《国际金融复习》PPT课件.ppt

第一章 国际支付体系,第一节 国际货币国际货币的职能一国货币充当国际货币的条件国际货币发行国的利益和负担第二节 国际间的结算与支付机制从现金结算到非现金结算票据结算支付机制票据结算的基本形式,1.1.1国际货币的职能,1.2.3票据结算的基本形式,汇款(remittance)：由债务人或付款人主动将款项交给银行，委托银行使用某种支付工具，支付一定金额的款项给国外债权人或收款人的结算方式。托收(collection)：出口人在货物装运后，开具以进口方为付款人的汇票，委托出口地银行通过它在进口地的分行或代理行代出口人收取货款一种结算方式。信用证(letter of credit)：由银行依照申请人的要求和指示或自己主动，在符合信用证条款的条件下，凭规定单据向第三者或其指定方进行付款的书面文件。,第二章 外汇与汇率,第一节 外汇外汇的含义、特点和种类第二节 汇率汇率的含义、标价方式和分类汇率的变动及其影响第三节 汇率制度汇率制度的分类人民币汇率制度第四节 汇率决定理论,2.1 外汇,2.1.1外汇(Foreign Exchange)的含义动态的外汇概念：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。静态的外汇概念（广义）：泛指一切以外国货币表示的金融资产或债权。静态的外汇概念（狭义）：以外币表示的可以直接进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。,我国对外汇的定义,按照2008年8月修订的中华人民共和国外汇管理条例的定义，“外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。”,IMF对外汇的定义,外汇“是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由于中央银行间及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示”。,2.1 外汇,2.1.2外汇的特点外币性（相关链接：世界货币符号）自由兑换性普遍接受性和可偿付性2.1.3外汇的种类按自由兑换性分：自由外汇(Free Convertible Exchange)/记账外汇(Exchange Of Account)按来源分：贸易外汇/非贸易外汇,2.2.1 汇率的含义,汇率(Exchange Rate)：两种不同货币之间的折算比价。公式表示：汇率=A货币/B货币 或 汇率=B货币/A货币（假定A 货币是本国货币，B货币是外国货币）重要概念：基准货币(Base Currency)与标价货币(Quoted Currency),2.2.2汇率的标价方式,（一）直接标价法(Direct Quotation System)例：1美元=6.6593人民币元 使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同正向.绝大多数国家采用的是直接标价法，我国采用的也是直接标价法。,2.2.2汇率的标价方式,（二）间接标价法(indirect Quotation System)例：1欧元=1.4210美元 使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向.英国和美国、欧元采用间接标价法。,2.2.2汇率的标价方式,（三）美元标价法(US Dollar Quotation System)例：1美元=118.56日元 美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的。为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用。,2.2.3汇率的分类,（一）按汇率制度划分：固定汇率(Fixed Rate）；浮动汇率（Floating Rate）（1）按浮动过程是否受到干预分：自由浮动（Free Floating）；管理浮动（Managed Floating）（2）按浮动方式分：单独浮动（Single Floating）；钉住浮动（Pegged Floating）；联合浮动（Joint Floating）,2.2.3汇率的分类,（二）按银行买卖外汇的角度划分：买入汇率（Buying Rate）；卖出汇率（Selling Rate）；中间汇率（Middle Rate）；现钞汇率（Bank Notes Rate）（相关链接：中国银行外汇牌价）（三）按汇率计算方法划分：基本汇率(Basic Rate)；套算汇率（Cross Rate)相关概念：关键货币(Key Currency),两种汇率必须交叉相除,汇率套算：两种货币都采用间接标价法,两种汇率必须交叉相除,汇率套算：两种货币都采用直接标价法,两种汇率必须垂直相乘,汇率套算：一种货币采用直接标价法，另一种货币采用间接标价法,2.2.3汇率的分类,（四）按银行外汇汇付方式分：电汇汇率（Telegraphic Transfer,简称T/T Rate）、信汇汇率（Mail Transfer Rate,简称M/T Rate）和票汇汇率（Damand Draft Rate,简称D/D Rate）。