《财务报表分析》项目二资产负债表分析.ppt

项目二 资产负债表分析,项目二 资产负债表分析,【学习目标】通过本项目的学习，了解资产负债表分析的目的和内容，掌握资产负债表的水平分析与垂直分析，并在此基础上掌握资产负债表的项目分析。,-,财务报表分析,财 务 报 表,明明白白我的“帐”资产负债表秋后算帐 损益表 企业是个蓄水池，钱有进也有出 现金流量表,章前案例,A外国投资者在B市找到了C企业。双方商定，由A和C共同出资500万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业（中方出资150万美元，外方出资350万美元），产品将以某外国品牌全部用于出口。同时，中方投资者为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品（全部用于国内销售）的D企业，无偿赠送给未来的合资企业。,D企业的财务报表显示:资产总额1亿元,其中,应收账款4000万元,估计回收率为50%;负债为1.3亿元,所有者权益为-0.3亿元。对此,A方的财务顾问认为,D企业已经处于资不抵债状态,如果再考虑到应收账款50%的回收所带来的坏账损失2000万元,D企业的净资产实际只有-5000万元。这就是说,如果接受D企业,即使C企业对合资企业再入资5000万元,其对合资企业的贡献也只是零。因此,A方不应接受这种“赠送”。在得知A方财务顾问的意见后,C企业的负责人认为,D企业有多种增值因素:(1)企业的品牌在当地有一定声望,具有无形资产性质;(2)企业有自己的销售网络;(3)企业有自己的管理模式;(4)企业有与现有生产线相关的技术;(5)企业有房屋、建筑物和土地等资产,其价值将高于现有账面价值。A方财务顾问认为,在上述所谓因素中,只有房屋、建筑物和土地等资产可以为未来的合资企业做出贡献,其他因素不可能为未来的合资企业做出贡献,因而不可能在未来的合资企业中“享受资产的待遇”,白送企业我不要:资产的价值应该体现为对特定企业有未来贡献,A方财务顾问的认识完全正确。这是因为，资产的价值具有相对性。对应于不同的企业(会计主体),资产会有不同的可利用状态，从而会表现出不同的价值。一项经济资源，在某个企业中可能在未来有利用价值，因而可以被认为是资产。但同样的一项经济资源，如果对另外一个企业在未来没有可利用价值，就不可以被确认为资产。本例中,对于D企业而言，其品牌、销售网络、管理模式、技术等因素均会对其未来有实实在在的贡献，因而从一般意义上来说,它们均可以被看作是D企业的表外无形资产因素。但是经过认真分析,我们就会发现,即使对D企业来说,上述因素中的某些内容能否算作“资产”也已经成了问题,现有的销售网络，已经给D企业带来了50%的债权损失，这种近乎瘫痪的销售网络恰恰成了企业资不抵债的重要推动因素；企业的管理模式，主要由企业现有组织结构及其相互联系、企业的决策程序、内部控制系统等内容构成。管理模式的价值，主要体现在现有企业的活动是否顺畅、是否具有应有的效益、是否与实现企业的目标保持一致。然而，D企业恰恰是在具有十余年历史的条件下处于较为严重的资不抵债状态，这种状态显然是一种企业迅速走下坡路的状态。这种状态从C企业主动要将D企业大方地“赠送”给未来的合资企业的举动中已经得到了验证。因此，对于D企业而言，其管理模式也是一种不成功的模式，对D企业本身的价值是：带领企业走向资不抵债。,因此，D企业的销售网络和管理模式因素，不能对未来的合资企业带来价值，因而不能被未来的合资企业作为资产接受。至于D企业现有产品的品牌和技术因素在被“赠送”给未来的合资企业后还能不能算作“资产”因素，关键要看其对于未来的合资企业能否做出实际贡献。从资料来看，上述诸因素中，D企业自己所拥有的在国内销售的产品品牌形象因素，由于未来的合资企业的产品将全部用某外国品牌出口而不会对合资企业产生实际贡献，因而不能被视为未来合资企业的“资产”因素；D企业与现有生产线相关的技术因素，由于未来的合资企业引进全套生产线也不可能对未来的合资企业做出贡献，因而也不可能被合资企业确认为资产。,任务1 了解资产负债表分析的目的与内容,1资产负债表分析的目的第一通过资产负债表分析，揭示资产负债表及相关项目的内涵第二通过资产负债表分析，了解企业财务状况的变动情况及变动原因第三通过资产负债表分析，可以揭示企业资产、负债总额及其结构第四通过资产负债表分析，可据以解释、评价和预测企业的财务弹性第五通过资产负债表分析，可以评价企业的偿债能力,-10-,资产负债表,流动资产,长期投资固定资产其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益（净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产=负债+所有者权益,资金的占用,资金的来源,表31 资产负债表(报告式),表32 资产负债表(账户式),资产负债表的作用揭示企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源即资产的总规模及具体的分布形态；评价企业的短期偿债能力；评价企业的长期偿债能力；对企业财务状况的发展趋势作出判断；对企业各种资源的利用情况作出评价；对企业的财务状况和经营成果作出整体评价。