企业盈利能力分析二-戴泽伟.ppt

企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,厦门大学 管理学院会计系 戴泽伟联系方式：邮箱：,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,1、营运能力的定义 企业的营运能力，是指企业生产资金的周转效率体现出来的企业资金利用的效率问题。企业生产资金周转的效率越高，则意味着企业资金利用的效率越高，单位资金占用创造的收入就越高。具体而言，就是指企业资金占用与收入创造的关系。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,1、营运能力的定义 资金占用：企业为了获取一定的收入，不仅在当期会耗费一定的资源，同样会占用一定的资源。例如，长虹一年创造收入1000亿，不仅当年要产生500亿的费用，同时其日常占用的资源有：生产彩电设备的固定资产，日常的存货储备，日常的应收账款等。这些资金占用形式的存在，都与企业的收入相联系。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,1、营运能力的定义一般情况下,经营过程中占用的资金不变的情况下，企业的收入越高，则认为企业的营运能力越强。企业收入不变的情况下，企业占用的资金越少，则企业的营运能力越强。企业收入增加，同时企业资金占用减少的情况下，企业的营运能力越强。企业收入增加的速度快于企业资金占用的速度的情况下，企业的营运能力越强。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,2、营运能力分析的重要意义用一个例子来说明：A，B两家公司都处于一个原材料，人工成本和产品销售市场完全一模一样的公司。换句话说，这两家公司外部盈利空间的大小是完全一模一样的。在这种情况下，这两家公司当期的盈利还是会出现较大的差异。A、B两家公司投入到原材料的金额都是100万元，每批原材料可以生产的产品数量为50万件，单位产品的收入为3元。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,2、营运能力分析的重要意义公司首先用这100万元的原材料生产了50万件产品，然后销售出去，在这种情况下，销售出去的金额又可以获取150万的资金，公司又拿这150万元里面的100万元投入到生产过程中去，然后又生产出来50万件产品，然后销售出去。在这种情况下，假定A公司能够完成8次这种循环，而B公司能够完成10次这种循环（生产-销售）。那么在这种情况下，A公司用100万元的原材料，在当期生产并销售了400万件产品，获取收入1200万元，而B公司用这100万元的原材料，在当期生产并销售了500万件产品，获取收入1500万元。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,2、营运能力分析的重要意义所以，公司占用了相同的资金，但是却创造出了不同的收入。所以，营运效率的分析在判断公司创造价值的能力方面至关重要。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、营运周期的概念首先来了解一下企业营运周期的概念。实际上企业的营运周期，就可以看做是企业营运能力的一个代表。这个指标越小，表示企业的营运能力越强。关于营运周期的概念，至少有两种定义。一种定义是企业生产产品支付现金到企业销售产品获取现金这一期间。另外一种定义是企业从获取原材料进行生产，并且进行销售获取资金这一段期间。教课书上所讲的营运周期主要是指后面一种定义，本文所讲的营运周期，主要是讲前面一种营运周期。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、营运周期的概念一般制造型企业的营运周期：时点1：获得原材料；时点2：支付原材料采购金额；时点3：生产出产成品；时点4：销售该产品，一部分收回现金，另外一部分形成应收款项；时点5：收回时点4形成的应收账款；这里面时点2到时点4和时点5，可以看做企业日常经营活动中完成了一次现金流的循环。这个循环周期就是营运周期。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、营运周期的概念时点2到时点3称为生产周期，表示企业产品从原材料变成产成品所需要的时间。时点3点到时点4称为销售周期，表示企业将产品销售出去所要花费的时间。时点4点到时点5称为应收账款周期，表示企业将产品从产品销售出去到获取现金所需要的时间。时点1到时点2表示应付账款周转期。表示从企业获取原材料，到对外支付原材料价格的时期。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、营运周期的概念所以企业总的营运周期=（时点5-时点2）=（时点4-时点1）+（时点5-时点4）-（时点2-时点1）（时点4-时点1）称为存货周转期。