商业银行管理课件解读.ppt
第三章商业银行的利率风险管理,第一节 利率风险概述,一、利率风险的涵义,由于利率的不确定变动而给银行净利息收入及股东权益带来的不确定影响。或者表述为利率的不利变动给银行的净利息收入或股东权益带来的可能损失。大多数银行的最主要收入是利息收入，最重要的支出是利息支出，如果利率变动导致利息收入的变化与利息支出的变化不一致，就会出现利率风险。由于利率变化必然导致资产价值与负债价值发生变化，如果二者的变化不一致，也可能损害股东利益。这同样是利率风险。,二、利率风险的产生,利率波动频繁利率市场化利率成为政府宏观调控的重要工具经济全球化导致的利率变化连动单个银行无法控制和影响利率水平和利率的变化趋势，只能被动接受市场利率。银行资产负债的不匹配（错配）客户结构的变化使得银行的中长期资产增长迅猛资金来源越来越具有短期性特征银行的盈利压力迫使银行错配行为加剧,银行的资产-负债管理策略,资产管理策略：将负债视为既定，以资产适宜负债。背景是利率长期稳定，市场负债工具尤其是主动性负债工具有限，银行存款资金来源充裕。此时银行的利率风险不明显。负债管理策略：积极主动使用各种负债工具包括主动性负债工具筹措资金，以满足资产需要。背景是市场对资金来源的竞争激烈，市场利率的上升使受管制的银行利率处于劣势，资金流失严重。银行开始承受日益严重的利率风险的威胁。资金管理策略：将上述两方面结合，注重资产负债二者的有机结合。,三、利率的基本构成,无风险利率：以国债收益率为代表信用风险升水（risk premiuns）期限升水流动性升水提前偿还升水通货膨胀升水 上述所有利率元素的变化均造成了银行利率的波动，成为利率风险的来源。,四、利率风险的类型,重新定价风险：资产与负债的重新定价时间不一致（期限不一致或浮动利率利率期的不一致）导致利差变化及股东权益变化。基准利率风险：资产负债定价所参考的基准利率不同，在各基准利率变化不一致时产生基准利率风险。收益曲线风险：各类资产负债的收益率曲线的斜率出现不一致的变化影响利差及股东权益。期权风险：银行存款人和借款人提前提款或还款使预期的利差无法实现。,第二节 利率风险的度量,一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口利率敏感性分析 将银行资产和负债各分为两大类，分别是利率敏感性的与非敏感性的。在考察期内到期或需重新确定利率的属于利率敏感性的；反之为非敏感性的。在不特别强调的情况下，以1年为考察期。利率敏感性缺口（重新定价缺口）=利率敏感性缺口规模-利率敏感性负债规模相对利率敏感性缺口=利率敏感性缺口/银行规模（如总资产）利率敏感性比例=利率敏感性资产/利率敏感性负债,利率敏感性资产与非敏感性资产,利率敏感性资产（重新定价资产）短期证券资产短期贷款资产浮动利率（可变利率）贷款与证券利率非敏感性资产（非重新定价资产）现金及在其他银行存款固定利率长期贷款固定利率证券房产与设备,利率敏感性负债与非敏感性负债,利率敏感性负债（重新定价负债）货币市场借款储蓄账户存款与短期定期存款货币市场存款非敏感性负债（非重新定价负债）活期存款长期定期存款固定利率债券,利率敏感性缺口IS GAP与利率风险,净利息收入=资产规模资产利率-负债规模负债利率=IS资产规模IS资产利率+NIS资产规模NIS利率-（IS负债规模IS负债利率+NIS负债NIS负债利率）净利息收入=IS资产规模 资产利率-IS负债规模 负债利率=IS GAP r,资产敏感型与负债敏感型,资产敏感型利率敏感性缺口为正相对利率敏感性缺口为正利率敏感性比率大于1负债敏感型利率敏感性缺口为负相对利率敏感性缺口为负利率敏感性比例小于1,利率变化与银行净利息收入的变化 NII=IS GAP r,资产敏感型利率上升，净利息收入增加利率下降，净利息收入减少负债敏感型利率上升，净利息收入减少利率下降，净利息收入增加,净利差与缺口的关系,缺口状态：利率变化：净利差：+-,增量缺口与累积缺口,利率敏感性缺口与所选择的考察期有对应关系银行业惯常于将1年分为若干个时间段，根据每一个时间段内需要重新定价的资产和负债计算出的利率敏感性缺口有增量缺口和累积缺口之分。