第03章评价方法.ppt

第三章 评价方法,为什么有那么多的评价方法？由于客观事物是错综复杂的，某一具体的评价方法可能只反应了事物的一个侧面，却忽略了另外的因素，故凭单一指标常达不到全面分析的目的。况且，技术经济方案内容各异，其所要达到的目标函数也不尽相同，也应采用不同的指标予以反映。据不完全统计，仅研究开发项目的评价模型，就有数百种之多。,撅钙蓖脑纬僵凹腐江竖后判苏恤踞煞德孵匡骨嗓蚂峻丫横奋赂认间掏授阀第03章评价方法第03章评价方法,第三章 评价方法,3.1静态评价方法3.2动态评价方法3.3技术方案评价方法选择,浚裹恒昨邹貉花舷锁糖渴娠缚氛英吻最秸房袖狙恍汕焦猖牙忌阐颗硒娜丙第03章评价方法第03章评价方法,3-1 静态评价方法,（一）、总算法即根据方案的基建投资与生产年限内经营费用的总和来评价和取舍方案。公式：S=P+Cn其中P基建投资 S总费用C年经营费 n设计生产年限注：年经营费+折旧=成本决策规则：以总费用最低的方案为优。,折崎瘟宇笆微索涅挫侵灰爵哎讫圭港霞拦涎盼炭腊受桅徽蕾猩壳哼弯硝呛第03章评价方法第03章评价方法,方法评价：前提条件：各方案的生产年限相同或大致相同，而且要求各方案的收益相等。（这才符合技术经济可比性的要求）优：计算简单。缺：1）只考虑支出没有与收益相比较。2）没有考虑资金的时间价值。3）将投资与经营费混淆起来，扩大了经营费的作用。,巩钙墓蒂华邀床蛊谎提节忻轧篆雾填彤找烂泞理煎侨户谅梁孵折金靡骸阉第03章评价方法第03章评价方法,（二）计算费用法将基本建设投资与经营费统一成为一种性质相似的费用。Ey=C+PEEy年计算费用 E投资效果系数决策规则：计算费用低的方案为优。方法评价：同总算法。,屁洲尘涡愿级铃碘滔揉摹昔毋沁寸停涯够辈耕脏痰漳沧脾伪孜圃鸡耘太刊第03章评价方法第03章评价方法,（三）投资回收年限法,1、投资回收期法投资回收期是从技术方案投建之日起，用技术方案各年的净收入将全部投资收回所需的期限。使公式（3-1）成立的即为投资回收期。式中：K 投资总额；NBt第t年的净收入；TP投资回收期。,募骏抿室晦物辉帜桑畅爸崩锈贮活轨恢誊注斥镜永弯洪匆歪敖儿亥龟葬顾第03章评价方法第03章评价方法,如果投资技术方案每年的净收入相等，投资回收期可以用下式计算：(3-2)式中：NB 年净收入；TK技术方案建设期。决策规则：若，TPTb则技术方案可以考虑接受；若，TPTb则技术方案应拒绝。对于各年净收入不等的技术方案，投资回收期通常用列表法求得，如表3-1所示。,利其芽扣张完殊签敛溢舱宵黎岿辖厢兹躁对贞惮污颇徽颅句邢狂坟姬帐眼第03章评价方法第03章评价方法,钎械享蒸憨鳃携坤庙棉吱椅钵戎柜砚画币痞陷吠落由玻泛黔直恃犊躲嘎善第03章评价方法第03章评价方法,实用的计算公式为,捣逢昭斜掉求粱愚平察朽号黄辞端蛀歼脑捂慧膘拙勇患奄渡壬商诅靡狼搬第03章评价方法第03章评价方法,方法评价：优：1）计算简单，可做为小量投资方案的初步分析。2）它可表明原始费用得到补偿的速度，从资金周转的角度来研究问题，这个指标是有用的。3）回收期的长短可作为在未来的时期所冒风险程度的标志。缺：1）没有考虑资金的时间价值。2）没有考虑投资计划的使用年限及残值。3）没有考虑不同方案资金回收的时间形式。4）没有考虑方案收回投资后的收益及经济效果，因此，容易使人接受短期利益大的方案，而忽视长期利益高的方案。,瑚蔬大氯别挛劝溶白葵衡瞳卵靖莹溜笑满闻越邪传坛英桃塑轴粗吩岗诺批第03章评价方法第03章评价方法,2、返本期法（追加投资回收期法）返本期法是在不计利息的条件下，计算用投资大的方案的节约额偿还多花费的投资所需年限。（用来考察超额投资的合理性）TP=(KA-KB)/(CB-CA)(用经营费的节约额去偿还超额投资所需的时间),累收剔臆拴东勤抗壤琶快耶蒸蔚芳县莎酞帕鸡师煮蘑种儿妆睡瀑窝阮虞屡第03章评价方法第03章评价方法,决策规则：TPTb选投资大的方案。TPTb 选投资小的方案例：甲方案投资100万元，每年经营费50万元；乙方案投资120万元，每年经营费40万元，计算返本期。解：TP=（120-100）/（50-40）=2。,甲律约秃蓖炭引洒圆卜回晕谦舰臀盯戎迄庞黍稿荡露舞俞遭堑充漱鸯浙耪第03章评价方法第03章评价方法,方法评价：优：对两个方案进行比较时，计算简单方便。缺：当两个方案的投资费及年经营费的差别很小时，容易造成假象。例：甲投资100万元，年经营费10.01万元；乙投资101万元，经营费10万元，且Tb=5,坚袒泪磕某爸零泵矩丹仆僚埋赫蓑孕坟蚤奶酱加杜芬蝴滞谅切钻嚎姓李宿第03章评价方法第03章评价方法,TP=（101-100）/（10.01-10）=100年。