（时点5-时点4）称为应收账款周转期。（时点2-时点1）称为应付账款周转期。所以：企业日常经营活动完成一次现金循环所需要的时期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期这个期间越短越好，表示企业周转效率越高。这表示相同的期间内，投入相同的原材料金额，企业获取的收入越高。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、存货周转期和存货周转率的计算存货周转期=时点4-时点1=销售产品的时点-获得原材料的时点计算存货周转期首先要计算存货周转率。公式一：存货周转期=,这表示企业从原材料到销售产品所需要耗费的时间。这里面包括了企业产品从原材料转变为存货的生产时间和将这些存货销售出去的销售时间。这个指标越短，表示企业的存货周转效率越高。相同的期间内，企业能够生产并销售更多的产品。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率存货周转率=,这个指标越高，表示企业占用相同的存货资金获取的收入越高。这个指标的数学推演：假定企业单位产品所耗费的变动成本为V元，而F表示企业当期的固定设备成本。当期产品的生产数量为Q，当期产品的销售数量为q。那么期末平均存货持有数量为：（Q-q）单位。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率那么当期的营业成本=,期末持有存货成本为=（Q-q）v+,所以存货周转率=,=,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率这里的（Q-q）表示企业生产并持有的平均存货数量，可以近似地表示企业的资金占用额度。这个指标越高，表示企业在生产过程中占用的资金额度就越高。而q表示企业当期的销售数量。在（Q-q）不变的情况下，存货周转率越高，表示企业当期的销售收入越高，这表示企业利用相同的存货资金占用获取了更高的收入。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率导致存货周转率发生增加的因素：（1）销售量增加，但是存货平均占用资金不变。（2）销售量不变，但是存货平均占用资金减少。（3）销售量增加，同时存货平均占用资金减少；（4）销售量增加的速度超过了存货平均占用资金增加的速度。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率存货周转率的极端情况：持有存货为零。在这种情况下，存货周转率无穷大。企业在生产经营过程中基本上没有占用自己的资金。这就是管理会计里面的JUST IN TIME,或者零库存。大家思考一下期末存货金额为0时，可能带来什么样的弊端？,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：（1）、在企业多产品经营的情况下，存货周转率是一个综合性指标。如果分析人员可以具体的获取单个产品的销售成本和存货持有量的话，则可以获取具体产品的存货周转率。（2）、存货周转率的计算时，一定要注意持有存货成本这个指标的选择。因为企业的生产经营往往具有季节性。可能分淡季和旺季。如果选择的存货成本正好处于淡季，企业持有的存货水平较低，则会高估企业的存货周转率，如果选择存货成本指标正好处于旺季，企业持有的存货水平较高，则会低估存货周转率。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：则这种情况下，则会出现不恰当估计存货周转率的方式。所以根据报表披露的金额，最好采用加权存货成本。加权存货成本=（年初存货成本+第一季度末存货成本+第二季度末存货成本+第三季度末存货成本+第四季度末存货成本）/5。或者采用月度数据。这样计算出来的存货周转率才具有较强的稳定性。海信电器的例子：,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：这两个指标恰好呈现相反的方向变化，那种结论更加合理呢？海信电器受到宏观经济的影响较大，受金融危机的影响，销售量在2008年呈现下滑态势，2009年有重新复苏。所以，海信电器持有的存货水平基本上比较稳定，变化不大。在这种情况下，存货周转率的加权计算方法更能够体现海信营运效率的真正的变化。所以，在计算存货周转率的时候，一定要注意将不同季度末的存货水平进行加权。这才能够更好地反映存货持有的平均水平。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：（3）、营业成本主要选择的是公司的主营业务成本。因为这里只是在反映存货占用资金的水平。而存货占用资金的水平，主要受到原材料，人工成本，和日常制造费用的影响。（4）、计算存货持有水平时，不要扣除存货跌价准备，企业不会因为存货跌价都减少对于存货资金占用的。