,2资产负债表分析的内容,21 资产负债表水平分析通过对企业各项资产、负债和所有者权益的对比分析，揭示企业筹资与投资过程的差异，从而分析与揭示企业生产经营活动、经营管理水平、会计政策等对筹资与投资的影响。22 资产负债表垂直分析通过资产负债表中各项目与总资产或总权益进行对比，分析企业的资产构成、负债构成和所有者权益构成，揭示企业资产结构和资本结构的合理程度，探索企业资产结构优化、资本结构优化及资产结构与资本结构适应程度优化的思路。23 资产负债表项目分析在资产负债表全面分析的基础上，对资产负债表中资产、负债和所有者权益的主要项目进行深入分析。,资产负债表分析的重点,现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。,3资产负债表的格式与内容,1、资产负债表由表头、表身和表尾等部分组成。（1）表头：列明报表名称、编制单位名称、编制日期和金额计量单位等；（2）表身：反映资产、负债和所有者权益的内容；（3）表尾：为补充说明。2、账户式资产负债表：分为左右两方，左方为资产项目，按资产的流动性大小排列；右方为负债及所有者权益项目，一般按求偿权先后顺序排列。通过账户式资产负债表，可以反映企业资产、负债、所有者权益之间的内在关系，即“资产负债+所有者权益”。资产负债表的格式主要有账户式和报告式两种。我国企业多采用账户式资产负债表,资产负债表,任务2 掌握资产负债表水平分析,1资产负债表水平分析表的编制资产负债表水平分析就是通过水平分析法，将资产负债表的实际数与选定的标准进行比较，编制出资产负债表水平分析表，在此基础上进行评价。资产负债表水平分析除了要计算某项目的变动额和变动率外，还应计算出该项目变动对总资产或负债和所有者权益总额的影响程度，以便确定影响总资产或负债和所有者权益总额的重点项目，为进一步分析指明方向。,相关公式,某项目的变动额=期末数期初数某项目的变动率=变动额期初数100%某项目对总资产的影响：,1、分析资产规模的变动，从总体上了解企业经过一定时期后资产负债、所有者权益变动情况 总资产、各类资产、各项资产 总权益、负债与所有者权益、各项权益2、发现变动幅度较大或对权益总额变动影响较大的重点类别和重点项目；不仅根据某项目本身的变动来说明对资产、权益的影响，还要根据该项目在总资产中所占的比重3、分析资产负债表变动原因,考察资产规模变动与所有者权益变动的适应程度，评价企业资本结构的稳定性与安全性4、注意分析会计政策变动的影响,2、资产负债表变动情况的分析评价,从资产负债表左右两方的对应关系方面分析变动原因，归纳为以下几种类型：,（四）资产负债表变动原因的分析评价,1、负债变动型由于负债变动引起资产发生变动。,表4-1 负债变动型 单位：万元,2、追加投资变动型投资人追加投资或收回投资引起资产发生变动。,表4-2 追加投资变动型 单位：万元,3、经营变动型企业经营原因引起资产发生变动。,表4-3 经营变动型 单位：万元,4、股利分配变动型股利分配原因引起资产发生变动。,表4-4 股利分配变动型 单位：万元,2资产负债表变动情况的分析评价,从投资或资产角度进行分析评价,（1）分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况（2）发现变动幅度较大或对总资产变动影响较大的重点类别和重点项目（3）注意考察资产规模变动与所有者权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性。,从筹资或权益角度进行分析评价,（1）分析权益总额的变动状况以及各类、各项筹资的变动状况（2）发现变动幅度较大或对权益总额变动影响较大的重点类别和重点项目，为进一步分析指明方向。,课后习题答案,资产负债表水平分析表 金额单位：万元,（1）从资产的角度进行分析评价该企业总资产本期增加49400万元，增长幅度为5.03%，说明该企业本年资产规模有所增长，但增幅不大。进一步分析可以发现：第一，流动资产增长10100万元，增长幅度为4.62%，使总资产规模增长1.03%，这说明该企业资产的流动性有所增强。具体来说，货币资金增加了10000万元，增长幅度为25%，这将对企业偿债能力的提高和满足交易性需要有所影响。