证券价格和股价指数.ppt

第四章 证券价格 和股价指数,第一节 股票价格,证券市场的功能之一是对上市的证券作出价格评定。影响证券价格的因素非常复杂，这些复杂的社会政治经济因素集中表现为证券市场的供求关系，并以竞价的方式最终决定证券的市场价格。如果说，某一证券的价格体现了投资者对它的评价，那么证券市场的一般价格水平就体现了投资者对整个证券市场的评定。,一、股票的理论价格 股票价格又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。理论上说，股票价格应由其价值决定，但股票本身并没有价值，不是在生产过程中发挥职能作用的现实资本，而只是一张凭证。股票之所以有价格，是因为它代表着收益的价值，即能给它的持有者带来股息或资本利得，是凭以取得某种收入的证书。股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。,股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为它能为其持有人带来预期收益，因此它的“价值”取决于未来收益的大小。我们可以认为，股票的未来股息之和、债券的本息和是它们的未来收益，也可称之为期值。将证券的期值按当前的市场利率和证券的有效期限折算成今天的价值，称之为证券的现值。证券的现值就是证券未来收益的当前价值，也就是人们为了得到证券的未来收益愿意付出的代价。可见，股票及其他有价证券的理论价格就是以一定市场利率计算出来的未来收入的现值。用公式表示：股票价格=预期股利/市场利率,(一)股票价格的贴现现金流模型,根据现值理论，投资者之所以愿意买入证券，是因为投资者认为持有证券可以获得预期收益。预期收益越大，则证券的内在价值越大。因此，预测股票未来各期的收益，并按当前的市场利率和证券持有的有效期限折算成现在的价值就是股票的价格。,设V0为股票本金或现值(购买价格)、r为利率、t为有效期，则t年后的本利和或期值可表示为：将上述公式变换，则可得到：,1基本评估模型,股票投资的收入由每期取得的股息收入和股票出售时的价格两部分组成，将这两部分进行折现，则可得到：其中：P为股票现值即理论价格，D为股票各年的股息，i为市场利率，F为股票出售时的价格，n为股票持有的年限。,2零增长模型,假设上述模型中未来各期每股股利均固定不变，即，即股利每年的增长率为0；另假设每年的市场利率也是不变的，即，而持有期为永久，则模型可表示为：,无限期持有股票的零增长模型可以写成：,即股票的理论价格为每年的股利除以市场利率。,3高尔顿增长模型(不变增长模型),高尔顿在研究了未分配盈余产生股利的情况后认为，大部分企业的盈利和股息每年都有所增长，假设以 为一固定增长率，以D0为第一年股息，则以后各年股息为：第二年股息第三年股息第 年股息,根据股价基本模型：,关系式是发散的多项式，现值也就无法计算。,因此,即,4多阶段增长模型,在现实中，许多公司股息增长既不是零增长也非不变增长，而是不稳定增长。根据企业寿命周期理论，公司的发展会遵循一个固定的寿命周期。在公司处于成长期，股息高速增长，当公司进入成熟期后，股息的增长就趋于稳定。因此计算股息不稳定增长下的股票理论价格模型是两个时期模型。该模型将股息变动分为两个时期，第一个时期是不稳定(通常为快速)增长时期，第二个时期是稳定增长时期。假定以T为界限，则 为第一时期，为第二时期，两部分相加即得：,这一公式表明，在时点T以前由于股息增长是不稳定的，,因而必须逐期预测计算；在时点T以后，,由于股息增长趋于稳定，因而可用不变增长模型计算。,(二)市盈率(价格收益比)模型,股票价格=每股税后利润市盈率,设每股利润为,每股分配股利为,股利支付率为,则有：,代入股价基本模型可得：,若每股税后利润的增长率为，则有 代入基本模型：,两边同除以,(上年每股利润)，则：,假定在未来各期，税后利润 取固定值，股利支付率为100%，则未来各期股利为：,属于零增长模型，则有：,此时即为以市盈率(价格收益比)表示的零增长模型。,二、股票价格的形成机制 影响股票价格的因素主要有以下几类：1、公司经营状况。上市公司的经营状况是决定股票价格高低的基本因素。公司经营状况可以从以下几项分析：（1）公司的盈利是股息的来源，公司盈利的快速增长往往是股票市场价格上升的动力。但实际上股票价格的变化往往先于公司盈利的变化。