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,3、存货周转期和存货周转率分析存货周转率中应该注意的问题：（5）、企业许多时候，存货周转率的提高，可能是由于企业的销售政策导致的。例如，企业向顾客提供了非常较长的授信期限。这就会增加企业产品的销量，进而增加企业的存货周转率。但是这种存货周转率的增加是以公司坏账风险的增加为代价的。所以，在判断一个企业日常营运效率的时候，还需要将其和应收账款周转期相结合。可能出现这样一种情况：存货周转率在上升，但是企业的应收账款周转率在下降。所以，在分析企业流动资产周转率的时候，一定要注意将存货周转率和应收账款周转率相结合。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率（时点5-时点4）称为应收账款周转期。产品从销售到获取现金这个环节所耗费的时间被称为应收账款周转期。这个期间越短，表示企业销售商品回笼现金的速度就越快。企业应收账款回笼的期间越快，则意味着企业资金被重复投入使用的效率就会越高。否则意味着企业的资金被其他企业占用比较厉害。在这样一种情况下，就需要注意公司的应收账款政策。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率应收账款周转期=365/应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入/企业应收账款这里的应收账款包括会计报表里面的应收账款和应收票据，一般情况下，不应该剔除企业计提的坏账准备，因为坏账准备不会改变企业资金被别人占用的事实。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率应收账款周转率的数学推演：期初应收账款+当期赊销收入-当期收回的应收账款=期末的应收账款应收账款周转率=,一般情况下（期末应收账款-期初应收账款）/企业平均持有的应收账款这个金额比较小。或者（期末应收账款-期初应收账款）/当期收回应收账款的比重比较小，所以可以不予以考虑。所以上面的公式近似等于：,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率应收账款周转率=,应收账款周转率可以近似地表示，应收账款被回收的次数。在给定期间内，应收账款回收的次数越多，则表示应收账款被别人占用的时间就比较短。在这样一种情况下，应收账款周转率成为了替代应收账款回收效率的指标。这个指标越高，表示企业的资金被他人占用的金额较低，进而会增加公司资金使用的效率。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率当企业持有的应收账款为0时，即公司全部都是现金销售时，则应收账款周转率为无穷大。换句话说，意味着应收账款周转期为0。这个指标具有以下特征：（1）公司当期发生的赊销收入越多，而企业应收账款持有水平不变的情况下，则意味着企业从顾客处回笼现金的速度越快。（2）公司当期发生的赊销收入不变，但是公司持有的应收账款水平下降的情况下，则意味着公司资金回笼的速度越快。（3）公司当期发生的赊销收入的增加速度快于应收账款增加速度的情况下，则意味着公司资金回笼的速度越开。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率影响应收账款周转率的主要因素，就是企业应收账款的信用政策。企业应收账款的信用政策越严格，授信期越短，则应收账款周转率越高。企业应收账款的授信期越长，则应收账款的周转率越低，企业资金被他人占用的情况就越严重。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率计算过程中应该注意的问题：由于我们在财务报表中很难获取企业赊销收入的情况下，往往用销售收入来替代赊销收入。这样可能会高估企业的应收账款周转率。例如：A公司当年产生收入1000万，其中500万是现销，而500万是赊销。应收账款的平均余额是100万。实际上，企业的应收账款的周转率只有5倍，但是采用销售收入计算出来的结果是10倍。但是，实际上这里的10倍余额，能够更好地表现企业平均应收账款的回收期。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率现销收入部分的应收账款周转期为0。而赊销部分的应收账款周转期为：（365/5）=73天。那么企业销售收入的平均回笼天数为：0*0.5+73*0.5=36.5天。这表示企业收入的平均回笼天数。这个数字正好等于：销售收入/应收账款平均余额所以：当判断企业的应收账款策略时，采用赊销收入比，更加恰当。但是当要预测企业已实现收入的平均回收周期时，采用销售收入这个比例可能更恰当。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率命题1：企业销售收入的平均回笼天数不会受到赊销比率的影响。