交易性金融资产减少了8000万元，下降幅度为28.57%，这对企业的支付能力有一定的影响，但有利于降低投资风险。应收账款增加了9500万元，增长幅度达61.29%，对此应结合该企业的销售规模变动、信用政策和收账政策进行评价，不能非此即彼。存货减少了12000万元，下降幅度为12.37%，这说明企业在销售方面成绩不斐，这对于降低企业的资金占用有着积极的意义。其他流动资产增加了10600万元，增长幅度达27.96%，这应该是不太正常的现象。第二，长期股权投资增加了8800万元，增长幅度为20.85%，说明该企业对外扩张意图明显。第三，固定资产增加了27500万元，增长幅度为4.36%，使总资产规模增长了2.80%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。固定资产的增加说明该企业的未来生产能力会有显著提高。第四，无形资产增加了3000万元，增长幅度为3.30%，增幅虽然不大，但至少说明该企业越来越重视无形资产在市场竞争中的重要性，这是一个好的现象。,（2）从权益的角度进行分析评价该企业权益总额本期增加49400万元，增长幅度为5.03%，说明该企业本年权益总额有所增长，但增幅不大。进一步分析可以发现：第一，本年度负债增加了23843万元，增长幅度为8.44%，使权益总额增加了2.43%。其中，流动负债增长幅度为32.09%，主要表现在短期借款和应交税费的大幅度增长，应付账款的增幅也达到了13.97%。短期借款的增加会导致企业短期偿债的压力加大，应交税费和应付账款的增加则说明企业的信用状况可能存在一些问题，当然这也不能一概而论，还需结合企业的具体情况进行分析。非流动负债的增加主要是由长期借款增加引起的。第二，本年度股东权益增加了25557万元，增长幅度为3.65%，使权益总额增加了2.60%，这主要是未分配利润的大幅度增长引起的。此外，盈余公积的增加也是股东权益增加的原因之一。资本公积减少，但企业的股本并没有增加，这说明该企业减少的资本公积没有转增资本。,任务3 掌握资产负债表垂直分析,1资产负债表垂直分析表的编制第一，分析评价企业资产结构的变动情况及变动的合理性；第二，分析评价企业资本结构的变动情况及变动的合理性；第三，分析评价企业资产结构与资本结构的适应程度。资产负债表垂直分析可以从静态和动态角度两方面进行。,1、非流动资产比重大时，企业资产弹性差，风险较大；2、资产负债率超过60%时，财务风险较大。,2资产负债表结构变动情况的分析评价,21资产结构的分析评价第一，从静态角度观察企业资产的配置情况，特别关注流动资产和非流动资产的比重，分析时可通过与行业的平均水平或可比企业的资产结构进行比较，对企业资产的流动性和资产风险作出判断，进而对企业资产结构的合理性作出评价。第二，从动态角度分析企业资产的变动情况，对企业资产结构的稳定性作出评价，进而对企业资产结构的调整情况作出评价。看资产结构变动的情况,22 资本结构的分析评价,第一，从静态角度观察资本的构成，衡量企业的财务实力，评价企业的财务风险，同时结合企业的盈利能力和经营风险，评价其资本结构的合理性。看所有者权益和负债的比重第二，从动态角度分析企业资本结构的变动情况，对资本结构的调整情况及对股东收益可能产生的影响作出评价。看所有者权益和负债比重的变动,31 资产结构的具体分析评价,311 经营资产与非经营资产的比例关系企业占有的资产是企业进行经营活动的基础，但不是全部都用于经营。企业有些资产被其他企业所运用，这些资产尽管是企业的资产，但已无助于企业自身经营。如果这些非经营资产所占比重过大，企业的经营能力就会远远小于企业总资产所表现出来的经营能力。当企业资产规模扩大时，从表面上看，似乎是企业经营能力增强了，但如果仅仅是非经营资产比重上升，经营资产比重反而下降了，是不能真正增强企业的经营能力的。,经营资产：货币资金、预付款项、存货、固定资产、在建工程、无形资产非经营资产：应收票据、应收账款、其他应收款、其他流动资产、长期股权投资、长期待摊费用、递延所得税资产、开发支出等经营性资产所占比重要大经营性资产所占比重要不断增加,固定资产与流动资产的比例关系,适中的固流结构政策：比例保持在行业平均水平，盈利一般；保守的固流结构政策：流动资产比例较高，流动性好，但收益低；激进的固流结构政策：固定资产比例高，收益提高，风险加大。,固定资产和流动资产的关系称为固流结构,讨论一下,A公司把生产硬盘的零部件大部分都包出去由外面厂商生产，自己只生产少部分零部件，然后组装。B公司把生产硬盘的零部件大部分都自己生产，外协生产少部分零部件，然后组装。A公司的固定资产显然少于B公司的固定资产。如果两个公司的经营规模相同，B公司的产品成本要比A公司低一些（因为B公司交易成本比A公司高）。