《理财基础》PPT课件.ppt
主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,1,第三讲 理财基础,资金时间价值的本质资金时间价值的计算风险的概念与衡量风险收益的确定金融资产的价值衡量,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,2,1、资金时间价值的本质,资金的时间价值，是企业进行理财活动必须考虑的基本概念。什么是资金的时间价值？为什么资金具有时间价值？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,3,什么是资金的时间价值？,等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“资金的时间价值”。资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬率。银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,4,为什么资金具有时间价值？,一些西方学者的观点 投资者进行投资必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率就为资金的时间价值。我国学者的观点 资金的时间价值在于资金的周转使用所产生的价值。这种价值将在资金的所有者和资金的使用者之间进行分配。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,5,2、资金时间价值的计算,所谓“资金时间价值的计算”，是指不同时点资金量的价值折算。什么是复利？如何进行复利的终值计算？如何进行复利现值计算？什么是年金？如何进行年金的终值计算？如何进行年金的终值计算？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,6,什么是复利？,所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变的一种计息方式。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,7,如何进行复利的终值计算？,所谓“终值”，是指一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)计算的一定时间以后的价值。复利的终值计算公式如下：F=P(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数（1+i)n-称为复利终值系数,可以表示为(F/P,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,8,如何进行复利现值计算？,所谓“现值”，是指未来一定时间的一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)折算到现在的价值。复利的终值计算公式如下：P=F/(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1/（1+i)n-称为复利现值系数,可以表示为(P/F,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,9,如何进行年金的终值计算？,所谓“年金”，是指在连续的时期内每隔相等的时期收入或者付出的款项。年金包括普通年金、先付年金、递延年金、永续年金等。普通年金的终值计算公式如下：F=A(1+i)n-1/i F-代表年金终值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数（1+i)n 1/i-称为年金终值系数,可以表示为（F/A,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,10,年金终值计算公式的推倒过程,0 1 2 3 n-1 n 终值 A A A A A A A(1+i)A(1+i)n-3 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F=A+A(1+i)+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=A 1+(1+i)+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1=A 1-(1+i)n/1-(1+i)=A(1+i)n-1/i 年金终值系数和贴现率、计息次数的关系(F/A,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,11,如何进行年金的现值计算？,普通年金的现值计算公式如下：P=A 1-(1+i)n/i P-代表年金现值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1-（1+i)n/i-称为年金现值系数,可以表示为（P/A,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,12,课堂思考题,、如何计算先付年金的终值与现值？、如何计算递延年金的终值与现值？、如何计算永续年金的中值与现值？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,13,3、风险的概念与衡量,现代财务理论认为，企业（或者资产）的价值不仅取决于其未来收益的能力，还取决于其风险的大小。企业进行理财活动时，必须明确并衡量其风险的大小，从而对风险进行有效的控制。什么是风险？企业经营的风险有哪些分类？如何衡量风险的大小？什么是投资组合风险？什么是系数？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,14,什么是风险？,风险是指由于事物未来状况的不确定性，而出现不好状况的可能性。从财务角度上说，风险是由于预期财务成果的不确定性，而出现不良财务结果的可能性。如果企业的理财活动预期的财务成果越不确定，出现不良财务结果的可能性越大，其风险越大。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,15,企业经营的风险有哪些分类？,按照风险的性质划分 企业特有风险（非系统风险、可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）按照风险的原因划分 经营风险 财务风险,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,16,如何衡量风险的大小？,风险性投资决策模型 一项投资活动有m个可选方案，每一可选方案都有n种可能的结果(x ij)，各种结果出现的可能性（pi)可以确定。结果（状况）概率 方案1 方案2 方案m p1 x11 x12 x1m p2 x21 x22 x2m pn xn1 xn2 xnm 风险的衡量指标 标准方差 变异系数,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,17,什么是投资组合风险？,投资组合（portfolio)，是指多种投资的组合。投资组合的风险可以通过组合标准差来衡量。它不仅取决于投资组合中各项投资的风险程度和组合的比例，还取决于投资组合中各种投资的相关程度。有效的投资组合可以分散非系统性风险。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,18,什么是系数？,系数，是测定特定股票或者资产组合相对于一般股票变动程度的量化指标。某种股票i系数的计算 某种股票的收益率Ri与市场平均收益率Rm有如下关系：Ri=i+i Rm+ei 根据历史数据和回归分析处理有：n n n Rit x Rmt-(Rit x Rmt)/n i=t=1 t=1 t=1 n 2 n 2 Rmt-(Rmt)/n t=1 t=1证券组合系数的计算=Wi x i,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,19,4、风险报酬的确定,人们对于风险往往希望尽可能降低，然而高收益往往伴随着高风险。什么是风险报酬？什么是资本资产定价模型？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,20,什么是风险报酬？,风险收益，也称“风险报酬”，是指投资者因冒风险投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。期望的风险报酬应该与风险成正比，可以表示为：风险报酬率=风险报酬系数 x 变异系数 预期的投资的报酬率等于无风险报酬率与风险报酬率之和，即 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,21,什么是资本资产定价模型？,资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,CAPM)是由美国学者Treynor 和 Shape等人于20世纪60年代提出的风险资产均衡定价的一种理论模型。资本资产定价模型可以表示为：ki=KRF+i(Km-KRF)资本资产定价模型是建立在一系列假设前提下的。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,22,5、金融资产的价值衡量,金融资产的价值衡量，也称金融资产的估价。证券估价的基本原理是什么？如何进行债券的价值计算？如何进行股票的价值计算？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,23,证券估价的基本原理是什么？,价值的概念 证券的价值就是期未来预期现金净流量的现值。证券的估价受资产的特征和投资者要求的报酬率两个因素的影响。,资产特征：预期现金净流量 预期现金流入量持续时间 预期现金净流量风险水平,投资者的意愿：对风险的评估 对风险的承受意愿,投资者要求的报酬率,现金净流量的折现值,证券的价值,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,24,如何进行债券的价值计算？,债券的现金流量 定期收到的利息（It)和到期的还本金额（MV)债券的价值(Vb)计算 n Vb=It/(1+Kb)t+MV/(1+Kb)n t=1 债券的到期收益率(YTM)计算 n Pb=It/(1+YTM)t+MV/(1+YTM)n t=1 永久债券的价值计算 Vb=It/Kb,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,25,如何进行股票的价值计算？,优先股的价值（Vps)计算 Vps=Dt/Kps 普通股的价值(Vcs)计算-长期持有的股票 Vcs=Dt/(1+Kcs)t t=1-股利永续固定增长股票 Vcs=D0(1+g)/(Kcs-g)-不长期持有的股票 n Vcs=Dt/(1+Kcs)t+P/(1+Kcs)n t=1 普通股的预期收益率(Kcs)计算 Kcs=D1/Kcs+g,
