《外汇业务课程》PPT课件.ppt

外汇业务,引 言,一、为什么要学习外汇业务（一）货币危机的频繁发生（宏观管理角度）1992年欧洲货币体系危机 1994年墨西哥金融危机 1997年东南亚金融危机,上述重大货币危机均发生在外汇市场上，货币危机的发生离不开外汇市场交易。货币危机的概念有广义和狭义之分。金融危机的范围更广 有必要了解外汇市场及各种外汇交易的功能，便于有效回避汇率风险（微观），加强对外汇市场的管理，防范货币危机（宏观）。,（二）金融全球化离不开外汇市场（微观角度）人们出于各种动机进行外汇交易 1.贸易结算 2.对外投资 3.外汇保值 4.外汇借贷 5.金融投机,（三）中国外汇市场的迅速发展中国外汇市场各币种折合美元总成交量,（四）外汇投资与股票投资和房地产投资的比较（优势）分析1.投资回收期限2.投资报酬率3.投资金额4.资金灵活性5.成交简便程度6.市场的公平性7.交易的灵活性,二、本课程的体系设置 大致分四部分：（一）基础知识（二）外汇交易（三）汇率预测（四）实战策略,第一章 外汇与汇率,第一节 外汇一、外汇的涵义 1.广义：IMF和各国外汇管理法令中使用。（1）IMF定义（2）我国定义,2.狭义：以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。人们在日常生活中使用这一概念。狭义外汇的三个特征：（1）必须以外国货币表示面值（2）具备一定的可兑换性（3）是能够得到偿付的债权 目前，使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰12国，也称为欧元区。,主要货币名称及ISO代码,第二节 汇率,一、汇率的定义二、汇率的标价方法 1.直接标价法 2.间接标价法 3.美元标价法,三、汇率的种类 1.买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率强调：买入（卖出）汇率报价银行买入（卖出）外汇时使用的汇率。,某日中国银行公布的外汇牌价,直接标价法下：前买后卖 香港：USD/HKD 7.7860/7.7880间接标价法下：前卖后买 纽约：USD/HKD 7.7860/7.7880,2.基础汇率、套算汇率如已知：USD1=CNYRMB8.2762同时还知：GBP1=USD1.6290可得套算汇率：GBP1=CNYRMB13.4819具体应用后面讲。,3.电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率4.即期汇率、远期汇率5.开盘汇率、收盘汇率除此之外还有其他分类。,第二章 外汇市场,第一节 外汇市场的涵义及特点一、外汇市场的涵义 外汇市场是从事外汇交易的市场，该市场可以是有形的，也可以是无形的。国际外汇市场是一个由全球各外汇中心共同构成的、24小时连续运作的无形市场，是一个由计算机网络连接的庞大的体系。,二、世界主要的外汇市场交易时间（北京时间）：惠 灵 顿：04：0013：00悉 尼：06：0015：00东 京：08：0015：30法兰克福：14：3023：00伦 敦：15：30（次日）00：30纽 约：21：00（次日）04：00,三、国际外汇市场的特点 1.是一个无形市场。2.24小时连续运作。3.交易规模迅速扩大。1989年5000亿美元，1991年7000亿美元，1992年1万亿美元，1995年1.5万亿美元。,外汇市场迅速发展的原因：（1）1973年后浮动汇率制的实施如：日元汇率的波动：1949-1970年的21年中：1美元兑360日元1973年：2711980年：2031985年：2621994年：1001995年：79.75（历史最低点）,（2）金融自由化 市场自由化 利率自由化 金融业务自由化（3）信息技术革命为外汇市场发展提供了坚实的技术基础4.汇率波动剧烈5.金融创新不断涌现,第二节 外汇市场的组成及功能,一、外汇市场的参与者（一）外汇银行：主体（二）外汇经纪人（三）中央银行（四）顾客：公司（跨国公司）、个人（五）基金机构：真正的投机者资料：长期资本管理对冲基金（LTCM）,二、外汇市场的交易层次（一）银行与客户之间的交易（二）银行同业之间的外汇交易（三）银行与中央银行之间的外汇交易,三、交易室的构成（一）交易设备 1.电话 2.电传 3.交易系统：路透交易系统、美联交易系统 资料：金融信息市场（二）交易员 1.交易员的素质要求 2.交易员的等级划分 3.交易员的日常工作,四、外汇市场的功能（一）调剂资源（二）价格发现（三）便于央行宏观调控、稳定汇率（四）提供保值避险的渠道（五）提供投机渠道,第三节 我国的外汇市场,分两个层次：银行结售汇市场、银行间外 汇市场1.