但是，如果市场销售不好（两个公司的销售量都减少）时，B公司比A公司的利润变化要大（利润下降快），也就是经营风险大。你喜欢A公司模式（固定资产比重小），还是B公司模式（固定资产比重大）？,分析,流动资产变现能力强，资产风险小；流动资产比重大，资产流动性强，风险小；与当前偿债能力有关；固定资产比重大，资产弹性差，不利于灵活调动资金，风险较大；与企业长远发展有关（将来的盈利能力）二者要保持合理地比例关系思考：A企业08年流动资产比重27；09年22，10年21.2%，该企业资产结构有什么变化？,评价企业固流结构比例是否合理应该考虑的因素：盈利水平与风险：低固定资产，低风险，低盈利。高固定资产，高风险，高盈利。行业特点：商业企业比制造业的固定资产比例要低一些。企业经营规模：规模大，固定资产比例高些。,313 流动资产的内部结构,流动资产的内部结构指组成流动资产的各个项目占流动资产的比重。分析流动资产的内部结构，可以了解流动资产的分布情况、配置情况、资产的流动性及支付能力。（1）货币资产：货币资金、交易性金融资产（2）债权资产：应收票据、应收账款、预付款项、应收利息、应收股利、其他应收款（3）存货（4）其他流动资产企业首先应选择一个标准，将流动资产结构的变动情况与选定的标准进行比较，以反映流动资产变动的合理性。一般来说，选择同行业的平均水平或财务计划中确定的目标为标准是比较合适的,问题的提出,谈谈你的看法,固定资产，流动资产变动有什么看法？流动资产内部变动有什么看法？现金，应收账款比重的变化有什么关系？现金，对外投资比重变化有什么关系？说明了什么问题？对无形资产比重下降有什么看法？,固定资产，流动资产结构分析,流动资产比重上升，说明资产的流动性增强，偿债能力增加；也预示流动资产有闲置，公司盈利能力下降。固定资产比重不断下降，说明固定资产更新和固定资产磨损不同步，使固定资产规模下降；也可能公司的经营战略发生了变化,流动资产内部结构分析,现金资产比重不断上升，应收账款比重不断下降，说明企业对应收账款管理有成绩。现金比重过大，达到03年11.67%，而对外投资比重很小，说明公司对外投资组织不力；也可能公司对外投资过于保守，不敢担风险。,32 负债结构的具体分析评价,负债结构是由于企业采用不同负债筹资方式所形成的，是负债筹资的结果，因此，负债结构分析必须结合其他有关因素进行。,负债规模,负债成本,财务风险,债务偿还期限,负债结构,321 负债结构分析应考虑的因素,负债结构与负债规模。负债规模不变不等于负债结构不变，负债结构不变不等于负债规模不变。负债结构与负债成本。分配性负债成本营业性负债成本短期借款成本长期借款成本债券成本负债结构与债务偿还期限。企业负债结构合理的一个重要标志是使债务的偿还期限与现金流入时间相适应，债务的偿还金额与现金流入量相适应。负债结构与财务风险。财务风险：是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务风险是债务资本而导致的每股收益的不确定性。财务风险的大小和财务杠杆效应的高低，用财务杠杆系数DFL来衡量。分配性负债风险营业性负债风险短期借款风险长期借款风险债券风险,其他影响因素,322 典型负债结构分析评价,负债期限结构分析评价,负债方式结构分析评价,负债成本结构分析评价,Click to add title in here,1,2,3,负债方式结构分析评价,负债按其取得方式可以分为银行信用、商业信用、应交款项、内部结算款项、未付股利和其他负债。银行信用：短期借款、长期借款商业信用：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款应交款项：应交税费内部结算款项：应付职工薪酬其他流动负债未付股利其他负债：应付债券,负债成本结构分析评价,无成本负债：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款、应交税费、应付职工薪酬低成本负债：短期借款、其他流动负债高成本负债：长期借款、应付债券,例：SMC公司负债期限结构分析表,流动负债比重虽下降仍较高，此筹资政策会加大公司偿债压力，承担较大财务风险。,例：SMC公司负债方式结构分析表,商业信用筹资比重大幅上升，已成为企业负债筹资的主要来源渠道。,短期借款+长期借款+一年内到期非流动负债,应付票据+应付账款+预收账款+其他应付款,应交税费+递延所得税负债,应付职工薪酬,应付股利,专项应付款,例：SMC公司负债成本结构分析表,高成本负债比重下降，合理利用无成本负债，负担成本降低。,短期借款,长期借款+一年内到期非流动负债,33 所有者权益结构的具体分析评价,331所有者权益结构分析应考虑的因素 所有者权益结构是由于企业采用产权筹资方式形成的，是产权筹资的结果。