中央银行学-第六章中央银行的宏观经济分析.ppt

中央银行理论与实务,主讲人：梁悦,2,第六章 中央银行的 宏观经济分析,本章重点：了解央行宏观经济分析的框架掌握央行宏观经济分析的内容了解央行宏观经济分析的方法,3,第六章 中央银行的 宏观经济分析,第一节 央行宏观经济分析框架第二节 央行宏观经济分析的基本内容和方法,4,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系,央行重要任务：制定和执行货币政策,货币政策：解决本国宏观经济问题而采取的宏观调控措施,基础工作：宏观经济分析,产出,就业,价格水平,利率水平,货币供应量,对外贸易,国际收支,税收,政府支出,5,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系国民经济核算体系的定义 对国民经济运行和社会再生产过程进行核算的宏观经济信息系统。国民经济核算的标准和规范核算方法、指标体系、分类标准等。国民经济核算的资料数据世界两大核算体系国民账户体系，简称SNA物质产品平衡表体系，简称MPS,我国95年后过渡到SNA体系,6,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系国民经济核算体系的基本框架,7,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系国民经济核算体系各组成部分基本关系 基本核算表与国民经济账户之间的关系基本核算表侧重经济活动某一方面核算所有基本核算表构成一个整体。国民经济账户侧重经济循环过程核算通过基本核算表衔接经济的不同环节。所以，二者既密切联系，又相对独立。,8,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系国民经济核算体系各组成部分基本关系 基本 核算 表之 间及 与附 属表 的关 系,9,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系中的基本核算表国内生产总值表 包括内容国内生产总值总表生产法：国内生产总值表收入法：国内生产总值表支出法：国内生产总值表编制规则左端：生产方；右端：使用方生产法GDP=收入法GDP=支出法GDP,10,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系中的基本核算表投入产出表 以矩阵形式描述国民经济各部门在一定时期内生产中的投入来源和产出使用去向。揭示国民经济各部门之间相互依存、相互制约的数量关系。,11,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系中的基本核算表资金流量表 以矩阵形式，反映一定时期内各机构部门收入的形成、分配、使用与资金的筹集和运用，以及各机构部门间资金流入和流出情况。基本结构：分为实物交易和金融交易实物交易：以商品和服务为对象金融交易：以金融资产为对象记录原则：复式记账法,12,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系中的基本核算表国际收支表 国际收支平衡表：居民与非居民的交易四大组成部分：经常账户、资本和金融账户、储备资产、净误差与遗漏。国际投资头寸表：对外金融资产和负债存量状况及变动因素为一个国家或地区衡量自身的涉外经济风险状况提供基础信息。,6月末,13,1 央行宏观经济分析框架,国民经济核算体系中的基本核算表国家资产负债表 核算对象：经济资产的存量反映整个国民经济在某一特定时点上的资产和负债的总量规模、分布、结构以及国民财富与总体经济实力的状况和水平。包括政府、居民、非金融机构、金融机构等所有经济部门在内的资产负债信息。通过国家资产负债表，可以评估出现主权债务危机的风险大小。,14,国家资产负债表看欧债危机,2010年初以来政府债务危机开始在欧元区蔓延希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利纷纷沦陷。美国联邦政府总债务占GDP的比重从2007年的63.7激增至2011年的101，总额高达14.79万亿美元。政府债务问题浮出水面，警醒世人必须高度关注国家资产负债的可持续性。国家资产负债表不牢固表现为结构错配货币错配：典型表现为资金来源与使用的币种不一致。期限错配：存短贷长因国家资产负债表的问题导致金融危机，又因金融危机使国家资产负债表难以持续。,以美国为例，在居民部门“寅吃卯粮”式的负债消费模式下，住房按揭贷款和消费信贷不断提升，其资产负债结构严重失衡。随着房价泡沫破裂和次贷危机发生，居民开始降低消费，修复自身的资产负债结构。而金融机构为降低自身的杠杆率也开始收缩信用。二者的共同作用导致实体经济受到严重冲击，经济出现衰退。政府为应对衰退，通过一系列的经济刺激计划，扩大政府投资，提高政府部门资产负债的杠杆水平，这就使得结构错配传染到了政府部门，放大了政府债务风险。私人部门的债务危机最终演变成政府债务危机。,具体表现：国内金融机构用外币借入资金，却以本币形式投放国内，甚至还出现国内企业用外币为其国内业务融资，居民用外币进行存款等。以拉脱维亚为例，该国曾是东欧经济明星，经济增长一度长期维持在9左右，被视为经济转轨的典型。但是由于在经济转轨中，国内的金融体系几乎全部为外资所取代，国内的金融活动几乎全部以外币形式进行，货币严重错配。而在金融危机中，外资银行为帮助其母行脱离困境，抽回资金，使这些明星国家迅速陷入困境。金融危机外部冲击导致了国内金融与经济的全面危机。