（五）按外汇交易交割期限划分：即期汇率（Spot Rate）和远期汇率（Forward Rate）。相关概念：升水(At Premium)、贴水(At Discount)、平价(At Par),2.2.3汇率的分类,（六）按外汇管理的宽严划分：市场汇率（Market Rate）;官方汇率（Official Rate）：单一汇率、双重汇率和多重汇率。相关概念：复汇率（七）按银行营业时间划分：开盘汇率（Opening Rate）和收盘汇率（Closing Rate）。,2.2.3汇率的分类,（八）从经济分析的角度划分：名义汇率(Nominal Rate)、实际汇率（Real Rate）、有效汇率（Effective Exchange Rate）。相关链接：人民币有效汇率,A国对i国的贸易值,A币的有效汇率=,A币对i国货币的汇率,A国对外的贸易总值,2.2.4汇率变动及其影响,汇率变动：法定升值(Revaluation)/法定贬值(Devaluation)；升值(Appreciation)/贬值(Depreciation)（计算）汇率变动对国际收支的影响：经常项目；资本项目汇率变动对国内经济的影响：物价；利率；就业；国民收入；产业结构；国际经济关系相关链接：汇率之争，人民币升值,汇率变动的计算,2009年末人民币兑美元汇率为6.8282,2010年末人民币兑美元汇率为6.6227，计算2009至2010年人民币的升值率及美元的贬值率。人民币升值率为6.8282/6.6227-1=3.1%美元贬值率为1-6.6227/6.8282=3.0%,2.3.1汇率制度的分类,（一）固定汇率制金本位下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制（二）浮动汇率制（三）其他汇率制度讨论：固定汇率制与浮动汇率制的优劣势比较,IMF 对汇率制度的分类（2005）,(1)无独立法定货币的汇率安排(2)货币局安排汇率(3)其他传统的固定钉住安排(4)水平带内钉住汇率(5)爬行钉住汇率(6)爬行带内浮动汇率(7)不事先公布干预方式的管理浮动制(8)独立浮动汇率 其中硬钉住制包括(1)和(2)，中间汇率制包括(3)至(6)，浮动汇率制包括(7)和(8)。,由此可见，目前在IMF划分的8种汇率制度中，无独立法定货币、传统盯住、管理浮动和自由浮动是比较流行的汇率制度安排。影响汇率制度选择的因素：国家规模；经济开放程度；通货膨胀率；贸易伙伴的集中度,2.3.2人民币汇率制度,1994年以前的人民币汇率形成机制。19942005年：1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2005年以来：实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率改革以来，人民币总体小幅升值。相关链接：货币战争人民币，人民币汇率改革,2.4.3购买力平价理论,一价理论瑞典经济学家卡塞尔：1914年以后的货币和外汇，1922年主要观点：两国货币的购买力之比是决定汇率的基础。由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。绝对购买力平价和相对购买力平价,2.4.4利率平价理论,凯恩斯：论货币改革，1923年主要观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。,汇率的影响因素总结,长期汇率的影响因素：国际收支状况通货膨胀率的差异经济增长率的差异短期汇率的影响因素：利率差异中央银行干预市场预期相关链接：各国货币对美元折算率,第三章 外汇市场与外汇交易,第一节 外汇市场第二节 即期外汇交易第三节 远期外汇交易第四节 掉期外汇交易,第一节 外汇市场,外汇市场概念及特点外汇市场类型外汇市场的参与者世界主要外汇市场,一、外汇市场概念及特点,外汇市场（Foreign Exchange Markets）：从事外汇买卖或兑换的交易场所。