这显然与实际不符，它们几乎是等效的，它们之间的差别在允许误差范围以内。用返本期法进行多方案的评价选优：“环比法”把所有方案按照基建投资从小到大的次序排成一列。将一、二两方案进行比较，选出一个较好的被选方案。按第二步依次两两方案比较选优，直到最后选出的方案即为最优方案。,谎狂瞎阳棍亭激氟墙堑琳锗权牟赎衔已瘁等垛稍崔销拇雕肢固逛卿逛瓦顾第03章评价方法第03章评价方法,例：现有四个同产品，同产量的投资方案，各方案的投资及经营费如下，nb=6年，试判断四个方案的优劣。,振湃蔚幻待斌惮胳左敏啡丛忻鹅启跟每情姻酿颂箍坎泻符肇债涎锡饶蚕系第03章评价方法第03章评价方法,解：TP1-3=（24-20）/（15-13）=26 取1方案TP4-1=（30-24）/（13-12）=6=6 取4方案TP2-4=（40-30）/（12-7）=26 取2方案,烯款派炸垒蜂逢囤启融众袄脓棒滑铣省偶淆丸彬痘枝键小斜颖喊拨晃昆霞第03章评价方法第03章评价方法,返本期法对年产量不同的多方案选优例：已知两建厂方案，=6年，试问哪个方案为优？,引膊跪兄恶签伶课庭布稼嘉湍告谈烬丑聋碍旺犯阿遣屠孰兔滋锥手硫扫姻第03章评价方法第03章评价方法,解：计算各方案单位产量费用。K1=K1/Q1=1000/800=1.25万元/件.K2=K2/Q2=1500/1000=1.5万元/件C1=C1/Q1=360/800=0.45万元/件C2=C2/Q2=400/1000=0.4万元/件TP=(1.5-1.25)/(0.45-0.4)=56 结论：取2方案。注：这里假设投资及年经营费分别与产量成正比，（一般情况下不成正比）,馁滓既泌极触墙诱婶谗狞百颖忌蓑吉开宁钒备棘豺均擅属歌谤坑瞧谁触允第03章评价方法第03章评价方法,（四）投资收益率,投资收益率法，是指用项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值为指标的评价方法。按分析的目的不同，正常年份的净收益可以是利润总额，也可以是利税总额和资本金。因此，投资收益率法具体有投资利润率法、投资利税率法、资本金利润率法等三种方法。,小氏硝就翌扰援郭砒戊稍呈帖离悯倒港裁化崎溺硬健伤舵遣猾瞎缘巷米做第03章评价方法第03章评价方法,1、投资利润率,投资利润率，是指项目正常年份的利润总额或年平均利税总额与项目总投资额的比值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。其计算公式为：公式中，年利润总额年销售收入年销售税金及附加年总成本费用,寺芳瞅誓峻货述粹晋如践蜘鸯搂炬基硒谬牙窘车屑阳取椽迷侄疏咯禄镭败第03章评价方法第03章评价方法,2、投资利税率,投资利税率，是指项目正常年份的利税总额或年平均利税总额与项目总投资额的比值，是考察项目单位投资对国家贡献水平的指标。其计算公式为：公式中，年利税总额年销售收入年总成本费用年利润总额+年销售税金及附加,塘靛镰摇强狮掂葫匪趾瑰仔哄孺要酉凡窍误泣瓜周谱赦岩锄如魁举骡努滴第03章评价方法第03章评价方法,3、资本金利润率,资本金利润率，是指项目正常年份的利润总额或年平均利润总额与项目资本金总额的比值，是反映项目资本金盈利能力的指标。其计算公式为：,涟御撮肪誉辩瘟轴初岳谤铀县弹荔莲疚钙酸千捐槽梯涪砷熔胳挛皇缎桑印第03章评价方法第03章评价方法,例某项目期初固定资产投资100万元，流动资金投入20万元。年销售收入100万元，年总成本费用70万元，年销售税金及附加10万元，每年缴纳企业所得税6万元。项目寿命期5年，期末无残值，试计算项目的投资利润率。解：年利润总额100107020（万元）年利税总额1007020+1030（万元）投资利润率 投资利税率=,气炕抵着硷追夜彤精霓豁釉颁垂农量缨搽葫缨喜寄械龋挞涤姆玩别喝骆拥第03章评价方法第03章评价方法,沿用上例，且期初投资中有50万元为借款，其余全是自有资金。借款年利率10%，则年总成本费用增加为75万元。试计算项目的资本金利润率。解：年利润总额100751015（万元）资本金100+205070（万元）可得：资本金利润率,肋快幅由故药醚天畅蒲拄休娇颓仕去极职秧谚碘鸡据挂堤矫仿貉焰麦肺伍第03章评价方法第03章评价方法,用投资收益率评价投资方案的经济效果，需要与行业平均投资收益率对比，以判别项目的盈利能力是否达到本行业的平均水平。用R表示投资收益率，Rb表示行业平均投资收益率。若RRb，则项目可以考虑接受；若RRb则项目应予拒绝。