资本结构管理的基本工具.ppt

第八章 资本结构管理的基本工具,学习目的和要求 本章讨论实际中的资本结构管理问题，介绍资本结构管理的基本工具及实际确定企业资本结构时所需要考虑的一系列因素。要求同学掌握两平点分析、融资工作表分析方法，并了解资本结构决策时的一系列判断性因素。,8.1 两平点分析（EBITEPS分析）,采用不同的融资结构对每股收益或股本收益率产生影响。如果公司的销售前景是确定的，分析融资结构对收益的影响比较容易。但问题在于公司的销售前景有可能具有不确定性。一个案例：在以下的例子中，我们假设某公司要扩大生产规模，由此产生对外融资需求。我们从对每股收益影响的角度来进一步研究公司的融资结构决策问题。,下表为宇宙机械公司现有资产负债表（单位：千元）,公司基本情况：产品：修平钢板毛边的车床,公司销售波动远较整个经济状况为甚，在以往的25年中，有9年销售额低于盈亏平衡点，所以经常亏损。虽然未来的销售不稳定，但当前需求较高而且似乎还会扩大。因此，如果公司继续保持销售增长就必须扩大生产能力。这涉及200万元的新资本。财务经理认为，他能够通过销售息票利率为12%的债券，或按每股20元的市场价格销售100,000股普通股筹措200万元资金。,生产能力扩大后的固定成本将是每年640万元，包括债务利息在内的变动成本是销售额的20%。有关可选择的未来经济状况的概率分布，与前述分析宇宙机械公司纯杠杆决策所确定的完全相同。按程序，财务经理需分析情况，评估各种合理的选择方案，得出结论，然后将可选择的方案附上本人建议报送董事会。为此，财务经理准备了如下资料：见两平点分析表。,本例说明筹资方式选择的主要差别可能是反映了企业销售未来水平的不确定性，而这种不确定性又反映了企业环境一般业务条件、产业趋势、管理的质量和进取心的特征。,两平点分析方法的缺陷：,两平点分析方法只考虑了预期每股收益的大小，但忽略了债务融资的风险。财务杠杆的增加很有可能会增加债务和权益的成本，导致加权平均资本成本的上升。从而使公司价值下降。,8.2 融资工作表分析有关财务比率也是融资管理中常用的基本方法。通过编制分析融资方案的工作表，将每个比率的当前水平与未来预期水平进行比较，以确定融资方案对财务比率产生的影响，并与行业平均水平相比较以评价融资方案的适应性。,融资中常用的比率包括三类：衡量偿付短期债务能力的指标：流动比率、速动比率资产负债率固定费用比率,融资方案分析工作表,