证券投资微观分析1-企业财务分析.ppt

第7讲 公司财务分析,如何读财务报表,现金流分析,资产管理分析,损益分析,第一节 概述：如何阅读上市公司的财务报表,一、公司财务分析意义 在股票市场中，企业的经营状况是决定股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来。股票投资的财务分析，就是投资者通过对上市公司的财务报表进行分析，藉以了解该公司的财务情况和经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。,财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、损益表和现金流量表。着重分析以下内容：（1）公司的获利能力。公司利润的高低，是其有无活力、管理效能优劣的标志。（2）公司的偿还能力。确保投资的安全。（3）公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。（4）公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测公司各项资金的利用效果。收益性、安全性、成长性和周转性四个方面,二、公司财务分析的对象和内容,三、对上市公司进行财务分析的过程：1.充分考虑会计数据的真实性，结合可能被操纵的线索将虚假披露的数据还原成客观有效的会计数据；偏差的原因1）会计准则；2）预测的偏差；3）经理人员通过影响会计数据达到自己的目的 2010年度上市公司年报披露，整体业绩增幅超过30%，明显好于预期。然而，仔细翻阅上市公司年报不难发现，政府补助、巨额债务豁免等一项项额外的“福利”粉饰着一些上市公司的年报。2.将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。,业绩与报酬,1997年至2000年间，施乐公司利用违规会计处理隐瞒和歪曲了真实的经营状况，使其会计利润达到并超过华尔街的盈利预测。这一系列的会计操纵是公司高层管理人员一手导演的。这些会计操纵手段虚增和平滑了公司的盈余数字，达到并超过了市场的预期，使得公司股价一直保持较好走势。1997年至2000年间，施乐高级管理人士领取了500多万美元的业绩补贴，并通过出售所持股票获取了3000多万美元的利润。,筹资动因-满足资本市场有关规定,(1)IPO阶段。公司法对上市有着严格的规 定，如必须在近三年内连续盈利。为取得上市资格，通过财务包装，“骗”得上市资格。(2)配股阶段。中国证监会规定，上市公司配股，要求“最近三年 内净资产平均收益率在10以上，计算期内任何一 年都必须高于6”。为了达到配股资格线（3）退市压力。公司法 规定，最近三年连续亏损的上市公司应暂停其股票上市,四、财务报表的分析方法,1.财务比率分析是指对一个财务年度内的报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、经营效率、盈利能力等 2.对公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力./.动态地分析 3.与同行业其他公司比较,常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足,五、上市公司报表的阅读（视频资料）,第二节 基于资产负债表的资产管理分析,资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资产负债表反映了公司特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结果的集中体现。通过分析资产负债表，能揭示公司偿还短期债务的能力，经营稳健与否或经营风险大小，以及经营管理水平的高低等。,（一）反映企业资本结构与信用风险 资产负债率（二）偿债能力 流动比率 速动比率 利息保障倍数（三）经营效率 存货周转率 应收账款周转率 固定资产周转率,一、资产负债构成情况,流动比率与速动比率,流动比率流动资产/流动负债 速动比率=流动资产-存货/流动负债,存货周转率,存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货的周转天数。存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360天/存货周转率 公式中的“销售成本”数据来自于利润表，“平均存货”数来自资产负债表的“存货”年初数与期末数的平均数。,应收帐款周转率,反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率 公式中的“销售收入”来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指资产负债表中“应收账款余额”年初数与年末数的平均数。,二、资产收益情况-盈利能力资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆,杜邦分析法,杜邦分析法（DuPont Analysis）是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法,杜邦分析图,净资产收益率,销售净利率,财务杠杆,总资产收益率,总资产周转率,ROE=净利润/净资产ROA=净利润/总资产财务杠杆=总资产/净资产销售净利率=净利润/销售收入总资产周转率=销售收入/总资产,净利润 净资产,净利润 总资产,总资产净资产,净利润销售收入,销售收入总资产,总资产净资产,净资产收益率=,=,=,杜邦分解很好地揭示了决定企业获利能力的三因素:1.成本费用控制能力。销售净利润率=净利润销售收人=1-(各项成本费用)销售收入。2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入总资产)反映。对同一公司，资产周转率越大，表明该公司的资产使用效率越高。3.财务上的融资能力，权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司债务融资能力越强。,杜邦分析的例子,认真阅读教材例子选取一上市公司2010与2011年度的相关数据，分别进行杜邦分析，仔细比较,第三节 基于损益表的经营效益分析,一、损益表介绍及分析意义（一）损益表介绍 利润表又称收益表或损益表，是反映上市公司一定期间生产经营成果的财务报表。利润表的中心是“收入费用=利润”,1）“营业收入”项目，反映企业经营业务所得的收入总额。本项目应根据“主营业务收入”和“其他业务收入”账户的发生额分析填列。2）“营业成本”项目，反映企业经营业务发生的实际成本。本项目应根据“主营业务成本”和“其他业务成本”账户的发生额分析填列。3）“营业税金及附加”项目，反映企业经营业务应负担的营业税、消费税、城市维护建设税、和教育费附加等。普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业，还应当在利润表中列示每股收益信息。,损益表各项目填列,损益表各项目填列,营业外收入指企业发生的与生产经营无直接关系的各项收入。主要包括：（1）固定资产盘盈（2）处置固定资产净收益（3）非货币性交易收益（4）出售无形资产收益（5）罚款净收入营业外支出是指企业发生的与其生产经营无直接关系的各项支出，如固定资产盘亏、处置固定资产净损失、出售无形资产损失、债务重组,（二）损益表分析意义,通过利润表能够反映公司生产经营的收益和成本耗费情况；通过利润表提供的不同时期的比较数字（本月数、本年累计数、上年数），可以分析企业动态获利能力,二、对上市公司利润质量的分析,（一）净利润（二）主营业务利润变动情况（三）利润质量恶化的主要表现,（一）净利润,1.数量及动态变化趋势 2.构成来源 主营业务利润变动情况 其他业务利润 营业外利润,（二）主营业务利润,主营业务收入指上市公司经营按照营业执照上规定的主营业务内容所发生的营业收入。一般来说，上市公司的主营业务收入应占公司总收入70%以上。