《保险与金融》PPT课件.ppt

1,保险与金融,一、保险与金融关系 二、货币市场与保险发展 三、资本市场与保险发展 四、如何协调保险发展与金融发展,2,一、保险与金融的关系,（一）保险与金融的区别 保险的本质是指保险所反映的特殊矛盾以及由这一特殊矛盾所决定的保险职能和作用的统一。金融的本质是由于种种原因所形成的货币资金在需求者（人或空间）与供给者（人或空间）之间的暂时的、相对的不平衡，通过货币资金融通达到暂时的、相对的平衡。,3,1、保险与金融活动的目的不同保险的本质决定了保险活动的目的是对付未来意外灾害事故损失，投保者不是为赚钱而投保。从保险运行规则和规律而言，投保人也不可能通过投保来“赚钱”，更不能把投保作为发财的手段。金融的本质决定了金融活动是以盈利为目的的。这种盈利活动包括金融活动的双方即货币资金的贷出和借入者、债券的购买和出卖者，股票的发行、认购和交易者。因此，对金融活动的参与者来说，“赚钱”是其动力和目的。,4,2、保险与金融活动的结果不同 保险实务运动的过程包括展业、承保、防灾、理赔。这一过程的结果，不仅会出现以货币形式表现出来的价值量的绝对减少，而且也会出现社会物质财富数量的绝对减少。金融活动的最终结果（这里仅指资金融通的直接过程，不包括与资金融通相联系的生产和流通过程）表现为以货币形式表现出来的价值量在资金融通双方所持的数量可能会发生变化，但货币形式所代表的社会财富总量是不会增加，也不会减少的。全社会财富运动总结果是“零和”，即不能由于金融活动而使社会财富的绝对量增加或减少。,5,3、在保险与金融领域中造成资金短缺的原因不同在保险领域中是由于风险事故发生所造成的损失所至的短缺，保险损失是绝对的损失、永远的损失，因而保险的短缺是绝对的短缺、永久的短缺。在金融领域中是由于经济运动的不平衡等原因造成货币资金相对的、暂时的短缺。,6,（二）保险与金融的联系,1、保险与金融的运转都伴随着资金的流动金融的一般理解就是货币资金的融通，如货币收付、资金借贷、账款结算、汇兑往来、证券流通、信托投资等，这些金融领域的活动都体现为资金的流动。而保险作为一种经济补偿制度，在国民经济中处于社会再生产的分配环节。保险对国民收入的再分配是通过保险机构的经营活动实现的，而保险基金筹集和运用是保险机构的一项经营活动内容。因而保险必然伴随着资金的流动。,7,2、保险与金融都依赖于风险汇聚和风险转移 风险汇聚：金融中的风险汇聚是共同基金和抵押证券的基础。共同基金购买股票或债券之类的资产，出售证券，得到资产的平均或组合回报。投资者通过这种方式不必购买每种资产仍然能得到资产组合的平均收益。同样，抵押证券建立在汇聚单个抵押的基础上。抵押证券拥有者的现金来源是一组抵押而不是单个的抵押。这种证券将总现金流量分割成小部分，以适合投资者的不同偏好。,8,保险中的风险汇聚机制使保险公司可以用总体平均损失代替单个损失。如果各风险单位相互独立，大数法则保证总体平均损失随风险单位的增加而降低。,9,风险转移：在金融领域中，金融衍生产品成为风险转移的主要工具。期货、期权和掉期等金融合同便于金融交易者进行套头交易（hedge）。在保险领域中，保单可以看成是保险公司为所有者提供保障，避免遭受保险财产在绝对免赔额以上的损失。如果损失超过预先规定的金额（绝对免赔额），被保险人可以从保险人那里获得超出免赔额部分的损失补偿，使自负损失额保持在免赔额限度内。当然，保险公司也因为承担风险而得到预付款（保费）。,10,3、金融和保险相互融合（1）企业组织形式上的融合这主要体现在金融与保险业之间企业兼并收购活动日渐活跃，金融保险联合公司，保险金融联合集团等组织形式不断出现。-金融业混业经营趋势花旗银行 AIG集团,11,（2）风险转移方式上的融合保险公司是经营风险的特殊行业。