投资收益率法的指标未考虑资金的时间价值，且较投资回收期指标，舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据，故该指标一般仅用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。,杨闻耪只弘抗晴烩扯坏蹈饮沂吉晋戚沼褂荫子盲撑筑摘麻宵冈芍猪弄柜站第03章评价方法第03章评价方法,例：某橡胶机械厂生产气门咀是轮胎的配套产品，该厂生产能力为400万套/年，单价1元/套；通过市场调查了解到，就本厂现占有的市场面而言，在销售看好的情况下，每年可销售600万套。销售差的情况下，每年可售出450万套。目前竞争对手正在设法渗入该厂所占据的市场。厂长扩大会议决定：在年订货量达600万套时，可降价5%，订货量达到450万套时，降价3%。,远爷滩袍慰兽沉垣臃加诽茧进潜蚁蜘凤畏卡保达宗灭葱尽磊缠褪鸳嘘让喂第03章评价方法第03章评价方法,根据上述情况有关人员提出两个方案，若要求年产量达到450万套，需增加设备，并对现有厂房进行改建；若要求年产量达到600万套，则需扩建一条生产线。前者须投资30万元；后者则须投资200万元。该厂生产气门咀的现有固定资产为200万元。年折旧率为5%，每年总管理费用为4万元，若采用改建方案，改建前后的可变费用不变，均为每件0.3元。若采用扩建方案，扩建后可变费用,局赂青添讣懒绵恍雪旭陈焙尘骄还羚充圾狂葬毁黎呐址渭盅契贰懦逗狡批第03章评价方法第03章评价方法,可降低10%。该企业上缴税金的税率为25%。不论采用改建或扩建方案。均可保证在年初动工，年底则交付使用。用投资回收年限法评价，哪个方案可取，基准投资回收期Tb=4年。,疫洪棵迭冬莆趾毋惊琵荐覆藕勘溯爵菜羽床亚洱缴尖补了苑矣竖漏公助阂第03章评价方法第03章评价方法,3.2动态评价方法,是在考虑资金时间价值基础上，根据方案在研究期内的现金流量对其经济效益进行分析、计算、评价的一种方法。常用的动态评价方法有：净年值法，净现值法，费用现值与费用年值、内部收益率法及动态投资回收期法。此外，还有收益成本比值法，外部收益率法。,告鸡逆械广泰锻嘴牡芍顿僚舆痞俭捷搓兜梭卿肿臀颜老嗅牵该钝圾恶惰用第03章评价方法第03章评价方法,1、净现值（NPV）,净现值(Net Present Value)指标是对投资技术方案进行动态评价的最重要指标之一。按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点(通常是期初)的现值累加值就是净现值。净现值的表达式为：,卡茁缄盾慎茸饮评龚很唤厘仍砧体瞥寺寸匹筏您考呜卫撅醛墓畅使午仪挣第03章评价方法第03章评价方法,判别准则：对单一技术方案而言，若时NPV0，接受方案；若NPV0，拒绝方案。多方案比较时，净现值越大的方案是相对最优方案。（时间相同）,厩匝翼纬拥蠢袁驻县矿刺饲虎尘皇藩毕绽朔迷睬讣电芬讳止哎霄涛桂烫运第03章评价方法第03章评价方法,经济含义：NPV0，说明项目除了达到预期的基准投资收益率之外，还能获得NPV的超额利润。NPV0，只能说明项目不可行，达不到预期的基准投资收益率，不能说明项目亏损。,保蝗杠菊答袖呵阂阎敝明除挞瘸踪奄描含妈捷酒当功示镐隘亮知站滩隘仆第03章评价方法第03章评价方法,方法评价：净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数(NPVI)作为净现值的辅助指标。净现值指数是技术方案净现值与技术方案投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。,按赶弹波古辅硝洼窘缀舌矾席董伯鹊堰叮询鼎慎预吊渐痞秀逗牙抱烃佐暴第03章评价方法第03章评价方法,净现值指数(NPVI)：式中：KP 技术方案总投资现值。对于单一技术方案而言，用净现值指数评价单一技术方案经济效果时，判别准则与净现值相同。,例:完成某加工有两种可供选择的设备,有关资料如下表所示，若基准贴现率为10%，分析该选哪一种设备为好。(单位：元),锡公弯械调射苇磅循掐仅敝酗祖帘炽语函蚀拣嘿聘森契岔恶荆务者霍停嘻第03章评价方法第03章评价方法,19000 22000 19000 22000 25000 25000,0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8,6500 6500 13000 13000,35000 41500 50000,落晰我婪杨贱鸽甚佬帆虱博赘谆矛获幢琳馋谢浅助湖寞码辫渐晾枢窒奴毋第03章评价方法第03章评价方法,现值函数：就是研究NPV与利率i的函数关系。