《财务管理习题》PPT课件.ppt

1,财务管理习题,2,1.1某企业欲投资100万元开发新产品,现有A.B两种新产品备选,它们的预计报酬与经营状况及各种状况发生的概率密切相关，各种状况下的概率分布如下表所示：,第二章课后习题,3,根据上述资料计算各方案的期望报酬率及其标准差。答案：预期报酬率（A）=0.240%+0.620%+0.2 10%=22%预期报酬率（B）=0.270%+0.620%+0.2（30）%=20%方差（2）=(ki-k)2 pi 标准差（）=2方差(A)=（4022）20.2（2022）20.6（1022）20.2方差(B)=（7020）20.2（2020）20.6（3020）20.2 标准差（A）=0.097 标准差（B）=0.316,4,1.2 某公司投资组合中有四种股票,所占比例分别为30%,40%,15%，15%；其系数分别为0.8,1.2,1.5,1.7；平均风险股票的必要报酬率为10%，无风险报酬率为8%，求该投资组合中的预计收益率，综合系数。答案：综合300.8401.2151.5151.71.2K i Rf+i（Km Rf）81.2（108）10.4,5,1.3 ABC公司准备投资100万元购入甲、乙丙三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为30万元，30万元和40万元，三种股票的系数分别为1.0,1.2和2.5。现行国库券的收益率为10%，平均风险股票的市场报酬率为18%，要求：（1）计算该股票组合的综合贝塔系数。（2）计算该股票组合的风险报酬率。（3）计算该股票组合的预期报酬率。（1）综合301.0301.2402.5 1.66（2）K风险 i（Km Rf）1.66（1810）13.28（3）K i Rf+i（Km Rf）1013.2823.28,6,1.4 股票C的系数为0.4,股票D的系数为0.5如果无风险收益率为9%，普通股票市场平均期望收益率为13%，分别计算股票C和D的期望收益率。答案：K i Rf+i（Km Rf）KC90.4（139）10.6KD90.5（139）11,7,1、货币时间价值等于（）A无风险报酬率 B通货膨胀补偿率C无风险报酬率与通货膨胀补偿率之和D无风险报酬率与通货膨胀补偿率之差答案：D,第二章补充习题,8,2、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，其现值为多少？答案：求递延年金的现值，可以用三种计算方法第一种计算方法：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初现值500（P/A,10，5）（P/S,10%,2)=5003.7910.8261565.68,9,第二种计算方法：假设递延期中也进行支付，求出（n+m)期的年金现值，再扣除实际并未支付的递延期的年金现值P500（P/A,10%,7)-500（P/A,10，2）5004.8684 5001.73551566.45第三种计算方法：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值P500（S/A,10%,5)(P/S,10%,7)5006.10510.51321566.57,10,3、某人年初存入银行10000元，假设银行按每年8的复利计息，每年末取出2000元，则最后一次能够足额（2000）提款的时间是（）答案：P、i、A已知，求n100002000（P/A,8%,n），n6,11,4、向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第1120年每年年末偿还本息5000元，求这笔借款的现值求递延年金的现值，其中m10，n10第一种计算方法：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初P5000（P/A,10%,10)（P/S,10%,10)50006.14460.385511843.7,12,第二种计算方法：假设递延期中也进行支付，求出（n+m)期的年金现值，再扣除实际并未支付的递延期的年金现值P5000（P/A,10%,20)-5000（P/A,10，10）50008.513650006.144611845第三种计算方法：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值P5000（S/A,10%,10)(P/S,10%,20)500015.93740.148611841.5,13,5、6年分期付款购物，每年初付500元。设银行利率为10，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是多少？分析：求预付年金的现值预付年金现值系数与普通年金现值系数关系：期数1，系数1P500（P/A,10%,6-1)+1 500（3.79081）2395.4,14,6、企业需用一设备，买价为3600元，可用10年。如租用，则每年年初需付租金500元，除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为10，则企业是租赁该设备还是购买设备？