保险公司将客户的风险集中到自身之后，还要向外分散风险。再保是保险公司分散风险的主要方式和手段。近几年来，由于风险单位的加大，巨险、巨灾和集中风险日益增多。适应这种形势的需要，保险公司以“巨灾风险债券”、“保险风险期货”、“保险风险期权”等新形式在资本市场上分散保险风险。,12,（3）保险产品与金融产品的融合保险产品，主要是寿险产品在形式上与金融的联系比较密切。有些产品不仅在形式上与金融有密切联系，而且在产品的内容上也有相互间的交叉和结合。“分红保单”、“变额保单”和“投资联结产品”等多种寿险产品就是其中的代表形式。这些产品的共同特点在于，产品中既有保障内容又有投资的内容，是保障和投资的结合品。,13,（4）资金运用上的融合从保险资金运用的角度来看，保险与金融之间相关度最高，联系最紧密。金融活动的形式大体上可以分为三类：A.银行信贷业务（包括长期信贷和短期信贷）、各种债券业务和典当业务。B.股票的发行活动。C.在资本市场上从事的股票现货交易和期货、期权交易活动。,14,保险公司的投资发展情况，其投资形式多种多样，但主要可以概括为储蓄存款、有价证券（包括股票、债券、证券投资基金等）、贷款（包括抵押贷款、流动资金贷款、技术改选项目贷款、寿险保单贷款等）、不动产投资、项目投资等形式。保险公司的资金运用本身而言，它的许多方面属于金融范畴，在保险资金运用上保险与金融关系十分紧密。,15,二、货币市场与保险发展,（一）通货膨胀对保险发展的影响通货膨胀对保险发展，特别是对人寿保险的发展影响很大。1、对投保人的影响。寿险公司的长期险种很多采用的是固定预定利率或提供最低保证利率，利率的制定通常参照基准利率或银行年利率进行。,16,因寿险合同具有长期性的特点，因而预定利率水平通常不会太高。这些险种的利率在保单售出后即被锁定。发生通货膨胀时，银行年利率会上升，而长期寿险险种的预定利率不能相应改变，这使得投保人的收益较低，人们对寿险的需求将会受到抑制，并导致投保人退保率上升，续约率下降，而保单持有人也很可能利用保单贷款等形式，套取现金从事更能保值的投资活动。,17,2、对保险人的影响：（1）使保险人的实际收入下降。（2）保险公司的竞争能力下降。通货膨胀，会增加保险公司的营运成本。由于通货膨胀对投保人的影响，保户纷纷退保或中止交费而使合同失效，这必然会造成寿险业务出现大幅度滑坡，寿险公司的市场竞争能力面临巨大的挑战。,18,（3）保险公司的投资收益水平下降，财务管理面临困境。安全性,保险资金多投资于长期债券，不动产或银行储蓄等。在资本市场名义收益率非常高的水平下，保险资金原有的投资回报即显得过低，其实际投资回报率甚至为负值。寿险公司，由于大量资金的非自愿性流出（如退保、保单贷款等），使得寿险公司可能会出现现金危机，这对寿险公司的财务稳定性构成威胁。寿险公司为保证充足的现金流动而准备较大数量的备付金，将大大减少寿险资金的投资数额。,19,3、如何消除或减少通货膨胀给保险关系双方造成的不利影响？险种创新。变额保险：采用寿险资金分账管理的方式，由寿险公司专项管理帐下的资金如投资于相互基金、债券或其它投资组合。若该基金收益较高，则该保单的现金价值就相应增加；但投资失败，则客户自己承担损失，保单的现金价值相应降低。变额保险的发展是以寿险业比较发达、资本市场比较成熟为前提的，否则规避了寿险公司的利率风险，可能会带来其它方面更大的风险。,20,万能保险：客户可根据自己的需求增加或减少保费及保险保障。保单的资金集中投资，公司给予保户一个最低保证利率，以保证一定的投资收益。分红保险：,21,（二）通货紧缩对保险发展的影响 通货紧缩是指社会需求严重萎缩，货币供应量大幅度下降，物价水平持续下跌。其特点是经济增长速度放慢甚至停滞，有效需求严重不足，商品价格全面回落，经济发展不平衡加剧，失业增加。