确定性经济效果评价方法.ppt
第三章 确定性经济效果评价方法,导 论第一节 经济效果评价指标一、静态评价指标二、动态评价指标第二节 工程项目方案经济评价一、单一方案经济评价二、互斥型方案经济评价三、其他多方案经济评价课堂讨论习题,项目排队和方案比较的原则及注意事项.原则上应通过国民经济评价来确定 对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，为简化计算，在不会与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可通过财务评价确定。但仍要考虑相关效益和费用。.方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则.方案比选应注意各个方案间的可比性 满足国民经济需要相等 服务年限可比 计算基础资料可比 设计程序相同 计算方法相同另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关当前和未来的情报信息，包括：a、目前的项目和投资机会 b、所有可能投资的项目或投资机会 c、有关的信息必须正确，不存在风险和不确定的变动。,导 论,评价工程项目方案经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于评价指标体系的合理性，只有选取正确的评价指标体系，经济评价的结果能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。为了系统地评价一个项目，往往要采用多个指标。评价指标分类：价值指标：效益费用（BC），反映项目效益的价值量。效率型指标：效益/费用（B/C），反映单位费用效益。静态评价指标：计算简单，适用于数据不完备和精度要求较低 的短期投资项目。动态评价指标：计算复杂，适用于项目最后决策前的详细可行性研究。,第一节 经济效果评价指标,一、静态评价指标,（一）盈利能力分析指标 1.投资回收期 定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回 收所需的期限。计算公式：（即累积净现金流量为0）其中：T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份 判别标准 若PtT0 可以接受 若PtT0 则应拒绝 T0为行业基准投资回收期,优点及缺点 优点：概念清晰，简单易用该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。缺点：它没有反映资金的时间价值只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济等因素,各行业Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。,2.投资收益率（1）概念投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。两点说明:对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率 由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。（2）计算公式:（3）判别标准 若投资利润率高于行业平均投资利润率则认为该项目可行 若投资利润率低于行业平均投资利润率则认为该项目不可行,（二）清偿能力分析指标1.资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标 资产负债率=负债合计/资产合计100%说明:资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动 的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。2.流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标 流动比率=流动资产总额/流动负债总额100%流动资产=现金+有价证券+应受帐款+存货 流动负债=应付帐款+短期应付票据+应付未付工资+税收+其它债务说明:流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变 为现金用于偿还流动负债的能力。一般认为应在200%以上，也有认为可以是120%200%。3.速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。速动比率=（流动资产总额存货）/流动负债总额100%说明:速动比率一般要求在100%以上。,4.固定资产投资国内借款还期 是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。表达式为：Id固定投资国内借款本金和建设期利息之和 Pt国内借款偿还期 Rt第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款 资金 计算公式：国内借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数-开始借款年 份+当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额 判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。,二、动态评价指标,动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收入和支出的全部经济数据，因此它比静态评价指标更全面、更科学。1.净现值(NPV)（）定义 按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。（）计算公式:判定标准:对单一方案而言，若NPV0，则项目应予以接受，若NPV0，则应予以拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。当多方案比选时，如几个方案NPV都大于0，但投资规模相差较大时，可用净现值率（净现值指数）来比选。,（）几个需要说明的问题 1）累积净现值曲线：反映项目逐年累计折现值随时间变化的曲线。AC总投资额 AB总投资现值 DF累计净现金流量（期末）EF净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期 2）基准折现率 a 概念：投资者对资金时间价值的最低期望值 b 分类：基准折现率 社会折现率 行业或部门的基准折现率 计算折现率 c 影响因素 加权平均资本成本是项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。它取决于资金来源的构成及各种筹资渠道的资本成本。,a)加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折现率必须大于 加权平均资本成本。b)投资的机会成本指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目 而用于其它最佳投资机会所能获得的盈利。c)风险贴现率即可能发生的风险损失的补偿。一般有：资金密集型风险劳动密集型项目；资产专用性强的资产通用性强的；以降低成本为目的的以扩大产量和市场份额为目的的；资金拮据的资金雄厚的 d)年通货膨胀率，关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。综合以上四个因素，基准折现率确定为：当按时价计算项目支出和收入时,上式近似为:当按不变价格计算项目支出和收入时,上式近似为:从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望盈利 和超额净收益。,净年值(NAV)净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代数和。表达式为：评价准则：对单方案，若NAV0，则可行；对多方案，NAV越大，方案越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。3.费用现值(PC)和费用年值(AC)在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用货币计量，这时可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。费用现值表达式为：费用年值表达式为：,.内部收益率(IRR)（1）概念 内部收益率是净现值为零时的折现率。