银行结售汇市场（零售市场）即期和远期2.银行间外汇市场（批发市场）人民币兑外币即期、远期 外币兑外币即期、远期、掉期、互换、期权等,银行间外汇市场的特点：（1）有形市场（2）做市商制度（3）交易原则：分别报价、价格优先、时间优 先、计算机撮合成交（4）集中清算（5）交易品种,第三章 即期外汇交易,第一节 即期外汇交易概述一、即期外汇交易的含义 即期外汇交易又称现汇交易、现货交易，是指在外汇买卖成交后，在两个营业日内完成资金交割的外汇交易。买卖即期外汇的汇率叫即期汇率，是外汇市场的基础汇率。,二、即期外汇交易交割日期的确定,交割，是外汇交易双方各自按对方的要求，将卖出的货币及时解入对方指定的账户的处理过程。交割日期是外汇交易的一大要素。交割日又叫起息日。即期外汇交易的交割日有三种类型：1.标准交割日（Value Spot）交割日为成交后的第二个营业日。国际外汇市场普遍采用。2.明日交割（Value Tomorrow）也叫次日交割，交割日为成交后的第一个营业日。东京、新加坡等远东市场使用。3.当日交割（Value Today）交割日为成交日当天。,在即期外汇交易中，交易双方必须在同一时间进行交割。外汇交易中仍然存在着结算风险，也叫赫斯塔特（Herstatt）风险。国际银行同业间外汇交易的转账结算一般是通过“环球同业银行金融电讯协会”（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,简称SWIFT）完成的。即期外汇交易的结算主要采用电汇方式。,第二节 即期外汇交易的报价,一、外汇银行报价的国际惯例1.采取以美元为中心的报价方法2.同时报出买价和卖价，并且只报汇率的最后两 位数。3.交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例。4.交易用语必须规范化,二、外汇银行报价前的准备工作1.必须了解外汇市场的最新行情2.了解国内外政治、经济和军事的最新动态3.了解本行现实持有的外汇头寸情况4.了解询价者的交易意图,三、外汇银行的报价技巧1.拉开买价和卖价之间的差幅。2.使自己报出的买卖价同市场价拉开一定的差幅。3.根据本行外汇头寸的具体情况随时调整买卖价。,第三节 即期外汇交易的汇率计算,例3-1中国银行的汇率报价如下：USD/JPY 119.59/119.89USD/HKD 7.7918/7.7958问HKD/JPY的汇率是多少？119.59 119.89 7.7918 7.7958,例3-2某银行报价如下：GBP/AUD 2.6828/2.6838HKD/AUD 0.2146/0.2152问GBP/HKD的汇率是多少？2.6828 2.6838 0.2146 0.2152,例3-3某银行报价如下：USD/JPY 118.62/118.92GBP/USD 1.5962/1.5992问GBP/JPY的汇率是多少？118.62 118.92 1.5962 1.5992,交叉汇率的计算口诀：交叉相除，同边相乘，小数在前，大数在后。,第四节 即期外汇交易的交易程序,一、银行同业间的即期交易程序（一）银行同业间的直接交易1.询价 指一个银行向另一个银行询问某种即期外汇的汇率。询价方要报清询价的交易类型、交易货币、交易金额。例如：A行：Hi!Bank of A.Whats your spot CHF for 3 USD please?,2.报价 指一个银行向另一个银行报出自己愿与其进行即期外汇交易的汇率。B行：10/203.成交或放弃 只要询价方愿意按报价方所报的汇率进行交易，报价方必须同意。A行：3 yours或：A行：Nothing,4.证实 指成交后，交易双方就交易的详细内容，进行一次完整的重复确认。内容包括：（1）交易汇率（2）买、卖货币的名称（3）买卖的金额（4）交割日（5）帐户上述五项缺一不可。,B行：OK,done.At 1.4110 we buy USD 3 MIO against CHF value May 19,USD to bank of Citibank New York for our A/C 5921236.A行：CHF to DEUTSCHE Bank Frankfurt for our A/C 5678901.TKS.5.交割 交割日当天，交易双方分别按对方的要求，把卖出的货币划入对方指定的账户上。,（二）经纪商中介的银行同业即期外汇交易分三种类型：1.银行向经纪商询价2.经纪商主动报价3.订单配对二、银行与客户间的即期交易程序1.开立账户2.填表3.询价4.交易5.交割,第五节 即期外汇交易的应用,一、保值1.银行利用即期外汇交易保值例1.