证券投资基金市场.ppt

第二章 证券投资基金市场,学习内容,证券投资基金证券投资基金的运作管理股票基金债券基金货币市场基金混合基金,第一节 证券投资基金概述,一、证券投资基金的定义,证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。见图3.1：,一、证券投资基金的定义,证券投资国际证监会组织（IOSCO）在总结各国基金的共性后，将证券投资基金通称为“集合投资计划”（collective investment scheme）。在美国被称为“共同基金”（mutual fund），在英国和我国香港被称为“单位信托基金”（unit trust），在日本和我国台湾地区被称为“证券投资信托基金”（investment trust）。,二、证券投资基金的特征,集合理财、专业管理组合投资、分散风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独立托管、保障安全,三、证券投资基金的当事人,基金投资者 基金投资者基本权利包括：对基金收益的享有权、对基金份额的转让权和在一定程度上对基金经营决策的参与权。基金管理人 基金管理人是基金产品的募集者和基金的管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用，基金产品的设计、基金份额的销售与注册登记、基金资产的管理等重要职能一般都要由基金管理人或基金管理人选定的其他服务机构承担。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。基金托管人（基金保管人）“管理与保管分开”的原则，对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表。基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。在我国，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。,四、证券投资基金的市场服务机构,基金销售机构 在我国，只有中国证监会认定的机构才能从事基金的代理销售。目前；商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他机构，均可以向中国证监会申请基金代销业务资格，从事基金的代销业务。注册登记机构 基金注册登记机构是指负责基金登记、存管、清算和交收业务的机构。具体业务包括投资者基金账户管理、基金份额注册登记、清算及基金交易确认、发放红利、建立并保管基金份额持有人名册等。目前，在我国承担基金份额注册登记工作的主要是基金管理公司自身和中国证券登记结算有限责任公司。律师事务所和会计师事务所 律师事务所和会计师事务所作为专业、独立的中介服务机构，为基金提供法律、会计服务。基金投资咨询公司与基金评级机构,五、证券投资基金的类型,契约型基金与公司型基金 依据法律形式的不同，证券投资基金可以分为契约型基金与公司型基金。我国目前都是契约型基金。公司型基金的典型代表是美国的共同基金。,五、证券投资基金的类型,封闭式基金与开放式基金 我国目前是封闭式基金和开放式基金共存，目前新设立的基金都要求是开放式基金，封闭式基金都是之前成立现存尚未到期的基金。,小案例,手中持有的14只基金()，有6只碰上了“老鼠仓”，这让基民老吴郁闷无比。让他头疼的是，在一桩桩“老鼠仓”时间曝出之前，基金经理就以“个人原因”离职。而基金公司早在监管机构公布前，便以“个人行为”为由，与涉案基金经理划清界限。老吴对金证券记者表示，证监会既然认定了基金经理涉案“老鼠仓”，说明已经掌握了有力证据，至少证明基金公司存在管理漏洞，为什么基民仍然索赔无门呢？证券法第二百零二条规定：“没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。”,老鼠仓(Rat Trading)是一种无良经纪对客户不忠的食价做法。具体指庄家在用公有资金拉升股价之前，先用自己个人(机构负责人，操盘手及其亲属，关系户)的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利。中国股市的特色就是无庄不成股，而老鼠仓就存在于这些大大小小的庄股当中。券商是庄股中的主力队员，利用自身具有融资的天然优势，从社会各方面融入大量资金坐庄拉升股票。坐庄本来是为了赚钱盈利的，但券商坐庄很少有真正赚钱的，原因就在于券商把股票拉升后，大量底部埋仓的老鼠仓蜂拥出货，券商又在高位接盘。这样的结果就是券商亏损累累，老鼠仓赚个钵满盆满。这便是当今券商被掏空的主要形式。,小案例,市民叶大姐已经徒劳地寻找一家“投资公司”快两个月了。2013年4月，叶大姐在星海广场附近拿到一张传单，声称一家投资公司正在销售“保本基金()”。叶大姐说，自己很动心，当即投资了52000元，并和这家投资公司签订了合同。叶大姐告诉记者，自己是在星海广场附近收到了一份传单，并从中得知“保本基金”这一项目的。“发给我传单的销售人员特别热情。”叶大姐回忆说，她被拉到了星海广场附近一座商务大厦听课。