证券投资及证券市场.ppt

第10章 证券投资及证券市场,10.1 证券及证券投资,1、证券的定义,证券：各类记载并代表一定权利的法律凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依票面记载的内容取得7天连锁酒店相应权益的凭证。证券的基本特征包括法律特征和书面特征。,2证券的分类（1）证券按其性质不同可以分为无价证券和有价证券两大类无价证券是指不能使持券人或第三者取得一定收入的证券，如收据、借据、提单、保险单、供应证和购物券等。有价证券是具有一定的票面金额，证明持券人对某种资产拥有所有权或债权，有权按期取得一定收入的书面凭证。我们在证券投资学中所使用的证券一词专指有价证券。,证券的分类,无价证券,有价证券,证据证券,凭证证券,资本证券(狭义),货币证券,商品证券,证券(广义),（2）证券按构成的内容不同可以分为财务证券、货币证券和资本证券商品证券是对一定量的商品拥有索取权的凭证，如货物提单、货运单、栈单等；货币证券是对一定量的货币拥有索取权的凭证，如支票、汇票、期票、本票等；资本证券是有价证券7天连锁酒店的主要形式，它是对一定量的资本拥有所有权和对一定的收益分配拥有索取权的凭证，如债券、股票等。狭义的有价证券通常是指资本证券。,资本证券,基本证券商品,股票,债券,基金,金融衍生产品,期货,期权,资本证券的类型,（3）证券按发行主体不同可以分为政府证券、金融证券和公司证券政府证券即公债券，是政府以信用方式发行的债务凭证，包括国债券和地方政府债券；金融证券是指商业银行和非银行金融机构为筹措资金发行的，承诺支付一定利息并到期偿还本金的债务凭证，包括金融债券、大额可转让存单等；公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券，主要有股票、公司债券和商业票据等。,（4）证券按是否上市可以分为上市证券和非上市证券上市证券是经证券监管部门批准，并向证券交易所注册登记，获得场内发行和交易资格的证券；非上市证券是指未在证券交易所登记挂牌的，在场外发行和交易的证券。,证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。在我国有四个：上海证券交易所和深圳证券交易所，香港交易所，台湾证券交易所最早的是1613年成立的荷兰阿姆斯特丹证券交易所。中国最早的是1905年设立的“上海众业公所”。建国后，一度取消证券交易。1990年至1991年，上海和深圳相继设立证券交易所。,资本证券的其他分类,3有价证券的特性,（1）产权性（2）收益性（3）流通性（4）风险性（5）期限性,二、证券投资,证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。,（三）证券投资与实物投资,个人或机构投资者，通过持有金融资产 或实物资产获得该资产产生的与所承担风险成比例的收益的过程。指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作。,投资,投机,只根据对市场的判 断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。更为通俗的一个定义是：投机就是投资机会，没有机会就不进场交易，就如同打猎，不看见猎物绝不开枪。,证券投资和投机有什么区别,BACK,巴菲特投资案例,巴菲特最长时间持有的股票华盛顿邮报公司，当时投资0.11亿美元，至今已经盈利16.87亿美元，30年的投资收益率达到128倍。华盛顿邮报公司在1933年因为无力支付新闻纸的费用而被拍卖，之后收购者同样经历了9年的亏损之后开始盈利。1954年其收购了时代先驱报，1961年收购了新闻周刊，随后购买了两家电视台，后来又收购了伯沃特、莫塞纸业公司，至此华盛顿邮报通过购并从一家报社转变为一家名声大振的跨区域报业传媒集团。巴菲特认为传媒产业的高盈利来自于其取得市场垄断地位的经济特许权，这种经济特许权赋予公司的广告定价权使得传媒企业一直能保持优异的成长性。1971年6月华盛顿邮报公司发行了1，354，000股B种股票。1972年其股价强劲攀升，从一月份的每股24.75美元上升到12月份的38美元。1973年报业不断发展，但道琼斯指数持续下跌，因为美国股市崩溃，华盛顿邮报公司虽然收益率达到19%，增长趋势也很好，但股价下跌了50%。巴菲特看到这次机遇大量买入。从该公司的资产分析，当时与其相同资产的价值为4亿美元，而当时他的总市值只有8000万美元。巴特特认为自己是以低于华盛顿邮报股票内在价值1/4的价格买入股票的，之后的股价的确证实了巴菲特的判断。,分析：,巴菲特善于从业务、管理、盈利能力、价值与价格比较这几个方面进行分析，从而选出优质的价值成长股 巴菲特对股票持有时间对盈利的影响进行了研究，研究结果表明，无论投资者选择股票的能力如何，投资者持有股票的时间越长，他盈利的机会就越大！价值投资者要想成功，一定要获得尽可能长的资金期限，。资金期限决定了价值投资是否成功，也是一个投资者投资与投机的分野,BACK,10.2 证券市场,证券市场证券市场是有价证券发行与流通以及与此相联系的组织与管理方式的总和。