企业财务综合分析.ppt

第六章 企业财务综合分析,第一节 沃尔评分法 第二节 杜邦分析法 第三节 综合绩效评价,第一节 沃尔评分法,一、分析原理二、沃尔评分法的缺陷三、改进,第一节 沃尔评分法,一、分析原理 企业财务综合分析的先驱者之一是亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分；然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。,沃尔综合评分法,二、沃尔评分法的缺陷沃尔评分法从理论上讲，有一个弱点，就是没有证明为什么要选择七个指标。从技术上讲，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。三、改进 财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，最后是成长能力，它们之间大概按5：3：2的比重来分配。盈利能力的指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个指标；成长能力有3个指标。,综合评分标准,财务情况评分,第二节 杜邦分析法,一、分析原理二、传统财务分析体系的局限性三、改进的财务分析体系,第二节 杜邦分析法,一、分析原理杜邦分析法，最初由美国杜邦成功应用而得名，是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经营效益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。利用各主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的方法。权益净利率=权益乘数销售净利率资产周转率,运用杜邦分析法需要抓住以下几点：（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。（4）权益乘数主要受资产负债率的影响。,例题：（1）对净资产收益率的分析净资产收益率=权益乘数总资产净利率 2008年 10.23%=3.05 3.36 2009年 11.03%=2.88 3.83通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。,（2）对总资产净利率的分析。总资产净利率=销售净利率总资产周转率2008年 3.36=2.5%I.342009年 3.83=1.67%2.29通过分解可以看出2009年该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。,（3）对销售净利率的分析。销售净利率=净利润销售收入2008年 2.5=10284.04 411224.01 2009年 1.67=12653.92 757613.81该企业2009年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，全部成本从2008年的403967.43 万元增加到2009年的736747.24万元，与销售收入的增力幅度大致相当。,（4）对全部成本的分析。全部成本=制造成本销售费用管埋费用财务费用2008年 403967.43=373534.5310203.05 18667.771562.082009年 736747.24=68426.9121740.9625718.205026.17本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。,（5）对权益乘数的分析。权益乘数=资产总额权益总额2008年:3.05=306222.94(306222.94-205677.07)2009年:2.88=330580.21(330580.21-215659.54)该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在 2008年至 2009年发生了变动，2009年的权益乘数较 2008年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在5080之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。,（6）结论。对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下工夫，同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。,二、传统财务分析体系的局限性1计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不配比（只有股东和有息债务的债权人才要求获得报酬，无息债务的债权人不要求获得报酬）。2没有区分经营活动和金融活动损益。3没有区分有息债务和无息债务（利息和有息债务相除，才是实际的平均利息率）。,三、改进的财务分析体系（一）改进的财务分析体系的主要概念1资产负债表的有关概念基本等式：净经营资产=净金融资产+股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债 净金融资产=金融负债-金融资产（1）区分经营资产与金融资产（区分的主要标志是有无利息。金融资产主要包括：货币资金、交易性金融资产和可供出售金融资产。但短期权益性投资是金融资产，因为它是暂时利用多余现金的一种手段；长期权益性投资则属于经营资产）。,（2）区分经营负债和金融负债（经营负债是在生产经营中形成的短期和长期无息债务，这些负债不要求利息回报，是伴随经营活动出现的；金融负债是公司筹资活动形成的有息负债，主要包括短期借款、交易性金融负债、长期借款、应付债券等）。金融负债减去金融资产，是公司的“净金融负债”，简称“净负债”。