《募集交易与登记》PPT课件.ppt

投资基金的募集、交易与登记,一、封闭式基金的募集与交易二、开放式基金的募集与交易三、交易型开放式指数基金（ETF）的募集与交易四、上市开放式基金(LOF)的募集与交易五、开放基金的申购、赎回与登记,一、封闭式基金的募集与交易,1.封闭式基金的内涵2.封闭式基金的募集3.封闭式基金的交易4.封闭式基金的价格,1.封闭式基金的内涵,封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。交易方式类似股票，即是在投资者之间转手交易。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。,2.封闭式基金的募集,程序申请、核准、发售、备案、公告募集期届满，份额总额达到核准规模的80%以上，持有人达到200人以上，管理人在募集期届满的10日内聘请法定机构验资。自收到验资报告之日起的10日内，向证监会提交备案申请和验资报告，办理基金备案手续，刊登基金合同生效公告。,3.封闭式基金的交易,（一）上市条件 1.基金份额总额达到核准规模的80%以上 2.合同期限为5年以上 3.募集金额不低于2亿元 4.持有人不少于1000人（二）交易账户的开立 买卖封闭式基金基金必须开立深、沪证券账户或者沪深基金账户卡，以及资金账户,（三）交易规则,1.基金单位的买卖遵循“公开、公平、公正”的“三公”原则和“价格优先、时间优先”的原则。2.以标准手数为单位进行集中无纸化交易，电脑自动撮合，跟踪过户。3.基金单位的价格以基金单位资产净值为基础，受市场供求关系的影响而波动，行情即时揭示。报价单位：最小报价0.001元 4.竞价方式：集合竞价和连续竞价 5.涨跌限制：10%6.交收：T+1 7.基金单位的交易成本相对低廉 佣金：成交金额的2.5，不足5元按照5元收取。过户费：只有上海交易所收取，成交面值的0.5 印花税：不收取,交易原则,封闭式基金的交易遵从“价格优先、时间优先”的原则。价格优先是指较高价格买进申报优先于较低价格买进申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。时间优先是指买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。,4.封闭式基金的价格,封闭式基金的报价单位为每份基金价格。基金的申报价格最小变动单位为0.001元人民币。买入与卖出封闭式基金份额，申报数量应当为100份或其整数倍。基金单笔最大数量应当低于100万份。我国封闭式基金的交易采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。,集合竞价是指对一段时间内接收的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。时间为9：159：25；,连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。时间为9：3011：30、13：0015：00。,第13号买单与第110号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。9.199.20元的价位均可以使第110号卖盘全部成交，最大成交量价位为9.195元（上海）,限价指令下的集合竞价,集合竞价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格.,若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？,限价指令下的连续竞价,连续竞价是交易所在每日930连续交易开始后，按“价格优先，时间优先”原则撮合成交的一种竞价方式。集合竞价未能撮合成交的委托自动转入连续竞价。,影响封闭式基金价格变动的因素（1）,基金单位净资产值。市场供求关系。市场预期。操纵。开放式基金的出现及基金清算,封闭式基金的折（溢）价率,折（溢）价率反应封闭式基金份额净值与其二级市场价格之间的关系。二级市场价格封闭式基金份额净值，为溢价交易二级市场价格封闭式基金份额净值，为折价交易,二、开放式基金的募集与交易,1.开放式基金的内涵2.开放式基金的募集3.开放式基金的交易方式4.开放式基金的认购、申购、赎回,1.