企业销售收入的平均回笼天数=,这里的现销收入周期等于0,赊销收入周期=,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率所以有：企业销售收入的平均回笼天数=,这里的应收账款周转率就是我们一般财务报表分析里面所谓的“总收入/应收账款平均余额”所以，教科书定义的应收账款周转率越高，表示从企业的收入里面获取现金的平均速度很快，而不是应收账款周转率本身的含义。,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率举例：海信的应收账款周转期和存货周转期,一、企业盈利能力分析（二）-营运能力分析,4、应收账款周转期和应收账款周转率举例：海信的应收账款周转期和存货周转期 大家看一下，海信的存货周转期处于下降阶段。但是，海信存货周转期下降的同时，应收账款周转期在上升。这就意味着海信可能是通过放宽销售条件，延长授信期限，来获取顾客的青睐。但是，海信整体的营运周期是处于下降阶段的。这表明至90年代以来，海信的营运效率大幅度提高。,（二）-营运能力分析,5、对于前面存货周转率和应收账款周转率的总结 在给定当期销售收入不变的情况下，应收账款周转率越高，则意味着当期应收账款平均余额较低，这也就意味着公司的资金被其他公司占用的额度就越小。应收账款周转率越高，则意味着应收账款周转期越短，企业收回其收入的速度就越快。从这里我们可以考察出公司的信用政策等。,（二）-营运能力分析,5、对于前面存货周转率和应收账款周转率的总结 在给定当期销售状况不变的情况下，存货周转率越高，则意味着当期存货平均余额较低，这也就意味着公司的存货资金创造收入的能力越强。存货周转率越高，则意味着存货周转期越短，这意味着企业产品的生产周期和销售周期较短。这两个指标是财务报表分析的时候，应该重点关注的指标。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 企业在生产营运的过程中，不仅要在存货和应收款项上占用资金，同样还会在其他渠道占用资金。例如，货币资金，待摊费用，预付账款等。这些资金占用都会降低企业资金的使用效率。所以单纯地存货周转率和应收账款周转率的分析，只是流动资产周转率分析的一个比较重要的方面。对于其他流动资金的占用，也应该构成分析的重点。从而更好地把握企业所有的流动资金创造收入的能力。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 企业资金占用的两种形式：固定资金占用：这种资金占用属于一次性支付，而且该资产创造收入的能力，横跨多个期间。例如，企业的机器设备，房屋。这些资金要在多个期间才会被消耗完。流动资金占用：在一定的期间内，流动资金会被重复投入使用，并用来创造收入。流动资金+固定资金-收入,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在给定固定资金占用的情况下，企业往往能够作用的范围主要是流动资金的占用。企业最大的希望就是采用更少的流动资金占用，来创造更多的营业收入。所以产生了一个比存货周转率和应收账款周转率更为综合的指标：流动资产周转率。较之存货周转率，应收账款周转率，流动资产周转率更加全面地考虑了其他流动资金的占用情况。所以，流动资产周转率是分析企业流动资金使用效率最为全面的一个指标。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额在给定营业收入不变的情况下，流动资产周转率越高，则意味着流动资产平均余额越低，这就意味着公司占用的流动资金越少，公司用更少的流动资金创造了相同的收入。在给定流动资产平均余额不变的情况下，流动资产周转率越高，则意味着创造了更多的收入。这也意味着公司流动资金的使用效率越高。当营业收入的增幅超过了流动资产的增幅的时候，流动资产周转率上升，这也意味着公司的流动资产的使用效率提高。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：（1）选择流动资产平均余额时，应该是与企业生产相关的流动资产，例如，货币资金，存货，应收账款，预付账款，待摊费用等。而对与企业生产经营活动无关的短期投资活动，这部分资金的占用形式应该予以剔除。因为这部分资金创造的价值是投资收益，与企业的营业收入形成无关。否则会高估或者低估企业的流动资产周转率，并且波动性会更大，难以形成有效的预测结果。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：（2）流动资产周转率的计算过程中，在跨期进行比较时，营业收入选择的期间应该一致。例如，如果你要比较跨年公司营运周转率指标的变化水平，那么你必须选择一年期的营业收入的数据。如果你要比较公司在不同季度的营运效率，那么则必须选择季度的营业数据做比较。无论是存货周转率还是应收账款周转率的计算，都必须注意这个问题。千万不要将以一年期限计算出来的营业收入或者营业成本产生的营运效率指标与月度或者季度指标相比较。这种比较是完全不可行的。