第四讲汇率ppt课件.ppt

1,第四讲 汇 率,2,主要内容,外汇与汇率汇率制度汇率的决定,3,外汇与汇率,1.外汇是？狭义的外汇指的是以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际间债权债务结算的各种支付手段。它必须具备三个特点：（1）可支付性（必须以外国货币表示的资产）（2）可获得性（必须是在国外能够得到补偿的债权）（3）可换性（必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产）。,4,广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。国际货币基金组织（IMF）对此的定义 是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。”中国于1997年修正颁布的外汇管理条例规定：“外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 主要包括：（1）国外货币，包括铸币、钞票等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位,5,特别提款权？是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权,6,特别提款权的用途是：参加国分得特别提款权以后，即列为本国储备资产，如果发生国际收支逆差即可动用。使用特别提款权时需通过国际货币基金组织，由它指定一个参加国接受特别提款权，并提供可自由使用的货币，主要是美元、欧元、日元和英镑。还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织的贷款和支付利息费用；参加国之间只要双方同意，也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。特别提款权的利息开始时较低，1970 年间仅为1.5，1974 年6 月起提高到5。以后，特别提款权利率的计算方法，大致是根据美、德、日、英、法5 国金融市场短期利率加权平均计算而得，每季度调整一次。特别提款权不是一种有形的货币，它看不见摸不着，而只是一种帐面资产。,7,2.汇率是？汇率是不同货币之间的兑换比例，即一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。,8,3.汇率的标价方法（1）直接标价法：是以一定单位（1、100）的外国货币为基准，给出单位外币的本币折算价格。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币。在国际外汇市场上，包括中国、日本在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。如：2012年3月25日 中国银行公布的汇率牌价中，基准价：628.91元/100美元 在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。,9,（2）间接标价法：它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元、新币等均为间接标价法。如欧元兑美元汇率为0.9705即1欧元兑0.9705美元。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下跌；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外汇的价值和汇率的升跌成反比。因此，间接标价法与直接标价法相反。,10,（3）美元标价法：是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。即以美元为基准货币来表示其他货币的折算价格。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场（外汇市场）上通行的标价法.,11,4.汇率的种类（1）按银行买卖外汇的角度划分：买入（卖出）汇率：也称买入（卖出）价，即银行向同业或客户买入（卖出）外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，买入价卖出价。买入卖出之间有个差价，这个差价是银行买卖外汇的收益，一般为1一5。银行同业之间买卖外汇时使用的买入汇率和卖出汇率也称同业买卖汇率，实际上就是外汇市场买卖价。如：基准价656.32元/100美元，银行花650元买100美元，如果得660元才会卖出100美元。中间汇率：是买入价与卖出价的平均数。媒体、金融机构报导汇率消息时常用中间汇率。,12,买入价分为现钞买入和现汇买入，卖出价就一个。现钞买入价：指银行买入外币现钞的价格。现汇买入价：银行买入现汇 的价格。银行的现钞买入价通常低于现汇买入价，为什么？因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。,13,14,（2）按外汇交易交割期限划分：即期汇率：现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。远期汇率：是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行钱汇两清。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇汇率变动风险而引起的。远期外汇的汇率与即期汇率相比是有差额的。这种差额叫远期差价，有升水、贴水、平价三种情况，（直接标价法）升水是表示远期汇率比即期汇率贵，贴水则表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示两者相等。,15,（3）按照货币种类数目、物价调整分类：名义汇率：可以称为双边汇率，是以两个国家之间货币的兑换价格。但是，即便是对于同一种货币而言，不同的国家与之兑换的价格变化可能不一样。比如美元兑日元下跌，但美元又兑英镑上升。有效汇率：成为多边汇率，是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。,16,实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率（类似实际利率）。公式为：e=EP*/P，其中e表示实际汇率，E表示名义汇率（直接标价法下），P*表示外国价格水平，P表示本国价格水平。