资本结构的优化.ppt

资本结构的优化,知识目标,理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、融资租赁租金、放弃现金折扣成本的计算；掌握因素分析、销售百分比、高低点、回归分析等资金需要量定量预测方法；理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响；理解资本成本的含义，掌握各类资本成本的计算；理解贴现模式下资本成本的计算；理解资本结构的含义及其对收益的影响，熟悉资本结构优化的原则，掌握优化资本结构的方法；,能力目标,能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业发展需要的筹资渠道；能够利用销售百分比法、高低点法、回归分析法进行资金需要量的预测；能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用条件下实际利率的计算；能够正确计算各种资金成本以及放弃现金折扣成本，并根据其进行相应的决策；能够运用比较资本成本法、每股收益无差别法进行资本结构优化决策。,一、资本结构的概述,从筹资的角度看，资本结构是指公司债务性资本和权益性资本的比例关系。资本结构不仅影响到公司的资本成本和价值，而且也影响公司的治理结构（公司相关利益者的利益权衡契约关系）。优化资本结构就成为公司理财决策中的核心问题。,【例5-18】不同资本结构对每股收益影响分析,大江集团下属的两家子公司，天南与海北两家公司资本总额相等均为100万元，它们的在不同的市场情况下的息税前利润相同，但二者的资本结构不同，有关资料如表5-6所示。请为该集团分析两家公司的每股收益为何不同。,表5-6 不同资本结构对每股收益影响分析,分析提示：表5-6显示，不同的资本结构，产生了不同的财务杠杆作用，将直接影响到企业每股收益水平。,二、优化资本结构的原则,（一）资金成本最低原则（二）筹资时机适宜原则（三）最优筹资组织原则,三、优化资本结构的方法,在资本结构决策中，确定最优资本结构的方法主要有资本成本比较法每股收益无差别点法,（一）比较资本成本法,其基本程序如下：（1）拟定几个筹资方案；（2）确定各方案的资本结构；（3）计算各方案的加权资本成本；（4）通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。,【例5-19】用比较资本成本法进行资本结构决策,海峡公司拟筹资5 000万元成立一家子公司开展新业务，现有如下两个资本结构方案可供选择，见表5-7。请采用比较资本成本法确定最优的资本结构方案。,表5-7 海峡公司的筹资的资本结构方案,在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。,（二）每股收益无差别点分析法,每股收益无差别点法是将息税前利润和每股收益联系起来，分析资本结构与每股收益之间的关系来确定最优资本结构的方法。一般而言，当企业盈利能力弱时，用权益性资本，可以降低财务风险；当企业盈利能力强时，用债务性资本，充分发挥财务杠杆作用，可以获取更多的收益。筹资无差别点的每股收益（EPS）计算公式为：,【例5-20】用每股收益无差别点分析法的资本结构决策,江夏公司目前的所得税税率为25，资金总额为1 000万元，其结构为负债资金200万元，年利息率为10%，权益资金800万元，无优先股，现因生产发展需要准备再筹资400万元，公司预计该项目投产后公司的息税前利润将达到200万元。现有两种备选筹资方案：方案一：发行股票，发行价10元/股；方案二：发行公司债券，利率不变，仍为10%。请为该公司进行筹资方案的选择。,表5-8 江夏公司资本结构变化情况表 单位：万元,每股收益无差别点时的息税前利润,每股收益无差别点的息税前利润EBIT=140（万元）在此时，两种筹资方案下的每股收益均为0.67元。图5-4 EBITEPS分析图,表5-9 江夏公司不同资本结构下的每股收益,江夏公司预计的息税前利润为200万元，大于筹资无差别点，故应采用发行公司债筹资。此时，预计的每股收益将达到最大。,