企业国际化的经营方式.ppt

1,第五章 企业国际化方式,第一节 企业国际化的经营模式 第二节 商品国际化方式 第三节 技术国际化方式 第四节 资本国际化方式 第五节 品牌国际化方式 第六节 企业融资的国际化,2,导言 企业国际化经营选择,（一）企业国际化的基本决策 1、进入哪个外国市场(丰田在法国)市场规模，消费者的购买力 消费者未来的财富 国家的经济和政治稳定性 2、进入时机（美林证券在日本 KFC与M）早进入优势：品牌形象、经验曲线成本优势 早进入劣势：开拓成本（游戏规则）、消费者的培训费 晚进入优势与劣势：与早进入者相反,3,3、进入规模和战略承诺（荷兰的ING集团）大规模快速进入优势：对顾客和分销商有吸引力、限制竞争对手进入 劣势：限制的战略的灵活性4、企业国际化的方式 商品国际化 技术国际化 资本国际化 品牌国际化 融资国际化,4,第一节 企业国际化经营模式,一、美日企业国际化经营模式（一）美国式国际化经营模式特点1、美国最早出现跨国公司2、美国企业的国际化经营遵循了国内企业发展类似的成长模式3、美国的跨国公司通常集中在资本密集度高或技术密集度高的特定的制造业部门制造业跨国经营模式4、美国跨国公司通常具有技术和管理上的垄断竞争优势,5,（二）日本式国际化经营模式,1、综合商社是日本进行对外投资和跨国经营的先导和主体2、综合商社的跨国经营活动具有独特的发展历程 设销售网点和信息网点对制造业进行投资对其他行业进行投资3、综合商社是日本经济发展的独特产物是财团的核心得到政府的大力扶持以自己为中心形成企业集团4、在组织和管理上，综合商社和跨国公司具有类似的特征,6,综合商社(General trading company)是一个以贸易为主体、集贸易、金融、信息、综合组织与服务功能于一体的跨国公司组织形式，是集实业化、集团化、国际化于一身的贸易产业集团。综合商社特征：1.业务规模巨大：销售额均在1000亿美元以上 2.经营范围广，交易跨越的领域 3.综合商社具有金融功能“幕后银行”4.综合商社活动范围具有全球性5.综合商社实质上是以自身为主体的企业集团综合商社的功能 1贸易功能2金融与投资功能3信息功能4组织协调功能5开发功能6服务功能,7,日本企业国际化阶段“二战”后确立振兴战略以工业举国、以贸易举国发展方针政府引导、企业主导、依托国际市场、壮大日本经济20世纪60年代以前，许多日本企业主要是以加工贸易为主，从国外进口资源，加工成产品后，再向国外出口。这一时期，奠定了日本企业工业化和国际化的良好基础。20世纪60-70年代，在加工贸易的基础上，日本企业积极引进欧美各国的先进技术，经过应用、改良、吸收、消化，形成了更加先进的生产工艺和生产体系，而且在许多领域反超了欧美企业。（索尼对RCA技术的吸收）20世纪80年代开始，日本企业国际化经营规模迅速扩大，“引进和输出”并重，一大批跨国企业和大型国际企业集团崛起，纷纷走进发达国家和发展中国家，进行多种方式的国际合作和投资；进入20世纪90年代以后，日本企业已经形成了一套比较完整的国际化经营体系。,8,（三）美日企业国际化经营模式的比较,（一）共同特征（1）规模经济是美日跨国经营主体形成的首要前提（2）强大的管理能力和产业组织能力是美日跨国经营主体的组织特征（3）全球战略和内部一体化是美日跨国公司经营战略的共同特征（4）政府的鼓励和保护政策是其成功的有力保证,9,（二）差异（1）国际化的经营主体不同 美制造业 日综合商社（2）对外投资的区域不同 美发达国家为主 发展中国家为辅 日由亚非拉国家转向发达国家（3）对外投资的方式不同 美独资企业 日合资企业（4）国际化经营的侧重点不同 美技术导向型 日市场导向型,10,二、企业国际化经营的跳跃式发展模式,（一）跳跃式发展模式 温州的打火机与眼镜产业在目标市场选择方面：海外相邻市场-全球市场或直接进入全球市场；在经营方式方面：中间商间接出口-直接出口-设立海外销售分部。（二）渐进式发展模式,11,（三）国际化经营两大发展模式的比较,（一）理论依据不同 1、渐进式发展模式的理论依据（1）规模经济理论（2）需求偏好相似论（林德尔）国内贸易是国际贸易的延伸 具有相似偏好和收入水平的国家之间的贸易量是最大的,12,2跳跃式发展模式的理论依据（1）后发优势理论 后发优势：指用比较低廉的成本或免费获得别人花了大量成本获取的较多的技术、技能、经验、科技、知识等，以迅速发展，不断缩小差距。