外汇市场的作用：清算作用、授信作用、套期保值作用、投机作用外汇市场特点：无形市场、24小时循环作业、交易货币相对集中、交易价格趋于单一、政府干预频繁,二、外汇市场类型,按其交易主体不同，可划分为银行间外汇市场（Inter-bank Markets）、客户与银行间外汇市场（Customer Markets）、中央银行与银行间外汇市场（Exchange Intervention）按其经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场按外汇交易管制的程度，划分为官方市场、自由市场、黑市按业务种类，可划分为即期外汇市场（Spot Exchange Transaction）、远期外汇市场（Forward Exchange Transaction）,三、外汇市场的参与者,外汇银行（Foreign Exchange Banks）外汇经纪人（Foreign Exchange Brokers）中央银行（Central Banks）客户（Customers）,外汇市场参与者比较,外汇市场参与者示意图,中央银行,外汇银行,外汇银行,客户,外汇经纪人,外汇买卖,外汇买卖,监管、干预,批发市场,零售市场,四、世界主要外汇市场,伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 新加坡外汇市场 香港外汇市场 苏黎世外汇市场 法兰克福外汇市场 巴黎外汇市场 瑞士外汇市场,第二节 即期外汇交易,即期外汇交易概述套汇交易即期汇率在进出口报价中的应用,一、即期外汇交易概述,（一）即期外汇交易概念 即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办理交割的外汇业务。交割日（Delivery Date），或称起息日（Value Date），交易双方相互支付货币当日交割（Value Today）次日交割（Value Tomorrow）标准日交割（Value Spot）,一、即期外汇交易概述,（二）即期外汇交易的步骤询价（Asking）报价（Quotation）:直接标价法/间接标价法；买入价/卖出价；基准货币/标价货币；大数（The Big Figure）/小数（The Small Figure）；基本点与点差成交（Done）证实（Confirmation）,（一）套汇的概念和类型 套汇是指套汇者利用外汇市场上某些货币存在的汇率差异进行贱买贵卖，从中获取利润的行为。直接套汇（Direct Arbitrage）：利用两个汇市上某种货币汇价的不同，贱买贵卖，从中获利。间接套汇（Indirect Arbitrage）：利用三个不同汇市上的汇率差异，贱买贵卖，从中获利。,二、套汇交易,在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：纽约市场：USD 1 1.15101.1540巴黎市场：USD 1 1.15501.1580套汇可获利多少？思考：套汇机会总是存在吗？如何判断是否存在三地套汇机会？（1）套算比较法（2）汇价积数判断法,直接套汇案例,如何判断是否存在三地套汇机会？（1）套算比较法（2）汇价积数判断法【例】假定某日三地汇率如下：香港外汇市场USD/HKD：7.81237.8514纽约外汇市场GBP/USD：1.33201.3387 伦敦外汇市场GBP/HKD：10.614610.7211 假如用1亿港币进行套汇，套汇是否有利？,间接套汇案例,（）套算比较法,解：将套算得出：GBP/HKD=7.81231.3320/7.85141.3387=10.4056/10.5107 将比较，发现港币在香港市场贵，所以先在香港市场上卖出，换美元，得1亿/7.8514（美元）；再到纽约市场卖美元，买英镑，得（1亿/7.8514）1.3387（英镑）；最后到伦敦市场卖英镑，买港币，得到（1亿/7.8514）1.338710.6146=1.0459（港币）。获利1.0459-1=0.0459（亿港币）。,（2）汇价积数判断法,步骤：第一步，判断是否存在套汇机会。将汇率换成同一标价法，用外汇卖率连乘，若不等于1，则存在套汇机会；若等于1，则不存在套汇机会。第二步，确定套汇线路。若连乘积1，从已有的货币作为基础货币的市场开始套利。若连乘积1，从已有的货币作为计价货币的市场开始套利。第三步，计算套汇收益。,解：香港外汇市场USD/HKD：7.81237.8514纽约外汇市场GBP/USD：1.33201.3387伦敦外汇市场HKD/GBP：0.09330.09427.81231.33200.0933=0.991存在套利机会套汇路线：香港纽约伦敦套汇方法与套算比较法相同，最后收益也相同。