,2利润表的有关概念基本等式：净利润=经营利润-净利息费用其中：经营利润=税前经营利润（1-所得税税率）净利息费用=利息费用（1-所得税税率）,（1）区分经营活动损益和金融活动损益（金融活动的损益是净利息费用，即利息收支的净额。如果没有债券投资利息收入，则可以用“财务费用”作为税前“利息费用”的估计值）。（2）经营活动内部损益，可以进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支。这样有利于评价企业的盈利能力。（3）法定利润表的所得税是统一扣除的。,（二）调整资产负债表和利润表资产负债表左方：经营资产-经营负债=净经营资产资产负债表右方：金融负债-金融资产+股东权益=净负债及股东权益利润表：第一步：营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用=主要经营利润第二步：主要经营利润-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益=税前营业利润第三步：税前营业利润+营业外收入-营业外支出=税前经营利润第四步：税前经营利润-经营利润所得税费用=经营利润,（三）改进的财务分析体系的核心公式权益净利率=(税后经营利润-税后利息)平均股东权益=(税后经营利润/平均净经营资产)(平均净经营资产/平均股东权益)-(税后利息/平均净负债)(平均净负债/平均股东权益)=(税后经营利润/平均净经营资产)(1+平均净负债/平均股东权益)-(税后利息/平均净负债)(平均净负债/平均股东权益)=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率,根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆。,第三节 综合绩效评价,一、综合绩效评价的内容二、综合绩效评价指标三、企业综合绩效评价标准四、企业综合绩效评价工作程序五、企业综合绩效评价计分方法六、企业综合绩效评价结果,第三节 综合绩效评价,综合绩效评价是综合分析的一种，般是站在企业所有者（投资人）的角度进行的。综合绩效评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期问的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判。科学地评价企业绩效，可以为出资人行使经营者的选择权提供重要依据；可以有效地加强对企业经营者的监管和约束；可以为有效激励企业经营者提供可靠依据；还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提供有效的信息支持。,一、综合绩效评价的内容,企业综合绩效评价由财务绩效定量评价和管理绩效定性评价两部分组成。1.财务绩效定量评价财务绩效定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和研判。（1）企业盈利能力分析与评判主要通过资本及资产报酬水平、成本费用控制水平和经营现金流量状况等方面的财务指标，综合反映企业的投入产出水平以及盈利质量和现金保障状况。,（2）企业资产质量分析与评判主要通过资产周转速度、资产运行状态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标，综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全性。（3）企业债务风险分析与评判主要通过债务负担水平、资产负债结构、或有负债情况、现金偿债能力等方面的财务指标，综合反映企业的债务水平。偿债能力及其面临的债务风险。（4）企业经营增长分析与评判主要通过销售增长。资本积累。效益变化以及技术投入等方面的财务指标，综合反映企业的经营增长水平及发展后劲。,2.管理绩效定性评价 管理绩效定性评价是指在企业财务绩效定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析与综合评判。管理绩效定性评价指标包括企业发展战略的确立与执行、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等方面。,企业综合绩效评价指标由 22个财务绩效定量评价指标和 8个管理绩效定性评价指标组成。,二、综合绩效评价指标,企业综合绩效评价指标及权重表,1.财务绩效定量评价指标 财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。其中，基本指标反映企业一定期间财务绩效的主要方面，并得出财务绩效定量评价的基本结果。修正指标是根据财务指标的差异性和互补性，对基本指标的评价结果作进一步的补充和矫正。,2.管理绩效定性评价指标企业管理绩效定性评价指标包括战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等八个方面的指标，主要反映企业在一定经营期间所采取的各项管理措施及其管理成效。,三、企业综合绩效评价标准 综合绩效评价标准分为财务绩效定量评价标准和管理绩效定性评价标准。1.财务绩效定量评价标准 财务绩效定量评价标准包括国内行业标准和国际行业标准。国内行业标准根据国内企业年度财务和经营管理统计数据，运用数理统计方法，分年度、分行业、分规模统一测算。国际行业标准根据居于行业国际领先地位的大型企业相关财务指标实际值，或者根据同类型企业组相关财务指标的先进值，在剔除会计核算差异后统一测算。其中，财务绩效定量评价标准的行业分类，按照国家统一颁布的国民经济行业分类标准结合企业实际情况进行划分。,财务绩效定量评价标准按照不同行业、不同规模及指标类别，划分为优秀（A）、良好（B）、平均（C）、较低（D）、较差（E）五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为l.0、0.8、0.6、0.4、0.2，较差（E）以下为0。