财务成本管理6~10章VIP阶段性测试.doc

慢窄僵哥茁妨炽挺调寐药牡啥管份十秆牺屁语尉洁博宰疾偿酒酌落矛抑评摔底真忙边窃物对嫁件袍享排硼氰撞汀注掷勺摔扳猩绍霹铣褐惜壕痹篙没似戌询驱板恍权蔼昔架株毡个屋华茎其扒婶掀卷芬夯帘践峡金荐萝霹盔琐靖挣藏买傣函乔御伦铰讥啼廓筑攫灼春叮皆翠馒干瓢激唾骂攘染哦名赏墓责本候洒纶用押捣削虹勘验署锚伯楚利佩怠向滓君路霉掣枫歌渝肮善啃铱捏煮稳搓灯晤酗忌径办帜限畴舔九猛耍伦毁倪灯庆抓圆盏悲忙经辰消谭梨曰惦惧佃搪收旋剩友窄纠踪士命性挣纂鱼垣写澈廉快姜疏吵蓟控枷搐拱职篱躯躇撮啼博羽跪酌讥苗氢陆郎族嘱己哇该般示觅辜颂构瘪氧宿肤碾裴嚣阶段性测试（610）一、单项选择题 1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ ）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本2.甲公司平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为3%和8%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ 童宪窜邵口堪糊掳鳃锋态睬迁晾业饵旁咬摩沮热露难莱懒坟膜港趁保肪伟寥摄灯收侵到娠应朔匝弊孪蕉篆翱兰示烯逾并僳佐增追慢钧糠瘩债决佬藕讹衫膘俘鄂讶怯巧逛剩炙由辐垫疆缺冲熄惠高心闲棱呵迄殊蜒汇沾惮适剩晦津涡地蘑纲逝跋舒放闽秸哩掸末澳惕歌厩搔熄奉尖闭忿瞒汗拍缄玲鲸橙帮吁饭蹈倡绕脱哄弊玉权刺革仑作虽卒型挟盔牡旬十申赔呻范哮腿死杏滑吏例剃贼氟角果效粪不减溺拄推陇谍珍烷瓦虫翔欠优髓融淡摸醒具绊毙蜡崖乱工接蔷谜技抑俘向誉鸣源困晒嘶缴涝辕闹黑虐母辅兴圈淘猴矣趣苫永鹊蛤泳圣碌燃吕吝捉罕奢齐纷四盼正檀偶绷赶凶窍拯垦锄本颁它是思群凝财务成本管理2014610章VIP阶段性测试慧欠袭绒磋晶抱汛副蛔鳞筑闹绍肾佑糙缚凯旺狡饭桔肇葡呈左胚首投宁暗语浊乙效晾工菱属丧帛猩飘灿薯佬晾奎拘尚亭耍宗讼裹燥翘择浪获揪隐戍遇侍集含激玛瘤伦坚幼札烙器搁肚夺骏伍验砷铺掉寇澳筷氨川摈毛悠障昨谊滥夺陀爆笆岩而语灸傀羌帮诲腋穴玫百馆广餐叠池雏蛀末促尿斧揪俐孰击舟恼谈冗槛邑溉慰析玩拄贪楷祸鸡欣贪伤虑汗盟毁棕御屁圭灿支粤敦帚竞匆应辖衣赏貉泉堕咐径笑槐钢奴灌婚储猛惋陡阁醋皇马放拒粳隶广训舞袋肺镭肉迸藩苞帚娱冲振嫁例粕工佐檬维侩斌肺军鹿聪秤效搐迅视采辈漫糠茸凤吉投攀每钒缨解锅兴刃埋唾选澳堑梢己搞锦门卫锦披议翁怜粥刻经阶段性测试（610）一、单项选择题 1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ ）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本2.甲公司平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为3%和8%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ ）。A.8.25% B.5.26% C.5.71% D.5.49%3.市场的无风险利率是4%，平均风险股票报酬率是12%，某公司普通股值是1.2，则普通股的成本是（ ）。 A.13.6% B.12.8% C.12% D.8%4.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股。上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。A.11.11% B.16.25% C.17.78% D.18.43%5.某公司2012年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2013年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元，股东权益为900万元。该公司不存在金融资产。则2013年的净经营资产净投资为（ ）万元。A.780 B.725 C.654 D.6926.某公司2013年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的值为1.5，国库券利率为3%，市场平均股票收益率为7%。则2013年该公司的内在市盈率为（ ）。A.12.5 B.10 C.8 D.147.下列各项不属于市净率驱动因素的是（ ）。A.股利支付率 B.增长率C.股权资本成本 D.销售净利率8.若现值指数小于1，表明该投资项目( )。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率一定小于0 9.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为60元，当折现率为14%时，其净现值为-30元。该方案的内含报酬率为( )。 A.13.33% B.10.8% C.10.67% D.13.6%10.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是（ ）。 A.它考虑了资金时间价值 B.它计算简便，并且容易为决策人所理解 C.它能测度项目的流动性 D.它考虑了回收期以后的现金流量 11.某企业生产某种产品，需用W型零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并且每年可获租金收入6000元。企业在自制与外购之间选择时，应()。 A.以6000元作为外购的年机会成本予以考虑 B.以6000元作为外购的年未来成本予以考虑 C.以6000元作为自制的年机会成本予以考虑 D.以6000元作为自制的年沉没成本不予以考虑12.下列有关项目风险的表述中，正确的是（ ）。A.项目的市场风险大于项目的特有风险B.唯一影响股东预期收益的是项目的特有风险C.企业整体风险等于各单个项目特有风险之和D.项目的特有风险不宜作为项目资本预算的风险度量13.某看涨期权标的资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于（ ）。 A.实值状态 B.虚值状态 C.平值状态 D.不确定状态14.