近期市场操作策略.ppt
近期市场操作策略,宏观经济：经济延续缓降，政策保持平稳,进入3 月份后，除了蔬菜价格外，其它食品价格延续了环比下滑的趋势：截至3 月9 日，肉、禽、蛋都继续环比下跌。但是蔬菜价格已经连续三周环比上涨，这和近期天气冷暖交替频繁有关。预计未来随着天气逐步转暖，蔬菜供求增加后，其价格将出现季节性回落走势。虽然2 月份商品房销售面积同比增速创出此轮周期的低点，进入3 月份后高频地产销售数据显露“小阳春”的迹象。而国家统计局在周末公布的2 月份全国70 个大中城市住宅销售价格变动情况显示房价下降的趋势仍在延续，但是部分城市环比价格有所反弹 由于房屋销售价格总体处于可控状态，同时短期看销售情况并未出现继续大幅下滑的状态，因此我们判断未来1 个月地产政策仍将延续之前的思路，即既不继续加码收紧，也不会大幅放松。2 月份数据显示，汽车销售同比增速也走过了此轮周期的低点（1 月份有春节因素的影响）。由于1-2 月份新增信贷和工业增加值低于预期，因此市场目前对宏观经济走势的预期仍有较大的不确定性，需要密切关注未来几个月的宏观数据。本周来看，汇丰PMI 预览值将是需要重点关注的数据。,国内：价格维持平稳，经济延续缓降，政策保持平稳,海外：中期看避险情绪降低，但短期股指获利回吐压力渐现,3 月14 日惠誉将英国主权债信评级展望从“稳定”下调至“负面”，此举措超出市场预期。惠誉在14日还警告说，如果英国政府削减债务的力度减弱，则英国在未来失去3A 评级的可能性大于二分之一。但是欧美股市对此负面消息反应平淡，美国股市已经回复到2008 年初全球金融危机爆发前的水平，而欧洲股市收盘也创出近8 个月来的新高。伊朗问题上升为危机的预期有所软化，国际原油市场WTI 近月价格没有冲破每桶110 美元的心理关口。经过今年以来的持续上涨，美国股指累计了较大的获利盘压力，市场对股指回调的预期也一路增强。同时触发股指回调的基本面因素也有可能加强：进入4 月份将进入上市公司盈利报告期，而根据CNBC 对分析师的调查结果，今年一季度美国上市公司盈利增长将从之前的两位数的水平回落到一位数的增长。此外本周二、周三的美国房屋市场数据、本周四的就业数据如果低于当前的乐观水平的话，都有可能触发美国股指的回调。,流动性评估：票据直贴利率现分化，外汇占款增幅持续收窄,票据直贴利率走势现分化，正回购利率下调略超预期。自2010 年1 月份以来珠三角、长三角、中西部和环渤海等四个地区的票据直贴利率走势始终保持一致水平，而上周这四个地区的票据直贴利率走势出现了一定程度的分化：珠三角地区利率走高，而其余三个地区的利率仍维持在4.75%的低位。我们认为这或主要因为1-2 月份我国出口增速大幅下滑，而珠三角地区对外贸易产业较为集中，中小企业受出口贸易下滑的影响较大，造成资金链紧张。公开市场操作方面，上周央行并未重启央票，仅通过28 天及91 天正回购实现净回笼资金570 亿元。由于5-8 月份公开市场到期量规模极小，我们仍然维持目前央行加大正回购操作力度用以平滑资金的判断。值得注意的是，上周四91 天正回购利率下调2 个基点至3.14%略超市场预期。由于目前1 年期央票一、二级市场的利率水平仍存在套利空间，若央行重启央票发行，1 年期央票发行利率存在下调的需求，而发行利率的下调将增加市场对于货币政策进一步宽松的预期，因此目前仍不是重启1 年期央票发行的最好时点，即使重启或将以3 个月品种为主替代91 天正回购操作。,2 月新增外汇占款大幅收窄，人民币贬值预期或致热钱持续流出。2 月新增外汇占款较1 月大幅下降至251 亿元，略高于我们上周报中负增长的预期。简单测算表明，2 月份热钱结束此前连续四个月的净流出格局，净流入规模约277 亿美元。我们认为这主要是由于两方面的原因：一是银行结售汇节奏的变化，使得我们的测算并不能准确衡量热钱流入的规模，实际热钱流入的规模或低于测算结果；另一方面，由于海外市场风险偏好水平持续改善，1-2 月份险资持续流入新兴市场国家资本市场。EPFR 监测数据显示前两月流入中国股基的资金规模达到18.5 亿美元，其中2 月流入规模达到9 亿元。受市场对于中国经济下滑的悲观预期和美国经济复苏前景乐观的影响，人民币贬值预期再起。3 月份以来，人民币NDF 下跌幅度达1%，央行通过提高人民币中间价波动幅度从而加大人民币波动弹性的操作也客观上加速了人民币贬值预期的显现。预计短期人民币贬值预期仍将持续，受此影响热钱从中国资本市场和实体经济撤出的速度亦将加快，我们注意到3 月前两周热钱出现净流出中国股基的局面，规模达到近2 亿美元。,2012 年一季报预判：白酒、银行、品牌服饰较好,我们判断A 股上市公司2012 年一季报业绩整体增速较低。从上至下预测，一季度非金融企业业绩增速将同比下滑8.5%，银行增速约为25%-30%。毛利率下滑依然是趋势，而一季度原油价格上涨侵蚀下游化工、航运等行业利润。预计一季度表现较好的个股主要来自白酒、银行、品牌服饰等行业。从下至上来看，A 股一季度业绩预计表现较好的行业主要源于两点：量增、价增。量增：品牌服饰、白酒。量增主要表现在偏消费型的行业。品牌服饰2012 年春夏订单情况较好，尽管价格上调空间变小，但订单数量增加料将支撑品牌服饰一季度利润实现30%以上的同比增长。高端白酒依然持续过去10 年高增长的态势未出现下滑。价增：银行、养殖。银行NIM 提升翘尾因素使得一季度即使贷款低于预期，银行利润依然增速较高，预计个别银行增速可达30%以上。养殖业则受益于养殖自身周期，去年到今年正处于周期的顶点，随着未来肉类价格下调，预计养殖业盈利也将步入下降通道。此外，基数低也是部分行业一季度同比增速较好的重要原因，通信、旅游、电子、计算机、电力设备、火电、医药基数均较低。,投资建议：市场进入观察阶段,市场进入观察阶段：当前市场经历了积累大幅上涨后的情绪释放，未来关注的焦点应当回归到经济基本面的一些负面信号是否能够消除，包括经济回落的幅度、地方融资平台和房地产信托风险爆发的情况、房地产政策波动及基本面调整的深度等。基于前期对流动性和政策好转的预期已经有所反映，我们倾向于认为市场短期进入观察阶段，市场上行动力有所放缓，寻找结构性投资机会难度也在加大 结构配置上，低估值业绩增长相对确定的蓝筹股、涨幅较小估值合理的消费以及部分契合产业转型方向的热点主题相对还是短期避风港。,策略事件表,行业事件表,重要数据观察,上周行业表现（%）,大类板块阶段表现,近3 月、1 月和1 周的盈利预测调整趋势,两会政策摘要继续加快过剩产能行业淘汰，扶持新兴行业,谢 谢!,
