远期外汇交易与掉期交易.ppt
远期外汇交易,远期交易的交割日远期交易的期限一般按月计算，通常为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月或1年，最多的是3个月期限的远期外汇交易。确定规则：(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。,如何表示远期汇率？,即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：,（）直接标出远期汇率,如某日英镑兑美元的汇率，现汇汇率为 GBP1USD1.9810/20 1个月期汇为 GBP1USD1.9780/00 2个月期汇为 GBP1USD1.9750/70 3个月期汇为 GBP1USD1.9930/50,（2）用远期差价标出远期汇率和即期汇率的差额,什么是升水、贴水、平价？升水：其远期汇率高于即期汇率。贴水：其远期汇率低于即期汇率。平价：其远期汇率等于即期汇率。,远期差价远期汇率即期汇率；远期差价用点数来表示远期差价有三种情形：升水、贴水、平价,例如：即期汇率：GBPUSD1.9805/15 一个月远期点数：20/35,由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同：,在直接标价法下小/大，升水，远期汇率=即期汇率+升水额大/小，贴水，远期汇率=即期汇率-贴水额,在间接标价法下大/小，升水，远期汇率=即期汇率-升水额小/大，贴水，远期汇率=即期汇率+贴水额,远期汇率即期汇率远期差价,左小右大往上加，左大右小往下减,例：已知即期汇率：GBPUSD1.5305/15 一个月远期点数：20/35，三个月远期点数：40/30,则：一个月远期汇率：GBPUSD（1.5305+0.0020）/（1.5315+0.0035）USD1.5325/50,则：三个月远期汇率：GBPUSD（）/（）USD1.5265/85,远期汇率的确定,远期差额=即期汇率两地利差 月数/12,计价货币利率基础货币利率,远期汇率即期汇率远期差额,升（贴）水率（远期汇率即期汇率）即期汇率12/月数,两地利差,利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。,例：伦敦短期市场存款利率为年息13，纽约短期市场存款利率为年息10,买入即期英镑,卖出远期英镑,即期汇率上涨,远期汇率下跌,结论1：利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；,利率较低的货币其远期汇率表现为升水。,升（贴）水率,两地利差,例：伦敦短期市场存款利率为年息13，纽约短期市场存款利率为年息10,有一英国商人将来需要美元对外支付，,为避免汇率风险，他有两种选择：,A：买即期美元，存放起来,B：买远期美元,假设：美元升水率为3.5%,假设：美元升水率为2.5%,选A,选B,远期美元需求减少，远期汇率下降,远期美元需求增加，远期汇率上涨,损失利息3%,增加成本,结论2：远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。,例1,即期汇率：USD1JPY120,远期汇率：USD1JPY115,该美国进口商买入期限是三个月的远期日元,到期时不管市场汇率如何变化，支付：4.3478万美元（50000000/115）,出口商，卖出远期外汇（预约出售）,进口商，买入远期外汇（预约购买）,例2：香港A公司打算在英国进行一项价值10万英镑的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。即期汇率：GBPHKD12.3100/200 一年期远期差额：100/80,则：,买进即期英镑100000,付出HKD1232000,卖出12个月的远期英镑100000,收入HKD1230000,如果不做远期交易，假设一年后即期汇率：GBPHKD11.3000/200,10万英镑只能回收113万港币，亏了102000港币,例3：中国某企业从国外借入一笔美元，半年后归还借款。,卖出即期美元,买进6个月远期美元,将来有外汇收入者，卖出远期外汇（预约出售）,将来有外汇支出者，买入远期外汇（预约购买）,套期保值：,投机：预测汇率将上涨，先买后卖,预测汇率将下跌，先卖后买,买空,卖空,远期,建行个人外汇远期交易（2006.6）,门槛：2000等值美元交易货币：欧元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/瑞士法郎、澳大利亚元/美元、美元/加拿大元 最大放大倍数：10倍,个人远期外汇买卖和个人实盘外汇买卖比较,建行个人远期外汇买卖和交行“满金宝”比较,张先生手里有一笔欧元，由于欧元近来对美元和日元都走高，张先生认为这时候买入欧元等待其继续走高是个好选择。,假如当时欧元/美元汇率1.2750，张先生可卖出20天后到期的20万美元，买入200000/1.2750=156862.75欧元。在合约建立时，张先生指定欧元为交易的名义本金，只需要交纳合约金额的10%，即156862.7510%=15686.27欧元，就可以建立这笔远期买入欧元的合约了,当欧元/美元汇率一如张先生判断的那样继续走高，上升至1.2850，张先生可以选择远期平仓来了结自己先前的交易。如果张先生选择在1.2850的位置平仓，那么他平仓的交易就是买入美元20万，同时卖出200000/1.2850=155642.02欧元。两笔交易美元的金额没有变化，而欧元净获利156862.75-155642.02=1220.73欧元。,张先生从欧元上升100点（0.783%）的市场变化中获得收益1220.73欧元，相当于1556.43美元，而合约建立时张先生冻结的交易担保金是15686.27欧元，合约平仓后的收益率为1220.73/15686.27=7.78%，也就是说投资人通过远期外汇买卖的方式，可以在变化1%左右的市场中获得将近10%左右的收益。,当然，假如张先生对市场的判断有误，欧元并没有如预期般获得上涨，反而调整性地下跌了1%，那么张先生的远期外汇买卖的合约将面临近10%的亏损。交易担保金这根杠杆可以撬动更大的收益，也可以招致更大的亏损。,由于远期外汇买卖在建立合约的时候不需要全额卖出货币，只需冻结一定比例的交易担保金就可以进行交易。那么只要投资人在合约到期前进行平仓，他可以卖出不属于自己的货币，只要在规定的日期之前将卖出的货币买回就行。