“销售员介绍说，他们是一家投资公司，专门负责销售各种基金和理财产品。她介绍给我的这款基金保本，而且承诺年化收益率能达到12.5%。”叶大姐于是动了心。“我从银行取出了52000元钱，买下了一笔基金。”记者看到叶大姐和投资公司签订的“投资理财专项合同”。其中写明：合同日期从2013年4月12日至2014年4月12日。而甲方叶大姐在乙方公司开设的交易账户中存入8000美元(合52000元人民币)，理财周期结束后，乙方按照年化收益率12.5%连本带息支付给甲方9000美元(合人民币58500元)。“我的52000元钱是直接打进了公司销售员的指定账号。”叶大姐告诉记者。但是手中拿着合同，她还是“心里挺有底的”。,小案例,“2014年4月份，我的理财合同到期了，于是打电话给公司的销售业务员，想问问怎么领钱。”叶大姐说，但是她发现，业务员的电话已经打不通了。等到5月份，叶大姐找到这家投资公司位于星海附近的大厦办公地址，却发现这家公司已经不见了。“好好的投资公司怎么会说没就没了？我的投资款是不是也打了水漂了？”叶大姐表示。记者按照叶大姐提供的地址找到了这家投资公司的原办公地址，发现已经是另一家单位。而昨日记者拨打了合同上所留这家投资公司的电话号码，语音提示为“此号码不存在”。至于推销此基金给叶大姐的业务员，其手机号码已成了空号。叶大姐说，她在公司听课并交款时，发现有不少投资者。“我希望能联系上其他投资者，一起找这家公司要回投资款。”记者向工商部门查询后发现，叶大姐投资的这家投资公司经营范围为“投资咨询(不含专项审批)”，并没有代理销售基金等内容。而在2013年11月5日，这家公司已经因“未年检”被吊销。目前，叶大姐已经报警求助。,课前回顾,1.证券投资基金的当事人1.证券投资基金的种类,第二节 证券投资基金的运作管理,证券投资基金的管理流程,产品 设计销售投资管理：核心费用估值利润分配信息披露,一、产品设计,（一）基金产品的设计思路 基金产品的设计，要考虑以下三方面的因素：第一，确定目标客户，了解他们的风险收益偏好。第二，选择与目标客户风险收益偏好相适应的金融工具及其组合。第三，考虑基金管理人自身的管理水平。有的擅长于管理主动式股票基金，有的擅长于管理被动式股票基金，有的擅长于管理债券型基金等等。（二）基金产品的设计流程 一般来说，基金产品设计包含三方面重要的信息输入：客户需求信息、投资运作信息和产品市场信息。,一、产品设计,（三）基金产品线的布置 通常从以下三方面考察基金产品线的内涵：第一，产品线的长度。第二，产品线的宽度。第三，产品线的深度。在实践中，常见的基金产品线类型有以下三种：第一，水平式。第二，垂直式，即基金管理公司根据自身的能力专长，在某一个或几个产品类型方向上开发各具。第三，综合式。,二、销售,基金公司销售渠道 基金的销售渠道主要分为直销渠道和代销渠道。目前，我国基金的销售逐渐形成了基金管理公司直销、商业银行代销、证券公司代销、专业基金销售公司代销的销售体系。,二、销售,基金管理公司直销 商业银行代销 证券公司代销 专业基金销售公司代销,三、投资管理,基金投资管理，是基金管理公司的核心业务。图3.3概括了证券投资基金的投资管理流程。,三、投资管理,具体来说，基金投资管理包括如下工作：1、公司研究发展部提出研究报告 2、投资决策委员会决定基金的总体投资计划3、基金投资部制定投资组合的具体方案4、风险控制委员会提出风险控制建议5、基金经理和交易员实施投资,四、费用,基金费用的种类 在基金运作过程中的费用，大致可以分为两大类：第一，基金交易过程中发生的费用：1、认购费：2、申购费：我国法律规定，申购费率不得超过申购金额的5%。目前国内的开放式基金的申购费率一般为申购金额的1%2%，并且设多档费率，申购金额大的适用的费率也较低。3、赎回费：我国法律规定的赎回费率不得超过赎回金额的3%，赎回费收入在扣除基本手续费后，余额应当归基金所有。目前国内开放式基金的赎回费率一般在1%以下。第二，基金管理过程中发生的费用 1、基金管理费：支付给基金管理人的费用，以负担管理基金发生的成本。每日计提，年费率一般在1%3%之间，我国目前一般为1.5%。2、基金托管费：支付给基金托管行的费用，以负担保管基金资产等发生的支出。每日计提，年费率一般在0.25%左右。3、其他费用：主要包括投资交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费、持有人大会费等，这些费用也作为基金的管理成本直接从基金资产中扣除。,五、估值,基金资产估值的概念 基金资产估值是指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。基金资产净值=基金资产总值基金负债基金份额净值=基金资产净值/基金总份额 估值的原则1、对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。2、估值日无市价，但最近交易日后经济环境未发生重大变化的，应采用最近交易市价确定公允价值。3、估值日无市价，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。