例如，美国商业银行每季度需要向监管当局报告其按以下期限计算的利率敏感性缺口情况：1.One-day2.More than one-day to three months3.More than three months to six months4.More than six months to 12 months5.More than one year to five years6.More the five years每个子时间段内的利率敏感性缺口为增量缺口，各增量缺口依次累加得到不同期限内的总量缺口。,缺口分析的优劣,优势：数据来源及计算方法相对方便简单，意义明了确定，在银行业运用广泛。问题：考察期的选择具有一定的随意性 忽略了资产/负债的具体时点分布忽略了资产/负债的分期现金流忽略了表外业务的现金流忽略了利率的市场价值效应忽略了各种利率波动性的差异,对利率敏感性缺口的改良：加权利率敏感性缺口,由于利率构成元素的多元化，各资产负债利率的市场波动性存在差异，为更精确计量利率变化对银行利率风险的影响，运用统计规律，计算出各利率的利率敏感性指数。市场平均利率的利率敏感性指数为1。利率的波动性越大，其利率敏感性指数越大。将各利率敏感性资产及负债规模分别乘以各自利率的敏感性指数，得到利率加权的利率敏感性缺口。,二、持续期（久期）分析与持续期缺口,持续期的概念：对有价证券价格及价格变动的计算：,持续期Duration,资产的持续期,资产的持续期计算,负债的持续期,负债的持续期计算,持续期与股东权益的变化,持续期的优势与局限性,优势：充分考虑了货币的时间价值；符合银行价值管理的基本宗旨。局限性：持续期的计算困难持续期的动态变化凸性问题：对大的利率变化反映不准确,利率发生较大变动时,运用持续期计算价值变动，在利率变化较大的情况下会出现较大的误差。,r0,r1,r2,P0,P1,P1,P2,P2,P,r,加入凸性后的持续期运用,对于较大的利率变动，可以用下式计算：,第二节 利率风险的管理策略,利率风险的免疫,无论是以利率敏感性缺口还是持续期缺口来衡量，当缺口为零时，利率的变化可视为对银行的净利息收入和股权价值基本不产生影响，这被称为对利率风险免疫。在利率变化莫测的背景下，免疫是银行利率风险管理的最常用策略，也是一种较为稳健保守的管理策略。,利率风险管理的一般步骤,确定管理期间：管理期间的选择取决于银行整体管理的需要，服从于银行财务目标。选择适宜的利率风险度量工具：利率敏感性分析和（或）持续期分析，并计算出相应的缺口。确定利率风险管理的财务目标：满足银行整体经营目标的NIM或股权价值E。选择恰当的利率风险管理策略：进攻型策略或防御型策略。调整缺口：根据利率风险管理策略的需要，调整缺口。,防御型利率风险管理策略与进攻型利率风险管理策略,防御型利率风险管理策略尽可能缩小缺口，越接近于零越好，以尽可能稳定利差和股权价值。不需要对利率的未来走势和变化进行高难度的预测，风险相对较小。进攻型利率风险管理策略尽可能准确预测利率的未来走势和变化根据利率预测的结果选择缺口的状态根据银行风险控制的需要控制缺口的规模,进攻型利率风险管理策略,当预测利率将上升时，应保持：利率敏感性缺口为正：利率上升，银行的净利息收入增加；持续期缺口为负：利率上升，股东权益增加；当预测利率下降时，应保持：利率敏感性缺口为负：利率下降，银行的净利息收入增加；持续期缺口为正：利率下降，股东权益增加。,利率敏感性缺口的调整,向正缺口方向行进的调整资产方面的调整：增加短期资产和浮动利率资产，减少长期固定利率资产。负债方面的调整：增加对存款的吸纳，增加固定利率债券融资；减少对同业拆借、票据融资、回购交易的依赖。,正缺口,零,负缺口,利率敏感性缺口的调整,向负缺口方向行进的调整资产方面的调整：减少短期资产，减少浮动利率长期资产的持有；增加固定利率长期资产的持有。负债方面的调整：增加对短期资金来源的运用，如同业拆借、票据融资、回购交易等。,持续期缺口的调整,持续期的调整较为复杂，因为持续期与期限正相关，同时与折现利率负相关，与现金流负相关，即：,持续期缺口的调整,向正缺口方向的调整：（预测利率下降）延长资产的期限缩短负债的期限,持续期缺口的调整,向负缺口方向的调整：（预测利率上升）缩短资产的期限延长负债的期限,银行利率敏感性缺口为正（负）,措施1：不对此进行任何操作。