（2）公司派息政策也是影响股票价格的重要因素。股息来自于公司的税后盈利，盈利的增加为股息派发提供了可能，但公司为了把盈利在扩大再生产和回报股东支付股息等方面合理地分配，都制定了一定的派息政策。派息政策体现了公司的经营作风和发展潜力，不同的派息政策对各期股息收入有不同的影响。,（3）公司资产净值，是全体股东的权益，也是决定股票价格的基石。股票作为投资凭证，每一股代表对一定数量净资产的所有权，因此，每股净资产增加，股价可能上升，反之则可能股价下降。其他诸如公司营业额的大小、主要原材料价格的变化、税收政策的变化、公司增资或减资、公司改组或合并、主要经营者更替、股票分割、发生不可测的灾害等都会影响股价的变化。,2、宏观经济因素（1）经济增长和经济周期。当经济持续稳定地上升，经济运行态势良好时，一般来说，大多数企业的经营状况也良好，股票价格将趋向稳定上升。经济周期则是引起股市周期变动的根本原因。但股票价格的变动通常比现实经济的繁荣或衰退领先一步，即在经济高涨后期股票价格已率先下跌，在经济尚未全面复苏之际，股票价格已先行上涨，这是因为股票价格是对未来收入的预期，所以先于经济周期的变动而变动。,（2）经济政策。货币政策对股票价格的影响比较直接，如中央银行采取比较宽松的货币政策，降低准备金比率、再贴现率或是在公开市场上买入政府债券，增加货币供应，使资金面较为宽松，综合扩大股票市场的资金来源，推动股票价格上升，反之，如采取紧缩的货币政策会导致股价下降。财政政策也是如此。宽松的财政政策将通过财政支出刺激经济增长以降低税率减轻企业负担，股票市场价格会上升，反之，紧缩的财政政策则会导致股市下降。,（3）重要的经济参数。如，反映通货膨胀程度的物价水平上升，初期可能会因人们的保值心理带动股票价格上升，但一旦发展为恶性通货膨胀就会造成社会经济的动荡导致股票价格的暴跌或长期低迷，反之，成为股票价格上升的重要因素。又如，市场利率变化也会影响股票价格，利率水平下降，企业利息负担减轻，盈利和股息相应增加，同时一部分资金会流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。再如，汇率的变化也会对股票价格带来影响，汇率上升，不利于出口而有利于进口，汇率下降，则不利于进口而有利于出口。汇率变化对那些在原材料和销售两方面对国际市场依赖程度较大的国家和企业的股票价格影响较大。同时，汇率的变化反映了一国货币对外比值的变化，会引起资金在国际间的流动，影响资金流出国和流入国股票市场的供求关系，进而引起股票价格的变动。,3、政治因素 政治因素常常是导致股票价格暴涨暴跌的原因。国内外的政治形势、重大的政治事件、政局变化、国家领导人更迭、国家政治经济政策的制定和公布、国家或地区之间的战争与军事行动等，都可能引起股票市场的动荡，影响股票的价格。4、投机因素 过度投机是引发股票价格暴涨暴跌的重要因素之一。特别是一些违法的内幕交易、操纵股市的行为往往会造成股票价格短期内剧烈变动。除此以外，投资者的心理因素、证券主管部门规定的涨跌停板制度等都会对股票价格变动带来一定的影响。,三、股票的价值和价格形式,1、票面价值。又称面值，即在股票票面上标明的金额。有的股票有票面金额，叫面值股票，有的不标明票面金额，叫份额股票。股票的票面价值仅在初次发行时有一定意义，如果股票以面值发行，则股票面值总和即为公司的资本总和。随着时间的推移，公司的资产会发生变化，股票的市场价格会逐渐背离面值，股票的票面价值也逐渐失去原来的意义。,2、帐面价值 又称股票净值和每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。每股帐面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的，它是证券分析家和投资者分析股票投资价值的重要指标。,3、清算价值。这是公司清算时每一股份所代表的实际价值。从理论上讲，股票的清算价值应与帐面价值一致，实际上并非如此简单。只有当清算时的资产实际销售额与财务报表上反映的帐面价值一致时，每一股的清算价值才会和帐面价值一致。但在公司清算时，它的资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算成本，所以，大多数公司的实际清算价值总是低于帐面价值。