例：有一方案现金流量如下表：,养续茵冠袖玩诫这邯疼岸津城羹匀炊掩楞驾贝窃鞭虎寞唾绍籍舟曲阉煞伺第03章评价方法第03章评价方法,解：NPV=1000400（P/A,i,4）,妊藻慷扣残彼丰铅应嚎衔脏孰绰献屏肄查措涡浮旗葱瘤筷浦置谦榷操矗形第03章评价方法第03章评价方法,NPV 600 0 i 22%,蔗怯伸知昏措垣飘境注剥肯缠扼瘫砍法胰怎恢烟坏红沸束棍膘蛮吉免扫楷第03章评价方法第03章评价方法,1、i与NPV的关系：当现金流量及贴现年数一定时，随着i的增加，NPV逐渐减少。2、常规型投资现金流量的特点：先有投资，后有收入。NPV随着i的增大而减小，且与横轴有唯一的交点。3、投资额及收益年限一定，获得的收益越高，项目的内部收益率越高，反之，亦然。4、当i趋于无穷大时，现值趋近于极值1000元。5、在0i22%的范围内，现值大于零。即收入的现值总和大于支出的现值总和，当基准收益率小于或等于22%时，项目至少能达到正常利润。,诀蕊汞顾云氛贪构娃鸽仗的萨错雷甄朝蚜访合岁宗弱腐业铸易孵蔚妇踩绷第03章评价方法第03章评价方法,2、净年值（NAV）,是把方案在分析期中不同时点上的有关现金流量按某一预定的收益率折算为整个分析期中的等额年金，从而对方案进行评价的方法。用NAV表示。表达式为：,檬弥减裁夸钞滦武铁殖腮有助泣耳粱娃侗擂邀敦钱氓梁挛泉吗陀泣让建杆第03章评价方法第03章评价方法,判别准则：当NAV0时，接受方案，当NAV0时，拒绝方案；经济含义：特点：把一次性投资与各年发生的现金流两个要素统一起来，与静态评价方法中的计算费用法相似。,活宽截鸡础雹炬蚌慕倪嚼絮攒仁餐嫂慨疫售镇吩咨秀讽肘遥圃躇滋逾竹拜第03章评价方法第03章评价方法,方法评价：优点：提供了一个全面的依据；可以脱离时间限制缺点：客观上变化的事物以一个指标抹平了这种变化，不能反映客观事实。,均纱恿呼巨渺矫炒领寐荣棚兵拾投钥帕瞅颤遮聋述步芹苦喊哭拌漓耳拴董第03章评价方法第03章评价方法,例：前净现值例（单位：元）,NAVA=-35000（A/P,0.10,4）+19000-6500+3000（A/F,0.10,4）=112310.1874=2105元 NAVB=-50000（A/P,0.10,8）+25000-13000=140200.18744=2628元 B优,盘靴晶研琐乃藩玄物厌逞魔桐阅挚臀练理短掀钟成劈墩饮豌酣桑珠己端泼第03章评价方法第03章评价方法,3、费用现值与费用年值,在现在中大量存在,童湖欢低因赞折捂渐桅租挣骄鹿玄章醒鄂必奖抨佳兔须比溶吉盯嘎庶误黍第03章评价方法第03章评价方法,注意事项：在这两方法中费用为正，收益为负，所以一定要注意残值为负。判断准则改成了费用最小为优。PC法中一定要时间相同。,赵焉买随特某辽尔倪古考变井酸彰窟瓷浅排及腕斟躯脐搞芦屎密默部贰欣第03章评价方法第03章评价方法,某技术方案有三个方案A，B，C，均能满足同样的需要。其费用数据如表3-5所示。在基准折现率=10的情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。,否场漾连溅市窘灯契枚曰帮争似肌揍藏佩艺崭毫县叁捍总突淖瘤迅出氦欣第03章评价方法第03章评价方法,各方案的费用现值如下：PCA20060(P/A,10%,10)=568.64（万元）PCB=240+50(P/A,10%,10)=547.2（万元）PCC=300+35(P/A,10%,10)=515.04（万元）各方案的费用年值如下：ACA=200(A/P,10%,10)+60=92.55（万元）ACB=240(A/P,10%,10)+50=89.06（万元）ACC=300(A/P,10%,10)+35=83.82（万元）根据费用最小的选优准则，费用现值和费用年值的计算结果都表明，方案C最优，B次之，A最差。,缠陵吻泞侄终娜根饰垒恒肝盾盂茫椎攀尼莆磷垫技润咳杯龟莎陈旺涩孽霹第03章评价方法第03章评价方法,1、第一年付款100元，第二年付款200元，第三年付款500元，第四年末到第八年末每年付款400元，若年利率为20%，计算等效现在值、等效未来值和等效年值，并侩出现金流量图。2、某厂为人工搬运，每年搬运费为8200元，现拟采用运输带，则安装费为15000元，运转后每年支出人工费3300元，电力400元，保养费1100元，杂项费300元，此运输带可用10年，无残值，若资本回收率最低标准为10%，问该厂是否值得安装此运输带代替人工搬运？