,要完全了解远期外汇买卖的风险,善用交易担保金比例来控制自己的交易，避免交易被系统强制平仓而亏损,客户在进行远期外汇买卖这种风险程度较高的投资时，需实时关注自己的交易,10%的最低交易担保金比例只是一个下限，并不一定要求客户每笔交易都放大10倍来做,固定交割日,即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。,如假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。,选择交割日,在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易可分为两种：,1、部分择期确定交割月份但未确定交割日。,2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。,例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月22日的任一个营业日内向B银行提出交割。,例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月22日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。,择期交易中的远期汇率,择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。,4月6日：即期：USD1=CAD1.5300/10 1月期：USD1=CAD1.5263/82 2月期：USD1=CAD1.5253/73 3月期：USD1=CAD1.5245/66,可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大。所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。,若客户向银行卖出远期美元，择期在13月，则汇率：,1.5245,若客户向银行买入远期美元，择期在13月，则汇率：,1.5282,若客户向银行卖出远期美元，择期在第二个月，则汇率：,若客户向银行买入远期美元，择期在第二个月，则汇率：,1.5253,1.5282,4月6日起算,5月6日起算,6月6日起算,7月6日起算,练习：10月中旬外汇市场行情为：GBP/USD即期汇率为GBP1USD1.6100/2090 天远期差额为 16/10此时，美国出口商签订向英国出口价值62500英镑仪器的协议，预计三个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美出口商预测三个月后GBP/USD即期汇率将贬值到GBP1USD1.6000/20。不考虑买卖价差等交易费用。问：1、若美出口商现在就可收到62500英镑，即可获得多少美元？2、若美出口商现在收不到英镑，也不采取避免汇率变动风险的保值措施，而是延后三个月才收到62500英镑，预计到时这些英镑将可兑换多少美元？3、美出口商三个月到期将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少美元？(暂不考虑两种货币的利息因素)4、若美出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？,62500 X 1.6100,62500 X 1.6000,62500 X（1.6000-1.6100）,62500 X 1.6084,卖出三个月远期英镑62500,掉期交易,掉期交易,将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。即在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买入相同金额而交割期不同的这种外汇。,1）看似多笔交易，实际为一笔交易；,2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。,原理：,要点：,按掉期期限划分即期对远期的掉期交易（Spot against Forward）远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）：用于银行同业的隔夜资金拆借,掉期交易的种类,掉期业务的操作,例1：香港A公司打算在英国进行一项价值10万英镑的直接投资，预计一年后可以回收这笔资本。即期汇率：GBPHKD12.3100/200 一年期远期差额：100/80,则：,买进即期英镑100000,付出HKD1232000,卖出12个月的远期英镑100000,收入HKD1230000,如果不做掉期交易，假设一年后即期汇率：GBPHKD11.3000/200,10万英镑只能回收113万港币，亏了102000港币,例2：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。,通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的,卖出即期美元500万，买入相应的日元,买入3个月远期美元500万，卖出相应的日元,例3：新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货款10万美元，他将把这批货款转口外销，预计3个月后收回10万美元（暂不考虑利润）,市场行情：1个月期汇率：USD1SGD1.8213/43 3个月期汇率：USD1SGD1.8123/63,买进1个月期远期美元10万,卖出3个月期远期美元10万,应支付18.243新加坡元,应收取18.123新加坡元,掉期成本：0.12万新加坡元,例4：某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。,市场行情：2个月期汇率：GBP1USD1.6500/50 4个月期汇率：GBP1USD1.6000/50,卖出2个月期远期英镑100万,买入4个月期远期英镑100万,应收取165万美元,应支付160.50万美元,盈利：4.5万美元,例5：中国某企业从国外借入一笔美元，准备用于从日本购买机器设备，半年后归还借款。,卖出即期美元,买进6个月远期美元,但3个后到期时，公司得知对方将推迟付款，预计2个月后才能收到这笔货款。,例6：一家美国贸易公司预计3个月后将收到一笔英镑货款，为防范汇率风险，,卖出3个月远期英镑,买入即期英镑,卖出2个月远期英镑,如果该公司提前1个月收到货款,卖出即期英镑,买入1个月远期英镑,