若IRRi0，则NPV0，项目不可行；若IRRi0，则NPV0，项目可行。（2）计算 试算法：试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过2%，最大不要超过5%。（3）经济含义 一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好把投资 回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。能承受的最大利率。,（4）优缺点 优点：比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。缺点：计算较为复杂，较费时间 而且同样要有一个财务基准收益率作为判据 不宜用于项目排队 在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，难以 得出正确结论。不能用于只有CI或CO的项目。5.动态投资回收期动态投资回收期是在计算回收期时考虑了资金的时间价值。或 判别标准：若动态投资回收期小于基准动态投资回收期，则项目可行；否则应予拒绝。,第二节 工程项目方案经济评价,一 单一方案(独立型方案)经济评价,独立方案评价选择的实质是在“做”与“不做”之间进行选择。因此，独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。.静态评价对单一方案进行经济效果静态评价，主要是对投资方案的投资利润率或投资回收期指标进行计算，并与确定的行业平均投资利润率或基准投资回收期进行比较，以此判断方案经济效果的优劣。若方案的投资利润率大于行业平均投资利润率，则方案是可行的；或者是投资方案的投资回收期小于基准投资回收期，方案也是可行的。.动态评价对单一方案进行经济效果动态评价，主要是应用投资方案的净现值和内部收益率进行评价。当净现值大于零，方案是可行的；或者当项目的内部收益率大于基准收益率方案也是可行的。,二、互斥型方案经济评价,互斥型方案经济评价分两部分内容：1.是考察各个方案自身的经济效果，称为绝对效果检验；2.是考察备选方案中哪个方案相对最优，称为绝对效果检验。互斥型方案经济评价按寿命分三种：1.寿命相等的互斥方案经济效果评价 a.净现值法与净年值法 b.费用现值法与费用年值法 c.内部收益率法 d.投资回收期法 2.寿命不等的互斥方案经济效果评价 a.净现值法 b.净年值法 3.无限寿命的互斥方案经济效果评价 a.净现值法 b.净年值法,(一)寿命相等的互斥方案经济效果评价1.净现值法与净年值法(1)操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV 或NAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。(2)判别准则 通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则 进行方案选优。NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案,2.费用现值法与费用年值法 判别准则：min（PCi）所对应的方案为最优方案 min（ACi）所对应的方案为最优方案【例】：设备型号 初始投资 年运营费 残值 寿命（万元）（万元）（万元）（年）A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 设折现率为10，应选哪种设备？解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB 应选A设备,.内部收益率法互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：(1)将方案按投资额由小到大排序；(2)进行绝对效果评价：计算各方案的IRR(或NPV或NAV)，淘汰IRRic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。说明：对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益率法，这时是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成是增额收益。,.投资回收期法原理同3，具体操作步骤如下：(1)将方案按投资额由小到大排序；(2)进行绝对效果评价：计算各方案的Pt，淘汰PtPc的方案，保留通过绝对效果检验的方案；(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的Pt。若PtPc，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,(二)寿命不等的互斥方案经济效果评价 1.年值法 由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方 案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案。判别准则：min(ACi)所对应的方案为最优【当仅需计算费用时，可用之】2.现值法 若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿 命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性 的要求。,最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。分析期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 判别准则：min（PCi）所对应的方案为最优【当仅需计算费用时，可用之】,(三)无限寿命的互斥方案经济效果评价 1.现值法（注意此时）NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案。判别准则：Min（PCi）的对应方案为最优【当仅需计算费用时，可用之】2.年值法（注意此时）NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案。判别准则：Min（ACi）的对应方案为最优【当仅需计算费用时，可用之】,三其它多方案经济效评价,.互补型方案在多方案中,出现技术经济互补的方案称为互补型方案.根据互补方案之间相互依存的关系,互补方案可能是对称的如建设一个大型的非坑口电站,必须同时建设铁路,电厂,它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应，缺少其中任何一个项目，其它项目都不能运行。它们之间是互补的，又是对称的。此外还存有大量的不对称的经济互补，如建造一座建筑物A和增加一个空调系统B，建筑物A本身是有用的，增加空调系统B后会使建筑物A更有用，但不能说采用A方案的同时一定要采用方案B。.现金流量相关型方案现金流量相关是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。即使方案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任何一方案的取舍会导致其它方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。例如一过江项目，有两个考虑方案，一个是建桥方案A，另一个是轮渡方案B，两个方案都是免费的。此时任何一方案的实施或放弃都会影响另一个方案的现金流量。,课堂讨论,.影响基准折现率的因素主要有哪些?.内部收益率的经济涵义是什么?.投资案有哪几种类型,试举例说明.,.某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为15%,试计算：(1)静态与动态的投资回收期(2)净现值 NPV(3)内部收益率.某公共事业拟订一个15年计划,分三期建成,开始投资60000元,5年后再投资50000元,10年后再投资40000元.每年的保养费:前5年每年 1500元,次5年每年2500元最后 5年每年3500元,1年年末残值为8000元,试用8%的基准折现率计算该规划的费用现值和费用年值。.某投资方案初始投资为120万元，年销售收入为100万元，寿命为6年,残值为10万元,年经营费为50万元,试求内部收益率。.建一个临时仓库需8000元,一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收益1360元：(1)使用8年时,其内部收益率为多少？(2)若希望得到10%的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得到投资?,习题,