,（2）汇价积数判断法,三、即期汇率在进出口报价中的运用,两个方面：出口商改计价货币进行报价 原则：保持出口收益不变进口商比较不同计价货币的报价 原则：折算为同一货币比较选择较低者,（一）出口商改计价货币进行报价,（1）将本币折成外币用买入价 外币=本币/买入价【例】设港商出口产品底价为100000港元，应客户要求改为以美元报价，若交易当天香港外汇市场美元港元的比价为：USD1HKD7.7970/7.8160则该出口商品的美元报价为 1000007.797012825.45美元,（2）将外币折成本币用卖出价 本币=外币*卖出价【例】例如，设港商出出口产品底价为100美元，应客户要求改为港元报价。若交易当天香港外汇市场美元港元的比价为：USD1HKD7.7970/7.8160则该出口商品的港元报价为 1007.8160781.6港元,（一）出口商改计价货币进行报价,（3）按市场牌价进行汇率折算时 视外汇市场所在地货币为本币【例】例如，假设港商出口产品底价为100美元，应客户要求改为以英镑报价。假设当时纽约外汇市场外汇牌价为：GBP1USD1.6532/1.6558，在纽约外汇市场上，为直接标价法，买入价在前，卖出价在后。按此牌价计算英镑报价，本币折外币应用买入价，即报价为：1001.6532GBP60.49,（一）出口商改计价货币进行报价,（二）进口商比较不同计价货币的报价,【例】假设我国某企业进口手表，每只手表单价有瑞士法郎和美元两种报价，为CHF100或USD66。假设交易当天我国公布的外汇牌价上，瑞士法郎和美元的对人民币的即期汇率分别为：CHF1CNY2.9784/2.9933USD1CNY4.7103/4.7339判断哪种报价更划算,（1）把两币种报价统一折算成本币报价进行比较瑞士法郎报价折算为：1002.9933299.33人民币美元报价折算为：664.7339312.44人民币以瑞士法郎报价更划算。,（二）进口商比较不同计价货币的报价,（2）把两种报价都折算成美元，或都折算成瑞士法郎进行比较。首先计算美元与瑞士法郎的交叉汇率，可得：USD1CHF1.5736/1.5894原报价100瑞士法郎，改报美元则为1001.573663.55，接受瑞士法郎报价。或将原报价66美元改成瑞士法郎报价，为661.5894104.9，接受瑞士法郎报价。,（二）进口商比较不同计价货币的报价,第三节 远期外汇交易,远期外汇交易概述套期保值与投机远期汇率在进出口报价中的应用择期外汇交易,一、远期外汇交易概述,（一）远期外汇交易概念和类型 远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的币种、金额及汇率，于将来约定的时间进行交割的外汇交易。根据交割日的确定方式，分为固定交割期（Fixed Forward Transaction）和选择交割期（Optional Forward Transaction）。根据交割日的不同，分为规则交割日和不规则交割日。,一、远期外汇交易概述,（二）远期外汇交易标价直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额。远期汇率即期汇率 升水远期汇率即期汇率 贴水远期汇率即期汇率 平价,（1）直接标价法远期汇率即期汇率升水远期汇率即期汇率贴水（2）间接标价法远期汇率即期汇率升水远期汇率即期汇率贴水,差额标价法的远期汇率计算方法,【例1】纽约外汇市场上美元对英镑采取直接标价法。某日即期汇率为GBP1=USD1.60121.6025，3个月远期英镑升水200/300点，则3个月远期英镑汇率为多少？若英镑贴水300/200点，则3个月远期英镑的实际汇率为多少？【例2】伦敦外汇市场上英镑对美元采取间接标价法。某日即期汇率为GBP1=USD1.60121.6025，3个月远期美元升水300/200点，则3个月远期美元汇率为多少？若美元贴水200/300点，则3个月远期美元的实际汇率为多少？,差额标价法的远期汇率计算案例,（1）不论在哪种标价法下，也不论哪种货币的升水或贴水，凡是远期差价为前小后大，就用“即期汇率加上远期差价”得出远期汇率；凡是远期差价为前大后小，就用“即期汇率减去远期差价”得出远期汇率。（2）检验通过远期差价计算出来的远期汇率是否正确，可以看看结果是构符合“期汇的买卖差价大于现汇的买卖差价”这一原则。思考：为什么会有“期汇差价大于现汇差价”的原则？,差额标价法的远期汇率计算规律总结,远期升贴水与货币升贬值的关系,一、远期外汇交易概述,（三）远期汇率的确定 利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。结论：利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币其远期汇率表现为升水。