,2008全球金融危机中，新兴国家虽难以独善其身，但受伤程度的深浅却与其包括居民在内的外债期限错配程度相关。那些短期外债占比较高的国家极易因国际流动性不足，导致清偿力不足。当债权人得知该国缺乏足够的清偿能力时，就有可能发起抛售冲击，最终沿着“期限错配流动性不足融资受限抛售冲击危机爆发”的链条，使金融危机进一步深化为货币危机。,15,研究中国国家资产负债表的意义,摸清国家的家底，提高“国家财富”管理透明度。将中短期经济政策的长期成本显性化。将结构性因素变化导致的长期成本显性化。帮助规划国有企业和养老金体系的配套改革。帮助规划地方平台问题的解决方案、提高地方财政透明度。帮助判断人民币国际化和资本项目开放对中国对外资产负债表的影响。2012年，中国社科院初步完成了中国主权资产负债表（20002010）的编制。,16,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户以账户形式对国民经济运行过程和结果进行描述。,生产账户,收入分配及支出账户,资本账户,金融账户,资产负债账户,国外部门账户,既有经济总体账户也有分部门账户既有国内账户也有国外账户,17,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户账户形式和记账原则 账户形式：企业会计的丁字账户格式记账原则：复式记账：一笔交易记录在两个账户四式记账：一笔交易记录在两个部门,18,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 生产账户：反映国内机构部门在核算期内通过生产过程所创造的价值以及与此价值对应的收入形态。,增加值=核算期内的新增价值+固定资产的转移价值,从事生产活动的机构单位以工资、薪金等形式向参与生产过程的劳动者支付的报酬。,机构单位向政府部门缴纳的生产税扣除其从政府部门获得的生产补贴之后的差额。,为弥补生产活动中的固定资产损耗而提取或虚拟计算的固定资产转移价值。,机构单位从事生产活动形成的结余，它是生产账户的平衡项，等于增加值减去劳动者报酬、生产税净额和固定资产折旧后的差额。,19,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 收入分配及支出账户：反映收入分配过程及总收入的形成，以及收入用于消费支出以及节余形成的储蓄。,来自生产账户的结转项目。,本部门从其他部门获得的要素收入。劳动者报酬仅适用于住户部门。,本部门对其他部门支付的财产收入。,仅适用于政府部门。,本部门对其他部门的转移支出。,本部门从其他部门获得的转移收入。,收入分配及支出账户来源方各项合计减去该账户使用方财产收入支付和经常转移支出后的差额。,可支配总收入中用于消费的部分，该项目只适用于住户部门和政府部门。,总储蓄是可支配总收入用于消费之后的剩余，对非金融企业部门和金融机构部门而言，总储蓄与可支配总收入是相同的，因为这两个部门没有最终消费。,20,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 资本账户：反映国内机构部门可用于资本形成的资金来源、资本形成的规模以及资金剩余或短缺的规模。,来自收入分配及支出账户的结转项目。,本部门收到的资本转移扣除本部门支付的资本转移后的差额。,本部门投资于生产资产形成的资本，包括固定资本形成总额和存货增加。,本部门除固定资产和存货以外的非金融资产价值的获得减去处置的差额。,本账户的平衡项，它等于总储蓄加资本转移收入净额减资本形成总额和其他非金融资产获得减处置，它可能是正数，也可能是负数。正数表明本部门资金富余，除了满足本部门非金融投资的需要外，还可供其他部门用于非金融投资。负数表明本部门资金短缺，为了满足本部门非金融投资的需要，必须从其他部门净借入资金。,21,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 金融账户：反映了国内机构部门通过各种金融工具所发生的各种金融交易，以及这些交易的净成果，即资金的净借入或净借出。账户左端反映的是各种类型金融资产的净增加额。右端反映的是各种类型负债的净增加额及资金余缺。,22,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 金融账户,账户左端各项金融资产增加额的合计额与账户右端各项负债增加额的合计数的差额。当差额为正时，表明机构部门借出的资金多于它借入的资金，即资金净借出。当差额为负时，表明机构部门借出的资金少于它借入的资金，即资金净借入。从理论上讲，金融账户上的资金余缺应等于资本账户上的资金余缺，但实际核算时，由于各种因素造成的统计误差，这两个项目很难实现平衡。,23,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 资产负债账户：记录期初和期末两个时点的资产负债存量,资产负债差额=非金融资产存量+金融资产存量-负债存量表明机构部门在核算期初或核算期末拥有的净财富状况。,从理论上讲，期初资产负债账户上的某一项目加上资本账户、金融账户和非交易因素引起的资产负债变化，就等于期末资产负债账户上的对应项目。但在实际核算中，由于各种因素造成的统计误差，这种平衡关系很难实现。,24,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 国外部门账户：从非常住者的角度，反映常住者与非常住者之间发生的各种交易活动以及相应的存量状况。包括经常账户、资本账户、金融账户和资产负债账户，但没有生产账户。国外部门的资本账户、金融账户和资产负债账户与国内机构部门的对应账户在表式和内涵方面很相似，所以仅介绍经常账户。