某年7月19日，中国银行某分行，通过当天本行外汇头寸变化表发现该行的美元头寸超买了100万美元，而日元的头寸又超卖了13765万日元。为减少外汇买卖风险，该银行应及时弥补日元头寸。该银行于7月19日与日本东京银行通过电话达成一项即期外汇交易，以USD1=JPY137.65的即期汇率卖出100万美元，买入13765万日元。7月20日，中国银行和日本东京银行分别按对方的要求将卖出的货币解入对方指定的账户内，从而完成了整个即期外汇交易过程。,2.客户利用即期外汇交易保值例2.2002年4月2日，美元兑日元的即期汇率为133.50。根据贸易合同，某进口商将在同年10月10日支付2亿日元的进口货款，而进口商的资金来源只有美元。进口商担心届时美元兑日元贬值而增加换汇成本，就通过即期外汇交易来规避汇率风险。做法是：用美元以即期汇率133.50买入日元，并将日元存入银行，到6个月后再支付。二、投机 现汇投机可以同一地点不同时间买卖，也可以同一时间不同地点买卖（套汇），也可以不同地点不同时间买卖。,第四章 远期外汇交易,第一节 远期外汇交易概述一、远期外汇交易的含义 远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方先行签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到了规定的交割日期，再按合同规定进行交割的外汇交易。远期外汇（期汇）、远期汇率（期汇汇率）,二、远期外汇交易交割日期的确定 按月计算，而不是按天。远期外汇的标准期限一般是1个月、2个月、3个月、6个月或1年。交割日一般是即期标准交割日加上远期月数。交割日的确定一般遵循以下规则：（1）节假日顺延（2）“日对日”规则（3）“不跨月”规则,第二节 远期外汇交易的作用及其运用,一、套期保值1.进、出口商利用远期外汇交易规避汇率变动的风险 有远期外汇收入的出口商，卖出远期外汇；有远期外汇支出的进口商，买入远期外汇。进口付汇保值（见例1）出口收汇保值（见例2）,例1.某年5月8日美元兑日元的汇率为133。根据贸易合同，进口商A公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于A公司的外汇资金只有美元，因此需要以美元买入日元来支付货款，A公司担心美元兑日元贬值而增加换汇成本，于是在5月8日同银行达成一笔1个月期的远期外汇交易，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元。在交割日（6月10日），A公司需向银行支付的美元数为：400000000132.50=3018867.93（美元）这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论外汇市场汇率如何变化，A公司都将按132.50的汇率水平从银行购买日元。,例2.某年2月13日美国一出口商签订了一份贸易出口合同，将在5月15日收到4亿日元的货款，出口商担心美元兑日元汇率上升，希望提前将美元汇率固定下来，于是在2月13日同银行签订了一笔3个月期的远期外汇交易，按远期汇率108.8卖出4亿日元，同时买入美元。5月15日，出口商需向银行支付4亿日元，同时买入美元数为：400000000108.8=3676470.59（美元）这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论外汇市场汇率如何变化，出口商都将按108.8的汇率水平向银行卖出日元。,2.外币资金借贷者为规避汇率风险而进行期汇交易 贷方（债权人）卖出远期外汇 借方（债务人）买入远期外汇例3.我国某金融机构在东京发行了一笔总额为100亿日元、期限为1年的武士债券，用所筹资金来发放1年期美元贷款支持国内某大型投资项目。按照当时美元兑日元的汇率USD1=JPY120，该金融机构将100亿日元在国际外汇市场上兑换成8333.33万美元用于贷放。1年后，美元兑日元汇率变为USD1=JPY100，如果不考虑利息部分，该金融机构要偿还100亿日元，需要1亿美元，而金融机构收回的本金才8333.33万美元（在此借、贷利息均忽略不计），需额外支付1666.67万美元，这就是因所借日元升值而蒙受的损失。,为避免上述还款时的汇率风险，金融机构可在借入日元卖出日元现汇的同时，买进远期日元（一年期），这样就可以固定还款金额。若当时美元兑日元的1年期远期汇率为USD1=JPY119，则偿还100亿日元贷款需要的美元数就固定为8403.36万美元，扣除掉收回的美元贷款8333.33万后，只需额外支付70.03万美元，比不采取期汇保值少损失1596.64万美元（1666.67万-70.03万）。