4、有充足证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的，应对最近交易的市价进行调整，确定公允价值。5、对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同，且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。6、有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种的公允价值的，应根据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。,五、估值,估值程序 基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算。基金日常估值由基金管理人进行，基金管理人每个工作日对基金资产估值后，将基金份额净值结果发给基金托管人。基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核，复核无误后签章返回给基金管理人，由基金管理人对外公布，并由基金注册登记机构根据确认的基金份额净值进行申购、赎回数额。月末、年中和年末估值复核与基金会计账目的核对同时进行。,六、基金利润,基金利润 利润包括收入减去费用后的净值、直接计入当期利润的利得和损失等。利润分配 根据基金类型的不同，利润分配方式不同。1、封闭式基金的利润分配 封闭式基金一般采用现金分红方式。在我国，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。如当年发生亏损则不进行收益分配。2、开放式基金的利润分配 分红方式有现金分红和红利再投资转换为基金份额两种。我国开放式基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。实践中，许多基金合同规定每年至少一次。如当年发生亏损则不进行收益分配。,3、货币市场基金的利润分配 在我国，对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资，并在基金合同中约定收益分配的方式：即每日结转收益还是按月结转收益。当日申购的基金份额自下一个工作日其享有基金收益的分配权益。,一、信息披露,信息披露是基金必须履行的义务。基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人，应当依法披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。基金信息披露类型 1、基金募集信息披露 基金募集信息披露可分为首次募集信息披露和存续期募集信息披露。2、基金运作信息披露 基金运作信息披露主要指在基金合同生效后至基金合同终止前，基金信息披露义务人依法定期披露基金的上市交易、投资运作及经营业绩等信息。基金运作信息的披露时间一般是可以事先预见的。3、基金临时信息披露 基金临时信息披露主要指在基金存续期间，当发生重大事件或市场上流传误导性信息，可能引致对基金份额持有人权益或者基金份额价格产生重大影响时，基金信息披露义务人依法对外披露临时报告或澄清公告。基金临时信息的披露时间一般无法事先预见。,课前回顾,1.产品设计需要的重要信息2.基金产品线包括的三个方面3.销售渠道4.基金投资管理5.费用6.估值7.利润分配,长城久盈纯债分级债券型证券投资基金：份额发售公告,一、本次发售基本情况(一)基金名称和基金代码长城久盈纯债分级债券型证券投资基金(基金代码:000768,久盈A基金代码:000769,久盈B基金代码:000770)(二)基金类型与运作方式基金类型:债券型基金运作方式:契约型开放式本基金的每个分级运作期为2年,按运作期滚动的方式运作。本基金的第一个分级运作期为自基金合同生效之日起至2年后对应日止,如该对应日为非工作日,则分级运作期到期日为该日前的最后一个工作日。本基金第一个分级运作期后的各分级运作期自本基金公告的分级运作期起始日起至2年后对应日止,如该对应日为非工作日,则分级运作期到期日为该日前的最后一个工作日。本基金每个分级运作期内,久盈A每满6个月开放一次,接受申购与赎回(第4个开放期只接受赎回,不接受申购),久盈B封闭运作,不上市交易。每个分级运作期届满后,本基金将安排不超过10个工作日的过渡期,基金管理人在过渡期内办理份额折算确认、久盈 B 的申购、赎回以及久盈A的申购等事宜。(三)基金存续期限不定期。,长城久盈纯债分级债券型证券投资基金：份额发售公告,(四)久盈A的约定年收益率在本基金每个分级运作期内,久盈A根据基金合同的规定获取约定收益,其收益率将在每个申购开放日设定一次并公告。计算公式为:久盈A的年收益率(单利)=1年期银行定期存款利率(税后)+利差。久盈A的年收益率采用四舍五入法保留到以百分比表示的小数点后第2位。