开放式基金的内涵,开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者可根据市场状况和各自的投资决策，申购 赎回为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。,开放式基金的募集期限也是3个月，在募集期限内净销售额超过2亿元时，基金方可成立。如果基金的募集未达到上述要求，基金的发行即告失败，基金发起人应承担募集费用，并将已募集资金加计银行活期存款利息于30日内退还给基金认购人,2.开放式基金的募集,与封闭式基金相似申请、核准、发售、备案、公告核准在6个月之内，基金管理人当自收到核准文件之日起6个月之内进行开放式基金的募集，募集期限不得超过3个月。募集期间募集的资金应当存入专门账户，在基金募集结束前任何人不得动用。备案合同生效：,募集份额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元；基金份额持有人不少于200人。,3.开放式基金的交易方式,因其规模是“开放”的，在基金存续期内其规模是变动的，除了法规允许自基金成立日始基金成立满3个月期间，依基金契约和招募说明书规定，可只接受申购不办理赎回外，其余时间如无特别原因，应在每个交易日接受投资者的申购与赎回。因此，开放式基金的交易方式为场外交易，在投资者与基金管理人或其代理人之间进行交易，投资者可至基金管理公司或其代理机构的营业网点进行基金券的买卖，办理基金单位的随时申购与赎回。,场外交易,4.开放式基金的认购、申购、赎回,投资者在开放式基金募集期间，基金尚未成立时购买基金单位的过程称为认购。通常认购价为基金单位面值（1元）加上一定的销售费用。在基金成立后，投资者通过基金管理公司或其销售代理机构申请购买基金单位的过程称为申购。申购基金单位的金额是以申购日的基金单位资产净值为基础计算的。投资者为变现其基金资产，将手持基金单位按一定价格卖给基金管理人，并收回现金的过程称为赎回。赎回金额是以当日的单位基金资产净值为基础计算的。,开放式基金申购、赎回的限制,基金申购限制。依据国内基金管理公司已披露的开放式基金方案来看，首期募集规模一般都有一个上限。在首次募集期内，若最后一天的认购份额加上在此之前的认购份额超过规定的上限时，则投资者只能按比例进行公平分摊，无法足额认购。开放式基金除规定有认购价格外，通常还规定有最低认购额。目前，我国开放式基金的最低认购金额一般为1000元人民币。根据有关法律和基金契约的规定，对单一投资者持有基金的总份额还有一定的限制，如不得超过本基金总份额的10等。,基金赎回限制。开放式基金赎回方面的限制，主要是对巨额赎回的限制。根据开放式证券投资基金试点办法的规定，开放式基金单个开放日中，基金净赎回申请超过基金总份额的10时，将被视为巨额赎回。巨额赎回申请发生时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于基金总份额的10的前提下，基金管理人根据情况可以给予赎回，也可以拒绝这部分的赎回，被拒绝赎回的部分可延迟至下一个开放日办理，并以该开放日当日的基金资产净值为依据计算赎回金额。,5.开放式基金的交易价格,开放式基金的交易价格即为申购、赎回价格。基金的申购价格，是指基金申购申请日当天每份基金单位净资产值再加上一定比例的申购费所形成的价格，它是投资者申购每份基金时所要付出的实际金额。基金的赎回价格，是指基金赎回申请日当天每份基金单位净资产值再减去一定比例的赎回费所形成的价格，它是投资者赎回每份基金时可实际得到的金额。,前端收费模式与后端收费模式,前端收费模式后端收费模式,不同基金的认购费率,股票型基金的认购费大多在1%-1.5%债券型基金的认购费在1%货币型基金一般认购费为0，,开放式基金的申购份额,申购费率不得超过申购金额的5%,认购或申购基金时,有两种计算方法,一种是价内法(金额认购),另一种是价外法(净额认购)目前基金大多采用金额收费方式,认购或申购费用=购买金额申购费率 净认购或净申购金额=购买金额-申购费用 净认购或申购份额=净购买金额/基金单位面值,价外法(净额认购),开放式基金的赎回金额,赎回费率不得超过赎回金额的5%,若实行后端收费，赎回金额=赎回总额-赎回费用-后端收费金额,案例,例如：一位投资人有100万元用来申购开放式基金，假定申购的费率为2%，单位基金净值为1.5元。