A股、B股、H股等。按股票拥有的权力分类：普通股、优先股,普通股,（1）不带有固定的定期收益和本金偿还的承诺。（2）普通股股东享有对公司经营决策的参与权。（3）普通股股东具有优先认股权。（4）通股股东有权享受红利。（5）普通股股东具有剩余索偿权。,优先股,（1）有约定的股息。（2）具有优先分配股息和清偿资产的权利。（3）表决权受到限制。,普通股筹资的利弊,筹集的资金具有永久性，在公司存续期间自主安排使用；无固定的股利负担；普通股筹集的资金代表着公司的资金实力，可作为其他方式筹资的基础；股票上市可以提高公司及其产品的知名度；便于确定公司的价值，有利于股东财富的增值,资金成本较高；以普通股筹资会增加新股东，分散公司的控制权，对老的控股股东产生威胁；增发新股会降低普通股的每股收益，引发股价下跌；公司须定期公布财务状况，保密性差，股票交易易被认为操纵，形象公司形象。,优先股筹资的利弊,优先股筹集的资金既是公司的长期权益资金，资金成本又相对固定；公司发行优先股筹集的资金，同样也可以增强公司的资金实力和举债能力；优先股股东一般无表决权，不会分散股东控股权。,资金成本固然比普通股低，但较之债券要高；优先股股息固定，发行数额过大仍会给公司带来沉重的财务负担，在无力支付股息时，还会损害公司形象。,股票投资的收益与风险,股息、分红收益无限价差收益表决权,血本无归,2.债券,债券的定义债券的种类债券筹资的利弊债券投资的收益与风险,债券的定义,债券是表示债权的有价证券，到期要偿还本金，利息或定期支付，或到期一次支付，或通过贴现发行变相支付。,债券的分类,按发行主体划分：国家债券、地方政府债券、金融债券、企业债券、国际债券按利息支付方式划分：附息债券、贴现债券、存款单式债券按期限划分：短期债券、中期债券、长期债券,债券筹资的利弊,债权人的干预弱于贷款国债筹资较之增税筹资程序简单、阻力小企业债期限长、发行面广,到期要清偿，对财务处理能力和资金准备要求较高,债券投资的收益与风险,利息收益价差收益,违约风险利率风险,五、衍生金融工具,金融风险管理及其意义衍生金融工具的主要功能：套期保值；资产组合管理；投机；价格发现主要种类：远期合约 期货合约 期权合约 互换合约,金融市场学,远期合约,(一)远期合约的定义 远期合约是指双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中规定在将来买入标的物的一方为多方合约中规定在将来卖出标的物的一方为空方合约中规定未来买卖标的物的价格为交割价格,远期合约是适应规避现货交易的需要产生的，它是非标准化合约，不在交易所交易，一般不可转让。不需交保证金。因此没有履约保证，价格风险和信用风险较高。,金融市场学,(二)远期合约的种类 1 远期利率协议 2 远期外汇合约,（一）远期利率协议 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。,远期利率协议的功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点,金融市场学,1、常见术语合同金额借贷的名义本金额合同货币货币币种交易日远期利率协议成交的日期结算日名义借贷开始日期确定日确定参照利率的日期到期日合约结束之日合约期结算日至到期日的天数合约利率协议中双方商定的利率参照利率某种市场利率,金融市场学,2、结算金的计算,rr=参照利率rk=合约利率A=合约金额D=合约期间B=年基准,3、例题 2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。,条 件：合约金额：10000000元交易日：2006年4月10日结算日：2006年6月16日到期日：2006年9月15日合约年利率：6.75%年基准：360天,如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金，运用上面的公式计算支付金额（7.25%-6.75%）1000000092/360结算金=12545.34（元）1+（7.25%92/360）至此，远期利率协议就终止了，该公司可以将借款成本锁定在6.75%。,（二）远期外汇合约 远期外汇合约是指交易双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约,例如 某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1200万日元，约定3个月后付款。交易货币为美元。双方签订买卖合同时的汇率为1美元=130日元，按此汇率，出口该批商品可换得1300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至1美元=128日元，则出口商只能换得1280万日元，比按原汇率计算少赚了20万日元；若美元汇价跌至1美元=120日元以下，出口商就得亏本了。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。