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证券知识与股票投资（下）,第五章 股票投资基本面分析法,【本章学习目标】,1理解基本面分析法的含义与内容2掌握宏观经济指标对股票投资影响的分析方法3掌握宏观经济政策对股票投资影响的分析方法4掌握行业经济对股票投资影响的分析方法5掌握公司内部因素对股票投资影响的分析方法,第一节 基本面分析法概述,影响证券价格波动的因素可以分为两大类：基本因素和技术因素。1.基本因素：宏观经济环境、行业经营状况、公司经营状况。对基本因素的分析称为基本面分析，重点研究证券本身的内在价值，也称价值投资法。2.技术因素：包括价格、成交量、时间、空间等因素。对技术因素的分析称为技术分析，重点研究证券市场的运行规律，也称技术分析法。,第一节 基本面分析法概述,基本面分析与技术分析的比较基本面分析：观察外部、定性分析、观察市场外围、产生效果长期、战略投资、把握全面、应用简单、时间长、精度低，适用于成熟市场、长期投资。技术分析：观察内部、定量分析、观察市场内部、产生效果短期、战术投资、直接单纯、变化莫测、眼光短、视野狭窄，适用于短期投资。,第二节 经济周期分析,一、经济周期的含义宏观经济因素是决定证券市场长期走势的唯一因素。非经济因素可以改变证券市场的中、短期走势，不能改变市场的长期走势。宏观经济运行过程表现为增长、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成的经济周期。,第二节 经济周期分析,二、经济周期的投资分析牛市三期论：牛市第一期，经济衰退末期，先知先觉的投资者开始进场吸纳；牛市第二期，经济萧条期，股价开始缓慢上升；牛市第三期，经济增长期，股价急速上升。,第二节 经济周期分析,熊市三期论：熊市第一期，经济繁荣末期，先知先觉的投资者开始出货离场；熊市第二期，经济衰退初期，股价开始恐慌下跌；熊市第三期，经济衰退期，股价漫漫阴跌，持续时间较长。,第二节 经济周期分析,我国宏观经济周期率：从20世纪80年代以来，我国宏观经济周期运行规律是：复苏繁荣紧缩衰退再复苏再繁荣再紧缩再衰退的循环过程。,第二节 经济周期分析,第一经济周期（1981年至1986年）80年代初，中国经济开始增长，1983年，速度明显加快；（复苏）1984年财政支出增长19.6%，货币投放比上年增长49.5%，国民生产总值增长15.3%，结果社会总需求大大超过总供给。（繁荣）1985年贷款回落了7.4%，货币增幅回落了24.8%，结果企业流动资金紧张，原材料价格上涨，工业紧张。（紧缩与衰退）,第二节 经济周期分析,第二次经济周期（1986年1990年）1986年二季度，财政金融实行双松政策，1987年的经济增长率达到10.9%。（复苏）从1987年4月份，银根再次放松，物价加速上涨，储蓄滑坡，抢购风席卷全国。到8月份，全国零售物价涨幅已达到23.2%，全年上涨18.5%。（繁荣）1988年第四季度，中央决定1989年实行紧缩政策，结果全年经济增长率仅为4.4%。1990年经济增长仅为4.1%，（紧缩与衰退）,第二节 经济周期分析,第三次经济周期（19911996年）1990年底政府悄悄松动了财政信贷两条缰绳，1991年经济开始回升。（复苏）1992年银根放松，使经济再次进入加速增长阶段，1992年全国经济增长12.8%，1993年经济增长达到13.3%，物价达到13.2%，原材料、能源、交通非常紧张。（繁荣）1993年7月份朱镕基副总理兼任人民银行行长，开始了历时三年宏观调控，到1996年上半年，经济增长首次达到9.8%，物价增长降到7.1%，初步实现了宏观调控的经济增长和物价增长都控制在10%以内，以及经济增长高于物价增长的目标。（紧缩与衰退）,第二节 经济周期分析,第四次经济周期（19972002年）1996年下半年开始，我国经济进入第四次经济周期的复苏期。1998年至2002年，我国经济进入一段稳定增长期。市场形态开始由卖方市场向买方市场转变，经济增长模式也进入了“总需求单因素驱动阶段”。这一时期经济增长的波动程度仅为2.88%，年平均增长率为6.7%。,第二节 经济周期分析,第五次经济周期（20032007年）2003年1月至2007年，这个阶段与前一个阶段最大的不同是，社会总供给又开始成为经济增长的拉动力量，经济开始体现“总需求因素拉动为主、总供给因素拉动为辅”的特点，由此经济增长进入了一个新的阶段。这个阶段平均增长速度为13.7%，波动程度为5.94%。该阶段经济增长速度上升具有相当的稳定性基础，而并非经济增长速度长期低下而进发的急剧反弹。