申购价格=1.5元（1+2%）=1.53元 申购单位数=100万/1.53=65.333万基金单位（非整数份额取整数）同样，假如一位投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率为1%，单位基金净值为1.5元，那么赎回价格=1.5元（1-1%）=1.485元 赎回金额=100万 1.485=148.5万元,货币市场基金：通常申购赎回费率为0；一般从基金财产中计提比例不高于0.25%的销售服务费，用于基金销售和提供服务。,开放式基金的支付、登记,T+7。申购基金成功后，在T+1日为投资者办理登记手续；自T+2日起有权赎回；赎回成功后在T+1日办理扣除权益的登记手续；QDII为T+10。在T+2日基金管理公司进行确认，在T+3日投资者可以查询。,三、交易型开放式指数基金（ETF）的募集与交易,1.ETF的特点2.ETF的认购3.ETF的交易规则4.ETF份额的申购赎回,组合透明度高、管理费用低、交易便利、资金效率高、交易成本低、参与资金门槛低,交易性开放式指数基金又称交易所交易基金（Exchange Traded Funds），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。,1.ETF的特点,(1)被动操作的指数型基金：(2)独特的实物申购赎回机制(3)实行一级市场与二级市场并存的交易制度：,ETF本质上是一种指数基金，因此对ETF的需求主要体现为对指数产品的需求上。由一级和二级市场的差价所引致的套利交易则属于一种派生需求。,在一级市场上，大投资者在交易时间内可以随时进行以股票换份额(申购)、以份额换股票(赎回)的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。无论是大投资者还是中小投资者均可按市场价格进行ETF份额的交易,与普通的指数基金相比，ETF有以下几点不同：1.申购赎回方式不同。ETF主要通过场内购买，与股票一样，100份起买，而在场外，则需要至少100万资金才可买入。普通指数基金(LOF除外）则可以在场外买入，起价1000元。2.价格形成机制不同。ETF在场内每天有很多动态价格，交易也是以动态价格交易，而普通指数基金(LOF除外）每天只有一个价格，以该价格交易。3.跟踪误差不同。ETF由于不需保留5%的现金以应对赎回，跟踪指数的误差比一般的指数基金更小。4.在费率方面，ETF的年管理费远远低于积极管理的股票型开放式基金，也比传统的指数基金低出许多。5.ETF的透明度远远高于传统开放式基金，在实践中通常每日开ETF市前基金管理人都会公布ETF的投资组合结构，而传统基金一般每季度公布以此投资组合。,ETF的套利交易机制(创造与赎回),实物申购赎回机制（1）,实物申购,实物买回,投资者,ETF信托,投资者,一籃子股票,ETF,ETF,一籃子股票,降低基金之交易成本 促进套利活动,实物申购赎回机制（2）,所谓实物申购赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一揽子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一揽子股票；如果想变现，需要再卖出这些股票。实物申购赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票以及为应付赎回卖出股票的环节。此外，ETF有“最小申购、赎回份额”规定，只有大的投资者才能参与ETF一级市场的“实物申购赎回”。,实物申购赎回机制的好处,有利于市场价格的平衡，避免折溢价增加ETF市场之流动性降低基金之交易成本,ETF的风险转嫁,案例：目前A股市场上有50ETF、红利ETF，分别包含长江电力600900和云天化600096。长江电力因整体上市于2008年5月7日开始停牌，停牌当日长电收盘价14.65元，上证指数3733.50点；云天化因重大资产重组于2008年3月21日开始停牌，停牌当日收盘价62.00元，上证指数3796.58点。当市场上证指数为1900点时，如果这两只股票再次开盘，像宏达股份一样连续遭遇几个跌停的可行性很大。很多机构都重仓持有这两只股票，他们明知开盘后风险巨大，但苦于其长期停牌，无从转手！,？,用持有的这两只股票加上一些其他股票打包去换取ETF，然后在二级市场抛出ETF，成功把长期停牌的长电给转移出去了！