,10.2.2 证券市场的功能,一、融通资金证券市场的首要功能是融通资金。在市场经济条件下，要使社会再生产顺利进行，要求市场主体能够迅速地筹集到所需的长期、巨额资金。二、配置资源现代市场经济中最重要的资源是资金，证券市场配置资源主要是对资金进行有效配置，发挥资金导向的作用。三、资本定价,四、宏观调控证券市场是国民经济的晴雨表，它能够灵敏地反映社会政治、经济发展的动向，为经济分析和宏观调控提供依据。政府可以通过证券市场行情的变化对经济运行状况和发展前景进行分析预测，并且利用证券市场对经济实施宏观调控。,证券市场的分类,（1）按照市场的职能不同，证券市场可以分为发行市场和流通市场证券发行市场又称为一级市场或初级市场，是证券发行人为筹集资金，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者发售新证券的市场。证券发行一般是通过证券经营机构进行的，有时也在发行者和投资者之间直接进行。,证券流通市场又称为二级市场或次级市场，是已发行证券的交易场所。正是通过证券流通市场，各类证券得以顺利流通，并形成一个公开、合理的价格，以实现货币资本和证券资本的相互转化。,二级市场与一级市场的联系,二级市场与初级市场关系密切，既相互依存，又相互制约。初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并为证券的变现提供现实的可能。此外，二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响着初级市场上证券的发行。因此，没有二级市场，证券发行不可能顺利进行，初级市场也难以为继，扩大发行则更不可能。,大盘股压境A股难喘息,长假期间虽然直接关系资本市场的消息并不多，但国内市场大盘股的发行依旧是悬在A股市场上的一把利剑。9月29日，在将发行规模从35亿股缩减至30亿股之后，中国水电最终确定以询价区间下限4.5元股发行，募集资金135亿元，远低于此前173亿元的募集计划。中国水电之后，陕煤股份和中交股份的密集登场更是让市场人气涣散。节前最后一个交易日，伴随着15个月的新低，沪市成交仅461亿元，深市成交量更是缩减至367亿元。在IPO重压之下，破发也成为一种常态。9月29日上市的四只新股盘中全部破发，其中瑞和股份(27.52,0.20,0.73%)收盘价较发行价跌幅达到8.93%。虽然市场中有观点认为大盘股的发行可能在熊市中砸出“金底”，但是在涣散的人气和整个基本面仍然面临较大不确定性的时候，信心和资金更为重要。低迷的成交和大量的破发说明影响市场信心的主要问题仍是没有得到解决。来自南京证券的观点认为，整体来讲，市场仍在筑底过程中，在没有明显资金流入与放量上涨的情况下，投资者仍需谨慎。,（2）按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基金市场股票市场是以股票为发行和交易对象的市场，属于长期资本市场。股票市场按功能划分可以分为发行市场和流通市场。债券市场是发行和买卖债券的场所。与股票市场一样，它也可以分为发行市场和流通市场。基金市场是基金证券发行和流通的市场。,（3）按照市场组织形式，证券市场可以分为场内交易市场和场外交易市场场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易市场。它有固定的交易场所和交易时间，以符合有关法规的上市证券为交易对象，交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的经纪人和证券商。场外交易市场，又称为柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所外进行证券交易的市场。场外交易市场通常没有固定的交易场所，是一种分散的、无形的市场。目前，美国的那斯达克市场是场外交易市场的典型代表。,10.2.3 证券市场的构成要素,证券市场的构成要素包括投资者、发行人、交易所、证券商、其他中介机构、监管机构和自律组织等。一、证券投资者证券投资者是证券市场的资金供给者，也是证券的需求者和购买者。投资者是最重要的市场主体，包括个人投资者和机构投资者。,1个人投资者,在证券市场发展的初期，市场参与者主要是个人投资者，即以自然人身份从事股票买卖的投资者。一般的股民就是指以自然人身份从事股票买卖的投资者。在证券市场上，凡是出资购买股票、债券等有价证券的个人即为个人投资者。主要是相对于机构投资者而言。个人投资者（无论资金的多少）都可以称为散户。http:/,2机构投资者机构投资者包括企业、商业银行、非银行金融机构、证券公司、基金、QFII等。相对于中小投资者而言，机构投资者拥有资金、信息、人力等优势。基金是目前市场最主要的机构投资者，分外公募和私募两类。目前中国一共有64家基金公司，管理着不同规模和类型的基金共439只，管 理的资产总规模突破1万亿元。据不完全统计数据测算，以信托、集合理财等方式进入市场的私募基金的规模和公募基金规模相当。企业、商业银行、非银行金融机构等机构投资者为实现资本增值或通过市场化模式并购扩张也会参与证券市场投资，成为主要的机构投资者。