公司财务管理第一讲.ppt

1,公司财务管理,提升公司价值的重要手段,2,财务的四个领域,1、公司理财2、投资3、金融机构4、国际财务管理,3,了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路了解投资、融资和分配政策及其相互间的辩证关系深入理解资本预算的重要意义、资本预算的基本方法掌握科学的财务分析方法,课程目标,4,授课安排,第一讲公司财务管理概论 第二讲 财务报表分析 第三讲资本预算 第四讲资本结构和股利政策 第五讲长期融资决策 第六讲 营运资本管理,5,第一讲 公司财务管理概论,公司财务管理的基石,6,财务管理及CFO的角色定位公司财务管理目标、原则及环境货币时间价值及证券估价风险与收益分析,7,教学目标及要求,1、了解财务管理目标、原则及环境2、熟练掌握货币时间价值原理及其计算3、理解证券估价的现实意义，并掌握其 估价模型4、解释风险与收益之间的关系,8,一、财务管理及CFO的角色定位,9,财务管理在公司中的 角色地位,总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长,10,二、公司财务管理目标,企业目标与财务管理目标1、企业目标生存、发展、获利2、财务管理目标利润最大化股东财富最大化企业价值最大化,11,三、公司财务管理原则,风险收益的权衡-对额外的风险需要有额外的收益来补偿。高风险、高报酬；低风险，低报酬。货币时间价值-今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。决策时应考虑未来现金流的现值。,12,价值的衡量要考虑的是现金而不是利润。原因是多方面。增量现金流-只有增量是相关的。增量现金流是指接受或者拒绝某个投资方案后，企业总现金流因此发生的变动。在竟争市场上没有利润特别高的项目。竟争不能盲从，需要冷静分析。,13,有效的资本市场-市场是灵敏的、价格是合理的。有效市场意味着证券市场价格是合理的，会计方法的变更所导致的会计收益差别并不会导致股价的变化。代理问题-管理人员与所有者的利益不一致。道德风险-不卖力地工作；逆向选择-增加收入、闲暇。,14,纳税影响业务决策。纳税影响投资决策-税后现金流；纳税影响筹资决策-影响公司确定财务结构。风险分为不同的类别-有些可以通过分散化消除，有些则否。道德行为就是要做正确的事情，而在财务管理领域处处存在着道德困惑。,15,四、公司财务管理环境,对企业财务活动和财务管理产生影响的企业内外条件的统称。涉及的方面：经济环境、法律环境、金融环境,16,四、公司财务管理环境,法律环境：是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。如：企业组织法律规范、税务法律法规、财务法律规范,17,金融环境影响财务管理的金融环境因素：金融市场、金融机构和利息率 1、金融市场2、金融机构3、利息率,18,公司财务管理环境,经济环境：主要因素：1、经济发展水平2、经济周期3、政府的经济政策3、通货膨胀5、市场竟争,19,五、货币时间价值,货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。或货币时间价值-是指由于投资而放弃现在使用货币的机会而得到的按放弃时间长短计算的报酬。货币时间价值通常按照复利计算，内容包括复利终值和复利现值、年金终值和年金现值等。,20,货币时间价值,(一)几个基本的概念1、单利2、复利3、贴现率4、现值5、终值6、年金年金是指时间间隔相同、金额相同的系列收款和付款。普通年金、即期年金、永续年金、延期年金,21,复利终值（FV）和复利现值（PV）的计算公式分别为：FVn=PV(1+i)n PV=FV,22,单利终值现值（1+ni）FP（1+ni）单利现值终值/（1+ni）P F/（1+ni）,23,货币时间价值,(二)货币时间价值的计算1、普通年金现值的计算普通年金现值年金年金现值系数即PVA=A,24,或表达为：普通年金现值（PVA）PVAA（P/A，i,n)年金现值系数,25,例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为2，求现在需要向银行存入多少？,26,2、普通年金终值的计算普通年金终值FVA=A 或：FVA=(F/A,i,n),27,例：某人每年年末存入银行1万元，一共存10年，已知银行利率是2，求终值。,28,3、即期年金现值的计算即期年金现值PVD年金（）即期年金现值系数=年金（）即期年金现值系数（P/A，i,n-1)+1或PVD=A（1+i),29,例：每期期初存入1万元，年利率为10，现值为多少？方法1：看成是一个期数为3的普通年金，然后乘（1+i）。,30,方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。,31,4、即期年金终值的计算即期年金终值FVD年金（）即期年金终值系数=年金（）即期年金终值系数（F/A，i,n+1)-1或FVD=A（1+i）,32,例：每期期初存入1万元，年利率为10，终值为多少？方法一：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的普通年金,将年金折现到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。,33,方法二、在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的概念，然后将这期存款扣除。,34,5、永续年金现值的计算永续年金现值永续年金（A）/i,35,例如：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。方案二、一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？,36,6、递延年金现值的计算递延期s，连续收支期n-s公式一：P A（P/A,i,n）-（P/A,i,S）P A（P/A,i,n）-（P/A,i,S）公式二：P A（P/A,i,n-S）（P,i,S）,37,货币时间价值,(三)实际利率和名义利率 上述年金现值和年金终值的计算，都是按年度计算的，但实际工作中并非完全如此。有的按半年计息，也有的按季度计息，甚至有的按月计息。,38,这种非整年计息可换算如下：i（r/m）m式中：r为名义利率 m为每年复利计息的次数 i为实际利率（实际收益率）应当引起注意的是，除非计息次数相同，否则名义利率之间缺乏可比性。只有换算成实际利率或实际收益率，才能进行利率的比较。,39,例如：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。,40,练习题一,一、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：1、从现在起，每年年初支付款20万元，连续支付10次，共200万元；2、从第五年开始，每年年初支付款25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率（贴现率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,41,练习题二,二、现借入年利率为14%的四年期贷款10000元，此项贷款在四年内等额还清，偿付时间是每年年末。要求：1）每年应偿还多少？