,25,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 国外部门账户-经常账户,经常账户差额=来源方合计-使用方的前五项小计经常账户差额为正时，表明国外部门净借出资金，亦即经济总体从国外净借入资金。经常账户差额为负时，表明国外部门净借入资金，亦即经济总体净借出资金。,26,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户基本结构 经济总体账户与国内机构部门账户之间的关系是总体与部分的关系。每一项交易，各个国内机构部门的使用方数据之和等于经济总体的使用方数据；各个国内机构部门的来源方数据之和等于经济总体的来源方数据。国内机构部门账户包括：,非金融企业部门账户,金融机构部门账户,政府部门账户,住户部门账户,27,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户国民经济账户与基本核算表之间的关系 国民经济账户与国内生产总值表的关系,国民经济账户,国内生产总值表,基本框架,最重要的总量指标,28,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户国民经济账户与基本核算表之间的关系 国民经济账户与投入产出表的关系,国民经济账户,投入产出表,基本的总量资料,准确编制提供重要的参考,29,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户国民经济账户与基本核算表之间的关系 国民经济账户与资金流量表的关系,国民经济账户,资金流量表,国民经济流量账户,差别：资金流量表只有一张表国民经济流量账户按机构部门分别设置账户,30,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户国民经济账户与基本核算表之间的关系 国民经济账户与资金流量表的关系 表现为国民经济存量账户与资产负债表的关系。一致性和差别性同上。国民经济账户与国际收支平衡表的关系 即国外部门流量账户与国际收支平衡表。总体一致：估价、记录时间、交易项目差别：记录角度（非常住者和常住者）、记账原则，金融账户，详略程度。,31,1 央行宏观经济分析框架,国民经济账户国民经济账户与基本核算表之间的关系 国民经济账户与国际投资头寸表的关系表现为国民经济账户中的国外部门账户与国际投资头寸表的关系。总体协调，略有差别。附属表对国民经济核算体系核心部分的补充。自然、矿产资源与人力资源，以及之间的相互关系。,32,1 央行宏观经济分析框架,要点小结国民经济核算体系的主要内容五张基本核算表六类国民经济账户,国内生产总值总表,投入产出表,资金流量表,国际收支表,资产负债表,生产账户,收入分配及支出账户,资本账户,金融账户,资产负债账户,国外部门账户,33,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本内容金融分析的内容,监测货币信贷变动情况，并进行解释,金融分析,经济分析,分析企业、家庭、政府、国外四部门经济活动和收支情况,34,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本内容金融分析的内容 货币供应量总体情况信贷资金来源运用变动情况现金投放、回笼的时间序列分析货币政策工具运作情况分析信贷资金调剂的情况分析商业银行资金运作状况分析信贷资产质量状况分析金融业的资产负债情况分析,按时间顺序的一组数字序列，应用数理统计方法加以处理，以预测未来事物的发展。,35,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本内容经济分析的内容 消费分析：围绕消费品购买力投资分析：固定资产与流动资产企业收支分析：资金、生产、规模居民家庭收支分析：收入、消费、储蓄财政收支分析：对货币供应量的影响国际收支分析：贸易结构、发展、收支价格变动影响分析：货币购买力、收入,36,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本方法微观与宏观相结合，以宏观经济为主,分析企业生产、利润和居民收入消费、投资、储蓄的变化,研究微观经济,研究宏观经济,研究宏观经济运行制定货币政策,37,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本方法研究AD与AS相结合，以MS与AD为主,央行宏观经济分析,货币政策制定依据,调节社会总需求,宏观经济分析首要任务：分析货币重点：监控货币供应量,社会总供求均衡,38,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本方法金融与经济相结合，立足金融研究经济,金融,数据资料分析体现专业性优势,经济,视野高度优势体现货币政策超前性,立足金融、深入研究经济,39,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,央行宏观经济分析的基本方法定性与定量相结合，以定量分析为主 定性分析应建立在定量分析的基础上，央行货币政策才科学有效。,央行的定量分析,经济金融主要变量,政策模拟,预测未来经济运行,基础货币,货币政策,机构负债,金融市场,货币政策,财政政策,40,要点小结了解经济和金融分析的主要内容了解宏观经济分析的基本方法以宏观经济为主以货币供应量和总需求为主立足金融研究经济以定量分析为主,2 央行宏观经济分析的基本内容和方法,第三季度宏观经济数据解读,