,利用远期外汇 在上述情况下，日本出口商在订立买卖合同时，可以按1美元=130日元的汇率，将3个月的10万美元远期外汇卖出（通常为日本的银行），届时就可收取1300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。,金融市场学,期货合约,一、金融期货合约的定义和特征 期货是相对于现货而言的，期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。这种合约具有一定的标准化格式。概括起来，其特征是：标准化、在交易所交易、公开叫价且其价格公开发布、由清算所组织进行统一结算。,期货合约的作用，一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。,二、常见条款 合约规模：需要交割的资产规模。质量：如某些商品使用工业产品等级来表示。交割日期：双方必须完成交易的最后日期。清算：大多交易并不进行真实的商品交割，而是通过现金结算。价格限制：为方便交易，每个期货合约都规定最小价格浮动单位，如股指期货中的“点”。,三、种类商品期货 主要有农产品、金属、能源等。金融期货（一）货币期货（二）股指期货（三）利率期货（四）股票期货,（一）货币期货 又称外汇期货，是以外汇为基础工具的期货合约。,例如 一家日本公司，6个月后有5，000万英镑收入，目前汇率1=J￥150，为防止6个月后英镑贬值，该公司决定采用卖出期货合约套期保值以避免风险，操作过程如下,今日,六个月后,即期市场,期货市场,l=J￥150,6个月后将收入5,000万英镑，按目前汇率水平将收入 75亿日元,以1=J￥152卖出期货合同5,000万英镑，价位76亿日元,6个月后1=J￥l40，实际收入70亿日元，亏损5亿日元,6个月后1=J￥140，买进5,000万英镑期货合同，价位70亿日元，赢利6亿日元,这家日本公司6个月后在现货市场出售5,000万英镑得到70亿日元，期货市场获利6亿日元，两者合计76亿日元，超过了该公司在签约时该笔5,000万英镑折合75亿日元的金额，即该公司利用卖出对冲固定了未来货款收入的实际价值。,（二）股指期货 是指证券市场中以股票价格综合指数为标的物的金融期货合约。交易双方买卖的既不是股票，也不是抽象的指数，而是代表一定价值的股指期货合约。投资者利用股价和股指变动的趋同性，采用在现货和期货两大市场中方向相反的操作以减少、抵消价格变动的不利因素，进行套期保值或投机获取风险利润。,股指期货利用股指的变动来代表股指期货合约价格的涨跌，股指期货的价格，是以指数点位来表示的，每一个点位代表一定的货币金额，例如恒生指数期货中每一点代表50港元。若恒生指数期货报价是1500点，则其代表的货币值是1500点50=75000港元。,例如 某人欲买股票100手和股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？,分析 在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都由交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。3、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。,现在我们就来分析上面一题。投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。,接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。第三步，我们需要计算盈亏。,现货市场,期货市场,欲买A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此预期总成本为：（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元,买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为：9500*50=47.5万港元,一个月后，买入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，总成本为：（12*100*100）+（21*100*200）=54万港元,一个月后，卖出一份恒指期货，当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500*50=52.5万港元,现货亏损：54-50=4万港元,期货盈利：52.5-47.5=5万港元,左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。这道题结果为总盈利1万港元,四、期货合约与远期合约的比较（一）标准化程度不同 远期合约遵循“契约自由”的原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。远期合约具有灵活性的优点，但合约的流动性较差。期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标得物的期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点交割时间、交割方式、合约规模等条款，灵活性虽然稍差，但期货合约具有极强的流动性，并因此吸引了众多的投资者。