,3.外汇银行为平衡期汇头寸（避险）而进行期汇交易 银行超买或超卖部分的远期外汇（称期汇头寸）面临汇率变动的风险，即交割时以即期汇率补进外汇以交割远期。即期汇率与远期汇率的差异可能给银行带来损失。为避免损失，银行通常进行抛补来平衡其远期外汇头寸，设法使期汇持有额保持平衡。做法是与其他外汇银行进行期汇交易：超买时卖出远期外汇，超卖时买入远期外汇。,二、期汇投机 利用目前已知的远期汇率和未来未知的即期汇率的差异进行投机。基本操作方法是：预期交割日某种外汇即期汇率上涨，则买该种远期外汇，届时再以即期汇率卖出（买空、多头）；预期交割日某种外汇即期汇率下跌，则卖该种远期外汇，届时再以即期汇率补进（卖空、空头）。,第三节 远期汇率的报价及计算,一、远期汇率的报价远期汇率的报价方式有两种：（一）直接报价 直接报出各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价。期汇的买卖差价比现汇的买卖差价大。（二）报出掉期率（远期差价）掉期率（远期差价）：指远期汇率与即期汇率之间的差价。有升水、贴水、平价之分。,升水：期汇比现汇贵贴水：期汇比现汇便宜平价：期汇价与现汇价相同例1.某日，在苏黎世外汇市场上，即期汇率为USD/CHF=1.6325/35，如3个月远期美元“升水118-128点”，或“贴水128-112点”，分别计算3个月远期汇率是多少？,例2.某日，在伦敦外汇市场上，即期汇率为GBP/USD=1.5870/80，如果3个月远期美元“升水103-98点”，或“贴水98-102点”，分别计算3个月远期美元的汇率。,二、远期汇率的确定 主要受三种因素影响：即期汇率、两种货币的利率差、远期天数。其中对远期汇率影响最大的是两种货币的利率差。利率平价理论认为：两种货币的利率差是决定它们之间远期汇率的基础。在其他条件不变的情况下，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水；利率水平较高的货币，其远期汇率为贴水；远期汇率和即期汇率的差异，取决于两种货币的利率差异，并大致和利率差异保持平衡。（远期汇率-即期汇率）12升水年率=-即期汇率 远期月数 远期天数越长，远期汇率与即期汇率的差异就越大。,三、远期交叉汇率的计算例1.某日，某银行报价为：USD/JPY=127.20/30，3个月远期15/17；USD/CHF=1.5750/60，3个月远期155/152。计算CHF/JPY 3个月远期汇率。第一步，计算USD/JPY 3个月远期汇率：127.20+0.15=127.35 127.30+0.17=127.47 USD/JPY 3个月远期汇率为127.35/127.47。第二步，计算USD/CHF 3个月远期汇率：1.5750-0.0155=1.5595 1.5760-0.0152=1.5608 USD/CHF 3个月远期汇率为1.5595/1.5608第三步，计算CHF/JPY 3个月远期汇率，应交叉相除：127.35 1.5608=81.5928 127.47 1.5595=81.7377 CHF/JPY 3个月远期汇率为81.5928/81.7377。,课堂训练：1.已知，某银行报价：GBP/USD=1.8470/80，3个月远期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3个月远期179/183。计算GBP/AUD 3个月远期汇率。2.已知，某银行报价：USD/CHF=1.5750/60，3个月远期152/155；GBP/USD=1.8470/80，3个月远期192/188。计算GBP/CHF 3个月远期汇率。,四、汇率的折算与进出口报价1.即期汇率的折算与进出口报价例1.某日在香港外汇市场美元对港元的即期汇率为7.7890/7.7910，某港商出口机床的报价为100000港元，现外国进口商要求以美元向其报价，则该商人应报价多少美元？,2.远期汇率的折算与进出口报价远期贴水（点）数，可作为出口商延期收款的报价标准例2.我公司向美国出口设备，如果即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并在货物发运后3个月付款。问我方应报多少瑞士法郎？,第四节 远期外汇交易的程序及合约履行,一、远期外汇交易的程序 与即期外汇交易相似。但报价银行不是直接报出远期汇率，而是报出即期汇率和远期差价，因此，询价银行须在极短的时间内算出远期汇率，并决定是否成交。