分析：求预付年金的现值预付年金现值系数与普通年金现值系数关系：期数1，系数1P500（P/A,10%,10-1)+1 500（5.75901）3379.53379.53600，故租赁该设备,15,7、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10，你认为该公司应选择哪个方案？分析：可以比较两方案的现值，不可以比较终值，因为终止时间不同，若终止时间相同，也可以比较终值。比较现值：P120（P/A,10%,101)1=20（5.75901）135.2P225（P/A,10%,10)（P/S,10%,3）256.14460.7513115.4应该选择第二方案。,16,8、时代公司需用一设备，买价为1600元，可用10年，如果租用，则每年年末付租金200元，除此之外，买与租其他情况相同。假设利率为6，用数据说明买与租何者为优。分析：可以比较两方案的现值，因为终止时间不同，也可以比较终值。比较现值：P租200（P/A,6%,10)=2007.36011472.021472.02S租，故租用该设备。,17,例1.流动比率为1.2，则赊购材料一批（不考虑增值税），将会导致（）。A流动比率提高B.营运资金不变C流动比率不变D.速动比率降低【答案】B、D【解析】流动比率=1.21，说明分子大于分母，当分子、分母增加相同金额时，将会导致分母的变动幅度大于分子的变动幅度。该指标将会变小。,第三章习题（补充）,18,如代入具体数据：原来流动比率=12101.2赊购材料一批，价值10万元，则流动比率=（1210）（1010）1.1，即流动比率降低。同时，赊购材料一批，速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。营运资金=流动资产-流动负债，赊购材料一批，流动资产和流动负债以相同的金额增加，所以，营运资金不变。,19,例2.企业将长期债券投资提前变卖为现金后，流动比率与速动比率的变化如何?【答】长期债券投资提前变现，企业现金增加，流动负债没有变化。现金是速动资产项目，所以，流动比率和速动比率都会变大；根据流动比率与速动比率的公式可以得出，速动比率变化的幅度更大。,20,例3.影响应收账款周转率指标利用价值的因素有哪些?【答】一般来说，应收账款周转率越高、平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。影响应收账款周转率指标利用价值的因素有：季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况。由于在计算应收账款周转率时要利用“销售收入”这个指标，要使计算出来的应收账款周转率有利用价值，那么“销售收入”应反映全年中较为均衡的正常销售水平，显然，季节性经营的企业计算出的销售收入是在全年销售水平极不平衡的状态下计算出来的，因此，在季节性经营引起销售额波动的情况下，会影响应收账款周转率指标的代表性和说服力，不能真实反映其在经营淡季和旺季应收账款周转快慢的差异。,21,大量使用分期收款结算方式。大量使用分期收款结算方式下，其销售方式决定销售收入偏低，报表中应收账款平均占用额也较低，但实际结算过程中应收账款占用较多（虽然从会计处理角度讲，分期收款商品发出时，不涉及应收账款的变化，但从资金管理角度讲，分期收款商品发出时，相当于资金占用形式已由存货资金占用形式转化为结算资金占用形式），所以，大量使用分期收款结算方式，会影响应收账款周转率指标的利用价值。,22,大量的销售使用现金结算。大量使用现金结算的销售，其销售方式决定应收账款平均占用额较低，应收账款周转率较快，但这种周转率较快并不能完全说明是由于其应收账款管理效率提高而带来的。年末大量销售或年末销售大幅度下降。与（1）的情形相同。以上因素使得应收账款周转率指标并不能完全解释其真实的应收账款管理效率，因此，会影响应收账款周转率指标的利用价值。,23,例4.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为()。A.30%B.33%C.40%D.44%【答】C,24,【解析】解此题的关键在于求出股东权益，现在题中已知年底每股账面价值为30元，则若能求出普通股股数，问题也就解决了。根据每股股利2元和每股盈余4元可确定股利支付率为50%(24100%)，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也为50%。留存收益（保留盈余）在过去一年中增加了500万元，则去年派发的股利总额也应为500万元，而每股股利为2元，那么普通股总数应为250万股，年末账面净资产为25030=7500万元，则资产负债率为：5000（50007500）100%40%。,25,例5.下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A.收回应收账款B.用现金购买债券C.接受所有者投资转入的固定资产D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）【答】C,26,【解析】收回应收账款、用现金购买债券和以固定资产对外投资（按账面价值作价）资产总额不变，负债总额也不变，所以，资产负债率不变。接受所有者投资转入的固定资产会引起资产和所有者权益同时增加，负债占总资产的相对比例在减少，即资产负债率下降。,27,例6.A公司未发行优先股，2002年每股利润为5元，每股发放股利为3元，留存收益在2002年度增加了640万元。