,4资产结构与资本结构适应程度的分析评价（一）保守结构无论资产负债表左方的资产结构如何，右方的资金来源方式全部是长期资金。其形式如下：,资产负债表,标志：全部资产的资金依靠长期资金来源满足。风险低资金成本最高。筹资结构弹性弱，几乎无企业采用。,（二）稳健结构 长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要则使用长期资金和短期资金共同解决。其形式如下：,资产负债表,标志：企业流动资产的一部分资金需要使用流动负债来满足，另一部分资金需要则由非流动负债来满足风险较小、成本相对较低、有一定弹性。能为所有企业普遍采用。,（三）平衡结构 以流动负债满足流动资产的资金需要，以非流动负债及所有者权益满足长期资产的资金需要。其形式为：,资产负债表,理想结构，假设资金的变现时间与数量与偿债时间和数量一致。若出现差异会出现财务困难。只适用于经营状况良好，具有较好成长性的企业,（四）风险结构流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且还用于满足部分长期资产的资金需要，其形式为：,资产负债表,相对于其他结构，风险最大，资本成本最低，需通过长期资产变现来偿还短期债务，偿债压力大，容易陷入财务困境。只适用于处在发展壮大时期的企业短期内采用,补充：黑字破产,“黑字破产”概念最初来自于日本企业，就是企业还有利润但是要破产。说起破产，大家自然都会想到长期亏损、资不抵债后的破产。因为亏损，所有者权益不断被侵蚀，最后亏损额的不断积累导致负值的未分配利润的不断增大，超过了包括实收资本、资本公积和盈余公积在内的其他所有者权益合计，进而整个所有者权益合计为负数，这是，资产负债率就会超过100%，资不抵债的情形就出现了。这是传统的企业破产的财务机理。因为亏损在利润表中的净利润为负数，过去手工制表时代以红色标注，故称赤字。赤字破产的来历即如此。,黑字破产,黑字破产的意思是：账面上存在净利润，资产负债率也正常，但由于利润是按照权责发生制原则核算和确认的，即使赊销在会计上也被确认为收入和利润。最后货款无法收回，导致收入和利润虚假实现，无法满足下期现金支付需要，如进不了货，支付不了工资，无法分红，无法再投资等，此时企业整个资产和人力都会处于闲置状态。这样的企业已经进入了黑字破产状态。因为账面上存在净利润，对应传统赤字说法，应该标注为黑字，故称黑字破产。,黑字破产,2008年上半年，我国实行从紧的货币政策，使得很多企业特别是以来银行贷款作为主要现金来源的企业一下子出现了现金断流现象，结果招致6.7万家的中小企业破产。下半年，在国际金融危机的影响下，我国中小企业出现了破产潮，尤其是珠三角地区和长三角地区，大批企业出现了员工放长假、老板失业甚至外逃现象。我们注意到，企业产品还是好产品，管理团队还是好团队，销路和利润都还正常，就是无法收回现金，从而出现了“盈利企业没钱花”现象，即企业进入了本文所说的“黑字破产”境地。想想这种黑字破产与我们以往见到的赤字破产表现真的是不一样的。在赤字破产中，债权人会议会勒令企业停止经营，就现有资产来还债，进而债权人托管资产。而在黑字破产中，我们根本见不到债权人的影子，厂房、设备等资产依旧，只是老板和员工都不见了。国外也是一样，金融危机当中，仅美国就有100多家银行破产，这些银行的破产多数都是黑字破产。,黑字破产,我们以往都听说过“现金为王”的说法，这次金融危机给所有不重视现金管理的企业（包括银行在内）以深刻教训，国外银行界甚至喊出了“现金是妈”、“现金是上帝”、“现金是一切”的种种说法。德意志银行派驻华夏银行的一位董事当时认为：此次金融危机甚至可以成为考验银行是英雄还是狗熊的分水岭，经受住考验进而生存下来的都是英雄，经受不住考验进而退出的都是狗熊。而英雄还是狗熊的关键点就在于现金的充裕性。所以，今后，不管是处于市场繁荣期还是萧条期，“现金为王”的观点和理念永远都不过时。而我国绝大多数企业目前仍是“利润挂帅”，目标仍是利润最大化，考核也是以利润为核心，监管审批也是重利润轻现金指标。这种状况不改变，企业和银行即使渡过了这次金融危机和经济危机，好景也不会太长，下次危机仍在眼前。,任务4 资产负债表项目分析,现金分析应收账款分析存货分析长期股权投资分析固定资产分析短期借款分析应付项目分析长期借款分析长期应付款分析预计负债分析所有者权益分析,案例1:荣华实业（600311）2005年资产负债表,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？