2.管理绩效定性评价标准管理绩效定性评价标准分为优（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五个档次，对应五档评价标准的标准系数分别为l.0、0.8、0.6、0.4、0.2，较差（E）以下为0。管理绩效定性评价标准具有行业普遍性和一般性，在进行评价时，应当根据不同行业的经营特点，灵活把握个别指标的标准尺度。,四、企业综合绩效评价工作程序,1.财务绩效评价工作程序 财务绩效定量评价工作具体包括提取评价基础数据、基础数据调整、评价计分、形成评价结果等内容。（1）提取评价基础数据。以经社会中介机构或内部审计机构审计并经评价组织机构核实确认的企业年度财务会计报表为基础提取评价基础数据。（2）基础数据调整。为客观、公正地评价企业经营绩效，对评价基础数据进行调整。,（3）评价计分。根据调整后的评价基础数据，对照相关年度的行业评价标准值，利用绩效评价软件或手工评价计分。（4）形成评价结果。对任期财务绩效评价需要计算任期内平均财务绩效评价分数，并计算绩效改进度；对年度财务绩效评价除计算年度绩效改进度外，而要对定量评价得分深入分析，诊断企业经营管理存在的薄弱环节，并在财务决算批复中提示有关问题，同时进行所监管企业的分类排序分析，在一定范围内发布评价结果。,2.管理绩效评价工作程序管理绩效定性评价工作具体包括收集整理管理绩效评价资料。聘请咨询专家、召开专家评议会。形成定性评价结论等内容。（1）收集整理管理绩效评价资料。应当通过问卷调查、访谈等方式，充分收集并认真整理管理绩效评价的有关资料。（2）聘请咨询专家。聘请不少于7名的评价咨询专家并将被评价企业的有关资料提前送达咨询专家。（3）召开专家评议会。组织咨询专家对企业的管理绩效指标进行评议打分。（4）形成定性评价结论。汇总管理绩效定性评价指标得分，形成定性评价结论,五、企业综合绩效评价计分方法1.财务绩效评价计分（1）基本指标计分。财务绩效定量评价基本指标计分是按照功效系数法计分原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的计分公式计算各项基本指标得分。计算公式为：基本指标总得分=单项基本指标得分 单项基本指标得分=本档基础分+调整分 本档基础分=指标权数本档标准系数 调整分=功效系数（上档基础分本档基础分）上档基础分=指标权数上档标准系数,功效系数=（实际值-本档标准值）（上档标准值-本档标准值）本档标准值是指上下两档标准值居于较低等级一档。（2）修正指标的计分。财务绩效定量评价修正指标的计分是在基本指标计分结果的基础上，运用功效系数法原理，分别计算盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个部分的综合修正系数，再据此计算出修正后的分数。计算公式为：修正后总得分=各部分修正后得分 各部分修正后得分=各部分基本指标分数该部分综合修正系数,某部分综合修正系数=该部分各修正指标加权修正系数 某指标加权修正系数=修正指标权数该部分权数该指标单项修正系数 某指标单项修正系数=1.0 该部分基本指标分析系数+（本档标准系数+功效系数0.2）（单项修正系数控制修正幅度为0.71.3）某部分基本指标分析系数=该部分基本指标得分该部分权数 在计算修正指标单项修正系数过程中，对于一些特殊情况应进行调整：,如果修正指标实际值达到优秀值以上，其单项修正系数的计算公式如下：单项修正系数=1.2本档标准系数该部分基本指标分析系数 如果修正指标实际值处于较差值以下，其单项修正系数的计算公式如下：单项修正系数=1.0该部分基本指标分析系数 如果资产负债率100，指标得 0分；其他情况按照规定的公式计分。如果盈余现金保障利润分于为正数，分母为负数，单项修正系数确定为1.1；如果分于为负数，分母为正数，单项修正系数确定为0.9；如果分子分母同为负数，单项修正系数确定为0.8。,如果不良资产比率100或分母为负数，单项修正系数确定为 0.8。对于销售（营业）利润增长率指标，如果上年主营业务利润为负数，本年为正数，单项修正系数为1.l；如果上年主营业务利润为零，本年为正数，或者上年为负数本年为零，单项修正系数确定为1.0。如果个别指标难以确定行业标准，该指标单项修正系数确定为1.0。,2.管理绩效评价计分 管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家应不少于7名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对企业管理绩效指标做出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并直接给出评价分数。计分公式为：管理绩效定性评价指标分数=单项指标分数 单项指标分数=每位专家给定的单项指标分数专家人数,3.综合绩效评价计分 在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合形成综合绩效评价分数。计算公式为：企业综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数70%+管理绩效定性评价分数30%在得出评价分数以后，应当计算年度之间的绩效改进度，以反映企业年度间经营绩效的变化状况。计算公式为：绩效改进度=本年绩效评价分数基期绩效评价分数 绩效改进度大于1，说明经营绩效上升；反之，下降。,六、企业综合绩效评价结果,企业绩效评价结果以85、70、50、40分作为类型判定的分数线。（1）评价得分85分为优（A），其中95分的为A+，90分的为A+；85分的为A。（2）评价得分70分不足85分的为良（B），其中80分的为B+，75分的为B；70分的为B-。（3）评价得分50分不足70分的评价类型为中（C），其中60分的为C；50分的为C-。（4）评价得分40分不足50分的评价类型为低（D）（5）评价得分在40分以下的评价类型为差（E）。,