在通货紧缩条件下，由于预期物价继续下跌，投资者会推迟投资，消费者会推迟消费。即便官方利率已经很低，投资者和消费者也不会轻易举债，原因是物价下跌会加重债务的实际负担。,22,一旦通货紧缩发生，整个经济将陷入一种恶性循环：通货紧缩消费与投资停滞经济下降需求不足进一步通货紧缩。一旦通货紧缩和庞大的负债结合起来，必然造成严重的财政问题。而庞大的财政问题则又在较大程度上，加剧着通货紧缩。,23,1、对投保人的影响:通货紧缩会影响投保人的决策，尤其是对大企业。通货紧缩将使企业面临不同程度的支付困难，企业会降低投保意愿，倾向于采用其他风险转移方式或者自保。对个人投保来说，在通货紧缩时期，由于利率水平较低，投资收益总体水平下降，预期支出增加，因此人们更愿持有现金，或选择期限较短的储蓄方式，投保的数量将会大大减少。而原有的投资型或储蓄型保险产品的投保人也可能选择退保，保单失效率将会上升，而这时的失效往往是不可恢复的。,24,2、对保险人的影响:伴随着通货紧缩以及通货紧缩之后，将会有持续时间较长的低利率市场环境，这也将是未来可能出现的一种经济发展趋势。而低利率的市场环境对保险公司特别是对寿险公司带来很大的影响。（1）保险公司的投资管理将面临巨大的挑战，偿付能力受到冲击一方面寿险公司所做的投资选择将很难获得较高的收益。另一方面寿险公司的原有保单将会产生严重的利差损。这又进一步降低了寿险公司的偿付能力。,25,（2）保险公司的险种结构需做调整对于储蓄型、投资型险种，在通货紧缩时期，由于利率水平较低，收益下降而失去吸引力，业务量会大大减少。保障型险种在物价下降时期，实际保障水平有所升值，从而受到一定程度的欢迎。特别是健康保险在通货紧缩时期具有很大的吸引力。在人们预期收入减少、预期支出增加的情况下，医疗费用的支出将会影响人们的正常生活。各类能够满足人们需求，保费又可以被接受的健康险将是人们的投保热点。长期看护保险、失业收入保障保险、住院医疗保险、重大疾病保险等都将受到欢迎。,26,（3）保险公司的代理人面临缩减在通货紧缩时期，由于投保人更愿持有现金，或选择期限较短的储蓄方式，这使得新单业务的拓展比较困难。因此，以新单业绩为主要考核指标的代理人队伍将会缩减，很多代理人因业绩达不到要求而被淘汰。代理人数量的减少将使公司受到巨大的损失。一方面，销售人员的减少使得新业务的拓展更加困难；另一方面，公司培训费用的投入加大，人均培训费用增加。对于公司的顾客来讲，代理人的大量离职会使很多保单无人管理，那么通过代理人而投保的顾客对公司的满意程度将会下降。,27,3、通货紧缩时期为促进保险发展所应采取的措施（1）科学合理设置预定利率 设计浮动预定利率寿险产品。该产品根据当前的投资收益、死亡率和银行利率等情况，建立预定利率自动调节机制，通过保单现金价值的调整及保费的调整将利率风险的一部分转嫁给保单持有人，使得实际经营结果与保单预计结果的差异得到补偿。同时，加强寿险公司的精算工作，合理设置预定利率，以防范利差损。,28,（2）加强管理，降低成本，确保收益在通货紧缩时期，保险公司要充分重视资金的变现能力以保证充足的流动资金。通过加强管理，尽可能地降低经营成本，以保持公司的财务稳定，保证公司的市场竞争力。加强管理包括提高从业人员素质，加强专业化培训，完善电子系统，提高工作效率。保险公司还需提高资金运用的成本意识，提高企业经营管理水平，以保证资金收益的最大化。,29,（3）调整公司结构，发挥规模效益中小保险公司由于业务规模的限制，开发新产品的能力较差，很难获取承保利润，加之资产贬值、收益下降，往往难以经受通货紧缩的冲击。实力雄厚的公司，这一时期是进行兼并的最佳时期，实力较小或者财务出现困难的公司较其它时期更易于接受兼并的条件。公司通过重组、兼并等方式，加大资产规模，发挥规模优势，降低经营成本，从而保证公司的市场竞争能力，更好地抵御市场风险。