下面是一笔远期外汇交易的交易过程：A:Hi!Bank of China,HeBei Branch calling.Whats your forward JPY value July 15,2005,please?B：Swap 85/80 spot 40/50,A:3 mine.B:Ok,done.At 103.70 we sell USD 3 million against JPY,value July 15,2005,JPY to Bank of Tokyo,Tokyo for our account 12345678.A:USD to Bank of China,New York for our account 87654321.Thanks for the deal,bye.,二、远期外汇交易合约的履行（保值性交易）远期外汇合同签订后，对交易双方都具有法律约束力，双方必须按期履行，不能任意违约。进出口商如遇特殊情况使合约无法按原计划履行，有以下几种处理：（一）了结 出于保值目的的远期交易如不能按正常情况履行合约，可以对已签订的合约进行了结，方法是在现汇市场上买入或卖出现汇以交割远期外汇。此时进出口商面临汇率变动的不确定性风险，原保值性交易被动地变成了投机性交易。,例1.某瑞士出口商6月1日与银行签订了一份远期合约，向银行卖出3个月远期美元200万，当时的即期汇率是USD/CHF1.5727/37，3个月远期差价50/100。如果3个月后，该出口商没有收到200万美元货款，他必须了结原有的远期合约。具体做法,（二）展期 如客户不能按期交割，经与银行协商可以把交割展期，即通过技术处理推迟期汇的实际交割日期。做法是：通过操作一笔与原远期交易金额相同、买卖方向相反的即期交易和一笔对应的远期交易，使双方在即期轧平头寸，在远期重新安排交易。例2.3月15日，某出口商与银行达成一笔远期外汇交易，卖出2个月期美元100万，同时买进日元。2个月后，出口商未能收到货款，无法交割期汇，银行准予其展期1个月。具体做法,（三）提前例3.瑞士A公司向德国出口商品，通过卖出9月底为到期日的远期欧元1000万，规避欧元下跌的汇率风险。可是到了8月底，该公司已收到欧元1000万，此时苏黎世外汇市场即期汇率是EUR/CHF 1.5700/1.5800，1个月远期差价10/40。具体做法,第五章 外汇掉期交易,第一节 外汇掉期交易概述一、外汇掉期交易含义 掉期交易是指投资者同时进行两笔货币相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的外汇交易。即在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的该种外汇，但买进和卖出的交割日期不同。进行掉期交易的目的主要是避免汇率变动的风险，轧平外汇头寸。掉期交易强调买入和卖出的同时性；绝大多数掉期交易是针对同一交易对手进行的。,二、外汇掉期交易类型,1.即期对远期 指买进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）一笔相同货币的期汇。是最常见的掉期交易形式。例如，某公司从国外借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元使用。为防止还款时瑞士法郎升值遭受损失，该公司做了一笔掉期交易：卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；同时买入远期瑞士法郎，卖出远期美元。,2.即期对即期（一日掉期）指两笔金额相同、方向相反、交割日相差一天的外汇交易。用于银行间的隔夜资金拆借，调整短期头寸和资金缺口。（1）隔夜掉期交易（今日对明日）第一个交割日是成交日当天，反向交割日是成交后的第一天。（2）隔日掉期交易（明日对后天）第一个交割日是成交后的第一天，反向交割日是成交后的第二天。,3.远期对远期 指在买进（卖出）较短交割期限的远期外汇的同时，卖出（买进）同等金额的较长交割期限的该种远期外汇。例如，某银行在买进1月期100万美元的同时，卖出3月期100万美元。三、外汇掉期交易的报价 报出相对于即期汇率的掉期率或远期差价（点数），与远期汇率的报价方式相同。,第二节 外汇掉期交易的运用,一、改变外汇币种 外汇掉期交易可以改变外汇币种，满足客户对不同货币资金的需求。例如某企业需要日元，但银行贷给企业的却是美元（1年期）。企业可做1年期掉期交易，卖出即期美元买入即期日元，满足了企业的资金需要；同时为了防范美元升值付出更多日元的风险，企业同时买回远期美元，卖出远期日元。,二、改变持有货币的期限（改变交割日期）客户已做远期外汇交易后，因资金不到位或其他原因不能按时交割、需要展期时，或因某种原因需要提前交割，都可以通过外汇掉期交易对原交易的交割时间进行调整。