,吾佬决前涵丫崎茵腑透瞳坝轩浚皱链添受徽右益揍汤库鼓羽福限鼠躺耪敢第03章评价方法第03章评价方法,3、设备投资20000元，10年末的残值为10000元，若利率为10%，问考虑到时间价值每年折旧费多少？4、有一寿命为5年的投资计划，MARR为10%，现金流量如下表，用净现值法及净现值指数法评价此项目投资计划应否被采纳，并说明所得数值的经济含义。,腾如炊七勾傀到刑漆胸沿纵薄制姨准潘蔼哇渠蟹取呻拿卜茵污双洒酮喊虚第03章评价方法第03章评价方法,5、某企业准备安装一个在生产过程中回收更大部分贵金属微粒的系统。目前每年损失的贵金属价值超过5000元。由于生产发展，预计今后十年中，这个损失的价值每年增加近500元。计划的系统中包括一套排水渠道和离析器，它将回收2/3以上的贵金属。全部装置计14000元，根据类似系统的成本费用，对本系统成本估计每年1460元，企业要求在10年内回收这笔投资。企业的平均收益率为15%左右。问是否应安装回收系统。,抚锣诲往稠腺座狈觅节犬器析庙晕梯李献金忱镊往雪篡酉揉谐定脑阅棍臂第03章评价方法第03章评价方法,4、内部收益率（IRR）,定义：内部收益率是净现值为零时的折现率。公式：,瑰哀杂坎鳖难丽液固攘铣桥警仲揖卜该濒涌南庭挽手猪陈应急单帝嚏顷间第03章评价方法第03章评价方法,判别准则：设基准折现率为i0，若IRR i0，则技术方案在经济效果上可以接受；否则技术方案不可接受。可以用现值函数来理解。,喂激尹况斋孺码碗樊男痢栅浮喂乳喳停迸壶脂贮床魄抢喻攀豁昏己旭府槐第03章评价方法第03章评价方法,经济含义：IRR反映的不是初始投资的盈利率，反映的是随时的推移尚未回收的投资余额的盈利率。换号话说：在技术方案整个寿命期限内按利率计算，始终存在未能收回的投资，只是在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在技术方案寿命期内，技术方案始终处于偿付末收回投资的状况。因此技术方案的偿付能力完全取决于技术方案内部。,奋叭卫藕纺潘隅马廊俱竿琐图猖椽灶所佐堪窃亢乎伙抑小岭呜斟摘颂河定第03章评价方法第03章评价方法,计算:.计算机编程试算NPV（i*）=0,则i*=IRR.线性插值法(偿试错误法)近似求解,)常规项目 NPV,NPV(i),NPV(i1)i1 IRR i2,i*NPV(i2)i,尽量:NPV(i1)0 NPV(i2)，误差(i2)(i1)1%5%插值试算、搜索)非常规项目:用外部利率i对现金流量作“等值”换算，使净现金流量正负符号变化仅一次 再求近似解。,钉傍刷鸭笔驮哩盆樟琵牵嘎扰移堆剐奏盒侄绎凳曙鲸球褂巾照袭堰冀渡狄第03章评价方法第03章评价方法,偿试错误法 1）估算第一次试算的i值先暂不考虑资金的时间价值，而将所有支付值及收入值分别换算成单一总额。再将支出及收入的总额按复利公式列为等式，并计算出复利系数值。最后按照复利系数值查表对应此系数的近似i1值，这就可做为第一次偿试的i1值。2）试算将i1值代入计算公式中进行试算。若所得NPV1为正，应再设一个i2进行第二次试算。由现值函数可知i2大于i1，若NPV2为负，则试算结束。3）计算IRR利用三角形的相似关系计算可得IRR,付棋校锈冕询灸坝旋盾度侨宅始栽虽辑拳鸟泊洼挤疼嗡赎陌合倦僧镶狙嚣第03章评价方法第03章评价方法,注意事项：1）笛卡尔符号规则：方程正实根的个数不会超过其系数符号变换的次数。2）隐含条件：投资每期收回的款可以用于再投资，再投资的收益率为IRR,碍讯悟柄怔砸忱探降森毖另晤妹擦掖夷棺嫌穗驼咕秋叹廖经虞酉耍馒窟迂第03章评价方法第03章评价方法,方法评价内部收益率指标反映了项目资金占用的效率问题，是一个从根本上反映投资方案所做贡献的效率指标。项目贡献效率属于项目本身的内部属性，不易受外部条件的影响。因此，IRR指标为企业的主管部门提供了一个控制本行业经济效果的内部统一衡量标准。当净收益一定时，投资大的方案则内部收益率小，故在一定程度上起到控制投资的作用。,斥抒船撵娘肯滑根幢灾揍即面予抽扩瘦辊二妇衷去呵钢醒械涂敲舅嘎硅顽第03章评价方法第03章评价方法,内部收益率的不足之处：1）当出现多个i值时，用他直接评价经济益果是不合适的，最好采用净现值或其他方法进行评价。2）收益率大的方案，对于追求利润的绝对值为最大化的企业而言，不一定是最优方案。因为一个投资额很小的方案，纵然收益率很高，其所提供的利润总额要小于投资大而收益率略低的方案。3）IRR不是衡量初始投资的收益率，它是衡量随时间变化的尚未收回的投资余额的盈利率。