,4、股票的发行价格（1）平价发行，即股票的发行价格与票面金额相等，也称按面额发行。（2）溢价发行，即按高于面值的价格发行。（3）折价发行，即按低于面值的价格发行。（4）时价发行，即按流通市场的价格发行。（5）中间价发行，即发行价格在面值与市场价格之间确定。,5、市场价格（1）开盘价（2）收盘价（3）最高价（4）最低价（5）平均价 其中，收盘价最重要，它是投资者分析股市及制作股票行情图表、进行技术指标分析时采用的主要数据。,四、股票价格的修正,股票若发生送股、分红、配股等情况，要进行除权处理，除权日的参考报价就得重新计算。1除息报价的计算。除息(Ex-Divident，简称XD)是指股价中除去领取的红利的权利。=除息日前一天收盘价现金股息,2除权报价的计算,企业若送红股或配股，在方案实施中同样要进行价格修正，称为除权(Ex-Right，简称XR)。送股除权报价的计算公式为：,若企业进行配股，则其除权报价为：,3除权除息报价的计算,有的公司的分配方案可能为几种形式的结合，则除权除息(称DR)报价为：,例：某股票的分配方案为每10股送红股5股、配3股，配股价为4元/股，同时每10股派息6元，除权前一日收盘价为12.00元/股，则其除权除息价为：,第二节 债券价格,一、债券的理论价格 债券的理论价格与股票一样，是债券未来收益的现值。债券未来收益是它的本息之和，由于一般情况下债券的面值、票面利率和期限都是发行时确定的，因此债券的期值是一个确定的量。债券的价格就是将其期值按一定条件折算成的现值，也就是投资者为得到未来收益而在现在愿意付出的代价。根据现值理论可以得出不同计息方式的债券理论价格计算公式：,1、一次还本付息债券的理论价格,2、按年分次付息债券的理论价格 其中：P债券的现值，即交易价格；F债券的面值；n债券从发行日或交易日至到期日的期数；r债券的票面利率；i市场利率。,二、债券价格的形成机制 债券的理论价格就是其未来收益的现值，而债券的市场价格又经常背离理论价格而不断变化。债券的市场价格主要由市场利率和供求关系决定，但影响债券价格的因素还是很多的，因为一切影响市场利率和供求关系的因素都会引起债券价格的变化。主要因素有：1、市场利率。债券的价格与市场利率成反向变动。市场利率上升，债券持有人有可能将以较低价格出售债券，将资金转向其他利率较高的金融资产，从而引起对债券需求的减少，债券价格下降；反之，市场利率下降，债券价格上升。,2、债券市场的供求关系。它直接影响债券价格的变化。当债券市场供大于求时价格下降，反之则上升。,3、社会经济发展状况。在经济快速发展阶段，公司企业、政府对资金的需求增加，会通过增加债券发行筹措资金，使债券的供应增加，同时，社会资金相对紧缺，必然导致市场利率上升，债券价格下降。在经济衰退阶段，公司企业和金融机构会出现资金过剩，不仅会将闲置资金转向债券投资，而且会减少债券筹资的需求，因此导致债券价格上升，利率下降。,4、财政收支状况。财政资金紧张出现赤字，政府会紧缩支出或通过发行政府债券弥补财政赤字，这样会带动社会资金紧张并大量增加债券供应，促使债券价格下跌，反之，财政资金宽松，促使债券价格上升。5、货币政策。中央银行实施紧缩的货币政策，或是提高法定准备金率，或是提高再贴现率，或是在公开市场上出售政府债券，从而管紧货币供应，导致资金偏紧、利率上升、债券价格下降；反之，实行宽松的货币政策，则会采取一系列政策手段增加货币供应，导致债券价格上升。,6、通货膨胀。当通货膨胀严重，政府又没有相应的补贴措施时，对票面利率固定的债券需求减少，债券价格下跌。但如果政府对某些债券给予保值贴补，则这类债券可以在一定程度上减轻通货膨胀风险，对它们的需求增加，价格也相应上升或稳定。7、国际间利差或汇率的影响。对于开放型国家来说，本国货币与外国货币间的汇率以及国内市场与外国市场的利率变化也是影响债券价格的重要因素。当本国货币升值时，国外资金会流入本国市场，会增加对本币债券的投资。同样，投资者也会对本国市场利率与外国市场利率加以比较，资金会流向利率高的国家或地区，导致国内债券市场供求关系的变化。总之，债券的市场价格也是以其未来收益的现值为基础，受一系列因素的影响，并由市场供求关系决定。,第三节 股票价格指数,一、股票价格指数的概念、特征与作用 1、股票价格指数的概念。在广义上它包括以平均数形式编制的股票价格平均数；在狭义上仅指以计算期股票市价比较基期得出的数值。