,案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息,据2005年年报披露，82 214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10 394万元，3万吨谷氨酸生产线13 403万元，1万吨赖氨酸生产线16 873万元，4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生产线究竟有多少是真实的？通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。,一、现金分析,现金的概念现金项目现金管理的目标最佳现金余额的确定现金的具体分析,（一）现金的概念,在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1库存现金；现金2货币资金；现金3货币资金交易性金融资产；现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。,（二）现金项目,“货币资金”项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。“交易性金融资产”项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。“应收票据”项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。,（三）现金管理的目标,企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。,（四）最佳现金余额的确定,鲍莫模型 米勒欧尔模型 现金周转模型 因素分析模型 行业现金结构模型,1、鲍莫模型,最低点,总成本,持有成本,短缺成本,现金持有数量,最佳现金持有数量,金额,2、米勒欧尔模型,现金余额,A：最高控制线,C：回归线,B：最低控制线,时间,3、现金周转模型,最佳现金余额企业年现金需求总额360现金周期,购买存货,销售存货,存货期间,应收账款期间,应付账款期间,现金周期,支付现金,收到现金,经营周期,4、因素分析模型,最佳现金余额=（上年现金平均占用额-不合理占用额）（1预计销售收入变化的%）,5、行业现金结构模型,最佳现金余额=行业的平均现金结构（现金占总资产的百分比）总资产,（五）现金的具体分析,“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。,案例2：现金结构分析,现金充裕的公司从容进行资本运作申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。,案例2：现金结构分析,案例2：电力企业资产结构,案例3：应收票据财务分析,长虹用票据打通了流通长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。什么叫承兑呢？比如长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的，现在还有很多企业。,案例3：部分家电制造企业资产结构,二、应收账款分析,应收账款项目应收账款管理的目标最优信用额的确定应收账款的具体分析,（一）应收账款项目,在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表“预收款项”项目内填列。,（一）应收账款管理的目标,应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。,（三）最优信用额的确定,持有成本（坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信用额成正相关；机会成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。,最低点,总成本,持有成本,机会成本,授予的信用额,最优信用额,成本,（四）应收账款的具体分析,应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。,（四）应收账款的具体分析,所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；12年的应收账款虽属逾期，但也属正常；23年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。,（四）应收账款的具体分析,由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（1）债务人的区域性。由于区域经济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，