有时候，如果卖出时机把握得好，还能适当盈利，一石二鸟,2.ETF的认购,是通过交易所认购，就类似于股票，在开市的时间内通过基金交易代码来认购，认购价格按当时的市场价，与当天收盘后公布的基金净值不一定相同。,ETF的认购,在ETF募集期间，可以采取：场内现金认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，用交易所网上系统以现金进行的认购。场外现金认购是指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构，以现金进行的认购。网上组合证券认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，用交易所网上系统以组合证券进行的认购。网下组合证券认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构，以组合证券进行的认购。,ETF认购费用（佣金）及认购份额的计算,（1）场外现金认购的投资者认购费用=认购价格认购份额认购费率认购金额=认购价格认购份额（1+购费率）,例：某投资者认购100，000份ETF份额，认购价格为1元/份，认购费率为1%，所需资金金额：,认购费用=1100，001%=1000元认购金额=1100，00（1+1%）=101，000元,（2）办理场内现金认购的投资者认购佣金=认购价格认购份额佣金比率认购金额=认购价格认购份额（1+佣金比率）,（3）证券组合认购的投资者,案例：,某投资者持有指数成分股中的A股票和B股票分别为10，000股和20,000股，认购基金，有效认购数量为A股票10，000股，B股票20，000股，选择以现金支付认购佣金，佣金比率为1%，认购日股票A和B的均价分别是15.5元和4.5元。则可得到的ETF份额和所需支付的认购佣金：,认购份额=15.5100001.0+4.5200001.0=245，000份；认购佣金=12450001%=2450元,即：投资者认购到245000份基金份额，并需另付2450元的认购佣金。,假设投资者选择以ETF份额方式缴纳认购佣金，则投资者最终可得的净认购份额为：,净认购份额=（245000-2450）1.0=242，550份；,ETF份额的折算,基金合同生效后，基金管理人应逐步调整实际组合直至达到跟踪指数要求，建仓阶段，不超过3个月。建仓结束后，基金管理人通常会以某一选定日期作为基金份额折算日，以标的指数的1（或1%）作为份额净值，对原来的基金份额进行折算。,ETF基金份额折算的方法,假设某投资者在基金募集期内认购了5000份ETF，基金份额折算日的基金资产净值为3127000230.95元，折算前的基金份额总额为3013057000份，当日标的指数收盘值为966.45元，投资者折算后的基金份额是多少？,折算比例=（当日基金资产净值基金份额总额）指数收盘值折算后的基金份额=原持有份额折算比例,折算比例=（3127000230.953013057000）966.45=1.07384395折算后的基金份额=50001.07384395=5369份,3.ETF份额的交易规则,交易规则与股票交易相同。投资者申购普通的开放式基金通常最低要申购1000元，赎回最低份数一般为几百或1000份；而在二级市场买卖ETF只需以100份的整倍数成交即可，资金门槛较低。,两种获得方式：一、通过一级市场申购，但是必须用股票组合来进行申购，只允许用少量的现金进行替代，现金最多不超过40%，每次申购量至少100万份；二、通过股票账户在二级市场上购买，用股票账户里的资金，一次最少买1手=100份或其整数倍。一级市场申购的份额可以在二级市场出售，二级市场买入的份额可以在一级市场赎回。,4.ETF份额的申购赎回,ETF份额的申购赎回规则1.当日申购的份额，当天可以卖出，但不得赎回；2.当日买入的份额，当天可以赎回但不得卖出；3.当日赎回的证券，当天可以卖出，但不得用于申购基金份额；4.当日买入的证券，当天可以用于申购基金份额，但不得卖出。,我国ETF的最小申购、赎回单位一般为50万份或100万份。,ETF份额的现金替代,EFT中的申购赎回设置中有禁止现金替代，允许现金替代，必须现金替代3个部分，目前来说为了减少ETF申购赎回的障碍，取消“禁止”现金替代设置,除“必须”现金替代的成份股外,其他成分股均设置为“允许”现金替代。采用现金替代是为了在相关成分股停牌等情况下便利投资者的申购，提高基金运作效率。