2013第3章金融创新.ppt
第3章 金融创新,主要内容,3.1 金融创新概述3.2 金融创新的背景和动因3.3 金融创新的影响3.4 金融产品的创新方法3.4.1 时间扩展法3.4.2 组合分解法3.4.3 基本要素调整法3.4.4 技术发展创新法,3.1 金融创新概述,3.1.1 金融创新的含义金融创新（Financial Innovation）的含义目前国内外尚无统一的解释。不同场合、不同国家在基本意思上存在较大差异，且有关金融创新的定义大多是根据西方著名经济学家熊彼特的观点衍生而来的。,熊彼特于1912年在其著作经济发展理论（Theory of Economic Development）中对创新所下的定义是：创新是指新的生产函数的建立，也就是企业家对企业生产要素和生产条件进行重新组合而谋求最大化效益的过程。根据该观点，创新包括五种情形：（1）新产品的出现；（2）新工艺的应用；（3）新资源的开发；（4）新市场的开拓；（5）新的生产组织与管理方式的建立。,阿诺德希尔金：创新是指所有种类新的发展，金融创新则指改变了金融结构的金融工具的引入和运用。大卫里维林：金融创新是指各种金融工具的运用，新的金融市场及提供金融服务方式的发展。陈岱孙、厉以宁：金融创新即在金融领域内建立新的生产函数，是各种金融要素的新的结合，是为了追求利润机会而形成的市场改革。,综合国内外的研究成果，本书将金融创新定义为：金融创新是金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物，是为了追求利润最大化而发生的金融改革。,3.1.2 金融创新的类型,根据金融创新的主体分类管理金融创新又称为公共创新，主要来自公共部门，是政府为达到管理的目标而做出的，涉及资金流动和货币政策执行在金融立法和管理条件方面的明确变化；市场金融创新又叫私人创新，是指金融市场上自发涌现出的新的金融商品、金融工具或服务，是由市场主导的金融业改革。,根据金融创新的功能分类风险转移金融创新指允许经济行为人在他们中间转移金融头寸内的价格风险或信用风险的新工具和新技术的创新流动性增强金融创新指加强资产流动性的新工具创新信用创造金融创新指扩大了经济行为人通过信贷供应者的渠道，引起经济行为人从传统信用渠道转向非传统信用渠道的创新股权创造金融创新指拓宽经济行为人通向股权融资渠道的创新,据金融创新的主动性分类进取型金融创新是指创新主体为寻求更大的发展，对现有金融资源进行拓展和开发，获取超额利润的创新防御型金融创新是指由于需求方面环境和交易成本的变化，迫使金融机构采用创新以防御这种不利的金融环境，保持自己的市场参与份额。,根据金融创新的来源分类原创型金融创新是指金融主体依靠自己的力量开发出原本没有的金融产品的创新引入型金融创新是指金融主体引入国外的金融创新产品或者把别人创造的产品经过一定的改造后为自己所用的一种特殊的创新。,根据金融创新的动机分类提高金融效率的金融创新：动机是提高金融效率，有金融观念的创新、金融组织的创新和金融市场的创新规避管制的金融创新：动机是规避严格的金融管制，有可转让支付命令帐户、自动转帐帐户、协定帐户、回购协议和可转让存单等转移风险的金融创新：动机是避免利率及汇率波动所遭受的损失，有浮动利率债券、可调整优先股、金融期货、远期利率协议、货币互换和利率互换等谋求最大利润的金融创新：动机是最大的利润，包括金融工具的创新和清算支付系统的创新等。,3.1.3 金融创新的特征,目的性：任何创新活动都有一定的目的。金融创新的目的之一是为了规避金融管制和约束诱导。风险性：风险性是金融创新最基本的特征。每一次金融创新和每一次创新成果都具有风险。数量化信息化全球化,3.2 金融创新的背景和动因,3.2.1 金融创新的背景欧洲货币市场的兴起国际货币体系的转变石油危机与石油美元的回流国际债务危机,3.2.2 金融创新的动因金融管制的放松市场竞争的日益尖锐化追求利润的最大化科学技术的进步,3.3 金融创新的影响,3.3.1 金融创新对金融业发展的积极影响1金融创新对投资者的积极影响扩大了投资者的投资范围增强了投资者抵御风险的能力,2金融创新对金融机构的积极影响提高了金融机构的赢利能力提高了金融机构的竞争能力增强了金融机构抵御经营风险的能力,3金融创新对金融市场的积极影响丰富了金融市场中产品的种类和层次促进了金融市场一体化金融创新推动了通信技术和计算机技术的快速发展，世界各地的金融市场已紧密地联系在一起。