因此，本轮经济周期是一轮平缓的周期波动过程。,第二节 经济周期分析,第六次经济周期（2008）2008年，中国经济经历了美国次贷危机的冲击，快速下降到8%以下；2009年，在4万亿投资拉动下，经济V形反转，实现保8目标；2010年，整体趋势向好，但发展基础不稳。,第二节 经济周期分析,经济周期投资策略：1.宏观经济衰退末期大胆建仓。2.宏观经济复苏期大胆持股。3.宏观经济繁荣期全部清仓。4.宏观经济紧缩期远离股市。,第三节 宏观经济指标分析,一、国内生产总值（GDP）是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字，即名义国内生产总值，而名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和。国内生产总值=私人消费+投资+政府消费+出口-进口,第三节 宏观经济指标分析,一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。,第三节 宏观经济指标分析,1990年中国GDP总值排名 01-美国-5,8033亿美元 02-日本-3,0522亿美元 03-德国-1,5470亿美元 04-法国-1,2198亿美元 05-意大利-1,1045亿美元 06-英国-9946亿美元 07-加拿大-5827亿美元 08-西班牙-5115亿美元 09-巴西-4650亿美元 10-中国-3878亿美元,第三节 宏观经济指标分析,1995年世界各国（地区）GDP总值排名01-美国-7,4005亿美元 02-日本-5,2929亿美元 03-德国-2,4166亿美元 04-法国-1,5257亿美元 05-英国-1,1032亿美元 06-意大利-1,0661亿美元 07-中国-7006亿美元 08-巴西-6756亿美元 09-加拿大-5760亿美元 10-西班牙-5709亿美元,第三节 宏观经济指标分析,2000年世界各国（地区）GDP总值排名01-美国-9,8247亿美元 02-日本-4,7661亿美元 03-德国-1,8752亿美元 04-英国-1,4409亿美元 05-法国-1,3133亿美元 06-中国-1,0808亿美元 07-意大利-1,0776亿美元 08-巴西-5998亿美元 09-加拿大-7242亿美元 10-墨西哥-5814亿美元,第三节 宏观经济指标分析,2006年世界各国（地区）GDP总值排名01-美国-132216.85亿美元02-日本-49113.62亿美元03-德国-28582.34亿美元04-中国-26847.05亿美元 05-英国-23413.71亿美元06-法国-21537.46亿美元07-意大利-17839.59亿美元08-加拿大-10889.37亿美元09-西班牙-10812.29亿美元10-印度-8000.00亿美元,第三节 宏观经济指标分析,2008年世界各国（地区）GDP总值排名 欧盟European Union 18,930,0001 美国United States 14,330,0002 日本Japan 4,844,0003 中国China 4,222,000 4 德国Germany 3,818,0005 法国France 2,978,0006 英国United Kingdom 2,787,0007 意大利Italy 2,399,0008 俄罗斯Russia 1,757,0009 西班牙Spain 1,683,00010 巴西Brazil 1,665,000,第三节 宏观经济指标分析,2009年世界各国GDP排名1、美国 14.8万亿2、中国 5.2万亿3、日本 5万亿4、德国 3.5万亿5、法国 2.5万亿6、意大利 2.2万亿7、英国 2万亿8、加拿大 1.5万亿9、西班牙 1.4万亿10、印度 1.3万亿,第三节 宏观经济指标分析,二、货币供应量货币供应量（Money Supply）是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，包括存款和现金两部分。我国货币供应量指标分为以下四个层次：M0：流通中的现金；M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；M2：M1+城乡居居储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。,第三节 宏观经济指标分析,其中，M1 是狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2与M1的差额是准货币，流动性较弱。