如美国林肯国民保险公司自1997年以来进行多项购并，将其主营业务集中在变额年金保险，在成功地将美国安泰保险公司的年金部门收购之后，美国林肯国民在美国人寿保险业中的排名大幅上升，以保费收入来计算，林肯国民在1997年之前为11位，而在1999年则上升为第4位，市场竞争能力大大加强。,30,（4）调整业务结构，保持销售队伍稳定通货紧缩时期，需要重点推荐保障型险种，充分开拓健康保险市场，同时险种的开发需要创新，以推出满足人们需求的新型险种。要保持代理人队伍的稳定，保险公司可采取多种方式，如调整新单业绩考核指标，加大续期业务考核等。目前一些国家已开始采用平均化的佣金制，改变目前首年度及次年度佣金过高的做法，而将佣金发放水平均衡化，支付也延长到更长的时间，如果8年、10年、甚至20年。这种做法可以减少代理人的短期行为，提高续期服务质量。,31,（三）利率变化对保险发展的影响 利息率是影响保险需求的一个重要因素。利息率与保险需求成反比例关系。由于利息率的高低直接影响着保险需求的变化，从而也直接影响着保险业的发展。,32,三、资本市场与保险发展,（一）资本市场日益成为保险资金运用的重要场所。保险资金的规模大（2007：4060870百万美元）、稳定性强和期限长等特点，符合资本市场的资金需求。保险资金必然成为资本市场的重要资金来源。同时，保险资金的特征表明，它需要投资于各种金融资产，其中以长期性资产为主。而资本市场恰恰可以为这一需求服务。表现在：,33,1、资本市场是中长期资产的交易市场，符合保险资金，特别是寿险资金的长期性需求。2、资本市场中各种中介机构的服务有助于保险公司解决投资中的“信息不对称”问题，资本市场为投资的安全性提供了一定的保障。3、资本市场中的交易设施、规则以及中介机构的桥梁作用等，能够降低交易中的“摩擦”，降低保险公司投资的成本，从而更有助于实现“收益性”原则。4、资本市场中完善的二级市场、众多的参与者、信息渠道的广泛性，使得长期资产也具有一定的流动性，有利于兼顾投资的流动性需求。,34,5、资本市场为保险提供投资的工具和种类。保险资金投资的范围比较广泛，即可以投资于货币市场，也可以投资于资本市场。保险公司资金投资于货币市场工具包括现金、银行存款、银行票据、抵押贷款等；资本市场的投资工具：债券、股票、金融衍生工具（期货、期权、互换等形式）。6、为保险资金运用提供管理模式。三种模式：专业化集中统一管理模式、内设投资部门的管理模式、外部委托管理模式。,35,专业化集中统一管理模式：在一个保险集团或控股公司之下设立产险子公司、寿险子公司和投资子公司等，其中投资子公司专门接受产险子公司和寿险子公司的委托进行保险投资活动，从而可以视投资子公司是代产险子公司和寿险子公司理财，而集团或控股公司则只负责日常资金安全与正常运作的计划、协调、监督和风险控制。优点：能够有效地防范投资风险，可以利用集团或控股公司总部的双重风险监控体系。同时，保险资金集中起来由专业投资子公司统一管理，有利于形成较大的投资规模，投资者对市场变化反应灵敏，资金进出速度快，从而有利于投资的稳健经营。缺点：对集团或控股公司总部的控制力度、人才技能有较高的要求，还要求有先进的电脑资讯系统。,36,内设投资部门的管理模式：是指在保险公司内部设立专门的投资管理部门，具体负责公司的保险资金投资活动。优点：保险公司可以直接控制保险资金的投资。缺点：即容易产生内部的暗箱操作，风险较大，且投资部门只管理保险公司内部资金，规模有限，难以产生规模效益。,37,外部委托管理模式：指保险公司自己不进行投资和资产管理，而是将全部资金以信托或委托的方式交由外部的专业投资或资产管理机构来管理，保险公司则按照保险资金的规模向受托的投资公司支付管理费用。