《期货期权》PPT课件.ppt

远期合约：交易双方在未来一定时期按事先规定的价格、数量买卖某种标的物的合约。期货合约：由集中的交易市场规定交易标的物品质、价格、数量、到期日等，在未来某一时期进行交割买卖的标准化的合约。期权合约：在某一约定时间内买进或卖出特定标的物权利的一种契约。互换合约：双方达成协议，约定在未来某一时间以事先规定的方法交换两笔货币或资产的合约。,第五章 外汇期货与期权交易,期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。,期货,1、交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。2、期货的交割是有期限的。在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做的，既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。,期货是相对现货而言,期货特点一、以小搏大 股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票；而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行100%的交易。比如投资者有一万元，买10元一股的股票能买1000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，,期货的炒作方式与股市十分相似，但又有明显的区别。,股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交易。三、时间制约 股票交易无时间限制，如果被套可以长期平仓；而期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。,二、双向交易,股票投资回报有两部分，其一是市场差价，其二是分红派息，而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。五、风险巨大 期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你顷刻间一贫如洗，投资者要慎重投资。,四、盈亏实际,期货市场上的商品被称为商品期货合约,是由交易所统一制定,规定在未来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。其标准化体现在除了交易价格是通过公开竞价达成外,所有的条款都是预先规定的,包括交易的时间、地点 交易所名称,所交易商品的数量、质量,交割的时间、地点、程序,统一的报价单位、每天最大的价格波动限制 涨跌停板 等等。这与大家熟悉的股票交易有较大不同。,六、标准化,（1）标准化的数量和数量单位。如上海期货交易所规定每张铜合约单位为5吨。每个合约单位称之为1手。（2）标准化的商品质量等级。在期货交易过程中，交易双方就毋需再就商品的质量进行协商，这就大大方便了交易者。（3）标准化的交割地点。期货交易所在期货合约中为期货交易的实物交割确定经交易所注册的统一的交割仓库，以保证双方交割顺利进行。,六、标准化,期货合约具有不同的交割月份，交易者可自行选择，一旦选定之后，在交割月份到来之时如仍未对冲掉手中合约，就要按交易所规定的交割程序进行实物交割。（5）交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等等。,（4）标准化的交割期和交割程序。,芝加哥期货交易所小麦期货合约 交易单位 5000蒲式耳 最小变动价位 每蒲式耳1/4美分（每张合约1250美元）每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价 波动限制 20美分（每张合约1000美元，现货月份无限制 合约月份 7、9、12、3、5 交易时间 上午9：30下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午 最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日 交割等级 2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、1号北春麦，替代品种价格差距由交易所规定,现附两种期货合约供参考：,交易单位：每张5吨 最小变动价位：每张合约25元 每日价格最大波动限制：每张合约价格波动不高于或不低于上一交易日结算价2000元 合约月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易时间：每周一至周五上午10：0011：30（北京时间，节假日除外）最后交易日：交割月最后营业日往回数第十个营业日 票据交换日：交割月最后营业目往回数第三个营业日,海南中商期货交易所（中青基业投资发展中心）天然橡胶合约,交割等级：符合GB8081一87国产一级标准橡胶（SCRS），国际标准绿皮进口3号橡胶（RSSS3）交割地点：海口、上海、湛江、青岛、天津交易保证金：交易金额的5 交易手续费：每张15元 实物交割手续费：每张100元,海南中商期货交易所（中青基业投资发展中心）天然橡胶合约,一、概念 它是指在固定场所进行标准化的外汇期货合约买卖的一种交易。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所（简称 ME）的国际货币市场（简称 IMM）成立，并首次开始经营外汇期货业务.1982年9月，全球传统的金融中心伦敦成立了伦敦国际金融期货交易所（简称LIFFE），也开始进行外汇期货交易。