目前我国金融管理体制为直接管理与间接管理相结合的双重管理体制。从长远观点看，采用间接金融宏观调控模式是必然趋势。中央银行对货币供应量的调控在宏观经济平衡中的重要作用愈来愈明显。,第三节 宏观经济指标分析,三、失业率失业率是指失业人数占劳动力人数的百分比。城镇登记失业率是指城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。基尼系数(Gini Coefficient)是意大利经济学家基尼（Corrado Gini，1884-1965）于1912年提出的，定量测定收入分配差异程度的指标。,第三节 宏观经济指标分析,第三节 宏观经济指标分析,联合国规定：基尼系数若低于0.2表示收入绝对平均；表示比较平均；表示相对合理；表示收入差距较大；0.5以上表示收入差距悬殊。国际上通常把0.382作为收入分配差距的“警戒线”。一般发达国家的基尼指数在0.24到0.36之间，美国为0.4。中国大陆和香港的基尼系数都接近0.5。,第三节 宏观经济指标分析,2004年国家统计局公布的数据显示，我国基尼系数为0.47。表明总人口中20%的最低收入人口占收入的份额仅为4.7%，而总人口中20%的最高收入人口占总收入的份额高达50%。2010年世界银行报告显示，美国是5%的人口掌握了60%的财富，而中国则是1%的家庭掌握了全国41.4%的财富。中国的财富集中度远远超过了美国，成为全球两极分化最严重的国家。,第三节 宏观经济指标分析,四、通货膨胀率通货膨胀（Inflation Rate）,是指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。目前,世界各国基本上均用消费者价格指数(我国称居民消费价格指数),也即CPI来反映通货膨胀的程度。,第三节 宏观经济指标分析,按照价格上升的速度加以区分：1%3%之内为爬行通胀；3%6%之间为温和通胀；6%9%为严重通胀；10%50%以下为飞奔通胀；50%以上为恶性通胀。按照成因不同加以区分：需求拉动性通胀；成本推动性通胀；结构性通胀；输入性通胀。,第三节 宏观经济指标分析,通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：1.引起收入和财富的再分配；2.扭曲商品相对价格；3.降低资源配置效率；4.促发泡沫经济；5.损害国家的经济基础和政权基础。,第三节 宏观经济指标分析,(一)生产者价格指数(PPI)生产者价格指数(Producer Price Index)，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。(二)消费者价格指数(CPI)消费者价格指数(Consumer Price Index)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量指数。,第三节 宏观经济指标分析,五、利率（Interest Rates）利率指一定时期内利息与本金的比率，是资金的价格。利率政策是宏观货币政策的主要措施，政府为了干预经济，可通过变动利率的办法来间接调节通货。在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。,第三节 宏观经济指标分析,基准利率是人民银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率，存款利率暂时不能上、下浮动，贷款利率可以在基准利率基础上下浮10%至上浮70%。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率。在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求以基准利率水平作为参考。基准利率是利率市场化机制形成的核心。,第三节 宏观经济指标分析,六、汇率汇率是一国货币兑换另一国货币的比率。汇率主要在以下几个方面发挥作用：1.影响进出口。本币汇率下降，能促进出口、抑制进口；本币上升，则有利于进口，不利于出口。2.影响物价。汇率的下降会引起进口商品在国内的价格上涨。本币升值，进口品的价格有可能降低，从而可以起到抑制物价总水平的作用。3.影响资本流通。本币贬值，投资者会将其转兑成外汇，促使本币进一步下跌。本币升值，投资者就力求持有的以本币计值金融资产，促使本币汇率进一步上升。,第三节 宏观经济指标分析,现行国际汇率机制是“少数国家剥削全世界”的汇率机制。