优点：将保险资金交由专业的管理公司进行管理，使保险公司能够集中人力、物力和财力投入到保险业务的开拓和发展上。缺点：风险巨大，要承担第三者即外部投资公司的操作风险，包括交易作弊及非法挪用资产等风险。,38,（二）资本市场成为转移保险风险，提高保险公司承保能力的重要形式。资本市场上出现了保险交易产品，即保险风险证券化,将资本市场的资金引入保险市场,同时将保险风险转移至资本市场。1、原因对于地震、海啸等自然灾害等巨灾风险，保险公司通常无法依靠大数法则加以分散。面对这种风险，保险公司通常求助于传统的再保险市场。然而，自从20世纪80年代末以来，严重的自然灾害接连发生，再加上美国“9.11”恐怖事件,使保险公司和再保险公司蒙受了巨大的经济损失。,39,保险公司和再保险公司纷纷调整对巨灾损失的估计，提高保险费率和再保险费率。例如二十世纪九十年代发生了安德鲁飓风（保险损失为190亿美元）北里奇地震（保险损失为141亿美元）之后，财产巨灾再保险的承保能力出现严重短缺，保险费率从1991到1994年上升了一倍多。个人和非保险机构希望将巨灾风险转移到保险公司那里，再保险需求也因此提高。为了弥补承保能力的不足,保险公司、再保险公司与投资银行、证券机构、经纪人合作，开发出了新型的保险筹资模式保险风险证券化。,40,2、利用资本市场从事保险交易的优势（1）扩大保险公司的承保能力和范围。全球资本市场上公开交易的股票和债券总值为60万亿美元，一个损失为600亿美元的巨灾事件造成的损失金额不到全球总市值的0.1%,这种巨灾损失引起的市场波动对资本市场本身而言是很平常的。通过保险风险证券化，再保险公司与一个巨大的资金储备库连接起来，一方面更多的资金可用于承保一些原本无法保险的风险如巨灾风险等；另一方面便于再保险公司在较短的时间筹集必需的资金控制突发事件。,41,（2）降低信用风险，提高信用质量资本市场上的保险交易可以使信用风险最小化。例如，为了保证被保险人和投资者的利益，巨灾债券发行所筹集的资金投资于收益较高的证券，并且由评级高的公司作担保，该证券作为担保品放在委托帐户内。美国以外的再保险公司一般设立一个特别用途工具（SPV）来做为委托帐户，从而将再保险风险转化为一种投资证券。这样积累了充足的资金以支付各种可能出现的理赔，因此，巨灾债券与传统再保险相比具有更高的信用质量。,42,（3）为投资者提供了具有吸引力的回报，并降低了投资组合的总风险。一般来说，巨灾风险债券的利率通常会高于同等信用级别的公司债券和传统的资产担保票据的利率。1997至2000年间发行的一组有代表性的十七种巨灾债券的平均收益率比无风险的伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）高4.2%,而它们的平均预期损失为0.6%。根据Guy Carpenter的估计，在由60%股票和40%债券组成的投资组合中，加入2%的巨灾风险债券，就会使组合回报的标准差降低0.25%。,43,2、保险交易产品（1）巨灾风险债券。巨灾风险债券与普通债券的不同之处在于，其本息的偿还条件直接与发行该债券的保险公司因特定的巨灾事件造成的损失状况挂钩，在债券的有效期限内，如果损失事件没有发生，投资者就能收回本金和利息，作为借出的资金和承担风险的补偿；如果事先定义的巨灾确实发生了，那么投资者就会损失部分或全部利息和本金，这些资金转给被保险人，以实现再保险合同的规定。,44,从1996年底开始，很多保险公司都成功地发行了巨灾风险债券，发行巨灾风险债券用以分散风险的（再）保险公司也越来越多。Winterhur Re公司1997年发行了规模为2.38亿美元的风暴巨灾风险债券；Kemper公司1999年发行了1亿美元的地震巨灾风险债券；Swiss Re公司2001年也发行了1亿美元的地震巨灾风险债券。