1年期银行定期存款利率(税后)是指在基金合同生效日当日,中国人民银行公布并执行的、该日适用的金融机构人民币1年期银行定期存款基准利率 在久盈A的每个申购开放日,基金管理人将根据中国人民银行公布并执行的、该日适用的金融机构人民币1年期银行定期存款基准利率重新设定下6个月内适用的久盈A的年化约定收益率,并于次日执行新的约定收益率。视国内利率市场变化,基金管理人在基金合同生效日前或久盈A的申购开放日前公告下6个月久盈A适用的约定收益的利差值。利差的取值范围从0%(含)到3%(含)。根据约定,基金管理人将久盈A首个分级运作期起始后最初6个月的利差值确定为1.9%,即:久盈A首个分级运作期起始后最初6个月的约定年收益率=1年期银行定期存款利率(税后)+1.9%。在分级运作期内,本基金的净资产将优先支付久盈A的本金及应计收益,在扣除久盈A的本金和应计收益后的全部剩余资产归久盈B享有 如果本基金的净资产等于或低于久盈 A 的本金及其约定应得收益的总额,则本基金净资产全部分配予久盈A后,仍存在额外未弥补的久盈A本金及约定收益总和的差额,则不再进行弥补。,长城久盈纯债分级债券型证券投资基金：份额发售公告,(五)基金份额初始面值每份基金份额初始面值为1.00元人民币。(六)发售对象符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。(七)发售时间安排本基金自2014年10月13日至2014年10月31日通过销售机构公开发售,其中久盈B的发售时间为2014年10月13日至2014年10月17日,久盈A的发售时间为2014年10月20日至2014年10月31日。基金管理人可根据认购的情况适当延长发售时间,但最长不超过三个月 同时也可根据认购和市场情况提前结束发售,如发生此种情况,基金管理人将会另行公告。(八)募集规模限制及控制措施本基金募集份额总额不少于 2 亿份,基金募集金额不少于2亿元人民币。基金管理人:长城基金管理有限公司 基金托管人:中国建设银行股份有限公司,建信恒久价值股票型证券投资基金,（一）基金募集的依据本基金由基金管理人依照基金法、运作办法、销售办法、基金合同及其他法律法规的有关规定募集。本基金募集申请已经中国证监会2005年10月31日证监基金字2005178号文核准。（二）基金类型股票型基金。（三）基金的运作方式契约型、开放式。（四）基金存续期间不定期。（五）基金的面值本基金每份基金份额的初始面值为人民币1.00元。,建信恒久价值股票型证券投资基金,（六）募集方式本基金通过各销售机构的基金销售网点向投资人公开发售。（七）募集期限本基金募集期限自基金份额发售之日起不超过三个月。本基金实际发售时间为2005年11月7日至2005年11月25日。本基金合同已于2005年12月1日生效。（八）募集对象指个人投资人、机构投资者、合格境外机构投资者和法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资者。（九）募集场所本基金通过销售机构的办理基金销售业务的网点向投资人公开发售。具体募集场所见见基金份额发售公告。基金管理人可以根据情况增加其他代销机构，并另行公告。,（十）认购安排1、认购时间：本基金向个人投资人、机构投资者和合格境外机构投资者同时发售，具体发售时间由基金管理人根据相关法律法规及本基金基金合同，在基金份额发售公告中确定并披露。2、投资人认购应提交的文件和办理的手续：详见基金份额发售公告及销售机构发布的相关公告。3、认购原则和认购限额：认购以金额申请。投资人认购基金份额时，需按销售机构规定的方式全额交付认购款项，投资人可以多次认购本基金份额，认购费率按累计金额计算。代销网点每个基金账户每次认购金额不得低于1,000元人民币，累计认购金额不设上限。直销机构每个基金账户首次认购金额不得低于10万元人民币，已在直销机构有认购本基金记录的投资人不受上述认购最低金额的限制，单笔认购最低金额为1,000元人民币。当日的认购申请在销售机构规定的时间之后不得撤销。（十一）认购费用认购金额（M）认购费率M 50万元 1.250万元 M 100万元 0.8100万元 M 500万元 0.5500万元 M 1000万元 0.3M 1000万元 1000元/笔本基金认购费由认购人承担，可用于本基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用。,（十二）认购份数的计算认购本基金的认购费用采用前端收费模式，即在认购基金时缴纳认购费。投资人的认购金额包括认购费用和净认购金额。有效认购款项在基金募集期间形成的利息归投资人所有，如基金合同生效，则折算为基金份额计入投资人的账户，具体份额以注册登记机构的记录为准，投资人的总认购份额的计算方式如下：认购费用认购金额认购费率净认购金额=认购金额认购费用认购份额（净认购金额认购期利息）/基金份额面值认购费用以人民币元为单位，计算结果按照四舍五入方法，保留小数点后两位；认购份额计算结果按照四舍五入方法，保留小数点后两位,由此误差产生的损失由基金财产承担，产生的收益归基金财产所有。（十三）认购的方法与确认1、认购方法投资人认购时间安排、投资人认购应提交的文件和办理的手续，由基金管理人根据相关法律法规及本基金基金合同，在基金份额发售公告中确定并披露。