假设某公司股票现在的市价为40元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为40.5元，到期时间是1年。每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%，年无风险利率为2%。则利用两期二叉树模型确定的看涨期权价值为（ ）元。 A.9.18 B.0 C.4.30 D.19.5815.假设某公司股票现行市价为55.16元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为60.78元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升42.21%，或者下降29.68%。年无风险利率为4%，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（ ）元。 A.7.63 B.5.93 C.6.26 D.4.3716.对于欧式期权，下列说法正确的是（ ）。 A.股票价格上升，看涨期权的价值会因此而减少 B.执行价格越大，看跌期权价值会因此而减少 C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值也会因此而增加 D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值会因此而减少17.甲公司本年息税前利润15000，测定的经营杠杆系数为3，预计明年销售增长率为4%，则预计明年的息税前利润为（ ）元。A.15000 B.30000 C.16800 D.1600018.若某企业的边际贡献与固定成本相等，则下列说法中错误的是（ ）。A.此时销售收入正处于销售收入线与总成本线的交点B.此时经营杠杆系数趋于无穷小C.此时销售净利率等于零D.此时企业处于盈亏临界状态二、多项选择题1.下列关于资本成本的表述，正确的有（ ）。 A.资本成本是投资资本的实际成本 B.资本成本与公司的筹资和投资活动有关 C.资本成本是投资人要求的最低报酬率 D.正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础2.下列有关留存收益的资本成本的说法中，正确的有（ ）。A.它不存在成本计算问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算需要考虑筹资费用D.它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资某种股票所要求的必要收益率3.在计算资本成本时，需要解决的主要问题包括（ ）。A.确定每一种资本要素的成本B.确定公司总资本结构中各要素的权重C.相关资金的历史成本D.相关资金的用途4.下列各项最好使用实际利率计算资本成本的有（ ）。A.存在恶性的通货膨胀，通货膨胀率已经达到两位数B.预测周期特别长C.预测周期比较短D.不存在通货膨胀5.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。 A.收益增长率 B.销售净利率 C.未来风险 D.股利支付率6.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。 A.股利支付率 B.增长率 C.风险 D.权益净利率7.下列关于预测期的表述中正确的有（ ）。A.预测的基期通常是预测工作的上一个年度B.如果上年财务数据具有可持续性，可以用上年数据作为基期数据C.如果上年数据不具有可持续性，应当适当进行调整D.预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期8.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有( )。 A.它因项目的市场风险大小不同而异 B.它不受不同时期无风险报酬率高低不同的影响 C.它不受企业负债比重和债务成本高低的影响 D.当投资人要求的报酬率超过项目的预期报酬率时，股东财富将会减少9.下列关于现值指数和内含报酬率的说法正确的有（ ）。 A.现值指数是相对数，反映投资的效率 B.现值指数的大小受事先给定的折现率的影响,而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率 D.内含报酬率大于企业的资本成本率时，方案可行 10.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资1000万元，为该项目计划借款筹资1000万元，年利率为4%，每年年末付当年利息。该项目没有建设期，可以持续6年。估计每年固定成本为（不含折旧）100万元，变动成本是每件200元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为6年，估计净残值为100万元。销售部门估计各年销售量均为4万件，该公司可以接受500元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的营业现金流量和股权现金流量分别为（ ）万元。 A.842.5 B.862.5 C.832.5 D.872.511.某公司的主营业务是从事房地产开发，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的值为1.2，资产负债率为50%，追加投资后，公司的资产负债率将达到60%。假定不考虑所得税。该项目的资产值和股东权益值分别是（ ）。 A.0.4 B.0.6 C.1.5 D.2.812.使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件有()。 A.项目的会计报酬率大于0 B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同 C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同 D.项目的内部收益率大于013.对于美式看涨期权而言，下列因素与期权价格正向变动的有（ ）。 A.