对于使用现金替代的证券，基金管理人需要在证券恢复交易后买入，而实际价格加上手续费后与申购价格会有所差异，收取现金替代溢价（现金替代保证），实行多退少补,ETF交易案例（1）,1.网下现金认购：A女士以前买过开放式基金，若要买沪深300ETF，她可以直接到证券公司，按照购买开放式基金的流程认购沪深300ETF，每份1元，1000份起卖，加上不超过1%的手续费，1010元起即可认购。,2.网下股票“换”购：B公司持有一只沪深300指数的成份股，现在不看好这只股票短期表现，又不愿抛售；在4月24、25、26日中的任意一天，C公司可在券商处办理股票“换”T+0版沪深300ETF，单只股票1000股起换。,ETF交易案例（2）,3.短期趋势交易C先生在股市大趋势、指数研判上较准。在沪深300ETF上市后的某日，他认为沪深300指数已到投资区域，短期至少有10%上涨空间。于是，他在沪深300指数到自己认为合适区域时，在二级市场实时买入沪深300ETF，且1手(100份)起就能买(约300元以内)；某日他预计沪深300指数已涨到位，可在盘中卖出该ETF，卖出资金当天就能在场内继续使用。,4.溢价套利D先生发现沪深300ETF的二级市场买卖价格，比按这300只股票的实时价格及权重配比计算出的当时的沪深300估计净值要高，他当即买入所需的一篮子股票，加上交易费用，实时申购沪深300ETF，然后立刻在二级市场以更高价卖出申购的ETF，套取溢价部分的收益。,四、上市开放式基金(LOF)的募集与交易,上市开放式基金（Listed Open-ended Funds,简称LOFs）是在保持现行开放式基金运作模式（场外）不变的基础上，增加深圳证券交易所（场内）发售和交易的渠道。,1.LOF的特点2.LOF的认购3.LOF的交易规则4.LOF份额的申购赎回,1.LOF的特点,LOF基金是创新型基金品种，集合了开放式基金和封闭式基金的优点。LOF基金本质上是开放式基金，实际上却可以像封闭式基金一样在实时交易。LOF基金既可以在一级市场申购，也可以在二级市场购买。一级市场是指基金公司和基金投资人之间的交易，包括基金公司直销、银行代销、基金公司代销。购买份额是金额与净值之间的计算。二级市场是指基金投资人和基金投资人的之间的交易，指证券交易市场，需要到证券公司开股东卡才能买，买到的是份额。,投资者既可以通过基金管理公司或其委托的销售机构以基金份额净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。,LOF在交易所进行交易时价格虽然是围绕净资产值进行波动，但也会受到市场供求关系的影响，因此LOF在交易所的交易价格可能与在柜台交易时价格不同，通常在交易所交易略有折价，这就从理论上出现了无风险套利的可能性。理论上，投资者可以通过在二级市场上买入LOF，并在一级市场上赎回LOF，从而在两个市场上获得套利收益。要想实现此套利，这两次交易最好是同时进行。,需要注意的是：LOF规则规定，“登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易”。即：LOF不能在一二级市场之间迅速转换，必须进行转托管。而转托管的时间为两个交易日，即目前的LOF套利全过程的完成需要三个交易日，而不能在一个交易日完成套利的整个过程。如果基金单位净值在两个交易日内出现下跌，则投资者不仅不能实现套利，反而会出现损失。因此，这种套利通常只是对资金量较大的机构投资者有利，一般的中小投资者很难从中获得显著的套利收益。,LOF对投资者的意义,1、减少交易费用 投资者通过二级市场交易基金，可以减少交易费用。目前封闭式基金的交易费用为三部分，交易佣金、过户费和印花税，其中过户费和印花费不收，交易佣金为3，可以视交易量大小向下浮动，最低可到1左右。开放式基金按类型有所不同。按双向交易统计，场内交易的费率两次合并为6，场外交易申购加赎回股票型基金为15以上，债券型基金一般也在6以上。场外交易的成本远大于场内交易的成本。,2、加快交易速度 开放式基金场外交易采用未知价交易，T1日交易确认，申购的份额T2日才能赎回，赎回的金额T3日才从基金公司划出，需要经过托管银行、代销商划转，投资者最迟T7日才能收到赎回款。LOF增加了开放式基金的场内交易，买入的基金份额T1日可以卖出，卖出的基金款如果参照证券交易结算的方式，当日就可用，T1日可提现金，与场外交易比较，买入比申购提前1日，卖出比赎回最多提前6日。减少了交易费用和加快了交易速度，直接的效果是基金成为资金的缓冲池。