2002年年底每股净资产为28元，负债总额为6200万元，问A公司的资产负债率为多少?,28,【答】利用已知条件，通过每股盈余、每股股利、每股净资产与资产负债率之间的关系，就可以计算出答案。普通股股数：640万元(5-3)=320(万股)股东权益总额：28320万股=8960(万元)资产总额：8960+6200=15160(万元)资产负债率=620015160=40.9%。,29,例7.判断题。从ABC公司去年年末的资产负债表、利润和利润分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为3亿元，财务费用2000万元，为购置一条新生产线专门发行了1亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用200万元，当年应付债券利息300万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去年已获利息倍数13。（）,30,【答】【解析】已获利息倍数=(30.2)/(0.20.03)=13.91。已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。,31,如何合理确定企业的已获利息倍数，这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。,32,与此同时，结合这一指标，企业可以测算一下长期负债与营运资金的比率，计算公式为：长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债）一般情况下，长期债务不应超过营运资金。,33,例8.判断题。某公司今年与上年相比，营业收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总额增加9。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（）【答】,34,【解析】根据杜邦财务分析体系：权益净利率=营业净利率资产周转率权益乘数=（净利营业收入）（营业收入资产总额）1（1资产负债率）今年与上年相比，销售净利率的分母营业收入增长10，分子净利润增长8，表明营业净利率在下降；资产周转率的分母资产总额增加12，分子营业收入增长10，表明资产周转率在下降；资产负债率的分母资产总额增加12，分子负债总额增加9，表明资产负债率在下降，即权益乘数在下降。今年和去年相比，营业净利率下降了；资产周转率下降了；资产负债率下降了，从而权益乘数下降了，由此可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。,35,例9.某公司2002年12月31日发行在外的普通股股数为100万股，2003年4月1日由于可转换债券的持有者行使转换权而增加的普通股股数为12万股，2003年8月8日公司回购本公司股份36万股。2003年加权平均股数为多少?【答】则2003年加权平均股数=100（1212）+12（812）-36（412）=96（万股）注意:4月1日增加的普通股股数为12万股，发行在外的月份数为8个月（从5月算起）；8月8日公司回购本公司股份36万股，发行在外的月份数为8个月（禁止流通从9月开始算起）。,36,例10.ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为()。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答】D【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益（净利润-优先股股息）/年末普通股总数=（年末普通股权益普通股股数）（净利优先股股息）年末普通股权益=每股账面价值权益净利率=每股账面价值资产净利率权益乘数=540%4=8。,37,例11.W公司无优先股,2003年年末市盈率为16,股票获利率为5%,已知该公司2003年普通股股数没有发生变化,则该公司2003年的留存收益率为()。A.30%B.20%C.40%D.50%【答】B【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道股利支付率、市盈率和股票获利率的关系。股利支付率=每股股利/每股收益=（每股市价每股收益）（每股股利每股市价）=市盈率股票获利率=165%=80%。,38,例12.每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，()。A它能够展示内部资金的供应能力 B它反映股票所含的风险 C它受资本结构的影响 D它显示投资者获得的投资报酬,39,答案C。解析每股收益：(净利润优先股股息)年末普通股股数。因为公式中分子“净利润”没有考虑货币时间价值同时没有考虑风险所以，它不能够反映股票所含的风险；公式中分子“净利润”，将来一部分转化为留存收益，一部分转化为应付股利，只有留存收益率才能够展示内部资金的供应能力，每股收益不能够展示内部资金的供应能力；资本结构反映负债与所有者权益的比例关系，而由每股收益的计算公式可以看出，总资产中负债占的比例高低影响负债筹资的财务杠杆效应，即影响该指标的计算，所以，它受资本结构的影响；每股收益作为衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，它反映普通股的获利水平，但并不反映投资者实际获得的投资报酬。