远期差价率约等于两国的利差。,远期汇率的计算公式,远期汇率的确定案例,【例】假定欧元和美元存款年利率分别为15%和10%，即期汇率：EUR1=USD1.6515。则3个月远期美元汇率为多少？第一步：求远期差价：1.6515（15%-10%）3/12=0.0206（美元）第二步：判断升、贴水：美元利率低升水；欧元利率高贴水第三步：求3个月远期汇率 EUR1=USD（）=USD1.6309,远期汇率的确定习题,假定即期汇率USD/JPY：106.85。美元年利率6，日元年利率4。求出3个月远期汇率是多少？美元年利率高于日元，因此美元远期将贴水，日元将升水。假设美元为外汇，则贴水106.85（6-4）（3/12）0.534。所以3个月美元远期汇率为106.850.534106.316,二、套期保值与投机,头寸：多头（Long Position）/空头（Short Position）套期保值：指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的远期外汇，交割日期与持有这笔外币资产变现（或负债偿付）的提起想匹配，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。投机获利：指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。,套期保值与投机的区别,套期保值是为了避免外汇风险而轧平外汇头寸，而投机则是有意识的制造外汇头寸。套期保值都有实际的商业或进入业务相对应，有真实数额的资金进行外汇买卖，而外汇投机则没有。套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机具有不确定性。,（一）国际贸易中的套期保值,出口收汇中，对出口商或债权人而言，采取先行出售期汇的做法。其目的是为了防备外汇汇率下跌而使其收入减少，因此提前卖出其到期才能收回的外汇。进口付汇中，对进口商或债务人而言，采取先行买进期汇的做法。其目的是为了防备外汇汇率上升而使其购汇成本增加，因此提前买进到期才需要支付的外汇。,1、出口收汇的套期保值案例,【例】假定日本一出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，3个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算出口商可换得1300万日元。但，3个月后，美元汇价跌至USD/JPY=120。出口商只能换得1200万日元。比按签约时的汇率计算少收100万日元。为了避免外汇风险，出口商应该怎么做？,1、出口收汇的套期保值案例,为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避险。日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖出10万美元的远期外汇合同，若远期汇率USD/JPY=125。3个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得到1250万日元。思考：若3个月后，美元汇价涨至USD/JPY=140，则出口商收入情况怎样？,2、进口付汇的套期保值案例,【例】假定日本一进口商向美国出口商进口价值10万美元的商品，3个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算进口商须支付1300万日元。但3个月后，美元汇价涨至USD/JPY=140。出口商需1400万日元。比按签约时的汇率计算多付100万日元。为了避免外汇风险，进口商应该怎么做？,2、进口付汇的套期保值案例,为了避免外汇风险，进口商可以利用远期外汇交易避险。日本进口商在订立贸易合同时，立即与银行签订买入10万美元的远期外汇合同，若远期汇率USD/JPY=135。3个月后，无论汇率如何变化，日本进口商可从银行得到1350万日元。思考：若3个月后，美元汇价降至USD/JPY=120，则进口商成本情况怎样？,套期保值习题,（二）外汇投机,即期外汇投机当预测货币将升值时，就预先买入该种货币当预测货币将贬值时，就预先卖出该种货币远期外汇投机买空：投机者预测某种外汇汇率将会上涨，则先买（远期）后卖（在远期卖即期）卖空：投机者预测某种外汇汇率将会下降，则先卖（远期）后买（在远期买即期）,即期外汇投机案例,当市场即期汇率为USD1=CHF1.6530时，某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美元还是卖出美元？如果交易额为100万美元，一段时间后，市场汇率变为USD1=CHF1.6580，获利情况怎样？