举例：以1美元兑换人民币7.5元计算。一个美国人拥有8000美元，这个美国人把这8000美元兑换成人民币就是60000元人民币。而在中国物价极低而美国物价极高的条件下，用60000元人民币购买中国商品比8000美元所能购买的实物的价值不知要超出多少倍。这也就是说，这个美国人用这8000美元到中国来，用不着生产，用不着劳动，用不着冒任何投资的风险，这8000美元就实现了成倍的资本增值，实现了成倍的资本利润。,第三节 宏观经济指标分析,这部分增值出来的利润是从哪里来的呢？它是靠无偿占有中国人民的血汗来实现的。中国与美国的关系如此，世界上一切发展中国家与西方发达国家的关系也基本如此。即发展中国家物价低而且货币汇价也低，发达国家物价高而且货币汇价也高。日本的情况不同，日元汇价低但是物价极高，因此欧美国家的人到了日本也倍感缺钱。,第三节 宏观经济指标分析,现行国际货币汇率机制是西方发达国家剥削发展中国家的一种极具隐蔽性的工具。它存在的基础是国际间的强权关系，它的基本内容是由殖民地时代的殖民掠夺关系决定并逐步演变而来的。真正平等的汇率机制，基本上应该以各国的物价指数作为主要的基础指标。因为物价较低即说明其货币包含的实物量较多，因此其汇价也相对的应该较高；而物价较高则说明其货币包含的实物量较少，因而其汇价也相对的应该较低。,第三节 宏观经济指标分析,七、财政收支财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。,第三节 宏观经济指标分析,中国现行财政收支法的主要内容 1993年12月15日，国务院发布了关于实行分税制财政管理体制的决定，这是我国财政收支划分法的主要法律文件。从1994年1月1日起，改革地方财政承包体制，对各省、自治区、直辖市及计划单列市实行分税制。,第三节 宏观经济指标分析,分税制的主要内容 1划分财政级次。实行一级政府一级预算，设立五级预算，分别为：中央；省；市；县；乡镇。2中央和地方财政支出范围的划分。预算支出划分为中央预算支出和地方预算支出。3中央和地方财政收入范围的划分。预算收入划分为中央预算收入、地方预算收入、中央和地方预算共享收入。4中央和地方之间的财政转移支付。财政转移支付是指上下级预算主体之间按照法定的标准而进行的财政资金的相互转移。,第三节 宏观经济指标分析,八、国际收支(International balance of payment)1.狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。2.广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。,第三节 宏观经济指标分析,国际收支不平衡是绝对的经常的，而平衡则是相对的偶然的 1.周期性不平衡，由于国际间各国所处的阶段不同而造成的不平衡。当一国处于繁荣阶段，而贸易伙伴国处于衰退阶段，易造成本国的贸易收支赤字。2.结构性不平衡，由于国际市场对本国的出口和进口的需求条件发生变化，本国贸易结构无法进行调整所导致的国际收支不平衡。3.货币性不平衡，由于一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素而造成的国际收支不平衡。4.收入性不平衡，由于一国国民收入相对快速增长，导致进口增长超过出口增长而引起的国际收支失衡。,第三节 宏观经济指标分析,九、固定资产投资固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。通过建造和购置固定资产的活动，国民经济不断采用先进技术装备，建立新兴部门，进一步调整经济结构和生产力的地区分布，增强经济实力，为改善人民物质文化生活创造物质条件。,第三节 宏观经济指标分析,按照管理渠道，全社会固定资产投资总额分为：基本建设；更新改造；房地产开发投资；其他固定资产投资。,第四节 宏观经济政策分析,一、财政政策财政政策是指国家为了调节总需求制定的财政支出政策与税收政策。财政支出有两种形式：一是政府购买；二是政府转移支付。税收通过两种途径影响经济：一是影响人们的收入，二是影响商品的生产。,第四节 宏观经济政策分析,财政政策的种类（1）扩张性财政政策（又称积极的财政政策）：是指通过增加财政支出，甚至财政赤字来实现增加社会总需求的政策。（2）紧缩性财政政策（又称稳健的财政政策）是指通过减少财政支出来减少总需求的政策。；（3）中性财政政策是指保持财政收支平衡的政策。,第四节 宏观经济政策分析,财政政策的基本手段：国家预算。税收。财政投资。财政补贴。财政信用。