详见远期外汇交易的合约履行中的“展期”和“提前”。（ppt 78-79）,三、利用掉期交易锁定成本和收益1.在进出口业务中锁定成本和收益 例1.某港商3个月后有一笔100万美元的应收款，6个月后有一笔100万美元的应付款。在外汇市场上，USD/HKD的即期汇率为7.7275/85，3个月期美元汇率为7.7250/60，6个月期美元汇率为7.7225/35。港商可利用掉期交易保值。具体做法,第六章 套汇交易,第一节 直接套汇交易一、相关概念 套汇是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。分为直接套汇（两角套汇）和间接套汇（三角套汇）两种。直接套汇，又称两角套汇、双角套汇、双边套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币的行为。,二、直接套汇交易的运用 判断是否存在两角套汇的机会是很容易的，两地只要存在汇率差异就可进行。例如，在纽约外汇市场上，GBP1=USD1.5410，同时，在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.5420，两地存在汇率差异，可以进行两角套汇。以100万英镑套汇，可获利1000美元。套汇行为可以平抑两地的汇率差异。,例1.某日，在香港外汇市场，汇率为USD100=HKD 778.07/779.37，同时纽约市场的汇率为 USD100=HKD 775.03/776.41。问：客户以100万美元套汇，可获利多少？,第二节 间接套汇交易,一、概念 间接套汇，又称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三个市场贱买贵卖从中赚取汇率差价的行为。二、间接套汇交易的运用例1.某日同一时刻，在下列外汇市场，汇率为：纽约：USD1=CHF 1.4544（0.6876）苏黎世:SEK1=CHF 0.1636 斯德哥尔摩：USD1=SEK 7.9203问：能否做三角套汇？如能，以10万美元套汇，可获利多少？,汇率差异会立刻引起套汇行为，而套汇交易进行的结果是导致三地汇率差异消失。例如上例中，经过大量的套汇交易，最后三地外汇市场的汇率变为：纽约：CHF1=USD 0.6995（0.6876）苏黎世:SEK1=CHF 0.1801（0.1636）斯德哥尔摩：USD1=SEK 7.9375（7.9203）此时汇率的连乘积为1，套汇已无利可图。,第七章 套利交易,第一节 套利交易概述一、套利交易的概念 套利交易是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调到高利率国家，赚取利息差额的行为。在套利的过程中，投资者往往会面临汇率风险。,二、套利交易的类型（一）非抛补套利 例如，在某一时期，美国金融市场短期年利率为5%，英国为3%（为方便起见，不分存、贷利率）。此时，英国的银行将其吸收的GBP存款兑换成USD，存入美国的银行，可获得较高的利息收入。该笔存款为GBP100万，存期1年。1年后，再把USD存款的本息和卖掉，买回GBP。假定存款到期时，GBP/USD汇率没变（GBP1=USD2），则该银行可获得5万英镑的利息收入，而如果存在本国的同业银行只能获得3万英镑的利息收入。通过套利，该银行多获得2万英镑的利息收入。这种没有以远期外汇交易保值的套利交易称为“非抛补套利”。,（二）抛补套利 在英国的银行把资金调往美国进行1年期投放期间，利率没发生变化，但汇率变了，存款到期时USD贬值了5%，汇率变为GBP1=USD2.1，即等额美元兑换的英镑比原来少了。英国银行在美国投资期满后的本息和为：100万2（1+5%）=210万美元，兑换成英镑为210万2.1=100万英镑，利息收入为0，比存在本国同业银行的利息少3万英镑。此为非抛补套利的汇率风险损失 为避免上述损失发生，英国银行可在套利的同时进行远期交易以保值，即在买入美元现汇投资于美国的同时，卖出1年期的美元期汇，届时以约定汇率卖出美元本息和，以锁定套利收益。这种以远期外汇交易保值的套利交易称为“抛补套利”。,第二节 套利交易的运用,例1.某一时期，美国金融市场短期年利率为10%（不分存贷），英国为6%。伦敦外汇市场即期汇率为GBP/USD=1.73，3个月远期汇率为GBP/USD=1.74。问：能否做套利交易？如能做，以100万英镑套利，可获利多少？如何做？,首先，判断能否套利。当远期外汇的升（贴）水年率与两地年利率差不相等时，可以做套利交易。