理由：缺口本身是动态变化的；利率的变化是难以预测的，操作可能适得其反；操作是需要花费成本的；缺口规模未超出银行的风险承受能力。风险：利率下降时导致银行的净利息收入减少。,当银行利率敏感性缺口为正时：,措施2：增加利率敏感性负债，减少利率敏感性资产；延长资产期限，缩短负债期限。理由：利率预测表明利率有较大概率下降；银行有较强烈的风险规避要求风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过程困难且花费成本。,当银行利率敏感性缺口为负时：,措施2：增加利率敏感性资产，减少利率敏感性负债；延长负债期限，缩短资产期限。理由：利率预测表明利率有较大概率上升；银行有较强烈的风险规避要求风险：利率预测结果可能是错误的；调整的过程困难且花费成本。,第三节 利率风险的表外管理工具,单纯以表内资产负债的调整进行利率风险管理往往是困难的、高成本的，尤其在市场竞争激烈、银行日益趋于销售型时更是如此；针对利率风险管理需要而开发的利率衍生市场是最大的金融衍生市场，品种繁多，交易活跃，为银行利率风险管理提供了广阔的选择；银行不仅基于自身利率风险管理需要进行利率衍生品交易，而且还应客户所需，为客户进行大量利率衍生交易。银行为自身利率风险管理而进行的利率衍生交易通常为表外交易。这些交易既可以基于单项资产或负债利率风险管理的需要进行，也可以基于银行整体利率风险管理的需要进行，分别被称之为微观套保Microhedging和宏观套保Macrohedging。,一、远期利率协议Forward Interest Agreements,一种主要在银行间交易的场外协议，交易双方对未来某一时间（清算日）的某种利率达成协议，在清算日双方按该利率的协议利率与所选择的市场利率的实际水平的差额，及协议中约定的名义本金及期限收付差额。其中，市场实际利率大于协议利率时，卖方向买方支付差额；市场实际利率小于协议利率时，买方向卖方支付差额。,远期利率协议Forward Interest Agreements,0,T1,T2,dtm,远期利率协议Forward Interest Agreements,交易原则：买方：担心利率上涨给自身造成损害的，包括：未来有筹资计划的此时利率敏感性缺口为负的此时持续期缺口为正的卖方：担心利率下降给自身造成损害的，包括：未来有投资计划的此时利率敏感性缺口为正的此时持续期缺口为负的,远期利率协议Forward Interest Agreements,好处：不额外占有银行资金对参照利率、期限等的选择较为灵活保密性好弊端：合约不具有流动性难以根据银行资产负债的动态变化调整。市场容量有限交易对手有违约风险,二、利率期货Interest-rate Futures,一种在交易所内进行交易的利率衍生品，是以保证金和标准化合约方式对以某种债务工具为基础资产或某种基准利率为标的进行的远期交易。主要的基础资产和基准利率：国债，欧洲美元存单，同业拆借利率。交易双方：多头与空头以国债期货和欧洲美元期货为例：多头：对未来利率看跌（对应的资产价格上涨）空头：对未来利率看涨（对应的资产价格下跌）,利率期货Interest-rate Futures,特点：保证金交易（初始保证金与维持保证金）标准化合约（品种、金额、期限、交割日期）每日清算制度：每日根据当日的结算价与上日的结算价的差额，分别增减多头与空头保证金账户的存款额，如果PnPn-1,多头增，空头减；反之，PnPn-1,多头减，空头增。