企业偿债能力分析-戴泽伟.ppt
企业偿债能力分析,厦门大学 管理学院会计系 戴泽伟联系方式：邮箱：,本节内容框架,1、企业偿债能力分析的意义2、偿债能力分析的两种视角 2.1 非持续经营状态的偿债能力分析 2.2 持续经营状态下的偿债能力分析3、企业偿债能力分析指标总结,1、企业偿债能力分析的意义,A、对于股东而言，企业偿债能力的分析至关重要。因为对于偿债能力的分析，是股东判断企业是否能够持续经营的前提。因为现代社会的企业往往会因为财务危机而破产，即使企业拥有良好的经营业绩。所以对于那些准备长期投资的股东，必须要关注企业的偿债能力，进而判断企业持续的经营能力。许多的公司是因为财务危机而破产的。,1、企业偿债能力分析的意义,案例一：江苏中达股份（600074）经过十年的发展，总资产从6亿元增加到2006年的近50亿元。但是中达股份的发展受到两个方面的制约。第一，国内软塑包装材料行业发展过快，使得市场供过于求，第二、而国际原油价格的持续飞涨也使得原材料价格大幅度上涨，这导致了中达股份持续盈利的能力较差。当一个企业处于盈利能力状态较差的时候（自我造血功能较差的时候），企业最应该关注的就是其偿债能力，要尽量将其偿还其债务。,1、企业偿债能力分析的意义,案例一：但是中达股份在2006年为江苏太平洋建设集团提供了1亿元的担保，需要对太平洋建设的债务提供担保责任。而2006年9月，太平洋集团发生债务危机，进而导致了中达股份的停牌。这就是由于债务危机导致的公司正常经营的中止，进而损害了股东的基本利益。大家从这个案例可以得出什么？,1、企业偿债能力分析的意义,案例一：分析偿债能力时，一定要注意公司提供担保的情况，分析公司的被担保方的偿债能力。当公司的盈利能力较差的时候，公司一定要适当地调整期债务结构。因为这个时候，企业的创造价值的能力很可能已经难以弥补企业的利息费用，而过于高额的负债，可能使得企业唯一的一点都被瓜分。,1、企业偿债能力分析的意义,案例一：企业的经营法则：穷则独善其身，达则兼济天下！企业的社会责任的边界问题？,1、企业偿债能力分析的意义,案例二：悲剧式的英雄-德隆集团的财务危机 2004年4月，德隆集团爆发信用危机。旗下“老三股”湘火炬，合金投资和新疆屯河股价大幅下挫，市值从最高峰的206.8亿元掉到了50.06亿元，蒸发了156亿元。高额的债务危机拖垮了德隆系的发展。,1、企业偿债能力分析的意义,所以，对于股东而言，对于企业偿债能力的分析至关重要。因为企业偿债能力的缺乏，往往会导致公司的破裂，进而导致公司创造价值的能力在瞬间就被毁灭了。企业的财务危机，是公司存在的定时炸弹，作为股东必须要关注。,1、企业偿债能力分析的意义,B、对于债权人而言，对于偿债能力的分析，主要考核公司是否能够按期偿还债务，从而判断公司持有债权的安全性，或者决定是否要继续放款给公司。所谓偿债能力，主要就是指公司按照债务合同契约的规定，偿还负债的能力。C、对于员工而言，可以判断公司的持续性，进而判断自身的职业空间。,2、偿债能力分析的两种视角,任何企业可以分为两种状态：持续经营和非持续经营。持续经营，主要是指企业在预期的范围内，还会持续经营下去。而非持续经营主要是指企业预期会发生破产的清理整顿。持续经营和非持续经营状态下，企业偿债能力的分析是有差距的。这个时候，绝对不能简单地套用所谓的财务指标。所以偿债能力的分析，要区分持续经营能力下的偿债能力分析和非持续经营能力下的偿债能力分析。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,A、非持续经营状态的判断 企业已经连续多年发生亏损，并且扭亏无望。企业已经资不抵债，而且短期内，企业的所有者权益难以发生巨额增长。企业未来可能受到其他重大因素的影响，而导致企业不能够持续经营。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,A、非持续经营状态的判断 对于企业非持续经营状态的判断，一定要注意资不抵债的两类公司的判断：一类公司是其本身盈利能力很差而导致的企业资不抵债，需要破产。还有一种类型的公司是企业具有较强的盈利能力或者增长空间，只不过由于管理不善，或者资产负债结构配置的不完善，导致企业可能发生破产。对于后者，一定要慎重。切忌杀鸡取卵！,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,B、非持续经营状态下公司偿债能力关注的重心企业资产的变现能力，可能实现的变现的总金额，和企业的预期负债。企业破产后的分配顺序。前者决定了破产状态下，所有的债权人可以获得分配的总金额，而后者决定具体某个债权人可以获取的金额。所以这两者必须要同时关注。