2）在每一笔等额偿付中，利息额是多少？本金额是多少？,42,练习三 有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。,43,练习四 现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年得到4000元本利。,44,六、债券估价和股票估价,（一）债券估价1、债券类型 2、债券特征 3、债券价值的含义 A、帐面价值 B、清算价值 C、市场价值 D、内在价值,45,债券估价和股票估价,4、债券信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。国外流行的债券等级一般分为3等9级。下面是Standard&Poors Corporation和Moodys Investors Service分别采用的等级表。,46,债券估价和股票估价,5、债券估价过程资产的价值是其未来现金流的现值。所以，资产价值受未来现金流和贴现率的影响。主要包括以下三个因素：1、是未来现金流的大小与持续的时间；2、所有这些现金流的风险；3、是投资者进行该项投资所要求的收益率。,47,债券估价和股票估价,6、债券估价模型（最典型的债券估价模型，即分期付息，一次还本债券）债券内在价值=利息现值+面值现值即V=I（P/A，i，n）+M（P，i，n）债券的内在价值大于市价，则应该买进，否则放弃。,48,n I M V+t=1(1+i)t(1+i)t,49,债券估价和股票估价,例题：ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？,50,债券估价和股票估价,7、债券估价模型的特例1、一次还本付息的债券估价模型债券价值=F（1+in)（P，i，n）2、贴现发行债券的估价模型债券价值=F（P，i，n）3、无限期债券的估价模型债券价值=I/i,51,债券估价和股票估价,8、债券到期收益率是指投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。是用当前的市场价格替代债券估价公式中的现值，计算出来贴现率，即为市场对该债券的预期收益率。,52,到期收益率是指导选购债券的标准，它可能反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的收益率，则应该买进该债券，否则就放弃。债券到期收益率的计算方法有两种：（1）插值法；（2）近似值法。,53,债券估价和股票估价,（二）、股票估价1、优先股估价、优先股的特征B、优先股估价模型优先股的价值V=D/K,54,债券估价和股票估价,2、普通股估价A、普通股的特征普通股估价的显著特征：考虑未来红利的预期增长。也就是说，普通股价值的估价要考虑两个因素：一是未来股价增长，二是未来红利增长。股价增长获得资本利得，红利增长获得红利收益。,55,债券估价和股票估价,B、股票估价的模型（1）一般模型（零成长型）V=D/K（2）固定成长模型V=D1/k-g（3）非固定成长模型（分段计算）C、股东的预期收益率1）优先股股东的收益率=D/P2）普通股的预期收益率=D1/P+g,56,n Dt Pt V+t=1(1+k)t(1+k)t 非固定成长模型（分段计算),57,计算题,某公司目前普通股的每股股利是1.60元，公司预期以后的前4年股利以20%的增长率增长，后4年股利以13%的增长率增长，再往后则以7%的增长率迅速增长。投资者要求16%的报酬率。要求：计算股票的每股价值。,58,甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为015元，预计以后每年以6的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为060元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：（l）利用股票估价模型，分别计算 M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。,59,七、风险与收益分析,（一）风险及其衡量、什么是风险？风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,60,、风险的类别（1）从个别投资主体的角度来看，风险分为市场风险和公司特有的风险。市场风险：公司特有风险：,61,（2）从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）经营风险：财务风险：,62,风险与收益分析,、风险的衡量方法一：概率统计法 财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡量这一偏离程度就需要计算标准离差和标准离差率。具体程序如下：,63,(1)确定收益的概率分布Ei以及Pi(2)计算期望值E期望值（EiPi）(3)计算标准离差期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。（Ei-E期望值）2 Pi0.5(4)计算标准离差率标准离差率v/E期望值,64,例：某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元,65,要求：（l）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。（3）判断A、B两个投资项目的优劣。,66,风险与收益分析,方法二、贝他系数分析法 贝他系数()反映个别投资相对于平均风险投资的变动程度。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险,67,投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。,68,4、风险价值（风险报酬）的计算（1）含义是指投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值部分的额外报酬。风险报酬的表现形式是风险报酬率。,69,（2）计算投资报酬=无风险报酬+风险报酬方法一：RR=bv Ri=RF+bv,70,方法二：RR=（RM-RF）Ri=RF+(RM-RF)-第 i种股票的贝他系数,71,（二）风险分散-证券投资组合1、证券投资组合能降低风险2、证券投资组合风险报酬的计算,72,风险与收益分析,1、为什么投资组合能降低风险？风险分散理论,73,2、证券投资组合报酬的计算（1）计算综合=iWi（2）计算综合的风险报酬 RR=iWi（RM-RF）（3）计算证券组合的报酬 R=RF+iWi（RM-RF）,74,例、甲公司持有A，B，C三种股票，在上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8。要求：,75,（1）计算以下指标：甲公司证券组合的系数；甲公司证券组合的风险收益（RR）；甲公司证券组合的必要投资收益（R）；投资A股票的必要投资收益率Ra；（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。,76,复习思考题,1、什么是财务管理？其目标是什么？2、从事财务管理工作为什么必须树立时间价值观念和风险价值观念？3、债券估价和股票估价有何现实意义？4、结合实际谈谈财务管理在公司中的角色地位。,