《资本成本简》PPT课件.ppt
2023/8/1,1,1,第四章资本成本和资本结构,资本筹集资本成本杠杆资本结构思考与练习,2023/8/1,2,2,第一节 资本筹集资本筹集的动机要求扩张动机偿债动机混合动机,2023/8/1,3,3,表1 企业筹资渠道与方式,2023/8/1,4,4,表2企业筹资渠道与筹资方式的配合,2023/8/1,5,5,第二节资本成本,资本成本定义资本要素和资本成本各种资本来源的资本成本加权平均资本成本边际资本成本（MCC）,2023/8/1,6,6,一、资本成本定义,资金成本用资费用筹集费用,是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。,2023/8/1,7,7,K=D/P(1-F)100%,资本成本率,=,占用费,筹资总额-筹资费用,100%,2023/8/1,8,8,1、二、资本要素和资本成本,从资金来 短期负债 从构成企业 债务 长期负债 源看资金 长期负债 总资本成本 债券 要素 优先股 或加权平均 优先股 普通股 资本成本的 权益 普通股 留存收益 资金要素 留存收益,2023/8/1,9,9,三、各种资本来源的资本成本,资本成本一览表,2023/8/1,10,10,2023/8/1,11,11,四、加权平均资本成本,n KW=Wi Kj j=1 KW：加权平均资本成本率；Wi：第 j 种资本来源占全部资本来源的比重；Kj：第 j 种资本来源的资本成本率；n：筹资方式的种类。加权平均资本成本的计算权数有 帐面价值 市场价值 目标价值,如果企业不是采用单一的筹资方式取得资金，企业的总的资本成本也就不能由单一资本成本决定，需要计算综合资本成本。,2023/8/1,12,12,五、边际资本成本（MCC）,边际资本成本从实质上看，边际资本成本是加权平均资本成本的一种特殊形式，计算方法与加权平均资本成本计算方法相同。边际资本成本的计算权数是市场价值,是指资本新增加一个单位而需负担的成本。,2023/8/1,13,13,例：东方公司拟筹集新资，并按计划其中债券占40%，普通股占60%，公司预测出着筹资的增加，各种资本成本的变化如下：东方公司资本成本表,2023/8/1,14,14,筹资=可用某一特定成本筹集到的某种资金额突破点 该种资金在资本结构中所占的比重投资突破点的计算举例,2023/8/1,15,15,按上面计算的筹资突破点，得三组筹资范围：1、50万元以内：40%10%+60%14%=12.40%2、50100万元：40%12%+60%14%=13.20%3、100万元以上 40%12%+60%15%=13.80%,2023/8/1,16,16,经营杠杆和经营风险财务杠杆和财务风险总杠杆的作用,财务管理,第三节 杠杆和杠杆作用,2023/8/1,17,17,一、经营杠杆和经营风险经营杠杆,在一定的时期和一定的业务量范围内，固定成本总额不随业务量的增加而变化，随产品销售量的增加，单位产品固定成本就会减少，给企业带来额外的利润，如果固定成本占成本总额的比例大销售量变动给企业带来的利润幅度大，固定成本的这种效果叫经营杠杆的作用。,2023/8/1,18,18,EBIT/EBIT,Q(P-V)-FC,DOL=,S-VC,2023/8/1,19,19,二、财务杠杆和财务风险财务杠杆,企业负债经营，通常所需支付的债务成本是固定的，它不随息税前利润的变动而变动。在长期资本总额不变的情况下，息税前利润增减变化，带来单位息税前利润所负担的债务成本相应的减增，从而给普通股带来额外的收益和损失，这就是财务杠杆的作用。,2023/8/1,20,20,EBIT/EBIT,DFL：财务杠杆系数 EPS：变动前的每股净利润 EPS：每股净利润的变动额 I:利息 PD：优先股股利,DFL=,DFL=,EBIT,EBITIPD/(1-T),2023/8/1,21,21,三、总杠杆的作用,DTL=DOLDFL,2023/8/1,22,22,第四节 资本结构,资本结构定义利息抵税与资本结构资本结构决策方法资本结构理论资本结构调整的实用方法,2023/8/1,23,23,一、资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，资本结构是企业筹资决策的 核心问题。资金结构 广义 全部资金的结构 狭义长期资金的结构（资本结构）,2023/8/1,24,24,二、利息抵税与资本结构 资本结构通常指企业长期负债和股东权益及其各构成项目之间的比例关系。是企业筹资决策的核心问题。企业应确定最佳资本结构，在追加活动中要保持；资本结构不合理时，通过筹资来调整。