财政立法和执法。财政监察。,第四节 宏观经济政策分析,二、货币政策货币政策是指中央银行为影响经济活动所采取的控制货币供给和调控利率的各项措施。狭义货币政策：指中央银行运用金融工具调节货币供给和利率。广义货币政策：指政府采取的影响金融变量的一切措施，例如金融体制改革。,第四节 宏观经济政策分析,货币政策的最终目标，一般有四个：1.稳定物价2.充分就业3.促进经济增长4.平衡国际收支,第四节 宏观经济政策分析,货币政策的种类1.积极的货币政策。是通过降低利息率、提高货币供应量来刺激总需求的政策。2.消极的货币政策。是通过提高利息率、削减货币供应量来降低总需求的政策。,第四节 宏观经济政策分析,货币政策工具1.法定存款准备金率(cash reserve ratio)是指商业银行按规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。2.再贴现政策(rediscount rate)是指存款货币银行持客户贴现的商业票据向中央银行请求贴现，以取得中央银行的信用支持。3.公开市场业务(open market operation)是指中央银行公开买卖债券等的业务活动。,第四节 宏观经济政策分析,三、收入政策收入政策，又称工资与价格控制。收入政策可以采取以下形式：（1）工资一物价指导线。（2）对特定工资或物价施加政府压力。（3）实行工资一物价管制。（4）以税收政策对工资增长率进行调整。,第四节 宏观经济政策分析,收入政策很少成功的原因：1.如果没有在总需求上的相应变化，工资和价格管制将仅仅导致通货膨胀压力的积累并将最终爆发。2.旨在通过直接手段控制通货膨胀的所有尝试都会遇到困难，因为如果价格机制起作用，那么经济中的相对工资和价格就不得不变化。除非在短的转变时期，收入政策不可能有效。,第四节 宏观经济政策分析,第五节 股票投资行业分析,第一节 行业的分类 第二节 行业结构分析 第三节 行业预测分析 实例：一专业人士的 2009年行业分析,一、行业的分类,联合国国际标准产业分类索引的划分：1、农牧林渔业 2、采矿采石业3、制造业 4、电气水5、建筑业 6、批发零售、餐饮旅馆业7、运输、仓储和通讯业8、金融保险、不动产和商业服务业9、政府、社会和个人服务业10、其他,二、行业结构分析,一、行业的生命周期1、初创阶段。2、扩张阶段。3、成熟阶段。4、衰退阶段。,二、行业结构分析,二、行业的商业周期影响度行业的商业周期影响度是指经济运行周期对不同行业的影响程度。按此标准划分为三类：1、周期性行业。如旅游服务、汽车、住宅等行业。2、稳定性行业。如食品业、零售业、公共事业等行业。3、增长型行业。如不同时期表现出来的热销产品，如电视、住房、计算机、手机等。,二、行业结构分析,三、行业竞争程度1、完全竞争行业。如农产品。2、不完全竞争行业。如电视、服装。3、寡头垄断行业。如钢铁、石油、汽车等。4、完全垄断行业。如：水、电、气、新闻等。,三、行业预测分析,一、预测行业未来发展应考虑的主要因素1、历史业绩。尤其是近三年来的销售收入、成本结构、销售利润。2、产品稳定性。产品需求具有长期稳定性还是一时风行。3、竞争影响。行业竞争是否激烈。4、劳动力因素。行业属于劳动密集型还是资本密集型。5、政府的产业政策。,三、行业预测分析,二、预测行业发展的方法1、预测行业销售收入。一般采用相关系数分析法和回归分析法。2、预测行业产品需求量。一般采用投入产出法。,一专业人士的 2009年行业分析,资料来源：新浪论坛,1、房地产行业：,从全球来看，这次金融危机的开端就是由于美国自2006年底开始地产和资产价格的下跌引起的。华远集团董事长任志强预测“按目前这种销售量下滑速度，今年全国商品房空置率有可能将升至1.5亿2亿平方米左右。”估计2009年的房地产市场，将会维持低迷。整个市场将处于一个完全的买方市场，房地产业有崩盘危险。,2、银行业,未来两年银行业盈利增长都面临较大压力。首先,央行近期4次非对称降息对2009年的息差影响比较明显；其次,近期资本市场走弱使存款定期化趋势非常明显,资金成本颇有压力；第三,贷款供求关系的变化会使银行定价能力下降,上浮利率贷款的比重也相应下降；而房贷新政的实施也会对银行构成不利影响。,3、券商,自营业务方面，上市证券公司大幅降低股票投资的占比，并提高固定收益类投资的规模，导致自营业务收入环比出现大幅下降。但长期以来，经纪业务收入一直是券商盈利的主要来源。而且融资融券对于试点公司可能带来一定的利好，在2008年市场进行了大幅的调整，所以2009年市场存在交易性机会，所以我们还是对券商保持积极的看法。