如果市场汇率变为USD1=CHF1.6520，情况怎样？,1、买空交易案例,【例】法兰克福外汇市场，若德国投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅上升，则可以做买空交易：先以当时的1英镑=1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1英镑=1.7550美元时，他就可以在即期市场卖出100万英镑。轧平差价后就会获得100万（1.7550-1.5550）=20万美元的投机利润。思考：若3个月后英镑汇率不升反降，即期汇率降至1英镑=1.2550美元，则该德国投机商获利情况怎样？,2、卖空交易案例,【例】东京外汇市场，某年3月1日，某日本投机商判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元=110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日，即期美元的汇率不跌反升，为1美元=115.03日元。该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期合约交割，要遭受1000万（115.03-110.03）=5000万日元的损失。思考：若1个月后美元汇率确实下降，即期汇率降至1美元=105.03日元，则该日本投机商获利情况怎样？,三、远期汇率在进出口报价中的运用,出口商延期收款：硬币改软币报价，按贴水后的远期实际汇率报出软币改硬币报价，按即期汇率换算报价进口商延期付款：一硬一软两种货币的报价，以远期汇率作为接受软币报价的依据,案例1,假设某企业出口产品，原来以美元报价，单价为2000美元，3个月后付款。现应进口商要求，改为瑞士法郎报价。交易当日纽约外汇市场美元瑞士法郎的即期汇率标价为：USD1CHF1.6030-1.6040，3个月远期贴水点数为：135-140，出口商应如何报价？3个月期的瑞士法郎远期汇率为贴水。出口商在报价时，应把瑞士法郎远期贴水点数加在货价上。远期汇率为：USD1CHF（1.6030+0.0135）-（1.6040+0.0140）CHF1.6165-1.6180。所以报价为20001.61803236瑞士法郎。,案例2,【例】我方出口商品原按即期付款报价485美元，应进口商要求改为英镑报价，并延期3个月付款，已知伦敦市场汇价为即期汇率GBP/USD=1.5790-1.5806,3个月远期差价200/240，出口商应如何报价？3个月远期英镑为升水，因此按远期汇率折算的英镑数小于按即期汇率折算的数量，进口商应按即期汇率折算。英镑报价为485/1.5790=307.16英镑。,案例3,【例】我方进口零件，3个月后付款，瑞士出口商报价100瑞士法郎，我方要求改为美元报价，即期汇率为1美元=1.7000瑞士法郎，3个月远期汇率为1美元=1.6500瑞士法郎，则我方能接受的美元报价最多为多少？3个月后100瑞士法郎相当于100/1.6500=60.61美元，如瑞士进口商报价超过60.61美元，则我方不能接受，而宁愿接受瑞士法郎报价后，以美元买进3个月期瑞士法郎进行保值。,四、择期外汇交易,择期外汇交易的定价原则：对银行最有利的价格当银行卖出择期外汇时：若远期外汇升水，则汇率为择期期限结束时的汇率若远期外汇贴水，则汇率为择期期限开始时的汇率当银行买入择期外汇时：若远期外汇升水，则汇率为择期期限开始时的汇率若远期外汇贴水，则汇率为择期期限结束时的汇率,择期外汇交易定价案例,根据汇率表回答，下列各种情况下，银行将会采用哪种汇率：,择期外汇交易定价案例,客户用英镑向银行购买期限为5月6日-6月6日的择期远期美元；客户用美元向银行购买期限为5月6日-7月6日的择期远期日元；客户向银行出售期限为5月6日-7月6日的择期远期日元，买入远期美元；客户向银行出售期限为6月6日-7月6日的择期远期里拉；客户向银行购买期限为4月6日-7月6日的择期远期里拉；,第四节 掉期外汇交易,掉期外汇交易概述套利交易,一、掉期外汇交易概述,（一）掉期外汇交易概念和类型 掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。特点：买进和卖出的货币种类和数量相同。买进和卖出的交易行为同时发生。交易方向相反、交割期限不同,掉期交易的种类,按交易对象是否相同划分：纯粹掉期（Pure Swap）操作掉期（Engineered Swap）按掉期期限划分：即期对远期的掉期交易（Spot against Forward）远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）,二、套利交易,套利（Interest Arbitrage Transaction）是指套利者利用两国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家，从中赚取利息差额的行为。