CPT六.长期投资的递延资产评估.ppt

CPT6 长期投资的递延资产评估,6.1长期投资评估概述,一 长期投资的概念及分类 长期投资是长期资产一部分1.定义：评估中是指不准备随时变现，持有时间超过一年的企业对外投资以获得投资报酬的活动和行为。广义：企业投入财力、物力以期获得投资报酬的行为，对内对外投资。狭义：仅指企业的对外投资。,2.长期投资的方式及分类（1）方式 直接投资形式：以现金，有形、无形资产进行投资。间接投资形式：通过证券市场购买其他企业股票、债券。（2）分类 债券投资：通过购买债券进行投资。股票投资：通过购买股票进行投资。股权投资：以现金，有形、无形资产投资，获得股权证明。其他投资：与其他企业联营、建立合资企业等,二 长期投资的收益与风险,投资的目的在于取得收益，但由于企业经营的不确定性，这种不确定性称为风险。一定的收益总是与一定的风险相对称的。1.投资收益 可以用单期收益率来衡量，单期收益率是指投资者在投资期或持有期的总收益与初始总投资的比值。资本利得：投资的利润，价格上升获得的利益。股息或利息：来自股权投资的现金红利。,2.投资风险的主要来源 利率风险：由于市场利率变动而引起收益变动的风险。购买力风险：由于通货膨胀的存在使投资者所要承受的收益变动风险。实际收益率=名义收益率-通货膨胀率市场变动风险：市场力量的作用会导致市场收益率发生变化。管理风险：公司高级管理人决策失误给投资者造成的收益变动风险。,违约风险：投资者所投资的因信用变化所导致的投资者收益波动。流动性（变现）风险：为了尽快变现，必须给予一定的价格折扣或支付较多的销售佣金。政治风险：政治风险产生于不同政治力量平衡的打破。行业风险：外界因素的变化引起行业所在企业收益的下降（纺织），从而引起发行股票、债券公司的价格下降。,证券风险的四个级别,短期国库券,短期国库券,长期国库券,公司债券,投资股票,三长期投资评估的特点：,1.长期投资评估是对资本金的评估债券投资：相当于借贷资本、起着生息资本的作用。股权投资：投资资产成为法人资本金，由此获得资本性收益。2.长期投资评估是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估长期投资的目的是要获得收益，它的价值也主要体现在它的获利能力的大小上。获利能力的大小则取决于被投资企业或单位的获利能力。债券投资为例：收益性体现在利息上，被投资企业能否按时还本付息，要考察被投资企业的偿债能力和获利能力。,四长期投资评估程序,1.明确长期投资项目的有关详细内容 投资种类、原始投资额、评估基准日余额、投资比例2.进行必要的审核和鉴定 长期投资的合法性和合规性、各期收益计算的正确性和合理性、判断被评估长期投资余额、投资收益率等参数的准确性。3.跟据长期投资的特点选择合适的评估方法 上市交易与否4.评定测算，得出评估结论,6.2债券的评估,一、债券概述1、定义：政府、公司、金融机构直接向社会借债筹措资金，按照法定程序向投资者发行，并承诺按一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债券凭证。,2、债券的基本要素债券的票面价值：标明面值和币种，计息的基础，是发行价格和交易价格的基础。债券的价格：是指一定面值的债券发行或交易时的价格，可能低于票面价值，也可能高于票面价值，受发行政策或交易、发行的供求状况，以及货币市场利率因素的影响。债券的偿还期限：从发行之日起到清偿本息之日止的时间。1年或1年以内，1年以上、10年以下，10年以上。,发行人：债券票面上必须标明发行人、使投资者知道谁在举债，到期是由谁还本付息。票面利率：票面金额一年的利息率，债券的票面利率等于每年的利息除以债券面值的比率。票面利率不同于实际利率：主要是由付息的方式和次数引起的。（单利还是复利，一年付息几次。）,3、债券的分类,债券的分类,按发行主体,按期限,按利率,按是否记名,按发行时间,（1）按发行主体公债：政府筹措财政资金。支援重点建设（中央、地方发行），战争，特种国债，赤字国债。