《财务会计学》第六讲融资分析.ppt

,财务会计学第六讲融资分析,主讲人：中央党校教务部 罗明琦博士2016年11月11日,内 容,一、企业融资管理概述二、权益性融资三、负债融资四、经营杠杆和财务杠杆,一、企业融资管理概述,企业财务管理 融资 投资 股利分配 营运资金管理,一、企业融资管理概述,企业筹资目的 生产经营 对外投资 调整资本结构,一、企业融资管理概述,1.企业融资分类按照资金的来源渠道 权益性筹资 负债性筹资 混合性筹资,一、企业融资管理概述,1.企业融资分类按照筹集资金使用期限 短期资金筹资 长期资金筹资,一、企业融资管理概述,2筹资渠道与筹资方式筹资渠道：企业筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。筹资方式：企业筹集资金所采用的具体形式。,一、企业融资管理概述,2筹资渠道与筹资方式筹资渠道包括：银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家资金 企业自留资金,一、企业融资管理概述,2筹资渠道与筹资方式筹资方式包括：吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 向银行借款 利用商业信用 发行公司债券 融资租赁,一、企业融资管理概述,2筹资渠道与筹资方式筹资渠道：来源筹资方式：方式一种方式对应一种渠道同一渠道可对应多种方式,二、权益性筹资,权益性筹资又称为自有资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金,二、权益性筹资,1.吸收直接投资以现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权出资,二、权益性筹资,2.发行普通股票按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票,二、权益性筹资,2.发行普通股票按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票,二、权益性筹资,2.发行普通股票按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等,二、权益性筹资,创业板公司首次公开发行的股票申请在深交所上市应当符合下列条件：(一)股票已公开发行；(二)公司股本总额不少于3000万元；(三)公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；(四)公司股东人数不少于200人；(五)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；(六)深交所要求的其他条件。,二、权益性筹资,创业板公司首次公开发行的股票申请在深交所上市应当符合下列条件：(一)股票已公开发行；(二)公司股本总额不少于3000万元；(三)公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；(四)公司股东人数不少于200人；(五)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；(六)深交所要求的其他条件。,18,二、权益性筹资,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型Capital Asset Pricing ModelCAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普(William Sharpe)与1970年在他的著作投资组合理论与资本市场中提出的。,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型个人投资者面临着两种风险：系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型非系统性风险（Unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型CAPM单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下：其中，(Risk free rate)无风险回报率证券的Beta系数，市场期望回报率(Expected Market Return)，股票市场溢价(Equity Market Premium)。,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型1972年，经济学家费歇尔布莱克(Fischer Black)、迈伦斯科尔斯(Myron Scholes)等在他们发表的论文资本资产定价模型：实例研究中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着以下线形关系：,二、权益性筹资,3.资本资产定价模型,二、权益性筹资,4.留存收益筹资盈余公积未分配利润,三、负债筹资,负债筹资是指通过负债筹集资金。负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债就能满足资金需要的。目前,我国企业普遍面临资金短缺问题,筹资就成为企业的一个非常重要的财务渠道。负债筹资是现代企业的主要筹资方式之一,也是企业普遍采用的筹资方式。,三、负债筹资,负债筹资是与权益性筹资性质不同的筹资方式，两者相比，负债筹资所筹集的资金使用的时间性、需要偿还，但一般比普通股筹资成本低，并且不会分散投资者对企业的控制权。按照所筹集资金可使用时间的长短，负债筹资可分为长期负债筹资和短期负债筹资。,三、负债筹资,1.短期负债筹资短期借款是指企业向银行和其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。,三、负债筹资,（1）短期借款短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。按照国际通行做法，短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；根据利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；根据有无担保，分为抵押借款和信用借款。,三、负债筹资,短期借款的利息支付方式主要有利随本清法和贴现法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法，采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率为：利息/（贷款金额利息）100。,三、负债筹资,8/(100-8)*100%=8.7%,某公司从银行取得借款100万元，期限1年，名义利率8，利息8万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的借款为92万元，该项贷款的实际利率为：,三、负债筹资,（2）商业信用商业信用的条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。,三、负债筹资,（3）短期融资券 银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行人为非金融机构；短期债券品种；,三、负债筹资,（4）应收账款转让 企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。,三、负债筹资,2.长期负债筹资期限超过一年长期债券可转换公司债券融资租赁,四、经营杠杆和财务杠杆,1.成本习性成本总额与业务量（产量、销量或者产销量）之间在数量上的依存关系。固定成本:约束性固定成本 酌量型固定成本变动成本：直接材料 直接人工混合成本：半变动成本 半固定成本,四、经营杠杆和财务杠杆,2.经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆,四、经营杠杆和财务杠杆,3.财务杠杆 由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。,谢谢大家,