主营业务反映公司的前景，主业兴，则公司兴。主营业务收入在相当程度上决定着公司的经营状况、盈亏与否，进而决定股东们的投资回报。主营业务利润=主营业务收入-折扣与折让-主营业务成本-主营业务税金及附加,（三）综合分析利润变化的表现及原因,1937年的时候，麦当劳兄弟制作了一份简单的财务损益表，表上显示，在销售的25样产品中，汉堡包带来的收入达到了百分之八十。于是决定砍掉16项产品，汉堡包由30美分，降价到15美分。,结构与趋势的变化主要原因分析,1.营业利润率 企业一定时期营业利润与营业收入的比率。计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入100%营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。在实务中，也经常使用销售毛利率、销售净利率等指标来分析企业经营业务的获利水平。,三、与利润表有关的财务比率分析,2.销售毛利率。销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差。其计算公式为：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*100 3.销售净利率。销售净利率是指净利与销售收入的百分比。销售净利率=（净利/销售收入）*100 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平,4.资产收益率。资产收益率=（净利润/平均资产总额）*100平均资产总额=（期初总额+期末资产总额）/2 指标越高，表明资产的利用效率越高，整个企业的盈利能力越强。5.股东权益收益率。股东权益收益率是净利与平均股东权益的百分比。其计算公式为股东权益收益率=（净利润/平均股东权益）*100 该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。,6.主营业务利润率 是主营业务利润与主营业务收入的百分比 主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）*100 该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。,实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。,每股收益,每股收益也称每股盈余，是反映普通股股东持有每一股份能享有企业利润或承担亏损的业绩评价指标。基本每股收益=归属于普通股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数 稀释每股收益是在考虑潜在普通股稀释性影响的基础上，对基本每股收益的分子、分母进行调整后再计算的每股收益。每股收益越高，表明公司的获利能力越强。,以上指标都是反映企业利润的，所以这些指标通常情况下也是越高越好。但值得注意的是，财务报表的分析一定要做比较与同行业做比较，与自身往年业绩做比较，这几项指标之间做比较。,第四节 基于现金流量表的现金流分析,一、现金流量表及分析意义（一）现金流量表介绍 现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。,（二）分析意义 1.有助于评价企业支付能力、偿还能力；现金充足的企业，其支付股利和偿还债务的能力也更强 2.有助于预测企业未来现金流量；如，企业通过银行借款筹得资金，从本期现金流量表中反映为现金流入，但却意味着未来偿还借款时要流出现金 3.有助于分析企业收益质量及影响现金净流量的因素；,二、现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。,经营活动现金流量,（一）销售商品、提供劳务收到的现金；（二）收到的税费返还；（三）收到其他与经营活动有关的现金；（四）购买商品、接受劳务支付的现金；（五）支付给职工以及为职工支付的现金；（六）支付的各项税费；（七）支付其他与经营活动有关的现金。,筹资活动产生的现金流量,（一）吸收投资收到的现金；（二）取得借款收到的现金；（三）收到其他与筹资活动有关的现金；（四）偿还债务支付的现金；（五）分配股利、利润或偿付利息支付的现金；（六）支付其他与筹资活动有关的现金。,投资活动产生的现金流量,（一）收回投资收到的现金；（二）取得投资收益收到的现金；（三）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额；（四）处置子公司及其他营业单位收到的现金净额；（五）收到其他与投资活动有关的现金；（六）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金；（七）投资支付的现金；（八）取得子公司及其他营业单位支付的现金净额；（九）支付其他与投资活动有关的现金。,三、现金流量表的分析要点（一）现金流量构成分析。首先，分别计算经营活动、投资活动和筹资活动现金流入占现金总流入的比重，了解现金的主要来源。一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。其次，分别计算经营活动、投资活动和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映企业的现金用于哪些方面。一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。,（二）现金流盈利与偿债能力分析1、经营现金流量净利率。以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比，反映被投资单位年度内每1元经营活动现金净流量将带来多少净利润，来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。2.现金比率。指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。它能准确真实地反映被投资单位现金及现金等价物对流动负债的担保程度。,（三）现金量状况与生命周期判断1.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等2.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。3.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。4.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。,（四）据现金流综合分析企业营运状况（经营、投资、筹资）当现金及现金等价物净增加额为正数时有以下几种可能性 当现金及现金等价物净增加额为负数时可能是（五）分析报表中注意事项（阅读教材）,习题一、名词解释资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率二、简答题1.简述如何阅读上市公司定期报告。2.简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。3.简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。4.现金流量表分析的要点。5.上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？,三、计算题1.王玲是某证券公司的钢铁行业研究员，她在研究武钢股份的时候，收集了以下信息，见下表（表见教材）。请根据王玲搜集的数据，从金融分析的角度对武钢股份2007年的经营状况做出分析，包括但不限于资产负债率、财务杠杆、净资产收益率及杜邦分解。2.王玲在随后的跟踪研究中，收集了武钢股份2006年的部分信息，见下表（表见教材）。请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营变化情况做出讨论。,