封闭债基的投资机会.ppt
封闭债基的投资机会-8%的年收益率可预期,封闭式债券基金简介,我国的创新型封闭式债券基金采用了 LOF 基金代码，架构在深交所LOF 基金平台上，一般都在契约中明确了采取两阶段不同运作方式，即：在基金合同生效早期，基金将采取封闭运作，封闭运作期内不可申购赎回，可以在深圳证券交易所内交易；在封闭运作一定年限后，按照契约约定基金将转为开放运作，转为上市开放式基金(LOF)，即可以在深圳交易所内交易也可以在场外申赎交易。,什么是封闭式债券基金,封闭式债券基金简介,封闭式债券基金特有的“封闭-开放”两阶段运作的创新型制度设计使得我国的封闭式债券基金兼具开放式基金和封闭式基金的优点，既可以有效避免在基金运作受市场流动性影响，频繁大额申购、赎回所带来的流动性冲击困扰，也有益于提高基金投资组合久期的稳定性提高管理运作效率。在交易方式上创新债券基金早期与封闭式基金相同，投资者可以在二级市场(交易所 市场)买卖份额；在转型后，创新债券基金则与LOF基金相同，不仅可以与开放式基金一样向基金公司申购或赎回，也可以在二级市场直接买卖份额。,什么是封闭式债券基金,封闭式债券基金特征分析,创新式封闭运作，提高债券组合管理效率,对于采取了封闭运作方式的封闭债券基金而言，明确的封闭期限，封闭期内基金总份 额固定，则可以很大程度上降低组合流动性冲击的风险。由于债券市场流动性的匮乏以及债券型基金时刻面临大额赎回压力，一般开放式债券型基金无法投资于一些收益率较高但流动性不佳的产品、无法持续从明显被市场错误定价并低估的产品中获利；更无法长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益。这一系列问题都制约了传统开放式债券型基金的发展，也令其投资者无法获得更高的收益。封闭式债券基金可以将收益率较高但流动性不佳的产品、以及被市场错误定价的产品持有到期，获得稳定的超额收益；也可以长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益；更重要的，由封闭期内于份额固定，套利资金无法摊薄新股上市后的基金收益。因此，与传统开放式债券基金相比，封闭式债券基金投资操作的预期效率更高，预期收益也更为乐观。,封闭式债券基金特征分析,高频率分红政策，增强税盾降低折价率,封闭式债券基金延续了传统封闭式基金严格的分红政策，但改变了传统封闭式基金以 往集中性大比例分红的状况，在保持年度高分红比例的基础上，更多的是采取了高频率、小金额多次分红的政策安排。高比例、高频率、多次分红的形式能够很好的平衡持有人对当期收益和长期资本增值的双重需求。特别是对于采取封闭运作形式的封闭式债券基金而言，资产净值折现价值是决定市场表现的重要因素，通过在契约明确严格固化定期分红政策（实际每年2次），为投资者提供一个可预期的、持续稳定的现金流，有利于增强基金流动性，是降低折价率的十分有效的方法。,封闭式债券基金特征分析,低风险投资市场认可度高，存在溢价可能,与传统封闭式基金相比，封闭式债券基金不以股票投资为主，而是以债券投资为主，仅是辅之以少量新股申购、可转债转股等低风险的权益投资。虽然以债券为主的投资组合绝对收益水平可能低于以股票投资为主的投资组合，但是债券更为固定的收益特征，大幅降低了投资组合的预期波动性。更为稳定的净值表现也有利于市场价格的稳定，在融资融券等业务中，封闭式债券基金这一类低风险、低波动的上市基金品种有利于在同等风险等级下放大稳定杠杆倍数，更适于成为抵押品以及标的物，因此深受机构投资者亲睐。从封闭式债券基金过往的二级市场表现看，虽然目前普遍折价，但最高溢价幅度也曾超过 5%。,封闭式债券基金投资价值,员工端,目前已有封闭债基的表现,封闭式债券基金投资价值,员工端,投资封闭债基需要关注的信息,参考上表，目前市场上已有12只封闭债基品种，其中：剩余年数，是指对应的品种封闭期还有多长时间结束；年化折价率，是指最新折价率除以剩余年数；是否需要投票，是指该基金封闭期结束后是否需要投票才能转为LOF基金。（一般来说，是否需要投票这个条款影响不大，期满后均能顺利转为LOF基金，因为转为LOF基金之后折价率会大幅度缩窄，对持有者是有利的）。此外，投资者还可以关注基金契约中披露的投资标的等信息，例如部分封闭债基可以投资可转债，打新股，甚至个别产品还允许一定比例的二级市场股票投资（一般不超过20%），这样的产品在一定程度上使得股票二级市场的走势对产品净值产生影响。,封闭式债券基金投资价值,员工端,封闭式债券基金的投资收益预期,从历史的债券基金收益率来看，2005年开始至2007年受到股市的明显影响，收益率过高，而正常的2008年，2009，2010年收益率均在5%-7%左右，考虑到债券封基投资更具有效率，保守的假设债券封基年收益率达到4.5-5%是可行的，并且考虑转为LOF之后赎回0.5%左右的费用率，那么，对于目前年化折价率较高的债券封闭基金（4%以上），8%以上的年收益率是完全可以期待的。,封闭式债券基金投资价值,债券封基投资，风险主要来自于两方面：一、其一是债市的普遍下跌，不过考虑到2012年通胀率有所下行，因此债市下跌空间并不大。在当前通胀见顶回落、经济寻底的过程中，货币政策有可能出现局部的或者结构性的放松，央行有可能通过削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径。实际可以看到2011年底央行三年来首次下调了存准率，同时市场有分析认为今年年中或有降息可能借鉴美林时钟的推断，在这样的背景下，投资债券将是最佳选择。二，是股市的大幅度下跌，带动可转债等类权益品种下跌，债券基金持有不少的可转债。而且，有些债券基金除了打新股之外，还可以直接在二级市场买入股票。从稳健的角度看，可投资于股票市场的产品可以考虑回避，如信诚增强收益等，该基金可以直接在二级市场买入不超过20%的股票。其次，持有可转债较多的产品也可回避，如华富强化回报等。,封闭式债券基金的投资风险,封闭式债券基金投资价值,产品推荐,按照前文所述，根据目前上市的封闭式债券基金的折价率以及投资方向分析，华泰柏瑞增利、交银信用添利、银华信用债券等三只债券是比较值得关注的。,谢谢！,