,金融市场学,（二）交易场所不同 远期交易没有固定场所，是一个效率较低下的分散市场。期货合约则在交易所内进行，期货市场是一个有组织、有秩序、统一的市场。（三）违约风险不同 远期合约的履行以签约双方的信誉为担保，违约风险较高。期货合约的履行则由交易所或清算公司担保，违约的风险几乎等于零。,金融市场学,（四）价格确定方式不同 远期合约的交易价格是由交易双方直接谈判并私下确定的，因而远期交易市场定价效率低；期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，期货市场的定价效率很高。（五）履约方式不同 绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行；而多数期货合约都是通过平仓来了结的。,五 金融工具的价格,金融工具的发行价格 金融工具的流通价格 金融工具的定价模型,金融工具的发行价格,1、定义：新发行的金融工具在对外发售时的 实际价格。2、直接发行价格：发行人采取完全由自己办理发行业务并直接向投资者发售的形式时的价格。3、间接发行价格：发行人委托中介机构办理发行业务并由中介机构向投资者发售的方式时使用的价格。,金融工具的流通价格,1、定义：金融工具在二级市场上形成的价格。2、证券行市：在二级市场上买卖有价证券时的实际交易价格。3、股票价格指数：由金融服务机构编制，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。,六 金融工具的收益,金融工具的收益与收益率的概念 股票的收益率及影响因素 债券的收益与收益率 基金的收益与收益率,金融工具的收益与收益率的概念,购买金融工具所带来的收益额与本金之间的比率。,股票的收益率及影响因素,1、收益：股息和红利、买卖价差；2、影响收益的因素：公司的经营规模；公司的所属类型；公司的经营状况。3、股票投资收益率：年股息收入+(现股价-购买价)/购买价,债券的收益与收益率,1、收益：利息和买卖价差2、影响收益的因素：债券的类别；市场利率水平；其他因素。3、债券收益率：名义收益率：年利息/认购价实际收益率：名义收益率-通货膨胀率持有期收益率：（卖出价-购买价+持有期利息）/购买价*持有年数,证券投资基金,证券投资基金的定义证券投资基金的特点证券投资基金的种类证券投资基金的收益与风险,证券投资基金的定义,证券投资基金是“一种利益共享、风险共担的集合证券投资方法，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。”,证券投资基金的特点,多元化投资专家理财流动性强,证券投资基金的种类,按基金组织设立方式划分按发行后基金单位可否赎回划分按基金投资目标划分,公司型基金和契约型基金开放式基金和封闭式基金避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等,证券投资基金的收益与风险,价差收益分红派息,系统风险基金管理者风险,期货合约,期货合约是一种交易双方就在将来约定时间按当前确定的价格买卖一定数量的某种金融资产或金融指标而达成的协议。期货合约具有以下特点：(1)每一份合约都有买卖双方当事人，合约的执行对买卖双方都是强制性的。(2)期货合约都是标准化的，合约有明确的要素规定，如数量、交割日、交割价、合约标的物及标的物的质量。(3)期货合约帐户是每天交割的，保证金帐户每天盈进亏补。期货合约与远期合约的不同,期权合约,期权合约的定义 期权合约的种类期权合约买卖主体状况,期权合约的定义,期权合约(option contracts)赋予合约购买者在约定时期内或特定的日期，按约定的价格购买一定数量的某种金融资产或金融指标（如股价指数、利率）的权力，合约购买者也有权选择不执行合约，因此，期权交易也称为选择权交易。,期权合约的种类,按合约执行日期规定的不同划分，期权合约可分为欧洲期权和美洲期权两类。按合约规定的对合约标的物的权力来划分，期权合约可分为买进期权(call option)和卖出期权(put option)。,期权合约买卖双方状况,掉期（互换）合约,一般而言，掉期合约是交易双方就在未来一段时期内交换资产或资金的流量而达成的协议。与期货和期权合约不同的是，掉期合约一般都是非标准化的，因此不能象前两者那样上市交易。,掉期（互换）交易的主体结构,人民币利率互换,人民币利率互换交易是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。,人民币利率互换的例子,A公司发行浮动利率人民币债券，期限为10年，每年支付一次利息，票面利率为“一年期定期储蓄存款利率40个基本点”。为防范利率上升的风险，A公司希望能将其转换为固定利率债务。于是，A公司与B银行签订利率互换合约，在每个利息支付日，A公司要向B银行支付以固定利率4计算的利息，而获得以“一年期定期储蓄存款利率40个基本点”计算的利息额，用于所发行的债券付息。通过利率互换交易，A公司将自己今后10年的债务成本，固定在4%的水平上。,