《认股证详细讲解》PPT课件.ppt

一.香港窝轮市场概况,据香港交易所资料显示，首支衍生认股证于1988年2月在香港挂牌交易，距今已有18年的历史。目前在香港交易所上市的窝轮数量超过5000只。香港的认股证去年全年的成交金额折合673.573亿美元，遥遥领先第二位的德国552.085亿美元及第三位的意大利211.153亿美元。,三.认股权证的种类,我们在这里主要讲三个基本的类型：按投资方向分类：认购权证看好后市；持有者在特定的到期 日，以特定的行使价，购入相关 资产的权利。认沽权证看淡后市；持有者在特定的到期 日，以特定的行使价，卖出相关 资产的权利。,认购证(购买权利)-看好后市 认沽证(沽出权利)-看淡后市,认股证,按相关资产不同分类（针对股市）股本认股证认股证投资的参照物是以股票（正股）作为其相关资产。指数认股证认股证投资的参照物是以指数作为其相关资产。,按发行者不同分类：公司认股证：公司的集资活动，行使股证时，公司将发行新股以派发予股证持有人。备兑认股证：由投资银行发行，以提供投资者一种管理投资组合的工具，并透过交易所进行买卖。发行人的责任及股证的条款会详列于上市文件内。（目前香港市场以该种居多）,其他认股证,美式认股证：持有人可在到期日前任何时间行使欧式认股证：持有人只可在到期当日行使,二.认股权证的概念,认股权证俗称“窝轮”warrant的译音它是赋予持有者可于特定的到期日，以特定的行使价，购入或卖出相关资产的一种权利。本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由“可以行使这个权利的机会率”决定。亦可谓一种变相的期权。,中移动法巴九一零购（EC）,中移动：指其代表的相关资产是中国移动法巴：指其发行商是BNP百富勤九一零：指该认股证的到期日是2009年10月，但具体的到期日并不能反映在简称上，而15008的具体到期日期是2009年10月19日，可以从网站上的该证的基本资料中查到。购：指该认股证的性质是认购证，如果是认沽证的话则以沽为代表。,中移动法巴九一零购（EC）,：代表的是该认股证以现金结算的方式。如果把换成*的话，则代表以相关资产的现货结算；如果是$的话则代表是可以以现金或现货结算。但目前大多数的股证的简称都含有。E:代表该认股证是欧式备兑证，是英文“EUROPEAN”的简称 C:代表该认股证的性质是认购证，是英文“CALL”的简称，与“购”的意思一样；如果是认沽证的话则以P为代表。,几个基本概念的介绍：,行使价：买入或沽售与认股证相关资产的价格。投资者有权以此行使价买入(认购证)或 沽出(认沽证)相关的资产。在该认股证到期 时，此行使价会被用作计算现金结算之金额。到期日：即持有者行使认股权证相关的权利或进行结 算的日期。溢价：正股需要上升多少，投资者以当时价格买入并 持有到期日时方可打和的成本。,时间值,认股证的现价与内在值的差距。此价值为认股证买家为该认股证的行使权利及杠杆效应所支付的代价。时间值=认股证的价格 认股证的内在值,内在值,内在值：相当于在考虑转换比率后，行使价与相关资产现价的正数差距。每一单位认购证的内在值=（相关资产价格 行使价）/转换比率 每一单位认沽证的内在值=（行使价 相关资产价格）/转换比率 由于认股证的内在价值不可能是负数，如计算出来的是负数值，则以 0来代替,价内、价外、平价,平价：当相关资产(如某股票或指数)的价格相等于 或非常接近认股证的行使价时，便称该证为 平价证。,打和点,若投资者打算把认股证持至到期日。以认购证为例，相关资产价格必须高于这个打和点水平，认购证投资者才会获利；而认沽证则是相关资产价格于到期日必须低于这个打和点水平，持有者才开始获利，但注意两者均未计算交易费用。,兑换率,亦称换股比率，即每一单位的认股证持有人有权买入或卖出相关资产的数量。