,40,第三章另附习题：1、其他条件不变的情况下，如果企业过度提高现金流动负债比率，可能导致的结果是()。A 财务风险加大 B 获利能力提高C 营运效率提高 D机会成本增加答案：D2、企业大量增加速动资产可能导致的结果是()A减少财务风险 B增加资金的机会成本 C增加财务风险 D提高流动资产的收益率答案：B,41,3、下列各项中，不会影响流动比率的业务是()。A 用现金购买短期债券 B 现金购买固定资产 C 用存货进行对外长期投资 D 从银行取得长期借款答案：A 4、某公司2003年的资产总额为l000万元，权益乘数为5，市净率为1.2，则该公司市价总值为()万元。A 960 B 240 C 1200 D 220答案：B,42,5、如果企业速动比率很小，下列结论成立的是()。A企业流动资产占用过多B企业短期偿债能力很强C企业短期偿债风险很大D企业资产流动性很强答案：C6、某企业本年营业收入为20000元，应收账款周转率为4，期初应收账款余额3500元，则期末应收账款余额为()元。A5000 B 6000 C 6500 D4000 答案：C,43,7、某公司年初负债总额为800万元(流动负债 220万元，长期负债580万元)，年末负债总额为1060万元(流动负债300万元，长期负债 760万元)。年初资产总额1680万元，年末资 产总额2000万元。则权益乘数(按平均数计算)为()。A2.022 B2.128 C 1.909 D 2.1答案：A,44,第四章习题,1、P138（1）现金流量计算甲：折旧2000045000元乙：折旧（250005000）45000元甲：每年现金流量(100009000)*(140%)+5000=5600元乙：第一年（1200050005000）（140）50006200元第二年（1200054005000）（140）50005960元第三年5720元，第四年12480元,45,（2）甲回收期2000056003.57乙回收期3712084803.83（3）甲会计收益率600200003乙会计收益率（1200960720480）4290002.9（4）NPV甲5600（P/A,12%,4)-20000=2991元NPV乙-25000-40006200(P/S,12%,1)+5960(P/S,12%,2)+5720(P/S,12%,3)+12480(P/S,12%,4)=-6713元,46,PI甲17009/20000=0.851PI乙=0.767IRR甲4.693%IRR乙3.594%(插值法）,47,第四章课后习题,2.某企业有一台旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下,如果该企业要求的最低报酬率为15%，试做出是否更新设备的决策。,48,旧设备平均年成本【600700（P/A,15%,6）200（P/S,15%,6）】/（P/A,15%,6）【600+7003.7842000.432】/3.784836（元）新设备平均年成本【2400400（P/A,15%,10）300（P/S,15%,10）】/（P/A,15%,10）【24004005.0193000.247】/5.019863（元）因为旧设备平均年成本小于新设备平均年成本，所以不宜进行设备更新。,49,3.企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两地备选方案。有关资料为：甲方案需原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设期初一次投入。该项目经营期5年，到期残值收入5万元。预计投产后年经营收入90万元，年总成本60万元。,50,乙方案需原始投资210万元，其中固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设期初一次投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕。该项目投产后，预计年收入170万元，年经营成本80万元。该企业按直线折旧法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税率为33%，折现率为10%。要求：根据以上资料用净现值法评价甲、乙两方案是否可行。,51,项目甲营业现金流量,39.1,39.1,39.1,39.1,39.1,营业现金流量,20.1,20.1,20.1,20.1,20.1,税后利润,9.9,9.9,9.9,9.9,9.9,所得税(33),30,30,30,30,30,税前利润,19,19,19,19,19,折旧,41,41,41,41,41,付现成本,90,90,90,90,90,营业收入,第5年,第4年,第3年,第2年,第1年,项目,52,项目甲现金流量,92.45,39.1,-150,现金净流量,50,39.1,收回流动资金,3.35,残值收入,39.1,39.1,39.1,39.1,39.1,营业现金流量,-50,垫支流动资金,-100,固定资产投资,5,4,3,2,1,0,项目,39.1,39.1,53,NPV甲39.1（P/A，10，4）92.45（P/S，10，5）150 39.13.169992.450.6209150 