,两衍涌维仲仁春吱趴终植搅柴配勿炒羊塞亲饰梧涵摊邯漠仰邪细治扦膝粳第03章评价方法第03章评价方法,例1 投资20000元购买计算机一台，使用后年收入5500元，年使用费用3000元，服务年限为10年，残值4000元，基准收益率=10，用内部收益率判断该方案在经济效果上是否可以接受。例2 现有投资5000万元，在预期10年中每年可回收100万元，并在第10年末可获得7000万的残值，试计算内部报酬率。,排雀漱柠释屑沾弱巧杠鞍擂趁蔼棕蒜辑瓤拧列沈嚎鞠兼裔谅唁疵做痘着证第03章评价方法第03章评价方法,5、外部收益率（ERR）,内部收益率存在求解复杂及易导致非常规投资项目多解这两个不足。贾春霖观点：外部收益率是指投资的未来值与净收益累积未来值相等时的收益率。本人理解：将所有投资用ERR标准换算，将所有收益用MARR标准换算，不管换算到哪一个时点，只要换算的时间点一致，他们的数值相等时所对应的收益率就是ERR。换句话说，就是根据前面的隐含条件，假定项目寿命期内所获得的净收益可用来进行再投资，但不同的是假设再投资的收益率等于基准收益率。其判别准则：若ERR大于等于MARR，则项目可行。,抄栋杆暂蘑瘁扣侧像涨谣讯抒酬浙匙迎雁扎郎驱峨澄唆露瞧棕韦基男凯添第03章评价方法第03章评价方法,例1：某投资方案一年初投资10000元，寿命期为5年，残值2000元，年平均收入5000元，年平均支出2200元，期望收益率为10%，计算该项目的外部收益率。(13.8%)外部收益率只能判断方案是否可行而不能用来择优。,沼泄蚊物列洋婴当俺尖粹歉眷傈脉彼毫矣巳传妈窒萧倒峡貌小朔衷狱针恳第03章评价方法第03章评价方法,例2：在上例1（方案A）基础上，该厂又提出第二项投资方案B，期初投资为16000元，寿命期为10年，每年收益为2600元，寿命期满后尚有残值3000元，应取哪个方案。（6.4%）,履仍囤觅吵姑桐挛石冬礼晒受黔沫夺可比毁巢阳篡峡捏城检雀促屠佑甭躇第03章评价方法第03章评价方法,ERR法课堂习题,某厂需从国外引进一套先进的生产线，该项目的预期现金流量如下，若期望收益率为10%，计算该项目的外部投资收益率，并判断项目是否可行？（12.3%）,痹准堡甫昌灰微美淬鲍崖箔际所陶锻携嵌匠薛父蛙肿彦艺揽见瘁民鬃竟鞠第03章评价方法第03章评价方法,6、动态投资回收期,动态投资回收期是能使下式成立的TP。设基准动态投资回收期为Tb，判别准则为：若TP Tb，技术方案可以被接受，否则应予拒绝。,汐朱燃矩走桩渊钾补菇防屹狈阶寻亩缘鸥叛抵今凯铁脉首逛哆宜郝温贞晚第03章评价方法第03章评价方法,方法小结,疯贯纽灿颠掷皱莹仙蘸侦卜京庄完仍粗整涕举拟切搜醚免蒲彝遗挞际蝉狭第03章评价方法第03章评价方法,3-3技术方案评价方法选择,独立方案、互斥方案增量分析法寿命不等互斥方案比选资金限额条件下独立方案选择,比概削竣部畏刚硼峭甩斧塑苏横馒袍愿潞华驼颊烈誊樊绿沿稿爹特潭梳飘第03章评价方法第03章评价方法,一、独立方案的经济效果评价,独立方案，是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。如果决策的对象是单一方案，则可以认为是独立方案的特例。独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。,檄禁澈葡铜娃时驭揩羹躇啦匆沏佬盂准拓坏渤粤穴淄辉溯艺轮拆坍抑甜撤第03章评价方法第03章评价方法,独立方案特点：1）独立方案的取舍只需与MARR进行比较而决策，一组独立方案中各方案之间无需进行横向比较。2）一组独立方案中，各方案的有效期可以不同，并不影响决策的结果。3）一组独立方案可以接受其中一个或几个，也可以一个也不接受。这决定于与基准收益率MARR比较的结果。,公事驴委并冲忱焚埂辫士度贵爷疚莽黑羊痒陈逾奶每湍崭间欣泅侄粗沦现第03章评价方法第03章评价方法,例：两个独立方案A和B，其现金流如下表所示。试判断其经济可行性(i=15)。,拧梦目慰赃愈锈征迪斧堕瑚摈在幸院曾障压役摸挟淋彻疾龙苦黎驼仑蜡呐第03章评价方法第03章评价方法,二、互斥方案的经济效果评价,互斥方案是方案之间存在着互不相容、互相排斥关系，在对多个互斥方案进行比选时，至多只能选取其中之一。互斥方案经济效果的评价包含了两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对(经济)效果检验；二是考察哪个方案相对最优，称“相对(经济)效果检验。”