公式为：期汇汇率-现汇汇率 12 升（贴）水年率=100%现汇汇率 月数 1.74-1.73 12 英镑升水年率=100%（美元贴水年率）1.73 3=2.31%两地利差为10%-6%=4%，远期英镑的升水年率两地利差，可以进行套利。,虽然远期美元会贴水，但其贴水损失低于其利差所得，所以持有美元比持有英镑更合算。因此，套利者要从英国借入英镑，再换成美元存入美国，虽然获得的美元利息收入中有一部分会因为美元贴水而遭受损失，但由于利差大于美元贴水幅度，所以还是有利可图的。具体做法,不断进行这种抛补套利的结果是高利率货币（美元）的即期汇率升值，远期汇率贬值，从而使美元的贴水率加大，套利成本提高。这种趋势持续到美元的贴水率扩大到与两地的利差相等时，套利活动即无利可图。,第八章 货币期货交易,第一节 货币期货交易概述一、货币期货的含义 货币期货是金融期货的一种。金融期货主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货等种类。货币期货又称外汇期货，是指在有形的交易市场，根据成交单位、交割时间标准化的原则，买进或卖出货币的一种业务。目前，货币期货交易的主要币种包括：美元、英镑、日元、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。,世界范围内，金融期货的主要交易所有：芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美商品交易所（MCE）、费城期货交易所（PBOT）、伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等。每个交易所都有本币与其他主要货币交易的期货合约。,二、货币期货交易与远期外汇交易的区别,三、货币期货交易的参与者 1.交易所 2.清算公司 3.经纪公司 4.交易者,四、货币期货合约的内容 货币期货合约是交易所制定的一种标准化合约，一份货币期货合约通常明确以下事项：1.交易单位 2.最小变动价位 3.最大价格波动幅度 4.合约月份 5.通用代号,第二节 货币期货交易的运用,一、运用货币期货交易套期保值（一）买入套期保值例1.6月1日，日本松下电器公司在英国的分公司拟将12.5万英镑兑换成日元转到日本的总公司使用，3个月后归还，届时再将日元兑换成英镑。为避免3个月后英镑升值带来的风险，该分公司通过买进货币期货进行保值。具体操作,（二）卖出套期保值例2.6月3日，美国某出口商签订了一份出口合同，3个月后可收入5000万日元货款。为避免日元贬值风险，该出口商决定利用期货市场保值。具体操作,货币期货交易的避险原理在于：利用现汇市场与期货市场汇率走势相同的原理，通过在两个市场进行方向相反的交易，使两个市场上的交易损益得以互补，从而使未来不确定的汇率“固定”下来，达到避险的目的。,二、利用货币期货交易投机若预期某种货币将升值，则买入该货币期货合约；若预期某种货币将贬值，则卖出该货币期货合约。预测准确则获利，失误则亏损。期货投机风险巨大，1993年，马来西亚中央银行因进行大量的货币期货交易而损失了22.8亿美元。,第九章 货币期权交易,第一节 货币期权交易概述一、货币期权的含义 货币期权又称外汇期权，是指期权购买者在向卖方支付相应期权费后获得一项权利，即买方有权在约定的到期日或期满前按照双方事先约定的协定汇率和金额向期权卖方买进或卖出约定的外汇。期权实际上是一种选择权，买方可根据市场汇率情况决定是否执行期权合同，即决定是否买进或卖出外汇。这点不同于远期外汇交易和期货交易。货币期权合约主要以美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亚元为标的物。,二、货币期权的种类（一）欧式期权和美式期权 1.欧式期权 期权的买方只能在到期日当天的交割时间之前，决定是否执行期权合约。目前市场上运用的主要是这种期权。2.美式期权 期权的买方有权在到期日之前的任何一个工作日，决定是否执行期权合约。美式期权的灵活性较大，期权卖方所承担的风险也大，因而期权费也较高。,（二）买权（看涨期权)和卖权(看跌期权）1.买权（Call Option）买权又称看涨期权，是指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前，买方有权按约定的汇率从卖方买入一定数量的外汇。2.卖权（Put Option）卖权又称看跌期权，是指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前，买方有权按约定的汇率向卖方卖出一定数量的外汇。,三、货币期权合约的内容 货币期权合约是标准化的合约。1.期权的主体 买方（只有权利）和卖方（只有义务）。2.