金融债券：金融机构（建行，美国240多个亿）公司债券：企业债券国际债券 欧洲债券：在国外发行，以第三国货币标示的债券。外国债券：在国外发行，以发行所在地国家货币标明面值的货币。,（2）按期限：短、中、长。（3）按利率：固定利率、浮动利率。（4）按是否记名：记名、不记名。（5）按发行时间：新上市、已流通。（6）按有无抵押 抵押债券、担保债券、质押债券 信用债券、次信用债券、收入债券,4、债券的特点,（1）收益稳定性：事先规定债券利率，利率高于同期银行储蓄利率，不随市场利率变动而变动。（2）流通性：可以在流通市场上自由转让。（3）投资风险小：债券发行有严格的规定。,注：政府、金融债券有国家信用做保证。企业债券：要进行信用评级 股份有限公司净资产额不低于3000万元 股份有限责任公司净资产额不低于6000万元 累计债券总额不超过公司净资产额的40%最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一的利息 享有优于股票持有者对企业剩余资产的追偿权。,二、债券评估原则,1、收益折现：对债券的评估，实质是对其收益的评估。2、实际变现原则：债券的价格除了由收益现值决定外，价格还要受到供求关系、投机等因素的影响。,三、债券评估,（一）上市债券的评估（债券的现行市价就是债券的价格）可上市流通债券的现行市价，一般以评估基准日的收盘价为准。例1、某企业购买A公司发行的债券1200张，每张面值100元，年利率9.5%，评估基准日收盘价为120元，其评估值为：1200120=144000元存在严重价格扭曲，证券市场投机严重，其价格与其收益现值严重背离时。,（二）非上市债券评估的方法（收益现值法）根据非上市债券还本付息的方式，把债券分为：每年支付利息、到期还本债券；到期一次还本付息，平时不支付利息债券两大类。,1、每年支付利息、到期还本债券的评估。Rt：债券在t年的利息收益。i：适当的折现率。Po:债券的面值。n：从评估时点主债券到期日所经历的期数。,如果一年付息多次：利息除以付息次数，折现期限乘以付息次数。m：每年支付利息的次数。,例2.某企业投资甲企业发行债券，投资50000元，年利率15%，3年期，评估时点距到期日2年，国库卷利率为10%，风险报酬率取2%，折现率为12%，债券评估值？P=50000 x5%x（1+12%）-1+5000015%（1+12%）-2+50000（1+12%）-2=52535.75元例3.如果上面债券按季付息，则其评估值为：P=50000 x(P/A,24)+50000 x(P/A,24)=500007.0917+500000.7894=52777.06元,2、到期一次还本付息债券的评估F:债券到期时本利和n：从评估时点至债券到期日所经历的时间i：折现率,采用单利计算的终值按下式计算F=PO（1+mr）m：债券的付息次数。P=PO（1+mr）（1+i）-n采用复制计息的债券F=PO（1+r）m（m为计息次数）,例4某企业购买甲企业债券100000元，年利率10%，不计复利，3年期一次还本付息，评估时债券购入时间已满1年，银行储蓄利率8%，无投资风险。P=100000 x（1+310%）x（1+8%）-2=11144.9（元）例5如果该债券以复利计息，则其评估值P=100000 x(1+10%)3x(1+8%)-2=114106.63(元),6.3股票投资的评估,一、股票特征及其类型（一）股票分类及其特征1、定义：股份公司分给股东证明其投资入股，并有权取得股息和红利收入的有价证券。,2、分类（1）按股东享有权利和承担风险的大小普通股：在公司的经营管理和赢利及财产的分配上享有普通权利的股份。享有经营决策权、盈利分配权、优先认股权、剩余财产分配权。优先股：公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。主要表现在：A：优先股有固定股息，优于普通股领取股息。B：公司破产清算时，优先股对公司剩余财产有优于普通股的要求权，但其一般不参加公司红利分配，无表决权。