与股票相关认股证的转换比率一般为10兑1或1兑1，意思即每10份认股证或每1份认股证相对控制1股正股。指数认股证则没有特别规定转换比率，一只拥有3000兑1转换比率之认股证代表3000份认股证相对控制1点指数。,杠杆比率,杠杆比率:杠杆比率相关资产现价/（认股证现价兑换比率）对于选择认股证时，杠杆比率越大，赢的机会就越大，当然我们还得综合考虑其他的因素。,对冲值,是指在相关资产的价格转变时，认股证价格理论上的改变。简易计算方法：(转换比率x认股证价格)/正股价格。认购证的对冲值会介乎0至1之间；而认沽证的对冲值则介乎0至-1之间。如果对冲比率越接近1，说明有关的认股证越价内；如果对冲比率越接近0，说明有关的认股证越价外；如果对冲比率越接近0.5，说明有关的认股证越接近等价。认沽证拥有负数的对冲值，原因是当相关资产的价格下跌，认沽证的价格便上升。由于认股证有转换比率之存在，另外，对冲值越大，认股证越会跟贴正股而行，但投资的金额会相对加大，所得的实际杠杆也会相对降低。,实际杠杆,此比率被视为一个已考虑对冲值的“改良”杠杆比率。它更有效地显示相对股价作1%变幅时，认股证价格理论上有多少百分比之变动。（公式：实际杠杆=杠杆比率x对冲值）假设某认股证的有效杠杆比率为5倍，这即代表正股升跌1%，认股证理论上升跌5%。,引伸波幅,以市场上期权或认股证的成交价格为基础所推算出的波幅。是市场对相关资产在未来一段时间内波动性的预期。对认股证投资者来说，这可说是分辨(衡量)认股证平贵的一个参考指针。引伸波幅上升时，窝轮的价格便会调高，下跌时，价格将会被调低。,街货量,市场持货量（又叫街货量）是指收市后市场累计持有这只窝轮的份数。这和股票流通量一般保持不变不同。股票发行之后，市场流通的股本数量是确定的，只有配售或回购等情况发生时，流通股本才会变动。而窝轮的市场持货量每天都是可以变动的。一位投资者今天从市场买窝轮，可能是从其他投资者手中买的，也可能是从庄家手中买的，卖出时也同样。这有点类似于期货的“持仓量”。,題問時間,若下列因素上升认购证认沽证1.相关资产价格2.波幅 3.到期時时限4.利率 5.股息,五.影响认股权证价格因素,窝轮有何吸引之处,杠杆作用；它的价格变动和能是相关股票 的几倍或几十倍，因而百分比 变化幅度比股票大。如在5倍实际杠杆的情况下；在其它因素不变的情况下，正股升10%，窝轮价格升幅应有50%。,应用实例,A先生选择投资正股汇丰控股（0005），当时价格为120港元，买入500股，成本为60000港元。B先生选择投资该股的认购证，该证行使价为120元，有效杠杆比率为10倍，当时价格为0.5港元，投资10000港币，买入20000股。两位先生同时进场，1个星期后，汇丰果然上涨5元或4.2%。如撇开时间因素，两者具体情况如下：,七.如何选择认股证（简单步骤）？,对正股股价或指数走势的看法选择实际杠杆比率，亦是投资者根据自己对风险的承受能力选择适当的窝轮时间因素和行使价比较引伸波幅比较发行商及流通量（庄家报价的表现）,正股持续上涨,中短期的窝轮 小幅或轻微价外以至到价的 可留意实际杠杆较高的,牛皮市况,短期持有小幅或轻微价外以至到价的 可留意实际杠杆较高的 注意因引神波幅下降而窝轮价格下跌；溢价回落,正股持续下跌,中短期的窝轮 小幅或轻微价外以至到价的 可留意实际杠杆较高的 运用窝轮与正股对冲,如何选择短线窝轮,成交量或成交金额 在到期日与行驶价相同的情况下，选溢价低的 升幅 轻微价外至到价的 有一定街货量的 通过认股证计算器找理论升幅大的 实际杠杆大的 选择庄家；比较发行商及流通量（庄家报价的表现）,中短期持有的窝轮,在到期日与行驶价相同的情况下，选溢价低的轻微价外的通过认股证计算器找理论升幅大的 实际杠杆大的 选择庄家比较发行商及流通量（庄家报价的表现）,如何选择长期持有的窝轮,在到期日与行驶价相同的情况下，选溢价低的通过认股证计算器找理论升幅大的选择庄家,