,二、套利交易,非抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage）：指套利者在将资金从低利率国向高利率国转移时，不同时做一笔反向的远期交易以回避风险的行为。非抵补套利需承担汇率风险。抛补套利（Covered Interest Arbitrage）：是指套利者在将资金从低利率国向高利率国转移的同时，在外汇市场上做一笔反方向的远期交易以避免风险的行为。抵补套利机会一直都存在吗？,非抵补套利案例,某一时期，美国金融市场上的6个月定期存款为年率8，英国金融市场上的6个月定期存款利率为年率6。一英国套利者以年利率6借入100万英镑，打算到美国进行6个月的投资。若现汇汇率为GBP1=USD1.6245/65，试计算到期时现汇汇率分别为不变、GBP1=USD1.6545/65和GBP1=USD1.6145/65时，该套利者的收益。,非抵补套利案例,（1）首先，该英国投资者在现汇市场上将100万英镑换成美元，可换取162.45万美元，然后投资于美国货币市场。6个月后，可获取本利和为162.45万（1+86/12）168.95万美元。（2）若6个月后现汇汇率不变，该套利者将168.95万美元可兑换成103.87（168.95/1.6265）万英镑，扣除借款成本100万（1+66/12）103英镑，净赚8700英镑。,非抵补套利案例,（3）若到期时现汇汇率为 GBP1=USD1.6545/65，则该套利者将168.95万美元可兑换成101.99（168.95/1.6565）万英镑，扣除借款成本103万英镑，套利者净赔1.01万英镑。（4）若到期时现汇汇率为 GBP1=USD1.6145/65，则该套利者将168.95万美元可兑换成104.52（168.95/1.6165）万英镑，扣除借款成本103万英镑，套利者净赚1.52万英镑。其中，8700英镑是利差收益，6500（15200-8700）英镑来自汇率变动的收益。,抵补套利案例,抛补套利的条件：两国利差大于高利率货币年贴水率或低利率货币年升水率。上例中，英国投资者在现汇市场上卖出50万英镑买入美元的同时，卖出6个月期的美元期汇。假设6个月的远期报价为10/20，则远期汇率为GBP1=USD1.6255/85（英镑的年升水率升水即期汇率12月数1000.00201.62451261000.2462，忽略交易成本，套利条件成立。该英国套利者在投资初期以汇率1.6285卖出远期美元后，到期时可稳定收回168.951.6285103.75万英镑，扣除借款成本103万英镑，净赚7500英镑。,第四章 外汇期货与期权,外汇期货(currency futures)外汇期权(currency option)互换交易,第一节 外汇期货,一、外汇期货交易的含义及特征外汇期货交易是指交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。外汇期货合约的最大特征是合约的标准化（合约价值与合约期限的标准化）,第一节 外汇期货,二、期货交易所芝加哥商业交易所芝加哥期货交易所纽约商业交易所纽约期货交易所伦敦金属交易所伦敦国际石油交易所,第一节 外汇期货,三、外汇期货交易制度订单制度公开叫价制度保证金制度：初始保证金(initial margin)；维持保证金(maintenance margin)；变化保证金(variation margin)每日无负债结算制度,第一节 外汇期货,四、外汇期货的功能价格发现套期保值 卖出对冲 买入对冲投机 买空 卖空,卖出对冲,买入对冲,买空,卖空,第一节 外汇期货,半期作业：外汇期货交易与远期外汇交易的相同与不同处比较,第二节 外汇期权,一、外汇期权交易的含义及特征 外汇期权业务是赋予期权合约的买方在合约到期日或之前，以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币资产的权利而非义务的外汇交易，也称货币期权交易。购买的是一种权力。可以购买“买权”也可以购买“卖权”。获得权力的代价：期权费。可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失期权费为限）。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易合约要素外汇表示方式：均以美元表示。