对冲了结,利率期货Interest-rate Futures,套保交易原则：以国债期货和欧洲美元期货为例多头套保long hedge：担心利率下降对自身造成损害者，包括：未来有投资计划的此时利率敏感性缺口为正的此时持续期缺口为负的空头套保short hedge：担心利率上涨给自身造成损害的，包括:未来有筹资计划的此时利率敏感性缺口为负的此时持续期缺口为正的,利率期货交易的盈亏,盈利,亏损,0,F0,Fn,盈利,亏损,F0,盈利区,盈利区,Fn,FT,FT,多头的盈亏：当FnF0时盈利，盈利=Fn-F0当FnF0时亏损，亏损=F0-Fn,空头的盈亏：当FnF0时亏损，亏损=Fn-F0,On-and Off-Balance Sheet of a Microhedge Hedge,On-and Off-Balance Sheet of a Microhedge Hedge,利率期货Interest-rate Futures,宏观套保：所需要的期货合约份数N：,利率期货Interest-rate Futures,利率期货的优劣：好处：市场活跃，交易效率高；流动性强；可以根据银行资产负债的动态变化随时进行交易调整；基本无违约风险；问题：有保证金引起的资金占用和需求；有基差风险：RF与R的变化不一致，使期货交易的益损与资产负债因利率变化导致的损益不能抵消。(CT-C0)+(F0-FT)=(CT-FT)-(C0-F0)0,三、利率期权 Interest-rate Options,期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格购买（出售）某种金融资产权利的合约.买权call option:期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格购买某种金融资产权利的合约.卖权put option:期权买方在向期权卖方（开立者）支付期权费后获得按约定（执行）价格出售某种金融资产权利的合约.,利率期权 Interest-rate Options,利率期权在利率风险管理中的运用购买买权call option：担心利率下降导致资产损失的银行，包括：未来有投资计划的；利率敏感性缺口为正的；持续期缺口为负的。购买卖权put option:担心利率上升导致融资成本上升的银行，包括：未来有筹资计划的；利率敏感性缺口为负的；持续期缺口为正的。,利率期权 Interest-rate Options,银行一般是通过购买期权即充当期权交易的买方（持有者）来进行自身的利率风险管理。银行也可以通过出售期权即充当期权交易的卖方（开立者）来进行利率风险管理。作为期权的持有者，其最大的风险损失是确定的，但可能的盈利是不确定的；作为期权的开立者，其最大的盈利是确定的，但可能的风险损失是不确定的。,购买利率期权套保 Interest-rate Options,盈利,亏损,-期权费,S,Ft,盈利区,盈利,-期权费,0,0,亏损,S,Ft,Fn,Fn,买权持有者的盈亏盈利=Fn-S-Premium亏损=Premium,卖权持有者的盈亏盈利=S-Fn-Premium亏损=Premium,出售利率期权套保 Interest-rate Options,盈利,期权费,0,亏损,S,Ft,Fn,盈利,亏损,期权费,S,Ft,买权期权开立者的盈亏：当FnS+Premium时亏损，亏损=Fn-S-Premium,卖权期权开立者的盈亏：当FnS-Premium时盈利，盈利Premium当FnS-Premium时亏损，亏损=S-Fn-Premium,盈利区,盈利区,出售利率期权套保 Interest-rate Options,开立买权：在预测利率不会下降或利率下降幅度有限的情况下，针对：未来有投资计划的；利率敏感性缺口为正；持续期缺口为负的；开立卖权：在预测利率不会上升或利率上升幅度有限的情况下，针对：未来有筹资计划的；利率敏感性缺口为负；持续期缺口为正的；,利率期权与利率期货的比较,对于期权买方而言，其最大风险损失是确定的，即放弃行权时损失所有的期权费，而期货交易的风险损失不确定，需要更多的资金作为交易准备金。对于期权买方而言，期权交易既可以用于防范不利的利率变动带来的风险损失，又可以在一定程度上保留有利的利率变动带来的超额收益；而利率期货则在消除不利的利率变动带来的风险损失的同时，也放弃了有利的利率变动带来的额外收益。期权交易的成本（期权费）较高，只有在利率有可能发生较大的不利变化时才具有吸引力。,四、利率互换Interest-rate Swap,利率互换的性质一种由交易双方签订的、对与名义本金相等的两种债券或票据联系在一起的利息支付进行交换的合约。是一种长期利率风险管理工具。