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,B1、企业资产的变现能力 在企业处于破产状态下，企业持有资产的持续经营价值已经不存在了，债权人没有任何理由采用未来现金折现来判断企业持有资产的总体价值。这个时候，重点需要关注的就是企业持有资产的可变现能力。主要关注企业目前持有资产的具体结构，项目，它们各自的现时市场价格，折价系数。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,B1、企业资产的变现能力（1）确定企业资产负债表上持有的各类资产的类型。主要可以分为以下几类：现金类资产：主要包括库存现金，银行存款和其他货币资金。应收款项：应收账款，应收票据和其他应收款。存货：企业持有的各种存货。各种其他类型的金融资产：各种类型的债权投资，和股权投资。固定资产：企业持有的各种固定资产。无形资产：商标权，专利权等。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,B1、企业资产的变现能力对各种类型变现能力分析应该注意的基本问题：现金类资产一般变化情况不大，不需要过多的折价。可以直接将这些项目相加就可以了。应收账款的变现能力，可以从两个方面来进行分析：第一，欠企业账款的个体的短期内偿债能力；第二，应收款项的市场变现能力。目前，在西方市场上，存在着各种应收款项转让的市场。这种市场越发达，公司持有应收款项的变现能力就越高。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,存货的变现能力：重点分析企业目前持有存货的销售状况和可能发生的折价状态。如果企业持有的存货是市场目前急需的产品，例如各种矿产资源，煤炭资源等，那么对这部分存货就不要过分折价。如果企业持有的存货是目前市场竞争很激烈的存货，那么折价系数就要比较高。如何估计存货的清算价值：存货的账面价值*主营业务收入/主营业务成本*折价系数,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,固定资产的变现能力：企业固定资产的变现能力一般情况下比较差。分析人员应该根据企业持有的具体的固定资产的类型，对企业的固定资产的市场价值进行判断。专用性程度越高的固定资产，其可能变现的价值越低，或者基本不具有任何市场价值，专用性程度越低的固定资产，其可能变现的价值越高。企业同时应该判断其折旧状态。企业资产越新，其折价系数可能越低，而企业资产越旧，其折价系数越高。固定资产新旧程度判断的一个简单指标：累计折旧/固定资产原值。这个比例越高，表示资产越旧。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,各种类型的金融投资 股权投资和债权投资 有许多公司的财务报表往往会披露其股权投资和债权投资的对象和具体的交易金额。在这种状态下，分析人员也需要对这部分价值进行判断和估计。债权投资的账面价值与其市场价格一般比较接近。而股权投资与其账面价值的差距往往比较大。在这种状态下，大家就需要根据企业持有的股票类型和股票目前的市场价格做一个大致的判断。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,无形资产：企业持有的无形资产，一般情况下，会随着企业的破产，其价值发生迅速地毁灭，特别是一些商标权之类的。但是又两类无形资产需要关注：土地使用权和核心技术的专利权。为什么许多企业愿意去购买哪种没有任何成长潜力，已经从账面价值来看亏损很凶的企业？土地使用权，往往是他们购买的重要动机，也是国有资产被严重低估的一个重要方面。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,资产的累积清算价值=各类资产账面价值*正常市场价格系数*折价系数这意味着在判断潜在破产企业的清算价值时，基本上应该按照以下几步来进行；,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,一、摸清企业持有的具体的资产项目，同时关注表外项目。这些资产项目一般情况下，都是按照账面价值来进行反映的。二、搜集上述资产项目的具体市场价格。因为分析人员很难具体接触到破产清算时的价格，所以可以采用市场价格进行替代。三、估计折价系数。就是要迅速出售这些资产，可能导致的折价金额。大家应该经常看到“大甩卖”吧。这就是所谓的折价系数。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,四、估计企业持有负债的总体金额和企业的各个债权的具体金额。