《债券评估》PPT课件.ppt

第六章 债券评估,第一节 债券收益率,债券收益率：债券收益与其投入本金的比率 债券利息：债券票面利率与债券面值的乘积 债券收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。,一、到期收益率（Yield to Maturity,YTM）,是指在投资者购买债券并持有到期的前提下，使未来各期利息收入、到期本金收入的现值之和等于债券购买价格的折现率，或者使债券各个现金流的净现值等于零的折现率。假设每年付息一次，则到期收益率可由下式求得：,【例】假设你可以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该种债券直至到期日。要求：计算该债券的到期收益率。简化计算：,二、当期收益率（current yield）,是债券年利息与债券市价的比率，即：当期收益率=债券年息/债券市价 例：某银行以950元的价格买进一张面值为1000元的证券，票面收益率为9，期限为5年。试计算银行持有该证券的当期收益率。,息票利率、当期收益率与到期收益率的关系,三、赎回收益率(yield to call,YTC),投资者所持有的债券尚未到期时提前被赎回的收益率。可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。债券赎回收益率的计算：,其中，nc为债券从发行至被赎回时的年数，P表示债券当前市价，Pnc表示赎回价格。,可赎回条款对债券价格的影响,【例3】ABC公司按面值1000元发行可赎回债券，票面利率12%，期限20年，每年付息一次。负债契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回。目前同类债券的利率为10%。5年后市场利率从10%下降到8%，债券一定会被赎回，若债券赎回价格为1 120元，则债券赎回时的收益率为：RATE（付息次数，利息，现值，面值）,Excel计算,第二节 债券价值评估,折现法认为任何资产的内在价值(intrinsic value)取决于该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。,债券的价值等于其未来现金流的贴现：,P0=债券的内在价值（合理价格）;M=债券面值Ct=利息支付;n=距离债券到期日的时间间隔 k=市场利率或折现率,问题：我们如何判断一个债券的定价是否合理？,现值估价法:用债券的现值(即市场价格)与P0(债券的内在价值)比较 收益率估价法:用债券本身承诺的到期收益率r与市场利率k比较,一、现值估价法,令 P 表示债券的现值，即债券的市价，则P0P 表示投资者的净现值（Net Present Value，NPV）：如果 NPV0,债券被低估;如果 NPV0,债券被高估;如果 NPV=0,债券被合理定价.,二、收益率估价法,我们应当区分两种类型的债券收益率：One is appropriate yield-to-maturity or required rate of return(必要收益率),which is denoted by k，即由债券到期时间和风险决定的必要的到期收益率;Another one is promised yield-to-maturity(承诺的到期收益率)determined by bonds present market price,which is denoted by r，即由债券市场价格P反推的承诺的到期收益率,已知到期收益率r是由下式决定的：如果 kr,债券被高估;如果 kr,债券被低估;如果 k=r,债券被合理定价.,【例】ASS公司按1050元价格发行一种面值为1 000元的20年期债券，息票率为11%，同类债券目前的收益率为8%。假设每半年付息一次，计算ASS公司债券的价值。,=10.4%8%所以该债券被低估,