货币交易方向 USD CALL EUR PUT 美元买权、欧元卖权 USD PUT JPY CALL 美元卖权、日元买权3.协定价格 又称履约价格、约定价格、执行价格，是期权交易双方在到期日或期满前交割外汇时使用的价格。,4.期权费 又称权利金、保险金、期权价格，是期权买方购买期权的费用。按交易金额的一定比例收取。买方放弃执行期权时也不能收回。5.成交日6.期权费支付日 一般是成交日后的第二个工作日。7.合约到期日8.交割日,四、货币期权费的报价及其影响因素（一）货币期权费的报价 四种方式。以买进美元、卖出欧元为例：每一美元的欧元费用；每一欧元的美元费用；交易金额为美元表示的百分比；交易金额为欧元表示的百分比。,（二）影响期权价格的因素1.市场现行汇价水平2.期权的协定价格3.期权合同的期限或有效期4.汇率预期波幅5.利率波动6.期权的供求关系,第二节 货币期权交易的运用,一、运用货币期权进行保值 例1.国内某银行存在1000万美元多头、日元空头的敞口交易。目前即期汇率为USD/JPY=110。该银行如何利用货币期权交易避免1周后美元大幅下跌的损失？该银行可以买入1笔期限为1周、协定汇率为110的美元卖权（欧式期权），支付了15万美元的期权费。1周后，汇率可能出现下述情况：（1）美元汇率下跌至102。此时执行期权，以110的价格卖出美元。（2）美元汇率上涨至118。此时放弃执行期权，以118的市场汇率卖出美元。（3）美元汇率为110。执行或不执行期权均可。,二、运用货币期权进行投机例1.某日，在外汇市场上，即期汇率为CHF100=USD 58.68。甲认为CHF对USD的汇率将上升，因此以0.04美元/瑞士法郎的期权费向乙购买了一份2个月后到期、协议价格为CHF100=USD 58.88 的瑞士法郎看涨期权（买权，美式期权，每份交易单位为12.5万瑞士法郎）。分析甲、乙的盈亏状况。,期权交易具备更大的灵活性，尤其适合于有不确定性收入的避险者。当市场汇率朝不利于期权买方的方向变化时，他可以执行期权以回避风险；当市场汇率朝有利于期权买方的方向变化时，他可以不执行期权，而以市场汇率交易获利。,第九章 货币互换交易,第一节 货币互换交易概述一、货币互换的含义 货币互换是指双方同意在一定期限内，交换不同货币的本金与利息支付的协议。互换的过程是：双方按约定的汇率进行本金的互换，该汇率通常是当时的市场即期汇率；本金互换后，在双方约定的付息日，互相交换利息，利息按约定的利率和本金计算；协议到期时，再按双方事先约定的原汇率将本金换回。,例如，甲公司筹集到一笔金额为100亿日元的5年期固定利率日元债，乙公司筹集到一笔金额为1亿美元的5年期浮动利率美元债（即期汇率为USD1=JPY100）。但是，甲公司的营业收入为美元，乙公司的营业收入是日元，如果不进行货币互换，则甲、乙两公司都将面临汇率风险。因此，两公司通过银行达成货币互换协议交换本金，期间由甲公司支付美元给乙公司用于偿还美元利息，乙公司则支付日元给甲公司偿还日元利息，最后再换回本金偿还各自债务。,二、货币互换的前提条件 在货币互换交易中，虽然货币不同，但互换的金额相等（按当时的即期汇率计算）、期限相同。利率可以都是固定利率债务或都是浮动利率债务，也可以一方为固定利率债务、一方为浮动利率债务。,第二节 货币互换交易的运用,例1.美国的A公司和德国的B公司分别在德国和美国设有子公司，A公司的子公司需要筹措一笔欧元资金，B公司的子公司需要筹措一笔美元资金。而作为外国公司，他们很难以优惠的利率在当地筹措到低成本的资金，但他们的母公司却能在各自国内获得较优惠的利率水平，如下所示：AB两家公司在本国筹措资金的成本,在此，A公司在本国债券市场（美元债券）上占有优势（6%），B公司也在本国债券市场（欧元债券）上占有优势（4.6%），两家公司可以利用双方在各自市场上的优势，通过银行进行货币互换，以降低双方筹资成本。步骤如下：A公司在本国市场发行5年期美元债券，年利率为6%，B公司在本国市场发行5年期欧元债券，年利率为4.6%，美元债券和欧元债券的筹资金额相同（按市场即期汇率计算）。,A、B两家公司的子公司通过银行进行期限为5年的货币互换，首先按约定的汇率交换本金，A公司的子公司获得欧元资金，B公司的子公司获得美元资金：在5年中，A公司的子公司将定期通过银行支付B公司的子公司欧元利息，同样，B公司的子公司将定期通过银行支付A公司的子公司美元利息。在到期日，A公司和B公司按原约定的汇率换回本金，用于偿付各自发行的债券。,第十章 汇率预测,第一节 基本因素分析 采用定性分析法一、国际收支 国际收支顺差，本币趋于升值。二、财政收支状况 财政赤字增加，本币趋于贬值。三、经济增长率 经济增长率较高：1、对经