,机构投资者：1、金融机构。具体有：（1）证券经营机构，主要为证券公司，他们是证券市场上最活跃的投资者，以其自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。（2）银行业金融机构，包括商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。他们可用自有资金买卖政府债券和金融债券，除另有规定外，不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或向非银行金融机构和企业投资。（3）保险经营机构，保险公司可以设立保险资产管理公司从事证券投资活动，还可运用受托管理的企业年金进行投资。（4）合格境外机构投资者（QFII)，是指经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。（5）主权财富基金，主要是利用大量的官方外汇储备，代表国家进行投资的机构。中投公司于2007年9月成立，是专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，以境外金融组合产品为主，开展多元投资，实现外汇资产增值保值，被视为中国主权财富基金的发端。（6）其他金融机构，包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。,2、政府机构。政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余额和进行宏观调控。3、企业和事业法人。4、各类基金。包括：（1）证券投资基金。（2）社保基金。在我国，主要由两部分，一是社会保障基金，一是社会保险基金。（3）企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险基金。（4）社会公益基金，如福利基金、科技发展基金、教育发展基金、文学奖励基金等。,机构投资者成为市场稳定发展的重要力量,根据中国证监会最新统计数据显示,截至到2009年7月底,我国上市公司家数为1628家,上市公司从1991年底的14家发展到2009年7月底的1628家,18年间增长115倍。沪深股市总市值23.57万亿元,占2008年GDP比例约95.4,流通市值11.67万亿元,市值全球排名第三位,此外,目前市场初步形成了各类机构投资者队伍协调发展的格局,截至2009年7月底,各类机构持股市值占流通市值的比重约为63.86%,机构投资者成为市场稳定发展的重要力量,资本市场改革发展取得巨大成就。,截至2009年7月底,107家证券公司总资产2.02万亿元,净资本3322亿元,管理客户资产9.66万亿元,1-7月证券公司累计实现净利润578亿元。截止7月底,61家基金管理公司共管理502只基金,基金总份额2.29万亿份,基金净值2.55万亿元。,二、证券发行人证券发行人是资金的需求者和证券的供给者，它通过在市场上发行股票、债券等各类证券来筹集资金。证券发行人包括企业、金融机构、政府部门和其他经济组织。1企业企业发行的证券包括股票和企业债券，其目的是筹集企业生产经营所需资金。股份有限公司既可以发行股票，也可以发行公司债券，而有限责任公司和国有独资公司只能发行公司债券来筹集资金。,2金融机构金融机构发行证券的主要形式是金融债券，它筹集资金的目的是向其他资金需求者提供资金，是资金供给双方的中介。由于多数金融机构的资金实力雄厚，信用等级高，因此金融债券的发行利率一般低于普通企业债券。3政府部门政府发行债券的目的主要包括弥补财政赤字，筹集建设资金，实施宏观调控等。政府债券包括中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券，又称为国债，发行人是财政部，其发行是以国家信用作保证的，所以可以认为不存在信用风险，具有很高的安全性，有“金边债券”之称。,三、证券交易场所,证券交易场所包括集中的场内交易市场和分散的场外交易市场。（一）场内交易场内交易是通过证券交易所进行的，是以证券交易所为核心而组织起来的集中交易市场，有固定的交易场所、固定的交易时间和固定的交易方式。证券交易所有公司制和会员制两种形式。目前，世界上著名的证券交易所主要有美国的纽约证券交易所、英国的伦敦证券交易所、日本的东京证券交易所、德国的法兰克福证券交易所和中国香港地区的联合交易所。中国大陆目前有上海证券交易所和深圳证券交易所。,证券交易所有以下功能：,（1）提供证券交易场所（2）形成与公告价格（3）集中各类社会资金积极参与投资（4）披露公司信息，引导资金合理流向（5）制定交易规则，对交易者进行严格监控,40,纽约证券交易所，于1863年正式启用该名，1871年迁到华尔街40号，1903年又迁到华尔街11号。排行美国9家主要证券交易所之首。纽约证券交易所主要有五种经纪人从事交易活动：佣金经纪人、交易厅、经纪人、零股经纪人、特种经纪人、自营经纪人。,美国,41,英国,伦敦证券交易所，1773年，英国伦敦的证券交易所从露天市场迁入室内，伦敦证券交易所即宣告成立。