投资方案经济评价.ppt
2023/5/29,管理学院 刘明珠,1,第七讲 投资方案经济效果评价,问题：为什么要对投资项目进行经济评价分析：1）是战略性活动，维持长远发展 2）提高决策的科学性和准确性 3）为决策提供数量化支撑决策方法：1）经验判断法 2）数量化方法 3）试验法赫尔伯特西蒙（HASimon）教授计算机科学家、心理学家（1916.6.15）1978年：荣获诺贝尔经济学奖 1985年,他被聘为中国科学院心理研究所名誉研究员。此外,他还是北京大学、天津大学、中国科学院管理学院的名誉教授。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,2,项目类型划分,独立型方案互斥型方案混合型方案条件型方案现金流相关型方案互补型方案,2023/5/29,管理学院 刘明珠,3,7.1 投资方案的经济评价指标与方法,（1）从反映的侧面 反映盈利能力：看项目的收益水平。反映偿还能力：看项目的清偿能力。反映外汇运用效果：看项目的外汇平衡能力。（2）从是否考虑资金的时间价值：静态指标：不考虑资金时间价值 动态指标 考虑资金时间价值。（3）从指标的性质 时间性指标：看项目收回投资或偿还贷款所需的时间 价值性指标：看项目直接的净效益 比率性指标：看项目的盈利效率。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,4,静态指标,(1)静态投资回收期投资回收期（Pay back period,Pt）是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。(2)简单收益率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,5,(1)静态投资回收期(Pt),1）含义：是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项目投产年算起，应予以特别说明。投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。其表达式为：,2023/5/29,管理学院 刘明珠,6,2）计算：,(1)静态投资回收期(Pt),2023/5/29,管理学院 刘明珠,7,(1)静态投资回收期(Pt),3)判别标准：Pt Pc时，项目可接受；Pt Pc时，项目不可接受。Pc：基准投资回收期（可根据行业水平或投资者的要求设定）4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,8,5）优缺点：优点：A 直观、简单 B 在一定程度上反映了项目的风险大小 缺点：A 没有考虑资金的时间价值 B 不能全面完整地反映项目一生的经济效果,(1)静态投资回收期(Pt),2023/5/29,管理学院 刘明珠,9,2023/5/29,管理学院 刘明珠,10,例题,书p426 7-1新书P289 71,2023/5/29,管理学院 刘明珠,11,（2）简单收益率,1）投资利润率2）投资利税率3）资本金利润率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,12,1）投资利润率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。2）计算：,3）判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,13,2）投资利税率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2）计算：,3）判别标准：大于或等于行业平均投资利税率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,14,3）资本金利润率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2）计算：,3）判别标准：大于或等于行业平均资本金利润率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,15,7.1.2 动态指标,考虑资金时间价值的指标动态投资回收期(Pt，)净现值（NPV）净年值（NAV）内部收益率（IRR）,2023/5/29,管理学院 刘明珠,16,（1）动态投资回收期(Pt，),1）含义：按现值法计算的投资回收期。2）计算：,2023/5/29,管理学院 刘明珠,17,2023/5/29,管理学院 刘明珠,18,（1）动态投资回收期(Pt，),3）判别标准：Pt，n时，项目可行；Pt，n时，项目不可行。4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。5）优缺点：与静态投资回收期相比：优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间缺点：计算比较麻烦。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,19,例题：书p432 7-3新书P293 73,2023/5/29,管理学院 刘明珠,20,（2）净现值（Net Present Value,NPV）,1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。2）计算：,2023/5/29,管理学院 刘明珠,21,（2）净现值（NPV）,3）经济含义：NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准；NPV0表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,22,（2）净现值（NPV）,4）判别标准：NPV0时，项目可行；NPV0时，项目不可行。5）优缺点：优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观缺点：ic 的准确确定比较困难。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,23,例：p435 7-4新书P296 74,2023/5/29,管理学院 刘明珠,24,与NPV密切相关的问题,净现值函数净现值率,2023/5/29,管理学院 刘明珠,25,净现值函数式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则,典型的NPV函数曲线,2023/5/29,管理学院 刘明珠,26,某项目的净现金流量及NPV值,2023/5/29,管理学院 刘明珠,27,净现值函数,净现值函数特点：同一现金流量的NPV随i的增大而减小在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i 0；当i i*时，NPV(i)0,2023/5/29,管理学院 刘明珠,28,基准折现率的确定,基准折现率的概念（Minimum Attractive Rate of Return,MARR）基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险,2023/5/29,管理学院 刘明珠,29,联合国工业发展组织和世界银行采用的收益率基准是筹资方案的资金成本或期望投资回报率。