新加坡于1984年，香港1986年，日本1988年相继建立了金融期货交易所。,第一节 外汇期货交易,芝加哥外汇期货合约欧元期货合约细则(EC)交易所：芝加哥商品交易所（me）合约单位：125000欧元 交易月份：3，6，9，12最低价格波幅（每点价值）：0.0001美元（12.5美元）每日最高价格波幅：不设 交易时间（北京时间）：20：20-3；00周一至周五叫价06：30-05：00（电子交易，周一）06：00-05：00（周二周五）,二、标准化的外汇期货合约,1、交易币种各外汇交易所分别规定特定的外汇期货交易币种。如 IMM规定：英镑、加拿大元、荷兰盾、德国马克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎、法国法郎八种货币期货而LIFFE则规定期货币种为英镑、德国马克、瑞士法郎、日元四种货币期货。,二、标准化的外汇期货合约,各交易所对期货合约面额有具体规定，每笔交易必须是合约面额的整数倍。如 IMM对每份合约数额规定：英镑 25，000镑 日元 12，500，000元加拿大元 100，000元 瑞士法郎 125，000法郎德国马克 125，000 马克 法国法郎 250，000法郎墨西哥比索 1，000，000比索,2、合约面额,交易所规定的期货合约的到期月份，一般以3月、6月、9月、12月作为交割月份。交割日期是进行期货交割的具体日某一天。,3、交割月份及日期,最低限度是指外汇期货买卖时合约每次变动的最低数额。如：IMM规定为5个基本点，即0.0005美元，则每张英镑合约每次报价必须高于12.5美元。日价格波动的最高限度是指一个营业日内期货合约波动的最高幅度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度时，交易即自动停止。,4、价格波动,1、价格发现价格发现即外汇期货市场形成货币价格。2、风险转移汇率风险3、投机 保证金不高，因而可以用少量的资金进行大规模的活动。,三、外汇期货交易的功能,1、开立一个保证金账户。交易者在经纪公司2、订单递交给经纪公司。经纪公司一定要是交易所的会员3、将订单传至本公司在场（交易厅）内的经纪人。4、场内经纪人公开叫价5、买入或卖出相应价数的交易合同。,四、外汇期货交易程序,相同点：都是通过合同形式把购买或卖出外汇的汇率固定下来；都是在一定时期以后交割；目的都是为了保值或投机。,五、外汇期货（A)与远期外汇(B)的比较,1、交易场地与方式不同A：固定期货交易所内，由场内经纪人公开叫价B:一般在无形市场上，通过电话、电传方式2、市场参与者不同A:任何投资者只需交纳保证金均可通过经纪公司进行交易B:需要大量资金，信誉度高等3、交易合约不同A:标准化B:非标准化,不同点：,A:事先要交保证金，亏损时要追缴，经纪人收取佣金B:一般不收取保证金，客户信誉保证极高，不收取佣金5、信用风险不同A:无，因采取保证金和日清算制度B:有，多半是凭信用达成的6、成交方式及报价内容不同A:在具体市场公开报价，卖报卖价，买报买价B:一般通过银行柜台业务，如电报、电传。同时报买入、卖出价,4、保证金与手续费不同,（一）外汇期货的套期保值1、定义它是利用外汇期货交易价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权和外汇债务保值的目的。2、种类外汇套期保值又分空头套期保值和多头套期保值：,六、外汇期货的实际应用,是指在外汇市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵冲汇率下跌给所持有的外汇债权带来的风险。例如：假设美国某公司3月10日出口一批商品，3个月后收汇80万德国马克，为防止3个月后德国马克贬值，该公司决定做空头套期保值，操作见表5-1,空头套期保值：,表5-1：,即在期货市场上先买某种，然后卖出期货，以抵消现汇汇率上升给所负外汇债务带来的风险。例如：2月末美国某公司急需一笔资金，而其瑞士分公司在7月份前恰巧有（35万）瑞士法郎暂时不用，于是总公司将瑞士分公司的35万瑞士法郎调回国使用，为防范3个月后瑞士法郎风险，决定做多头套期保值，见表52。,多头套期保值：,表5-2：,例如：某外汇投机商3月1日预测马克对美元汇率上升，于当天在IMM市场买进12月交割的马克期货合约10份，并按要求交纳保证金 10份1500美元份=15000美元。12月1日马克果然升值，则抛出10份马克期货合约。3月1日买进10份马克期货合约（12月交割）DEM1=USD0.65303月1日卖出10份马克期货合约（12月交割）DEM1=USD0.6760盈利：1250010（）=28750（$）,（二）外汇期货的投机,期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。,第二节 外汇期权交易,（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。,期权主要有如下几个构成因素：,期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。,（3）履约保证金。,看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。试问A应如何操作？,举例说明：,行使权利A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元，B则损失50美元。