股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的用来衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的指标。股票价格仅是一个静态数值，要反映股价的变动趋向及变动幅度，就需要计算股价指数。,2、股票价格指数的特征（1）综合性（2）代表性（3）平均性（4）相对性（5）敏感性（6）连续性,3、股价指数的作用（1）是反映一国国民经济发展状况和趋势的“晴雨表”。股票市场对政治、经济、社会等因素变化发展的反映极为敏感、迅速，股票价格的涨跌是这些因素变动的综合反映。（2）股价指数能够准确、综合反映股市价格变化及其发展趋势，为投资者进行投资决策提供了重要依据。（3）股价指数是分析、观察企业的主要技术指标。股价指数的变化，反映了投资者对上市股票的评价，这种评价的背后，反映着企业业绩的好坏。,二、股价指数的计算方法,1、股价平均数的计算方法 股价平均数是市场上各种股票价格的平均值。（1）简单算术股价平均数。就是将样本股收盘价相加，再用样本股种类相除，得出的商便是股价平均数。其公式为：,例如，某市场有代表性的样本股票是甲、乙、丙三种，收盘价分别为15元、20元、25元，则该市场股价平均数为：,简单算术平均法的优点是计算简便，但缺点有：第一，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性；第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。,（2）加权算术股价平均法 就是以每种样本股的发行量或交易量作为权数，加权计算的股价平均数，用公式表示为：,这种方法特点是在股票价格总和中，把每种样本股的交易量或发行量考虑在内，以此衡量各种股票价格的变动对股价平均数的相对重要程度，从而更真实地反映出股票价格变动对股市行情的影响。,假定甲、乙、丙三种股票的交易量分别为55万股、54万股与1万股，而三种股票价格不变，则加权股价平均数为：,(3)修正股价平均数 由于股份公司的拆股行为，即一股分为若干股，使股数总量增加，每股面值降低，这样用简单算术平均法计算股价平均数就不利于表现股票价格水平变动的真实性，也难于体现股价变动的连续性，因此，需要对简单算术平均法加以修正，其公式为：,修正系数公式为：,仍以前例，假设在计算指数时三种股票价格不变，只有乙种股票拆股，一分为二，使每股价格从20元降为10元，这时若用算术平均法计算，则股价平均数为16.67元，原来是20元，每股降价3.33元，这就不能准确反映股市的真实变化，而以修正平均法就解决了这一问题。首先计算出修正系数，,再计算修正股价平均数，为：,修正股价平均数与拆股前的股价平均数相等，说明计算期股价并未发生变化，从而真实反映了股市动态。美国华尔街日报编制并发表的道琼斯股价平均数和日本的日经股价平均数，就是采用修正平均法计算的。需要说明的是，若用加权平均法计算股价平均数，遇有拆股情况，一般不予修正。因为某股票拆细，单位股价下降，但总市值仍不变。还需指出的是，采用修正平均法计算出来的股价平均数不再用“金额”来表示，而是用“点”来表示。原因是，随着股票的不断拆细及增发新股的做法，使修正系数一再缩小，股价平均数一再扩大，使它反映的“金额”与股票的实际货币价格日益相脱离。,2、股票价格指数的计算方法（1）股票价格指数的编制步骤 第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分，二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。,第二、选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。通常选择某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平均价格或总市值。第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格并按选定的方法计算平均价。有代表性的价格是样本股的收盘平均价。第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为100或1000），并据此计算计算期的股价的指数值。