开拓成本减少 可以借鉴先行者的经验 后来者跳跃过先行者的早期阶段，以缩短国际化的历程；后来者通过先行者所取得成就的认识，看到国际化前景而受到激励并树立信心；（2）差别产品理论企业可以集中生产要素生产国外同行产业中的差别产品，满足全球消费者的不同需求，跨过本国市场和纯国内经营而直接进入国际市场。,13,(二)经营环境不同 1、渐进式发展模式环境相对封闭2、跳跃式发展模式全新的环境（1）经济全球化（2）信息现代化（3）国际物流信息化(三)国际化经营的产业不同 1、渐进式国内外需求偏好相似的产业（如：制鞋业）2、跳跃式国内外需求存在差异的产业,14,(四)企业对国际化经营的认知程度不同 1、渐进式发展模式认知程度不足2、跳跃式模式有一定的认知认知-间接出口（干中学）-直接出口-.(五)企业国际化经营意识的强弱程度不同1、渐进式国际化经营意识较弱 国内经营为主-国内市场饱-向外拓展市场2、采取跳跃式经营模式的企业普遍具有较强的国际化经营意识,15,(六)经营效果不同 跳跃式：1.正面效果：快速占据国际市场2.负面效果：容易招致进口国的报复,16,第二节 商品国际化方式,一、出口和进口二、加工贸易三、补偿贸易,17,一、出口和进口,（一）出口的优点和缺点1、优点：（1）避免了在东道国进行制造经营活动所需要的巨大成本（2）可以减少企业跨国经营的风险2、缺点：（1）如果国外有更低成本的地方可以生产产品，那么母国的出口成为将区位不经济（2）高运输费用使出口不经济（3）关税壁垒使出口不经济（4）中间商不能使出口效益最大化（间接出口）,区位经济：把一项价值创造活动置于从事该活动的最佳区位,18,（二）出口的两种形式,1、间接出口含义：间接出口是指通过中间商出口。形式通过国外公司、分支机构销售；通过大型贸易公司出口；通过各种代理机构出口；“挂拖车”出口“挂拖车”出口是指一个企业利用另一个出口企业已经建立的国外渠道和经营能力出口。,19,2、直接出口好处：可以加强控制，更有效地实施企业自身的出口战略，积累国际营销经验，培养营销人才，提高企业的国际营销业务水平劣势：企业投入的资源较高：人力、物力和管理决策、时间直接出口的风险大,20,二、加工贸易（Processing Trade）,1、含义:以加工为特征的再出口业务。P892、类型 进料加工(Processing with Imported Materials)购入原材料-利用本国技术、设备劳力-加工成品 成品-销往国外市场。两个合同体现为两笔交易,21,来料加工(Processing with Supplied Materials)外商提供原料（全部或部分）我方生产成成品交给对方 我方收取加工费 对方只提出式样、规格加工方用当地的原料加工“来样加工”。来样加工属于一般出口贸易，不在加工贸易的范围内,22,来件装配：指由一方提供装配所需设备、技术和有关元件、零件，由另一方装配为成品后交货。来料加工和来件装配：进口原料和产品出口是同一笔贸易的两个方面，而不是两笔交易。原材料的提供者和产品的接受者是同一家企业，交易双方是委托加工关系，加工方赚取的是劳务费，贸易属于劳务贸易。协作生产：它是指一方提供部分配件或主要部件，而由另一方利用本国生产的其他配件组装成一件产品出口。商标可由双方协商确定,23,小知识：三来一补和加工贸易的区别,“三来一补”是指来料加工，来件装配、来样加工；补偿贸易。加工贸易：来料加工；来件装配；进料加工；协作生产,24,三、补偿贸易（Compensation Trade）,1、含义：一方在信贷的基础上，从国外另一方购入机器设备、技术、原材料等，约定在一定期限内，用其生产的来生产的产品（直接产品）或其他产品（间接产品）来偿还贷款的一种贸易方式。2、种类：回购直接补偿（“工业性”补偿贸易）互购间接补偿贸易（“商业性”补偿贸易）部分补偿：部分产品或劳务，部分现汇 多边补偿：由第三方接受并销售补偿产品，或由第三方承担或提供补偿产品。,25,3、特点贸易与信贷结合贸易与生产相联系设备的进口与产品出口相联系贸易双方是买卖关系而非委托加工关系4、补偿贸易与一般贸易区别一般贸易以货币为支付手段，补偿贸易用商品为支付。一般贸易不以信贷为条件 补偿贸易离不开信贷,信贷是这种贸易的组成部份。一般贸易,一方为买方,另一方为卖方,交易手续简便。补偿贸易双方,既是买方,又是卖方,具有两重身份,有时供货或销售的义务还可让给第三方,交易手续比较复杂,26,5、补偿贸易与易货贸易的区别 易货贸易一般是一次行为，买卖同时发生，同时结束；补偿贸易包括多次买卖行为，买卖行为不是同时发生。