,45,（2）巨灾风险互换（Catastrophe Swap）巨灾风险互换是指交易双方按照一定的条件交换彼此的巨灾风险责任，它为不同地域的保险人提供了分散风险的新渠道。1996年百慕大巨灾风险交易所开办了巨灾风险互换交易业务。为了防止信息不对称所造成的逆向选择和道德风险，该交易所还制定了一系列的规范措施。目前，已有十多家（再）保险公司通过这一金融工具来分散风险。如Ganerale公司1998年通过1亿美元的地震巨灾风险互换交易有效地规避了风险。,46,3、巨灾风险期权 最典型的巨灾风险期权是1995年由芝加哥交易所（Chicago Board of Trade）推出的财产理赔服务（PCS）期权。它基于财产赔偿服务公司编制的PCS巨灾损失指数选择权来确定损益。该指数的高低反映全美某些地区巨灾事故造成损失的大小，如果巨灾损失大于预期，选择权价格上涨，保险公司可以通过出售所持有的选择权合同的盈利弥补赔款损失；反之，则选择权损失可以由承保盈余中弥补，从而将保险公司的赔付稳定在预期水平上，尽量减少巨灾风险事故的发生对保险公司的冲击。,47,如在交易所交易的巨灾看涨期权，根据合同如果衡量巨灾损失的指数超过某一水平，通常称为执行价格，购买者可以获得一笔现金；如果巨灾指数在事先约定的时间内低于执行价格，期权则到期作废，期权卖出者保留出售期权的所得（期权费）。但是，如果巨灾损失指数超过执行价格，期权的购买者就会得到期权出售者付出的巨灾指数和执行价格之间的差价。购买看涨期权的保险公司就对冲了大规模市场损失（由巨灾损失指数衡量）超过执行价格的风险。由于损失指数与股票市场没有关联性，投资巨灾选择权可以是投资者的组合多样化，从而降低系统风险。,48,4、应急资本：依照事先约定的条件筹措资金,或出售期权,把保险事件作为附加的触发原因,筹措资本的先决条件是保险损失的发生。应急资本与保险不同之处在于它不提供赔偿。对投保人来说,应急资本尤其适用于非常罕见但危险性特别大的损失的保障。如应急资本的购买者在某一事先议定的事件发生后，可以在固定的时间内以固定的价格发行及出售证券，这种证券可以是股票、债券或是某种混合体。应急资本主要是被用于在发生重大损失后能及时筹集资金维持企业的运营,其目的是要避免因缺乏可支配资金而导致企业破产或对有关计划投资项目的威胁。,49,虽然资本市场上的保险交易大大促进了保险业的发展，但这些保险交易只是传统再保险的补充，而不会替代传统的再保险。,50,（三）资本市场和货币市场也要依赖保险市场来求其稳定和发展。一是保险市场积聚有大量的资金，资本市场需要保险市场的资金进入，这样既可以扩大资本市场规模，又可以增强资本市场的稳定性。二是资本市场的证券业务和长期借贷业务和货币市场的存款业务，又需要通过投保的方式由保险市场为其承保各种风险，借以保证资本市场和货币市场的稳定性，并在稳定中求发展。,51,四、如何协调保险发展与金融发展的关系,在发达的市场经济国家把银行、证券和保险统称为金融业的三大支柱。从这个意义上讲，保险属于金融这个大范畴内部的一个小范畴，二者之间是局部与整体之间的关系。保险的发展要与金融的发展相协调。相协调的主导倾向，是要求保险的发展要有利于和服从于金融的发展。但就金融这个大范畴内部的银行、证券和保险三者之间的关系而言，还存在着更为具体和更为复杂的关系。,52,因为保险与银行和证券既具有共性的一面，同时更具有个性和根本区别的一方面。这种个性和根本区别决定了保险、银行和证券三者之间都是一种独立的事物，存在着各自特殊的运动规律。同时，保险、证券和银行三者之间的联系密切。从市场的角度来分析，保险、证券和银行三者之间的联系，实际上就是保险市场与资本市场和货币市场之间的联系。这三者之间的联系表现为保险市场与资本市场和货币市场三者之间的互动关系。