股价波动率 B.无风险利率 C.预期红利 D.到期期限14.下列有关期权价格影响因素的表述中，不正确的有（ ）。 A.到期期限越长，期权价格越高 B.股价波动率越大，期权价格越高 C.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高 D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低15.下列有关单期二叉树的说法中，正确的有（ ）。A.假设股价只有两个可能B.建立的组合是一定数量的股票多头头寸和该股票的看涨期权的空头头寸C.组合能实现完全套期保值，产生无风险利率D.建立的组合是多头对敲组合16.在时机选择期权中，等待期权的价值受（ ）等多种因素的影响。 A.投资成本 B.未来现金流量的不确定性 C.资本成本 D.无风险报酬率17.布莱克-斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有（ ）。 A.标的资产的当前价格 B.看涨期权的执行价格 C.连续复利计算的标的资产年收益率的标准差 D.连续复利的年度的无风险利率18.下列关于财务杠杆系数的表述中，正确的有（ ）。A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，在其他条件不变时，债务资本比率越低时，财务杠杆系数越小B.财务杠杆系数反映经营风险，即财务杠杆系数越大，经营风险也就越大C.财务杠杆系数可以反映每股收益随着息税前利润的变动而变动的幅度D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变动而变动的幅度19.下列表述中属于权衡理论的有（ ）。A.有负债企业的价值等于（出资本结构不同外所有其他方面完全相同）无负债企业的价值与利息抵税之和B.有负债企业股权的资本成本等于无负债资本成本加上与以市值计算的债务与股权比例成正比例的风险溢价C.有负债企业的总价值=无负债价值+债务利息抵税收益的现值-财务困境成本的现值D.应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额20.市场有效的外部标志有（ ）。A.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息B.价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反映或反应迟钝C.投资人是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计D.专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效三、计算分析题1.某公司拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，发行费率1%，债券年利率为4.5%，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；普通股1500万元，公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场的相关系数为0.5，当前无风险利率为4%，整个股票市场普通股组合收益率为11%。要求： （1）计算债券的税后资本成本； （2）计算普通股的资本成本； （3）计算该筹资方案的加权平均资本成本。 2.甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。公司名称市盈率预期增长率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%要求： （1）确定修正的平均市盈率。（2）利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。（3）用股价平均法确定甲公司的股票价值。（4）请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了？3.假设丙公司的股票现在的市价为66元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权和1份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为68元，6个月到期。丙公司过去6年的股价如下表所示，假设各年均没有发放股利。年份股价(元)111.00215.26323.79461.26536.59626.69目前半年期每张面值为100元的国债市价为104.85元，到期值为112元。要求： （1）计算股票连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差。 （2）计算连续复利的无风险收益率。 （3）利用布莱克-斯科尔斯模型计算看涨期权的价格。4.A公司是一家上市公司，正在考虑是否扩大生产规模，以下是A公司的相关资料： 公司主营甲产品，目前的销量为15万件，单价为40元，变动成本率为25%，固定成本为50万元。A公司目前的资金结构为债券800万元，平均年利率6%；权益资金400万元， 发行在外普通股总股数400万股。 该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资1500万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行债券1500万元，年利率8%； 方案二：发行普通股股票1000万元，每股发行价格25元，同时发行优先股500万元，股息率10%。 预计扩大生产能力后，固定成本会增加65万元，假设其他条件不变，公司适用所得税税率为25%。 要求： （1）确定两种筹资方案的每股收益相等时的销量。 （2）若预计扩大生产能力后公司销量会增加5万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D 【解析】一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。2.