,4金融创新对金融制度的积极影响推动了国际货币一体化促进了金融管制制度的发展,3.3.2 金融创新对金融业发展的消极影响,1金融创新加大了金融风险2金融创新加大了金融监管难度3金融创新加大了金融市场上的过度投机4金融创新削弱了各国货币政策的效力,3.4 金融产品的创新方法,金融工程可通过分解产品、修改或增加产品要素、重新组装产品，创造出新产品、新结构或新策略。,金融产品的创新方法：时间扩展法组合分解法基本要素调整法条款增加法技术发展创新法,3.4.1 时间扩展法,远期合约、期货合约、互换合约和期权合约是金融创新中四种最基本的衍生金融产品。它们可看成是由其基础资产通过时间扩展发展而来。如可以把远期汇率协议和远期利率协议看作是即期汇率和即期利率在执行时间上的拓展。,3.4.2 组合分解法,1组合法也称静态和动态复制型金融衍生产品创新方法，通过把两种或两种以上的金融产品组合成一种新的金融产品的创新方法。看涨期权和基础资产可以静态复制看跌期权有利率上限的浮动利率票据（Capped FRN）可以通过一个浮动利率票据和一个利率上限期权空头来构造,2分解法指将原有金融产品中具有不同风险和收益特性的组成部分进行分解和剥离，根据客户的不同需求分别进行定价和交易的创新方法。,好处：经过分解的证券满足市场细分中不同投资者需要一般可以提高证券价格，起到部分之和大于总体的效应可以增强流动性甚至还可以降低交易成本或发行成本,美林公司在1982年推出的第一份具有本息分离债券性质的产品名为国债投资成长收据。尽管它本身不是国债，但是完全由国债作抵押担保，其信用接近于国债。此后，索罗门兄弟公司也推出具有本息分离债券性质的“国债自然增值凭证”。1985年美国财政部推出了本息分离债券，它使一些特别指定的中长期国债的本息得以分离。将国债本息剥离，将每一次的现金流变成零息债券，分别卖给需要的投资者。,案例,3.4.3 基本要素调整法远期、期货、互换和期权合约等标准的金融工具一般都有基本的合约要素。在金融创新中根据实际需求，对基本合约要素进行修改和拓展，便可派生出许多新型金融产品。,举例：标准利率互换来说，其合约中具体设定有固定本金、一方固定利率、另一方浮动利率、定期支付利息、立即起算等要素如果对这些要素进行修改，可以派生出多种非标准互换和其他互换。见p53-55图。,3.4.4 条款增加法条款增加型的金融创新即通过增加一些特殊条款来进行的创新（见p56表3-2）。主要增加的条款包括：可转换条款。即赋予投资者转换权利的条款，使之可以将一种类型的产品转换成另外一种类型的产品可转换债券。规定在一定条件下可转换债券持有人有权利将债券转换成发行公司的股票。,可互换条款。即两种不同金融产品可以相互转换的条款。我国出现的创新基金：伞型基金。规定了可互换条款。即基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多个相互间可据规定程序进行转换的子基金。好处：方便投资者在同样一个伞型基金之下转换，避免投资者的资金外流，同时也减少投资者额外的申购和赎回的手续费用，并帮助基金管理人减轻赎回压力。,可赎回条款。即规定一定条件下，发行人可在证券到期之前全部或部分地将债券或优先股赎回的条款。这种条款考虑的是发行公司的利益：可以避免市场利率下降对发行者带来的损失，或者限制股票上升而不马上转股的投资者的利益。,可回售条款。即规定证券持有人可在一定条件下要求发行人提前偿还证券，或以特定价格回售给发行人的条款。目前国内发行的绝大部分可转债都设有相关的回售条款，它是发行人为获取市场需求而设定的，赋予了投资者在特定情况下有一定的选择权。,可延期条款。即在债券条款中规定，债券到期后可延长借款期限。国家开发银行2004年第11期金融债在银行间市场发行，该债券是创新品种，期限是3年，并被附加了延期选择权，即投资者有权在3年到期后，选择是否要求将该债券的期限再延长2年。,可提前条款可浮动条款可固定条款可依赖条款可封顶保底条款可调整条款可参与、积累、投票条款可触发触消条款具体可见p57-58。,3.4.5 技术发展创新法即利用科学技术的发展而进行的创新。主要体现在电子网络金融业务创新上，包括电子货币、电子证券交易、POS终端、网上支付、网上银行、网上交易、网上保险、银行转帐清算系统和银行间同业票据交换所支付系统等创新。,