流动资产周转率（存货周转率，应收账款周转率）都可以计算其季度运营效率或者月度营运效率。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：年度流动资产周转率=第i年收入/年度平均流动资金占用季度流动资产周转率=第i季度收入/季度平均流动资金占用月度流动资产周转率=第i月度收入/月度平均流动资金占用,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析 在使用这个指标时，应该注意的问题：从这里可以看出，七匹狼的流动资产周转率具有明显的季节性，在不同的季度其流动资产周转率存在着明显的差异。七匹狼的流动资产使用效率最高的时期，应该是第四季度，而最低的阶段应该是第一季度。了解这种信息，有助于企业合理地安排其在不同期间的资金占用，从而提高资金使用效率。,（二）-营运能力分析,6、流动资产周转率的分析（3）选择资金占用的时候，最好采用流动资金在该期间的加权平均数。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 在日常的营运效率分析过程中，存货周转率，应收账款周转率，流动资产周转率，是最为关键的指标。这个指标可以分析生产资金占用，客户资金占用和流动资金整体占用所引起的企业创造收入能力的变化。这是分析日常营运资金使用效率的核心。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 但是，公司在生产过程中，不仅要占用流动资金，还要占用固定资金。如果公司的流动资金所产生的收入不变，但是由于固定资金占用形式过高，也意味着公司资金整体的使用效率不高。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 举个例子：例如市场中存在着A、B两家外围环境和流动资金占用一模一样的公司。两家公司的营业收入都是10000万。A公司的流动资金占用是1000万，B公司的流动资金占用是1000万。这绝对不能说，A、B公司的盈利能力一样。这是因为公司还存在着固定资金占用。A公司的固定资金占用是10000万，而B公司的固定资金占用只有5000万。在这种情况下，我们才能够说B公司的盈利能力强于A公司。因为，B公司用了6000万的资金占用，创造了A公司要使用11000万资金占用才能够创造的收入。所以我们需要采用一个更为综合的指标来分析公司整体的营运效率。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 所以，我们需要引入考虑固定资金占用影响的指标。这个指标就是总资产周转率。总资产周转率=营业收入/总资产平均余额在给定总资产不变的情况下，总资产周转率越高，则意味着公司的营业收入越高，公司利用相同的资金创造了更多的收入。在给定营业收入不变的情况下，总资产周转率越高，则意味着公司的总资产平均余额越低，这意味着公司采用了越少的资金占用创造了相同的营业收入,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 总资产周转率是营运能力分析里面最为综合性的指标，这个指标包括了存货周转，应收账款回收，流动资产周转，固定资产周转对公司营运效率总的影响。下面我们就来证明一下，总资产周转率是如何包括这些指标的：总资产周转率=,=,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析 这里的固定资产周转率=,这个指标有利于分析行业的性质，不同的行业，其固定资产在营业收入中所占的比重将会存在着一定的差异。这个指标越高，表示企业用相同的固定资金创造了更多的收入。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析在给定流动资产周转率不变的情况下，固定资产周转率越高，则意味着固定资产平均占用的资金越低，公司的总资产周转率就越高。而流动资产周转率率又可以继续分解成应收账款周转率，存货周转率和其他流动资金周转率。所以说，总资产周转率包括了固定资金占用，流动资金占用对公司整体营运效率的总体影响。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析在计算总资产周转率应该注意的问题：（1）选择总资产平均余额时，应该是与企业生产相关的总资产资产，例如，货币资金，存货，应收账款，预付账款，待摊费用，固定资产，无形资产等。而对与企业生产经营活动无关的对外投资活动，这部分资金的占用形式应该予以剔除。因为这部分资金创造的价值是投资收益，与企业的营业收入形成无关。否则会高估或者低估企业的流动资产周转率，并且波动性会更大，难以形成有效的预测结果。这是大家在计算流动资产周转率的过程中必须注意的内容。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析在计算总资产周转率应该注意的问题：,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析在计算总资产周转率应该注意的问题：（2）资产周转率的计算过程中，在跨期进行比较时，营业收入选择的期间应该一致。