2、认购确认基金销售网点受理投资人的申请并不表示对该申请已经成功的确认，而仅代表销售网点确实收到了认购申请。申请是否有效应以基金注册登记机构的确认登记为准。投资人可在基金合同生效后到各销售网点查询最终成交确认情况和认购的份额。,基金的交易,1.开放式基金的认购、申购和赎回（1）认购内扣法：净认购金额=认购金额（1认购费率）认购手续费认购金额-净认购金额认购份额净认购金额/基金单位面值外扣法净认购金额=认购金额/（1认购费率）认购份额(净认购金额+认购期利息）/基金单位面值证监会明确规定基金公司必须用外扣法。,（2）申购,基金申购份额的计算方法:净申购金额申购金额/（1+申购费率）申购手续费申购金额-净申购金额 申购份额净申购金额/申购当日基金份额净值假如投资者投资100,000元认购某基金，假设当日该基金单位净值为1.2800元，申购费率为1.0%，其得到的份额。,（3）赎回,赎回金额计算方法是：赎回总额=赎回份额T日基金单位净值。赎回费用=赎回总额赎回费率。赎回金额=赎回总额-赎回费用。例：客户2017年3月19日下午3:00前赎回1000份广发核心，当日广发核心的基金净值为1.44元，若客户持有这些份额的时间已超过1年但不足2年，按照广发核心的赎回费率规定，对应的赎回费率为0.3%，客户需要支付多少赎回费，赎回金额为多少元。,快速解答：一投资者出资30万元申购某基金，手续费假设为1.21%,净值1.3621元,该投资者共买多少份基金？一年后,基金每份涨到1.6376元.如果不分红,投资者欲赎回3000份,赎回费为0.6%,赎回时可得多少钱？,第三节 股票基金,一、股票基金的定义,股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。在我国，基金资产60%以上投资于股票的基金为股票基金。股票基金以追求长期的资本增值为目标，比较适合长期投资。,二、股票基金的类型,小盘股票基金、中盘股票基金和大盘股票基金 一种是依据市值的绝对值进行划分；另一种是依据相对规模进行划分。价值型股票基金、成长型股票基金和混合型股票基金股票基金的投资风格类型,三、股票基金投资分析,反映基金经营业绩的指标 反映基金经营业绩的主要指标包括基金分红、已实现收益、净值增长率等指标。其中，净值增长率是最主要的分析指标，最能全面反映基金的经营成果。净值增长率越高，说明基金的投资效果越好。反映基金风险大小的指标 第一，标准差。净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量。第二，贝塔值。通常可以用贝塔值（）大小衡量一只基金面临的市场风险的大小。,第三，持股集中度。持股集中度一般是指前十大重仓股投资市值在整个股票投资总市值中的比例。持股集中度越高，说明基金的风险越高。第四，行业投资集中度。可以用持股集中度类似的方式，计算基金在前三大行业或前五大行业上的行业投资集中度。行业投资集中度越高，说明基金的风险越高。,三、股票基金投资分析,反映基金成本的指标 根据费用率是评价基金运作效率和运作成本的一个重要统计指标。费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率越高。费用率用下式计算：反映基金操作策略的指标 基金股票周转率=基金股票交易量的一半/基金平均净资产 周转率的倒数为基金持股的平均时间。低周转率的基金倾向于对股票的长期持有；高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买人与卖出。,案例：中欧中小盘股票型基金,（一）基金概览1、基金名称：中欧中小盘股票型基金。2、基金类型：股票型基金。3、基金运作方式：契约型、开放式。4、基金管理人：中欧基金管理有限公司。5、基金托管人：中国邮政储蓄银行有限责任公司。（二）基金的投资1、基金的投资目标基金主要通过投资于具有持续成长潜力以及未来成长空间广阔的中小型企业，特别是处于加速成长期的中小型企业，在控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增长。,案例：中欧中小盘股票型基金,2、基金的投资方向基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的 60%-95%；债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金资产的 5%-40%,其中现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5%。3、业绩的比较基准40%天相中盘指数收益率+40%天相小盘指数收益率+20%中信标普全债指数收益率4、基金的风险收益特征基金属于股票型基金，属证券投资基金中的高风险收益品种，其长期平均风险和收益预期高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。,第四节 债券基金,一、债券基金的定义,基金是指以债券为主要投资对象的基金。在我国，基金资产80%以上投资于债券的基金为债券基金。