,（2）计算方法 股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。简单算术股价指数又有相对法和综合法之分。相对法是先计算各样本股的个体指数，再进行平均。若设股价指数为I，基期第i种股票价格为P0i，计算期第i种股票价格为P1i，样本数为n，计算公式为：,综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：,加权股价指数是以样本股发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权之分。基期加权股价指数公式为：,计算期加权股价指数适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等都使用这一方法。其公式为：,三、世界几种主要的股价指数 1、道琼斯股价平均数。简称道琼斯指数，由道琼斯公司编制的当今影响最大历史最久的股价指数。1884年6月3日由该公司的创始人查尔斯道根据选定的在纽约证券交易所上市的11种代表性的公司股票,其中9种为铁路公司股票编制了股价平均数，并刊登在每日通讯（后改为华尔街日报）上，以后代表性股票不断更换、增多，1938年组成股价平均数的股票有三大类65种股票，并一直延续至今。道琼斯指数在100多年的历史发展中形成了自己的特色，表现在：,（1）道琼斯指数选择的股票很具有代表性。目前的道琼斯指数共分为四类：第一是道琼斯工业股价平均数，由30家有代表性的大企业股票组成，如埃克森石油公司、通用汽车公司、美国铝业公司等股票，它也是最常用的道琼斯指数。第二是道琼斯运输业股价平均数，由20家有代表性的运输公司股票组成，如大陆航空公司、联邦快递集团等股票。第三是道琼斯公共事业股价平均数，由15大公共事业公司的股票组成，如美国电力公司、杜克能源公司等股票。第四是道琼斯股价综合平均数，它由上述三种65种股票综合计算而成。从上看出，道琼斯指数选择的股票很有代表性，它包括了美国所有大型及超大型工商业、铁路运输、公共事业大公司的股票，它们不仅决定着美国经济，而且对世界经济的发展也有着重要的影响。,（2）道琼斯指数的计算方法比较简单。它原先采用简单算术平均方法，后来，有的公司被呑并或进行拆股，为适应股票面值由大分小，代表性股票不断更新的新情况，保持指数的连续可比性，从1928年起开始以修正平均法编制指数，并以该年10月1日为基期（240.01），以后各期的股价同基期相比得出各期的股价指数。（3）道琼斯指数反映灵敏。它通过现代通讯工具传播到世界各地，被认为是反映美国政治、经济、社会行情变化的“晴雨表”，甚至是反映西方经济盛衰的重要指标。,近年来，由于科技进步，产业结构升级换代，道琼斯指数也暴露出缺陷，如它所选的股票种类较少，不足以反映美国证券市场；在计算方法上也存在注重价格变化的可比性而忽略某种（类）股票价值占市场总额比重等问题，其代表性与权威性均有所下降。,2、标准普尔指数。是由美国标准普尔公司编制的反映美国股市行情变动的股价指数。该指数的特点是：（1）样本股覆盖面广，股票市值大。该公司于1923年开始编制发表股价指数，最初选择223种股票，到1957年扩大为500种，包括工业类股票400种，公用事业类股票40种，金融业股票40种，航空、铁路、公路等运输业20种。这500种股票，包含了纽约证券交易所中大约90%的普通股票，使其更具有代表性。,（2）其计算方法采用了加权平均法，它以19411943年各股票价格平均数为基期，基期定为100，把样本股每股收盘价乘以各自的发行量，然后加总得到所有样本股计算期的市价总值，最后计算期的市价总值与基期的市价总值相比，即为股价指数。用这种方法计算，如遇拆股，无需进行修正。,3、NASDAQ指数,NASDAQ共有13种指数，分别为：NASDAQ综合指数、NASDAQ100指数、NASDAQ金融100指数、NASDAQ银行指数、NASDAQ生物指数、NASDAQ计算机指数、NASDAQ工业指数、NASDAQ保险指数、NASDAQ其他金融指数、NASDAQ通讯指数、NASDAQ运输指数、NASDAQ全国市场综合指数、NASDAQ全国市场工业指数。,NASDAQ综合指数,它是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算的。