,4、有色金属和钢铁行业,在房地产和制造业前景黯淡的情形下，09年钢铁行业将呈现高供给、低需求，产能利用率下降，09年钢材价格将随原材料价格波动，总体低位运行。经济减速、消费放缓、供大于求等矛盾，决定了钢铁行业在2009年的上半年是最艰难时期，2009年随着基建拉动的实质性影响在下半年逐渐显现，钢铁需求将前低后高，同时由于成本的降低，行业的大型公司的日子又会平稳运转起来对有色金属我们坚持同样的观点。,5、制造业：,制造业和出口的表现密切相关，由于全球经济衰退的影响，整个机械的需求已经开始出现回落。房地产市场的萎缩必导致固定资产投资下降，建筑设备、工程机械的需求就会下来。尽管有四万亿基建投资的刺激下，但似乎对整个行业并不会有太大的利多，而原材料价格下跌对改行业则是一定的利好。,6、石油和天然气：,全球需求的疲软推动油价在2008年下半年进行了快速的下跌70%。但由于我行业的的完全垄断性和政府的管制性，我们还是看好中石油和中石化的赢利能力。2009年所以我们还是对石油行业保持中性的看法。,7、航运港口,今年全球集装箱海运贸易量增长已从早期预计的9.3调降到7.6。而全球集装箱船队的运力规模预计增长13.4%，供需差已达5.8个百分点。航运业属于周期性很强的行业受全球经济增长放缓、甚至衰退的影响，各国间贸易活跃程度明显下降，港口航运业的货物吞吐量、周转量增长缓慢，甚至负增长。国际集装箱运输市场将步入下降周期已无任何悬念。,8、电力能源,电力行业供需格局导致09年利用率继续下降，但大型机组下降幅度低于行业平均。结合电力行业固定资产投资及产能释放速度，预测未来两年净增装机增速约7.5%。预计09年大型机组、南方及华东地区机组下降幅度将低于行业平均水平。行业扭曲价格体系逐步得以校正。通过对燃煤供需及目前价格反映的分析，预计燃煤市场价格仍有下降空间。动态看09、10年行业利润处于回升阶段，利润增速高于全国行业平均水平，净资产提升速度也快于全国平均水平。总体上，作为基础的公用行业，我们对2009年电力行业的赢利能力还是保持积极的看法。,9、电力设备,电力设备，尽管面临经济的下滑，但因为电力作为基础公用行业，受到的影响不大，国家财政的投资必将有很大的一部分投资于相关行业，因此对相关的设备和制造行业保持积极的观点。,10、新能源：,短期盈利能力高度依赖于政府激励政策和直接补贴，虽然鉴于原油价格大幅回调而且很多发达国家的金融状况日益恶化，我们认为政府的刺激措施规模较过去可能有所缩减。但从长期来看，资金的投入不会减少，尤其在2009后，我们要关注核电及其相关行业的投资动向，因为能最终解决和缓解中国能源问题的最加出发点在于发展和完善核电能源。,11、食品和饮料,与对周期性风险高度敏感的行业相比，食品和饮料行业在抵御经济增长放缓方面处于更有利的位置，因此我们对该行业持积极观点。经济增长的放缓可能会削弱收入增长，但原材料成本的下降可能有助于减轻利润率压力。,12、基础建设行业（公路，铁路，电网建设）,经济下行压力凸显。为解燃眉之急，国家迅速出台保增长的10项措施。分析“国十条”，中央资金的投向非常明确。从安居工程到农村基础设施建设，从交通建设到医疗教育，从生态环境到结构调整，从灾后重建到居民收入，从增值税转型到金融支持，既夯实“硬件”基础，也关注“软件”提升；既针对当前困难，又为今后发展积蓄后劲。其中那些直接收益于国家投资的行业才能丛中受益：一是铁路建设以及铁路制造的行业。二：公路建设的行业，三是国家农村电网改造的相关行业。,13、医药：,前三季度，医药行业的利润增速呈现出逐季放缓的态势，在经济放缓的情况下，医药行业的赢利能力肯定也难独其身。我们认为该行业受外部需求冲击的影响相对较小，并且其长期增长潜力和题材吸引力仍保持完好。,第六节 股票投资的公司分析,一、公司财务状况 资产负债表 资产=负债+所有者权益利润表 主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本现金流量表,二、公司财务分析,主要分析指标1、流动比率：流动资产/流动负债2、速动比率：速动资产/流动负债3、资产收益率：净利润/平均资产总额4、销售利润率：销售利润/销售额5、每股收益：净利润/股份总额6、资产负债比例：负债总额/资产总额,二、公司财务分析,7、财务结构比例：负债总额/股东权益总额8、利息保障倍数：息税前利润/长期负债利息9、资产周转率：销售收入/资产总值10、应收账款周转率（次数）：赊销收入净额/平均应收账款余额11、存货周转天数：365/应收账款周转次数12、存货周转率：商品销售成本/存货平均余额,三、分析方法,1、资本结构分析：第1、2、6、7、8项指标2、盈利能力分析：第3、4、5项指标3、经营效率分析：第9、10、11、12项指标,四、分析结论,1、公司竞争力：公司销售收入在同行业中所占的比重；公司销售收入的稳定性；公司销售利润率在同行业中的位次等；2、公司未来发展趋势：公司销售收入年均增长率；公司资产总额年增长率；公司销售利润年均增长率；公司净利润年均增长率以及其他各项指标增长情况等。