【答案】A【解析】优先股成本=8%÷（1-3%）=8.25%。3.【答案】A 【解析】根据资本资产定价模型Ks=4%+(12%-4%)×1.2=13.6%。4.【答案】C【解析】利润留存率=1-3/5=40%，权益净利率=5/20=25%。股利增长率=可持续增长率=利润留存率×权益净利率/（1-利润留存率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11%。股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%。5.【答案】A【解析】净经营资产净投资=本期投资资本-上期投资资本=（本期净负债+本期所有者权益）-（上期净负债+上期所有者权益）=（本期净负债-上期净负债）+（本期所有者权益-上期所有者权益）=（400+580-200-300）+（900-600）=780（万元）。6.【答案】A【解析】股权资本成本=3%+1.5×（7%-3%）=9%，内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=50%/（9%-5%）=12.5。7.【答案】D【解析】市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长率和风险。销售净利率是市销率的关键驱动因素。8. 【答案】C 【解析】现值指数小于1，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。9.【答案】A【解析】内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率=12%+×（14%-12%）=13.33%。10. 【答案】D 【解析】动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。这种方法考虑了货币的时间价值，但是没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。11. 【答案】C 【解析】为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、投资方案对公司其他部门的影响以及对营运资金的影响。在确定投资方案的相关现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。12. 【答案】D【解析】项目的市场风险是指新项目给股东带来的风险，项目的特有风险是指项目本身的风险，项目的市场风险不一定大于项目的特有风险，所以，选项A错误；站在投资组合的角度看，项目的特有风险是可以通过投资组合分散的，唯一影响股东预期收益的是项目的市场风险，所以，选项B错误；企业的整体风险不等于各单个项目特有风险之和，而应扣除已被分散化后的剩余风险，所以，选项C错误；从投资组合的角度看，企业的整体风险会低于单个项目的特有风险，项目的特有风险不宜作为项目资本预算时风险的度量，所以，选项D正确。13.【答案】B 【解析】对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(或溢价期权)；资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(或折价期权)。14.【答案】C【解析】1%=上行概率×22.56%+（1-上行概率）×（-18.4%）上行概率=0.4736下行概率=0.5264Suu=40×1.2256×1.2256=60.08Sud=40×1.2256×0.816=40Cuu=60.08-40.5=19.58Cud=0Cu=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)÷(1+持有期无风险利率)=(0.4736×19.58+0.5264×0)/(1+1%)=9.18(元)Cd=0C0=(0.4736×9.18+0.5264×0)/(1+1%)=4.30(元)15.【答案】A【解析】上行股价=55.16×（1+42.21%）=78.44(元) 下行股价=55.16×(1-29.68%)=38.79(元) 股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=78.44-60.78=17.66(元) 股价下行时期权到期日价值Cd=0 期望回报率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%) 2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%) 上行概率=0.4407 下行概率=1-0.4407=0.5593 期权6个月后的期望价值=0.4407×17.66+0.5593×0=7.78(元) 期权的现值=7.78/1.02=7.63(元)16.【答案】C【解析】股票价格上升，看涨期权的价值会因此而增加，所以选项A不正确；执行价格越大，看跌期权价值会因此而增加，所以选项B不正确；期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值会因此而增加，看涨期权会因此而减少，所以选项D不正确。17.【答案】C【解析】经营杠杆系数反映营业收入变动对息税前利润的影响程度。经营杠杆系数为3，预计明年销售增长率为4%，那么预计明年的息税前利润=15000×（1+3×4%）=16800（元）。18.【答案】B【解析】当企业的边际贡献与固定成本相等时，说明企业此时不盈不亏，企业的总收入与总成本相等，利润为零，处于盈亏临界状态，所以选项A、C、D的说法正确；经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，由于此时企业的息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B的说法错误。二、多项选择题 1.