当债券基金与股票基金进行适当的组合投资时，常常能较好地分散投资风险，因此债券基金常常也被视为组合投资中不可或缺的重要组成部分。债,二、债券基金的类型,债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级来划分。见图3.3。,三、债券基金投资分析,久期 久期是指一只债券的加权到期时间，它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价格的影响，可以用以反映利率的微小变动对债券价格的影响。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。与单个债券的久期一样，债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。久期在计算上比较复杂，但其应用却很简单。信用等级 在其他条件相同的情况下，信用等级较高的债券，收益率较低；信用等级较低的债券，收益率较高。,案例：华夏债券投资基金,（一）基金概览1、基金名称：华夏债券投资基金。2、基金类型：债券型基金。3、基金运作方式：契约型、开放式。4、基金管理人：华夏基金管理有限公司。5、基金托管人：交通银行股份有限公司。（二）基金的投资1、基金的投资目标基金的投资目标：在强调本金安全的前提下，追求较高的当期收入和总回报。2、基金的投资方向基金投资范围：限于固定收益类金融工具，包括国内依法公开发行、上市的国债、金融债、企业（公司）债（包括可转债）等债券，以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。3、基金的投资策略（1）久期偏离是根据对利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。,案例：华夏债券投资基金,（2）收益率曲线配置是在确定组合或类属久期后，确定采用集中策略、两端策略和梯形策略等，在长期、中期和短期债券间进行配置，以从长、中、短期债券的相对价格变化中获利。（3）类属配置包括现金、各市场债券及各债券种类间的配置。类属配置主要根据各部分的相对投资价值确定，增持相对低估、价格将上升的类属，减持相对高估、价格将下降的类属，借以取得较高的总回报。重视对投资风险的管理。我们运用结构化、严格的方法管理风险，通过久期、平均信用等级、个券集中度等指标，将组合的风险控制在合理的水平。4、基金的业绩比较基准基金业绩评价基准设定为53%中信标普银行间债券指数+46%中信标普国债指数+1%中信标普企业债指数。5、基金的风险收益特征基金属于证券投资基金中相对低风险的品种，其长期平均的风险和预期收益率低于股票基金和平衡型基金，高于货币市场基金。,第五节 货币市场基金,一、货币市场基金的定义,货币市场基金是指以货币市场工具为主要投资对象的基金。在我国，仅投资于货币市场工具的基金为货币市场基金。与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。,二、货币市场基金的投资对象,货币市场工具通常指到期日不足1年的短期金融工具。由于货币市场工具到期日非常短，因此也被称为“现金投资工具”。货币市场工具流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比则非常低。目前，我国的货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：现金；1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天以内（含397天）的债券；期限在1年以内（含1年）的债券回购；期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；剩余期限在397天以内(含397天)的资产支持证券。,三、货币市场基金投资分析,收益分析 1、日每万份基金净收益：把货币市场基金每天运作的净收益平均摊到每一份额上，然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据。2、最近7日年化收益率 最近7日年化收益率是以最近7个自然日日平均收益率折算的年收益率。分为按日结转份额的7日年化收益率和按月结转份额的年华收益率，计算公式分别如下：其中，Ri为最近第i个自然日（包括计算当日）的每万份基金净收益。,以2011年货币基金收益冠军广发货币为例，5月25日银河数据显示广发货币A的每万份收益为1.1627元，意思就是每一万份额广发货币A这一天的收益是1.1627元。而7日年化收益率就是最近7天的平均收益折算成一年的收益率，它是考察一个货币基金长期的收益能力的参数，同期广发货币A的7日年化收益率为4.240%，高于当时一年期定存利率。,三、货币市场基金投资分析,风险分析1、组合平均剩余期限 组合平均剩余期限是反映基金组合风险的重要指标。目前，我国法规要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。