五、建立指标。（1）,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,这个指标越高，表示潜在破产企业的偿债能力越强，企业所持有的债务越安全。这个指标越低，表示潜在破产企业的偿债能力越差。但是这个指标只是在判断企业整体的偿债能力，对于不同的偿债人而言，其有不同的获得偿债的顺序，在这种状态下，需要具体判断单个债权人能够被偿债的能力。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,对于单个债权人，还需要具体判断其可以获得的债务偿还金额。之所以会产生这种状态，主要是不同的债权人被偿还的顺序不一致。2007年6月1日，我国新破产法及最高人民法院关于审理企业破产案件若干问题规定中规定了我国企业破产财产的分配顺序：破产费用和共益债务；所欠工资和社保费用，所欠税费，普通破产债权。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,所以个体债务得到清偿的可能性指标=（企业累计清算价值-已分配金额）/（企业总负债-已经分配金额）,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,计算上述两个指标时，暗含的假定：企业报表披露日与企业资产负债表日的情况变化不大，或者呈现一种稳定的状态。否则通过资产负债表难以分析出个体债务被清偿的可能性。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,一般情况而言，企业持有的货币资金越多，潜在破产企业的偿债能力越强；企业持有的资产的变现能力越强，潜在破产企业的偿债能力越强；企业负债的总额越低，被分析企业的偿债能力越强；企业越是劳动密集型企业，银行等债权人获取债务偿还的能力越弱（为什么？）,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,简单举例：SDHJ是一家生产黄金的企业，其主要持有的存货资产就是黄金。由于某些特殊原因，公司可能在未来期间面临着破产，而公司目前仍然按照传统的会计准则进行账务处理，相关信息如下：（单位：万元）资产 负债及所有者权益货币资金 100 应付工资和职工薪酬 200存货 500 应付各种税款 100固定资产 200 短期借款 500 累计折旧：50 所有者权益-50资产总额 750,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,黄金企业正常情况下，主营业务收入/主营业务成本=2 固定资产具有较高的资产专用性，一律按照废品处理，假设其变现净值为0在这种状态下：SDHJ的累积可实现净值=100+500*2=1100而累积负债=800表示SDHJ所有债权人的利益都可以得到保证。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,SH是一家制造彩电的企业，其持有的主要存货是企业的彩电产品，由于某些原因，公司也在未来面临着破产的可能性，而公司目前仍然按照传统的会计准则进行账务处理。相关信息如下：单位：万元。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,资产 负债及所有者权益货币资金 100 应付工资和职工薪酬 200存货 500 应付各种税款 100固定资产 200 短期借款 500 累计折旧：50 所有者权益-50资产总额 750,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,其他信息：彩电行业正常情况下，主营业务收入/主营业务成本=1.1由于需要及时处理，其非正常销售状态下的折价系数为0.8企业的生产设备的通用性较强，可以卖给同城生产彩电的另外一家企业。该产品已经折旧25%。其可能的非正常状态下的市场销售价格为100。,2.1 非持续经营视角下的公司偿债能力分析,在这种状态下，SH的累积可实现净值=100+500*1.1*0.8+100=640而企业的累积负债为：800在这种状态下：职工的工资，国家税收能够得到完全的偿还，而银行的债务只能得到68%的偿还。,案例作业二：,露天煤业（002128）露天煤业是我国重要的上市煤炭公司。请大家对露天煤业的发展空间，盈利能力，潜在风险给出你们自己的判断。希望你们能够归纳出露天煤业盈利的基本特点。需要交书面报告，字数2000字左右（节约大家的时间，拣重点的说就行了）。12月3号，请各个小组上台进行陈述。,