伦敦证券交易所现已发展成为一个国际性的证券交易中心。,42,日本,东京证券交易所，是日本8家证券交易所中最大的一家。现东京证券交易所是一个会员制（以前是股份制）的非盈利性的组织。东京的证券交易所有三种主要会员：正式会员、经纪会员和特别会员。,43,香港联合证交所,70年代是香港证券市场发展的鼎盛时期。恒生指数由1969年底的115.47点猛升到1972年底的843.40点。19731974年第一次石油危机期间，香港股票市场也遭到重大打击。1974年底，恒生指数降到171.11点。但之后，香港股市逐渐摆脱困境，并迅速壮大，到1980年底，恒生指数高达1473.59点。,上海证券交易所简称上证所（Shanghai Stock Exchange），是中国大陆两所证券交易所之一，位于上海浦东新区。上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市，既筹集了发展资金，又转换了经营机制。,深圳证券交易所位于深圳罗湖区，地王大厦斜对面。成立于1990年12月1日，于1991年7月3日正式营业，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人，由中国证监会直接监督管理。深交所致力于多层次证券市场的建设，努力创造公开、公平、公正的市场环境。主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定本所业务规则；接受上市申请、安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员和上市公司进行监管；管理和公布市场信息；中国证监会许可的其他职能。,（二）场外交易市场场外交易市场又称店头市场或柜台市场。该市场没有固定的交易场所，由证券买卖双方当面议价成交。交易的对象多为未在证券交易所上市的证券，也有部分已上市的证券。这种市场一般是证券上市前买卖和上市前调整价格的场所，主要在证券商之间，证券商与客户之间的交易，不涉及第三者。证券的价格是由双方协商决定的“协商价格”，这种价格包括佣金，又称“净价格”。买卖双方赚赔的只是差价。,47,值得一提的是美国高效率的场外交易市场NASDAQ。1971年，美国建立了全国证券交易商协会自动报价系统（NASDAQ）。目前，它仅次于纽约证交所和东京证交所，成为世界上第三个重要的证券交易系统。NASDAQ被许多人看作是未来全球证券市场的原型。,四、证券经营机构,证券经营机构是经证券监管机构批准成立的，在证券市场上经营证券业务的金融机构，业务范围比较广泛，包括代理证券发行，代理证券买卖或自营证券买卖，兼并收购业务、研究咨询服务、金融创新以及其他相关业务。按其业务范围划分，证券经营机构可以分为证券承销商、证券经纪商和证券自营商.一家证券经营机构可以具有一个或同时具有多个职能。,证券经营机构在各国的业务范围有所差别，对证券经营机构的称谓也不尽相同。在美国人们把经营证券业务的非银行金融机构，特别是从事发行承销业务和兼并收购业务的金融机构统称为投资银行，以区别于经营存贷业务的商业银行,而那些经营经纪业务的证券经营机构则称为证券公司。日本的证券经营机构称为证券公司。英国称为“商人银行”，而德国等允许银行、证券合业经营的国家称为“全能银行”。,我国实行银行和证券分业经营的原则，商业银行只能参与除股票以外的其他证券业务。经国务院证券监管机构批准成立的证券公司则实行分类管理，确定相应的业务范围。综合类的证券公司可以从事证券经纪、自营、承销和证券监管机构核定的其他证券业务，经纪类的证券公司只允许专门从事证券经纪业务。,五、其他证券中介机构,证券中介机构是除了证券经营机构外，在证券市场上为各类市场参与者提供服务的机构，包括从事证券业务的会计师事务所、律师事务所、资信评估机构、登记清算机构、证券投资咨询公司、证券金融公司等。证券法对证券登记结算机构和证券交易服务机构作了明确规定，包括其资格认定、管理办法、业务范围、收费标准和法律责任等各个方面。,六、证券监管机构和自律组织,证券监管机构是证券市场的重要组成部分，它根据证券法规对证券发行和交易，以及各类市场主体的市场行为实施监督与管理，以维护市场秩序，促进证券市场的有序运行和健康发展。由于各国的证券市场监管模式不同，证券监管机构的设置也不尽相同。,证券法对我国的证券监管机构作了详细规定，国务院证券监督管理机构依法对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。目前，中国证券监督管理委员会是直属国务院的证券监督管理机构，全权负责对我国证券、期货业的监管和建立全国统一的证券期货监管体系。http:/,证券自律组织是指各类证券行业性组织，它们根据证券法规和行业规定，履行法定职责，实施自我监管。证券法明确规定:“证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。证券公司应当加入证券业协会。目前，我国的证券行业自律性组织主要有上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券业协会。http:/http:/,