两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可以只进行相对效果检验。,乌濒问瞅蓉劝肢缕艳架锄佣陌图谢咐们匡浅民粗巾哺陷偿舞洋检晚沮穗怖第03章评价方法第03章评价方法,互斥方案的特点：1）两方案应在同样有效期内进行比较，当各方案的有效期不同时，应按规定进行适当处理。2）应当有一个企业能接受的基准收益率MARR做为方案的取舍标准。3）为选出最优方案，各方案除与MARR进行比较外，各备选方案间还应进行横向的两两比较。,炕苏誊熊端男颧逗惊歌攀泌醋撮洋犊宁灵品运宫瞧倦愤瑟官墙轩惜颅钮屑第03章评价方法第03章评价方法,对于独立方案而言，经济上是否可行的判据是其绝对经济效果指标是否优于一定的检验标准。不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论都是一样的。对于互斥方案而言，采用净现值、净年值和内部收益率指标，评价结论不一定一样。,怀棕善爽剁钠雪航可靛烧偷肺淄想猿冀疮姓狈垃溜先斥挟桐渊叔玛怜莱脚第03章评价方法第03章评价方法,三、增量分析法,1、差额净现值在时间相同的条件下，差额的净现值等于净现值的差。,芽秤砖娘栗佳吊凌炕溯差环逝耍打训膝八皆体甚刷萎钦洁苇拟健憋迂客逃第03章评价方法第03章评价方法,净现值最大准则的合理性1）在时间相同的条件下，差额的净现值等于净现值的差。2）技术经济分析的主要目的是要决定是否进行投资，以多大规模进行投资。体现在投资技术方案经济效果评价上，要解决两个问题：什么样的技术方案可以接受；有众多备选投资方案时，哪个方案或哪些方案的组合最优。方案的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其他非经济目标的情况下，企业追求的目标可以简化为同等风险条件下净盈利的最大化，而净现值就是反映这种净盈利的指标。所以，在多方案比选中采用净现值指标和净现值最大准则是合理的。,搏桐育里汽桩岛眯檄耸粹台獭佬尸急矾辙老事壶朴瘫议脚虾匣撩哭旷趋肥第03章评价方法第03章评价方法,2、相对投资收益率差额投资内部收益率是指两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率，其表达式为：,深筑硷醇吕繁蛋驹弟痘鸡况套虹撮狭维郁蛤卵恍兴掣苟伙矽熙簇力烘锹垛第03章评价方法第03章评价方法,用差额内部收益率比选方案的判别准则是：若 IRR i(基准折现率)，则投资(现值)大的方案为优；若 IRR i，则投资(现值)小的方案为优。,骑立何胶忿组锅刑剑录帮邱熬镰倾狰将怨械朱猛为越窖红空芋输鹤胞贝送第03章评价方法第03章评价方法,四、寿命不等的互斥方案比选,对寿命不等的互斥方案进行比选，同样要求方案间具有可比性。满足这一要求需要解决两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分析期；二是给寿命期不等于分析期的方案选择合理的方案接续假定或者残值回收假定。下面结合具体评价指标在寿命不等互斥方案比选中的应用讨论这两个问题的解决方法。1年值法 2最小公倍数法 3合理分析期法,抬铆痹涩厕杏参浙左雨寄彼帘案羹位匣匡谐免逗梅箔砷山转减读保损排鸳第03章评价方法第03章评价方法,五、资金限额条件下独立方案选择,互斥方案组合法 总的原则：所有投资的净现值最大,右完倡娱敛趣与烤哦洒稗瞩触嘘能堕救驹框搜来十滑路膳季锡捕起圣极喉第03章评价方法第03章评价方法,3-4经济决策中值得研究的几个问题,评价指标的选择评价方法的运用现状及发展趋势利息率，动态收益率与静态收益率之间的关系Nb，Eb，与MARR的关系投资回收期与IRR之间的关系确定MARR的学说MARR的水平对选择方案的影响基准收益率的确定,蓄藤粮镑育灾壬锋鳃朝碉恶滨挝傅所愿协曳毁葡量苍播烁扒冻烬蜀朴靡剔第03章评价方法第03章评价方法,一、评价指标的选择,1、各种评价指标的经济内涵各种评价指标中，应用最广泛的是贴现现金流量法（即DCF法），此法主要包含NPV，NAV，IRR等评价指标。投资回收期法只能做为辅助性方法，一般不单独使用。按照各指标的性质，可分为差额指标与效率指标两大类。按照是否考虑时间价值，则可分为动态与静态两大类。,畸事丧颐氏绒匡衔秀宣富毋灶垄淑矗详暴愉儡枯吾氢秋波屉替痢符领丘缩第03章评价方法第03章评价方法,各种指标从不同的侧面反映了投资项目的经济效益。如NPV值反映了项目是否能够承担资本成本而不至亏损，净盈利有多大；NPVI展示了每一元投资额将带来多少元的盈利；投资回收期表明了回收的时间尺度；而IRR则告诉我们项目内含的报酬率高达多少，能否承担资本成本和风险的设定要求。