协定价格：指合约中规定的交易双方未来行使期权买卖外汇的交割汇价。交易数量：固定，如每一合同单位为12500英镑，62500瑞士法郎，6250000日元。到期月份：固定，通常为3、6、9、12月。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易合约要素到期日：指买方有权履约的最后一天，常为到期月份第三周的最后一个交易日。保证金：卖方缴纳，通过清算所存于其保证金账户内，随市价涨跌在必要时追加。期权费：指由买方支付给卖方的以取得履约选择权的费用。交割方式：通过清算所进行。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易的分类（一）按期权行使的时间来分:欧式期权（European Style）是指期权的买方（或卖方）只能在期权到期日当天的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买或出卖期权合约。美式期权（Amrican Style）是指期权的买方（或卖方）可在期权到期日前的任何一个工作日的纽约时间上午9时30分以前，向对方宣布，决定执行或不执行购买或出卖期权合约。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易的分类（二）按期权交易的组织形式来分:场内期权是指在交易所内进行交易的期权，其合约标准化并通过结算所进行结算，与期货交易类似。场外期权是指在交易所外由交易双方协商交易的期权，其合约费标准化，交易金额、期限等均由交易双方根据需要商定，较为灵活。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易的分类（三）按期权交易的标的来分:现货期权赋予合同的买方以确定价格买卖某种货币现货的权利。期货期权是期货和期权的一种组合，它赋予合同的买方以确定价格买卖某种期货合同的权利。,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易的分类（四）按约定价格与市场价格的关系来分:溢价期权（in the money option，ITM）平价期权（at the money option，ATM）损价期权（out of the money option，OTM）,第二节 外汇期权,三、外汇期权交易的分类（五）按期权买方的立场来分:买权（Call Option）也称作看涨期权，是指买方将来有权买入某种货币资产的期权。卖权（Put Option）也称作看跌期权，是指买方将来有权卖出某种货币资产的期权。双向期权（Double Option）：又称双重期权，指投资者可同时购买某一证券或期货的买入期权和卖出期权。,期权买卖双方的立场,第二节 外汇期权,四、外汇期权交易的收益与损失分析看涨期权/看跌期权买方(taker)/卖方(grantor)四个方向到期后有两种选择：执行期权不执行期权,看涨期权的收益与损失,看跌期权的收益与损失,第二节 外汇期权,四、外汇期权交易的运用套期保值：既能防止汇率对己方不利变动而引致的损失，还可以获得汇率对己方有利变动所带来的利益。投机获利：出售期权，在预测正确时，对方放弃行使权力，即可赚取期权费。预测汇率将会有大幅度的波动，但无法预测升还是降，可买双向期权。,买入买入期权,买入卖出期权,第五章 国际收支与国际储备,国际收支概念国际收支平衡表国际储备国际收支失衡及其调节,第一节 国际收支概念,IMF：国际收支是一个经济体（一个国家或地区）与其他经济体在一定时期（通常为1年）发生的全部对外经济交易的系统记录。国际收支是一个流量概念。与国际投资头寸比较国际收支所反映的内容是经济交易。四种类型：交换；转移；移居；其它根据推论存在的交易。国际收支记载的是一国居民和非居民之间的交换。三要素：经济领土；经济利益中心；机构单位,第二节 国际收支平衡表,一、国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表指一个国家（或地区）在一定时期（1年、1季或1个月）内全部对外经济交易的统计表。二、国际收支平衡表的编制原则居民原则 计价原则权责发生制原则复式计帐原则,国际收支平衡表的复式记账法,贷方：货物和服务的出口、收益收入、接受的货物和资金的无偿援助、金融负债的增加和金融资产的减少。两个经验法则,借方：货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债的减少。,国际收支平衡表的复式记账法练习,出口商品属于，进口产品属于；本国常住者为外国人提供劳务属于，外国人为本国常住者提供劳务属于；外国人收到本国常住者的单方面转移