但有的基金可能会在基金合同中作出更严格的限定，如组合平均剩余期限不得超过90天。2、融资比例 货币市场基金财务杠杆的运用。按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过20%。3、浮动利率债券投资情况 货币市场基金可以投资于剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券。,案例：工银瑞信货币市场基金,（一）基金概览1、基金名称：工银瑞信货币市场基金。2、基金类型：货币市场基金。3、基金运作方式：契约型、开放式。4、基金管理人：工银瑞信基金管理有限公司 5、基金托管人：中国建设银行股份有限公司（二）基金的投资1、投资目标 力求在保持基金资产本金稳妥和良好流动性的前提下，获得超过基金业绩比较基准的稳定收益。2、投资理念 基金管理人遵循严谨、科学的投资流程，通过专业分工细分研究领域，立足长期基本因素分析，形成投资策略，优化组合，获取可持续的稳定投资收益。3、投资范围 基金主要投资于以下金融工具，包括：（1）现金；（2）通知存款；,案例：工银瑞信货币市场基金,（3）1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；（4）剩余期限在397天以内（含397天）的债券；（5）期限在1年以内（含1年）的债券回购；（6）期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；（7）中国证监会、中国人民银行认可并允许货币市场基金投资的其他具有良好流动性的货币市场工具。4、业绩比较基准基金的业绩比较基准为税后6个月银行定期储蓄存款利率，即（1利息税率）6个月银行定期储蓄存款利率。5、风险收益特征 基金为货币市场基金，在所有证券投资基金中，是风险相对较低的基金产品。在一般情况下，其风险与预期收益均低于一般债券基金，也低于混合型基金与股票型基金。,第六节 混合基金,一、混合基金的定义,混合基金是指同时投资于股票、债券、货币市场工具或其他金融产品的基金。在我国，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的基金为混合基金。混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。,二、混合基金的类型,依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。偏股型基金 偏股型基金中股票的配置比例较高，债券的配置比例相对较低。通常，股票的配置比例在50%60%，债券的配置比例在20%40%。偏债型基金 偏债型基金与偏股型基金正好相反，债券的配置比例较高，股票的配置比例则相对较低。股债平衡型基金 股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约均在40%60%左右。灵活配置型基金 灵活配置型基金在股票、债券上的配置比例则会根据市场状况进行调整，有时股票的比例较高，有时债券的比例较高。,案例：交银施罗德保本混合型证券投资基金,（一）基金概览1、基金名称：交银施罗德保本混合型证券投资基金。2、基金类型：混合型基金。3、基金运作方式：契约型、开放式。4、基金管理人：交银施罗德基金管理有限公司5、基金托管人：中国工商银行股份有限公司（二）基金的投资1、投资目标 根据宏观经济周期和市场环境的变化，自上而下灵活配置资产，积极把握行业发展趋势和行业景气轮换中蕴含的投资机会，在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，力求实现基金资产的长期稳定增值。2、投资范围基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。3、投资对象 基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的30%-80%；债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的20%-70%，其中基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。在基金实际管理过程中，管理人将根据中国宏观经济情况和证券市场的阶段性变化，在上述投资组合比例范围内，适时调整基金资产在股票、债券及货币市场工具间的配置比例。4、业绩比较基准基金的整体业绩比较基准采用：60%沪深300指数+40%中信全债指数5、风险收益特征基金是一只灵活配置的混合型基金，属于基金中的中高风险品种，风险与预期收益介于股票型基金和债券型基金之间。,思考题,1、证券投资基金的当事人和市场服务机构有哪些？2、比较契约型基金和公司型基金。3、比较封闭式基金和开放式基金。4、试述证券投资基金的运作管理。5、股票基金有哪些常见类型？6、试述股票基金的投资分析。7、债券基金有哪些常见类型？8、试述债券基金的投资分析。9、什么是货币市场基金？10、试述货币市场基金的投资分析。11、什么是混合基金，它有哪些常见类型？,