如：假设人民币对美元汇率是6:1的汇率.在美国买一份KFC早餐要0.8美元，但在中国要6元人民币。同样的早餐在中国收费6元，远远高出了美国收费1.2元（0.8美元按汇率计算为4.8元）。所以对比之下，人民币实际汇率贬值，而美元是升值的。实际汇率=（6元/美元）*（0.8美元/美国KFC）/（6元/中国KFC）=0.8（中国KFC）/（美国KFC）美国的物价是中国物价的0.8，中国贵。,17,2.汇率制度是？又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。在布雷顿森林体系的早期，成员国很难找到一个与其国际收支均衡相一致的平价，以及伴随货币危机而来的对平价的重新调整，人们由此开始了对固定汇率和浮动汇率的持久争论。传统上的汇率制度分类是两分法：固定汇率和浮动汇率(或弹性汇率)，这也是最简单的汇率制度分类。但固定或浮动的程度是很难掌握的，在固定汇率或浮动汇率之间还存在众多的中间汇率制度。,18,布雷顿森林体系：战后以美元为中心的国际货币体系。关税总协定作为1944年布雷顿森林会议的补充，连同布雷顿森林会议通过的各项协定，统称为“布雷顿森林体系”，即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成资本主义集团的核心内容，是按照美国制定的原则，实现美国经济霸权的体制。货币危机：货币危机概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定货币危机汇率制）相对应，其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。,19,（1）固定汇率制 是指国家货币当局确定本币对各外币的汇率，并将汇率波动限制在一定的范围内。该制度主要以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。在不同的货币制度下具有不同的固定汇率制度。金本位制度下的固定汇率制度：是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度，主要特点：第一，黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础（各国都将本币与黄金挂钩）；第二，汇率仅在铸币平价的上下各6左右波动，幅度很小；第三，汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。,20,布雷顿森林体系下的固定汇率制度：实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩；在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价1的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。由于这种汇率制度实行“双挂钩”，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或钉住汇率美元制度。主要特点：第一，汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关；第二，波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；第三，汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；第四，央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇率；第五，只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。,21,这种可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似30年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。但是，汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限；起破坏性投机；美国不堪重负，“双挂钩”基础受到冲击。,22,（2）浮动汇率 是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。完全固定中国（有管理的浮动）自由浮动,23,IMF从2001年开始将汇率制度分类与货币政策框架联系在一起，即在对各成员国进行汇率制度分类的同时，也对其货币政策框架进行分类。IMF认为，不同汇率制度的划分还有助于评价汇率制度选择对于货币政策独立性程度的含意。该分类体系通过展示各成员国在不同货币政策框架下的汇率制度安排以及使用这两个分类标准，从而使得分类方案更具透明性，以此表明不同的汇率制度可以和同一货币政策框架相容。据此，IMF对其分类作了较小调整，例如其2005年的分类是：(1)无独立法定货币的汇率安排(41个成员)，主要有美元化汇率和货币联盟汇率；(2)货币局安排汇率(7个成员)；(3)其他传统的固定钉住安排(42个成员)；(4)水平带内钉住汇率(5个成员)；(5)爬行钉住汇率(5个成员)（指汇率按预先宣布的固定范围做较小的定期调整或对选取的定量指标的变化做定期的调整。）；(6)爬行带内浮动汇率(1个成员)；(7)不事先公布干预方式的管理浮动制(52个成员)；(8)独立浮动汇率(34个成员)。如果将上述汇率制度划分为硬钉住汇率制、中间汇率制和浮动汇率制，那么硬钉住制包括(1)和(2)，中间汇率制包括(3)至(6)，浮动汇率制包括(7)和(8)。,24,3.中国人民币汇率制度 不同于浮动汇率、固定汇率，而是资本管制。浮动汇率和固定汇率都是中央银行接受你任何的买卖货币的请求，无论数额大小。而中国是不允许你自由兑换外币的。所以现在西方一直说中国的汇率没有市场化。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,25,（1）汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的一篮子货币，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇.,26,（2）中间价的确定和日浮动区间 中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。