易货贸易中，交换的商品之间一般没有直接联系；而补偿贸易中一方交付的商品通常是由另一方交付的商品生产出来的易货贸易中交易双方之间无信贷关系，补偿贸易中，双方之间又信贷关系,27,第三节 技术国际化方式,许可经营国际特许经营交钥匙工程,28,一、许可经营/技术授权,（一）许可经营1、含义：指技术所有方将有关技术的使用权通过许可证协议或合同的方式转让给技术接受方，并向技术接受方收取许可费用的方式。转让方无需大量投资或参与管理2、许可经营的标的：专利技术 商标 专有技术3、种类P92独占许可 排他许可 普通许可 分许可 交叉许可,29,小知识：专有技术和专利技术的区别,专有技术是以保持秘密为其生命的技术，所以是未公开的，不为公众所知的技术；专利技术必须公开其发明，公开是保护的前提。专有技术不受工业产权法的保护，主要是依靠持有人严守秘密。一旦秘密泄露，专有技术也就失去了其独占价值；专利技术受专利法的保护。专有技术没有期限的限制，只要该项技术没有泄密，就可以一直保持下去；专利技术有一定的保护期限，超过了法定期限后，该专利技术即为全人类的共同财富。,30,4、优点企业不必承担开发一个外国市场所需要的开发费用和风险减少投资壁垒的限制增加企业无形资产的使用价值和价值5、缺点：不能使企业对制造、营销以及为实现经验曲线和区位经济所必需的战略给予严密的控制可能会丧失对该技术的控制（被竞争对手消化吸收创新）,31,二、国际特许经营,1、特许经营：是指特许者将自己所拥有的商标、商号、产品、专利和专有技术、经营模式以经营合同的形式授予被特许者使用，被特许者按合同规定，在特许者统一的业务模式下从事经营活动，并向特许者支付相应的费用。是技术授权的一种特殊形式优点：同技术转让缺点：特许方有时很难控制被特许方的产品和服务质量,32,2、与技术授权的区别（1）特许方不仅向接受方出售无形资产，而且还坚持接受方同意遵守严格的如何经营企业的规则（2）许可方给予被许可方生产和管理方面的帮助，特许方对被特许方的经营具有一定的控制权 3、阅读案例：麦当劳的许可制度P94,33,三、交钥匙工程（TurnKey Project）1、含义：P96 指跨国公司为东道国建造工厂或其他工程项目，一旦设计与建造工程完成，包括设备安装、试车及初步操作顺利运转后，即将该工厂或项目所有权和管理权的“钥匙”依合同完整地“交”给对方，由对方开始经营 2、采用交钥匙工程的原因 跨国公司向外投资受阻 跨国公司拥有某种尖端技术，但资本等要素不足,34,3、优缺点（1）优点：可以获得高额经济回报 风险小（2）缺点：不能在东道国获得长期利益 可能会无形中树立竞争对手 如果其技术是其竞争优势的来源，还可能会失去竞争优势 财务风险,35,第四节 资本国际化方式,国际直接投资 国际风险投资,36,一、国际直接投资,一、含义：又称对外直接投资二、形式1、根据新投资企业建立的形式划分 新建 并购2、根据母公司对子公司的控制程度划分 独资 合营,37,（1）新建企业 优点 能使企业最大限度地建设自己想要的分支机构的形式 缺点 建设周期长 风险大,38,（2）并购并购的优点：进入市场快，便于迅速运营 获取市场上不易得到的生产资源 降低经营风险，并购比新建企业的风险小并购的缺点（失败的原因）寻找和评估并购对象困难 企业对被并购企业的资产进行超额支付并购企业与被并购企业之间的文化差异并购企业与被并购企业之间的整合往往不能实现协同效应 协同效应指企业在战略管理的支配下，企业内部实现整体性协调后，由企业内部各部门的功能耦合而成的企业整体性功能，它远远超出企业各部门的功能之和。112的效应,39,（1）独资公司优点：可以避免与合营企业的冲突和控制权的分享，有利于制定更有效的决策 能保护母公司的技术秘密，保证产品质量，维护企业信誉 能够更直接、更全面地积累国际经营经验缺点：成本高 风险大 某些东道国政府不欢迎外来独资企业，不能得到当地合作者的帮助,40,（2）合营企业1、含义：来自不同国家的两个或两个以上的母公司为生产、营销、财务和管理上的共同利益将各自的资源组合在一起形成的某种合伙关系，并在此基础上形成的企业。2、优点企业可以通过当地合营者处获得有关东道国知识而收益减少企业的投资成本和风险减少政府对外来企业的干预，化解政治风险3、缺点技术可能会泄漏给合作伙伴企业内部的经营决策协调比较困难对合营企业的整体控制权受到限制,41,二、风险投资（Venture Capital）,（一）含义：投资公司寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候取得高资本收益的一种商业投资行为。