,3、提供套利机会 LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格。由于基金净值是每日交易所收市后按基金资产当日的净值计算，场外的交易以当日的净值为准采用未知价交易，场内的交易以交易价格为准，交易价格以昨日的基金净值作参考，以供求关系实时报价。场内交易价格与基金净值价格不同，投资者就有套利的机会。,2.LOF的认购,方式一：当投资者在柜台（场外）认购，即场外认购：基金募集期内，投资者可以在交易日的交易时间内，以其在中国结算深圳分公司开立的人民币普通股票帐户或者证券投资基金帐户，依法在交易所内进行证券买卖的交易所会员营业部认购基金份额。,LOF的场外认购,认购费用认购金额（1认购费率）认购费率；净认购金额认购金额（1认购费率）；认购份额（净认购金额利息）基金份额面值。例如：某投资者投资10万元认购南方积极配置基金，对应费率为13。如果该笔认购产生利息50元，则其可得到的认购份额为：,认购费用100000（113）13128332元；净认购金额100000（113）9871668元；认购份额（987166850）1009876668份。,LOF的场内认购,方式二：当投资者在交易所（场内）认购，即场内认购。基金募集期内，以深圳类别证券帐户或基金帐户注通过基金管理人或者代销机构注册后认购基金份额。在LOF的认购期内，同一交易日可多次进行同一代码的认购；也可多日进行同一代码的认购。,LOF的场内认购,认购金额挂牌价格（1券商佣金比率）认购份额；券商佣金挂牌价格认购份额券商佣金比率；净认购金额挂牌价格认购份额；利息折算的份额利息挂牌价格。,3.LOF的交易规则,场内交易：通过深交所交易系统，进行LOF基金的买卖，买入申报数量应当为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元人民币，涨跌幅比例为10。交易费用的收取同封闭式投资基金 场外交易：通过基金管理人或者代销机构进行LOF的申购和赎回。,4.LOF份额的申购赎回,LOF采取“金额申购、份额赎回”原则，即申购以金额申报，赎回以份额申报。场内申购申报单位为1元人民币，赎回申报单位为l份基金份额；场外申购、赎回申报单位由基金管理人在基金招募说明书中载明。T日在深圳证券交易所申购的基金份额，自T+1日开始可在深圳证券交易所卖出或赎回；T日买入的基金份额，T+1日可以在深圳证券交易所卖出或者赎回。,一级市场申购以后，至少2个工作日以后才能看到份额，才能进行赎回操作。即t+2。二级市场买了以后，马上就可以看到份额，但是根据证券市场的规定，次日才能卖出，即t+1。一级市场赎回以后，至少5个工作日才能拿到钱。即t+5。二级市场卖出以后，钱马上就回来，可以马上买别的股票、基金。但是根据证券市场的规定，次日才能取出现金，即t+1。,ETF与LOF,LOF和ETF的套利机制区别（1）,1.ETF主要是基于某一个成份指数的一种被动型投资基金产品，是金融创新的产物，LOF的创新则在于交易方式的创新，其本身并不是一种基金产品，只是为开放式基金增加了一个交易平台。2.ETF的申购、赎回的起点很高，套利多为机构投资者；LOF申购赎回的起点低，任何投资者均可进行。,LOF和ETF的套利机制区别（2）,3.ETF的一级市场是以一揽子股票进行申购和赎回，LOF在一级市场就像现在的开放式基金一样，实现现金的申购和赎回。例如，当基金市场价格高于基金单位净值时，上证 50ETF的套利操作方法为“买入一揽子股票申购上证 50ETF基金份额将基金份额在二级市场卖出”；LOF的套利操作为“在一级市场申购基金份额在二级市场卖出基金份额”。,LOF和ETF的套利机制区别（3）,4.LOF的套利需要跨系统转登记，至少需要 3天的时间。由于LOF的套利所花时间较长，需要承担的风险较大，投资者一般不会轻易进行套利；ETF的套利风险较小，因此，尝试ETF套利的投资者比较多。,作业,1.试述封闭式基金的交易规则2.什么是ETF基金？什么是LOF基金？3.LOF和ETF的套利机制区别 4.一位投资人有100万元用来申购开放式基金，假定申购的费率为2%，单位基金净值为1.5元。如果采用前端收费，申购价格和申购数量分别是多少？如果采用后端收费，申购价格和申购数量分别是多少？假如该投资人持有半年后决定赎回，此时单位基金净值为1.8元，假定赎回的费率为1%，那么该投资者采用前端收费和后端收费的损益情况如何？,