,2023/8/1,25,25,2023/8/1,26,26,三、资本结构决策方法,最优资本结构最优资本结构的选择,最优资本结构是客观存在的，它要求是最低的加权平均资本成本，获得企业价值最大化。,1、综合资本成本比较法 2、每股收益分析法（每股收益无差别点法）3、综合分析法,2023/8/1,27,27,1、综合资本成本比较法例：某公司需筹资100万元，可以贷款、发行债券、发行股票三种筹资方式，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下：,2023/8/1,28,28,三个方案的综合资本成本A方案：K=40%6%+10%8%+50%9%=7.7%B方案：K=30%6%+15%8%+55%9%=7.95%C方案：K=20%6%+20%8%+60%9%=8.2%,2023/8/1,29,29,2、每股收益分析法（每股收益无差别点法）,每股收益的变化，受资本结构、销售收入的影响。要分析三者的关系，必须运用“每股收益无差别点法”分析，,2023/8/1,30,30,例：某公司目前资本结构为：长期资本总额600万元，其中债务200万元，普通股股本400万元，每股面值100元，4万股全部发行在外，目前市场价每股300元。债务利息率10%，所得税率33%。公司由于扩大业务追加筹资200万元，有两种筹资方案：甲方案：全部发行普通股，向现有股东配股，4配1，配股价200元，配发1万股。乙方案：向银行贷款取得所需长期资本200万元，因风险增加银行要求的利息率为15%。据会计人员预测，追加筹资后销售额可达到800万元，变动成本率为50%，固定成本为180万元。,2023/8/1,31,31,EPS,=,(EBIT-I)(1-T)-P,N,EBIT=S-V-F,EPS,=,(S 0.5S 180-20)(1-33%),4+1,=,EPS,=,(S 0.5S 180-50)(1-33%),4,甲方案：,乙方案：,2023/8/1,32,32,两式相等，S=700（万元）。为两个方案筹资无差别点。两个方案每股收益均为21.10元。企业的预期销售额800万元大于无差别点销售额，所以资本结构中负债比重较高的方案（即乙方案）为较优方案。,2023/8/1,33,33,3、综合分析法,综合资本成本比较法、每股收益分析法（每股收益无差别点法）两种方法都没有考虑风险因素，显然不够合理。综合法克服了这一缺点是将综合资本成本、企业总价值和风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法。,2023/8/1,34,34,资本成本：企业筹资财务风险资金的边际成本,核心概念,资金结构经营风险筹资渠道,2023/8/1,35,35,在计算加权平均资本成本时，采用市场价值还是帐面价值作权数？为什么？为什么同一家企业的债务资本要比权益资本便宜？“企业使用内部资金是无成本的”这种说法对吗？为什么？从借款企业来讲,债务资金成本低、但风险高。从哪些方面来说它是高风险的?什么是财务杠杆,其作用程度用什么表示?,思考与练习：,2023/8/1,36,36,某公司目标资本结构如下：优先股15%，普通股60%，负债25%。普通股本由已发行的股票和利润留成构成，该公司投资者期望未来的收益及股息按9%的固定增长率增长，上一期股息为3元/股，本期股票价格50元/股，政府债券收益率为11%，平均股票期望收益率为14%，公司的=1.51，优先股：100元/股的价格发行的新优先股，股息11元/股，每股发行成本为价格的5%，债券：12%的年息率发行的新债券，发行成本忽略不计，公司所得税率33%。问：各类资本的成本，分别用资本资产定价模型和折现先进法估算普通股的成本，并求公司的加权平均资本成本MACC。,2023/8/1,37,37,某公司两次筹资，（1）第一次筹资：债券面值1000元，息票利率9%，按年付息，为期20年的债券，每券折价30元，发行成本20 元/股，公司所得税率33%；优先股面值100元，股息率8.5%，每股折价7元发行，发行成本2元/股；普通股现价75元/股，下一年现金股息5元/股，在可预见的将来股息增长7%，所有普通股都为内部筹资所得，公司的资本结构债务30%，优先股20%，普通股50%，该公司的资本成本？,案例,2023/8/1,38,38,（2）自己增加资本，此时债券息票利率为11%，优先股股息率10%，普通股股价下降12元，无利润留存用于内部筹资，新股票发行成本率6%，除此外其他条件同（1），问增资后该公司的资本成本？（3）在（1）（2）两种情况下，若所得税率分别为17%和0，则该公司的资本成本怎样变化？,