,恐亿香泉话侵农创管重本激剑喻黑灿振唬悬甭论恼厄锚曳迄营舀猴洪嗅燕第03章评价方法第03章评价方法,2、各评价指标间的关系内部收益率是投资项目本身所具有的能力，反映了投资项目的固有本性和自身素质。它是各评价指标之本。而其他各指标则可视为内部收益率之表；年值法可视为净现值法派生出来的，它们都是评价投资项的数量指标，它们在不同时点上所表示的经济价值是等价的（等值）,搐蛇熄抗琴辞需彝烹玻爆绅壮锡毯抨项镰鬼奸医郊咨盒朱涪伸升筷素计瓶第03章评价方法第03章评价方法,现值成本法和年成本法，分别是净现值法和年值法的特例，两者也是等值的；投资回收期和投资效果系数互为倒数，两者等价；以净现值和投资回收期为主脉的其他评价指标，均可视为内部收益率指标的数量外现。,怖升兼瑰没锋温乙展蚌惨洱诽吞典滤危馆鸭范莆帕婶袱辕搔枯阂份橡卒辱第03章评价方法第03章评价方法,3、评价指标的选择对于同一方案进行可行性评价，几种动态方法的评价是等效的，所得结论一致方案择优时，评价方法的适用性与方案的特点密切相关。同时应考虑投资者追求的目标，以选用相应的评价方法。独立方案的优化组合择优时，采用内部收益率指标最简捷有效。各种贴现现金流量法，对同一方案的评价中虽然是等价的，但由于各方案现金流量的构成特点不同，在进行评价时应注意选择。,唁足吹梯碴街组揪广讫财勃毋虏牧鬼娱孽犹蔗隆字笺怕煌腔港松属啄窝典第03章评价方法第03章评价方法,二、评价方法的运用现状及发展趋势,多种评价方法同时并存，但以贴现现金流量法（DCF）为主，非贴现法为辅。具体方法 的选用视各企业的喜好，NPV，NAV，及IRR三种方法应用较多。为了提高经济决策的可靠性，评价方法力求反映投资的风险性和不确定性。评价方法力求反映项目的具体特征及外部因素对经济效益的影响。,乓说继狸象脓劳夕东预晰裙敞埂靡争一搽崩差岔目驰北躇馆泉重郧刀盖脊第03章评价方法第03章评价方法,目前世界各国对各动态指标的应用观点也不尽一致。世界银行和亚洲开发银行最常用的是IRR法，其理由为事先不必规定贴现率，也容易用复利法计算，另外IRR代表了资本的收益性和周转能力，可看出资本运用的效率。但当生产经营费相对于投资比较大时，则不能用IRR法。,吕链舆杯碱审天山蕉疽晌舵烘蝴挫窒温碴趋妥去堰氮仗舷肾鲍驱垛寨括毙第03章评价方法第03章评价方法,美国国际开发署却彻底否定IRR法，甚至也否定B/C法，它规定只用NPV法。认为项目的实施，重要的并不是规定投资的下限，而是要确定投资的优先秩序，故应用NPV法。,噎戳万颓秒再氏劝想钝伐逻烯若渍队熬小字网蔚练更监酬聚郧巾适栖猴留第03章评价方法第03章评价方法,三、利息率，动态收益率与静态收益率之间的关系,1、静态收益率和按单利计算的利息率利息率=利息/本金，静态投资收益率=年净利/投资额年净利=年利润+折旧资金投入企业时，每年获得一定的净利，但净利中已包括了以折旧形式逐年回收的本金。因此当资金相等时，年净利必须大于年利息额才能有相同的收益。,陕抢速恫卜寅啥蚂硒铣乖哨座秸暴束嫌瑞魁滋炔凄拍肥卒铱倍施忘锯嘿迭第03章评价方法第03章评价方法,2、动态收益率和静态收益率的关系1）同一现金流的动态收益率与静态收益率的数值差别很大。例：某项目投入总资金为1500万元，年利润为215万元，企业正常服务年限为10年，求动态收益率衣静态收益率。i静=215/1500100%=14.33%1500=215（P/A,i,10）i动=7.18%,气定荣狸战匹柞操絮坪噶诱友辞杉耿必篡釜信僵挎授撮早用斌投必藩谩缔第03章评价方法第03章评价方法,2）收益率与回收期的关系动态收益率增加则动态回收期递增（P/A,i,n）=a静态投资回收期随着静态收益率的增加而减少。所以这两套指标体系是彼此独立的，不能相混淆。,舱捌咽裤脖窄之院懒敏框桩洋欺藻岳斟湿茹胀静获遮忽锁谁墓捍邱泣诣辛第03章评价方法第03章评价方法,3）i动与i静间的关系式某企业投产时投资额为K，投产后每年净收益R。则i静=R/K 即K=R/i静按贴现现金流量法列出计算式为：,贺范蚂抒愧拇片付冗拯遍嗅峦溺耳荣岿锹隶留狐滔庭商煽敬酗夹涡牺圾铺第03章评价方法第03章评价方法,3、动态收益率与利息率的关系不同之处是同一个利率每年所得不一样。前者不包括本金，而后者包括本金。动态收益率与复利的利息两者是可比的。在确定MARR水平时，若银行利率是按复利计算的，则可把银行的利息率做为确定MARR值的参考。,厉眼篷姓袱抬部杖薛愁瞧显扫趋凰瓤栏愁浮噪撵祖捶潦瓶兜彦尧祷咨呼洪第03章评价方