,53,（一）从静态上看，表现为保险市场与资本市场、货币市场之间的互相制约和互为条件相辅相成的关系。一方面，保险市场要依赖资本市场和货币市场促进其发展。另一方面，资本市场和货币市场也要依赖保险市场来求其稳定和发展。,54,（二）从动态上看，保险市场和资本市场、货币市场的发展具有周期性的特点。保险市场与资本市场、货币市场之间的互动关系，表现为保险市场发展周期与资本市场、货币市场发展周期之间的关系。1、保险发展周期 以保险经营成果即利润增长率为标志的保险发展过程中所呈现的规律性的运动形式。（1）阶段：一个完整的保险周期包括坚挺期、下滑期、疲软期和回升期四个阶段，表现为：由坚挺阶段，经过下滑阶段，到疲软阶段，然后再到回升阶段，又到新坚挺阶段。简言之，就是保险的发展由坚挺下滑疲软回升新的坚挺。由坚挺到新的坚挺称为一个周期。,55,保险周期循环图,56,（2）特征：保险周期在不同的阶段上有不同的表现和特征。而保险发展周期的坚挺期与疲软期的表现截然不同。发展周期坚挺的主要特征是：保险经营主体特别注重承保质量的保证；保险商品的价格(费率)偏高，保险承保业务成果(利润)上升；保险资金运用的数量相对较少，效益偏低；保险市场呈现繁荣景象。保险发展周期的疲软期的主要表现是：保险经营主体比较倾向于保险费的规模和增长速度；承保质量要求下降；现金流承保在保险总量中所占的比重偏大；保险费率下降；保险资金运用的数量偏多，且收益较高；保险业务市场呈现萧条景象。,57,（3）指标：A.通常指标是承保利润率。从这个指标看，主要非寿险市场处于极度疲软的市场周期的末期。B.股票指数：用股市中保险类股票指数与大盘股票指数进行对比。当保险市场相对高涨，比值大于1；反之，当保险市场低迷，比值小于1。美国：非寿险市场与同期标准普尔指数的对比情况看，1985、1986是保险市场的一个坚挺期；93、94年又出现。,58,通过对有关承保周期数据资料的研究发现：世界主要保险市场的确存在承保周期，其平均长度为6年。其中，非寿险业的周期特征是高保险费率（市场坚挺）和低保险费率（市场疲软）呈阶段性出现。Swiss Re的研究部门在2000年适用先进的统计技术测试了承保的周期性，该周期在西方7国的平均长度为5.6 7.3年之间。保险周期的长度，由于各国的具体情况差别较大，影响保险周期的要素也各有特点，因而各国保险周期的长度也不尽相同。据有关统计表明，从19651987年这22年间以全部保险成果，即利润为标志，最长者为12年一个周期，如荷兰；短者为4年多一个周期如意大利（4.840年）；多数为5年多为一个周期，如加拿大，西德、西班牙和澳大利亚等国。,59,从1980年至2001年的21年里，以全球保费增长率为标志，大致经历了3个发展周期：第一个周期：19801990年为，10年；第二个周期为19901996年，6年；第三个周期：1996年2001年，5年。（瑞士再保险公司经济研究与咨询部提供的资料）,60,19802001年以保费增长率为标志的保险发展周期 资料来源：Sigma 杂志2002年第6期,61,2、资本市场周期 资本市场周期是指以股票价格指数为标志的长期资本的运动过程。这一过程的具体表现形式是：股票价格指数的高涨期与低落期的交替出现。股票价格指数由高涨期到低落期，再到一个新的高涨期，就称为一个周期。股票价格指数的高涨期称为资本市场的坚挺期；股票价格指数的低落期，称为资本市场的疲软期。所以资本发展周期又可表述为：资本市场由坚挺期经过疲软期再到一个新的坚挺期称为资本市场的一个周期。,62,以美国股市为例：利用S&P500指数的波动情况来确定股市的周期。如果S&P500指数在34个月内下跌20以上，或者在5个月甚至更长的期间里下跌幅度达9以上，则这之前的高点就是某个股市周期的波峰；如果股市止跌并且开始持续上扬，则在此之前的低点是波谷。