（二）风险投资的特征 高风险，高收益“大拇指定律”投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；投资周期长，一般为3-7年投资方式为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，不需要任何担保或抵押；,42,投资的目的不是为了获得企业的控制权，而是获得高额利润风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务 是一种组合投资 往往投资于一个包含10个项目以上的高新技术项目群东方不亮西方亮是一种分阶段投资资金在企业的成长过程中分几次投入，上一阶段目标的实现是下一阶段投入的前提被投资企业增值后，风险投资人会通过首次公开发行、被收购兼并或清算的方式撤出资本，实现增值。,43,小知识：风险投资机制与银行贷款的区别银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险。银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。,44,（三）天使投资（Angel Investment）,1、含义天使投资是指具有一定净财富的个人,对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资,属于一种自发而又分散的民间投资方式.2、天使资本的主要来源:（1）曾经的创业者（2）富翁（3）大型高科技公司或跨国公司的高级管理者,45,3、天使投资与风险投资比较（1）前者投资额大，且分多次投入，投资者参与管理；后者投资额小，一次性投入，投资者不参与管理（2）前者对风险企业的审查严格，后者不太严格（3）风险投资是几家机构的资金，后者往往是一人掏钱（4）前者是一种正规化、专业化、系统化的大商业行为，后者属于小型商业行为,46,案例阅读：风险投资P105,张朝阳：神话型高 燃：福降型何积伦：“苦肉型”陈 博：脚踏实地型,47,第五节 品牌国际化方式,一、品牌国际化的含义是使国内品牌成为国际品牌即在国际市场上有较大影响力的品牌的过程。二、品牌国际化的衡量指标1、品牌的知名度和美誉度 知名度美誉度2、品牌评估的价值 对品牌在全球范围内的价值进行评估，并与品牌国际化前进行比较,以确定品牌国际化的效果及进展.,48,3、企业经营国际化的比重 衡量指标：整个企业产品的外销（出口和国外公司的销售）比重；国外市场投资占整个企业投资的比重；全球采购中，国外采购的比重；外籍员工占整个企业员工的比重4、品牌国际化经营的时间5、品牌国际化的区域分布,49,6、品牌国际化的输出方式伴随产品输出伴随资本输出品牌直接输出初级形式：品牌随产品或服务向国际市场输出,国际贸易是其实现手段中级形式：品牌随资本输出,对东道国进行投资,使得品牌根植于当地高级形式：品牌的直接输出,通过品牌的特许使用而获取品牌收益,50,三、品牌国际化的方式,OEM-ORIGINAL EQUIPMENT MANUFACTURE（原始设备制造商)ODM-ORIGINAL DISIGN MANUFACTURE(原始设计制造商)OBM-ORIGINAL BRAND MANUFACTURE（原始品牌制造商),51,（一）OEM(原始设备制造商)其基本含义是：按品牌公司的要求提供产品或组件，用品牌公司商标，由品牌公司销售或经营的合作经营生产方式。也称为“代工”或“贴牌生产”。一些著名的品牌商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，又或者需要某些特定的零件，因此向其他厂商求助。这些伸出援手的厂商就被称为OEM(原始设备制造商)。例如CPU风扇，Intel或AMD公司本身并不生产，它们通常会找像日本三洋公司这样的专业电机制造企业作风扇OEM生产。广东格兰仕，六成产品贴的是国外品牌微波炉的商标；美国通用电器向四川长虹下达10万台空调订单；菲利浦集团停止手机生产，将生产车间移至中国,52,OEM的优势和劣势,1.OEM给品牌厂商带来的优势 OEM有利于品牌厂商的技术创新和营销创新。（生产制造外包，专注于技术创新和营销创新）。2.OEM给制造商带来的优势 可以消化自身过剩的生产能力 制造商在早期的发展过程中，通过OEM品牌厂商的定单，获得企业发展所必须的资金；还会得到品牌厂商在产品开发、设计、生产组织和质量管理等方面的指导和帮助，可以使OEM企业较快地提高产品质量。