,公司财务分析实务,上市公司：中兴通讯证券代码：000063 主营业务：数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯；系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术；开发与生产以及包括承包境内外通讯工程和国际招标在内的各种；对内、外经济技术合作业务。,公司财务分析实务,股东分析：截至日期：2009-03-31十大流通股东情况股东总户数：41223深圳市中兴新通讯设备有限公司47708.8042.63A股公司未变香港中央结算代理人有限公司 22376.2999.80H股公司0.73中国人寿保险股份有限公司分 2505.832.24A股保险公司 1255.61南方绩优成长证券投资基金 1929.541.72A股基金未变广发聚丰股票型证券投资基金 1859.971.66A股基金995.22湖南南天集团有限公司 1600.451.43A股公司未变诺安价值增长股票证券投资基金1356.501.21A股基金-343.50兴业趋势投资混合型投资基金 1237.371.11A股基金529.96博时价值增长证券投资基金 1180.001.05A股基金-320.00河北省电信器材有限公司 772.830.69A股公司新进合计持有60151.29万流通A股,分别占总股本44.79，流通股53.75,公司财务分析实务,经营分析：【截至日期】：2009-03-31代码 简称 总股本实际流总资产排主营收入排净利润排(亿股)通A股(亿元)名(亿元)名增长率名002231奥维通信1.070.274.68 80.32 9104.961600522中天科技3.211.9332.48 47.01 4102.802600355精伦电子2.461.756.42 60.47 743.183600776东方通信12.564.3937.91 314.14 239.914600498烽火通信4.102.0056.14 27.47 334.865000063中兴通讯13.43 11.17544.09 1116.70 129.176002151北斗星通0.910.234.09 90.80 518.087600608ST沪科3.292.637.59 50.72 6 8600485中创信测1.371.376.10 70.39 8 9000555ST太光0.910.800.31 100.05 10 10,公司财务分析实务,大事分析：为适应业务发展需要，公司依据2008年11月27日召开的本公司2008年第一次临时股东大会审议通过的公司关于在西安高新区投资研发基地项目及签订投资协议书的议案，拟投资6亿元人民币设立西安中兴新软件有限责任公司，本次投资不构成本公司的关联交易。,公司财务分析实务,申银万国评论：中兴通讯 低价策略获得超预期市场份额，TD龙头地位进一步巩固，属长期利好因素1）三期建网将覆盖至全国238个城市，国内TD设备商的长期市场格局由此基本确立，因此，在三期招标中，“市场份额”比短期盈利更为重要。第三期招标规模为26万载扇，远超前两期1.5万和2.6万的规模，三期招标结束后，TD网络将覆盖全国238个城市，覆盖率达到70。后续虽仍有新建（中移动计划0911年共建TD基站10万个，最终覆盖316个城市），但主要是向地级城市延伸，其扩容潜力难以和前三期建设的所在城市相比。因此，在前三期招标中市场份额高的设备商将是今后网络扩容投资的主要受益者，国内TD设备商的长期市场格局也基本由此确定。,公司财务分析实务,2）公司中标份额有望超出市场预期，市场份额第一位置进一步巩固，属长期利好因素。我们认为，公司通过低价策略，极有望获得超过30的市场份额（前两期招标结束后，公司累计市场份36，已为各家厂商之首）。这一份额很可能超出市场预期，主要因为公司在二期招标中的份额下降至25左右，市场预期随之降低。此外，虽然TD产业链目前尚不成熟，但我们认为，在策资源的倾斜下，TD产业发展可能超出市场预期，尤其是3G用户争夺战开始之后，各项策落实将逐渐到位。,公司财务分析实务,3）价格下降已属可预期因素，预计公司仍可保证正常的毛利率。