在波峰和波谷确定之后，股市周期也就确定了。美国战后（19421995）股市共经历了14次周期波动。平均为42个月，有的长达86个月，短一些的仅为20个月。,63,3、保险市场发展周期与资本市场发展周期的关系 保险市场的坚挺期往往与资本市场的疲软期相联系，而保险市场的疲软期则往往与资本市场的坚挺期相对应。因为：承保利润和保险资金运用的盈利是保险公司盈利的两条渠道。最佳的承保盈利与最佳的保险资金运用盈利，是保险公司理想化的盈利预期，然而事实上二者很难同时达到最佳水平。二者交替出现则是经常的状态。,64,当资本市场处于坚挺期时，保险资金运用会得到较高的回报，有时甚至会得到很高的回报，保险公司往往会把更多的保险资金投入资本市场甚至会尽量增大资金流入量，为此，不仅会采取降低保险质量和降低保险费的办法来扩大承保规模，增加保费收入，有时甚至采取扩大“现金流”承保的手段来增大资金收入。上述活动必然带来承保结果不佳，甚至亏损的结果，从而导致保险的疲软期。当资本市场处于疲软期，保险资金运用收益降低，甚至出现亏损，这时保险公司不能再依靠保险资金运用来获得高额利润了，而是主要依靠保险承保业务来取得盈利。为此，保险公司必须注意承保质量，坚持正常的保险价格，积极发展和扩大正常的保险业务，从而出现保险的坚挺期。,65,4、不同周期的保险发展 从保险发展的角度来考察，资本发展周期是保险发展的一个重要的外部环境，在资本周期与保险周期的关系中，资本周期处于主导位置，保险业必须积极利用资本发展周期所提供的发展机遇，主动地协调保险周期与资本周期之间的发展关系。在资本周期处于坚挺阶段时，保险业，特别是寿险业应当适当地增加保险资金在资本市场的运用量，为此可以适度地多销售一些货币回收率较高的产品，也可以适度地提高一些保险的预期时间价值回收率，适度地降低一些保险产品的市场价格(费率)，保持与资本市场的协调，借以促进保险业的发展；,66,而在资本市场周期处于疲软阶段时，保险业应适当减少在资本市场中的资金运用量，紧缩那些回报率较高的保险产品的销售，适当降低对保险费时间价值的预期回报率，适当地提高保险产品的市场价格(费率)，实现与资本市场的协调，借以实现保险的稳定发展。但对资本市场的利用都必须有“度”。在资本市场坚挺期，也不可过度扩大保险资金的运用额度；在资本市场疲软期，也不能过度地紧缩保险资金在资本市场中的运用量。,67,在中国现阶段，资本市场和保险市场都处于初期阶段，都还没有达到完善的资本市场和保险市场的高度。因此，资本市场和保险市场都没有比较规范的发展周期，更没有可以遵循的周期发展规律性。因而，保险市场与资本市场之间尚未出现可供遵循的比较稳定的规律性。这说明，现阶段中国资本市场给中国保险业的发展所提供的外部环境和条件尚不够充分，尚不够稳定。在这种形势下，中国保险业更需要注意保险市场与资本市场的协调发展，而不能凭主观意愿随意高估保费时间价值的预期回报率，随意降低保险产品，特别是寿险产品的市场价格。更不能随意推出对资本市场高回报率依赖度很高的保险产品，借此筹揽更多的资金投向资本市场。这样做很可能导致保险市场过度依赖资本市场，出现保险市场与资本市场之间的不协调，使保险业的发展陷入困境。,68,思考题：1、利率波动对寿险经营的影响；2、中国保险市场周期与资本市场周期的趋势关系及对保险实践的意义。,69,思考讨论题题：中国保险市场与资本市场互动研究：中国保险市场在金融市场中的地位情况分析（保险与银行、证券比较分析）；中国资本市场对保险市场的作用情况；巨灾风险债券化及其在中国的发展；中国保险市场周期与资本市场周期的趋势关系及对保险实践的意义；保险市场与资本市场互动的国际比较及其启示；中国保险市场与资本市场良性互动的条件及其实现；中国保险市场与资本市场互动的风险及其管理,