,53,3.OEM给品牌厂商造成的劣势（1）品牌形象容易受损 由于OEM供应商良莠不齐，一旦产品的质量出现问题，品牌厂商将蒙受巨大损失，（2）扶植了潜在的竞争对手。许多OEM供应商通过代工，积累资金，学习先进技术和市场营销的经验，一旦条件成熟，它们会转而开发技术，创自有品牌，成为品牌厂商的强劲竞争对手。4.OEM给制造商造成的劣势（1）制造商利润低。（2）OEM制造商不能准确预测消费者需求。制造商由于不能直接面对消费者，无法准确了解消费者需求变化。一旦合同终止，将使制造商处于极其不利的情形之中。,54,（二）ODM(原始设计制造商)某制造商设计出一种产品后，在某些情况下可能会被另外一些品牌的制造商看中，要求配上后者的品牌名称来进行生产，又或者稍微修改一些设计(如按键位置)来生产。例如一些日本品牌的笔记本电脑实际上就是由台湾厂商生产的。事后，台湾笔记本电脑制造商只要修改某些设计细节或配件便可以以自己的品牌名称进行批量生产。原因在于它们为这些日本品牌作的是ODM而非OEM。,55,（三）OBM（原始品牌制造商),俗称“自有品牌商”。OBM是指企业创立自己的品牌，建立自己的销售渠道，经营拥有自主品牌的产品。OEM产品是为品牌厂商度身订造的，生产后也只能使用该品牌名称，绝对不能冠上生产者自己的名称再进行生产。ODM则要看品牌企业有没有买断该产品的版权。如果没有的话，制造商有权自己组织生产，只要没有企业公司的设计识别即可。,56,第六节 企业融资的国际化,融资国际化：在国际金融市场上，运用各种金融手段，通过各种相应的机构而进行的资金或实物的融通。融资国际化的方式：一、企业海外上市二、国际租赁三、项目融资,57,一、企业海外上市,含义：国内股份有限公司向海外投资人发行股票，在海外公开的证券交易所流通转让。（一）企业海外上市的形式1、直接上市企业在境外直接上市(IPO initial public offering)首次公开发行 H股在香港首次发行股票 N股在纽约首次发行股票 S股新加坡首次发行股 A B 股,58,2、间接上市买壳上市：指非上市公司购买境外一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。A公司B公司（上市公司）造壳上市：指内地企业在境外注册一家公司,由该公司对内地企业进行控股,再以境外控股公司的名义申请上市,筹集的资金投向内地,从而达到内地企业境外间接上市的目的。,59,所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。“壳”公司一般所处行业大多为夕阳行业，业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损；公司的股权结构较为单一，以利于对其进行收购控股。,60,借壳上市：指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市.A公司A1公司（上市公司）强生集团的“母”借“子”壳-浦东强生 买壳和借壳上市两者比较：相同：都是一种对上市公司“壳”资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市不同：买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权，,小知识：借壳上市,61,（二）企业海外上市的地点,中国香港、美国、新加坡交易市场主板市场是以传统产业为主的股票交易市场二板市场是以中小企业（一般是高科技企业）为主的股票交易市场,62,主板市场和二板市场的区别：1、两者出现的时间顺序不同：主板市场先于二板市场产生2、两者的角色定位及在资本市场中的作用不同 主板市场为国内乃至全球有影响的大公司筹资服务的，二板市场服务于新兴产业或新兴经济增长点企业3、二板市场与主板市场的融资主体不同 主板市场上市有发展前途的传统产业，资本规模较高，业绩回报相对稳定 二板市场上市新兴产业，资本规模较小，业绩变动范围大4、二板市场与主板市场的投资主体也有所区别 二板市场上市的企业业绩变动范围较大，风险较大,63,小知识,伦敦金融时报指数：是“伦敦金融时报工商业普通股票平均价格指数”的简称。由英国最著名的报纸-金融时报编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数；二是由100种股票组成的价格指数；三是由500种股票组成的价格指数。