后配股：公司为筹措资金而增发的股票。,（二）股票的价格1.票面价格：股票的标明面额。表明每股股票在公司中所占的份额在公司中所代表的所有权。（我国统一规定为一年）2.发行价格：公司在发行股票时的出售价格。平价发行、溢价发行、折价发行。3.账面价格：股票的净值。指股票持有的每一股份在账面上的代表的所有权。账面价格一般小于市场价格。,（2）按是否记名：记名股票、不记名股票。（3）按是否上市：上市股票、非上市股票。（4）按有无票面金额：有票面金额、无票面金额。（5）我国股票分类：国有股、法人股、公众股 A股、B股（外资股）、H股（注册地在内地，香港上市）、N股、S股,4.清算价格：公司在撤销或解散时，每股实际代表的价值，一般小于账面价格。5.内在价格：股票没有期限的，所有领取的股息和分红收入的现值之和。6.市场价格：在股票市场上买卖股票实际或成交时的价格。7.理论价格：为获得这一股息、红利收入的请求权而付出的代价。,（三）股票评估的原则,内在价值原则：股票的价格由其发行主体的经营效益决定。,收益本金化原则：虚拟资本，是未来预期收益的本金化。,实际变现原则：针对可上市流通的股票而定的，以其现值作为评估依据。,二股票评估方法,上市股票的评估：股票评估值=股票评估基准日价格*持有股数,非上市优先股股票的评估：,非上市普通股的评估：固定红利模型 红利增长模型分段式模型,股票评估,（一）上市股票的评估1.定义：企业公开发行的，可以在证券交易所自由交易的股票。股票评估值=股票评估基准日价格*持有股数股票在市场上有开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价。,（二）非上市优先股股票的评估,综合分析股票发行主体的经营状况及风险、历史利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预测其未来收益。包括普通股和优先股。1.优先股的评估:确定风险、确定收益。具有准债券的性质。,2.优先股的分类：（1）按股息是否可以积累累计优先股：本年未支付的股息等到以后有盈利时再支付。非累计优先股：当年亏损的股息不再累计。（2）按是否可以参与公司剩余利润分配可参与优先股：除按规定分得额定股息之外，还可以参与剩余利润的分配。不可参与优先股：不能参与分配公司利润。（3）按其是否可以转换为优先股可转换优先股：可以在特定条件下转换为普通股股票。不可转换优先股：不可以在特定条件下转换为普通股股票。,3.具体评估方法累计优先股股票：（收益是额定股息，若不打算转让）则如果打算若干年后转让其取得的优先股，则计算公式：n为优先股的持股年限,例1.A企业持有B公司发行的优先股500股，每股面值600元，股息率为15%，假设市场无风险利率为8%，B公司的风险报酬率为2%，A企业打算3年后将这些优先股出售，该优先股的价值。三年后的价格=（60015%）/（8%+2%）=900元 P=50060015%（P/A，10%，3）+（900500）/（1+10%）=450040.5元,参与优先股的评估额定股息、额外股息、将来的出售价。例.A持有B公司可参与优先股100股，每股面值100元，约定股息率为10%，适用折现率为8%，且该优先股可按5%的比率参与企业剩余利润的分配，适用的资本化率为10%，持有两年后打算将这些优先股出售，则该优先股的价值为多少,可转换优先股的评估：转换前的股息收益、转换后的普通股或债券的价格。(转换比率)P0：评估基准日股价。n：从转换日到评估基准日价格指数。,例：某转换优先股，转换价格为25元，A持有1000股，每股面值10元，股息率为9%，评估基准日为05年10月，三年后可转换为普通股，08年物价上涨率为2%，折现率为10%，转换日股价为30元，则该优先股的内在价值？P=1010009%（P/A，10%，3）+30(1+2%)3(1+10%)3=9002.4879+9567.62=11806.73,(三)非上市普通股的评估,1.普通股收益的特点收益由两部分组成：红利吸收，出售的收益。普通股红利具有不确定性。,2.