123.9457.4150 31.34（万元）(90-60)*(1-33%)+(100-5)/5=39.139.1+50+5*0.67=92.45,54,项目乙营业现金流量,营业现金流量,税后利润,所得税,税前利润,摊销,折旧,付现成本,营业收入,55,项目乙现金流量,139.76,210,现金净流量,65,收回流动资金,5.36,残值收入,营业现金流量,25,无形资产投资,65,垫支流动资金,120,固定资产投资,56,NPV乙69.4（P/A，10，6）69.4（P/A，10，2）139.76（P/S，10，7）210 69.4（4.35531.7355）139.760.5132210 69.42.619871.72210 181.8171.72210 43.53（万元）,57,第四章 资本预算练习,58,1、已知某设备原值为160000元，累计折旧127000元，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为40，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（）元。A.30000 B.31200 C 28800 D 33000 答案：B 2、某投资方案的年营业收入为100000元，年总营业成本为60000元，其中年折旧额为10000元，所得税率为33，该方案的每年的营业现金流量为（）元。A 26800 B 36800 C 16800 D 43200 答案：B,59,3、在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30，正确的处理方法是A 只将两者差额200作为现金流量 B 仍按预计的净残值8000作为现金流量C 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400作为现金流量D 按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额8600作为现金流量。答案：C4、采用固定资产平均年成本法进行设备更新决策时主要因为A 使用新旧设备给企业带来年收入不同B 使用新旧设备给企业带来年成本不同C 新旧设备使用年限不同D 使用新旧设备给企业带来的年收入相同。答案：BCD,60,5、关于项目投资下列说法中准确的是（）A 项目投资决策应首先估计现金流量B 与项目投资相关的现金流量必须是能使企业总现金流量变动的部分C 在投资有效期内，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标D 投资分析中现金流动状况与盈亏状况同等重要。答案：ABC6、采用净现值法评价方案时，关键是选择贴现率，其贴现率可以是（）A 资金成本 B 企业要求的最低报酬率C 内含报酬率 D 历史最高的报酬率 E 行业基准收益率答案：ABE,61,7、当两个投资方案为独立选择时，应优先选择（）A 净现值大的方案 B 项目周期短的方案 C 投资额小的方案 D 现值指数大的方案答案：D8、运用肯定当量法进行投资风险分析，不需要调整的项目是：A 有风险的贴现率 B 无风险的贴现率C 有风险的现金收支 D 无风险的现金收支答案：ABD,62,9、甲、乙两个投资方案的未来使用年限不同，且只有现金流出而没有现金流入，此时要对甲乙方案进行比较优选，不宜比较（）A 计算两个方案的净现值或报酬率B 比较两个方案的总成本 C 计算两个方案的内含报酬率D 比较两个方案的平均年成本答案：ABC10、某投资方案，当贴现率为16时，其净现值为338元，当贴现率为18时，其净现值为22元。该方案的内含报酬率为（）A 15.88 B 16.12 C 17.88 D 18.14答案：C,63,11、某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元，则与新建车间相关的现金流量为（）A 100 B 80 C 20 D 120答案：B12、影响项目内含报酬率的因素包括（）A投资项目的有效年限B 投资项目的现金流量C 企业要求的最低投资报酬率D 银行贷款利率答案：AB,64,13、若某投资项目的风险报酬率为0.2，无风险投资报酬率为5，投资报酬率为14，则该投资项目的风险程度为（）A 0.45 B 0.1 C 0.2 D 0.7答案：A 14、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中，正确的是（）A 营业现金流量等于税后净利加上非付现成本B 营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上非付现成本引起的税负减少额C 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税D 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税答案：ABC,65,15、某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按（）万元计算。