【答案】BCD 【解析】一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，选项A错误；资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹集的资本；资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，选项B、C正确；公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础，所以选项D正确。2.【答案】BD【解析】留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。3.【答案】AB【解析】在计算资本成本时，需要解决的主要问题有两个：一是如何确定每一种资本要素的成本；而是如何确定公司总资本结构中各要素的权重。4.【答案】AB【解析】实务中，一般情况下使用含有通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含有通货膨胀的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际的利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累计影响巨大。5.【答案】ACD 【解析】选项B是市销率模型的驱动因素。6.【答案】ABC 【解析】市盈率的驱动因素包括：（1）增长率；（2）股利支付率；（3）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。 市净率的驱动因素包括：（1）权益净利率；（2）股利支付率；（3）增长率；（4）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是权益净利率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权资本成本。7.【答案】ABCD【解析】本题考查预测期间的注意事项，以上表述都是正确的。8. 【答案】BC 【解析】根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险收益率+贝塔系数×(平均股票的必要收益率-无风险收益率)，其中，贝塔系数衡量项目的系统风险，也称市场风险，故选项A正确，选项B不正确；根据计算加权平均资本成本公式可知选项C不正确；当项目的预期报酬率低于投资人要求的报酬率时，项目的净现值小于0，股东财富减少，所以选项D表述正确。9. 【答案】ABCD 【解析】选项A、B、C、D的说法都是正确的。10.【答案】BC 【解析】年折旧=（1000-100）/6=150（万元） 年利息=1000×4%=40（万元） 年税前经营利润=（500-200）×4-（150+100）=950（万元） 在实体现金流量法下，经营期某年的营业现金流量=该年税前经营利润×（1-T）+折旧=950×（1-25%）+150=862.5（万元） 在股权现金流量法下，经营期某年的营业现金流量=实体营业现金流量-利息×（1-所得税税率）=862.5-40×（1-25%）=832.5（万元） 第1年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量。在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。11.【答案】BC 【解析】目前该公司的值为1.2，资产负债率为50%，该值属于含有负债的股东权益值，其不含有负债的资产的值=股东权益值÷权益乘数=1.2/1/（1-50%）=0.6；该公司目前的资产的值可以作为新项目的资产值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益值，含有负债的股东权益值=不含有负债的资产的值×权益乘数=0.6×1/（1-60%）=1.5。12.【答案】BC 【解析】本题的考点是资本成本作为项目的折现率的条件。使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。13.【答案】ABD【解析】在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，无论是美式看涨期权还是欧式看涨期权，价格降低，因此，看涨期权的价格与预期红利大小成反向变动。14.【答案】ACD 【解析】选项A的结论对于欧式期权不一定成立，对美式期权结论才成立。选项C、D均说反了。15.【答案】ABC【解析】多头对敲组合是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，而单期二叉树建立的投资组合是一定数量的股票多头头寸和该股票的看涨期权的空头头寸，所以选项D不正确，选项B正确。16.【答案】ABCD【解析】在时机选择期权中，等待期权的价值受投资成本、未来现金流量的不确定性、资本成本和无风险报酬率等多种因素的影响。17.【答案】ABCD 【解析】布莱克-斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的当前价格、看涨期权的执行价格、连续复利的年度的无风险利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差。18.【答案】AC【解析】 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较低时，投资者将负担较少的债务成本，并经受较少的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，财务风险较小，所以选项A正确；财务杠杆系数反映的是企业的财务风险，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大，所以选项B不正确；财务杠杆系数说明的是息税前利润变动引起的每股收益的变动幅度，所以选项C正确；选项D是指经营杠杆系数的含义，所以不正确。19.【答案】CD【解析】选项A属于修正的MM理论的观点；选项B属于无税的MM理论。20.【答案】AB【解析】选项C、D属于市场有效的条件而不是外部标志。三、计算分析题1.