通常所讲的英国金融时报指数指的是第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价指数为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。海峡时报指数 恒生指数 纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。,64,道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯道开始编制的。其最初的股票价格平均指数是根据11种具有的代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成的，发表在查理斯.道自己编辑出版的每日通讯上。1928 年10月，成份股增至30个。其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量。,65,红筹股：如果某个上市公司的主要业务在中国大陆，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册，在香港上市的股票就是红筹股，如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票属于红筹股,66,蓝筹股：在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。,67,市盈率（Price Earning Radio，简称PE或P/E Radio)市盈率普通股每股市场价格普通股每年每股盈利。是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一一般认为该比率保持在2030之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。换手率也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，也是反映股票流通性强弱的指标之一，其计算公式为：周转率(换手率)=某一段时期内的成交量/发行总股数*100%。,68,可转换债券：指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。存托凭证（DR）：又称存券收据或存股证。是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证,69,问题：存托凭证是怎么运作的？回答：具体做法是：某国的上市公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。问题：百度去纳斯达克为什么不直接发行普通股，而要采用存托凭证方式？回答：其实不仅仅是百度、分众传媒，国内的企业赴美国上市都是采用存托凭证方式。这是因为根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，像中石油这样的国有企业不可能把注册地放在国外，那么就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。,70,问题：外国投资者为什么购买存托凭证？回答：在美国，为了保护国内投资者的利益法律规定一些机构投资者不能购买外国股票的，如美国退休基金、保险公司，但是它们却可以购买在美国上市且向美国证管会登记的美国存托凭证。,71,二、国际租赁,（一）含义：指出租人通过签订租赁合同将设备等物品较长期地租给承租人，承租人将其用于生产经营活动的一种经济合作方式。在租赁期内，出租人享有租赁物的所有权，承租人拥有租赁物的使用权，并定期向出租人缴纳租金，租赁期满后租赁物按双方约定的方式处理。租期满届处置方式：一是承租人将设备退还给租赁公司；二是用户可要求续租三是按双方商定的较低价格将租赁设备买下来（称为购留，有时也可无偿取得）。,72,（二）国际租赁的种类,1、按租赁目的划分，分为融资性租赁和经营性（1）融资性租赁 含义：出租人根据承租人的请求及提供的规格向第三方（供货商）出资购买设备，然后出租给用户，在设备使用期内，双方不得随意终止合同；出租人保留设备所有权，用户拥有使用权；设备的维修由用户负责，出租人把设备的价款、利息、手续费等在租赁期内，全部以租金的形式向用户收取。