,A可采取两个策略：,A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,售出权利,1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。试问A应采取何种措施？,看跌期权：,行使权利A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。售出权利A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。,A可采取两个策略：,一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。,期权的特点,按执行时间的不同，期权主要可分为两种：1、欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。2、美式期权是指可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。,期权的分类,一、外汇期权产生及概念所谓的外汇期权业务，是指期权合约的买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。,第二节 外汇期权交易,期权购买者降低风险限度,1、权责不对等2、权利金不能收回,二、外汇期权交易的特点：,不管汇率如何变动，期权持有者的损失不会超过期权权保险金。4、外汇期权也有一定局限性合约是标准的,3、损失额度有限,（一）按交割时间划分 1、欧式期权在合约到期日方可办理交割的期权交易，不能提前交割。2、美式期权买方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求卖方执行期权合同。与欧式期权相比，美式期权的买方在执行合同上更具有灵活性，但支付的保险费也更高。,三、外汇期权的种类,1、看涨期权多头期权、购买期权期权购买者支付保险费并取得固定汇率购买特定数量外汇的权利，购买看涨期权即可在外汇价格上涨期间保值，又可以协定低价买入，以较高价格再卖出，以赚取利润。2、看跌期权空头期权或卖出期权购买者支付保险费并取得既定汇率出售特定数量外汇的权利，购买看跌期权是为了在价格下跌期间对所持有外汇债权加以保值，和在外汇价格下跌时以较低的市场价格买入外汇，以期获得较高外汇卖出价格间的差价。,（二）按期权性质划分,1、实例2、外汇期权的保值与投机技术原理外汇期权交易的参与者的目的有两个，其一是为了风险管理或保值，其二是为了投机盈利。买进看涨期权这种期权目的是为投资者确定一个与其空头头寸相对冲的最高价格水平，从而固定最大风险损失，同时也不失获利机会。,四、外汇期权交易的应用,英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设即期汇率为GBPUSD1.7，按期权协定价买6个月期权汇率GBPUSD1.75。如果6个月后实际汇率为GBPUSD1.80，则该公司做不做期权有何不同？解：1）设该公司不做期权则到期后，该公司收进英镑为 3000（万）1.80=1666.67（万）2）设该公司做期权，则公司收入：3000万1.751714.29（万）则做期权比不做期权少收入47.62万英镑。,例如：,看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌的可能性。此时，看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平；同样，买进看跌期权其对冲多余头寸的价格下限，即限定其价格盈利的最小值。,买进看跌期权,某交易者预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期看跌期权（欧式），合同金额为2.5万英镑，协定价格15610美元，期权费每英镑0.02美元，设2个月后实际汇率为1GBP=1.5010USD，则该投机者收益如何？解：投资期权的纯利收益是：（1.50100.02）1.5610 250001000,例如：,（3）卖出看涨期权与看跌期权,一、概述 产生于1981年，是迅速发展的一种工具 两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定时间内，交换一系列现金流的合约。款,第三节 金融互换,（一）利率互换 双方同意在未来一段时间内根据同种货币的等值本金交换现金流，其中一方当事人现金流根据浮动利率计算，另一方当事人的现金流根据固定利率计算。期限在2年以上。,二、金融互换的种类,A、B两个公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A公司信用等级AAA级，B公司信用等级BBB级.A公司可在市场上以14的固定利率或12的浮动利率筹借到资金，B公司可在市场上以17的固定利率或13的浮动利率筹借到资金。,例如,A公司借取了14（固定利率）贷款，B公司借取了13（浮动利率）贷款。双方商定B公司承担A贷款利息的3，A公司支付B公司浮动利率贷款利息，B公司支付A公司固定利率贷款利息。结果A公司实际负担14311的浮动利率B公司实际负担13316的固定利率,例如,两个筹款人各自借取的货币不同，但金额等值和期限不同，按约定的条件互相偿付双方到期应偿付的本息。,（二）货币互换,1英镑=1.6美元，A筹款人需要美元资金，但实际在欧洲货币市场借取10万英镑；B筹款人需要英镑资金，但实际在欧洲货币市场上借取16万美元。双方商定，B向A提供美元资金，并偿付A的借款利息；A向B提供英镑资金，并偿付B的借款利息；待贷款到期时，双方互相支付对方的借款本金来结束互换协议。,例如,