个人理财04-1投资规划基础.ppt

1,第 四 章钱生钱-投资规划,2,学习目的,“投资规划”是金融理财师应掌握的基本知识和技能。通过本模块的学习，应掌握基本的投资概念、投资理念和正确的分析方法掌握如何获取和分析有用的相关信息了解资本市场如何运作掌握评估各种投资工具的风险和收益掌握评估投资人的风险偏好和投资需求能择时选择投资工具和构造投资组合了解如何利用积极的或消极的策略构造投资组合,3,第一讲 投资规划基础,4,主要内容,投资与投资规划投资人财务生命周期投资收益与风险投资基本策略,5,1.投资与投资规划,6,什么是投资,投资就是为了满足将来消费的需要而牺牲当前消费，将资金投入到能保值增值的投资工具上的过程。,投 资,实物投资（土地、机器、厂房、房地产、金银、古董、字画等）,金融投资（储蓄、股票、债券、基金、期货、期权、外汇等）,投资决策就是通过对收益和风险的权衡，回答如何投（投资策略）、投什么（投资选择）和何时投（投资时机）的问题。,7,投资的类型,8,1.2 投资目标的设立,积累退休资金：积累型增加当前收益：收入型为重大支出积累资金：增长型住房、汽车、教育以避税为目的：避税型养老金账户、教育金账户减免税为紧急需要准备：流动型死亡、医疗、伤残、自然灾害日常开支需要：安全型衣食住行娱,9,不同阶段个人的投资目标,10,1.5 生命周期与投资目标,高增长,高质量,高保守,11,财务生命周期综合,财富净值,年龄 25 35 45 55 65 75,累积阶段 巩固阶段 支付阶段,长期：退休短期：度假及子女教育费,长期：房地产规划短期：维持生活方式,长期：退休及子女教育费用短期：购置住房、汽车,12,累积阶段投资者特点,有相对稳定的收入来源住房、交通、教育的支出往往超出收入，投资者的债务增加开始积累资产，而净资产值则较小具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力会进行一些风险较高的投资以期获得高于平均收益的收入,13,巩固阶段投资者特点,收入超过了支出开始减少债务，积累资产，为未来的退休提供保障巩固现有资产与积累资产并重投资具有长期性，中等风险的资产对他们更具有吸引力在获得收益的同时，保住现有的资产,14,支出阶段投资者特点,已退休，不再有薪水或工资收入其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来补偿会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值尽管投资组合总风险要比巩固阶段低,但是仍然会进行一些风险较高的投资,例如普通股,以抵补通货膨胀对资产造成的损失,15,1.7 投资的适度性（Suitability）,投资的可获取性（Availability）投资的安全性（Safety）投资的流动性（Liquidity）投资的收益性（Yield）,16,什么样的投资最适合？,不同的投资者，具有不同的投资目标，例如，60岁以上退休人员需要的是当期收入，当期收入目标多于增长目标；30岁以下的年轻人需要积累资金用于购房购车，增长目标多于当期收入目标。不同的投资目标，应该选择不同的投资工具，例如，满足紧急性开支应该投资于流动性强、安全性高的短期投资工具，如国库券、活期储蓄等，满足长远的养老需要，应该购买人寿保单、长期国债等既安全、又能满足长期需要的投资工具。不同的投资工具，具有不同的可获得性、安全性、流动性、收益性等特征，这些特征是否适合投资者的需要还要具体考虑。,17,1.8 投资工具及特点,18,2.投资收益与风险,收益的类型与测定风险的类型与测定投资组合收益风险收益风险综合指标,19,持有期收益率预期收益率必要收益率真实无风险收益率预期通货膨胀率风险溢价,2.1 收益的类型与测定,20,2.1.1持有期收益率,持有期收益额（holding period return,HPR）=当期收益+资本利得=现金收入+（期末价格-期初价格）,持有期收益率（holding period yield,HPY）：当期收益与资本利得之和占初始投资的百分比，即：,21,案例：持有期收益率的计算,假定你在去年的今天以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票。过去一年中你得到20元的红利（0.2元/股100股），年底时股票价格为每股30元，那么，持有期收益率是多少？