,73,特点 三方当事人；两个合同承租人自行选定拟租赁设备，自行承担风险 完全付清：出租人可在一个租期内完全收回投资并赢利 不可解约性.设备由承租人自行选定的，不能提前中止合同 出租人而言不能以市场涨价为由而在租期内提高租金 设备的所有权与使用权长期分离设备的保险、保养、维护等费用由承租人负担。租期较长,74,（2）经营租赁 含义：由租赁公司提供用户所需的设备，并负责设备的保养维修；用户按租约交租金，租用期满退还设备。特点：可撤销：合同期间，承租人可以中止合同，退回设备，以租赁更先进的设备。不完全支付：需通过将该项设备多次出租给多个承租人使用，方能收回的设备投资和其应获利益 出租人承担与租赁标的的所有权有关的风险、义务和责任。,75,按交易程序分：P1201、直接租赁：（购买设备）出租人承租人 2、转租凭 租赁 租赁 租赁公司/制造商出租人（租赁公司）承租人 3、售后回租/回租租赁 销售 租赁 承租人（卖方）出租人（买方）承租人 4、杠杆租赁，平衡租赁,76,4、杠杆租赁，平衡租赁，出租人投资租赁物总购买价20%-40%的资金，其余大部分资金以出租人的名义向银行借贷，购买租赁物并出租给承租人使用。出租人必需以租赁物作抵押并将有关权益转让给贷款人。购置成本的借贷部分称之为杠杆，通过这一财务杠杆的作用，充分利用政府提供的税收好处（享有如同对设备100%投资的同等税收待遇）。国务院关于调整金融保险业税收政策有关问题的通知的通知规定：纳税人经营融资租赁业务，以其向承租者收取的全部价款和价外费用（包括残值）减去出租方承担的出租货物的实际成本后的余额为营业额，并依此征收营业税,77,三、BOT项目融资（Build-Operate-Transfer）,1、含义：是政府同本国或外国的项目公司签订合同，由项目公司筹资和建设基础设施项目。项目公司在协议期内拥有、运营和维护这项设施，并通过收取使用费或服务费用，回收投资并取得合理的利润。协议期满后，这项设施的所有权无偿移交给政府。2、特点：（1）融资主体政府或所属机构（2）资金使用项目所需资金大（3）风险承担由项目公司承担，政府监督（4）资金回收承包商的收入来源于项目运行的收入,78,3、BOT投资方式的适用领域是一种用于公共基础设施建设的项目融资模式。电站、高速公路、铁路、桥梁、隧道、港口、机场、灌渠、水库与大坝、教育医疗卫生基础设施、仓库、环保设施、通信设施、工业园区等等4、BOT的演化方式（P122）BOO（建设-拥有-经营），BOOT（建设-拥有-经营-转让），BTO（建造-转让-经营）等。5、BOT融资的运作程序（P124）,79,(1)确定项目阶段提出项目建设的主要步骤：政府根据需要确定。主要是因为政府在筹备建设某些大的基本建设项目中资金短缺，希望私营部门参与。私营公司根据政府的需要，进行深入细致的可行性分析，针对一项相对好的项目向政府提出建设申请。,80,(2)选择私营机构政府通常要制定一个项目技术可行性研究报告，确定项目的性质和规模。根据该报告准备标底，包括对投资者的具体要求和衡量投标条件的标准。过去我国曾采用协商方式选择主办人，代价往往较大，我国第一个经国家计委批准采用BOT方式建成的试点项目广西来宾电厂，已于1995年12月8日对外招标并于1996年5月8日在北京开标。这是按照国际惯例，我国采用招标的范例。,81,(3)招标阶段准备招标文件、刊登国际广告或邀请投标、发售资格预审文件。政府部门通常在正式招标之前要对候选承包商进行资格预审，在对公司的组织体系、施工经验和财务状况进行分析后，确定正式参加招标的公司名单。资格审查的目的是选择技术先进和经济实力强的公司参加投标，降低正式招标的复杂程度和费用。,82,(4)合同谈判阶段一旦选定中标开发商，双方通常会协商拟定特许协议，包括：开发商和政府之间的商业交易条款即项目公司拥有和经营该设施的期限及竣工时应达到的质量标准。这一阶段是BOT最复杂的阶段。由于BOT的组织结构十分复杂，项目风险很大，所以谈判过程往往漫长而开销巨大。(5)建设阶段,83,(6)经营阶段BOT项目公司负责经营已建成的项目，获取足够的现金流量和收入以偿还债务本息。在项目经营期内，项目公司全权负责整个项目的生产经营管理，其经营管理越好，经营费用越低，越能早日偿还贷款，尽早获得收益。因此，项目公司都会尽可能采用最先进的技术和科学方法，对项目运营实施管理。(7)转让阶段项目合同期限结束后，项目公司依据合同把BOT项目转交给政府。但如果特许期过短，项目公司的收益不足以偿付建造设施、经营设施费用并获得合理收入，则有可能进一步谈判，适当延长项目运营期限。,