A 50 B 70 C 65 D 55,66,16、与确定风险调整贴现率有关的因素有（）A现金流量的预期值B 现金流量的标准差C 风险报酬率 D 无风险贴现率 E 投资额答案：ABCD17、在肯定当量法下，有关变化系数与肯定当量系数的关系正确的表述是（）A变化系数越大，肯定当量系数越大B 变化系数越小，肯定当量系数越小C 变化系数越小，肯定当量系数越大D 变化系数与肯定当量系数同方向变化答案：ABD,67,18、某公司已投资10万元用于一项设备研制，但它不能使用，又决定再投资5万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资5万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（）万元。A 5 B 10 C 15 D 20答案：A19、有AB两台设备可供选择，A设备的年使用费比B设备低2000元，但价格高于B设备6000元。若资本成本为12，A设备的使用期应长于（）年，选用A设备才是有利的。A 4 B 3 C 3.68 D 3.94答案：D,68,20、下列对肯定当量系数的描述中，错误的是（）A 它可以由分析人员主观判断确定B 它会夸大现金流量的远期风险C 它与公司管理当局对风险的好恶程度有关D 它并没有一致公认的客观标准答案：B 21、对于同一投资方案，下列论述正确的是（）A资本成本越高，净现值越高B资本成本越低，净现值越高C 资本成本相当于内含报酬率时，净现值为0D 资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零答案：BCD,69,22、在固定资产投资项目中，可作为现金流入的项目有（）A营业收入 B 回收流动资金C 经营成本的节约额 D 回收固定资产净残值答案：ABCD23、固定资产投资有效年限内，可能造成各年会计利润与现金流量出现差额的因素有（)A计提折旧方法 B 存货计价方法C 成本计算方法 D 间接费用分配方法E 无形资产摊销方法答案：ABCDE,70,24、下列叙述正确的是（）A固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出超过现金流入的年平均值B 固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值C 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案D 平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。答案：BCD25、在投资决策评价指标中，需要以预先设定的贴现率作为计算依据的有（）A净现值法 B 现值指数法 C 内含报酬率法D 回收期法 E 会计收益率法答案：AB,71,26、下列关于投资风险分析的论述中正确的有（)A对于高风险的项目，应采用较高的贴现率去计算净现值B 肯定当量法是用调整净现值公式中分子的办法来考虑风险C 风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险D肯定当量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点E 肯定当量法的缺点是把时间价值和风险价值混为一谈答案：ABCD,72,判断题：1、某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案净现值为400元，内含报酬率为10；B方案净现值为300元，内含报酬率为15。据此可以认定A方案比较好（）答案：正确2、一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。（）答案：错误3、若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（）答案：错误。若内含报酬率大于投资报酬率则可行，而不是风险报酬率。,73,4、用年平均成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流入来考虑。（）答案：错误。残值收入作为现金流出的抵减来考虑。5、投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。答案：错误。没有考虑现金流量状况。6、考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧的净现值大。（）答案：正确。若不考虑所得税的影响，同一方案的营业现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。,74,7、在进行单一的独立投资方案的财务可行性评价时，使用回收期指标和净现值指标会得到完全相同的评价结论。（）答案：错误8、如果要在多个相互排斥的方案中选择的话，依据内含报酬率、净现值和现值指数进行评价得出的结论都是一样的。（）答案：错误9、对于一个投资项目，只要净现值大于0，则现值指数大于1，其内含报酬率必然高于资本成本率，均说明该项目是有利的，因此，采用这三个指标评价各投资项目，结论相同。（）答案：错误。评价同一投资项目结论相同，评价不同投资项目，不一定。,75,10、假定某企业的权益资本成本为20，负债的资本成本为8（不考虑所得税影响）。现在企业准备投资某一项目，由于负债的资本成本低于权益资本成本，企业决定全部采用负债筹集投资所需的资金，则该项目适用的折现率为8。错误。项目的资本成本取决于资金的使用，而不是资金的筹集。