你的初始投资：￥25100=￥2,500年末你的股票价值￥3,000（=￥30100），同时还拥有现金红利￥20 你的收益为：￥520=￥20+(￥3,000-￥2,500)年持有期收益率为：￥520/￥2500=20.8%,22,案例：持有期收益率的计算,收益额=20+(3,000 2,500)=￥520,收益率=￥520/￥2500=20.8%,23,多期持有期收益率,多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内获得的收益率总和，计算公式为：其中，第i年持有期收益率记为Ri，（i=1,2,n）,24,几何平均持有期收益率,几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），计算公式为：,25,持有期收益率：案例,假设你的投资品在四年之内有如下的收益：,因此该投资者四年之内的年收益率为9.58%，持有期收益为44.21%。,26,算术平均持有期收益率,算术平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内按照单利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），计算公式为：,27,案例：持有期收益率 算术平均和几何平均,注意：几何平均不同于算术平均。算术平均持有期收益率是按照单利原理计算的年均收益率。一般地，算术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均相等时，几何平均等于算术平均。算术年平均收益率=（R1+R2+Rn）/n,28,2.1.2 预期收益率,预期收益率：未来收益率的期望值。记作：其中，Ri为某一资产投资可能的投资收益率，pi为该投资收益率可能发生的概率，i=1,2，n为资产的个数。,29,案例：预期收益率的计算,在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率可能达到20，而经济处于衰退时，投资收益将可能是20。如果经济仍然像现在一样运行，该收益率是10。根据以上数据即可算出该投资的下年的预期收益率，计算如下：E(R)0.150.200.15(-0.20)0.700.10 0.07=7%,30,2.1.3 必要收益率,所挑选的证券产生的收益率必须补偿（1）货币纯时间价值，即真实无风险收益率RRf；（2）该期间的预期通货膨胀率 e；（3）所包含的风险，即风险溢价RP。这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式表示为：作为对延期消费的补偿，这是进行一项投资可能接受的最小收益率。,31,2.1.4 真实与名义无风险收益率,名义无风险收益率（1真实无风险收益率）（1预期通货膨胀率）1真实无风险收益率（1名义无风险收益率）（1预期通货膨胀率）1注意：当通货膨胀率较低时，如3%左右，真实无风险收益率和通货膨胀率之和与名义无风险收益率之间的误差较低，真实无风险收益率（RRf）和通货膨胀率之和约等于名义无风险收益率（NRf）。如果通货膨胀率高于5%，这个误差就比较大，应该按照上述公式计算。,32,2.1.4 真实与名义无风险收益率,名义无风险收益率（1真实无风险收益率）（1预期通货膨胀率）1真实无风险收益率（1名义无风险收益率）（1预期通货膨胀率）1,案例：假设在一特定年份美国短期国库券的名义无风险收益率是9，此时的通货膨胀率是5。该美国短期国库券的真实无风险收益率是3.8%，计算如下：真实无风险收益率(10.09)(10.05)11.0381 0.038 3.8,王先生现在愿意出借500元，预期未来的收益是515元，多出的15元的投资收益就代表500元的纯时间价值，不用来补偿投资者推迟消费的真实收益，收益率为3%；,案例,假如王先生预期价格会上涨，即通货膨胀对购买力的影响，通货膨胀率为5%，那么他将要求得到8%的收益率；,除通货膨胀外，还有各种不确定性因素影响投资收益，那么王先生要求对风险进行补偿，他将要求增加2%的风险补偿。总投资收益率就是10%。,34,2.2 风险的类型与测定,风险的定义与分类、风险的来源与溢价标准差、方差、变异系数标准差风险的绝对测度变异系数风险的相对测度,35,风险的来源,投资收益率的不确定性通常称为风险(risk)。系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。非系统风险是因个别上市公司特殊情况造成的风险。也称微观风险、可分散风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。,36,风险溢价,投资者要求较高的投资收益从而对不确定性作出补偿，这种超出无风险收益率之上的必要收益率就是风险溢价。