例如，如果你要比较跨年公司营运周转率指标的变化水平，那么你必须选择一年期的营业收入的数据。如果你要比较公司在不同季度的营运效率，那么则必须选择季度的营业数据做比较。无论是存货周转率还是应收账款周转率的计算，都必须注意这个问题。千万不要将以一年期限计算出来的营业收入或者营业成本产生的营运效率指标与月度或者季度指标相比较。这种比较是完全不可行的。,（二）-营运能力分析,7、总资产周转率的分析在计算总资产周转率应该注意的问题：（3）在所有的指标计算资产占用的时候，最好采用加权平均余额。只有加权数据才能够更好地代表企业的资金占用。,（三）-总资产盈利能力分析,企业的资金使用呈现两种状态：一是，该资金被占用，形成资产，而另外一种形式是该资金被费用化。通过营业收入可以将这两者密切地联合起来。营业收入与资金占用的配比表示，为了获取单位收入被占用的资金是多少。而营业收入与当期费用的配比，表示为了获取单位收入，企业发生的费用。营业收入/总资产占用表示企业的总体营运效率，这表示企业单位资金占用所创造的价值；而营业利润/营业收入表示单位收入所创造的价值的溢价。这两个指标都是越高越好。现在的关键是就是将这两个指标结合起来，形成一个综合性指标。这个指标要既能够反映企业的营运效率的高低，又要能够反映企业产品盈利能力的高低。,（三）-总资产盈利能力分析,我们将这两个指标乘起来，就可以表示企业的综合盈利能力。表示企业资金占用创造利润的能力。营运效率*产品盈利能力=,=,=,总资产报酬率（ROA）,在给定产品盈利能力不变的情况下，营运效率越高，那么单位资金占用创造的利润就越高。在给定营运效率不变的情况下，单位产品的盈利能力越高，则意味在单位资金占用创造的利润就越高。所以总资产报酬率能够综合地反映企业营运效率的变化，同时也能够反映企业产品盈利能力的变化。这两者的结合，能够综合的反映企业资产的创造价值的能力，是综合判断一家企业盈利能力最为核心的指标之一。,（三）-总资产盈利能力分析,计算这个指标的过程中，应该注意的问题：（一）分子只能采用息税前收益（EBIT)=净利润+利息费用+当期所得税费用（二）分母的总资产要采用计算期内的加权平均数。这样计算出来的结果才比较准确。,（四）-股东获利能力分析,总资产报酬率只是在衡量企业的人力资本在配置资源，使用资源时的效率。并不考虑这些资产的资金来源。这些资产的资金来源尽可能是从股东处获取，也可能是从债权人处获取。从债权人处获取的资金越高，表示公司股东动用资金就越少。在营业利润不变，且高于利息率的情况下，股东将会获取更高的报酬。所以，还需要衡量股东资金被使用的效率。股东获利能力与财务杠杆，利息率，和总资产报酬率之间的关系：,（四）-股东获利能力分析,股东资金产生的报酬=经营利润（EBIT）-分配给债权人的报酬（I）所以股东获利能力（股东权益报酬率ROE）=,=,=,-,=,ROA+（ROA-r）,（四）-股东获利能力分析,从这里可以看出，股东的获利能力受到ROA，r和公司财务杠杆的影响。公司资产报酬率越高，股东的获利能力越强，利息率越低，股东的获利能力越强，而财务杠杆越高，则意味着公司的获利能力越强。当然，财务杠杆越高，给公司带来的潜在风险的可能性就越大，在这种情况下，并不是公司的财务杠杆越高越好。,（四）-股东获利能力分析,杜邦分析体系，主要就是将股权投资报酬率（ROE）进行肢解，从而通过剖析其内在因素的变化，判断股权投资报酬率是如何发生变动的。这是我们这个财务报表分析体系的最为关键的一个体系。他囊括了财务杠杆分析，营运能力分析，产品盈利能力分析。通过杜邦分析体系，我们可以比较清楚地了解当期企业盈利能力的变化，究竟是哪一部分变化导致的？究竟是财务杠杆，还是营运能力或者产品盈利能力变化导致的。,（四）-股东获利能力分析,杜邦分析体系，主要就是将股权投资报酬率（ROE）进行肢解，从而通过剖析其内在因素的变化，判断股权投资报酬率是如何发生变动的。这是我们这个财务报表分析体系的最为关键的一个体系。他囊括了财务杠杆分析，营运能力分析，产品盈利能力分析。通过杜邦分析体系，我们可以比较清楚地了解当期企业盈利能力的变化，究竟是哪一部分变化导致的？究竟是财务杠杆，还是营运能力或者产品盈利能力变化导致的。,（四）-股东获利能力分析,传统杜邦分析体系的分解过程：分解步骤（一）净资产报酬率=,=,这里就将净资产报酬率分解成了：资产盈利能力和财务杠杆的影响。,分解步骤二：,将净利润/总资产这个指标分解成产品盈利能力和营运效率,（四）-股东获利能力分析,传统杜邦分析体系的另外一种分解过程：,（四）-股东获利能力分析,盈利能力分析的整个过程：（一）产品盈利能力，单位产品收入所耗费资源的情况（二）营运能力：单位产品收入所占用的资金情况（三）总资产报酬率：产品盈利能力和营运能力的综合（四）股东获利能力：产品盈利能力，营运能力，财务杠杆。,（四）-股东获利能力分析,祝大家元旦快乐!,