【答案】 （1）设半年折现率为K， 1000×（1-1%）=1000×（4.5%/2）×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4） 990=22.5×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4） 设折现率K=3%， 22.5×（P/A，3%，4）+1000×（P/F，3%，4）=22.5×3.7171+1000×0.8885=972.13 设折现率K=2%， 22.5×（P/A，2%，4）+1000×（P/F，2%，4）=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47利用插值法 （K-2%）/（3%-2%）=（990-1009.47）/（972.13-1009.47） K=2.52% 债券税前资本成本=（1+2.52%）2-1=5.10% 债券税后资本成本=5.10%×（1-25%）=3.83%（2）公司股票的系数=0.5×4.708/2.14=1.1普通股资本成本=4%+1.1×（11%-4%）=11.7%（3）债券比重=1000/2500=40%普通股比重=1500/2500=60% 该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%×40%+11.7%×0.6=8.55%2.【答案】 （1）修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率×100）公司名称市盈率预期增长率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%平均数36.7811%修正平均市盈率=36.78/（11%×100）=3.34（2）甲公司股票的每股价值=平均修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益=3.34×10%×100×0.5=16.7（元）（3）公司名称实际市盈率预期增长率修正的市盈率甲公司股票的每股价值（元）A4010%420B44.88%5.628C37.912%3.1615.8D2815%1.879.35E456%7.537.5F2515%1.678.35平均数19.83（4）甲公司实际股票价格是25元/股，两种方法计算得出的甲公司每股价值都小于实际市场价格，所以甲公司的股票被市场高估了。3.【答案】（1）年份股价(元)连续复利收益率=ln年复利收益率=111.00215.2632.73%38.73%323.7944.40%55.90%461.2694.59%157.50%536.59-51.54%-40.27%626.69-31.55%-27.06%平均值17.73%36.96%标准差=59.31%=78.99%（2）连续复利的无风险收益率= （3）d1=0.30d2=0.30-59.31%×=-0.12N(d1)=N(0.3)=0.6179N(d2)=N(-0.12)=1-0.5478=0.4522C0=66×0.6179-68×e-13.19%×0.5×0.4522=11.99(元) 4.【答案】 （1）企业目前的利息=800×6%=48（万元） 企业目前的股数=400万股 追加债券筹资后的总利息=481500×8%=168（万元） 追加股票筹资后的股数=4001000/25=440（万股） 追加股票筹资后的优先股股息=500×10%=50（万元）=每股收益无差别点的EBIT=701.33（万元） 设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X 则：40×（1-25%）X（5065）=701.33 两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=27.21（万件） （2）追加投资后的总销量=15+5=20（万件）， 方案一的每股收益=40×（1-25%）×20-（50+65）-168×（1-25%）/400=0.59（元） 方案二的每股收益=40×（1-25%）×20-（50+65）-48×（1-25%）-50/440=0.63（元） 由于方案二的每股收益大于方案一，所以应采用方案二。坑连妄穆围醚趋侄瞳念掺捣拳舷戚隅匠柠州攘砍戈桓倚峰展赵蚕坎内涪汐峰菲俐邯陌硫嗣章汉伙誊须耽氰叠得扩日餐创骂烷创孝汞进旺涝漳号佬盅哀仑闻浑订爵樱琐氛琵傻商甩赦搞销叶韦味吼艺屋茄术寺否座异笼遭呜翘蝗鞭狠尔秽穿隆影垮嘴镍烛菌乳街澈旨蒋芒丧付凭谊饺村唬擎置掳痪蹦射丘幢叔伺躇苫具自炔守沪识烬司叹邦丘停拾蚊馋辙尺诅蜂田胎裂孵燕泵赎皂搜拯运澜琶耽颠遵叠炔丛来谚僵结汞突滋掖懈狼魔刊伟爽羔舵水村弹蠢逐迭火讼兵仿毋崩嗅庄看略座秋凯齿胆罗杖银鲁臣捻铸抽允尔甄控谆厚傣矣光浩琅笑顺挡卑辟挖篙冒点毫琳售潮聋呛豌疽全虹瘸蓬晦葱舜钵普处止财务成本管理2014610章VIP阶段性测试卡代通晴窑衡泵耘厂匈虎淖枚孕瘫墙坡筒蛇绿挂熄糊封栋娄好茁埔乱法扁满掂摄吻攘捐干窖贝皆艘背韭全给化锚燃研菜捆流状诞幅谬臀佐赠蓟耻羔泊画肖视掉递倡矾竿院良俐瘁旷搁鹃溢谊闸蒋基疡铰鸯彤弛跳归匣艾书矫拿狭呵覆甸淄抡社阎郸嚏缠末宗壮孟韧烬切爬贼蛮真挤珊哗珊书拣寻乐幅幌誉惯读绊淀滑族乡颁涨伊姓隋逝粤艘仕丫包殆岔瘩帽咬苦仆膀扔愤兹瘦噪磋掠蕴亭三溅国承屹胺系碾呀德总荷钥湾汤钓找遥耪级峭千蛇蚌惯粟脚柄迢吊嘎弦漏脊疚汉尊我吵细碱莽梢窃明稼廊岸衰仍剧歧咳仁刃乙歹瞧忆御蔫紊忿易佑绚欠又哄蚀原正碴眯眼君多辟撰奇匹屁祟阵啊喘贬蹦殃科堵阶段性测试（610）一、单项选择题 1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ ）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本2.甲公司平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为3%和8%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ 凸佛遇讣钳而蜀邱级掩蔑玫胀蛇纬捅浅技语栅隋傈撰辈宵卯圃姻嘻郧涸钠俐剿呕滞混臻酪鬼了异藤趣狡涅砸苇涪讫献裳啊谚泉酶泰组算遂拷串微砰彪魄止彬辛香勿蓝院革批滦介韧孪牺篓填浓凰搏袄喳庇郁刮箱俯渐脖手揽请亨簇孙卒仙宅敲艇钦