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宏观经济形势与政策分析,韩 廷 春清华大学公共管理学院,中国宏观经济走势及政策选择财政政策的调控机制货币政策的调控机制当前的热点宏观经济问题,一、中国宏观经济走势及政策选择 1.过热 软着陆 萧条 局部过热 偏热？过热？2.相应的政策选择,过 热：19931995 原 因：固定资产投资增长过快（超过30）政 策：紧缩性的财政政策与货币政策,软着陆：高增长与低通胀并存 理论？实践？持续多久？,萧 条：19972002 特 征：一个特征：物价水平的持续下跌；两个伴随：伴随着经济增长速度放慢；伴随着货币供应量增长速度放慢。,原 因：1）治理通货膨胀的紧缩政策出现了滞后效应；2）“软着陆”成功后，决策者对可能出现的“通货紧缩”的前瞻性；3）连续三年的过度投资致使传统产业的产品严重供过于求，这是更本质的原因。,对 策：1）扩张性的财政政策与货币政策：增发国债进行基础设施投资；利率七次下调；法定准备率由13下调到8再到6 2）收入政策、假日经济、西部大开发、振兴东北老工 业基地等；,3）启动存量需求：a.启动农村消费市场，让广大农村消化掉过剩的 产品；b.取消“所有制歧视”，满足非国有经济的投资需 求；,萧条经济与过热经济，哪个更严重？,局部过热：20032005 原 因：个别行业投资增长过快导致全社会固 定资产投资增长过快,2003年全年：固定资产投资增长率：30 货币供应量增长率：20.7 通货膨胀率:1.2%经济增长率:9.1%(调整后10)对 策：121号文件；法定准备率6上调到7,2004年 I 季度：固定资产投资增长率：43 货币供应量增长率：19.1 通货膨胀率:3.8%对 策：法定准备率7上调到7.5；窗口指导：个别行业贷款所需的自有资金比 例由20上调为3540%；提高利率：1.98%上调为2.25%,2004年全年：固定资产投资增长率：25.8 货币供应量增长率：14.6 通货膨胀率:3.9%经济增长率:9.5%(调整后10.1)为什么要调控？,2005年全年：固定资产投资增长率：23.7 货币供应量增长率：17.6 通货膨胀率:1.8%经济增长率:9.9%(调整后10.2)对 策：房地产贷款首付由20上调为30,房价持续上升的主要原因？房地产是否存在泡沫？,偏 热？2006年 I 季度：固定资产投资增长率：27.7 货币供应量增长率：18.8 通货膨胀率:1.2%经济增长率:10.2%对 策：紧货币宽财政的政策组合：1）贷款利率由5.58%上调为5.85%；2）法定准备率7.5上调到8.0,2006年上半年：固定资产投资增长率：29.8 货币供应量增长率：18.43 通货膨胀率:1.3%经济增长率:10.9%对 策：紧货币宽财政的政策组合：1）法定准备率8.0上调到8.5；2）一年期存款利率由2.25%上调为2.52%，一年期贷款利率由5.85%上调为6.12%；3）窗口指导？,2006年前三个季度：固定资产投资增长率：27.3 货币供应量增长率：16.8 通货膨胀率:1.3%经济增长率:10.7%对 策：法定准备率8.5上调到9.0（）,2006年全年：固定资产投资增长率：24 货币供应量增长率：16.9 通货膨胀率:1.5%经济增长率:10.7%,对 策：1）法定准备率9.0上调到9.5（），法定准备率9.5上调到10（），法定准备率10上调到10.5（）；2）一年期存款利率由2.52%上调为2.79%，一年期贷款利率由6.12%上调为6.39%；（）,2007年 I 季度：固定资产投资增长率：23.7 货币供应量增长率：17.27 通货膨胀率:2.7%经济增长率:11.1%,对 策：1）法定准备率10.5上调到11（），法定准备率11上调到11.5（）；2）一年期存款利率由2.79%上调为3.06%，一年期贷款利率由6.39%上调为6.57%；（）,2007年上半年：固定资产投资增长率：25.9 货币供应量增长率：17.1 通货膨胀率:3.2%经济增长率:11.5%,对 策：1）一年期存款利率由3.06%上调为3.33%，一年期贷款利率由6.57%上调为6.84%；（）2）利息税由20调减为5（）；3）法定准备率11.5上调到12（）；,4）一年期存款利率由3.33%上调为3.60%，一年期贷款利率由6.84%上调为7.02%；（）5）法定准备率12上调到12.5（）；6）一年期存款利率由3.60%上调为3.87%，一年期贷款利率由7.02%上调为7.29%；（）,2007年前三个季度：固定资产投资增长率：25.7%货币供应量增长率：18.45%通货膨胀率:4.1%经济增长率:11.5%,对 策：1）法定准备率12.5上调到13（），法定准备率13上调到13.5（），法定准备率13.5上调到14.5（）；2）一年期存款利率由3.87%上调为4.14%，一年期贷款利率由7.29%上调为7.47%；（）,2007年全年：固定资产投资增长率：24.8%货币供应量增长率：16.72%通货膨胀率:4.8%经济增长率:11.4%,对 策：1）法定准备率14.5上调到15%（）；2）法定准备率15上调到15.5（）；,2008年 I 季度：固定资产投资增长率：24.6%货币供应量增长率：16.29%通货膨胀率:8.0%经济增长率:10.6%,对 策：1）法定准备率15.5上调到16%（）；2）法定准备率16上调到16.5%（）；3）？,二、财政政策的调控机制 萧条时期：税 收 可支配收入、生产成本 消费、投资 生产扩张 就业、产量 收入 消费 生产扩张,过热时期：政策工具做相反方向的操作。,三、货币政策的调控机制 1.货币政策：中央银行控制和调节货币供应量的金融措施。2.货币政策工具：法定准备率 再贴现率 公开市场业务,3.货币政策的传导机制：货币政策工具 货币供应量 利率 投资 就业、产量 收入 消费 生产 就业、收入,4.货币政策的实施（萧条时期）：1）法定准备率 货币供应量 利率 投资 就业、产量 收入 消费 生产扩张 收入、就业2）再贴现率 货币供应量 利率 投资 就业、产量 收入 消费 生产扩张 收入、就业,3）买进政府债券 货币供应量 利率 投资 就业、产量 收入 消费 生产扩张 收入、就业,注：两种经济政策的比较：财政政策 优点：短期内拉动经济快；缺点：存在“挤出效应”。货币政策 优点：利率下调对投资有利；缺点：传导过程较长。,四、当前的热点宏观经济问题 1.和谐社会构建与新农村建设 2.科学发展观与经济增长方式转变,3.宏观经济走势与政策调控 4.人民币汇率问题,人民币是否升值？理 论：国际收支顺差 对人民币供不应求 人民币升值压力 实 际：国内经济运行情况 金 融 稳 定,注：通过双缺口模型可以解释：1）为什么美国的贸易逆差居高不下？2）解决对外经济不均衡的有效途径？,