利率互换的种类浮动利率与固定利率的互换（最常见）浮动利率与浮动利率的互换利率互换+货币互换,利率互换Interest-rate Swap,利率互换的功能：管理由于资产负债的利率不匹配导致的利率风险；降低融资成本。,利率互换Interest-rate Swap,利率互换协议在利率风险管理中的运用：利率互换的买方：支付固定利率，收取浮动利率。适合担心利率上涨对己造成损失的，包括：已发行长期浮动利率债务工具为固定利率长期资产融资的；利率敏感性缺口为负的持续期缺口为正的利率互换的卖方：支付浮动利率，收取固定利率。适合担心利率下降对己造成损失的，包括：已发行长期固定利率债券为浮动利率资产或短期资产融资的；利率敏感性缺口为正的持续期缺口为负的。,利率互换的例子1,A银行（货币中心银行）：发行$100million的5年期中期票据融资，票面利率为10%。资产具有短期性特征。B银行（储蓄银行）：以短期CD为融资工具。资产主要为固定利率的住房抵押贷款，担心利率上涨后资金成本超过资产收益。方案：A银行与B银行进行互换交易，A银行为互换卖方，B银行为互换买方。10的固定利率与LIBOR+2%的浮动利率互换。,利率互换的例子1,A银行 B银行资产负债表 融资的现金流出 10%$100-CD$100互换的现金流入 10%$100(LIBOR+2%)$100互换的现金流出(LIBOR+2%)$100 10%$100净现金流(LIBOR+2%)$100(8%+CD-LIBOR)$100结果：A银行通过互换将债务成本变为浮动利率的LIBOR+2%,与其资产收益形式相匹配；B银行通过互换将债务成本变成基本为固定利率形式的（8CD-LIBOR),与其资产收益形式相匹配。,互换的例子2,浮动利率融资（5年）固定利率融资C银行 LIBOR+2%7.0%D银行 LIBOR+4%8.2%融资利差 2%1.2%发现：C银行在浮动利率融资上具有相对优势，D银行在固定利率融资上具有相对优势。通过互换，双方均可降低融资成本。,互换的例子2,C银行发行浮动利率债券，D银行发行固定利率债券。双方签定互换协议，互换利益(2%-1.2%)=0.8%按6：4分割。C银行 D银行融资的现金 流出-(LIBOR+2%)-8.2%互换的现金流出-6.52%-(LIBOR+2%)互换的现金流入 LIBOR+2%6.52%最终债务成本 6.52%LIBOR+3.68%,宏观互换,E=-(DA-kDL)A R/(1+R)S=-(Dfixed-Dfloat)NS R/(1+R)令：S=E得：Ns=(DA-kDL)A/(Dfixed-Dfloat),利率互换协议的特点,可用于长期利率风险管理场外交易，灵活性大交易风险小交易中基础债权债务关系不变成本较高，存在基差风险,五、利率上限、下限和领型组合,利率上限Interest-rate Cap：一系列直接的欧式利率买入期权。可将融资成本锁定为不超过协议利率即Cap。Cap买方向卖方支付期权费Premium后，可在整个互换期内的每一个结算日，根据所选择的市场利率与所约定的协议利率的比较，决定可否行权。如果市场利率协议利率，买方可获得卖方支付的差额：差额=（市场利率-协议利率）名义本金子期限,利率上限、下限和领型组合,利率下限Interest-rate Floor：一系列直接的欧式利率卖出期权。可将投资收益锁定为不低于协议利率即Floor。Floor买方向卖方支付期权费Premium后，可在整个互换期内的每一个结算日，根据所选择的市场利率与所约定的协议利率的比较，决定是否行权。如果市场利率协议利率，买方可获得卖方支付的差额：差额=（协议利率-市场利率）名义本金子期限,利率上限、下限和领型组合,利率领型组合Collar:一系列直接的欧式利率买入期权和卖出期权的结合体。可将融资成本锁定为不低于Floor，不高于Cap。Collar的买方在从卖方购买一个Cap的同时，又向对方出售一个Floor，因此Collar买方所支付的期权费Premium=Premiumc-PremiumF，比单纯购买Cap少。在每个清算日，如果市场利率Cap,Collar买方从对方收取差额；如果市场利率Floor,Collar买方向对方支付差额；如果Floor市场利率Cap,双方无收付。,