因为一单投资项目确定了，其风险也就确定了，风险决定了投资人所要求的期望报酬率。,76,11：某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40，其他有关资料见表。,77,分析：由于两台设备的未来使用年限相同，可以比较现金流出的总现值即可。如果两设备未来使用年限不同，则比较年平均成本。,78,继续使用旧设备：旧设备变现价值：0年发生（10000）旧设备变现损失减税：0年发生（1000033000）0.4（9200）每年付现操作成本：14年8600（140）（5160）每年的折旧抵税：13年9000403600两年末大修成本：2年2800（140）（16800）残值变现收入：4年7000残值变现净收入纳税：4年(70006000)40（400）,79,更换新设备：设备投资：0年（50000）每年付现成本：14年5000（140）（3000）每年折旧抵税：第一年：1800407200第二年：13500405400第三年：9000403600第四年：4500401800残值收入：4年10000残值净收入纳税：4年（10005000）40（2000）,1 WZY公司发行总面额为1000万元的15年长期债券，发行费用率为56%，票面利率为12%，公司所得税率为33%，求公司债券的成本。解一：不考虑资金的时间价值,解二：考虑资金的时间价值,第五章课后习题,2 ABC公司普通股目前的市价为60元，该公司的预测年增长率为15%，本年发放股利3元，求普通股的资本成本。,利用逐步测试法计算出税前资本成本K，再计算税后资本成本：KbK(1-T),3 Kakik公司要筹集1000万元的资金，公司的融资渠道主要有长期借款、发行债券、优先股和普通股，其资本结构为25%，20%，10%，45%，个别资本成本为5.5%，6.3%，11%，14.5%根据以上资料计算该公司的综合资本成本。,4、HBR公司拥有长期资全500万元其资本结构如下：长期借款80万元，长期债券120万元，普通股300万元。目前该公司的市场前景很好，因此管理层决定扩大经营规模，筹集新的资金。经过分析，管理层认为应保持目前的资本结构不变，并测算出了随着融资的增加各种资本成本的变化，见表1，求边际资本成本。,其筹资突破点为：,根据上例，可以得到7组筹资总额范围：,28以内；2850；5056；5683；83100；100167；167以上,（2）计算边际资本成本。,5、3A公司目前为无负债公司，其权益的市场价值为500万元，普通股成本为15%，且不考虑税收影响。公司计划发行150万元的长期债券用于回购股票，债券的市场利率为10%。则计划执行后3A公司的市场价值是多少？平均资本成本又是多少？解：计划执行后公司的市场价值为500万元,6、3B公司是一家从事零售业的公司，该公司目前债券的市场价值为1000万元，现在公司考虑再发行200万元回购本企业股票。假定负债的市场利率为10%，公司的所得税税率为40%，那么公司通过发行债券而获得的税收减免是多少？解：新发行债券每年的利息为：2001020万元由于利息在税前利润扣除，可以减少企业的所得税，其获得的税收减免额为：20408万元,8、假定ABC公司的全部长期资本由普通股组成，市场价值为2000万元。公司为了扩大业务，需要对新的项目进行投资1000万元，可以采用的方案有下面两种：（1）完全采用普通股融资，拟发行200000股普通股，每股定价为50元；（2）完全采用债务融资，债务利率为12%。现在知道公司每年EBIT为400万元，公司所得税税率为40%，发行在外的普通股数为400000股；投资新项目后，公司EBIT将为480万元。要求计算各种筹资方式下的每股盈余的无差点。,91,第六章课后习题答案,1.（1）普通股账面价值（2）普通股账面价值,92,2.(1),93,(2)(3)由于必要报酬率低于票面利率，随着时间向到期日靠近，债券价格逐渐下降，最终等于债券面值。,94,第七章课后习题答案,1.未分配利润50+15085%177.5（万元）盈余公积40+15015%62.5（万元）资本公积20+3858（万元）说明：从“未分配利润”项目划转出的资金为：202000000.140万元；“普通股”项目增加2000000.12万元；其余的38万元应作为股票溢价转至“资本公积”项目。流通股数201.122万股预计每市价201.118.18元,95,2.采用剩余股利政策时的每股股利：该公司目标资本结构为自有资本占60001000060%投资方案所需的权益资本数额为25060%150（万元）当年发放的股利额为500-150350（万元）每股股利为3503011.67（元）采用稳定增长股利政策时的每股股利仍为4.8元采用固定股利支付率政策时的每股股利：2003年股利支付率为（4.830）30048%2004年每股支付股（50048%）308（元）,96,3.发放股票股利后的普通股股数：500（1+10%）550万股发放股票股利后的普通股股本：25501100万元发放股票股利后的资本公积：400+（35-2）502050万元现金股利：0.3550165万元利润分配后未分配利润：2100-3550-165185万元,97,4.发放股票股利后的普通股股数为：50（1+20%）60万股普通股价值为6010600万元资本公积为300+（25-10）10450万元盈余公积为250万元未分配利润为380-502520%130