,风险溢价可以表示为各类风险的函数，即：风险溢价f（经营风险，流动性分析，财务风险，汇率风险）,37,2.2.2 方差、标准差、变异系数,方差与标准差：用以反映随机事件相对期望值的偏离程度的量。方差多用Var(X)或 表示标准差是方差的平方根，常用表示。,38,2.2.2 方差、标准差、变异系数,单一资产历史的风险衡量：注：从实用角度考虑，n-1和n不必做区分,39,2.2.2 方差、标准差、变异系数,单一资产预期的风险衡量：,40,2.2.2 方差、标准差、变异系数,变异系数：变异系数描述的是获得单位的预期收益须承担的风险用公式表示为：CV越小，投资项目越优,41,案例：用变异系数评估投资项目,项目A、B的收益率和方差通过分别计算上例中A、B项目的变异系数就可以从中选择出较优项目 项目A变异系数低于项目B，所以项目A更优,42,2.3 投资组合收益与风险,两项资产：风险和回报两项资产：重要概念n项资产：回报和风险,43,2.3.1 两项资产：风险和回报,两项资产组合回报其中，表示投资组合的回报率；表示投资比例；表示单一资产的回报率。比如，一个20%投资在美洲银行、80%投资在IBM的投资组合，2002年的回报率是,44,2.3.1 两项资产：风险和回报,两项资产组合风险其中，表示投资组合的标准差；表示资产i的标准差；表示两项资产的相关系数；表示两项资产的协方差。,45,2.4 收益风险综合指标,特雷诺比率夏普比率詹森比率,46,2.4.2 夏普（Sharpe）比率,夏普比率（SR）其中，表示投资组合在一段时间内的平均收益率；无风险收益率；投资组合收益率的标准差。投资组合的平均收益率超过无风险收益率的风险溢价，与由标准差表示的收益变动性之间的比值。为确定绩效的质量，可以把投资组合的夏普比率和市场的夏普比率相比较。高的夏普比率说明投资组合的管理者经营得比市场好；低的夏普比率则说明其经营得比市场差。,47,实例,假如国债的回报是3%（无风险收益值），而您的投资组合预期回报是15%，您的投资组合的标准偏差是6%，那么，该投资组合的夏普指标为：第一步：15%-3%=12%（代表您超出无风险投资的回报）第二步：12%6%=2（代表投资者风险每增长1%，换来的是2%的多余收益）,48,两种业绩衡量比率的比较,Sharpe比率用标准差衡量全部风险，而Treynor比率则仅仅考虑了用值所表示的市场风险。当投资人当前的投资组合为唯一投资时，用标准差作为投资组合的风险指标是合适的；当投资人除当前投资组合外，还有其他若干投资组合，亦即投资完全分散化时，则选择系数作为当前投资组合的风险指标是合适的。,专题：评估客户的风险偏好,评估客户的风险偏好（Risk Appetite）通常有心理学评估方法（Psychometrics Approach）和效用理论评估方法（Utility-based Approach）,风险偏好,积极成长型,温和成长型,稳健中庸型,稳健保守型,极度保守型,风险追求者,风险回避者,风险中立者,50,3.投资基本策略,投资基本原则投资基本方法投资基本策略,3.2 投资基本方法,1、经验数字法,2、平均成本法,3、阶梯式投资法,4、定期平衡法,“4321”法则,收入的40%用于供房和其他投资,30%用于家庭生活开支,20%用于银行存款,经验数字法,10%购买保险,3.2 投资基本方法,6:3:1,经验数字法,3.2 投资基本方法,“80”法则,股票投资占总资产的合理比例等于80减掉你的年龄再乘以100%。,例如，你30岁，股票投资的比例应该是50%,经验数字法,3.2 投资基本方法,“双十定律”,保险额度是家庭年收入的十倍,总保费支出应不超过家庭年收入的10%,“不过三”,每月房贷负担不宜超过家庭所得的1/3,平均成本投资法,每股平均成本=7500/600=12.5元,3.2 投资基本方法,平均成本投资法,每股平均成本=6000/489.2=12.26元,3.2 投资基本方法,阶梯式投资法,3.2 投资基本方法,定期平衡法,（1）开始时的投资组合,3.2 投资基本方法,定期平衡法,（2）一年后的投资组合,3.2 投资基本方法,定期平衡法,（3）平衡后的投资组合,3.2 投资基本方法,买入并持有策略（Buyandhold Strategy）,买入并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。,3.3 投资基本策略,恒定混合策略（Constantmix Strategy）,恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。,3.3 投资基本策略,