,27,（3）起始汇率的调整 2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整。因为人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。按现行规定，银行间外汇市场的人民币兑美元交易价的日浮动幅度为美元交易中间价上下千分之五，银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价差不得超过美元交易中间价的百分之一，现钞买卖价差不得超过美元交易中间价的百分之四。,28,4.汇率的决定 购买力平价 国际收支 利率评价,29,（1）购买力平价理论一战后的混乱国际货币秩序（国际支付，战争赔款，通货膨胀等问题）瑞典经济学家古斯塔夫.卡塞尔于 1922年，发表 1914年以后的货币与汇率理论。主要观点：a.人们对外币的需求是因为想购买外国的商品和劳务 b.货币的价格取决于其对商品的购买力 c.一国货币汇率变化的原因在于其购买力的变化 d.一国货币购买力的变化在于其物价的变化 e.两国货币的汇率变动是由两国物价水平的比率变动而引起 和决定的,30,理论假设：a.只考虑本国和1个外国 b.两国只生产贸易商品，且两国生产的同类产品同质 c.不存在任何国际贸易障碍 d.不存在资本流动 e.充分就业 f.价格体系能发挥作用一价定律：两个完全相同的产品，在两国必须以同一价格卖出。（只是用不同的货币标价）,31,绝对购买力理论:探讨某一时点上汇率决定的基础 Pa:A国的一般物价水平 Pb:B 国的一般物价水平 R：汇率，1单位B国货币用A国货币表示的价格 R Pa/Pb 如：Pa1，Pb=6 则1单位B国货币用A国货币表示其价格则有:R=1/6,32,相对购买力理论:探讨某一时段内汇率变化的原因,新的均衡汇率=原有的均衡汇率对其通货膨胀差异做出调整即：R1(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)R0 其中：R1:即期汇率 R0：基期汇率 Pa1/Pa0：A国的通货膨胀率 Pb1/Pb0：B国的通货膨胀率如：美元对英镑的基期汇率：2 US$/现英国的物价指数从100 240 美国的物价指数从100 360则：即期汇率R1=(360/100)/(240/100)2$2.66/美元贬值，英镑升值,33,购买力平价（PPP）理论存在缺陷：第一，对货币汇率与物价水平关系的分析应集中于国际贸易商品的相对价格而非由所有商品所决定的一般物价水平的对比。第二，PPP理论所预测的长期均衡汇率会基期汇率的不同而不同，且两国的一般物价水平用什么来代表没有确定的答案。第三，一价定律的假设以自由贸易及无交易成本为前提，与事实不符。第四，不能解释与通货膨胀无直接关系，却对汇率变动能产生重大影响的国际资本流动 第五，该理论仅从基于货币经济变量之上，而对实际经济变量及人们的心理预期等因素排斥在外，使其过于简单化。其中实际经济因素：消费者的偏好、生产技术的进步，资本货物生产资料的积累、市场结构的改变，国民所得的增长等。第六，理论将汇率视为因变量，物价为自变量，实际上这两者互为因果，相互作用，汇率的变化会反过来作用于一国的物价水平。,34,（2）国际收支说早期形式是国际借贷学说。1861年，由英国学者各司琛提出。其实质是汇率的供求决定论，但并没有指出具体影响外汇供求和国际收支的因素。二战后，随着凯恩斯主义的宏观经济分析被广泛运用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率，从而形成国际收支说的现代形式。国际收支说指出了汇率和国际收支间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收支说是关于汇率决定的流量理论，核心思路是国际收支引起的外汇流量供应决定了短期汇率水平及其变动。这一特点使其很难解释现实中的一些经济现象。,35,国际收支说的积极方面：运用供求分析法，将影响国际收支的各种因素纳入汇率的均衡分析，对于短期外汇市场的分析很有意义缺陷：主要是短期分析，难以解释长期的汇率走势,36,（3）凯恩斯利率平价理论1923年 利率改革论 战后远期汇率研究的基础远期汇率与即期汇率的差价两个金融中心的利率差额；汇率差价按供求状况围绕利率平价波动；远期汇率的变动在外汇供求之前就发生,37,现代利率平价理论：汇率的远期差价由两国利差决定，高利率国货币在期汇市场必定是贴水，低利率国的货币必定是升水。资金从低利率国流向高利率国。套利者考虑收益的同时，考虑汇率风险，进行掉期业务（掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇，也就是说在同一笔交易中将一笔即期和一笔远期业务合在一起做，或者说在一笔业务中将借贷业务合在一起做）。大量掉期业务的结果是低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上升，高利率国的货币现汇汇率上浮，期汇汇率下降。最终，两国货币远期汇率的差异与两国利率的差异相同，套利结束，掉期交易终止，利率平价。,38,利率评价理论的积极意义 a.把汇率决定因素扩展到资本市场领域 b.在西方汇率决定理论发展过程中承上启下，为后来的货币模型和资产组合模型做了理论上的铺垫 c.该理论的实践价值 有效的货币市场 短期利率的变动 调控汇率水平,39,利率平价理论的缺陷 a.假设条件过于严格（资本的自由流动客观上受阻）b.远期汇率的决定是多种经济因素共同作用的结果。如预期通胀率，货币供给量，国际储备水平、GDP水平，进出口总额，政治形势等对会对汇率产生影响,40,（4）汇兑心理学说 19241926年 法国的国际收支均为顺差，可法郎汇率一直在下跌，国内物价普遍上涨。法国学者阿夫达里昂于1927 年提出的。他认为，该理论认为：汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。该主观评价又是依据使用外币的边际效用所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇主观评价的变化达到新的均衡。,41,（5）汇率的影响因素国家开放程度和政府汇率政策 国际贸易、国际投融资活动、汇率制度国际收支状况和经济增长形势 国际收支、利率水平、通货膨胀、经济增长、财政政策、货币政策市场因素（类似股票市场）心理预期、市场供求、投机案例：汇率大战醉翁之意不在酒,