此次公司中标均价最低，但我们认为，公司仍可保证正常毛利率，主要原因在于：1）三期规模远超前两期，规模效应更为明显；2）公司持续投入TD研发，技术进步带来成本的下降，同时，统一的3G研发平台也有助于TD成本的分摊。,第三节 公司财务分析实务,第六章 股票投资技术分析法,第一节 证券投资理念 收益与风险是证券投资的核心问题。证券投资的成功与否取决于对未来作出预测的准确性，取决于是否具有正确的投资理念和操作策略。1、稳固基础理论 稳固基础理论认为每一种投资工具，均有它们某种叫做“内在价值”的稳固基础，其投资理论的核心在于通过研究寻找股价低于内在价值的上市公司进行中长期投资。,第一节 证券投资理念,稳固基础理论强调某一种股票的价值取决于该公司未来能以股息形式发放的收益的总和，现在的股息及其递增率越大，该股票的价值就越大。“股票不仅是对将来，而且也是对将来的将来贴现”。稳固基础理论要求证券分析集中精力估计某种股票的“内在价值”，而影响这个“内在价值”的基本因素主要有：预期增长率，预期股息支付，风险程度和市场利率水平。,第一节 证券投资理念,2、空中楼阁理论 空中楼阁理论是著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯爵士于1936年所提出的，空中楼阁理论比较注重投资者心理价值研究而不是计算股票的“内在价值”。它分析许多投资人在将来可能会如何行动以及在充满信心的时候他们会怎样把希望寄托在空中楼阁上，一个成功的投资人会估计到何种股票的投资形势在何时最受公众的追捧，最宜建造“空中楼阁”，然后抢先一步，在众人行动之前买入该股票。,第一节 证券投资理念,空中楼阁理论的二原则：第一条，每家公司的收益、股息及未来的收益等各方面信息都自动反映在这家股票过去的市场价格中。第二条，股票价格将按一定的趋势方向波动，即一种价格上涨的股票会继续上涨，一种价格下跌的股票会继续下跌，而价格稳定的股票会继续保持稳定。空中楼阁理论在金融界、学术界和证券市场的广大投资人中都有许多拥护者，现代派的技术分析家则多数是对股票市场空中楼阁观点的拥护者，为了能够做到抢先一步买进股票，就研究出各种类型的技术分析工具，它涉及到试图估量公众心理及其建造空中楼阁的倾向。,第一节 证券投资理念,以上两种投资理论，可以看作是两个极端的理论，一个比较理性的投资者应当吸取两种理论中的精华，去其糟粕，战略上注重基本分析，战术上则应注重研究技术图表分析，两者相互结合才能相得益彰。,第二节 技术分析的理论基础,技术分析是以图表和技术指标为主要手段对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。技术分析的基本要素有四个：价格高低涨跌幅度成交量涨跌时间,第二节 技术分析的理论基础,本节内容：1、技术分析的理论基础 2、技术分析的工具3、技术分析的基本理论4、技术分析的评价,第二节 技术分析的理论基础,一、市场行为包容一切理论前提：供求决定价格。投资实务：与其研究价格变动的原因，不如研究价格变动的规律。二、价格按照趋势方式演变理论前提：一种趋势一旦形成便要持续一段时间。投资实务：顺势而为。,第二节 技术分析的理论基础,三、历史会重演理论前提：趋利避害是人类的本性，导致历史运行模式在今后还会不断出现。历史事实：一百多年来的图表可以被划分为几种类别。投资实务：不懂历史意味着“浅薄”。,第三节 技术分析的工具,一、K线图1、图表类型（1）点线图：将固定时间上的价格（收盘价）用点标出并连成一条线。如图10-1（2）直线图：用一条直线表示当天（或当周）行情最高价、最低价和收盘价的图形。如图10-2（3）K线图：也称阴阳线或蜡烛线,第三节 技术分析的工具,2、K线图的绘制（日K线、月K线、年K线）K线要素：开盘价、最高价、最低价、收盘价K线构造：上影线、下影线、实体举例说明：（1）开盘8.18元，收盘8.44元，最高8.52元，最低8.08元。如图10-3（2）开盘8.38元，收盘8.24元，最高8.52元，最低8.08元。如图10-4,第三节 技术分析的工具,3、单根K线图术语：阳线：大阳线、中阳线、小阳线、带帽阳线、带尾阳线；阴线：大阴线、中阴线、小阴线、带帽阴线、带尾阴线；上影线：长上影阳线、长上影阴线、光头阳线、光头阴线；下影线：长下影阳线、长下影阴线、光脚阳线、光脚阴线；T字线：正T字线、倒T字线。如图10-5,第三节 技术分析的工具,4、组合K线图术语：1、包含型：乌云盖顶、吞云吐雾2、十字星型：启明星、黄昏星、中继星、射击星3、缺口型：突破缺口、中继缺口、衰竭缺口4、连续型：红三兵、两只乌鸦、五