对普通股收益预测需要考虑的因素,股票发行企业的历史利润水平，收益分配政策,股票发行企业所在行业的稳定性,股票发行企业管理水平,股票发行企业经营风险、财务风险,股票发行企业预期收益预测,股票发行企业经营风险、财务风险,股票发行企业预期收益预测,4.普通股评估方法,固定红利模型：企业红利稳定的保持在一个相对固定的水平上。股东无限期持有股票:P=A/r,3.普通股分类,普通股,成长股,蓝筹股,投机股,概念股：高科技,收入股,当企业每年派发的红利不可能完全相等的时候，如果红利变动不大，可将若干年不等余额的红利折算成等额红利，然后再使用固定红利模型 P=A/r,例.甲企业持有乙公司非上市股票1000股，每股面额1元，乙公司盈利水平稳定，预计今后4年每年每股分配分别为0.1元、0.12元、0.09元、和0.11元，折现率为8%，资本化率10%，试评估该股票的价值。,红利增长模型 发行企业不将全部剩余收益以红利的形式分给股东，而是将其中一部分用于追加投资，从而使红利呈增长趋势，适用于成长型企业的股票 P=D1/(r-g)，（rg）D1：未来第一年该股票的股利股利增长比率的影响因素：企业发展前景及利润趋势 影响企业经营的内部因素和外部环境 企业负债和股本的比率 企业追加投入计划 企业领导者素质和管理水平确定方法：历史数据分析法（可以算术平均，也可以几何平均）发展趋势分析法：企业剩余收益中用再投资的比率*企业股本利润率例P108,分段式模型将股票的收益期分为两个阶段：第一阶段：评估师能够比较客观地预测股票的未来收益。第二阶段：收益不易预测，采用固定红利假设或红利增长假设来预测。两阶段的收益现值相加。例：甲企业拥有乙企业发行的10万股非上市股票、面值1元，其规定5年后公开上市，甲企业拥有该股票已2年，每年每股收益率为10%，其不准备长久拥有，一上市就准备变现，根据预测，3-5年内收益率保持在10%是有保证的，预测到该企业上市的市盈率达到15是客观的，折现率为12%，则股票价值。市盈率=每股价格/每股盈余P=10000010%（P/A，12%，3）+1510%100000（1+12%）-3=130788元,6.4股权投资评估,一、一般股权投资评估1、定义股权投资主要指企业以货币资产、有形资产或无形资产对被投资企业进行的权益投资：一般是有限期的股权投资。收益的分配方式和投资本金的处理方法都是申报投资协议明确规定的,2、投资收益的分配形式：按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例参与分配。按销售收入占利润的一定比例提成。按投资方出资额的一定比例支付资金的使用报酬。3、资本的处置方式（合同期有限，无限不存在本金的处置问题）协议期满，按投资时的作价金额以货币返还。协议期满，返还实投资产。协议期满，按期满时实投资产的变现价格或续用价格作价以现金返还,二、评估一是对权益的评估，一是对本金的评估。例：甲两年向乙企业联营，协议期10年，按投资比例分配利润，甲投现金10万，厂房建筑物的作价20万，总计30万，占联营总资本的30%时，期满时返还厂房投资，房屋年折旧率5%，残值率5%，评估前两年的利润分配情况是：第一年实现净利润15万，甲企业分得4.5万呀un，第二年净利润20万，甲分得6万，今后每年收益率20%是有保障的，期满后作价折旧余值为10.5万元，折现率75%,甲企业长期投资价值？P=30000020%（P/A.15%.8）+105000(1+15%)-8=303562.5(元),三、股权投资评估的特殊思路,1.、零星股权的评估 出资比例不到25%的股权投资，可以考虑按股权投资的账面价值作为评估价值。2、控股股权的评估 事实上达到能影响甚至决定被投资企业的生产经营投资。原则上要对被评估的企业进行整体评估，按整体评估后的企业价值和投资企业股权的出资比例计算控股股权的价值。3、一般股权评估 介于零星股权和控股股权之间的股权，可以按收益现值法进行评估，也可考虑按评估基准日的资产负债表中所有者权益投资资产的股权比例计算一般股权价值,Thank You!,