资金成本是指为筹集和使用资金而付出的代价,包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是在资金筹集过程中支付的各项费用,如手续费、律师费、担保费等。资金占用费是指占用资金支付的费用。如股票的股息、银行借款和债券的利息等。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,30,资金成本通常不用绝对金额表示,而用资金成本率表示。资金成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率。它根据资金来源分为债务资金成本率和自有资金成本率。由于债务成本的利息支出可以计入税前成本费用,可以起到抵税的作用,因此,综合资金成本率的公式为:,2023/5/29,管理学院 刘明珠,31,Kw综合资金成本率;I债务资金年利息;T所得税率;B债务资金额;F债务资金筹资费率;Wb债务资金比率;D自有资金期望年收益;P自有资金额;WS自有资金比率。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,32,影响ic的因素（iC取值的依据）资金的成本（i1）1）现实成本 2）机会成本 投资的风险：（i2）通货膨胀（i3）ic=（1i1）*（1i2）*（1i3）1 或ic i1+i2+i3参考顺序：1）查表 2）用ic=（1i1）*（1i2）*（1i3）1 3）用ic=银行贷款利率+通货膨胀率+23%，4）用社会折现率。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,33,净现值率(NPVR),指项目的净现值与总投资现值之比。即,该指标反映了项目的投资效率。在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,34,（3）净年值（NAV）,1）含义：指通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年年末的等额年值。2）计算：NAV=NPV（A/P,ic，n)或NAV=NFV（A/F，ic，n)3)判别标准：当NAV0时，项目可行；当NAV0时，项目不可行。,注意:该指标对寿命期不同的项目进行比较时非常有效结论：通过NAV可以直接将NAV大的项目视为更优的项目,2023/5/29,管理学院 刘明珠,35,例题,P440 7-6新书P 300,2023/5/29,管理学院 刘明珠,36,（4）内部收益率（IRR）,1)含义内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。,2)计算IRR的理论公式:,2023/5/29,管理学院 刘明珠,37,计算IRR的试算内插法,IRR计算公式：,使用插值法的2个重要条件：1）i1要对应NPV10，i2要对应VPV20 2）i2-i15%,以避免过大的误差,2023/5/29,管理学院 刘明珠,38,内部收益率计算示例,2023/5/29,管理学院 刘明珠,39,3)判别标准：IRR ic时，项目可行；IRR ic时，项目不可行。4）经济含义：在项目的整个寿命期内，折现率按IRR计算，始终存在着未能收回的投资，而在寿命结束的时候，投资恰好被完全收回。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。,（4）内部收益率（IRR）,2023/5/29,管理学院 刘明珠,40,5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。说明偿还能力或贷款利率达最大承受力 6)缺点：有多解的情况问题：如果IRR有多个解,（4）内部收益率（IRR）,2023/5/29,管理学院 刘明珠,41,非常规投资项目内部收益率的讨论：,内部收益率方程无解内部收益率方程有多个解常规与非常规项目例：,2023/5/29,管理学院 刘明珠,42,例题,书 p449（P307）7-10,2023/5/29,管理学院 刘明珠,43,（5）几个用于方案比较的动态指标,1）费用现值（PC）2）费用年值（AC）3）差额净现值（NPV）4）差额内部收益率（IRR）,2023/5/29,管理学院 刘明珠,44,1）费用现值（PC）,把不同方案计算期内各年的年成本按基准收益率换算为基准年的现值，再加上方案的总投资现值。计算公式为：判别：最小值,2023/5/29,管理学院 刘明珠,45,2）费用年值（AC）,把各方案计算期内的投资和年成本按基准收益率换算为系列年金。计算公式为：,2023/5/29,管理学院 刘明珠,46,2023/5/29,管理学院 刘明珠,47,例题,书p452（P308）7-11 7-12,2023/5/29,管理学院 刘明珠,48,3）差额净现值（NPV）,被比较的两个方案净现金流量差额的现值之和。计算公式为：判别标准实际上，对于多个方案选优直接用MAX进行方案选择,2023/5/29,管理学院 刘明珠,49,2023/5/29,管理学院 刘明珠,50,例题,P454（P310）7-13,2023/5/29,管理学院 刘明珠,51,4）差额内部收益率（IRR）,应用：IRR只能反应增量现金流动相对经济效果，不能反映各方案的绝对经济效果，故只能用于方案间的比选，不能仅根据IRR大小判定方案的取舍。,2023/5/29,管理学院 刘明珠,52,2023/5/29,管理学院 刘明珠,53,差额内部收益率（IRR）问题：应该选择NPV大的项目还是IRR大的项目 提示：1000万（10%）与1万（200%）的项目,2023/5/29,管理学院 刘明珠,54,例题 p456（P312）7-14,2023/5/29,管理学院 刘明珠,55,7.2 多方案评价方法,2023/5/29,管理学院 刘明珠,56,7.2.1 方案类型划分,独立型方案互斥型方案混合型方案,条件型方案现金流量相关型方案互补型方案,2023/5/29,管理学院 刘明珠,57,7.2.2 独立型方案的选择和评价,评价原则：独立性方案采用与否，只取决于方案自身的经济性即绝对经济效果检验NPV=0,NAV=0,IRR=i0,2023/5/29,管理学院 刘明珠,58,7.2.3 互斥型方案的评价和选择,评价原则：第一步 绝对经济效果检验第二步 相对经济效果检验,