它以每个公司的市场价值为权重，市场总价是所有已公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。该指数包括5000多家公司，远远超过其他市场指数。它于1972年2月5日开始编制，基准点为100。,4、金融时报股价指数 它是由英国金融时报编制的反映英国股票市场股价行情变动的股价指数。该指数的采样股票有三组：第一组根据30家有代表性的工业、商业、金融业、采矿业股票价格变动情况编制，计算基期为1935年7月1日，基期指数定为100。这组指数最常用。第二组和第三组分别由100种股票和500种股票组成。,5、日经道琼斯股价平均数。简称日经道平均数。它是日本经济新闻社编制的反映东京证券交易所上市股价行情变动的股价平均数。该股价平均数于1950年9月开始编制，起初称为“东京证券交易所股票价格修正平均数”，1975年5月1日日本经济新闻社正式向道琼斯公司买进商标，改称日经道琼斯股价平均数。它的基期为1949年5月16日，基期平均数为176.21日元，选择在东京证券交易所第一部上市的225家公司，后扩大为500家。其计算方法与美国道琼斯股价平均数相同，计算单位直接以日元标出，现已广泛为世界各国关注。,四、我国主要股价指数 1、上证指数。是上海证券交易所编制的反映上海股市行情变化的股价指数。该指数于1991年7月15日编制和公布。在此之前，上海万国证券公司已于1989年11月2日编制了静安指数，并于1990年3月19日公布。上证指数以全部股票当时价为依据，以1990年12月19日为基期，以股票发行量为权数，用加权平均法编制，其计算公式为：,如遇到公司增资扩股或新增样本股（或删除）时，则应进行修正，其公式为：目前上证指数共有五类：（1）A股指数和B股指数；（2）行业分类指数；（3）综合股价指数，这是最常用的一种；（4）180指数（原为30指数）即以180种具有代表性的上市公司作为样本的指数，2002年7月1日起发布;(5)50指数，2004年1月2日起发布。,2、深证指数。是深圳证券交易所编制的反映深圳股市行情变化的股价指数。该指数于1991年4月4日开始编制并公布，以1991年4月3日为基期，记为100。深圳指数以深圳交易所所有上市股票为样本股，以发行量为权数，用加权平均法计算。其计算公式为：,若样本股的股本结构变动时，则改用变动之日为新基日，并以新基数计算，同时用“连锁”方法将计算得到的指数溯源于原有基日，以维持指数的连续性。除深证指数外，深圳交易所从1995年5月5日起公布成份股价指数，它是由40家有代表性的公司作为成份股而编制而成的一种指数。它以1994年7月20日为基期，记为1000点，选择成份股的一般原则是：有一定上市交易时间；有一定上市规模；交易活跃。,3、沪深300指数,沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件。指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。,以2004年12月31日为基日，基点为1000点,指数成份股的选样方法,（1）选样空间 上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票（2）选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股。（3）选样方法 先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：1：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300的股票。,4、香港恒生指数,是香港恒生银行编制的反映香港股市行情变动的股价指数。该指数始编于1969年11月24日，用加权平均法计算，样本股为33种。分为四大类：（1）金融业4种，如东亚、恒生、汇丰、中银香港等；（2）公共事业3种，如中电控股、电灯集团、中华煤气公司等；（3）房地产业5种，如长江实业、恒隆、恒基兆业、信和置业等；（4）工商企业21种，如九龙仓、和记黄埔、中海油、中移动等。恒生指数的基期开始定为1964年7月31日，记为100点，从1985年起，把基期改为1984年1月13日，当日收市指数95.47点成为新的基期指数。,